会议信息 - 公司第六届董事会第十五次会议于2024年12月31日14:30召开[1] - 会议应出席董事6名，实际出席6名[1] 议案表决 - 《“提质增效重回报”行动方案》议案同意6票，反对0票，弃权0票[2] - 《投资管理办法》议案同意6票，反对0票，弃权0票[2]

公司概况 - 证券代码：603977，证券简称：国泰集团 [1] - 投资者关系活动记录表编号：2024-009 [1] 投资者关系活动 - 活动类别：特定对象调研、电话会议 [2] - 参与单位及人员：信达澳亚基金、鹏华基金、国泰基金等 [2] - 时间：2024年11月18日至12月4日 [2] - 地点：江西省南昌市高新开发区高新大道699号国泰集团会议室 [2] - 接待人员：董事会秘书何骥 [2] 经营业绩 - 2024年1-10月，全国民爆生产企业工业炸药累计产销量分别为363.24万吨和361.28万吨，同比分别减少2.94%和3.11% [4] - 工业雷管累计产销量分别为5.39亿发和5.30亿发，同比分别减少8.58%和10.45% [4] - 生产销售总值分别为337.11亿元和331.38亿元，同比分别下降5.76%和6.50% [4] - 主营业务收入356.96亿元，同比下降11.60% [4] - 利税总额103.08亿元，同比增长7.12% [4] - 利润总额79.32亿元，同比增长9.92% [4] 民爆业务 - 公司现有工业炸药产能17.4万吨，其中包装炸药12.18万吨，现场混装炸药5.22万吨 [4] - 2024年前三季度销售工业包装炸药86,720.16吨，营业收入54,406.00万元 [4] - 现有工业雷管产能3,027万发，其中电子雷管产能2,727万发 [4] - 2024年前三季度销售电子雷管1,924.65万发，营业收入26,879.31万元 [4] - 民爆产品及服务客户主要集中在江西省内及周边省份 [6] - 现场混装炸药产能4.4万吨，服务于德兴铜矿 [6] - 2024年推动高安生产点年产8200吨现场混装乳化炸药生产系统通过验收 [6] 含能材料项目 - 2024年5月初取得国家有关部门核准批文 [6] - 6月19日完成对项目实施主体江西九江国泰新材料有限公司注册资本金增至3.5亿元 [6] - 预计2025年初首批设备进厂安装调试，2025年6月投产 [8] 数字化转型 - 2024年国泰集团工业互联网平台通过工信部动态评价，连续两年评为国家级"双跨"平台 [8] - 成功入选"2024年工业互联网500强"榜单，为江西省首次入榜前50的工业互联网平台企业 [8] - 控股子公司融思科技、国泰利民、太格时代在精细化工、烟花爆竹、轨道交通等行业形成数字化转型案例 [8] - 累计为300多家制造业中小企业提供数字化诊断服务 [8]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4][9] 报告核心观点 - 国泰集团系江西省唯一民爆生产企业，背靠江西省军工控股集团，实际控制人为江西国资委，现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。公司当前正经 历发展拐点，一方面，大运河为稳定的民爆主业带来新的业绩想象力，另一方面，军工新材料投产潜在业绩弹性有望再造一个国泰，存在戴维斯双击空间[4][11] 公司基本数据 - 2024年11月18日，收盘价为13.28元，一年内最高/最低为14.90/7.46元，总市值为82.50亿元，流通市值为82.50亿元，总股本为6.21亿股，资产负债率为32.28%，每股净资产为5.25元[2] 行业发展情况 民爆行业 - 行业特性导致供需格局“划地为王”，我国对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行严格的许可证制度，工信部为民用爆炸物品生产和销售的行业主管部门。近年来随着政策把控，行业供给受到硬约束，行业集中度大幅改善[54][59][76] - 2024年1-9月在全国工业炸药产销量同比分别下降3.27%和3.40%的背景下，江西工业炸药产销量分别同比增长11.89%和11.75%，矿产资源丰富造就江西民爆大省，矿山开采带来旺盛的民爆需求[1][89] 军工新材料行业 - 2018 - 2023年公司军工新材料业务营业收入复合增速33.26%，毛利复合增速31.82%，维持高速增长。展望未来3年，随着新产能投放及下游需求爬坡，公司军工业务有望进一步提速[5] 公司业务情况 民爆业务 - 公司是江西省内唯一民爆企业，供需关系与江西省民爆格局同步，目前产品基本满产满销。市场普遍认为公司民爆主业缺乏弹性，但报告认为公司主业弹性被低估，浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最，运河建设预计将为江西每年带来新增炸药需求19.86万吨，是江西2023年炸药产量的120%，公司有望充分受益大运河建设带来的民爆需求增长[1] - 2018 - 2023年公司民爆一体化板块营业收入复合增速20.41%，毛利复合增速17.39%。2023年工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销的营收占比分别为45.21%、24.51%、26.41%、3.87%，毛利占比分别为47.25%、32.30%、18.39%、2.05%，毛利率分别为37.38%、47.13%、24.91%、18.99%[101][103] 军工新材料业务 - 公司依托子公司三石有色、拓泓新材、澳科新材、新余国泰以及联营公司神舟智汇大力发展军工新材料业务。2024H1公司军工新材料业务取得重大突破，军工新材料业务新签合同额近1亿元，其中小型固体火箭推进器产品新签合同额2,600万元；钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，军事仿真平台新签合同额3,238万元[117] 轨交自动化及信息化业务 - 公司主要依托太格时代、国泰利民开展轨交自动化及信息化业务。2023年轨交自动化及信息化板块营收2.43亿元，同比下降7.30%，实现毛利9,602万元，同比下降26.59%，毛利率39.48%。其中智能供电系统及运维服务业务营收占到板块73.87%，信息化业务营收占到板块26.13%[139][141] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.26亿元、3.95亿元、4.91亿元，对应2024年11月18日股价PE为25、21、17倍。选取同为民爆行业头部企业广东宏大、易普力，以及同为公司第一大股东江西省军工控股集团旗下的国科军工作为可比公司，2024 - 2026年可比公司平均PE分别为31、25、21倍。公司PE明显低于可比公司平均水平[6][9]

公司人事变动 - 国泰集团董事长熊旭晴因上级组织安排工作变动原因，申请辞去公司第六届董事会董事长、董事职务 [1] - 熊旭晴同时辞去董事会专门委员会相关职务，辞职后不在公司担任任何其他职务 [1]

管理层变动 - 董事长熊旭晴因工作变动辞职，辞职报告送达董事会生效[2] - 新任董事长选出前副董事长洪余和代行职权[2] - 公司将尽快完成董事长补选及委员会成员调整[2] 股份情况 - 截至披露日熊旭晴持有公司股票1960000股[3] - 熊旭晴将遵守股份变动及减持法规[3] 其他信息 - 公告发布于2024年11月19日[4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括国泰基金、银华基金等众多基金及证券机构 [1][2][3] - 活动时间为2024年10月16日至11月1日，地点在江西省南昌市高新开发区国泰集团会议室 [3] - 上市公司接待人员为董事长熊旭晴和董事会秘书何骥 [3] 公司业绩情况 - 前三季度实现营业收入17.04亿元，同比下降5.92%；归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比下降3.16% [4] - 民爆一体化产业受行业波动收入下降，但因原材料下跌利润略有增长；轨交信息化及军工新材料产业收入确认集中在四季度 [4] - 四季度将抓经营、强管理、提质增效，推动全年业绩稳中向好 [4] 浙赣粤大运河项目相关 - 赣粤运河是国家高等级航道网重要组成部分，沿线规划13个梯级枢纽，按内河Ⅱ级航道标准建设 [4] - 2024年10月9日发布赣粤运河工程预可行性研究采购项目中标结果 [4] - 公司将关注进展，发挥优势争取民爆业务，项目推进对工业炸药、雷管销售及爆破工程业务利好，预计提升公司利润 [4][5] 民爆行业集中度情况 - 2023年行业排名前20家企业集团生产总值352亿元，约占行业总产值81%，比2022年增长约5个百分点 [5] - 2023年行业排名前20家企业集团炸药产量381万吨，约占行业总产量83%，比2022年增长约5个百分点 [5] - 行业集中度持续提升，公司将顺应政策导向，落实“一体两翼”战略，优化业务结构 [5] 公司项目进展 - 含能材料项目5月初获核准批文，6月19日完成项目实施主体注册资本金增至3.5亿元工作，进展顺利 [5] - 全资子公司新余国泰小型固体火箭发动机应用于固定翼无人靶机发射，已取得相关资质，有6种定型型号 [6] 公司技术创新成果 - 10月30日，公司再度入选“双跨”平台企业，并获评B级 [6] - 公司拥有国家级博士后科研工作站等创新平台，是多项试点示范企业，有国内领先技术研发能力 [6]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 报告研究的具体公司是江西省唯一民爆生产企业，受益于赣粤运河工程项目推进，现有工业炸药产能17.4万吨，区位和产能优势显著[4] - 军工新材料业务实现多项重大突破，2024年上半年新签合同额近1亿元，子公司新余国泰小型固体火箭推进器新增订单约2000发，澳科新材提前完成AK06全年生产和AK17、AK18产品的订单任务，拓泓新材1H2024营业收入同比增长35%[4] - 含能材料产线建设进展显著，投产速度加快，001线预计2025年6月投产，年产能2500吨，003线预计2026年中期投产，年产能500吨-1800吨（多品种柔性）[4] 财务数据 - 2024年第三季度报告显示，前三季度公司实现营收17.04亿元，同比下降5.92%，实现归母净利润2.19亿元，同比下降3.16%，其中Q3实现营收5.77亿元，同比下降13.23%，实现归母净利润0.82亿元，同比下降15.88%[4] - 预计2024-2026年实现营业收入分别为27.49/34.68/44.19亿元，归母净利润分别为3.25/4.00/5.40亿元，对应PE分别为23.90/19.41/14.37倍[4] - 2022A-2026E营业收入分别为2152/2541/2749/3468/4419百万元，收入增长率分别为8.27%/18.05%/8.20%/26.12%/27.44%[3] - 2022A-2026E归母净利润分别为144/305/325/400/540百万元，净利润增长率分别为-40.15%/112.00%/6.69%/23.14%/35.04%[3] - 2022A-2026E EPS分别为0.24/0.49/0.52/0.64/0.87元，PE分别为33.50/21.22/23.90/19.41/14.37倍[3] 行业分析 - 报告研究的具体公司属于化学制品行业，受益于赣粤运河工程项目推进，军工新材料业务和含能材料产线建设进展显著[4][5]

营业收入变化 - 本报告期营业收入为5.77亿元，较上年同期减少13.23%；年初至报告期末为18.11亿元，较上年同期减少5.92%[3] - 2024年前三季度营业总收入为17.04亿元，2023年同期为18.11亿元，同比下降6%[18] - 公司2024年前三季度营业收入为759,308,977.72元，较2023年同期的798,632,741.34元下降约4.92%[25] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为8201.32万元，较上年同期减少15.88%；年初至报告期末为2.26亿元，较上年同期减少3.16%[3] - 2024年前三季度净利润为2.4804260122亿元，2023年同期为2.6169535266亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.1852244163亿元，2023年同期为2.2565995682亿元[19] - 2024年前三季度净利润为 - 3,818,649.72元，较2023年同期的 - 10,286,540.70元亏损幅度收窄约62.88%[25] 基本每股收益变化 - 本报告期基本每股收益为0.13元/股，较上年同期减少18.75%；年初至报告期末为0.35元/股，较上年同期减少2.78%[3] - 2024年前三季度基本每股收益为0.35元/股，2023年同期为0.36元/股[19] 经营活动现金流量净额变化 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元，较上年同期增加27.36%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.7278939308亿元，2023年同期为1.3567223746亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 - 62,721,958.84元，2023年同期为 - 28,572,912.95元[27] 资产与所有者权益变化 - 本报告期末总资产为54.06亿元，较上年度末增加1.97%；归属于上市公司股东的所有者权益为31.19亿元，较上年度末增加4.47%[3] - 2024年资产总计为55.13亿元，2023年为54.06亿元，同比增长2%[15] - 2024年所有者权益合计为37.33亿元，2023年为35.74亿元，同比增长4.4%[16] - 2024年第三季度资产总计4,122,377,015.72元，较之前的3,891,518,468.65元增长约5.93%[23] - 2024年第三季度所有者权益合计2,678,845,325.39元，较之前的2,775,850,249.31元下降约3.49%[24] 其他收益项目 - 年初至报告期末计入当期损益的政府补助为3466.88万元，对非金融企业收取的资金占用费为187.52万元，委托他人投资或管理资产的损益为367.02万元[5] 部分资产项目变化 - 货币资金本报告期末较上年末减少35.25%，主要系购买理财产品增加所致[7] - 应收票据本报告期末较上年末减少37.02%，主要系应收票据到期回款及支付材料款所致[7] - 固定资产本报告期末较上年末增加64.75%，主要系在建工程项目转入固定资产所致[7] - 2024年9月30日货币资金为744,472,254.01，2023年12月31日为1,149,766,484.17[14] - 2024年9月30日应收票据为75,545,680.67，2023年12月31日为119,623,605.57[14] - 2024年9月30日应收账款为871,392,946.94，2023年12月31日为728,339,939.28[14] - 2024年9月30日流动资产合计为2,604,654,845.81，2023年12月31日为2,546,869,435.34[14] - 2024年9月30日长期股权投资为130,735,604.93，2023年12月31日为143,642,989.33[14] - 2024年9月30日流动资产合计为13.0578681705亿元，2023年12月31日为10.613917191亿元[22] - 2024年9月30日长期股权投资为26.8963952988亿元，2023年12月31日为26.983746522亿元[22] - 2024年9月30日固定资产为0.9063924662亿元，2023年12月31日为0.9353584011亿元[22] 财务费用变化 - 财务费用年初至报告期末较上年同期增加191.26%，主要系借款利息支出同比增加所致[7] 筹资活动现金流量相关 - 2024年前三季度取得借款所收到的现金为56.82，偿还债务所支付的现金为43.63，分配股利等支付的现金为86.20，支付其他与筹资活动有关的现金为20,279.71[8] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -2.1589429702亿元，2023年同期为0.617052804亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为964,466,900.00元，2023年同期为942,500,000.00元[27] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为1,064,724,612.97元，2023年同期为853,403,246.24元[27] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为17,917户[9] - 江西省军工控股集团有限公司持股295,936,220股，持股比例47.64%[9] - 江西钨业集团有限公司持股31,029,152股，持股比例4.99%[9] - 江西鑫安信和投资集团有限责任公司持股14,998,992股，持股比例2.41%，质押13,000,000股[9] 营业成本变化 - 2024年前三季度营业总成本为14.76亿元，2023年同期为15.14亿元，同比下降2.5%[18] - 2024年前三季度营业成本为702,729,839.08元，较2023年同期的742,501,168.34元下降约5.36%[25] 营业利润与利润总额变化 - 2024年前三季度营业利润为2.83亿元，2023年同期为3.04亿元，同比下降7%[18] - 2024年前三季度利润总额为2.82亿元，2023年同期为3.04亿元，同比下降7%[18] 负债相关变化 - 2024年负债合计为17.80亿元，2023年为18.32亿元，同比下降2.8%[16] - 2024年短期借款为8.76亿元，2023年为9.85亿元，同比下降11%[15] - 2024年长期借款为2.90亿元，2023年为1.35亿元，同比增长115%[15] - 2024年专项储备为3890.01万元，2023年为2493.12万元，同比增长56%[16] - 2024年第三季度负债合计1,443,531,690.33元，较之前的1,115,668,219.34元增长约29.39%[23] - 2024年第三季度短期借款为210,000,000.00元，较之前的350,287,222.22元下降约40.05%[23] - 2024年第三季度应付票据为610,000,000.00元，较之前的330,000,000.00元增长约84.85%[23] - 2024年第三季度应付账款为365,216,389.32元，较之前的185,299,970.66元增长约97.10%[23] - 2024年第三季度递延所得税负债为814,952.75元，较之前的1,200,000.00元下降约32.09%[23] 销售商品、提供劳务现金流入变化 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为17.4011214497亿元，2023年同期为16.2889628177亿元[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为641,547,198.35元，2023年同期为612,769,664.81元[27] 投资活动现金流量相关 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -4.9417294058亿元，2023年同期为 -1.1742990034亿元[21] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为110,142,645.65元，2023年同期为110,568,955.47元[27] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为351,032,820.00元，2023年同期为101,660,485.00元[27] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 240,890,174.35元，2023年同期为8,908,470.47元[27] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 403,869,846.16元，2023年同期为69,432,311.28元[28] 经营活动现金流入与流出小计变化 - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为894,995,459.52元，2023年同期为881,786,786.56元[27] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为957,717,418.36元，2023年同期为910,359,699.51元[27]

业绩总结 - 2024年前三季度工业包装炸药产量87,940.94吨、销量86,720.16吨、营收54,406.00万元[1] - 2024年前三季度电子雷管产量1,990.15万发、销量1,924.65万发、营收26,879.31万元[1] - 2024年前三季度工业导爆索产量436.00万米、销量400.90万米、营收1,533.74万元[1] - 2024年前三季度爆破工程产量和销量均为4,662.22万立方米、营收15,411.67万元[1] 价格数据 - 2024年1 - 9月硝酸铵均价2,285.92元/吨，较2023年同期降13.49%[4] - 2024年1 - 9月工业炸药均价6,273.74元/吨，较2023年同期降4.56%[7] - 2024年1 - 9月电子雷管均价139,658.41元/万发，较2023年同期降3.07%[7] - 2024年1 - 9月高氯酸钾均价13,330.36元/吨，较2023年同期降16.20%[7] - 2024年1 - 9月自产氧化铌均价322.04元/公斤，较2023年同期增30.94%[7] - 2024年1 - 9月代工氧化铌均价111.44元/公斤，较2023年同期增7.06%[7]

业绩总结 - 2024年7 - 9月公司及子公司计入当期损益政府补助合计13,622,734.65元[2] - 与收益相关政府补助小计12,025,031.16元[4] - 与资产相关政府补助小计1,597,703.49元[5] 补助明细 - 扶持企业发展金补助5,265,838.06元[3] - 经济发展贡献及人才奖励补助1,500,000.00元[3] - 工业互联网项目补助1,470,000.00元[3] - 增值税即征即退补助911,496.87元[3] - 搬迁项目技改建设补助669,000.00元[5] - 工业发展专项资金385,047.25元[5] - 新厂区搬迁项目技改补助201,326.37元[5]