独立董事提名 - 嘉鑫毅提名张兮、李良锁、王永为嘉友国际第四届董事会独立董事候选人[2] 独立性与不良记录标准 - 特定持股及任职亲属、近12个月特定情形人员不具独立性[3] - 近36个月受证监会处罚或交易所谴责等候选人有不良记录[4][5] 被提名人情况 - 被提名人有5年以上相关工作经验，兼任境内上市公司不超3家[2][5] - 王永有高级会计师职称、博士学位及5年以上财务工作经验[5] - 被提名人已通过嘉友国际第三届董事会提名委员会资格审查[5]

物流板块整体表现 - 物流板块较上一交易日上涨1.1%，领涨股为圆通速递 [1] - 上证指数报收3843.6点，上涨1.14%，深证成指报收12571.37点，上涨2.25% [1] - 板块主力资金净流出3.19亿元，游资资金净流入2738.31万元，散户资金净流入2.91亿元 [2] 个股涨幅表现 - 圆通速递（600233）收盘价18.25元，涨幅6.17%，成交量37.87万手，成交额6.72亿元 [1] - 密尔克卫（603713）收盘价67.01元，涨幅5.76%，成交量3.99万手，成交额2.57亿元 [1] - 嘉友国际（603871）收盘价12.31元，涨幅3.62%，成交量39.26万手，成交额4.71亿元 [1] - 建发股份（600153）收盘价11.69元，涨幅2.81%，成交量127.08万手，成交额3.13亿元 [1] 个股跌幅表现 - 福然德（605050）收盘价14.84元，跌幅2.69%，成交量7.08万手，成交额1.06亿元 [2] - *ST海钦（600753）收盘价6.81元，跌幅2.30%，成交量3.56万手，成交额2433.10万元 [2] - 嘉诚国际（603535）收盘价12.31元，跌幅2.07%，成交量15.06万手，成交额1.85亿元 [2] - 浙商中拓（000906）收盘价6.26元，跌幅2.03%，成交量122.87万手，成交额1.43亿元 [2] 资金流向特征 - 圆通速递主力净流入2922.61万元，占比4.35%，游资净流出1728.55万元，散户净流出1194.06万元 [3] - 密尔克卫主力净流入2348.84万元，占比9.12%，游资净流入250.95万元，散户净流出2599.79万元 [3] - 顺丰控股（002352）主力净流入2312.24万元，占比2.47%，游资净流出2276.07万元，散户净流出36.17万元 [3] - 物产中大（600704）主力净流入843.31万元，占比0.54%，游资净流出738.91万元，散户净流出104.40万元 [3] 成交活跃度分析 - 物产中大（600704）成交量达258.70万手，成交额15.50亿元，为板块内成交最活跃个股 [2] - 顺丰控股（002352）成交额9.36亿元，成交量19.50万手，位列成交额前列 [1] - 国货航（001391）成交量54.21万手，成交额3.70亿元，显示较高市场关注度 [1]

券商与金融 - 券商权益自营业务规模从2015年的4497亿元下滑至2024年的3992亿元，占投资资产比重仅8%[6] - 24Q3券商权益自营业务在万得全A上涨18%的行情下，对部分券商利润贡献增量超过20%[7] - 2025年第34周新增专项债发行额2392.7亿元，同比上升76.7%，今年以来累计发行额30761.6亿元，同比上升40.5%[21] 新能源与电池技术 - 固态电池短期以氧化物半固态技术为主，长期硫化物路线更适配全固态电池体系[9] - 半固态电池已实现量产装车，全固态电池预计2027年前后规模化量产[10] - 富锂锰基正极材料理论克容量达320mAh/g，成本比三元材料低15-20%[35] 人工智能与计算 - DeepSeek-V3.1模型通过混合推理架构提升思考效率，输出token数减少20%-50%[15] - 模型针对国产AI芯片设计，使用UE8M0 FP8精度，并已在开源平台发布[16] 光伏与能源 - 2025年8月光伏产业链价格保持稳定，N型182组件均价0.685元/W，环比持平[18] - 光伏板块TTM估值20.93倍，相对沪深300估值溢价1.54倍，处于历史较低水平[20] 消费与制造业 - 2025年7月家用空调内销同比增长14%，出口同比下降15%，表现好于排产预期[42] - 小米集团25Q2智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台，同比增长60%+[42] - 造纸行业废纸系纸价8月上涨110-170元/吨，木浆系外盘9月报价上涨20美元/吨[44]

市场整体表现 - 上证综指报3812.43点，涨幅0.32%，收于年线之上 [1] - A股总成交额达12309.80亿元 [1] - 共计23只A股价格突破年线 [1] 高乖离率个股表现 - 创意信息(300366)涨幅13.27%，换手率18.52%，乖离率11.29% [1] - 中孚信息(300659)涨幅6.91%，换手率7.65%，乖离率5.02% [1] - 齐峰新材(002521)涨幅3.24%，换手率1.73%，乖离率3.05% [1] - 安诺其(300067)涨幅2.60%，换手率3.63%，乖离率1.87% [1] - 恒林股份(603661)涨幅2.56%，换手率1.53%，乖离率1.35% [1] 中等乖离率个股表现 - 兔宝宝(002043)涨幅1.34%，换手率0.80%，乖离率1.19% [1] - 蓝盾光电(300862)涨幅1.97%，换手率4.95%，乖离率1.08% [1] - 传音控股(688036)涨幅1.28%，换手率0.46%，乖离率1.01% [1] - 中南传媒(601098)涨幅1.23%，换手率0.41%，乖离率0.93% [1] - 中国通号(688009)涨幅1.28%，换手率0.27%，乖离率0.82% [1] 低乖离率个股表现 - 海目星(688559)涨幅8.91%，换手率8.12%，乖离率0.79% [1] - 中海油服(601808)涨幅0.85%，换手率0.23%，乖离率0.78% [1] - 晶澳科技(002459)涨幅2.56%，换手率0.84%，乖离率0.72% [1] - 晶盛机电(300316)涨幅2.22%，换手率0.78%，乖离率0.46% [1] - 洋河股份(002304)涨幅1.14%，换手率0.21%，乖离率0.35% [1] 微幅突破年线个股 - TCL智家(002668)涨幅1.21%，换手率0.89%，乖离率0.34% [1] - 嘉友国际(603871)涨幅0.59%，换手率0.69%，乖离率0.33% [1] - 纳思达(002180)涨幅0.75%，换手率0.57%，乖离率0.29% [1] - 海南橡胶(601118)涨幅0.39%，换手率0.27%，乖离率0.27% [2] - 久立特材(002318)涨幅0.54%，换手率0.56%，乖离率0.18% [2] 刚站上年线个股 - 海尔智家(600690)涨幅0.89%，换手率0.21%，乖离率0.08% [2] - 安迪苏(600299)涨幅0.48%，换手率0.12%，乖离率0.08% [2] - 贵州轮胎(000589)涨幅0.87%，换手率0.81%，乖离率0.08% [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入40.84亿元，同比下降11.99% [1] - 归母净利润5.61亿元，同比下降26.15% [1] - 第二季度营业总收入17.89亿元，同比下降32.37%，归母净利润2.99亿元，同比下降33.88% [1] - 毛利率18.17%，同比下降13.86个百分点，净利率13.86%，同比下降15.63个百分点 [1] - 三费总额9533.65万元，占营收比例2.33%，同比上升57.19% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.41元，同比下降26.79% [1] - 扣非净利润5.51亿元，同比下降26.82% [1] - 历史ROIC中位数23.65%，2024年ROIC达23.23% [3] - 2024年净利率14.64%，显示产品附加值较高 [3] 资产负债结构 - 货币资金12.77亿元，同比下降3.03% [1] - 应收账款3.11亿元，同比下降27.73% [1] - 有息负债4.71亿元，同比大幅上升219.11% [1] - 每股净资产4.22元，同比下降22.91% [1] - 货币资金/流动负债比例为65.14%，需关注现金流状况 [3] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.23元，同比大幅下降63.4% [1] - 经营性现金流表现显著弱于净利润指标 [1] 机构持仓动向 - 景顺长城景盛双息收益债券A持仓862.11万股，为最大持仓基金，近期增仓 [4] - 天弘多元收益债券A持仓654.46万股，呈现增仓态势 [4] - 浙商智选价值混合A减持322.01万股，浙商丰利增强债券减持314.64万股 [4] - 天弘新价值混合A新进十大持仓，持有360.32万股 [4] 市场预期与分红 - 分析师普遍预期2025年全年业绩12.85亿元，每股收益0.96元 [3] - 公司预估股息率4.19%，具备一定分红吸引力 [3]

涉及的行业或公司 * 嘉友国际物流股份有限公司 一家专注于跨境多式联运综合物流服务、供应链贸易业务和非洲基础设施投资的公司[1][2][3] 核心财务表现与业务数据 * 2025年上半年公司实现营业收入40.84亿元 同比下降11.99% 归母净利润为5.61亿元 同比下降26.15%[3] * 跨境多式联运综合物流服务实现营业收入12.18亿元 同比增长13.94% 毛利3.6亿元 同比增长18.78%[2][3] * 陆港运营项目实现营业收入3.09亿元 同比增长34.35% 毛利11.84亿元 同比增长40.43%[2][3] * 供应链贸易业务实现营业收入25.34亿元 同比下降24.13% 主要受中蒙进口主焦煤价格同比下跌40%的影响[2][3] * 尽管主焦煤价格下跌 公司主焦煤进口量同比增长近70% 销售量同比增长超过15%[3] * 蒙古焦煤库存处于正常水平 在国内约有20万吨库存 在国外约有30-40万吨库存[19] * 去年（2024年）的分红比例为53% 今年（2025年）的分红比例预计会维持较高水平[21] 蒙古主焦煤市场现状与策略 * 蒙古主焦煤市场在2024年下半年至2025年上半年经历了极端的价格下跌 目前市场已趋于平稳 预计将保持平稳回升状态[2][5] * 公司通过长协和股权投资锁定资源端价格波动风险 并按季度和批次调整采购价格 使其与市场价格对接[2][5] * 蒙煤贸易市场较上半年有所好转 第三方数据测算毛利约为300元每吨 但公司更注重长期稳定发展而非短期价格波动[25] * 中蒙铁路的建设对公司是一个积极因素 希望更多物流基础设施的出现能增加蒙煤进出的量[13] 非洲业务进展与未来计划 * 公司在非洲通过PPP模式建设边境陆港和道路 与刚果金签订协议 实现日均800车次的流量[2][6] * 赞比亚和恩多拉项目即将投产 上半年陆港项目毛利增长40%[2][6] * 在刚果金成功打通重要物流通道 赞比亚萨卡尼亚口岸预计2026年竣工 莫坎博项目预计明年或后年初开始运营[6][7] * 正在坦桑尼亚和纳米比亚扩展物流网络 在坦桑尼亚推进港口及特殊经济区项目 在纳米比亚启动金湾物流园建设[8] * 计划连接更多港口 如坦桑尼亚和纳米比亚的港口 以形成完整的通道建设[8] * 金湾海外仓建设项目已进入招标阶段 未来将在每个节点布局新的海外仓[20] 物流网络与车队整合 * 公司收购了一支覆盖广泛网络的知名车队 配合节点建设和网络布局 形成覆盖博茨瓦纳、津巴布韦、纳米比亚、南非、坦桑尼亚及马拉维等地区的大型物流网[4][9] * 以上海为基础 通过跨境综合物流团队直接对接客户 从货源端发力为整个物流网揽货[4][9] * 收购BHL后向其投资了200台新车 去年（2024年）是BHL业绩最好的一年 目前仍处于整合阶段[14] * BHL在多个国家建立了分支机构 员工超过1,000人 公司员工总数已超过3,000人[14][17] 业务策略与风险管理 * 公司核心策略是通过锁定固定量来确保物流基础设施的充分利用 维持矿山与最终用户之间的紧密联系[4][12] * 与ETT签订长协后 也与MMC达成股权合作 会持续跟进后续发展以确保业务稳定增长[10][11] * 在非洲的外汇风险较低 BHL内部有一个非常专业的币种转换系统已运行20年 公司基本保持美元和人民币收支平衡[15][18] * 费用波动主要由于新项目评估和前期调研需要更多专业人士加入 以及市场扩展带来的成本增加[26] 资本开支与未来展望 * 明后两年的资本开支需求较大 手头上有许多优质项目[21] * 公司主要依靠自有资金进行运营、投资和分红 融资渠道顺畅且健康 未来可能会使用一些金融工具来支持部分投资[22][23] * 公司逐步解决了单一市场依赖、客户群单一及合同物流不确定性等问题 引入了多样化且优质的客户群体[27][28] * Tanga港项目仍处于MOU阶段 谈判过程复杂 无法提供具体的投产时间和盈利预期[24]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入40.8亿元，同比下滑12% [1] - 2025H1归母净利润5.6亿元，同比下滑26% [1] - 2025Q2单季度收入17.9亿元，同比下滑32% [1] - 2025Q2归母净利润3.0亿元，同比下滑34%，但环比增长14% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.07亿元、15.66亿元、19.14亿元 [5] - 2025年预测每股收益0.96元，2026年1.14元，2027年1.40元 [13] 业务板块分析 - 供应链贸易收入25.3亿元，同比下滑24% [2] - 供应链贸易毛利润2.0亿元，同比下滑64% [2] - 供应链贸易毛利率7.7%，同比下降8.5个百分点 [2] - 蒙焦煤价格同比下跌约40%，短盘运费同比下滑约35% [2] - 供应链贸易单吨毛利同比下滑69%至58元/吨 [2] - 跨境综合物流收入12.2亿元，同比增长14% [11] - 跨境综合物流毛利润3.6亿元，同比增长19% [11] - 跨境综合物流毛利率29.7%，同比提升1.2个百分点 [11] - 中蒙跨境车队完成近240万吨煤炭物流服务 [11] - 甘其毛都口岸进口铜精粉75万吨，同比增长54% [11] 非洲业务发展 - 非洲陆港项目收入3.1亿元，同比增长34% [3] - 非洲陆港项目毛利1.8亿元，同比增长40% [3] - 非洲陆港项目毛利率约60%，同比提升2.7个百分点 [3] - BHL车队规模化运营近1000台跨境运输车辆 [11] - 赞比亚项目中萨卡尼亚-恩多拉公路17.26km已贯通 [3] - 萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸进入开工准备阶段 [3] - 纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动 [3] - 坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进 [3] 蒙古业务表现 - 2025H1蒙煤进口量约360万吨，同比增长70% [11] - 蒙煤销售量超340万吨 [11] 股东回报 - 2025年中期现金分红0.2元/股 [4] - 2025年中期分红比例48.79% [4] - 2024年中期分红比例38.49% [4] - 2024年全年现金分红比例53.5% [4] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入79.68亿元，同比下滑9% [13] - 预计2026年营业收入95.22亿元，同比增长20% [13] - 预计2027年营业收入111.71亿元，同比增长17% [13] - 预计2025年毛利率21.45%，2026年21.28%，2027年22.15% [13] - 预计2025年净利率16.47%，2026年16.51%，2027年17.20% [13] - 预计2025年ROE 19.75%，2026年18.89%，2027年19.07% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年公司营业收入40.84亿元同比下滑12% 归母净利润5.61亿元同比下滑26.2% 业绩略低于预期 [7] - 蒙煤进口业务承压导致业绩增速放缓 甘其毛都口岸煤炭日均通关量11.5万吨同比下滑15.87% 供应链贸易板块毛利润1.96亿元同比下滑63.88% [7] - 多式联运和陆港项目保持高增长 多式联运板块毛利润3.6亿元同比增长18.78% 陆港项目毛利润1.84亿元同比增长40.43% [7] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为13.17/15.47/17.76亿元 对应PE为12/11/9倍 [7] - 可比公司顺丰控股及密尔克卫2025年平均PE估值18倍 高于嘉友国际12倍估值 [7] 财务数据 - 2025年上半年营业收入40.84亿元(4,084百万元) [6][7] - 2025年上半年归母净利润5.61亿元(561百万元) [6][7] - 预计2025年营业收入92.31亿元(9,231百万元)同比增长5.5% [6] - 预计2025年归母净利润13.17亿元(1,317百万元)同比增长3.2% [6] - 预计2026年营业收入108.42亿元(10,842百万元)同比增长17.5% [6] - 预计2026年归母净利润15.47亿元(1,547百万元)同比增长17.4% [6] - 预计2027年营业收入115.38亿元(11,538百万元)同比增长6.4% [6] - 预计2027年归母净利润17.76亿元(1,776百万元)同比增长14.8% [6] - 2025年上半年毛利率18.2% 预计2025年毛利率19.5% [6] - 2025年上半年ROE 9.7% 预计2025年ROE 19.0% [6] 业务表现 - 供应链贸易板块受蒙煤进口业务影响显著下滑 [7] - 多式联运板块受益于非洲和中亚业务高增长 [7] - 陆港项目板块增速略超预期 [7] 市场数据 - 当前股价11.88元 [2] - 一年内最高价24.96元 最低价9.66元 [2] - 市净率2.8倍 [2] - 股息率5.89% [2] - 流通A股市值162.52亿元(16,252百万元) [2] - 总股本13.68亿股(1,368百万股) [2]

板块整体表现 - 物流板块当日下跌1.81%，领跌个股为永泰运（跌幅6.48%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块资金整体呈主力净流出状态，净流出金额达7.79亿元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅前三个股：*ST原尚（涨5.01%至18.43元）、嘉友国际（涨4.39%至11.88元）、申通快递（涨1.45%至18.24元）[1] - 跌幅前三个股：永泰运（跌6.48%至24.25元）、恒基达鑫（跌5.05%至6.96元）、新宁物流（跌4.95%至4.03元）[2] - 成交额前三个股：申通快递（7.05亿元）、嘉友国际（6.38亿元）、东航物流（3.84亿元）[1] 资金流向分布 - 主力资金净流出7.79亿元，游资净流入2.65亿元，散户净流入5.14亿元[2] - 主力净流入前三个股：嘉友国际（2371.90万元）、顺丰控股（959.01万元）、嘉诚国际（897.36万元）[3] - 主力净流入占比最高个股：*ST海钦（14.54%）、*ST原尚（13.71%）、上海雅仕（8.88%）[3] - 游资净流入最显著个股：永泰运（1462.38万元，占比11.94%）、申通快递（2725.76万元，占比3.87%）[3]

市场表现 - 上证综指收于3845.84点，位于年线上方，日内跌幅为0.58% [1] - A股总成交额达到23998.44亿元 [1] 突破年线个股 - 今日共有8只A股价格突破年线，其中数字人乖离率最高达10.00% [1] - 传音控股以1.31%的乖离率位列第二，*ST万方以0.98%位列第三 [1] - 迈为股份、嘉友国际、晶盛机电等个股乖离率均低于0.5%，刚站上年线 [1] 个股详细数据 - 数字人（835670）今日涨幅14.01%，换手率25.34%，最新价17.41元较年线15.83元高出10.00% [1] - 传音控股（688036）涨幅3.12%，换手率1.24%，最新价86.64元较年线85.52元高出1.31% [1] - *ST万方（000638）涨幅1.29%，换手率5.95%，最新价4.72元较年线4.67元高出0.98% [1]