（一）审议通过《关于公司<2025 年半年度报告>及摘要的议案》 具体内容详见公司同日披露的《南华期货股份有限公司 2025 年半年度报告》。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 第五届董事会第二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 南华期货股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二次会议于 2025 年 8 月 15 日以现场结合通讯表决方式召开，本次会议的通知于 2025 年 8 月 5 日以电话、电子邮件等方式向全体董事发出，由董事长罗旭峰先生主持。本次会 议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。公司董事会秘书出席本次会议。公司高 级管理人员列席会议。 本次会议的召集、召开及表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法律、 行政法规和部门规章以及《公司章程》的规定，会议决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议并通过如下议案： 证券代码：603093 证券简称：南华期货 公告编号：2025-056 ...

财务数据关键指标变化 - 公司营业收入为26.38亿元人民币，同比下降16.14%[32] - 归属于母公司股东的净利润为2.30亿元人民币，同比增长36.73%[32] - 经营活动产生的现金流量净额为25.53亿元人民币，同比增长51.80%[32] - 基本每股收益为0.38元/股，同比增长35.71%[33] - 加权平均净资产收益率为6.03%，同比增加1.10个百分点[33] - 利息净收入为3.51亿元人民币，同比增长31.25%（2023年同期为2.67亿元人民币）[143] - 投资收益从盈利1.38亿元人民币转为亏损7356万元人民币[143] - 公允价值变动收益从亏损1.09亿元人民币转为盈利8611万元人民币[143] - 信用减值损失为2161.78万元人民币，同比下降37.62%（2023年同期为3467.61万元人民币）[144] - 研发费用为1806.4万元人民币，同比下降10.42%（2023年同期为2016.41万元人民币）[143] - 综合收益总额为2.53亿元人民币，同比增长18.37%（2023年同期为2.14亿元人民币）[144] - 手续费及佣金净收入1.65亿元，同比下降19.9%（2023年同期为2.06亿元）[146] - 利息净收入9489万元，同比增长34.8%（2023年同期为7038万元）[146] - 投资收益亏损1189万元，同比由盈转亏（2023年同期盈利115万元）[146] - 净利润2749万元，同比下降51.7%（2023年同期为5698万元）[146] 成本和费用 - 支付给职工及为职工支付的现金2.52亿元，同比增长21.1%（2023年同期为2.08亿元）[148] - 研发费用1806万元，同比下降10.4%（2023年同期为2016万元）[146] 各条业务线表现 - 公司境内期货经纪业务客户权益规模达到257.74亿元[50] - 公司新增场外衍生品业务名义本金324.65亿元[51] - 公司开展"保险+期货"项目59个，名义本金达10.97亿元[51] - 公司本年累计新增基差贸易额19.75亿元[51] - 公司2024年1-6月做市业务成交额837.49亿元[52] - 南华基金管理规模为214.22亿元[53] - 公司资管业务规模为1.98亿元[53] - 南华资本2024年上半年实现营业收入197,760.35万元，净利润327.79万元[64] - 横华国际2024年上半年实现营业收入32,102.32万元，净利润20,022.96万元[66] 各地区表现 - 境外资产规模为11,722,606,348.90元，占总资产比例28.37%[59] - 横华国际期货2007年6月26日获香港证监会批准进行第2类期货合约交易受规管活动[20] - 横华国际资产2011年10月24日获香港证监会批准进行第9类提供资产管理受规管活动[20] - NANHUA USA 2014年7月16日获美国CFTC批准注册为NFA会员并获得期货佣金商（FCM）业务资格[23] - NANHUA USA 2015年2月13日获得CME集团下属4家交易所清算会员资格[23] - NANHUA SINGAPORE 2017年12月14日获新加坡金融管理局核准资本市场服务牌照从事期货合约交易[24] - NANHUA UK 2019年10月25日获得伦敦金属交易所（LME）二类会员资格[25] - NANHUA USA 2024年3月28日获得美国洲际交易所（ICE-US）清算会员资格[27] - 横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局[45] 管理层讨论和指引 - 公司业务与国内外宏观经济环境、资本市场走势高度相关，面临市场风险、信用风险、操作风险等重大风险[5] - 公司2024年下半年计划继续通过"保险+期货"模式深化农村金融服务，聚焦服务"三农"[95] - 公司通过实时动态调整头寸数量及设立止损点控制市场风险[76] 风险因素 - 期货经纪业务面临市场风险可能导致客户穿仓及流动性风险甚至破产风险[69] - 境外期货清算业务若客户穿仓金额较大则境外子公司存在较大流动性风险甚至破产风险[70] - 场外衍生品业务交易对手方违约可能导致公司产生重大损失[70] - 财富管理业务因市场波动可能导致投资策略无法适应市场波动影响经营业绩[69] - 期货经纪业务操作风险可能导致客户利益损害及公司声誉受损[71] - 境外金融服务业务涉及跨境交易可能增大操作风险影响整体收入[72] - 期货行业监管政策变化可能对公司经营业绩和财务状况造成不利影响[72] - 境外子公司可能因监管差异遭受制裁或罚款影响业务和声誉[73] - 信息系统风险可能导致客户交易故障及索赔影响经营业绩[75] 公司治理和股权结构 - 公司实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会，控股股东为横店集团控股有限公司[11] - 横店集团控股有限公司期末持股数量为425,120,900股，占总股本比例为69.68%[116] - 东阳市横华投资合伙企业（有限合伙）期末持股数量为24,480,000股，占总股本比例为4.01%[116] - 浙江横店进出口有限公司期末持股数量为10,000,000股，占总股本比例为1.64%[116] - 横店集团东磁股份有限公司期末持股数量为10,000,000股，占总股本比例为1.64%[116] - 香港中央结算有限公司期末持股数量为4,613,146股，占总股本比例为0.76%[116] - 兴业银行股份有限公司－南方金融主题灵活配置混合型证券投资基金期末持股数量为2,131,600股，占总股本比例为0.35%[116] - 横店控股承诺锁定期满后两年内减持不超过南华期货股份总数的10%，减持价格不低于发行价[100] - 公司董事、监事及高级管理人员在职期间每年转让股份不超过其持有总数的25%，离职后6个月内不转让股份[100] 社会责任和可持续发展 - 公司2024年上半年完成"保险+期货"项目59个，承保货值（名义本金）达10.97亿元[93] - 公司资助的贵州省台江县民族中学2021级南华甘霖班51人参加高考，本科上线51人，特控线（一本）上线50人，其中1人与清华大学签约[94] - 2024年5月公司采购通江县农特产品粽子990份，金额99,000元[95] - 2024年6月公司出资100万元成立"善本信托·浙金-南华慈善信托"，用于乡村振兴及共同富裕相关慈善活动[95] - 公司乡村振兴产业帮扶项目中，A项目（生猪）承保货值11,371.36万元，B项目（生猪）4,185.56万元，C项目（油菜）3,603.83万元[93] - 公司通过杭州甘霖助学基金会2017年以来帮助千余名贫困学子完成学业，覆盖福建、河南、贵州等8个省份[93] - 公司倡导无纸化办公，将客户账单服务由纸质升级为电子账单，降低碳排放[90] - 公司乡村振兴工作领导小组由董事长罗旭峰担任组长，将乡村振兴作为政治任务和社会责任[92] 资产负债和现金流 - 资产总额为413.24亿元人民币，同比增长13.76%[32] - 负债总额为373.98亿元人民币，同比增长14.67%[32] - 净资本为15.20亿元人民币，较上年度末基本持平[34] - 应收货币保证金较上年末增长34.00%，达到12,107,339,900.30元，占总资产29.30%[57] - 存货较上年末增长143.71%，达到273,009,490.25元，占总资产0.66%[57] - 合同负债较上年末增长136.14%，达到69,924,279.19元，占总资产0.17%[58] - 交易性金融负债较上年末增长65.02%，达到107,263,022.21元，占总资产0.26%[58] - 其他应付款较上年末减少43.51%，降至1,072,466,887.85元，占总资产2.60%[58] - 受限资产总额为2,117,069,806.64元，包括货币资金冻结22,918,776.92元和交易性金融资产质押1,964,231,539.85元[60][61] - 递延所得税资产较上年末减少82.49%，降至1,318,667.95元[58] - 经营活动产生的现金流量净额25.53亿元，同比增长51.8%（2023年同期为16.82亿元）[148] - 投资活动产生的现金流量净额-6.38亿元，同比由正转负（2023年同期为2.5亿元）[148] - 期末现金及现金等价物余额100.75亿元，较期初增长20.9%（期初为83.33亿元）[149] - 期末现金及现金等价物余额为8,453,028,734.53元，较期初增长29.0%[151] - 现金及现金等价物净增加额为1,898,709,546.71元，同比增长7.0%[151] 会计政策和财务报告 - 公司在企业合并中取得的资产和负债按照合并日被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量[171] - 合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为商誉，小于份额的差额计入当期损益[171] - 母公司将其控制的所有子公司纳入合并财务报表范围，按照《企业会计准则第33号》编制[173] - 现金等价物定义为期限短（三个月内到期）、流动性强、价值变动风险小的投资[175] - 外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算，汇兑差额计入当期损益[176] - 金融资产初始确认分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益[178] - 以摊余成本计量的金融资产采用实际利率法按摊余成本后续计量，利得或损失计入当期损益[179] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的权益工具投资终止确认时累计利得或损失转入留存收益[179] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债因自身信用风险引起的公允价值变动计入其他综合收益[180] - 财务担保合同后续计量按减值损失准备金额或初始确认金额扣除累计摊销后的较高者[180]

公司业绩 - 公司上半年实现营业收入11 01亿元 同比下降58 27% [1] - 归母净利润2 31亿元 同比增长0 46% [1] - 基本每股收益0 38元 [1] 业务数据 - 截至2025年6月30日 公司境内期货经纪业务客户权益规模为273 47亿元 [1]

财务数据关键指标变化 - 营业收入为11.01亿元人民币，同比下降58.27%[36] - 归属于母公司股东的净利润为2.31亿元人民币，同比增长0.46%[36] - 经营活动产生的现金流量净额为-51.08亿元人民币，同比下降300.08%[36] - 资产总额为468.78亿元人民币，同比下降4.06%[36] - 负债总额为425.86亿元人民币，同比下降4.81%[36] - 归属于母公司股东的权益为42.82亿元人民币，同比增长4.06%[36] - 基本每股收益为0.38元/股，与上年同期持平[37] - 加权平均净资产收益率为5.51%，同比减少0.52个百分点[37] - 净资本为14.34亿元人民币，较上年度末下降4.99%[39] - 非经常性损益项目合计影响净利润-53.07万元人民币[41] 业务线表现 - 公司境内期货经纪业务客户权益规模为273.47亿元[48] - 新增场外衍生品业务名义本金318.56亿元[49] - 开展"保险+期货"项目45个，为涉农主体提供7.46亿元风险保障[50] - 2025年1-6月累计新增基差贸易额为14.06亿元[50] - 做市业务成交额达2,005.73亿元[50] - 南华基金存续公募基金规模为215.27亿元，较去年末增长45.40%[51] - 资产管理业务规模为2.55亿元，较去年末新增0.96亿元，增幅达60.38%[52] - 境外经纪业务客户权益总规模177.68亿港币，同比增长32.25%[53] - 境外资产管理业务总规模33.76亿港币，同比增长30.10%[53] 收入和利润 - 公司2025年半年度营业总收入为11.01亿元，同比下降58.3%（2024年同期为26.38亿元）[145] - 利息净收入为2.53亿元，同比下降27.8%（2024年同期为3.51亿元）[145] - 投资收益为1.30亿元，同比扭亏为盈（2024年同期亏损7356万元）[145] - 营业利润为2.59亿元，同比下降4.2%（2024年同期为2.70亿元）[145] - 净利润为2.31亿元，同比微增0.4%（2024年同期为2.30亿元）[146] - 归属于母公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长0.5%（2024年同期为2.30亿元）[146] 成本和费用 - 支付给职工及为职工支付的现金为263,491,649.47元，同比增长4.74%（从251,568,140.12元）[150] - 其他业务收入524,577,749.24元，同比下降73.72%[60] 管理层讨论和指引 - 公司计划赴港上市以拓宽融资渠道，增强境外业务竞争力[84] - 公司回购股份金额介于5,000万元至10,000万元之间，价格不超过13.90元/股[84] - 公司2025年聘任王正浩、钟益强为副总经理，并选举新一届董事会成员[88][89] - 公司构建多元化投资者沟通渠道，问题回复率达100%[86] - 公司2025年取消监事会设置，原监事离任后部分人员仍在公司任职[89] 风险因素 - 公司业务与国内外宏观经济环境、资本市场走势高度相关，面临市场风险、信用风险、操作风险等[8] - 期货经纪业务市场风险可能导致客户穿仓及流动性风险甚至破产风险[71] - 风险管理业务市场风险表现为场外衍生品对冲价格变动可能影响公司业绩[71] - 财富管理业务市场风险可能导致投资策略不适应市场波动影响收益水平[71] - 境外金融服务业务面临国际金融市场变化风险，客户穿仓金额较大时存在流动性风险[72] - 期货经纪业务信用风险可能导致客户穿仓后公司垫付资金无法追回[72] - 风险管理业务信用风险表现为交易对手方违约可能导致重大损失[72] - 境外金融服务业务信用风险涉及交易对手可靠性问题[73] - 期货经纪业务操作风险集中在开户和运营阶段，可能导致监管处罚或声誉损害[73] - 信息系统风险可能导致客户交易故障并引发索赔[76] - 境外金融服务业务监管风险因监管差异可能导致制裁或罚款[75] 公司治理和股东结构 - 公司实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会[13] - 公司控股股东为横店集团控股有限公司[13] - 横店控股及企业联合会承诺在持有南华期货股份期间不从事同业竞争业务[98] - 董事、监事及高级管理人员每年转让股份不超过其持有公司股份总数的25%[99] - 公司股份总数及股本结构在报告期内未发生变化[108] - 截至报告期末普通股股东总数为43,170户[109] - 横店集团控股有限公司期末持股数量为425,120,900股，占总股本的69.68%[111][112] - 东阳市横华投资合伙企业（有限合伙）期末持股数量为24,480,000股，占总股本的4.01%[111][112] - 浙江横店进出口有限公司期末持股数量为10,000,000股，占总股本的1.64%[111][112] - 横店集团东磁股份有限公司期末持股数量为10,000,000股，占总股本的1.64%[111][112] - 南华期货股份有限公司回购专用证券账户期末持股数量为5,681,234股，占总股本的0.93%[111][112] - 杨热烈期末持股数量为5,476,600股，占总股本的0.90%[111][112] - 香港中央结算有限公司期末持股数量为5,472,388股，占总股本的0.90%[111][112] - 全国社保基金四一三组合期末持股数量为4,050,000股，占总股本的0.66%[111][112] 债券和债务 - 公司债券"25南华C1"发行规模为5亿元，票面利率为3.28%，到期日为2032年6月13日[116][117] - 公司债券"25 南华 C1"募集资金总额为5.00亿元人民币，报告期内实际使用金额为5.00亿元人民币，全部用于补充营运资金[122][124][125] - 报告期末公司有息债务余额为7.09亿元人民币，同比增长38.48%，其中1年内到期的公司信用类债券占比29.48%（2.09亿元），1年以上到期的占比70.52%（5.00亿元）[129][130] - 公司合并口径有息债务余额为10.77亿元人民币，同比增长30.07%，其中公司债券占比65.83%（7.09亿元），其他有息债务占比34.17%（3.68亿元）[131][134] - "25 南华 C1"债券条款规定：若第5年末未赎回，第6年起票面利率将上调300个基点（3.00%）[118] - 报告期末公司及子公司无逾期超过1000万元的有息债务或公司信用类债券逾期情况[134] - 报告期内公司非经营性往来占款和资金拆借余额为0亿元，占净资产比例为0%[127][128] - 公司债券募集资金使用合规，实际用途与约定一致，未出现违规使用或处罚情况[126][127] - 报告期末公司境外债券余额为0亿元人民币[133] - 公司信用类债券中企业债券和非金融企业债务融资工具余额均为0亿元[130][132] 社会责任和公益 - 2025年上半年公司完成"保险+期货"项目45个，承保货值7.46亿元[94] - "保险+期货"项目中A项目承保生猪货值8108.14万元，B项目承保油菜货值4161.21万元，C项目承保苹果货值5396.04万元[94] - 2025年上半年公司消费帮扶投入总额48.04万元[95] - 2025年6月公司通过慈善信托捐赠11万元用于新疆两所高中助学金及奖教金[95] - 2025年1月公司通过慈善信托捐赠10万元用于西藏地震灾区重建，员工捐款3.58万元及衣物245件[95] 资产和负债变化 - 货币资金从338.2512亿元下降至288.8511亿元，降幅14.6%[138] - 应收货币保证金从105.9568亿元增至140.0324亿元，增长32.2%[138] - 交易性金融资产从23.7847亿元降至22.7369亿元，降幅4.4%[138] - 应付货币保证金从414.6814亿元降至395.9858亿元，降幅4.5%[138] - 归属于母公司所有者权益从41.1525亿元增至42.8217亿元，增长4.1%[139] - 负债合计从332.82亿元下降至293.36亿元，降幅11.9%[143] - 未分配利润从9.55亿元下降至9.18亿元，降幅3.9%[143]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供给平稳，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，旺季不旺特征明显，成本端因美俄会面和OPEC增产供应偏紧预期缓解，价格弱势回调，月差基差裂解均走弱；中长期需求将随施工旺季转好，资金情况有所缓解，但短期仍受降雨影响 [2] - 厂库压力小厂家有挺价基础，需求有季节性旺季，开工低位南方有赶工预期，反内卷带来去产能预期；但近期马瑞原油到港增加，南方梅雨季拖累需求，社库去库放缓基差走弱，山东消费税改革或提升开工率 [6] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509期货锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509期货锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 沥青价格及基差裂解 - 09合约数据 |地区|2025 - 08 - 18价格（元/吨）|2025 - 08 - 17价格（元/吨）|2025 - 08 - 16价格（元/吨）|2025 - 08 - 11价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3580|3620|3620|3680|-40|-100| |长三角现货|3730|3730|3730|3730|0|0| |华北现货|3680|3680|3680|3660|0|20| |华南现货|3520|3520|3520|3580|0|-60| |山东现货09基差|81|123|123|168|-42|-87| |长三角现货09基差|231|233|233|218|-2|13| |华北现货09基差|181|183|183|148|-2|33| |华南现货09基差|21|23|23|68|-2|-47| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|150.0877|156.9145|156.9145|157.8159|-6.8268|-7.7282| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|131.5458|129.3617|129.3617|123.3315|2.1841|8.2143| [7] 沥青季节性数据 - 包含沥青09合约基差季节性（山东、华北、东北、长三角）、沥青期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性、国内沥青社库库存率（百川样本）季节性、仓单数量:沥青(仓库)总计、仓单数量:沥青(厂库)总计等季节性数据图表 [8][12][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.15%，各板块和主题指数有不同涨跌表现，还展示了主要单品种指数收益率、波动率、持仓额变化比例等情况 [1][2] 根据相关目录总结 指数涨跌情况 - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为 0.38%，南华农产品指数涨幅最小为 0.11%，南华黑色指数跌幅最大为 -0.85%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.25% [1] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.6%，石油化工指数涨幅最小为 0.04%，黑色原材料指数跌幅最大为 -0.84%，迷你综合指数跌幅最小为 -0.23% [1] 单品种指数相关情况 - 展示了主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例、各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 [2] 指数走势图 - 呈现了南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [2] 部分板块品种产业链及涨跌幅 - 能化板块部分品种如合成氨、氯乙烯等有不同当日涨跌幅 [2] - 黑色板块部分品种如煤炭等有不同当日涨跌幅 [2] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有不同当日涨跌幅 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期债继续寻底，需关注政策信号；A股放量上涨使债市大跌，连续下跌后需警惕产品赎回负反馈效应；若无政策支持，债市将继续寻底，关注10年国债在1.8%附近支撑情况；操作上不做空，谨慎投资者观望，激进抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债低开低走，品种全线收跌，TL跌幅最大；现券收益率全线上行，期货盘后各期限仍在上行，尾盘有所回落；公开市场7天逆回购净投放1545亿，另有1200亿国库金定存招标；资金面边际收紧，DR001升至1.45% [1] 日内消息 - 央行二季度货币政策执行报告指出，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，强化宏观政策取向一致性，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，落实落细适度宽松的货币政策 [2] 行情研判 - A股放量上涨使风险情绪高涨，债市受此影响大跌；若政策无动作，债市将继续寻底，关注10年国债在1.8%附近支撑；操作上不做空，谨慎投资者观望，激进抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [3] 数据一览 - 各合约价格大多下跌，如TS2509从102.346跌至102.302，TF2509从105.675跌至105.465等；部分合约持仓有变化，如TS合约持仓从102076手增至102189手，TF合约持仓从169606手增至179467手等；基差方面，TS基差（CTD）从0.0307升至0.0381，TF基差（CTD）从0.0357降至0.0047等；主力成交多数增加，如TS主力成交从33730手增至46079手，TF主力成交从61238手增至70226手等；资金价格方面，DR001从1.3173升至1.4019，DR007从1.4424升至1.4798等，且部分成交金额有变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素处在下有支撑上有压制的格局，09合约预计1650 - 1850震荡，近期农业需求淡季、工业开工负荷下降，受阅兵影响部分企业停产限产、货物运输受限，但中期出口对需求有一定支撑，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升使现货报价下降，伴随出口通道放开或有阶段性反弹，农业需求逐渐减弱使下半年基本面承压 [4] - 尿素出口已证实，期货在投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计呈现宽幅震荡格局且下方支撑增强；受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 尿素 | 1650 - 1950 | 27.16% | 62.1% | | 甲醇 | 2200 - 2400 | 20.01% | 51.2% | | 聚丙烯 | 6800 - 7400 | 10.56% | 42.2% | | 塑料 | 6800 - 7400 | 15.24% | 78.5% | [3] 尿素套保策略 库存管理 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产成品库存偏高，担心尿素价格下跌 | 多 | 做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本；买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本 | UR2509、UR2509P1850、UR2509C1950 | 卖出、买入、卖出 | 25%、50% | 1800 - 1950、15 - 20、45 - 60 | [3] 采购管理 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 空 | 买入尿素期货提前锁定采购成本；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌锁定现货尿素买入价格 | UR2509、UR2509P1750 | 买入、卖出 | 50%、75% | 1750 - 1900、20 - 25 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（大）灵便型船运输市场维持上涨，运价周环比上涨超2%，但BDI综合运价指数和其他分船型运价指数环比下跌，跌幅不大；工业品发运需求强劲，煤炭、铁矿石及其他干货发运量维持高位，支撑海岬型船和大灵便型船用船需求，农产品发运需求回落，大豆贸易在中美暂停加征对等关税90天期间值得关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：8月15日，BDI综合运价指数及其多数船型运价指数周环比下跌，海岬型船运价指数BCI跌幅最大，（大）灵便型船运价指数周环比继续上涨；BDI综合运价指数收于2044点，周环比下跌0.34%，BCI运价指数收于3295点，周环比下跌1.41%，BPI运价指数收于1622点，周环比下跌0.8%，BSI运价指数收于1353点，周环比上涨2.5%，BHSI运价指数收于698点，周环比上涨2.2% [4] - FDI远东干散货运价指数：8月15日，除大灵便型船租金运输市场向好，FDI综合指数及其他分船型租金运费大多回落；FDI综合运价指数收于1329.9点，环比下跌0.45%，FDI租金指数收于1630.3点，环比下跌0.42%，海岬型船租金指数收于1719.06点，环比下跌1.16%，巴拿马型船租金指数收于1590.25点，环比下跌0.23%，大灵便型船租金指数收于1552.01点，环比上涨0.48%，FDI运价指数收于1129.64点，环比下跌0.47% [9] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：8月18日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船14艘，俄罗斯8艘，阿根廷21艘，加拿大3艘，澳大利亚4艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船63艘，几内亚27艘，印尼44艘，俄罗斯25艘，南非14艘，巴西12艘，美国13艘 [16] - 当日发运量及用船分析：农产品发运方面，玉米发运用船7艘，小麦21艘，大豆9艘，豆粕7艘，糖13艘；工业品发运方面，煤炭发运用船120艘，铁矿石77艘，其他干货14艘；农产品发运所需超巴拿马型船最多，为19艘，其次是超灵便型船18艘，最后是灵便型船16艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到86艘，其次是超巴拿马型71艘，最后是超灵便型船60艘 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量环比大幅减少；调整后数据显示，8月1日 - 8月17日，“一港减少，四港增加”，中国港口停靠干散货船舶数量环比增加9艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少12艘，印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘，巴西五港船舶停靠数量环比增加6艘，南非一港船舶停靠数量环比增加3艘 [18] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：8月15日，巴西大豆39美元/吨，近月船期报价4040.42元/吨 [22] - 铁矿石：8月15日，BCI C10_14航线运费最新报价25535美元/天，铁矿石到岸价格最新报价119.6美元/千吨 [22] - 动力煤：8月15日，BPI P3A_03航线运费最新报价13956美元/天，动力煤到岸价格最新报价554.88元/吨 [22] - 原木：8月15日，灵便型船运价指数报价691点，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场在震荡整理结束后会选择方向，维持短空长多观点，反内卷主题行情是中长期布局 [4][5] - 过去一周反内卷品种冷却、波动率下降，市场充分消化，坚守资金意志力更坚决，利于下一轮行情展开；非反内卷品种空头情绪释放，为反内卷品种扫清部分障碍 [3][5] - 空头力量主要来自能源相关品种，其总体估值不高，价格下行空间受限，空头转守阶段或将很快到来 [4] - 油脂、黑色板块品种偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 反内卷主题热点受措施影响，龙头品种冷却，热点转至暗处，成交量、资金活跃度和容量下降，多晶硅和焦煤窄幅震荡，低波动率预示高波动率即将到来 [4] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额（亿）|百分比（%）| | ---- | ---- | ---- | |总量|98.83|26.9| |贵金属|-22.92|-40.4| |有色|21.59|36.5| |黑色|9.68|21.6| |能源|-4.28|-28.7| |化工|1.41|4.4| |饲料养殖|-7.82|-37.5| |油脂油料|8.23|18.3| |软商品|0.76|4.6| [9] 黑色和有色周度数据 - 展示铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 展示燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 展示豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [12] 资金变化图 - 包含黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种的资金变化图 [13][14][18]