公司信息 - 证券代码603995，简称为甬金股份[1] - 债券代码113636，简称为甬金转债[1] - 指定信息披露媒体为上交所网站、《上海证券报》《证券日报》[3] 实际控制人情况 - 曹佩凤2025年7月7日因内幕交易等罪被取保候审[2] - 曾于2025年1月收到处罚决定和公开谴责决定[2] - 事项与公司经营无关，不影响财务状况[2] 公告时间 - 公告发布于2025年7月9日[4]

报告核心观点 - 2025年钢铁行业处于下行周期第四年，面临弱需求与强成本矛盾，但边际反弹信号显现，成本端弱化、需求端有韧性 [6] - “反内卷”政策受关注，有望优化钢铁行业供需，短期限产量、长期去产能或推动钢价和钢企利润止跌回稳，当前是良好配置时点 [7][8] 钢铁的两大矛盾：弱需求&强成本 弱需求 - 以地产为代表的终端需求下行，地产用钢需求从20年3.77亿吨降至24年2.15亿吨，降幅42.9%，压制钢材价格，但基建、制造和出口增长分销了地产下行压力，总需求降幅有限 [6][18] - 出口通过“以价换量”支撑需求，但非有效需求，压制钢价下行，传统建筑长材占比下降，制造业板材和特钢占比提升 [25][27] 强成本 - 近年矿、焦对钢铁利润挤压达极致，25年前5月钢材在黑色产业链利润占比仅回升至16%，低于28%的历史均值 [6][31] - 2016 - 2018年供给侧改革提升钢铁利润占比，之后矿、焦紧缺使钢铁利润占比下降，2022年以来终端需求下行，供需格局宽松，矿、焦供需紧平衡 [36] 底部寻变：弱化的成本&有韧性的需求 2025H1 - 上半年焦煤价格下跌驱动盈利改善，钢铁板块一季度走强，二季度中美贸易冲突和弱需求预期使板块转弱，产业链商品螺纹>铁矿>废钢>冶金焦 [38][41] 弱化的成本 - 焦煤因国内安监常态化和进口煤增长，中期或延续宽松，让利逻辑逐步兑现 [45] - 铁矿石短期下半年供需相对宽松，中长期西芒杜项目投产将影响供给格局，预计25/26年全球铁矿供给+0.7%/+4.1%，需求-0.3%/-0.2%，价格或向成本支撑回归 [50][67] 有韧性的需求 - 25年前5月总需求同比-1.2%，内需同比-2.9%，降幅小于24年，国内建筑降幅收窄，制造增长，出口强于预期 [7] - 产量上中大型长流程钢企增长，小型和短流程钢企减量；库存低位去化；出口量和均价超预期，开拓新市场、建筑钢材出口增长和高端品种提价支撑出口 [86][87] - 4月以来中美贸易冲突和弱需求预期使钢价下行，陷入成材 - 原料负循环，钢价企稳反弹才能扭转预期，当前中美工业周期复苏、联储降息预期和“反内卷”政策或助力企稳 [99][103] 破“卷”突围：短期限产量&长期去产能 “反内卷”政策 - 中央财经委员会议引发关注，市场期望其带来新变革，钢铁行业产能过剩、盈利弱，是治理重点，行政化调节供给对钢企盈利和防通缩有重要意义 [3][7] 限产量 - 市场关注今年粗钢限产，预计政策大概率出台，但执行面临地方和下游压力，可视为驱动板块反弹的看涨期权 [130][131] - 六省有压减预期，幅度5% - 10%，与钢企环保水平相关，体现“扶优劣汰”思路 [132] - 参考2016和2021年，关注7月限产政策推进，中性预测下粗钢产量降3000万吨，螺纹钢均价涨229元/吨，吨材利润改善86元/吨 [133][144] 去产能 - 产能优化是长期目标，工信部《钢铁行业规范条件》是抓手，从合规、环保、能耗多维度评价产能 [149] - 合规要求产能为2016年备案或置换备案产能，违建产能或出清；环保要求2026年起完成超低排放改造，未完成产能或压减；能耗要求2025年底达基准水平 [153] - 25年底是关键节点，部分中小民营企业难以完成超低排放改造，预计20%产能或为优化对象，26年产能出清或加速 [157][162] 反内卷，关注什么主线 - 优质板材或特钢龙头，如南钢股份等，成本弱化释放经营弹性，股东回报有望强化 [169] - 吨钢市值或PB低位标的，如新钢股份等，业绩和估值修复空间显著 [169] - 国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升有望修复估值 [169] - 优质加工龙头和资源龙头，如久立特材、河钢资源等，竞争格局好或受益宏观复苏 [169]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块上涨5.27%表现优于大盘，铁水日产环比下降但超往年同期，五大钢材品种社会库存周环比增加、厂内库存周环比下降，原料价格整体下跌 [3] - 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争等，普钢公司受海外关税影响小，在“稳增长”政策下用钢需求有望改善，普钢吨钢利润可观且或继续扩大，钢铁板块有望迎来配置良机 [4] - 虽钢铁行业面临供需矛盾等困扰，但“稳增长”政策推进下需求有望平稳或略增，平控政策下供给趋紧且产业集中度增强，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材有望受益，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨5.27%优于大盘，沪深300上涨1.54%到3982.20，涨跌幅前三的行业为钢铁、银行、建材 [11] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别上涨3.54%、8.32%、6.95%、0.81%、0.65%、0.31% [13][17] - 钢铁板块中涨跌幅前三的个股为柳钢股份、盛德鑫泰、首钢股份 [15] 本周核心数据 供给 - 截至7月4日，日均铁水产量240.85万吨，周环比下降1.44万吨、0.59%，同比增加0.59% [26] - 样本钢企高炉产能利用率90.3%，周环比下降0.54百分点；电炉产能利用率51.1%，周环比下降3.45百分点 [26] - 五大钢材品种产量773.4万吨，周环比增加3.06万吨、0.40% [26] 需求 - 截至7月4日，五大钢材品种消费量885.3万吨，周环比增加5.41万吨、0.61% [29][35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨，周环比增加0.81万吨、8.23% [35] - 截至7月6日，30大中城市商品房成交面积为195.7万平方米，周环比下降168.0万平方米 [35] - 截至7月6日，地方政府专项债净融资额为39431亿元，累计同比增加178.25% [35] 库存 - 截至7月4日，五大钢材品种社会库存916.1万吨，周环比增加9.62万吨、1.06%，同比下降29.01% [39][42] - 五大钢材品种厂内库存423.8万吨，周环比下降9.72万吨、2.24%，同比下降13.43% [40][42] 钢材价格 - 截至7月4日，普钢综合指数3390.0元/吨，周环比增加45.42元/吨、1.36%，同比下降11.89% [49] - 特钢综合指数6576.5元/吨，周环比下降14.61元/吨、0.22%，同比下降4.55% [49] 钢厂利润 - 截至7月4日，全国平均铁水成本为2148元/吨，周环比增加10.0元/吨 [58] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为 -95元/吨，周环比增加40.0元/吨、29.63% [58] - 螺纹钢高炉吨钢利润为187元/吨，周环比增加42.0元/吨、28.97% [58] - 247家钢铁企业盈利率为59.31%，周环比持平 [58] 期现货基差 - 截至7月4日，热轧板卷现货基差为49元/吨，周环比下降20.0元/吨 [62] - 螺纹钢现货基差为98元/吨，周环比增加13.0元/吨 [62] - 焦炭现货基差为 -111元/吨，周环比下降5.5元/吨 [62] - 焦煤现货基差为 -2.5元/吨，周环比下降1.0元/吨 [62] - 铁矿石现货基差为 -7.5元/吨，周环比增加1.0元/吨 [62] 原料价格&利润 - 截至7月4日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为724元/吨，周环比上涨15.0元/吨、2.12% [70] - 京唐港主焦煤库提价为1250元/吨，周环比持平 [70] - 一级冶金焦出厂价格为1440元/吨，周环比持平 [70] - 独立焦化企业吨焦平均利润为 -52元/吨，周环比下降6.0元/吨 [70] - 铁水废钢价差为 -122.5元/吨，周环比增加12.2元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [71] 上市公司重点公告 - 钒钛股份截至2025年6月30日回购公司股份380万股，占总股本0.04%，成交总金额976.6万元 [72] - 金洲管道截至2025年6月30日累计回购公司股份803.88万股，占总股本1.54%，成交总金额4994.11万元 [73][74] - 友发集团2025年度对外提供融资担保，担保总额不超过147.77亿元，可在公司与子公司间调剂 [75] 本周行业重要资讯 - 截至7月1日，样本建筑工地资金到位率为58.94%，周环比下降0.17个百分点，房建项目资金到位率达春节以来最高 [76] - 今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕，后期基建投资有望提速支撑钢材需求 [76] - 炼焦煤线上竞拍流拍率创近3个月低位，成交价格重心环比相对持稳 [76] - 7月1日中央财经委会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争等 [76]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - “反内卷”信号释放，供改预期再起，中央财经委员会提出治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，引发供给侧改革预期 [3] - 原料端焦煤复产不明显，上游库存快速去化，铁水同比仍处高位，短期成本支撑夯实 [3] - 在相关政策推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至7月4日，上海多种钢材价格较上周有不同程度上升，如20mm HRB400材质螺纹价格升90元/吨至3180元/吨 [1][9] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格下跌，中西部钢厂多种钢材出厂价较上周有降，如热卷出厂价降5美元/吨至955美元/吨 [23] - 欧洲钢材市场价格基本持平，欧盟钢厂部分钢材报价有小幅度升降 [23] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格上涨，废钢价格持平，海运市场震荡，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比减少0.36个百分点，同比增加0.35个百分点；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比减少0.54个百分点，同比增加1.16个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加16.45个百分点；日均铁水产量240.85万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.41万吨 [33] 库存 - 截至7月4日，五大钢材产量上升，总库存环比下降，螺纹钢社库增1.34万吨，厂库降5.13万吨，表观消费量升4.96万吨，建筑钢材成交日均值环比增长8.23% [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升，长流程方面，行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+45元/吨，+18元/吨和+40元/吨；短流程方面，电炉钢毛利环比前一周变化+20元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值同比有增长，房地产开发投资完成额累计值同比下降，工业增加值当月同比有变化，汽车、家电等产量当月值及同比情况各有不同 [58] 主要钢铁公司估值 - 报告给出多家钢铁公司股价、绝对涨跌幅、相对沪深300指数涨跌幅等数据，如华菱钢铁最新价格5.03元/股，1周绝对涨跌幅15.4% [66] 投资建议 - 推荐普钢板块宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等；特钢板块翔楼新材、中信特钢、甬金股份等；管材标的久立特材、友发集团、武进不锈等；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3]

可转债发行 - 公司2021年12月13日发行100,000.00万元可转换公司债券，期限6年[4] 转股价格调整 - “甬金转债”初始转股价格53.07元/股，截至2025年6月5日调整为27.04元/股[5][9] - 2022 - 2024年因权益分派等多次调整转股价格[5][6][7][8] 转股情况 - 2025年4 - 6月，11,000元“甬金转债”转股405股[10] - 截至2025年6月30日，累计484,000元转股13,549股，占比0.0040%[3][10] - 截至2025年6月30日，未转股金额999,516,000元，占发行总量99.9516%[3][10]

担保情况 - 公司为福建甬金按70%持股比例提供最高7000万元担保[4] - 本次担保后公司及子公司对福建甬金担保约28562.50万元[4][5] - 2025年预计对外担保敞口不超45亿元[5] - 截至6月13日对外担保余额255860.05万元，占净资产37.33%[11] 福建甬金情况 - 注册资本70000万元，甬金科技持股70%[6] - 3月31日资产174065.56万元，负债83579.25万元[9] - 1 - 3月营收237809.69万元，净利润1976.23万元[9]

本期债券基本情况 - 公司于2021年12月13日公开发行1000万张可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额10亿元，扣除发行费用808.55万元后净额9.92亿元[4] - 债券简称"甬金转债"，债券代码"113636"，2021年12月31日起在上交所挂牌交易[4] - 债券期限6年（2021年12月13日至2027年12月12日），票面利率逐年递增从0.3%至3.0%[5] - 初始转股价格53.07元/股，转股期自发行结束满6个月后首个交易日起至到期日止（2022年6月17日至2027年12月12日）[6] 债券核心条款 - 赎回条款：到期后5个交易日内按面值115%赎回未转股债券；转股期内若股价连续30个交易日中至少15日不低于转股价130%或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[11][12] - 回售条款：最后两个计息年度若股价连续30个交易日低于转股价70%，持有人有权按面值加应计利息回售；募集资金用途变更时持有人享有一次回售权[12][13] - 转股价格调整机制：发生送股、转增、增发、配股或派息等情况时按公式调整转股价[7][8] - 向下修正条款：存续期间若股价连续30个交易日中至少15日低于转股价80%，董事会可提议下修转股价，需股东大会三分之二通过[9][10] 公司经营情况 - 2024年生产冷轧不锈钢331.63万吨（同比+16.95%），销量331.39万吨（同比+17.52%），营收418.61亿元（同比+4.98%），归母净利润8.05亿元（同比+77.75%）[23] - 截至2024年末总资产144.04亿元（同比+14.47%），归母净资产57.31亿元（同比+10.30%）[23] - 公司为专业不锈钢冷轧企业，年产能超300万吨，自主设计研发的二十辊可逆式精密冷轧机组达国际先进水平[22] 募集资金使用 - 募集资金10亿元全部用于"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"，截至2024年末已使用完毕并注销专项账户[18][25][26] - 新世纪资信连续五年维持公司主体及债券AA-评级，展望稳定[19][20][21][26]

可转债发行 - 2021年12月13日公开发行1000.00万张可转换公司债券，募集资金总额100,000万元，净额99,191.45万元[9] - 2021年12月31日起在上交所挂牌交易[10] - 存续期限为6年，即2021年12月13日至2027年12月12日[14] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[15] - 初始转股价格为53.07元/股[21] 公司变更 - 2023年8月公司中文名称由“浙江甬金金属科技股份有限公司”变更为“甬金科技集团股份有限公司”[5] 业绩数据 - 2024年生产入库冷轧不锈钢331.63万吨，同比增长16.95%，销量331.39万吨，同比增长17.52%[56] - 2024年实现营业收入4,186,084.33万元，同比增加4.98%，归母净利润80,523.30万元，同比增加77.75%[56] - 2024年末公司资产总额1,440,359.69万元，同比增加14.47%；归母净资产573,094.57万元，同比增加10.30%[56] - 2024年经营活动产生的现金流量净额123,742.70万元，同比增加77.75%[57] - 2024年基本每股收益2.19元/股，同比增长78.05%；稀释每股收益2.09元/股，同比增长86.61%[57] - 2024年加权平均净资产收益率14.81%，较2023年增加5.72个百分点[57] 资金使用 - 截至2024年12月31日，公司累计使用募集资金99647.71万元，已使用完毕[59] 信用评级 - 2025年6月5日，评级机构维持公司AA - 主体信用级别和可转债AA - 信用级别，评级展望为稳定[66]

业绩数据 - 2025年一季度归母净利润1.04亿元，同比降15.41%[4][9] - 2025年一季度扣非归母净利润0.98亿元，同比降14.65%[4][9] 股票情况 - 2025年6月6 - 10日股价涨幅偏离值累计超20%[5] 业务说明 - 主营冷轧不锈钢板带，不涉及“固态电池”产品[4][9] 公司现状 - 生产经营、市场环境、内部秩序均正常[6] 信息披露 - 无应披露未披露重大信息[7][8]

股票相关 - 控股股东、实际控制人回复股票交易异常波动问询函[2] - 截止2025年6月10日不存在影响股票异常波动重大事项[2][3] - 不存在涉及公司应披露未披露重大信息[2]