行业转型趋势 - 行业增长放缓与同质化竞争导致家电业步入深度转型十字路口 [1] - 数字时代行业竞争逻辑发生根本转变 企业单打独斗无法适应市场需求 [1] - 生态协同作战成为行业发展新趋势 [1] 企业战略创新 - 科沃斯通过技术创新将机器人能力迁移至擦窗机器人和割草机器人等新场景 实现从地面清洁到多元场景清洁的战略升级 [1] - 松下通过设立全球首个跨品类协同事业部 推动产品研发与场景需求双重本土化 [1] - 方太每年将销售收入5%投入研发 在中国民营企业专利数量排名前十 [2] 技术突破与产品创新 - 方太在《全球智慧厨房专利排行榜》中以1510件发明专利位列全球第一 [2] - 方太相继推出集成烹饪中心、隐形油烟机、水槽洗碗机等创新产品 并将军用潜艇清洗技术应用于洗碗机 [2] - 方太将氮气保鲜技术融入冰箱品类 [2] 行业协作与生态建设 - 大会开设供需对接专场 汇聚100余位品牌嘉宾和150余家渠道代表及家装企业负责人 [3] - 聚焦后国补时代市场机遇与挑战 推动产业链上下游直面核心问题并促成多项合作意向 [2][3] - 奥维云网发布AI赋能与引流增收两大工具矩阵 推出四款针对性数字化产品 [3]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

行业增长态势 - 2025年上半年中国扫地机器人内销零售额规模同比增长41.1% 销量增长40.7% [1] - 全球智能扫地机市场2024年出货量2060.3万台 同比增长11.2% 销额93.1亿美元 同比增长19.7% [4] - 2025年第一季度全球扫地机出货量同比增长11.9% [4] 产品技术创新 - 头部企业应用仿生机械臂 自清洁 AI交互等技术提升用户体验并减少同质化竞争 [1] - 仿生机械臂技术使扫地机更灵活适应各类地面环境 尤其针对卫生死角 [1] - AI交互技术提供个性化清扫方案 [1] 市场竞争与品牌策略 - 2025年8月大疆正式入局扫地机市场 追觅 石头科技 科沃斯 云鲸集中发布新品 [2] - 追觅和大疆聚焦高端市场 科沃斯T80机型将活水技术下放实现价格带拓宽 [3] - 科沃斯推出面向年轻群体的mini机型 补贴后价格低于2000元 缩小机身并提供多色选择 [3] - 3500-4000元价格段占比最高达21.8% [3] 价格趋势 - 2025年5月扫地机线上零售均价同比下降4.9% 6月下降5.0% 7月上升4.3% [3] - 1-33周线上零售均价同比基本持平 [3] - 2024年全球扫地机平均单价上涨7.6%至452美元 [4] 海外市场表现 - 2025年第一季度全球智能扫地机出货量TOP4均为中国品牌 石头科技市场份额领先 [5] - 石头科技在Prime Day期间蝉联欧洲 美国 澳洲亚马逊渠道类目市占第一 [5] - 北美渠道夏季促销销量同比增长57% 北欧渠道增长97% [5] - 科沃斯通过添可洗地机等多品类协同布局建设全球化品牌形象 [5] - 东南亚等新兴市场渗透率显著低于欧美成熟市场 发展潜力可期 [5] 细分产品动态 - 上半年活水洗地类产品增速较快 预计各品牌将陆续跟进 [2] - 美的灵眸扫地机器人V16珍珠版等性价比机型补贴后售价低于2000元 [3]

行业增长态势 - 2025年上半年中国扫地机器人内销零售额规模同比增长41.1% 销量增长40.7% [1] - 全球智能扫地机市场2024年出货量2060.3万台同比增长11.2% 销售额93.1亿美元同比增长19.7% [4] - 2025年第一季度全球扫地机出货量同比增长11.9% [4] 产品技术创新 - 头部企业应用仿生机械臂技术提升地面环境适应能力 自清洁功能减轻用户负担 AI交互提供个性化清扫方案 [1] - 活水洗地类产品上半年增速较快 各品牌预计陆续跟进该技术 [2] - 2024年全球扫地机市场平均单价上涨7.6%至452美元 技术升级推动均价上探 [4] 市场竞争格局 - 2025年第一季度全球智能扫地机出货量TOP4均为中国品牌 石头科技市场份额领先 [5] - 大疆8月正式入局扫地机市场 追觅/石头科技/科沃斯/云鲸同步发布新品 [2] - 科沃斯通过添可洗地机等多品类协同布局建设全球化品牌形象 [5] 价格策略分化 - 5月/6月/7月线上零售均价同比变化-4.9%/-5.0%/+4.3% 高端市场零售额占比达13.7%/16.1%/16.6% [3] - 3500-4000元价格段占比最高达21.8% 追觅和大疆聚焦高端市场 [3] - 科沃斯T80机型实现活水技术下放 mini机型补贴后价格下探至2000元以内 [3] 海外市场拓展 - 石头科技在2025年Prime Day期间蝉联欧美澳亚马逊渠道类目市占第一 [5] - 北美渠道夏季促销销量同比增长57% 北欧渠道同比增长97% [5] - 东南亚等新兴市场渗透率显著低于欧美成熟市场 存在较大发展潜力 [5]

股权激励计划预留授予情况 - 预留授予权益登记日为2025年8月26日，涵盖股票期权和限制性股票 [1] - 预留授予权益登记数量为股票期权338.24万份和限制性股票155.05万股 [1] - 预留授予权益登记人数为股票期权505人和限制性股票482人 [1] 股票期权授予细节 - 股票期权授予数量从339.76万份调整为338.24万份，减少1.52万份，激励对象从507人调整为505人 [4] - 股票期权授予对象为中层管理人员、核心技术（业务）人员及公司其他骨干员工，共504人 [4] - 股票期权占预留授予时股本总额的比例为0.59% [4] - 股票期权有效期为自授予之日起最长不超过60个月 [5] - 行权安排分为三个行权期，行权比例分别为33%、33%和34% [5][6] 限制性股票授予细节 - 限制性股票授予数量从155.81万股调整为155.05万股，减少0.76万股，激励对象从484人调整为482人 [8] - 限制性股票授予对象为中层管理人员、核心技术（业务）人员及公司其他骨干员工，共481人 [9] - 限制性股票占预留授予时股本总额的比例为0.27% [9] - 限制性股票有效期为自授予登记完成之日起最长不超过60个月 [9] - 解除限售安排分为三个解除限售期，解除限售比例分别为33%、33%和34% [11] 公司层面业绩考核要求 - 股票期权和限制性股票的业绩考核目标一致，以2023年营业收入为基数 [7][11] - 2025年营业收入增长率不低于5% [7][11] - 2026年营业收入增长率不低于8% [7][11] - 2027年营业收入增长率不低于10% [7][11] 个人层面绩效考核要求 - 个人绩效考核评级分为杰出、优秀、良好、合格和不合格五个等级 [7][12] - 杰出、优秀和良好等级对应行权比例或解除限售比例为1.0 [7][12] - 合格和不合格等级对应行权比例或解除限售比例为0 [7][12] 资金验资及登记情况 - 信永中和会计师事务所出具验资报告，确认收到482名激励对象缴纳的限制性股票认缴股款30,622,375元 [13] - 其中增加股本1,550,500元，增加资本公积29,071,875元 [13] - 股票期权338.24万份和限制性股票155.05万股均于2025年8月26日完成登记手续 [1][14] 股权结构变动 - 限制性股票授予登记完成后，公司股份总数从574,806,290股增加至576,356,790股 [14][15] - 有限售条件股份从5,604,300股增加至7,154,800股，占比从0.97%升至1.24% [15] - 无限售条件股份数量不变，占比从99.03%降至98.76% [15] - 控股股东IKARUS INVESTMENT HOLDING LIMITED持股比例从42.03%微降至41.92% [14] 财务影响 - 股票期权和限制性股票合计需要摊销的总费用为8,843.31万元 [16] - 2025年摊销费用为2,660.34万元，2026年为3,904.31万元，2027年为1,761.32万元，2028年为517.35万元 [16] - 募集资金将全部用于补充公司流动资金 [16]

| 证券代码：603486 | 证券简称：科沃斯 | 公告编号：2025-066 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113633 | 转债简称：科沃转债 | | 科沃斯机器人股份有限公司 关于"科沃转债"转股价格调整暨转股停牌的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券停复牌情况：适用 因科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）2024 年股票 期权与限制性股票激励计划之限制性股票预留授予登记完成引起的"科沃转债" 转股价格调整,本公司的相关证券停复牌情况如下： | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌期 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 间 | | | | 113633 | 科沃转债 | 可转债转股停牌 | 2025/8/28 | 全天 | 2025/8/28 | 2025/8/29 | 经中国证券监督管理委员会（以下简称 ...

机器人指数表现 - 中证机器人指数强势上涨3.41% [1] - 成分股科大智能20cm涨停 云天励飞上涨18.22% 东杰智能上涨10.25% [1] - 机器人ETF嘉实(159526)上涨3.56% [1] ETF流动性及规模 - 机器人ETF嘉实盘中换手6.81% 成交4033.61万元 [3] - 近1周日均成交5344.78万元 [3] - 近1年规模增长5.54亿元 份额增长3.59亿份 [3] - 最新资金净流入671.21万元 近5个交易日合计净流入1332.51万元 [3] ETF收益表现 - 近1年净值上涨83.05% 在指数股票型基金中排名前14.54% [3] - 自成立以来最高单月回报25.78% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅37.12% 上涨月份平均收益率8.93% [3] 指数成分结构 - 中证机器人指数前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括科大讯飞(9.70%) 汇川技术(9.96%) 石头科技(5.03%) 大华股份(4.88%) 中控技术(4.40%) [3][5] - 汇川技术上涨4.40% 科大讯飞上涨5.28% 石头科技上涨5.99% 大华股份上涨4.14% [5] 行业催化因素 - 英伟达推出Jetson AGX Thor机器人芯片模块 将于下个月发货 [5] - 世界人工智能大会 世界机器人大会 世界人形机器人运动会持续催化行业 [6] - 广东省对人工智能与机器人产业单个项目最高给予5000万元奖补 [6] - 北京 上海等地持续举办行业盛会为产业注入新动能 [6]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（159213）放量涨超3% 资金连续13日净流入超1.4亿元（统计区间20250808-20250825） 单日再获1700万元净申购 [1] - 标的指数成分股普涨 云天励飞涨超13% 科大讯飞涨超6% 汇川技术及石头科技涨超5% 大华股份涨超2% [3] - 前十大成分股中汇川技术涨5.80% 成交额30.75亿元 科大讯飞涨6.19% 成交额51.29亿元 石头科技涨5.33% 成交额6.66亿元 [4][5] 政策驱动因素 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》于2025年8月26日发布 提出三阶段目标：2027年六大领域智能终端普及率超70% 2030年普及率超90% 2035年全面进入智能社会 [6] - 政策强调提升模型基础能力与开源生态建设 具身智能发展有望受益 支持措施涵盖数据供给、算力支撑及法规配套 [7] - 中信证券指出具身基础模型是智能机器人发展瓶颈 政策支持将推动真实应用场景搭建与数据采集 促进行业高质量发展 [7] 行业前景与投资逻辑 - 人形机器人被视为AI重要落地场景 中金公司预测远期潜在市场空间超万亿元 科技企业全面布局行业量产奇点已至 [7][11] - 工业机器人行业周期复苏 2025年产量持续正增长且增速环比加速 叠加人形机器人主题催化形成共振 [8][9] - 机器人ETF（159213）跟踪中证机器人指数 覆盖传感器、减速器、伺服电机等上游硬件 系统集成中游及服务机器人下游全产业链 [9][11] 重点企业表现 - 成分股云天励飞涨13.30% 成交额26.10亿元 中控技术涨3.34% 成交额8.35亿元 双环传动涨1.01% 成交额3.87亿元 [4] - 中原证券建议关注机器人本体企业埃斯顿 核心零部件企业绿的谐波、步科股份 及滚柱丝杠、六维力矩传感器供应商 [9] - 科大讯飞作为计算机行业代表涨6.19% 成交额51.29亿元 大华股份涨2.01% 成交额14.43亿元 [4]

[**行业与公司**] - 行业：家用产品（扫地机器人等智能清洁设备）[7] - 公司：科沃斯机器人股份有限公司（Ecovacs Robotics Co Ltd，股票代码：603486 CH）[2][7] [**核心财务表现**] - 2025年第二季度收入同比增长约38%至48亿元人民币，净利润同比增长62%至5亿元人民币，略高于公司盈利预告区间中值[2] - 2025年全年收入预测上调8-11%，2025-2026年净利润预测上调39-47%，2025年预测净利润为19.52亿元人民币，2026年预测净利润为21.49亿元人民币[3][13][20] - 2025年预测每股收益（EPS）为3.40元，2026年为3.74元，2027年为4.46元[8][14] - 净利率从2024年的7.4%提升至2025年预测的10.1%[22] [**产品与市场**] - 2025年第一季度推出的中高端扫地机器人（带滚轮拖布功能）市场反响良好，推动市场份额和毛利率（GPM）增长[2] - 海外市场表现强劲：科沃斯品牌海外收入增长67%（欧洲增89%，美国增87%），添可品牌海外收入环比增长[4] - 新品类（如窗宝Winbots和割草机）年收入预期达15-20亿元人民币，2027年新品类收入目标为40-50亿元人民币[4] - 公司投资2亿元人民币在浙江湖州建设核心零部件及机器人整机制造项目，聚焦传动、减速器、关节等研发[21] [**竞争与风险**] - 2025年第三季度可能面临竞争压力：国家补贴效应减弱，竞争对手新品设计跟进，可能导致促销费用增加和净利率下降[2] - 当前股价交易于2026年预测市盈率约25倍（2025-2027年净利润复合年增长率约15%），市场乐观情绪已基本被消化[2] - 关键下行风险：竞争加剧、关键零部件（如微控制单元）供应短缺、大宗商品价格上涨、海外贸易政策变化（如关税上调）[29] [**估值与评级**] - 目标价从56元上调至89元（基于DCF估值法），较当前股价（89.20元）存在0.2%下行空间[5][7][25] - 维持“持有”评级，因估值已反映积极预期，需持续观察市场份额增长趋势[2][5] - WACC从10.1%下调至9.2%（因无风险利率假设从3.75%升至4.25%，市场风险溢价假设从6.0%降至4.75%）[5][25] [**其他重要信息**] - 海外收入贡献持续提升，中期有望支撑利润率增长[3][20] - 公司自由现金流改善：2025年预测自由现金流为16.97亿元人民币，2027年预计升至27.14亿元人民币[13] - 净资产收益率（ROE）从2024年的11.7%提升至2025年预测的24.8%[8][14] - HSBC预测略低于市场共识：2025年收入预测低于共识2.1%，2026年净利润预测低于共识6.1%[23]

行业投资评级 - 超配评级 家用电器行业未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [1][6] 核心观点 - 关注国产扫地机器人企业科沃斯、石头科技等 [4] - 扫地机器人行业通过技术创新和全球市场拓展保持增长势头 内销数据显著提升 全球市场规模可观 中国品牌占据领先地位 [5] 内销市场表现与产品创新 - 2025H1扫地机内销零售额规模同比+41.1% 销量同比+40.7% [5] - 头部企业融入仿生机械臂、自清洁、AI交互等前沿科技 提升用户体验并减少同质化竞争 [5] - 产品设计更深入理解用户痛点 智能化水平提升 仿生机械臂技术增强环境适应性 自清洁功能减轻用户负担 AI交互提供个性化方案 [5] 市场竞争与新品动态 - Q4将面临去年同期高基数 8月龙头集中推出新品 提前筹备双十一 [5] - 预计补贴对需求的边际拉动效应逐步放缓 [5] - 上半年活水洗地类产品增速较快 预计各品牌陆续跟进 [5] - 8月大疆正式入局扫地机市场 追觅、石头科技、科沃斯、云鲸发布新品 [5] 价格策略与市场分化 - 5月扫地机线上零售均价同比-4.9% 6月同比-5.0% 7月同比+4.3% [5] - 高端市场零售额占比5月13.7% 6月16.1% 7月16.6% [5] - 1-33周线上零售均价同比基本持平 [5] - 7月3500-4000元价格段占比最高 为21.8% [5] - 追觅、大疆聚焦高端市场 科沃斯T80机型将活水技术下放 拓宽价格带 [5] - 科沃斯mini机型补贴后价格在2000元以内 面向年轻群体 美的灵眸V16珍珠版补贴后售价在2000元以内 [5] 全球市场规模与增长 - 2024年全球智能扫地机出货2060.3万台 同比增长11.2% [5] - 2024年全球销额93.1亿美金 同比增长19.7% [5] - 2024年扫地机市场平均单价上涨7.6%至452美金 [5] - 2025Q1全球扫地机出货量同比增长11.9% [5] 中国品牌全球竞争力 - 2025Q1全球智能扫地机出货量TOP4均为中国品牌 石头科技市场份额领先 [5] - 2025年Prime Day 石头科技在全欧洲、美国、澳洲亚马逊渠道取得类目市占第一 [5] - 北美渠道夏季促销销量同比增长57% 北欧渠道同比增长97% [5] - 科沃斯建立丰富海外销售网络 通过添可洗地机等多品类协同布局建设全球化品牌 [5] - 跨境电商发展为中国品牌切入海外高端市场提供突破口 在多功能基站等领域有先发优势 [5] - 东南亚等新兴市场渗透率与欧美成熟市场存在显著差异 潜力可期 [5]