行业概述 - 抗皱紧致类护肤品以改善皮肤皱纹、提升弹性与紧致度为核心功效，作用机制包括刺激胶原蛋白合成、改善皮肤屏障功能、抑制基质金属蛋白酶活性及抗氧化等[2] - 2024年市场规模达640.27亿元，同比增长21.50%，消费者需求从单一功效转向抗自由基、修复屏障等多重功效，推动行业从"成分堆砌"向"机制驱动"升级[1][16] - 产品形态分为精华类、面霜/乳霜类、面膜类等，按适用场景可分为预防型、改善型、修护型三大类[3] 发展历程 - 20世纪90年代前市场处于起步阶段，产品以基础油脂成分为主；90年代后国际品牌通过技术优势进入中国，本土企业进入学习模仿阶段[5][6] - 2010-2020年进入快速发展期，本土品牌崛起，消费者需求明确化，抗衰群体呈现年轻化趋势[6][9] - 2021年至今为创新多元化阶段，科学护肤成为主流，国产品牌加速高端化，监管趋严推动行业规范化[6][9] 市场政策 - 国家药监局2022-2024年密集出台《化妆品生产质量管理规范》《化妆品不良反应监测管理办法》等12项政策，强化生产、备案、原料及安全评估全链条监管[10][11] - 工信部2023年发布《轻工业稳增长工作方案》，支持特色植物原料开发及中小企业集群培育[11] 产业链分析 - 上游为透明质酸、胜肽等活性成分及包装材料供应商，下游覆盖百货专柜、电商等渠道，终端消费者女性占比超85%，男性市场增速达30%[13][15] - 核心消费群体为26-35岁（占比50%），94.93%消费者优先关注产品安全性，80%重视见效周期[15] 竞争格局 - 国际品牌（雅诗兰黛、欧莱雅等）占据中高端市场，国产品牌（珀莱雅、丸美等）通过高性价比和科研实力崛起，形成多层级竞争[19] - 珀莱雅2024年营收107.8亿元，护肤类占比83.66%，红宝石精华3.0采用专利环肽+双A技术引领行业创新[22] - 丸美生物2024年营收29.70亿元，旗下"丸美"品牌专注眼部抗皱，"恋火""春纪"覆盖彩妆及功能性护肤[24] 未来趋势 - 多效合一产品需求增长，精准抗衰与多通路协同技术（如胶原自启科技）将成为研发重点[16][27] - 情绪价值成为购买驱动力，超50%女性消费者关注包装设计、品牌故事等情感体验[27]

板块表现 - 化妆品板块当日上涨0.58%，领涨股为拉芳家化（代码603630）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点，深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] 个股涨跌 - 拉芳家化收盘价22.66元，涨幅3.00%，成交量6.44万手，成交额1.44亿元[1] - 贝泰妮收盘价45.69元，涨幅1.83%，成交量4.35万手，成交额1.97亿元[1] - 力合科创收盘价8.36元，涨幅1.33%，成交量19.12万手，成交额1.59亿元[1] - 青岛金王收盘价8.71元，涨幅0.93%，成交量32.81万手，成交额2.85亿元[1] - 上海家化收盘价22.34元，跌幅0.84%，成交量7.14万手，成交额1.59亿元[2] - 芭薇股份收盘价18.68元，跌幅0.80%，成交量2.15万手，成交额4020.86万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4684.19万元，游资资金净流出3484.24万元，散户资金净流入8168.43万元[2] - 珀莱雅主力净流出3285.39万元，占比11.33%，游资净流出3935.36万元，占比13.57%[3] - 贝泰妮主力净流入2542.16万元，占比12.87%，游资净流出933.82万元，占比4.73%[3] - 拉芳家化主力净流入412.99万元，占比2.87%，游资净流出201.79万元，占比1.40%[3]

股价表现与交易数据 - 2025年8月5日收盘价82.49元人民币，单日上涨0.51% [1] - 换手率0.89%，成交量3.52万手，成交金额2.90亿元人民币 [1] - 主力资金净流入3285.39万元人民币，占成交额11.33%，其中超大单净流入1782.29万元人民币（占比6.14%），大单净流入1503.10万元人民币（占比5.18%） [1] 资金流向分布 - 中单资金净流出3935.36万元人民币，占成交额13.57% [1] - 小单资金净流入649.97万元人民币，占成交额2.24% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入23.59亿元人民币，同比增长8.13% [1] - 归属净利润3.90亿元人民币，同比增长28.87%，扣非净利润3.79亿元人民币，同比增长29.76% [1] - 流动比率4.228，速动比率3.741，资产负债率28.15% [1] 公司基本信息 - 成立于2006年，位于杭州市，从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本39624.7606万元人民币，实缴资本39624.6981万元人民币 [1] - 法定代表人侯军呈 [1] 企业投资与资产结构 - 对外投资37家企业，参与招投标项目17次 [2] - 拥有商标信息1203条，专利信息416条，行政许可49个 [2]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.6%，年内累计上涨45.32% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.69%，年内累计上涨44.87% [1] - 美国纳斯达克指数单日微跌0.03%，年内累计上涨40.71% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.81%，年内累计上涨43.66% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.02%，年内累计上涨22.73% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日下跌1.37%，年内累计上涨49.16% [2] - 恒生工商业指数单日下跌1.7%，年内累计上涨49.44% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.31%，年内微跌0.33% [2] - 恒生公用事业指数单日下跌1.17%，年内累计上涨13.28% [2] 中国股市与政策动态 - 7月A股新开户数196万户，同比增长71%，环比增长19%，1-7月累计新开户1456万户，同比增长超30% [3] - 中国央行主管媒体称将加强个人境外收入监管，个人境内股票交易所得暂免征税，境外股票交易所得适用20%税率 [3] - 中国金融体系开始反内卷，银行间市场交易商协会要求主承销商建立承销报价管理制度，严禁低于成本报价参与竞标 [3] - 钢铁、家具、家电、建材、光伏、汽车等多个行业反馈称反内卷涉及行业较广，包括"新三样"产业 [3] 新兴市场与美股动态 - 8月1日当周新兴市场ETF净流出11.1亿美元，其中股票型ETF净流出8.9亿美元，债券型ETF净流出2.22亿美元 [3] - 印度单周资金流出近3亿美元居首 [3] - 韩国新总统推出全面加税计划，包括大幅下调资本利得税起征点、提高证券交易税及企业所得税最高税率 [3] - 美股通讯服务、信息技术与公用事业涨幅居前，能源、必选消费与可选消费跑输市场 [3] - 旧金山联储主席称就业市场正在明显走软，今年可能降息超过两次 [3] 焦点公司分析 - 吉利汽车目标价24港元，较当前股价有34%上行空间，市盈率10.4倍 [4] - 零跑汽车目标价72港元，较当前股价有21%上行空间，市盈率270.5倍 [4] - 腾讯目标价660港元，较当前股价有22%上行空间，市盈率20倍 [4] - 阿里巴巴目标价141.2美元，较当前股价有21%上行空间，市盈率1.6倍 [4] - 比亚迪电子目标价43.22港元，较当前股价有33%上行空间，市盈率13.4倍 [4] - 北方华创目标价379.26元人民币，较当前股价有15%上行空间，市盈率23.8倍 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 数字化能力将成为未来消费品公司竞争的核心能力之一[3] - 国内消费分化态势延续，强功能性和情绪消费属性的本土品牌景气度更高[4] - 海外奢侈品牌在中国市场销售普遍承压，传统奢牌如历峰集团25Q2中国市场销售额下降7%、爱马仕大中华区上半年销售仅增长3%、开云集团亚太地区上半年销售下降22%、杰尼亚集团大中华区销售下降16.2%、LVMH集团二季度中国市场销售降幅为高单位数[9] - 功能性及情感价值品牌表现亮眼，如Deckers Brands国际市场销售大增49.7%、Columbia Sportwear中国市场两位数增长、Canada Goose中国市场销售大增20.1%、欧莱雅皮肤科学美容部门中国大陆和新兴市场两位数增长[9] - 中国市场占海外品牌总收入1/4以上，本土化成为大牌必然选择[9] - 数字化和人工智能成为海外大牌战略抓手，如欧莱雅推出虚拟试妆App、与IBM和英伟达合作[9] 投资建议与标的 - 建议关注高功能属性和情绪消费特征的户外运动、美妆和珠宝类公司[4] - 具体标的包括安踏体育(02020，买入)、波司登(03998，买入)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、潮宏基(002345，增持)[4] 行业趋势 - 消费心理日趋理性，民族自信和文化自信提升带来品牌祛魅[9] - 主力消费人群代际变迁，强功能性、情感属性和社交属性的品牌更受青睐[9] - 中国市场在中高端消费和奢侈品领域竞争加剧[9]

美妆行业代言趋势分析 核心观点 - 2025上半年美妆行业明星代言数量创历史峰值，超百个官宣案例显示行业进入"短平快"流量打法时代 [1][3] - 代言策略从长期价值共创转向短期销售冲量，90%以上代言绑定新品推广 [15][18] - 行业面临系统性焦虑：销量依赖明星但品牌 identity 模糊化 [1][44] 代言市场现象 现象一：代言碎片化与分层 - 70个样本中21%为"大使/挚友"头衔，24%为细分领域代言 [4] - 雅诗兰黛半年内官宣4种不同层级代言人，覆盖演员、运动员等多圈层 [6] - 阿玛尼美妆同天官宣文淇、张小斐双代言人，Charlotte Tilbury两个月内签约蔡徐坤、赵露思 [6][9] 现象二：代言与新品强绑定 - 超90%代言直接关联主推产品，如UD焊妆喷雾、纪梵希G细管等 [15][17] - 代言title细分化至"底妆代言人""防晒挚友"等产品功能维度 [18] 现象三：明星多品牌"撞人" - 蔡徐坤半年内签约MUGLER香氛、植村秀美发、CT彩妆三品牌 [18] - 孙颖莎同时代言理肤泉、梅森马吉拉香氛、妮维雅身体护理 [5][18] 现象四：运动员代言崛起 - 王楚钦、孙颖莎等运动员成为美妆新宠，其专业形象构建信任价值 [28][31] 现象五：香氛品类爆发 - 祖·玛珑、MUGLER等国际香氛品牌密集签约95后艺人，通过"气味+情绪"组合打造生活方式场域 [22] 现象六：防晒赛道白热化 - 1-7月珀莱雅、安热沙等品牌集中签约防晒代言人，形成季节性营销战役 [25] 行业驱动因素 流量套利链式反应 - 管理层更迭促使短期业绩导向，代言成为最快流量入口 [35][37] - Q1-Q2预算集中释放，绑定春节/618等节点形成集体官宣潮 [38][40] - 平台资源置换需求推动，明星代言成为进入电商主会场的"门票" [41] 艺人市场供给变化 - 中腰部艺人价格下调，B/C级艺人进入高性价比区间 [44] - 合同周期从1-2年缩短至3-6个月，甚至单次活动绑定 [47] 行业深层问题 品牌价值稀释 - 代言人从"品牌象征"降级为"单品营销资源"，如贾乃亮短期绑定7个品牌 [47][48] - 对比千禧年金城武×碧欧泉等经典案例，当前代言缺乏长期文化表达 [48][50] 长效用户连接缺失 - 代言流量难以转化为品牌忠诚度，常见粉丝购买力透支、反噬等问题 [54][55] - 部分品牌转向IP联名、社群运营等慢周期用户培育方式 [58][59] 行业转型方向 - 构建"tribe"式用户社群，替代明星自上而下的单向传播 [59] - 强化CRM体系，通过线下体验与内容生产沉淀品牌心智 [59][61]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 国货品牌在抖音美妆护肤赛道表现突出，美容护肤TOP20中国货占15席，彩妆TOP20占19席，韩束稳居护肤榜首，卡姿兰、珂拉琪等品牌排名显著提升[5] - 黄金珠宝行业受情绪消费驱动，具备差异化产品力的品牌如老铺黄金、潮宏基等表现亮眼[30] - 线下零售企业通过变革发挥服务体验优势，永辉超市等有望实现困境反转[30] - 医美行业长期渗透率提升逻辑不变，爱美客、科笛-B等上游厂商值得关注[31] 行业动态 抖音美妆护肤 - 7月抖音美容护肤TOP20中国货品牌占15席，韩束稳居第一，C咖从2024年第20名跃升至第7名[5] - 彩妆TOP20中国货占19席，卡姿兰从2024年第8名升至第2名，气垫类产品是冲榜核心品类[28] 黄金珠宝 - 老铺黄金上海新天地店开业首日大排长队，终端销售景气度高[5] - 周大福2025财年定价黄金产品占比从7.1%提升至19.2%，同店销售降幅收窄[38] 零售行情 - 本周商贸零售指数下跌2.22%，跑输上证综指1.28个百分点，专业连锁板块涨幅0.04%[7] - 2025年初至今钟表珠宝板块涨幅25.38%，领跑零售细分板块[20] 重点公司表现 黄金珠宝 - 老铺黄金2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头加速出海[69] - 潮宏基2025Q1归母净利润+44.4%，差异化产品提升品牌势能[40] - 周大生2025Q1业绩承压，关注后续品牌矩阵优化[43] 化妆品 - 珀莱雅2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品贡献增长[50] - 毛戈平2024年收入利润均增超30%，高端品牌势能向上[73] - 巨子生物2024年归母净利润+42.1%，重组胶原蛋白龙头持续高增[77] 医美 - 爱美客2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长[32] - 科笛-B2024年营收倍增，多管线落地驱动商业化[80] 线下零售 - 永辉超市2025Q1调改店实现盈利，渠道改革有望提速[56] - 爱婴室2024年主业稳健，万代合作打开第二增长曲线[66]

行业投资评级 - 化妆品医美行业整体表现弱于市场，申万美容护理指数下滑3.3%，化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑4.4%[3] 核心观点 - 国货品牌在淡季仍保持高速增长，韩束增长58%，珀莱雅增长23%，丸美增长72%，可复美增长28%[7] - 国际美妆品牌在25Q2开始反攻，欧莱雅集团在中国市场恢复增长，618大促在抖音渠道表现良好[7] - 预计未来国际品牌与头部国货将展开更激烈竞争，在产品创新和促销优惠方面让利消费者[7] - 林清轩作为高端国货护肤标杆，2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元[13][14] 行业表现 - 本周板块表现最佳个股：倍加洁(+24.0%)，锦盛新材(+4.2%)，*ST美谷(+1.3%)[4] - 表现最差个股：百亚股份(-11.2%)，拉芳家化(-6.5%)，丸美生物(-6.5%)[4] 重点公司分析 - 欧莱雅集团25H1销售额224.73亿欧元(约1861.91亿元)，同比增长3%，营业利润47.4亿欧元(约392.77亿元)，同比增长3.1%[23] - 宝洁2025财年净销售额843亿美元(约6049.5亿元)，创历史新高，净利润161亿美元(约1155.6亿元)，同比增长7%[25] - 艾伯维2025H1总营收287.66亿美元，同比增长7.4%，但医美业务板块整体下滑8.1%[26] - 联合利华2025上半年营业额301亿欧元(约2480亿元)，同比下滑3.2%[27] 市场数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，6月单月下滑2.3%[18] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升[29] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十[32][33] 投资建议 - 化妆品推荐标的：上美股份、珀莱雅、丸美生物、巨子生物、毛戈平、润本股份、福瑞达等[2] - 医美推荐标的：爱美客，建议关注朗姿股份[2] - 电商代运营推荐标的：若羽臣[2]

行业表现 - 美容护理行业本周下跌3.30%，跌幅居前，沪指本周下跌0.94% [1] - 申万行业中本周上涨的有6个，医药生物、通信涨幅居前，分别为2.95%、2.54% [1] - 煤炭、有色金属行业跌幅居前，分别为4.67%、4.62% [1] 资金流向 - 两市主力资金本周合计净流出2118.64亿元，仅银行行业净流入43.27亿元 [1] - 有色金属行业主力资金净流出规模居首，达259.90亿元，计算机、电子行业净流出分别为204.46亿元、204.37亿元 [1] - 美容护理行业主力资金净流出8.22亿元 [1][2] 个股表现 - 美容护理行业31只个股中本周上涨的有5只，倍加洁、锦盛新材、*ST美谷涨幅居前，分别为24.01%、4.20%、1.30% [3] - 下跌个股26只，百亚股份、拉芳家化、丸美生物跌幅居前，分别为11.16%、6.52%、6.48% [3] - 倍加洁资金净流入居首，达6736.16万元，锦盛新材、润本股份分别净流入1956.23万元、1324.05万元 [3][4] 个股资金流向 - 美容护理行业资金净流出超5000万元的个股有5只，爱美客、稳健医疗、青岛金王净流出居前，分别为1.62亿元、9903.50万元、8144.37万元 [3] - 珀莱雅、贝泰妮净流出分别为7231.63万元、6270.02万元 [4]

监管政策升级 - 《化妆品安全风险监测与评价管理办法》8月1日正式施行 构建全链条风险监测机制并强化原料生产流通环节动态监管[1] - 国家药监局负责制定全国监测计划 重点关注五大类风险物质包括危害人体健康的物质及儿童重点人群危害物质等[2] - 监测采样要求在经营环节以消费者购买方式开展且不得事先告知经营者 检验检测发现风险线索将报送监管部门调查处理[2] 行业影响与集中度变化 - 新规实施后行业洗牌加速 合规成本提升推动市场向具备研发与资金优势的头部企业聚集[2] - 2024年化妆品抽检不合格率为3.2% 新规实施后这一比例有望下降[2] - 头部企业技术壁垒和资源整合优势凸显 14家美容护理上市公司中前五名研发费用合计超9亿元占73%[3] 企业研发与创新表现 - 贝泰妮2024年有9款自研植物新原料参与化妆品新原料备案[3] - 水羊股份在植物提取生物合成绿色化学三大平台开展研究 发酵牡丹籽油采用两段双相发酵技术提升抗氧化性能[3] - 头部企业凭借技术资金品牌优势扩大领先地位 行业从野蛮生长转向高质量发展[3]