板块整体表现 - 小家电板块当日上涨0.26%，领先个股为科沃斯（涨3.68%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格变动 - 科沃斯以96.89元收盘，成交额6.46亿元，成交量6.74万手[1] - 跌幅最大为富佳股份（跌8.17%至19.32元），成交额4.07亿元[2] - 石头科技成交额最高达9.10亿元，收盘价214.89元（涨1.77%）[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.1亿元，游资净流入1.14亿元，散户净流入9666.46万元[2] - 比依股份主力净流入1351.29万元（占比6.58%），欧圣电气主力净流入1165.67万元（占比6.42%）[3] - 倍轻松主力净流出456.21万元（占比11.12%），飞科电器主力净流出430.91万元（占比6.46%）[3] 成交活跃度 - 成交量前三为开能健康（12.76万手）、ST德豪（19.86万手）、富佳股份（20.60万手）[1][2] - 成交额前三为石头科技（9.10亿元）、科沃斯（6.46亿元）、富佳股份（4.07亿元）[1][2] - 比依股份成交量9.42万手，成交额2.05亿元，资金活跃度较高[1][3]

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财务表现 - 2025H1总营收11.57亿元，同比增长34.53%，归母净利润0.54亿元，同比下降21.04% [1] - 2025Q2单季度营收6.27亿元，同比增长16.07%，归母净利润0.39亿元，同比下降33.13% [1] - 扣非归母净利润2025H1为0.49亿元，同比下降26.65%，2025Q2为0.37亿元，同比下降35.38% [1] 产品结构 - 空气烤箱和空气炸锅收入9.85亿元，咖啡机及其他产品收入1.09亿元，油炸锅收入0.51亿元，环境电器收入0.12亿元 [1] - 全自动咖啡机获得SharkNinja意向订单，计划在国内和国外厂区同步生产 [1] - 子公司自研蒸烤炸一体机尝试品牌直销，扫地机一代产品已实现交付 [1] 地区收入 - 2025H1外销收入9.13亿元，同比增长11.76%，内销收入2.44亿元，同比增长498.99% [1] - 内销增速超预期，表现靓丽 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率15.76%，同比下降3.38个百分点，净利率5.84%，同比下降4.56个百分点 [2] - 净利率降幅高于毛利率，主要因费用端投入增加 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率3.21%，同比上升2.37个百分点，管理费用率3.33%，同比上升1.31个百分点 [2] - 研发费用率2.74%，同比下降0.05个百分点，财务费用率-0.13%，同比上升0.79个百分点 [2] - 销售费用率明显提升系子公司品牌营销费用增加所致 [2] 行业前景 - 小家电出海短期受地缘政治影响承压，空气炸锅行业因前期快速渗透面临周期调整 [3] - 咖啡机市场蓝海前景广阔，清洁电器和环境电器契合新消费趋势，市场有望持续扩容 [3] 公司战略 - 空炸主业与全球品牌客户深度合作，咖啡机加速放量，新品类不断补充产品矩阵 [3] - 中意产业园一期进入验收阶段，泰国工厂2025年4月以来已承接部分订单并完成交付 [3] - 战略投资AR眼镜等高潜力赛道，产线布置加速推进 [3] 产能与风险应对 - 泰国工厂顺利承接订单，有效提升应对国际贸易风险的能力 [3] - 中意产业园建设提速，定位未来智慧工厂 [3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元，同比增长34.5% [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 2025H1扣非归母净利润0.5亿元，同比下降26.7% [1] - 25Q2单季营业收入6.3亿元，同比增长16.1% [1] - 25Q2归母净利润0.4亿元，同比下降33.1% [1] - 25Q2扣非归母净利润0.4亿元，同比下降35.4% [1] 分产品收入结构 - 空气烤箱与空气炸锅收入9.8亿元，同比增长25.6% [1] - 油炸锅收入0.5亿元，同比下降6.4% [1] - 咖啡机及其他收入1.1亿元，同比增长405.8% [1] - 环境电器业务收入0.1亿元 [1] 分区域收入表现 - 国内收入2.6亿元，同比增长532.8% [1] - 国外收入9.0亿元，同比增长9.9% [1] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率14.4%，同比下降2.5个百分点 [2] - 25Q2毛利率15.8%，同比下降3.4个百分点 [2] - 空气烤箱与空气炸锅毛利率12.6%，同比下降4.1个百分点 [2] - 油炸锅毛利率16.9%，同比下降1.6个百分点 [2] - 咖啡机及其他毛利率8.8%，同比下降6.6个百分点 [2] - 环境电器业务毛利率8.6% [2] - 内销毛利率6.6%，同比上升3.8个百分点 [2] - 外销毛利率14.0%，同比下降3.4个百分点 [2] 费用结构变动 - 2025H1销售费用率2.8%，同比上升1.9个百分点 [2] - 管理费用率3.5%，同比上升0.2个百分点 [2] - 研发费用率2.7%，同比下降0.7个百分点 [2] - 财务费用率-0.2%，同比上升1.2个百分点 [2] 净利率表现 - 2025H1净利率4.3%，同比下降3.4个百分点 [3] - 25Q2净利率5.8%，同比下降4.6个百分点 [3] 业绩预测调整 - 预计2025年归母净利润1.38亿元，同比下降1.3% [3] - 预计2026年归母净利润1.66亿元，同比增长20.4% [3] - 预计2027年归母净利润1.95亿元，同比增长17.7% [3]

股东会信息 - 公司2025年第四次临时股东会于9月10日13点30分在浙江宁波余姚召开，采用现场和网络投票结合方式[13] - 网络投票起止时间为2025年9月10日，交易系统和互联网投票平台有不同投票时段[13] 公司资本变更 - 2023年限制性股票激励计划中2名离职激励对象的8400股限制性股票将回购注销[15] - 公司注册资本将由187,947,951元变更至187,939,551元[15] - 公司股本将由187,947,951股变更至187,939,551股[15] 公司章程修订 - 拟对《公司章程》进行修订并授权办理工商变更登记[15] - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿、会计凭证[16] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，有权就全资子公司董监高特定情形请求相关方诉讼[18] 股东相关规定 - 要求发言的股东及股东代理人时间原则上不超过5分钟[7] - 未填、错填等表决票视为投票人放弃表决权利，所持股份表决结果计为“弃权”[9] - 法人/其他组织股东出席会议，法定代表人/负责人需出示相关证明，委托代理人需出示授权委托书[19] - 股东委托他人出席股东会的授权委托书应载明委托人姓名或名称、持股类别和数量等[19] - 持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[20] - 出席股东的表决票保存期限不少于10年[20] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，职工代表董事1名[23] - 董事会设董事长1人，副董事长1人，由全体董事过半数选举产生[23] - 董事会审议决定预计未来十二个月额度占公司最近一期经审计净资产10%以上、不足50%的委托理财[24] - 董事会行使召集股东会会议、向股东会报告工作等多项职权[24] - 董事会可在股东会授权范围内决定公司对外投资等事项[25] - 董事会决定聘任或解聘公司总经理等人员及其报酬、奖惩事项[26] - 公司股东会可授权董事会向优先股股东支付股息，超授权范围事项提交股东会审议[27] - 重大交易及购买、出售资产，交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需董事会审议批准[29] - 重大交易及购买、出售资产，交易标的涉及资产净额占公司最近一期经审计净资产10%以上且绝对金额超1000万元需董事会审议批准[29] - 董事会每年至少召开2次定期会议，会议召开10日前书面通知全体董事[31] 专门委员会 - 战略委员会成员为3名[29] - 审计委员会成员为3名，每季度至少召开一次会议，须三分之二以上成员出席，决议经成员过半数通过[30] - 提名委员会成员为3名[30] - 薪酬与考核委员会成员为3名[31] 公司其他制度 - 公司公积金用于弥补亏损、扩大生产经营或转增注册资本[31] - 公司减少注册资本后，法定和任意公积金累计额达注册资本50%前不得分配利润[31] - 公司实行内部审计制度[31] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[32] - 公司指定中国证券报等至少一家报刊和上海证券交易所网站为信息披露媒体[32] - 公司合并、分立、减资时，自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[32][33] - 债权人接到通知30日内、未接到通知自公告45日内，可要求公司偿债或担保[32][33] - 公司有特定情形且未分配财产，可修章程或经股东会决议存续，需三分之二以上表决权通过[33] - 清算义务人需在解散事由出现之日起15日内成立清算组[34] - 清算组自成立之日起10日内通知债权人，60日内公告[34] - 债权人接到通知书起30日内、未接到通知书自公告之日起45日内申报债权[34] 议案审议 - 《公司章程》修订议案于2025年8月25日经第二届董事会第二十五次会议审议通过[36] - 取消监事会及废止《监事会议事规则》议案于2025年8月25日经第二届董事会第二十五次会议和第二届监事会第十八次会议审议通过[38] - 修订公司若干治理制度涉及10项制度，于2025年8月25日经第二届董事会第二十五次会议审议通过[39][40]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]

财务表现 - 营业总收入11.57亿元，同比增长34.53%，主要由于销售订单量增加 [1][2][4] - 归母净利润5371.22万元，同比下降21.04%，第二季度净利润3870.07万元，同比下降33.13% [1][4] - 毛利率14.36%，同比下降14.74%，净利率4.34%，同比下降43.58% [1] - 三费占营收比6.09%，同比增长114.91%，其中销售费用增长330.99%因品牌营销费用增加，管理费用增长41.9%因管理人员薪酬增加，财务费用增长83.12%因汇兑收益减少及借款利息增加 [1][2] 资产负债与现金流 - 货币资金4.18亿元，同比增长44.44% [1] - 应收账款7.49亿元，同比增长41.82%，应收账款占利润比例达536.83% [1][3] - 有息负债8.03亿元，同比增长148.53%，有息资产负债率达26.14% [1][3] - 每股经营性现金流0.47元，同比增长448.63%，每股净资产6.27元，同比增长9.05% [1] - 长期借款增长159.68%因项目贷款增加，合同负债增长178.94%因预收销售货款增加 [2] 投资与业务布局 - 长期股权投资增长40.62%因追加对共青城比晖创业投资合伙企业的投资 [1] - 其他权益工具投资增长117.48%因新增投资上海天数智芯半导体及余姚云晖比依创业投资基金 [2] - 泰国厂区承接部分订单并完成交付，国内中意厂区一期进入验收阶段并推进二期项目 [4] - 自研蒸烤炸一体机尝试品牌直销，扫地机一代产品已实现交付，获SharkNinja意向订单并将同步生产 [4] 行业与竞争环境 - 小家电赛道竞争日渐激烈，受地缘政治、全球经济形势及国补政策等因素影响 [4] - 公司ROIC为9.19%，净利率6.45%，历史中位数ROIC为22.48% [3] - 业务模式主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性及资金压力 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.78亿元，每股收益均值0.95元 [3]

投资评级 - 维持买入-A评级 [4] - 12个月目标价25.89元 [4] - 当前股价21.52元 [4] 核心观点 - 公司2025H1收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元同比下降21.0% [1] - Q2单季度收入6.3亿元，同比增长16.1%，归母净利润0.4亿元同比下降33.1% [1] - 公司通过推进泰国厂区投产和利用关税缓冲期应对美国关税政策风险 [1] - 空气炸锅收入稳健增长，咖啡机业务获得SharkNinja等客户意向订单并实现快速增长 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.86/1.05元 [2] 财务表现 - Q2毛利率同比下降3.4个百分点，净利率同比下降4.5个百分点 [2] - 销售费用率同比上升2.4个百分点，管理费用率同比上升1.3个百分点 [2] - Q2经营性现金流净额同比增加1.1亿元，销售商品收到现金同比增加2.4亿元 [2] - 预计2025年营业收入26.9亿元，净利润1.3亿元 [8] 业务发展 - 公司处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队 [2] - 具备较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力 [2] - 已开拓飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名客户 [2] - 正切入咖啡机等新赛道 [2] 估值指标 - 当前市盈率30.5倍（2025E），市净率3.3倍（2025E） [8] - 预计2026年市盈率24.9倍，2027年降至20.4倍 [8] - 净资产收益率预计从2025年的10.7%提升至2027年的14.4% [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合预期 营业收入6.27亿元同比增长16% 归母净利润0.39亿元同比下滑33% [5][8] - 新品类持续放量 咖啡机及其他品类收入1.13亿元 环境电器收入1095万元 [8] - 盈利能力环比改善 Q2毛利率15.76%环比提升3.06个百分点 净利率5.84%环比提升3.27个百分点 [8] - 海外产能布局取得进展 泰国厂区已承接订单并完成交付 二期工程有序推进 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入11.57亿元同比增长35% 归母净利润0.54亿元同比下滑21% [5][8] - 2025-2027年盈利预测下调 预计归母净利润分别为1.78/2.05/2.34亿元（原预测1.95/2.25/2.55亿元） [8] - 2025年预计营业收入24.41亿元同比增长18.6% 每股收益0.95元 [7] - 毛利率稳步改善 预计2025-2027年分别为15.2%/15.5%/15.7% [7] 业务进展 - 空气炸锅客户群持续扩大 已成为飞利浦、苏泊尔等国内外知名企业重要供应商 [8] - 新品类布局包括奶泡机、净水机、AI扫地机器人和AR眼镜 预计25H2开始生产发货 [8] - 海外产能布局强化交付能力 泰国厂区促进北美客户新一轮合作洽谈 [8] 市场数据 - 当前股价21.52元 市净率3.4倍 股息率1.39% [2] - 流通市值40.29亿元 总股本1.88亿股 [2] - 市盈率预期逐步下降 2025-2027年分别为23/20/17倍 [7]

机构持股概况 - 截至2025年8月25日 10家机构投资者合计持有比依股份1.26亿股 占总股本比例66.92% [1] - 前十大机构投资者持股比例达66.92% 较上一季度上升0.54个百分点 [1] 主要机构投资者构成 - 前十大机构包括比依集团有限公司 比依集團(香港)有限公司 宁波比依企业管理合伙企业等产业资本 [1] - 金融机构包含中国工商银行-大成中证360互联网+大数据100指数基金 UBS AG 全国社保基金六零四组合等 [1] - 国际投行涉及MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC. BARCLAYS BANK PLC 高盛国际-自有资金 [1] 机构持仓变动 - 公募基金新增大成中证360互联网+指数A 1只产品新披露持仓 [1] - 全国社保基金六零四组合持股减少0.25% [1] - BARCLAYS BANK PLC持股出现小幅减少 [2] - 新披露外资机构包括UBS AG和MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC. 2家 [2]