报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为73.90元，上次预测为45.30元，当前价格为58.12元 [5][13] 报告的核心观点 - 公司定增及股权激励落地，彰显强劲增长动力，调整2024 - 2026年EPS分别为1.85（-0.01）、2.19（+0.01）、2.55（-0.10）元，依据可比公司给予2025年33.7X PE，对应目标价73.9元 [13] - 公司和人才利益双向绑定，技术与渠道双轮驱动，定增升级产品性能与技术，强化解决方案能力，通过渠道下沉扩大市场，提升市占率 [13] - 机器人业务有望带来第二增长曲线，公司在工业机器人领域有产品布局并形成合作，基于相关技术推动软硬件集成创新，加速生态闭环形成 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为资本货物/工业 [4] - 52周内股价区间为25.70 - 59.10元，总市值81.69亿元，总股本/流通A股为141/140百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [6] - 股东权益22.43亿元，每股净资产15.95元，市净率3.6，净负债率 - 45.17% [7] 股价走势 - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为4%、39%、98%，相对指数升幅分别为4%、40%、87% [10] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1335|1505|1757|2147|2597| |(+/-)%|2.8%|12.7%|16.8%|22.2%|21.0%| |净利润（归母，百万元）|222|199|260|307|359| |(+/-)%|-26.9%|-10.3%|30.8%|18.0%|16.9%| |每股净收益（元）|1.58|1.42|1.85|2.19|2.55| |净资产收益率(%)|11.3%|9.3%|11.0%|11.7%|12.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|36.80|41.05|31.39|26.60|22.75| [12] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2026E营业总收入25.97亿元，净利润3.59亿元等 [14] 可比公司估值表 |股票代码|名称|股价|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688698|伟创电气|56.72|0.90|1.27|1.57|1.97|62.8|44.6|36.2|28.9| |300124|汇川技术|68.57|1.76|1.84|2.19|2.60|39.0|37.3|31.3|26.4| | - |平均值| - | - | - | - | - | - | - |33.7| - | [15]

报告公司投资评级 - 给予信捷电气“增持”评级 [1][8][69] 报告的核心观点 - 信捷电气是国产小型 PLC 领先企业，凭借小型 PLC 带动伺服业务发展，当前加强驱动层业务，拓展中大型 PLC 及培育视觉、机器人业务，产品矩阵拓宽挖深，解决方案能力和综合竞争力提升，且发布股权激励计划并向实控人定向增发股份，看好公司长期经营 [1] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 17.64、21.39、25.92 亿元，同比提升 17%、21%、21%，综合毛利率为 35%、34%、35%，2024 - 2025 年归母净利润分别为 2.34、2.93 亿元，对应 PE 35X、28X [69] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况介绍 - 基本情况：信捷电气是国内知名工业自动化核心部件及整体解决方案供应商，2016 年在上交所主板上市，主营业务为工业自动化产品研发、生产及销售，包括 PLC、驱动系统、人机界面和智能装置 [12] - 股权结构：截至 2024 年 Q3 末，实控人李新直接持股 23.10%为第一大股东，高管及核心业务团队持股比例高，股权结构清晰 [13] - 业务情况：产品涵盖工业自动化流程四层，包括四大类，应用于机电一体化设备核心行业；2024 前三季度收入 12.1 亿元，同比提升 11.93%，综合毛利率 38.6%，同比提升 4.94pct，报表扎实健康 [16][19] 持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力增强 - 管理团队稳定，重视研发投入：高管团队稳定，核心人员专业出身且长期任职，过去重视技术投入，研发投入持续增长 [23] - 小型 PLC 保持领先：国内小型 PLC 市场 2023 年市占率达 7.5%，位列第四，内资厂商第 2，近 5 年 PLC 业务部门毛利率维持在 54%以上，正逐步拓展中型 PLC 领域 [28][29] - 大力发展驱动层业务，产品体系不断丰富：借助小型 PLC 搭售伺服等驱动层产品成功，2019 - 2023 年 PLC 与伺服系统搭售比例自 0.38 提升至 1.7 台，伺服业务收入占比升至近 50%，国内市占率从 2.4%增长至 3%，排名第三，HMI 及智能装备培育业务开始贡献 [33] - 不断拓宽目标领域解决方案：下游应用涉及众多行业，有 60 项各类型解决方案储备，定制化解决方案提升用户粘性和市场竞争力 [41] - 推出股权激励，对实控人大比例增发：2024 年 12 月向 55 名对象发放股权激励，首次授予 105.50 万股限制性股票；2024 年 5 月提出对实控人李新增发，后调整为增发不超过 11.79%股份，募资约 3.86 亿元，增发完成后持股比例将从 23.1%提升到 31.2% [44] 自动化行业有望迎来复苏，国产化态势继续 - 自动化行业有望迎来复苏：过去两年国内工业自动化规模停滞或下滑，目前有复苏迹象，预计至 2026 年中国 PLC 与通用伺服市场规模将分别达 188.40 亿元与 247.01 亿元 [47] - 国产化态势延续：国产小型 PLC 挤占日企份额，2023 年本土企业在国内市场份额约 46%，小型 PLC 市场份额升至 38.2%；国内企业伺服份额占比增长迅猛，2020 - 2023 年本土厂商份额占比由 39%跃升至 51%，预计 2024 年升至 52% [61][62]

融资进展 - 公司收到向特定对象发行股票注册批复[1] - 批复同意发行股票注册申请[1] - 发行应按申报文件和方案实施[1] 发行要求 - 批复有效期12个月[2] - 重大事项及时报告上交所并处理[2] 后续安排 - 董事会将办理发行事项并履行信披义务[2] 公告信息 - 公告发布于2025年3月25日[4]

发行许可 - 中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册申请[1] 发行要求 - 按报送申报文件和发行方案实施[1] - 批复12个月内有效[2] - 发行前重大事项及时报告上交所并处理[3] 文件信息 - 文件印发于2025年3月20日[5] - 文件共印15份[5]

融资进展 - 公司2025年2月11日收到上交所对向特定对象发行股票审核意见[1] - 发行申请符合条件，上交所将提交证监会注册[1] - 发行事项需经证监会同意注册，结果和时间不确定[1]

限制性股票授予 - 2024年12月23日首次授予，向55人授105.5万股，价格20.16元/股[2][3][4] - 2025年1月27日登记，数量105.5万股[3] 激励计划相关 - 有效期最长不超65个月，限售期12、24、36个月[7][8] - 解除限售比例40%、30%、30%[10] 资金与股份 - 截至2025年1月2日收认购款21,268,800元[13] - 募集资金用于补充流动资金[19] - 首次授予后有限售与无限售股份增减，总股本不变[20] 费用与影响 - 首次授予需摊销总费用1099.39万元，2024 - 2027年分别摊销[21] - 预留授予将产生额外费用[22] - 考虑正向作用对业绩提升有积极影响[22]

限制性股票授予 - 2024年12月23日向55名激励对象首次授予105.50万股，授予价20.16元/股[2] - 截至2025年1月2日收到认购款2126.88万元[3] 股票流通股变更 - 无限售流通股由1.4056亿股减至1.39505亿股[4] - 有限售流通股从0股增至105.5万股[4]

发行相关时间节点 - 2024年5月22日召开第五届董事会第二次会议，审议通过多项与本次发行相关议案[6] - 2024年6月11日召开2024年第二次临时股东大会，审议通过与本次发行相关各项议案，并授权董事会办理相关事宜，授权有效期12个月[7][8] - 2024年10月31日上海证券交易所下发《审核问询函》[3] - 2024年11月22日召开第五届董事会第五次会议，审议通过调整发行方案等相关议案，无需提交股东会审议[3][10] 发行基本信息 - 向特定对象发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[11] - 发行方式为向特定对象发行，在经上交所审核通过并获中国证监会同意注册决定有效期内择机发行[12] - 发行对象为公司控股股东、实际控制人李新，以现金方式认购[13] - 发行定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[14] - 本次向特定对象发行股票数量不超过16,578,635股，上限未超发行前总股本30%[16] - 李新认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让[17] - 本次发行股票将在上海证券交易所上市交易[18] 募集资金情况 - 预计募集资金总额不超过38,578.48万元[19] - 募集资金拟用于企业技术中心二期建设项目（拟投资27,696.37万元）和营销网点及产品展示中心建设项目（拟投资10,882.11万元）[20] - 本次发行调减募集资金总额，取消补充流动资金项目[43] - 募集资金净额用于企业技术中心二期建设项目（拟投入2.769637亿元）和营销网点及产品展示中心建设项目（拟投入1.088211亿元）[45] 股权结构变化 - 发行前实际控制人李新持股比例为23.10%，发行完成后按38578.48万元融资规模测算持股比例为31.21%[57] - 认购完成前李新持股32,467,960股，持股比例23.10%；完成后持股49,046,593股，持股比例31.21%[59] 认购资金来源 - 本次发行认购使用自有资金5000万元左右，剩余资金主要通过股权质押融资取得[51] - 李新拟通过股票质押借款自筹资金认购，已与三家中大型证券公司及银行达成初步融资意向[58] - 李新本次认购股份数量不超过16,578,633股，认购金额上限38,578.48万元，需质押借款33,578.48万元，年利率4%，年成本1,343.14万元[59] 业绩情况 - 公司2023年净利润19,901.67万元，2024年1 - 9月净利润17,425.65万元，假设未来三年净利润同比增长10%，股利支付率30%[62] - 2025 - 2027年李新获现金分红分别为2,049.73万元、2,254.71万元、2,480.18万元，可覆盖质押资金成本[62] 股价相关 - 2022年1月1日至2024年11月11日，公司股价最低22.16元/股，最高58.99元/股，一般在30元/股之上[72] - 选取预警线200%及平仓线150%，以32.13元/股测试，股价降30%履约保障比例175%，平仓风险小[73] 违规情况 - 报告期内公司以现金868.70万元向李新和刘婷莉购买房产用作员工宿舍[87] - 报告期内公司受到行政处罚，部分高管存在违规买卖股票[87] - 2021 - 2023年公司因消防问题被无锡市滨湖区消防救援大队处罚4次，每次罚款1.5万元[92] - 2021年邹骏宇因违规股权减持及未及时信息披露收到江苏证监局警示函和上交所通报批评[103] 其他 - 公司前次募集资金到账时间距今已超五个完整会计年度，本次发行无需编制前次募集资金使用情况报告及鉴证报告[41] - 本次募集资金运用项目经董事会和股东大会审议通过，股东大会授权董事会办理发行上市相关事宜[45][46] - 本次募集资金运用项目已取得滨湖区行政审批局下发的投资项目备案[47] - 企业技术中心二期建设项目备案文号为锡滨行审投备[2024]95号，营销网点及产品展示中心建设项目备案文号为锡滨行审投备[2024]197号[48] - 本次发行募投项目不涉及新取得土地事项，也不纳入建设项目环境影响评价管理[48] - 募集资金全部用于公司主营业务及相关业务领域，符合国家产业政策[49] - 募集资金投资项目由公司自行实施，不会产生同业竞争或对独立性产生不利影响[49] - 截至补充法律意见书出具日，李新所持发行人股票不存在质押情况[57] - 计划在项目经上交所审核通过并经中国证监会同意注册后与金融机构签署股票质押融资协议[58] - 质押参考股价30 - 40元/股时，李新质押股份数量2,098.66 - 2,798.21万股，占比42.79% - 57.05%[61] - 李新2023年度薪酬130万元，后续薪酬扣除个税和生活支出可偿债[67] - 李新有存款、理财、不动产等资产，偿债能力强，信用良好[69] - 若股价大幅下滑，李新可采取追加保证金等措施维护控股股东地位[74] - 公司实际控制人不存在其他大额有息债务及类似还款计划，本次发行存在因可能无法筹集足够资金导致融资规模调减或项目终止的风险[75] - 认购对象李新的认购资金来源为自有资金或自筹资金，不存在对外募集等违规情形[77] - 李新承诺认购资金来源合法，不存在被追索等多种违规情形[78] - 本次发行不涉及证监会系统离职人员入股及不当入股情形[80] - 本次向特定对象发行由董事会决议确定具体发行对象为李新，不属于以竞价方式确定认购对象[81] - 截至补充法律意见书出具之日，李新不存在所持发行人股份被质押情况，发行完成后质押用于认购具有合理性[83] - 公司实际控制人参与本次认购股份自发行结束之日起36个月内不转让，发行前已持股份18个月内不转让[86] - 本次发行完成后，李新质押股票被强制平仓风险较小[86] - 公司向李新、刘婷莉购买房产用作员工宿舍，报告期内除该关联交易及薪酬外无其他关联交易[108] - 报告期各期末，除应支付给李新的薪酬外，发行人与实际控制人及其关联方无应收、应付款项[108] - 发行人报告期内行政处罚及高管违规行为不构成重大违法违规，不构成本次发行障碍[108] - 发行人报告期内相关行为不属于不得向特定对象发行股票的违法违规情形[108] - 邹骏宇称违规是因不熟悉规则，非主观故意，承诺加强学习[100] - 邹骏宇质押股份主要用于个人和家庭资金及投资需求，后续会逐步解除质押[101] - 警示函属行政监管措施，通报批评违规程度相对较低[103]

募集资金与项目投资 - 公司本次募集资金不超过49,518.56万元，用于“企业技术中心二期建设项目”“营销网点及产品展示中心建设项目”和补充流动资金[4] - “企业技术中心二期建设项目”投资总额28,000.00万元，拟用募集资金27,696.37万元[5][7] - “营销网点及产品展示中心建设项目”总投资额14,882.11万元，拟用募集资金10,882.11万元[19] 业绩数据 - 2019 - 2023年公司营业收入年复合增长率为23.37%，假设2024 - 2026年增长率为15%[62] - 2023年归属母公司股东的净利润为19,901.67万元，2024年1 - 9月为17,425.65万元[66] - 报告期内主营业务收入分别为129,694.01万元、133,135.86万元、150,152.68万元、79,577.47万元[82] 市场与产品 - 2022 - 2023年国产厂商汇川科技市场份额由16.00%提升至23.00%，禾川科技由3.00%提升至28.20%[87] - 2023年外资品牌西门子、松下、三菱市场份额分别下降3.40%、2.10%和1.40%[87] - 2024年1 - 6月新投产产品对应主营业务收入合计27,124.34万元，占比34.09%[131] 费用与人员 - 报告期内销售费用分别为8,287.62万元、10,991.22万元、14,093.66万元、7,776.20万元[122] - 报告期内研发费用分别为10,816.93万元、11,952.69万元、14,684.54万元、7,642.72万元[122] - 报告期各期末公司研发人员数量分别为631人、651人、696人和664人[127] 资产与负债 - 截至报告期末，公司可自由支配的现有资金余额为99,359.95万元[43][44] - 2021年末至2024年6月末公司资产负债率分别为26.03%、27.11%、25.80%、27.47%[71] - 报告期各期末公司应收账款分别为4,317.52万元、8,069.00万元、11,844.63万元和23,333.34万元[151] 存货情况 - 2024/6/30 - 2021/12/31存货账面价值分别为57,295.72万元、51,110.63万元、58,024.57万元、54,031.82万元[190][192] - 2022年末存货增长因发出商品增长，2023年末下降因原材料规模下降[192][193] - 报告期各期末存货跌价准备余额分别为4,593.33万元、5,557.22万元、7,425.22万元及7,880.64万元[200]

监管问询 - 公司于2024年10月31日收到上交所《问询函》[2] - 2024年12月5日披露《问询函》回复等文件[2] - 近日会同中介机构对部分回复内容补充修订并披露[3] 股票发行 - 公司向特定对象发行A股股票需上交所审核、获证监会同意注册[3] - 发行事项审核结果及时间不确定[3] 公告时间 - 公告发布于2024年12月27日[5]