盈利预测与目标价调整 - 高盛将洛阳钼业2025至2027年经常性盈利预测上调5%至9% [1] - H股目标价由9.5港元提升至10.8港元 A股目标价由11.5元人民币升至13元人民币 [1] - 维持买入评级 预期铜价及其他稀有金属价格上涨将推动全年经常性利润增长38% [1] 上半年财务表现 - 上半年净利润达86.7亿元人民币 同比增长60% [1] - 剔除一次性项目后经常性净利润为86.2亿元 同比增长52% [1] - 业绩高于市场预期但较该行预期低8% [1] 成本因素分析 - 刚果(金)业务销售成本高于预期 [1]

股份与股本数据 - 截至2025年8月底，H股法定股份3,933,468,000股，面值0.2元，股本786,693,600元[1] - 截至2025年8月底，A股法定股份17,460,842,176股，面值0.2元，股本3,492,168,435.2元[1] - 2025年8月，H股和A股法定股份及股本无增减[1] - 月底法定股本总额4,278,862,035.2元[1] - 截至2025年8月底，H股和A股已发行股份总数分别为3,933,468,000股和17,460,842,176股，无库存股[2] - 2025年8月，H股和A股已发行股份相关数目无增减[2]

金属镍概念板块市场表现 - 截至9月1日收盘，金属镍概念板块上涨3.58%，位居概念板块涨幅第4位，板块内32只个股上涨 [1] - 浙富控股、盛达资源、白银有色涨停，寒锐钴业、洛阳钼业、兴业银锡涨幅居前，分别上涨10.14%、9.47%、8.25% [1] - 跌幅居前个股包括金杨股份下跌3.28%、格林美下跌1.21%、中国一重下跌0.66% [1] 板块资金流动情况 - 金属镍概念板块获主力资金净流入8.60亿元，其中18只个股获净流入，5只个股净流入超亿元 [2] - 华友钴业主力资金净流入4.89亿元居首，洛阳钼业、白银有色、浙富控股分别净流入1.64亿元、1.58亿元、1.51亿元 [2] - 白银有色、浙富控股、西部矿业主力资金净流入比率居前，分别为20.79%、12.57%、9.22% [3] 个股资金数据明细 - 华友钴业换手率8.33%且主力净流入4.89亿元，洛阳钼业换手率2.11%且净流入1.64亿元 [3] - 盛达资源涨停且主力净流入4545.90万元，寒锐钴业涨幅10.14%但主力净流入仅1883.93万元 [4] - 格林美主力资金净流出1.26亿元且股价下跌1.21%，盛屯矿业主力净流出2.71亿元但股价上涨6.12% [6]

金属钴概念板块市场表现 - 截至9月1日收盘，金属钴概念板块整体上涨3.05%，位居概念板块涨幅第6位，板块内31只个股上涨 [1] - 浙富控股和中国瑞林涨停，寒锐钴业、洛阳钼业、兴业银锡涨幅居前，分别上涨10.14%、9.47%、8.25% [1] - 北矿科技、大地熊、格林美跌幅居前，分别下跌3.94%、2.63%、1.21% [1] 板块资金流动情况 - 金属钴概念板块获主力资金净流出5.30亿元，其中13只个股获主力资金净流入，6只个股净流入超5000万元 [2] - 华友钴业主力资金净流入4.89亿元居首，洛阳钼业、浙富控股、中国瑞林分别净流入1.64亿元、1.51亿元、1.29亿元 [2] - 中国瑞林、浙富控股、海南矿业主力资金净流入率居前，分别为30.50%、12.57%、7.87% [3] 个股资金流向明细 - 华友钴业涨幅4.52%，换手率8.33%，主力资金净流入4.89亿元，净流入比率7.12% [3] - 洛阳钼业涨幅9.47%，换手率2.11%，主力资金净流入1.64亿元，净流入比率3.43% [3] - 中国中冶涨幅0.59%，换手率0.95%，主力资金净流入1987.47万元，净流入比率3.43% [4] - 中国中铁跌幅0.88%，换手率0.60%，主力资金净流出8866.76万元，净流出比率12.71% [5] - 格林美跌幅1.21%，换手率4.55%，主力资金净流出1.26亿元，净流出比率7.44% [5] 板块相对表现 - 金属锌概念涨幅4.95%居首，金属铅概念涨幅4.94%次之，黄金概念涨幅4.39%位列第三 [2] - 兵装重组概念跌幅1.36%表现最差，互联网保险和国产航母概念分别下跌0.69%和0.68% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 上半年业绩超预期 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 扣非净利润87.24亿元 同比增长55.08% [1] - 业绩超预期主要因各板块产量超计划完成 铜产量35.36万吨(同比增长12.68%) 钴产量6.11万吨(同比增长13.05%) 各产品产量均超年度目标50% [2] - 铜钴价格同比上涨 伦敦铜现货均价9431美元/吨(涨3.75%) 钴金属价格13.16美元/磅(涨7.69%) [2] - TFM和KFM铜钴矿山扩产蓄势待发 TFM年产45万吨铜/3.7万吨钴 KFM年产15万吨铜/5万吨钴以上 [3] - 看好后续铜价上行 因美联储鸽派表态及供需改善 LME和COMEX累库即将结束 国内需求预计9月后好转 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润164/176/190亿元(上调22%/23%/16%) [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15/14/13倍 [4] - 2025Q2单季营业收入487.67亿元 毛利率20.03% 归母净利润47.25亿元(同比增长41%) [16] 产能规划 - 五年规划目标: 2028年实现年产铜80-100万吨 钴9-10万吨 钼2.5-3万吨 铌超1万吨 [3] - TFM和KFM正在筹备新一轮扩产改造项目 [3] 市场表现 - 总股本213.94亿股 总市值2537.37亿元 [6] - 近一年绝对收益率64.90% 近3个月绝对收益率68.53% [9] - 相对沪深300指数表现优异 近3个月相对收益52.85% [9]

有色金属板块市场表现 - 晓程科技涨近14% 金钼股份 盛达资源 西部黄金 豫光金铅 湖南白银 华钰矿业 白银有色10CM涨停 湖南黄金 中金黄金 兴业银锡 山东黄金 洛阳钼业 招金黄金等跟涨 [1] - 晓程科技单日涨幅13.79%总市值61.51亿 年初至今涨幅53.87% 华钰矿业年初至今涨幅123.27% 招金黄金年初至今涨幅152.90% [2] - 洛阳钼业总市值2845亿 山东黄金总市值1609亿 中金黄金总市值842亿 东阳光总市值741亿 [2] 行业盈利状况 - 2025年上半年有色金属商品价格整体上行 成为拉动行业盈利的重要因素 [1] - 超六成企业期内业绩同比增长 九成归母净利润实现盈利 [1] - 半年盈利超10亿元的公司达到21家 [1] 价格走势展望 - 行业对金 铜价格走势依然看好 [1] - 有色金属强势格局或仍延续 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [1] - 扣非净利润87.24亿元 同比增长55.08% [1] 产量与产能 - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 计划完成率56% [2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [2] - 钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超过年度目标的50% [2] - TFM矿山年产铜45万吨与钴3.7万吨 [3] - KFM项目年产铜15万吨与钴5万吨 [3] - 2028年规划目标：铜80-100万吨/年、钴9-10万吨/年、钼2.5-3万吨/年、铌超1万吨/年 [3] 商品价格表现 - 伦敦铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [2] - 标准级钴均价13.16美元/磅 同比上涨7.69% [2] - 钼铁均价22.88万元/吨 同比上升1.37% [2] - 仲钨酸铵均价22.23万元/吨 同比上涨12.39% [2] - 铌铁均价45.87美元/公斤 同比下降0.17% [2] - 磷酸一铵CFR巴西均价677.6美元/吨 同比上涨18.6% [2] 行业与市场展望 - 美联储鸽派表态提升9月降息预期 [3] - LME和COMEX累库进入尾声 [3] - 国内淡季结束后需求预计好转 [3] - 电网与空调需求预计Q4回升 [3] - 矿端与废铜供应维持紧张 [3] 业绩预测与估值 - 上调2025年全年产量预期 [3] - 上调2025-2027年钨钼价格预期 [3] - 预计2025-2027年归母净利润164/176/190亿元（上调22%/23%/16%） [3] - 当前股价对应PE分别为15/14/13倍 [3]

宏观经济与市场情绪 - 高盛调研显示投资者对中国2025年GDP增长目标乐观 出口短期预期上调 财政措施加速落地 有色金属等顺周期板块受关注 [1] - 美联储降息预期升温推动美元走弱 叠加国内商品市场表现稳健 A股有色板块受益上涨 [1] 有色金属板块表现 - 截至09月01日13:32 有色ETF基金(159880.SZ)上涨2.88% 其关联指数国证有色(399395.SZ)上涨3.46% [1] - 主要成分股中紫金矿业上涨5.89% 洛阳钼业上涨7.77% 山东黄金上涨7.85% 中金黄金上涨9.39% 东阳光上涨9.92% [1] 钴供应与价格预期 - 中泰有色指出钴原料供应紧张 刚果金配额政策或导致四季度供应真空 钴价上涨预期强化 提振相关有色品种 [1] 锂行业成本与供应动态 - 五矿证券指出澳矿2025Q2财报显示有色金属行业降本已达瓶颈期 需关注企业决策变化对澳洲锂矿供应及成本的影响 [2] - 新能源汽车与储能需求变化或对锂价及企业生产决策形成扰动 [2] 钼行业格局变化 - 广发证券认为金钼股份与紫金矿业合作开发世界级沙坪沟钼矿项目将重构全球钼资源分配体系 [2] - 该项目股权结构调整后由紫金矿业控股60% 或对钼产业链供给端产生深远影响 [2] 关联投资产品 - 相关ETF产品包括有色ETF基金(159880) 联接基金(A类021296 C类021297 I类022886) 光伏ETF基金(159863) 创业板新能源ETF鹏华(159261) 化工ETF(159870) 半导体ETF(159813) 大数据ETF(159739) 恒生央企ETF(513170) 机器人ETF鹏华(159278) 港股消费50ETF(159265) 港股科技ETF(159751) 科创新能源ETF(588830) 科创芯片ETF指数(588920) 银行ETF指数(512730) 香港消费ETF(513590) 香港银行LOF(501025) [3] 重点关联个股 - 包括紫金矿业(601899) 北方稀土(600111) 洛阳钼业(603993) 华友钴业(603799) 中国铝业(601600) 山东黄金(600547) 天齐锂业(002466) 赣锋锂业(002460) 中金黄金(600489) 云铝股份(000807) [3]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美联储独立性面临重大挑战叠加实际利率下行驱动强劲，黄金上行空间广阔[1][4] - 美国通胀数据自4月以来保持温和上行态势，符合"再通胀"预期，实际利率进入快速下行阶段[1][4][27] - 特朗普罢免美联储理事库克被视为削弱美联储独立性的重要尝试，可能为总统干预货币政策开创先例[4] - 黄金较高比重计价主权货币换锚运动，美元信用下行叙事持续将推高黄金溢价[4] - 中国市场需求强劲，2025年7月经香港净黄金进口量达43.923吨，环比增长126.81%[4] 行情回顾 - 有色板块本周上涨7.16%，在31个申万一级行业中排名第2，跑赢上证指数6.32个百分点[14] - 通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）涨幅居前三位[14] - 二级行业全线上涨：小金属板块上涨12.02%，贵金属板块上涨7.22%，工业金属板块上涨6.95%，金属新材料板块上涨5.67%，能源金属板块上涨2.89%[14] - 个股涨幅前三：金力永磁（+35.31%）、中国黄金国际（+28.93%）、领益智造（+26.03%）[19][22] 工业金属板块 铜 - 伦铜报收9,902美元/吨，周涨1.08%；沪铜报收79,410元/吨，周涨0.91%[2][34] - 进口铜矿TC下跌至-41美元/吨，Codelco将今年铜产出目标下调至134-137万吨[2][34] - LME库存15.89万吨，周升1.88%；上期所库存7.97万吨，周降2.39%[32][34] - 9月国内冶炼厂大规模检修，供给面临紧缺，关注"金九银十"需求落地情况[2][34] 铝 - 伦铝报收2,619美元/吨，周跌0.11%；沪铝报收20,740元/吨，周涨0.53%[3][39] - LME库存48.12万吨，周升0.51%；上期所库存12.56万吨，周升0.8%[32][39] - 电解铝行业理论开工产能达4403.50万吨，较上周增加1万吨[3][39] - 电解铝社会库存环增4.09%至62.28万吨，铝棒社库环增8.43%至12.61万吨[3][39] 锌 - 伦锌收盘价2,814美元/吨，周涨0.30%；沪锌收盘价22,140元/吨，周跌0.61%[41] - LME库存5.65万吨，周降17.00%；SHFE库存8.60万吨，周升10.46%[32][41] 锡 - 伦锡收盘价34,950美元/吨，周涨3.26%；沪锡收盘价278,650元/吨，周涨4.78%[31][46] - LME库存0.2万吨，周升12.61%；上期所库存0.76万吨，周升1.00%[32][46] - 缅甸佤邦复产进度再次滞后推迟至9月，供给端紧张[46] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价3,516.10美元/盎司，周涨2.89%；SHFE黄金收盘价785.12元/克，周涨1.52%[4][52] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期[4][27][52] - 鲍威尔释放对就业数据走弱的担忧，通胀幅度不会减缓联储降息步伐[4][27] 稀土板块 - 氧化镨钕收报58.70万元/吨，周跌4.08%；氧化镨收报65.60万元/吨，周涨0.31%[66] - 氧化镝报收1,680元/千克，周涨5.00%；氧化铽收报7,140元/千克，周涨1.85%[66] - 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，加强全产业链管控[66] - 进口矿纳入配额，打击非法开采，配额增速放缓，镨钕短期供应持续紧张[66]

股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计13个交易日刷新历史纪录 当前上涨1.70%报12.57元 [2] - 最新A股总市值达2194.83亿元 流通市值2194.83亿元 [2] - 成交金额8.14亿元 成交6536.62万股 换手率0.37% [2] 行业表现 - 有色金属行业整体涨幅1.36% 行业内90只个股上涨 49只下跌 [2] - 涨幅前三为西部黄金涨9.99%、金钼股份涨9.93%、海星股份涨9.34% [2] - 跌幅前三为利源股份跌3.73%、中洲特材跌3.54%、常铝股份跌2.95% [2] 资金面情况 - 最新两融余额20.50亿元 其中融资余额20.29亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.18亿元 环比增长6.18% [2] 机构评级 - 近10日共有12家机构进行评级 华泰证券给予最高目标价14.63元 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [3] - 上半年净利润86.71亿元 同比增长60.07% [3] - 基本每股收益0.4100元 加权平均净资产收益率11.70% [3]