报告公司投资评级 - 首次覆盖豪能股份，给予“买入”评级 [2][8][78] 报告的核心观点 - 豪能股份深耕同步器赛道，多业务布局打开成长空间，2024H1营收、利润表现良好，多业布局叠加机器人产业发展趋势有望为未来打开成长空间 [5] - 公司横向拓展传动系统零部件，核心差速器项目放量在即，航空航天业务稳健发展、盈利能力较强，减速器产品前景可期、打开成长新格局 [6][7] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.4、29.5、35.6亿元，归母净利润分别为3.2、4.3、5.2亿元，对应PE分别为33.5、25.1、20.7倍 [8][77] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：立足同步器主业，积极拓展产品品类 - 发展历程：豪能股份成立于2006年，最早可追溯至1964年的泸州长江机械厂，2017年上市，深耕汽零行业，业务涵盖汽车多产品，实现乘用车、商用车全覆盖，2020年切入航空航天赛道，2024年布局新能源车、机器人减速器领域，客户资源优质 [13] - 股权架构：实控人为向氏家族，合计持有28.5%股权，采用职业经理人模式，核心管理团队经验丰富且稳定性高 [16] - 业务结构：形成“汽零 + 航空航天”双业布局，汽零业务占比86.5%，航空航天业务占比11.4%，汽零业务包括同步器、差速器等，航空航天业务涵盖多种零部件制造及服务 [18] - 财务分析：2024Q1 - 3营收、归母净利润同比大幅增长，期间费用率小幅上升，毛利率、净利率、ROE水平明显回升，未来差速器产能放量有望提高盈利能力 [21][24] 电动化重塑齿轮格局，汽零业务稳健增长 - 电动化重塑行业格局，促进齿轮生产外包：齿轮是车辆传动核心零部件，电动化对齿轮精度要求提高，第三方外采成趋势 [29][34] - DCT、AMT搭载量上升，同步器主业维持稳定：DCT变速箱性能优势使渗透率提升，对冲燃油车市场冲击，公司乘用车同步器业务实力强劲；重卡AMT变速箱性能优异、渗透率提升，公司重卡AMT同步器业务迎来增量 [37][42][43] - 差速器放量在即，市场规模稳健增长：四驱系统受青睐使差速器用量提升，电动化下差速器制造要求提高，第三方采购和国产替代趋势明显，公司差速器放量在即，有望成核心增长点 [47][48][50] - 电机轴、定/转子产线建设加快推进，产品组合进一步丰富：公司电机轴为空心轴，具有优势，产线预计2025年建成，还拓展了定子转子、主减齿等产品 [54] 航空航天业务营收增长稳健，行业前景广阔 - 收购、设立多家子公司，业务范围广泛：2020年收购昊轶强切入航空装备制造领域，拥有多家子公司，业务涵盖多种航空航天零部件及服务 [56] - 航空航天业务发展迅速，整体利润率较高：2024H1昊轶强营收增长10.9%，毛利率多年超45%，产能布局逐渐达产，客户资源丰富，未来有望带来增量利润 [58] 减速器产品前景可期，打开成长新格局 - 减速器应用广泛，品类繁多：减速器是机械传动基础零部件，应用广泛，分类多样 [61] - 汽车电动化提升减速器技术要求，市场空间较大：新能源车对减速器需求刚性，预计2028年中国新能源汽车减速器市场规模将达226.5亿元 [63] - 人形机器人减速器与汽车减速器具有技术相似性：二者底层逻辑和零部件有共通性，人形机器人产业为传统汽零企业带来机遇 [65] - 人形机器人精密减速器产品互补性强：不同类型减速器适用于人形机器人不同部位 [66] - 人形机器人减速器前景广阔，技术路径尚未收敛：市场前景广阔，预计2035年中国人形机器人市场规模有望达3000亿元 [68] - 公司前瞻布局，打开成长新格局：产能、技术、客户层面均有布局，国产替代趋势和市场需求扩大有望为公司打开成长新格局 [68][69] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年同步器业务收入分别为9.9、11.3、12.9亿元，结合齿业务收入分别为3.5、3.7、3.9亿元，差速器业务收入分别为5.9、8.8、12.7亿元，航空零部件业务收入分别为2.4、2.7、3.0亿元 [74] - 估值与投资评级：预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润对应PE分别为33.5、25.1、20.7倍，可比公司2024 - 2026年PE均值分别为33.7、25.2、19.8倍，给予公司“买入”评级 [77][78]

理财情况 - 子公司前次购买结构性存款到期收回本金13000万元，获理财收益68.92万元[5] - 本次购买结构性存款金额13000万元，预计年化收益率1.30%-2.15%，收益40.28 - 66.62万元[8] - 结构性存款期限87天，2025年2月8日起息，5月6日到期[9] 资金募集 - 公司发行可转债募资总额5.5亿元，净额5.4239471698亿元[6] 财务数据 - 2024年1 - 9月营收168811.12万元，净利润24258.72万元[14] - 2024年9月30日资产总额557947.77万元，负债总额316434.62万元[14] - 2023年度营收194563.70万元，净利润18099.67万元[14] - 2023年12月31日资产总额530505.42万元，负债总额305982.76万元[14] 现金流 - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额52429.13万元[14] 现金管理 - 本次现金管理金额13000万元，占期末货币资金比例62.44%[13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预增，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于新能源汽车零部件和航空航天零部件业务增长及长期股权投资减亏；差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力；公司加速布局机器人减速器，打造增长第二曲线 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计归母净利润3.10 - 3.40亿元，同比增加1.28 - 1.58亿元，同比+70% - 87%；扣非归母净利润2.92 - 3.22亿元，同比增加1.25 - 1.55亿元，同比+74% - 93% [1] - 2024Q4归母净利润0.67 - 0.97亿元，同比+106.15% - 198.96%，环比 - 18.08%到+18.81%，扣非0.60 - 0.90亿元，同比+61.46% - 142.19%，环比 - 21.98%到+17.03% [2] 业务发展 - 差速器业务：2024H1收入1.98亿元，子公司泸州豪能营收同比+99.11%；目标建设年产1000万套差速器总成配套能力，2025年形成第一期500万套产能；与多家客户合作，基本覆盖新能源汽车主机厂，产能释放后总成配套率和市占率将提升 [3] - 航空零部件业务：2024H1营收1.26亿元，同比+10.85%；连续5年获客户优秀供应商荣誉，随着C919订单落地，业务规模有望扩大 [3] - 机器人减速器业务：2024年9月与重庆市璧山区人民政府签约，一期投资10亿元建设相关产线，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并将其纳入长远发展规划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,946|2,581|3,160|3,667| |增长率（%）|32.2|32.6|22.5|16.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|182|325|409|529| |增长率（%）|-13.9|78.9|25.7|29.3| |每股收益（元）|0.28|0.51|0.64|0.83| |PE|49|28|22|17| |PB|4.0|3.6|3.2|2.9| [5] 财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 豪能股份2024年业绩预增，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著提升，差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力，且加速布局机器人减速器业务，有望打造增长第二曲线 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计归母净利润3.10 - 3.40亿元，同比增加1.28 - 1.58亿元，同比+70% - 87%；扣非归母净利润2.92 - 3.22亿元，同比增加1.25 - 1.55亿元，同比+74% - 93% [1] - 2024Q4归母净利润0.67 - 0.97亿元，同比+106.15% - 198.96%，环比 - 18.08%到 + 18.81%，扣非0.60 - 0.90亿元，同比+61.46% - 142.19%，环比 - 21.98%到 + 17.03% [2] 业绩增长原因 - 新能源汽车零部件业务收入快速增长，新项目、新产品产能释放，规模化效应提升，毛利率优化 [2] - 航空航天零部件业务收入规模持续增加 [2] - 长期股权投资减亏 [2] 业务板块情况 差速器业务 - 2024H1差速器业务收入1.98亿元，子公司泸州豪能营收同比+99.11% [3] - 目标建设年产1000万套差速器总成配套能力，2025年形成第一期500万套产能 [3] - 与多家客户在新能源汽车用差速器产品方面合作，基本覆盖新能源汽车主机厂，产能释放后总成配套率和市占率将提升 [3] 航空零部件业务 - 2024H1航空零部件业务营收1.26亿元，同比+10.85% [3] - 凭丰富经验获客户认可，连续5年获优秀供应商荣誉，随着C919订单落地业务规模有望扩大 [3] 机器人减速器业务布局 - 2024年9月与重庆市璧山区人民政府签约，一期投资10亿元建设相关产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域 [4] - 正在进行减速器产线建设，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并将其纳入长远发展规划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1946|2581|3160|3667| |增长率（%）|32.2|32.6|22.5|16.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|182|325|409|529| |增长率（%）|-13.9|78.9|25.7|29.3| |每股收益（元）|0.28|0.51|0.64|0.83| |PE|49|28|22|17| |PB|4.0|3.6|3.2|2.9| [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豪能股份2024年年度业绩预告显示全年预计归母净利润3.1 - 3.4亿元，中枢3.3亿元，同比+79.6%；扣非归母净利润2.9 - 3.2亿元，中枢3.1亿元，同比+82.9%；2024Q4归母净利润中枢0.8亿元，同比+156.3%，环比+1.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+103.4%，环比 - 2.3% [2] - 单季度看24Q4业绩持续兑现，净利润同环比提升，预增受益于同步器、差速器等业务新项目新产品产能释放，航空航天零部件业务收入规模增加，长期股权投资减亏 [4] - 核心差速器项目放量在即，航空航天业务盈利能力较强，产品横向拓展致力于传动系统全产业链布局 [4] - 减速器产品前景可期，市场空间广阔，公司作为同步器龙头企业积极布局相关产线并与头部科技企业合作，部分产品已量产，国产替代趋势和市场需求扩大为公司成长打开新格局 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.4、29.5、35.6亿元，归母净利润分别为3.2、4.3、5.2亿元，对应PE分别为28、21、17倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,472|1,946|2,444|2,946|3,561| |增长率YoY %|1.9%|32.2%|25.6%|20.5%|20.9%| |归属母公司净利润(百万元)|211|182|320|428|519| |增长率YoY%|5.9%|-13.9%|75.9%|33.6%|21.3%| |毛利率%|34.6%|31.1%|32.3%|33.5%|33.2%| |净资产收益率ROE%|10.0%|8.1%|12.6%|14.4%|14.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.28|0.50|0.67|0.81| |市盈率P/E(倍)|42.49|49.37|28.06|21.00|17.30| |市净率P/B(倍)|4.26|4.00|3.53|3.03|2.58| [5] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,611|1,943|2,664|3,119|3,879| |货币资金|337|360|963|1,428|1,844| |应收票据|50|109|102|123|158| |应收账款|359|663|678|725|787| |预付账款|33|13|15|18|24| |存货|636|666|453|522|646| |其他|196|133|453|303|421| |非流动资产|3,102|3,362|3,350|3,408|3,448| |长期股权投资|82|23|23|23|23| |固定资产（合计）|1,643|2,023|2,095|2,342|2,519| |无形资产|202|199|184|153|146| |其他|1,175|1,117|1,048|890|760| |资产总计|4,713|5,305|6,014|6,527|7,327| |流动负债|1,417|1,427|1,913|1,969|2,220| |短期借款|286|375|175|75|25| |应付票据|174|151|432|486|629| |应付账款|315|392|505|599|727| |其他|642|509|801|809|839| |非流动负债|1,184|1,632|1,562|1,590|1,618| |长期借款|463|914|854|878|905| |其他|721|719|708|711|714| |负债合计|2,601|3,060|3,474|3,559|3,839| |少数股东权益|1|0|-2|-1|0| |归属母公司股东权益|2,111|2,245|2,541|2,969|3,488| |负债和股东权益|4,713|5,305|6,014|6,527|7,327| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1,472|1,946|2,444|2,946|3,561| |营业成本|963|1,341|1,653|1,960|2,380| |营业税金及附加|21|23|32|38|46| |销售费用|24|29|42|44|52| |管理费用|93|104|142|162|178| |研发费用|101|99|142|177|214| |财务费用|31|79|52|37|29| |减值损失合计|-9|-13|-6|-5|-4| |投资净收益|-7|-58|-24|-43|-65| |其他|22|18|29|26|29| |营业利润|245|217|381|505|623| |营业外收支|-1|0|1|-4|-4| |利润总额|243|217|382|501|619| |所得税|24|36|64|73|99| |净利润|219|181|319|429|520| |少数股东损益|7|-1|-2|1|1| |归属母公司净利润|211|182|320|428|519| |EBITDA|485|584|819|818|933| |EPS (当年)(元)|0.55|0.47|0.50|0.67|0.81| [7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|282|321|1,058|971|873| |净利润|219|181|319|429|520| |折旧摊销|202|230|385|280|285| |财务费用|51|82|56|47|45| |投资损失|7|58|24|43|65| |营运资金变动|-198|-243|268|153|-63| |其它|1|13|6|18|22| |投资活动现金流|-652|-608|-397|-387|-390| |资本支出|-517|-622|-348|-338|-329| |长期投资|-53|-67|-7|-11|-5| |其他|-82|81|-42|-38|-56| |筹资活动现金流|410|327|-58|-120|-66| |吸收投资|0|0|-30|0|0| |借款|-62|540|-260|-75|-24| |支付利息或股息|-173|-126|-56|-47|-45| |现金流净增加额|41|41|603|464|416| [7]

公司 - 豪能股份1月24日发布2024年业绩预增公告 预计净利润3.10亿元~3.40亿元 同比增长70.00%~87.00% [1] - 豪能股份1月24日收于14.01元 上涨2.11% 日换手率为6.31% 成交额为5.59亿元 近5日上涨3.93% [1] 行业 - 2024年业绩预增50%以上的个股 预告发布后当日股价上涨占比65.50% 涨停有25家 [1] - 2024年业绩预增50%以上的个股 预告发布后5日股价上涨占比73.18% [1]

2024年度业绩预计 - 2024年度预计归属上市公司股东净利润3.1亿 - 3.4亿元，同比增加70% - 87%[4][6] - 2024年度预计归属上市公司股东扣非净利润2.9226亿 - 3.2226亿元，同比增加74% - 93%[4][7] 上年度业绩情况 - 上年利润总额2.1719亿元，归属上市公司股东净利润1.8196亿元[8] - 上年归属上市公司股东扣非净利润1.6771亿元，每股收益0.4659元[8] 业绩预增原因 - 业绩预增因新能源汽车零部件业务收入增长、新项目新产品产能释放、航空航天零部件业务收入增加及长期股权投资减亏[9] 未来业务布局 - 未来公司将围绕新能源汽车和航空航天业务布局，打造全产业链核心竞争优势[9]

行业与公司 - 行业：汽车零部件行业，特别是传动系统和减速器领域[1][2][3] - 公司：豪能股份，专注于传动系统和减速器业务[1][2][3] 核心观点与论据 1. **公司能力与历史发展** - 豪能股份在汽车行业有扎实的基础，特别是在电驱动开发方面[2] - 公司具备从设计到生产的完整能力，能够满足客户需求[2] - 客户结构反映了公司的底层能力，历史上与大众、麦克纳等大客户合作[2] 2. **减速器业务的变革** - 减速器业务使公司全面切入新能源车和自主品牌市场[3] - 行星减速器是公司核心增长点，广泛应用于机械人性和训练车[4][5] - 行星减速器通过降速升扭的原理，提升扭矩并降低转速[4] 3. **技术优势与市场渗透** - 行星减速器在国内市场的渗透率已达到40%-50%，部分月份更高[6] - 同轴减速器替代平行轴减速器是技术升级的重要方向[6][15] - 行星减速器在成本、抗冲击性和使用寿命方面具有优势[9][16] 4. **客户合作与需求落地** - 豪能股份能够根据车厂需求快速落地产品，具备较强的客户需求响应能力[7][10] - 公司在高端加工设备和技术方面具备优势，能够满足高精度加工需求[10][11] 5. **经营周期与财务表现** - 公司经历了较强的产能扩张，固定资产周转率处于历史低位[12][13] - 未来几年预计收入快速增长，毛利率和ROE有望提升[13][14][17] - 经营周期处于上升阶段，具备较强的上升潜力[14][17] 其他重要内容 - **旋转执行机构**：2025年旋转执行机构赛道值得关注，行星减速器在成本上具有优势[8][9] - **热处理与加工精度**：行星减速器的齿圈加工和热处理技术对NVH性能和使用寿命有重要影响[11] - **长期投资关注点**：投资者应关注公司的经营周期和产能释放情况[12][13][14] 总结 豪能股份在传动系统和减速器领域具备较强的技术能力和市场渗透率，特别是在行星减速器方面具有显著优势。公司未来几年有望通过产能释放和收入增长，提升毛利率和ROE，具备较强的长期投资潜力。

| 证券代码：603809 | 证券简称：豪能股份 公告编号：2025-001 | | --- | --- | | 转债代码：113690 | 转债简称：豪 转债 24 | 成都豪能科技股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 成都豪能科技股份有限公司（以下简称"公司"）股票交易连续 2 个交易 日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，属于股票交易异常波动情形。 经公司自查并向控股股东及实际控制人核实，截至本公告披露日，公司 不存在应披露而未披露的重大信息。 敬请广大投资者理性投资，审慎决策，注意投资风险。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票交易于 2025 年 1 月 8 日和 1 月 9 日连续 2 个交易日内日收盘价格 涨幅偏离值累计超过 20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于 股票交易异常波动情形。 二、公司关注并核实的相关情况 （一）生产经营情况 经公司自查，公司及子公司目前日常经营情况正常，外部环境未发生重大变 化。 （二）重大事项情 ...

股价相关 - 公司控股股东及实际控制人回复股票交易异常波动问询函[2] - 截至2025年1月9日，不存在影响股价异常波动重大事项[2][5] - 截至2025年1月9日，不存在应披露未披露重大信息[2][5]