投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司整体经营向上 机器人产品进展顺利 [1][2][4] - 2025年H1营收12.5亿元同比+10.3% 归母净利润1.84亿元同比+13.5% [1] - 2025Q2营收6.3亿元同比+7.4%环比+2.3% 归母净利润0.8亿元同比-3%环比-23% [1] - 已开发高精密行星减速机等系列化产品 应用于人形机器人等领域 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元 对应PE分别为31/24/20倍 [4] 业务表现 - 汽车零部件业务收入10.6亿元同比+7% 低于终端销量增速 [2] - 航空零部件业务收入1.7亿元同比+32% [2] - 已获得麦格纳 大众 斯堪尼亚等企业定点 [2] - 2025年H1中国汽车销量1,565万辆同比+11% 新能源汽车销量694万辆同比+40% [2] - 全球商业航天发射110次占比72% 中国商业航天发射14次同比+40% [2] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率32.1%同比-1.8pct 归母净利率14.6%同比+0.4pct [3] - 2025Q2销售毛利率32.1%环比持平同比+0.1pct 销售净利率12.6%环比-4.2pct同比-1.4pct [3] - 2025Q2期间费用率合计16.4%环比+2.5pct [3] - 管理费用增长较多 主要系职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.26/35.99/43.19亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为24.0%/23.0%/20.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为34.0%/25.7%/21.9% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.63/0.77元/股 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为12.1%/14.0%/15.4% [5] 估值指标 - 当前股价15.34元 总市值131.90亿元 [6] - 当前PE为30.6倍 预计2026-2027年PE降至24.3/20.0倍 [4][5] - 当前PB为3.7倍 预计2026-2027年PB降至3.4/3.1倍 [5]

财务业绩 - 公司1H25收入12.53亿元同比增长10.3% 归母净利润1.84亿元同比增长13.5% [1] - 分季度看1Q25收入同比增长13.4% 归母净利润同比增长30.4% 2Q25收入同比增长7.4% 归母净利润同比下降3.01% [1] - 2Q25归母净利率12.6% 同比下滑1.4个百分点 环比下滑4.2个百分点 [2] 业务表现 - 航空航天业务收入1.67亿元同比增长32.2% 汽车零部件业务收入10.87亿元同比增长7.6% [1] - 差速器产品保持快速增长 同步器产品受客户需求调整短期承压 [1] - 航空子公司昊轶强在加工质量、交货周期等方面具备竞争优势 计划投资3亿元建设智能制造中心 [1] 研发与投入 - 2Q25研发费用率同比提升0.5个百分点 管理费用率同比提升2.6个百分点 [2] - 管理费用提升主因职工薪酬开支加大及一次性搬迁费用影响 [2] - 公司增资1亿元用于机器人业务子公司智能制造核心零部件项目建设 [2] 新产品发展 - 已形成高精密行星减速机、新型摆线减速机等系列化产品 [2] - 部分产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功应用 [2] - 与国内外机器人主机厂及Tier1客户建立广泛沟通对接 [2] 盈利预期 - 维持25/26年盈利预测 当前股价对应25年32倍P/E 26年25倍P/E [3] - 基于人形机器人新业务发展 上调目标价12%至18.4元 [3] - 新目标价对应25年39倍P/E 26年30倍P/E [3]

核心观点 - 公司2025H1营收同比增长10.30%至12.53亿元，归母净利润同比增长13.45%至1.84亿元，但Q2单季度盈利承压，归母净利润同比下滑3.01%至0.80亿元 [2] - 差速器和航空零部件业务成为收入增长核心驱动力，机器人减速器布局加速，有望打造第二增长曲线 [3][4][5] - 公司同步器龙头地位稳固，差速器产品矩阵完善，未来三年营收及净利润预计保持高速增长 [6] 财务表现 - 2025H1营收12.53亿元（同比+10.30%），归母净利润1.84亿元（同比+13.45%），扣非净利润1.72亿元（同比+10.54%） [2] - 2025Q2营收6.34亿元（同比+7.43%，环比+2.34%），但归母净利润0.80亿元（同比-3.01%，环比-23.34%），扣非净利润0.69亿元（同比-10.43%，环比-32.45%） [2][3] - Q2毛利率32.11%（同比+0.09pct，环比-0.03pct），净利率12.59%（同比-1.36pct，环比-4.22pct） [3] - 管理费用率同比提升2.57pct至6.80%，研发费用率同比提升0.45pct至6.76%，主要系职工薪酬增加、搬迁费用及技术研发投入所致 [3] 业务板块分析 - 差速器与航空零部件营收同比高增，成为核心增长驱动力 [3] - 航空零部件子公司昊轶强2025H1营收1.67亿元（同比+32.21%），受益于C919等民用航空订单落地 [5] - 航空航天零部件智能制造中心投资3亿元建设有序推进，预计带来新增量 [5] 战略布局与增长曲线 - 机器人减速器领域加速布局，与重庆璧山区政府签约共建产业生态圈，一期投资10亿元 [4] - 重点开发高精密行星减速机、新型摆线减速机等产品，已与人形机器人、机器狗等领域客户开展合作 [4] - 全资子公司重庆豪能推进"智能制造核心零部件项目"，覆盖机器人用高精密减速机及关节驱动总成 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为28.08亿元、33.76亿元、38.83亿元，同比增长19.0%、20.2%、15.0% [6][7] - 预计归母净利润分别为3.83亿元、5.33亿元、6.76亿元，同比增长19.0%、39.3%、26.8% [6][7] - 对应EPS分别为0.45元、0.62元、0.79元，PE估值分别为34倍、25倍、20倍 [6][7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.53亿元同比+10.30% 归母净利润1.84亿元同比+13.45% [1] - 2025Q2营收6.34亿元同比+7.43%环比+2.34% 归母净利润0.80亿元同比-3.01%环比-23.34% [1][2] - 2025Q2毛利率32.11%同比+0.09pct环比-0.03pct 净利率12.59%同比-1.36pct环比-4.22pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21% 管理费用率同比+2.57pct主要因职工薪酬增加及搬迁费用 [2] 业务板块表现 - 差速器与航空零部件营收同比高增 成为核心增长驱动力 [2] - 航空零部件子公司昊轶强2025H1营收1.67亿元同比+32.21% [3] - 航空航天智能制造中心投资3亿元 新产能建设有序推进 [3] 战略布局与成长曲线 - 机器人减速器一期投资10亿元 建设新能源汽车行星减速机构零件及高精密工业行星减速机产线 [3] - 已开发高精密行星减速机、新型摆线减速机等系列产品 与人形机器人/机器狗/外骨骼/灵巧手领域多家公司开展合作 [3] - 重点突破高精密减速器核心零部件 打造第二成长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收28.08/33.76/38.83亿元 归母净利润3.83/5.33/6.76亿元 [4][5][8][9] - 对应EPS 0.45/0.62/0.79元 PE 34/25/20倍（按2025年8月29日15.34元/股计算） [4][5][9] - 预计2025-2027年毛利率32.16%/33.54%/33.86% 净利润率13.63%/15.80%/17.42% [8][9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.53亿元，同比增长10.3%，归母净利润1.84亿元，同比增长13.45% [1] - 第二季度单季度营业总收入6.34亿元，同比增长7.43%，但归母净利润7976.89万元，同比下降3.01% [1] - 毛利率32.13%，同比下降3.08个百分点，净利率14.63%，同比上升2.81个百分点 [1] - 三费占营收比9.15%，同比下降4.99%，每股收益0.22元，同比增长5.11% [1] - 货币资金3.87亿元，同比增长50.25%，应收账款6.48亿元，同比增长13.78% [1] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流0.2元，同比下降69.65%，每股净资产3.72元，同比下降3.54% [1] - 有息负债22.16亿元，同比增长5.54%，应收账款占最新年报归母净利润比例达201.24% [1][2] - 货币资金/流动负债比例为41.03%，有息资产负债率达32.21% [2] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为8.56%，净利率13.58%，历史中位数ROIC为9.04%，2019年最低为6.28% [1] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] 机构持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.27亿元，每股收益均值0.5元 [2] - 明星基金经理闫思倩持有并加仓，其在2024年证星公募基金经理顶投榜排名前五十，管理规模161.36亿元，擅长成长股挖掘 [3] - 持仓最多的基金为永赢先进制造智选混合发起A（规模29.76亿元），持有3013.83万股，该基金近一年上涨195.37% [4] - 多只基金新进或增持，包括前海开源嘉鑫混合A（897.61万股）、国泰估值LOF（714.98万股增仓）等 [4]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入12.53亿元，同比增长10.30% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长13.45% [1] - 营收与净利润双增长主要源于优质客户结构、研发实力、制造装备、工艺技术、产品品质及产业结构优化升级形成的综合竞争优势 [1] 战略布局 - 公司持续深化汽车、航空航天、机器人三大产业布局 [1] - 正推进新能源汽车电机轴、定子转子、行星减速器产能产线建设 [1] - 加速机器人用高精密行星减速机、新型摆线减速机及关节驱动总成产能建设 [1] - 加快航空航天基地建设与业务拓展 [1] - 通过业务协同与产能升级提升整体经营质量 [1]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为3.67万户，较3月31日减少3884户，减幅达9.56% [1] - 户均持股数量由1.58万股增至2.34万股，户均持股市值达35.82万元 [1] - 股东户数高于汽车零部件行业平均水平3.43万户，户均持股市值亦高于行业均值24.95万元 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为25.13%，同期股东户数减少9.56% [1] - 同期主力资金净流出1.07亿元，游资资金净流出2.06亿元，散户资金净流入3.13亿元 [3] - 期间龙虎榜上榜1次，近3个月融资净流入2.0亿元且融资余额增加 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.53亿元 同比增长10.30% [1] - 归母净利润1.84亿元 同比增长13.45% 扣非归母净利润1.72亿元 同比增长10.54% [1] - 基本每股收益0.22元 加权平均净资产收益率5.88% [2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率32.13% 同比下降1.79个百分点 净利率14.63% 同比上升0.40个百分点 [2] - 第二季度毛利率32.11% 同比下降0.02个百分点 环比下降0.03个百分点 [2] - 第二季度净利率12.56% 同比下降1.35个百分点 环比下降4.19个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用1.90亿元 同比增加80.87万元 期间费用率15.17% 同比下降1.49个百分点 [2] - 销售费用同比减少47.03% 管理费用同比增长40.03% [2] - 研发费用同比增长6.01% 财务费用同比减少37.05% [2] 估值水平 - 市盈率（TTM）38.11倍 市净率（LF）4.21倍 市销率（TTM）5.42倍 [2] 业务构成 - 主营业务为汽车变速器用同步器组件研发生产销售 同步器占比52.55% 差速器19.92% [3] - 其他业务占比13.56% 航空零部件12.00% 其他补充1.97% [3] 行业分类 - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [3] - 概念板块包括减速器 小米汽车概念 长安汽车概念 高铁 汽车零部件等 [3]

会议情况 - 公司第六届监事会第十次会议于2025年8月29日现场表决召开，3名监事全出席[3] 报告审议 - 《2025年半年度报告》编制和审议程序合规，表决全票通过[4] - 《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》获全票通过[5][6] 议案通过 - 《关于与同一关联人累计发生关联交易及新增日常关联交易预计的议案》获全票通过[7]

| 证券代码：603809 | 证券简称：豪能股份 | | 公告编号：2025-045 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：113690 | 转债简称：豪 | 24 转债 | | 成都豪能科技股份有限公司 （一）审议通过《2025 年半年度报告》 具体内容详见公司同日披露的《2025 年半年度报告》。 表决结果：同意 9 票；反对 0 票；弃权 0 票；回避 0 票。 该议案已经董事会审计委员会审议通过。 （二）审议通过《2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 第六届董事会第十六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 成都豪能科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十六次会议于 2025 年 8 月 29 日以现场结合通讯表决的方式在公司会议室召开。会议通知于 2025 年 8 月 22 日以短信及电子邮件的方式向全体董事发出。会议应出席董事 9 名，实际 出席董事 9 名。会议由董事长向星星女士主持，公司全体高级管理 ...