行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 月度用电量首次突破万亿千瓦时，7月全社会用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，用电需求旺盛[1][43] - 分产业用电量增速差异显著：第一产业用电量170亿千瓦时（同比增长20.2%）、第二产业5936亿千瓦时（同比增长4.7%）、第三产业2081亿千瓦时（同比增长10.7%）、城乡居民生活用电量2039亿千瓦时（同比增长18.0%）[43] - 火电行业受益于动力煤价格同比下行，燃料成本降低推动盈利改善，华能国际、华电国际等归母净利润同比增长[43] - 燃气行业受房地产市场波动及暖冬影响，新奥股份、重庆燃气等归母净利润同比下降，但天然气价格联动机制有望改善购销价差[43] - 建议关注火电标的华电国际（600027）、国电电力（600795）及燃气标的新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393）[43][45] 行情回顾 - 近两周申万公用事业指数上涨2.0%，跑输沪深300指数5.0个百分点，在31个申万行业中排名第25[4][11] - 年初至今指数上涨0.7%，跑输沪深300指数12.7个百分点，行业排名第29[4][11] - 子板块近两周涨多跌少：光伏发电（+8.9%）、火力发电（+4.5%）、热力服务（+4.3%）、风力发电（+1.3%）、水力发电（+0.2%）；电能综合服务（-1.1%）、燃气（-0.03%）[4][12] - 个股表现：近两周84家公司上涨，上海电力（+37.70%）、云南能投（+28.10%）、兆新股份（+27.95%）涨幅居前；42家公司下跌，ST金鸿（-8.3%）、涪陵电力（-12.2%）、洪通燃气（-14.1%）跌幅较大[4][14] 行业估值情况 - 申万公用事业板块整体市盈率18.1倍，略高于近一年平均值17.0倍[19][20] - 子板块估值分化：热力服务（29.5倍）、光伏发电（27.0倍）、风力发电（24.5倍）、电能综合服务（20.9倍）、水力发电（19.5倍）、燃气（16.0倍）、火力发电（12.3倍）[19][20] - 当前估值与近一年最大值对比：公用事业板块（-0.7%）、热力服务（-3.6%）、光伏发电（持平）、风力发电（-4.3%）[20] 行业数据跟踪 - 动力煤价格小幅上涨：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值630元/吨（环比+0.6%），秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值699元/吨（环比+3.5%）[32][33] - 秦皇岛港煤炭库存均值586万吨，环比下降6.8%[35] - 年初至8月22日秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值678元/吨，同比下降7.5%[35] 重点行业资讯 - 国家能源局发布1-7月电力数据：全国发电装机容量36.7亿千瓦（同比增长18.2%），其中太阳能发电装机11.1亿千瓦（+50.8%）、风电装机5.7亿千瓦（+22.1%）[41] - 7月全国电力市场交易电量6246亿千瓦时（同比增长7.4%），绿电交易电量256亿千瓦时（同比增长43.2%）[41][42] - 政策推动能源转型：目标2030年非化石能源消费比重达25%，推动城市节能降碳及绿色建筑发展[44] 重要公司公告 - 南网能源：上半年营收16.03亿元（同比增长21.13%），归母净利润2.14亿元（+4.48%）[41] - 闽东电力：营收2.88亿元（+4.48%），归母净利润0.71亿元（+32.96%）[41] - 升达林业：营收4.67亿元（+78.26%），归母净利润0.14亿元（扭亏为盈）[41] - 川能动力：营收14.86亿元（-17.58%），归母净利润3.06亿元（-51.70%）[41] - 山高环能：营收7.17亿元（-9.27%），归母净利润0.41亿元（扭亏为盈）[41]

权益分派方案基本情况 - 2025年半年度固定现金分红金额为2.66亿元（含税）[3] - 固定现金分红占2025年度固定现金分红总额8.5亿元的31.29%[3] - 预计每股派发现金红利0.4079元（含税）以股权登记日总股本扣除回购股份为基数[3] - 特别现金分红将在2025年度审计后综合判断 本次暂不涉及[4] - 本次利润分配不涉及资本公积金转增股本及送红股[5] - 利润分配方案在2024年年度股东大会授权范围内 无需提交审议[6] 可转债停止转股安排 - 可转债九丰定01及九丰定02自2025年9月3日至权益分派股权登记日期间停止转股[2][7] - 公司将于2025年9月4日披露权益分派实施公告和转股价格调整公告[7] - 可转债将于股权登记日后的第一个交易日恢复转股[7] 转股价格调整安排 - 权益分派实施后将依据发行报告书等约定对可转债当期转股价格进行调整[8][9] - 涉及可转债包括九丰定01及九丰定02[9]

业绩总结 - 2025年半年度现金分红2.66亿元（含税），占年度8.5亿（含税）的31.29%[5] - 预计每股派发现金红利0.4079元（含税）[5] 分红安排 - 2025年8月18日通过半年度利润分配方案[5] - 9月4日披露权益分派和转股价格调整公告[7] 可转债情况 - “九丰定01”“九丰定02”代码110815、110816[1] - 9月3日至登记日停止转股，之后恢复[4][7] - 权益分派后调整当期转股价格[8]

燃气板块市场表现 - 燃气板块整体上涨0.83%，领涨个股为中泰股份，涨幅达12.13% [1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点 [1] - 成交量最活跃个股为中泰股份（55.75万手）和胜利股份（39.62万手） [1] 个股涨跌及交易数据 - 中泰股份收盘价18.58元，成交额10.47亿元，涨幅居板块首位 [1] - 九丰能源涨幅2.52%至28.91元，成交额3.23亿元 [1] - 特瑞斯涨幅2.46%至13.77元，成交额1815.86万元 [1] - 胜利股份、美能能源等5只个股涨幅介于1.26%-1.66% [1] - 洪通燃气、长春燃气涨幅不足1%，成交额分别为1.24亿元和6740.04万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.89亿元，游资资金净流入7763.58万元 [3] - 散户资金净流入1.11亿元，显示散户资金呈净买入状态 [3]

成为最具价值创造力的清洁能源服务商 证券代码：605090 证券简称：九丰能源 公告编号：2025-072 江西九丰能源股份有限公司 关于公司及子公司为子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：广东九丰能源集团有限公司（以下简称"九丰集团"）、天津 元拓贸易有限公司（以下简称"天津元拓"）、东莞市九丰能源有限公司（以下简称 "东九能源"）、东莞市九丰天然气储运有限公司（以下简称"九丰天然气"），均 为江西九丰能源股份有限公司（以下简称"公司""上市公司"或"九丰能源"）合 并报表范围内子公司。 本次担保本金金额合计：最高不超过人民币 75,000.00 万元。 已实际为上述被担保人提供的担保金额：截至 2025 年 8 月 26 日，公司及子公 司为九丰集团、天津元拓、东九能源、九丰天然气实际担保余额分别为人民币 33,403.84 万元、41,284.71 万元、77,028.87 万元、18,900.00 万元。 本次担保是否有反担保：无。 对外担保逾期的累计数量： ...

公司业务参与 - 公司为海南商业航天发射场提供液氢、液氧、液氮、氦气等特燃特气产品保障 [1] - 公司作为发射场配套特燃特气保障项目参与本次卫星发射任务 [1] 行业事件动态 - 中国星网低轨10组卫星于北京时间2025年8月26日03时08分成功发射 [1] - 发射使用长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场实施 [1]

股价与融资融券表现 - 8月26日公司股价上涨4.18% 成交额达6.06亿元 [1] - 当日融资买入6030.74万元 融资偿还6237.02万元 融资净流出206.27万元 [1] - 融资余额2.61亿元（占流通市值1.31%） 融券余额239.10万元 两者均处于近一年高位水平（分别超过90%和80%分位） [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.02万户 较上期减少22.89% [2] - 人均流通股增至32,545股 较上期增长32.71% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入104.28亿元 同比下降7.45% [2] - 同期归母净利润8.61亿元 同比下滑22.17% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现15.90亿元 [3] - 近三年累计分红达14.00亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务涵盖液化天然气（48.09%）、液化石油气（41.05%）、其他化工产品（7.49%）等 [1] - 注册地位于广州市天河区 成立于2008年2月27日 2021年5月25日上市 [1]

"十五五"规划前瞻 - 完善统一大市场建设，重点在于打破地方保护和市场分割，促进资源高效配置流动，激发市场主体活力与创造力 [2] - 促进民生消费，财政支出从投资进一步转向民生，大力支持消费结构升级 [2] - 深化国有企业改革，延续精细化区分和"一企一策"思路，探索创新国有企业经营机制和公司治理模式 [2] - 健全资本市场稳定机制，转向构建内在稳定、韧性强的现代化资本市场生态系统，完成从政策驱动到制度驱动的转型 [2] 电子与AI行业动态 - 谷歌发布自研TensorG5芯片和GeminiNano模型，Pixel10系列带来GeminiLive视觉叠加、语音翻译等端侧AI功能升级 [3] - Meta重组AI部门并暂停AI招聘，通过肌电腕带实现革新交互，推进元宇宙布局 [3] - 苹果与谷歌商议引入GeminiAI助力Siri，或因232关税获豁免，在美新增1000亿美元投资，股价单日大涨5.09% [3] - 苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10%，大中华区营收153.7亿美元，增长4% [3] - DeepSeek推出混合推理模型DeepSeek-V3.1，实现一个模型两种模式 [3] 军工与国产大飞机产业 - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充，有望打破空客和波音垄断格局 [5] - 未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统价值量较高，我国正处于从有到好的迈进阶段，2025年基本完成航空产业布局，2035年完成根本性变革 [5] 家电行业公司表现 - 大元泵业2025H1营业收入9.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.0亿元，同比下降28.0% [11] - 农泵产品收入约3.4亿元，同比增长约17.6% [11] - 家用屏蔽泵收入约3.6亿元，同比增长约5.8%，节能泵产品收入近1.5亿元，同比增长超20% [11] - 热泵相关产品收入约0.43亿元，同比增长约55% [11] - 工业泵收入约1.8亿元，同比增长超20% [11] - 液冷温控产品收入约0.7亿元，同比增长约105% [11] - 液冷泵市场空间广阔，作为AI算力基建关键赛道，公司液冷泵产品与英维克、维谛技术等下游客户共同推进方案迭代 [11] - 预计大元泵业25-27年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，对应动态PE分别为39.1x/32.4x/27.3x [11] - 海信视像2025H1营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [13] - 2025Q2营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [13] - 海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57个百分点，中国内地零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [13] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [13] - 全球MiniLED电视出货量达480万台，同比增长150%，其中中国市场出货量216万台，同比增幅超200%，海外市场出货量264万台，同比增幅116% [13] - 预计海信视像25-27年归母净利润25.7/28.9/32.9亿元，对应动态PE分别为11.0x/9.8x/8.6x [13] 商社与零售行业 - 爱婴室25H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润4674万元，同比增长10.17% [14][20] - 25H1新开门店35家，关闭门店23家，期末门店数487家，已签约待开业门店30家 [20] - 与万代南梦宫合作开设高达基地，启动区域核心城市+重点商圈双轨扩张策略 [20] - 预计爱婴室25-27年归母净利1.35/1.68/2.04亿元，对应PE为20/16/13倍 [20] 环保公用与能源行业 - 九丰能源2025H1营业收入104.3亿元，同比下降7.5%，归母净利润8.6亿元，同比下降22.2%，扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [21][77] - 天然气业务长协执行良好，LNG产量超33万吨，完成计划量106% [21][78] - LPG业务收购华凯石油燃气，构建双库动态运营体系 [21][79] - 特种气体业务完成四川泸州100万方/年精氦项目，氦气产能提升至150万方/年 [21][79] - 预计九丰能源25-27年归母净利润16.1/19.1/22.2亿元，对应PE11.9/10/8.6x [21][81] 其他行业与公司动态 - 普冉股份2025H1营业总收入9.07亿元，同比增加1.19%，创历史新高，归母净利润4073.34万元，同比下降70.05% [36][37] - NORFlash和EEPROM领域技术壁垒持续强化，车载产品通过AEC-Q100认证 [37] - MCU和模拟产品成为增长新引擎，研发费用1.48亿元，占营业收入16.29% [38] - 伟星股份25H1营收23.4亿，同比增长2%，归母净利3.7亿，同比下降11% [40] - 国际业务收入8.6亿元，同比增长14%，毛利率44.1% [40] - 推进全球化战略，海外产能比重预计提升 [40] - 中钢国际25H1营收67.45亿元，同比下降25.66%，归母净利润4.24亿元，同比增长1.11% [43][44] - 境外营收49.85亿元，同比增长6.36%，毛利率13.78% [44] - 新签合同额63.08亿，同比下降34.96%，其中境外订单38.64亿，同比下降52.36% [45] - 中矿资源25H1营收32.67亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.89亿元，同比下降81.16% [49] - 锂盐销量17869吨，同比增长6.37%，铯铷板块营收7.08亿元，同比增长50.43% [50][51] - 中烟香港25H1收入103.16亿港元，同比增长18.5%，归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [55][56] - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元，同比增长25.9%，毛利率5.5% [56] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元，同比增长23.5%，毛利率8.2% [56] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元，同比增长0.8%，毛利率25.7% [57] 市场数据与指数表现 - 上证综指收盘3868.38，涨跌-0.39%，沪深300收盘4452.59，涨跌-0.37% [15] - 香港恒生收盘25524.92，涨跌-1.18%，道琼斯收盘45418.07，涨跌0.3% [17] - 纳斯达克收盘21544.27，涨跌0.44%，标普500收盘6465.94，涨跌0.41% [17] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58，市净率4.1 [18] - 基础化工总市值284899亿元，市盈率44，市净率2.9 [18] - 电子总市值189993亿元，市盈率71，市净率3.9 [24] - 汽车总市值194340亿元，市盈率24，市净率2.6 [24] - 家用电器总市值96846亿元，市盈率18，市净率3.2 [24] - 医药生物总市值314266亿元，市盈率44，市净率4.7 [24]

燃气板块整体表现 - 燃气板块较上一交易日上涨0.34% [1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点 深证成指上涨0.26%至12473.17点 [1] - 板块主力资金净流入911.08万元 游资资金净流入6288.09万元 散户资金净流出7199.17万元 [2] 领涨个股表现 - 首华燃气(300483)领涨4.66% 收盘价13.03元 成交量25.86万手 成交额3.34亿元 [1] - 九丰能源(605090)上涨4.18% 收盘价29.91元 成交量20.31万手 成交额6.06亿元 [1] - 德龙汇能(000593)上涨2.24% 收盘价6.85元 成交量13.33万手 成交额9111.90万元 [1] 资金流向特征 - 首华燃气获主力净流入3347.14万元 占比10.02% 游资净流入494.15万元 占比1.48% [3] - 德龙汇能主力净流入1938.65万元 占比21.28% 但游资净流出703.49万元 占比7.72% [3] - 九丰能源主力净流出4580.22万元 占比7.56% 游资净流入1219.26万元 占比2.01% [3] 下跌个股表现 - 中泰股份(300435)下跌5.64% 收盘价16.57元 成交量27.79万手 成交额4.60亿元 [2] - 陕天然气(002267)下跌2.92% 收盘价8.63元 成交量30.78万手 成交额2.64亿元 [2] - 成都燃气(603053)下跌1.95% 收盘价10.58元 成交量10.15万手 成交额1.08亿元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入104.3亿元，同比下降7.5% [1] - 归母净利润8.6亿元，同比下降22.2% [1] - 扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [1] 天然气业务 - 长协执行情况良好但现货采购量因国际LNG价格高企及国内外价格倒挂而减少 [2] - 通过液化项目精准卡位交通燃料市场，并采用接卸服务、协议销售等方式布局气电市场 [2] - 营业收入与成本下降主因LNG现货销售量及采购量同比减少 [2] LPG业务 - 收购广州市南沙区华凯石油燃气100%股权并于5月完成资产交割 [2] - 构建东莞九丰库与广州华凯库双库动态运营体系 [2] 特种气体业务 - 四川泸州100万方/年精氦项目建成，氦气总产能提升至150万方/年 [2] - 上半年为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应 [2] 股东回报计划 - 2025年及2026年固定现金分红金额分别为8.5亿元和10亿元，按当前股价对应股息率4.4%和5.2% [2] - 2025年上半年计划分红2.66亿元，占全年分红计划31% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.1/19.1/22.2亿元（原预测17.5/20.5/22.9亿元） [2] - 对应市盈率分别为11.9倍、10倍和8.6倍 [2]