核心观点 - AI技术正驱动制造业进入新周期，装备行业投资逻辑从周期波动转向聚焦定义未来的“新硬核”资产[5] - 人形机器人作为AI具身智能终极形态，将率先在解放劳动力领域引爆变革[5] - AI算力增长带动PCB设备及耗材刚性需求，固态电池技术突破将解锁人形机器人和电动汽车性能天花板[5] - 可控核聚变产业化加速，工程机械呈现国内外需求共振态势[5][6] 人形机器人 - 产业从概念验证迈向商业化落地，具备产品化能力的企业或迎来戴维斯双击[13] - 市场审美偏好排序为：增量零部件＞特斯拉供应链＞国产机器人供应链＞丝杠＞其他零部件＞设备＞场景[21] - 设计方案未收敛带来独特投资机会，重点关注轴向磁通电机、MIM、新型减速器等边际增量零部件[25][28][30] - 小鹏提出2030年人形机器人销量超100万台目标，国产供应链迎来新机遇[24] AI设备及耗材 - 2020-2024年全球PCB专用设备市场规模从58.40亿美元增至70.85亿美元，CAGR达4.95%[32] - AI推动PCB向高多层、高阶HDI发展，14层以上高多层PCB需求增长，线宽/线距缩小至50/50μm[44] - 钻针作为重要耗材，2023年鼎泰高科全球市占率约26.5%，高长径比、小孔径钻针需求提升[43] - 新材料迭代（M7→M8→M9板材、石英布）和正交背板等新方案对设备和耗材提出更高要求[46] 固态电池 - 宁德时代、中创新航等头部厂商规划2027年实现全固态电池小批量装车[49] - 预计2030年全球固态电池设备市场规模达1079.4亿元，2024年市场规模为40亿元[55] - 前道工序核心设备包括干法混料、纤维化、辊压设备；中道工序新增等静压设备；后道工序升级高压化成分容设备[59] - 干法电极工艺可降低总成本15%，生产时间减少16.2%-21.4%，能耗降低38%-40%[60] 可控核聚变 - 全球核聚变项目达174个，其中托卡马克方案79个，美国（52个）、日本（28个）项目数量领先[78][79] - ITER项目磁体系统成本占比28%，远期DEMO项目低温系统成本占比将提升至16%[85] - 氘氚聚变能量密度极高，1克燃料能量相当于8吨汽油，海水氘储量超40万亿吨[74] - 产业化初期关注低温系统、真空室、堆内结构件和超导磁体等核心环节[86] 工程机械 - 2025年前10月国内挖机销量98,345台，同比增长19.6%；出口93,790台，同比增长14.4%[93][99] - 雅下水电站、新藏铁路等大型项目落地提振需求，挖机6-8年更新周期为销量提供支撑[93] - 几内亚因西芒杜铁矿投产，2025年前10月中国工程机械出口额达5.9亿美元，同比增长120.8%[98] - 2025年前10月装载机内销55,368台，同比增长21.8%，电动化渗透率快速提升[102]

中国液压行业营收变动情况 - 2019-2024年中国液压行业上市企业营收均值呈现增长趋势，2024年营收均值达到26.77亿元 [1] - 行业营收增速在2021年达到较高水平，为22.3%，近年来代表性企业增速维持在5%左右 [1] 中国液压行业盈利能力情况 - 2020-2024年行业上市企业平均销售毛利率整体呈下降态势，从2020年的32.3%逐步下滑至2024年的25.4% [3] - 2025年上半年毛利率略有回升，达到25.7% [3] - 市场竞争加剧和原材料价格波动对成本控制构成压力，而高端液压产品国产替代进程推进有助于提升产品附加值和支撑毛利率企稳回升 [3] 中国液压行业存货周转能力情况 - 2020-2023年行业平均存货周转率呈缓慢下降后平稳态势，从2020年的3.39次降至2023年的3.00次 [4] - 2024年存货周转率有所回升至3.13次，但2025年上半年大幅下降至1.47次 [4] - 2024年的回升或与企业优化库存管理和市场需求短期释放有关 [4] 中国液压行业应收账款周转能力情况 - 2020-2021年行业平均应收账款周转率从4.97次小幅上升至5.07次，之后持续下降，2024年降至3.41次 [8] - 市场竞争加剧导致企业可能放宽信用政策，加上行业整体需求变化，致使应收账款回收速度放缓 [8] 中国液压行业资产负债率情况 - 2020-2025年上半年行业平均资产负债率整体呈下降趋势，从2020年的39.9%降至2025年上半年的37.3% [10] - 2024年受部分企业业务扩张和融资需求影响，负债率小幅回升至37.8%，但整体降负债趋势未变，反映行业在资金管理和财务稳健性方面不断改善 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来3~5年是核聚变项目投招标的高峰时期，国内主要核聚变项目预计总投入达到1465亿元[7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，国内外资本开支提速将带动产业链订单放量[7] - 核聚变行业在资本开支、产业融资及科技创新等层面不断取得突破[1] 行业进展与技术研发 - **顶层规划**：11月24日，中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动，紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布，旨在强化我国超导托卡马克大科学团队优势并凝聚全球科学家力量[1][8] - **项目进展**：11月25日，国际热核聚变实验堆（ITER）项目完成第五个真空室扇段的吊装作业，若保持当前节奏，ITER有望在2027年如期完成全部九个扇段的安装[1][9] - **技术研发**：11月26日，美国初创企业Maritime Fusion计划开发船载聚变反应堆，成为全球首家研究将托卡马克装置安装在船上的公司，其首座示范电厂“Yinsen”预计成本约11亿美元，其中超导磁体占比40%[2][15] - **公司层面**：安泰科技中标7000万元BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目，并完成价值3000万元EAST新型上偏滤器靶板项目的验收交付，显示其在偏滤器环节的技术优势[2][16] 核聚变招标进展 - **新增招标**：11月下半月（11/16~11/28）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.58亿元，其中磁体电源储能系统（预算8100万元）和ITER级Nb3Sn超导线（预算7500万元）为金额超5000万的主要项目[7][18] - **新增中标**：11月下半月BEST偏滤器靶板及集成采购公布中标结果，01包（预算8166万元）由安泰科技中标，02包（预算5444万元）由淮南新能源研究中心和合肥聚能电物理高技术开发有限公司联合体中标[7][23] - **年度招标汇总**：2025年1月1日至11月28日，BEST项目招标数量达29个，招标预算金额达6.70亿元，远超EAST（0.20亿元）和CRAFT（0.77亿元）项目[25] - **招标加速趋势**：2025年11月单月招标金额已达22.33亿元，显著超过前三季度（Q1: 4.48亿元、Q2: 4.40亿元、Q3: 8.72亿元）的招标金额总和[30] 市场行情复盘 - **半月行情（11/16~11/28）**：涨幅前五分别为爱科赛博（18%）、斯瑞新材（15%）、永鼎股份（12%）、精达股份（3%）、四创电子（2%）；跌幅前五分别为中核科技（-10%）、联创光电（-9%）、中国核建（-7%）、许继电气（-6%）、新风光（-6%）[7][31] - **全年累计行情**：涨幅前五分别为永鼎股份（234%）、合锻智能（201%）、斯瑞新材（178%）、应流股份（167%）、中钨高新（144%）；年内下跌公司为中国核电（-16%）和许继电气（-5%）[7][33] 产业链投资建议 - **链主层面**：继续推荐联创光电、合锻智能，建议关注国光电气[3][34] - **磁体环节**：价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在高温超导项目ARC中达46%），建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份[3][43] - **堆内结构件及其他**：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等[3][45] 重点公司分析 - **联创光电**：业务聚焦托卡马克装置磁体环节（价值量占比超40%），预计2030年市场规模达105亿元，24-30年复合增长率53.9%；同时布局激光武器市场（全球市场规模预计从2023年50亿美元增长至2030年240亿美元）[34][35][36] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长及聚变产业联合会理事长[34][40] - **四创电子**：中标BEST真空室项目（总金额2.09亿元），专注真空室、包层及偏滤器等核心部件制造[45] - **安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，产品已应用于EAST、CRAFT、CFETR和ITER项目[45]

行业产量数据 - 2025年9月中国金属成形机床单月产量为1.6万台，同比增长6.7% [1] - 2025年1-9月中国金属成形机床累计产量达13.2万台，累计增长7.3% [1] 相关上市公司 - 报告中提及的上市企业包括亚威股份（002559）、合锻智能（603011）和沈阳机床（000410） [1] 参考报告来源 - 信息参考自智研咨询发布的《2026-2032年中国智能机床行业市场专项调研及投资前景规划报告》 [1]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月5日10:00-11:00通过网络互动形式召开2025年半年度暨第三季度业绩说明会 [2] - 投资者可于2025年11月28日至12月4日16:00前通过上证路演中心网站或指定邮箱进行提问预征集 [2][5] - 说明会召开地点为上证路演中心，投资者可在线参与互动交流 [2][4][5] 会议参与人员 - 公司参会人员包括董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等核心管理层成员 [4] 会议内容与目的 - 说明会旨在就公司2025年半年度和第三季度的经营成果及财务指标与投资者进行深入沟通 [3] - 公司将针对已发布的2025年半年度报告及第三季度报告内容，回应投资者普遍关注的问题 [2][3] 后续信息获取 - 本次业绩说明会的召开情况及主要内容可在会后通过上证路演中心网站查看 [7]

会议信息 - 2025年12月5日10:00 - 11:00举行半年度暨三季度业绩说明会[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）[2][4] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 参与及交流 - 2025年11月28日至12月4日16:00前可预征集提问[2][6] - 参加人员包括董事长严建文等6人[5] - 针对半年度和三季度经营及财务指标与投资者交流[3] 报告发布 - 2025年8月27日、10月30日发布半年度、三季度报告[2] 其他 - 联系人徐琴，电话0551 - 63676789，邮箱xuqin@hfpress.com[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

液压行业产业链全景 - 产业链上游主要包括钢铁、配件和工作介质（液压油），钢铁供应商有宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份等，液压油代表企业有康普顿、中晟高科、统一等 [1][3] - 产业链中游为液压产品制造，核心产品包括液压马达、液压泵、液压阀、液压油缸、液压系统，代表企业有恒立液压、邵阳液压、合锻智能、艾迪精密、川润股份、鲍斯股份 [1][3] - 产业链下游应用广泛，涵盖工程机械（如潍柴动力、中联重科、三一重工）、农业机械、机床工具、汽车工业（如比亚迪、长安汽车、上汽集团）等领域 [1][3] 液压行业区域分布 - 中国液压企业主要分布在浙江省和江苏省，截至2025年10月，浙江省有相关液压企业5747家，江苏省有3999家 [5] - 浙江省代表性企业包括意宁液压、苏强格液压、恒通液压等，江苏省代表性企业有恒立液压、油威力液压、长龄液压、欧盛液压等 [7] 主要企业业务情况 - 恒立液压液压业务营业收入为93.25亿元，相关业务占比高达99.31% [10] - 艾迪精密液压业务营业收入为22.66亿元，相关业务占比为83.15% [10] - 邵阳液压液压业务营业收入为3.28亿元，相关业务占比为93.32% [10] - 其他主要企业方面，中航重机液压业务收入5.25亿元（占比5.07%），合锻智能液压业务收入5.91亿元（占比28.48%），川润股份液压业务收入8.81亿元（占比55.16%），万安科技液压业务收入9.28亿元（占比21.41%），万通液压液压业务收入5.15亿元（占比81.94%） [10]

公司股价表现 - 11月24日股价上涨5.87%至20.38元/股，成交额1.83亿元，换手率1.88%，总市值100.76亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于安徽省合肥市，成立于1997年9月7日，2014年11月7日上市 [1] - 主营业务为锻压设备和智能检测分选装备的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：色选机49.80%，液压机30.93%，机压机14.87%，其他(补充)3.62%，其他0.78% [1] 基金持仓情况 - 东方基金旗下东方低碳经济混合A（021094）重仓持有合锻智能10.7万股，占基金净值比例4.09%，为第四大重仓股 [2] - 该基金三季度减持11.76万股，11月24日浮盈约12.09万元 [2] - 东方低碳经济混合A成立于2025年3月4日，最新规模2418.72万元，成立以来收益8.38% [3] - 基金经理李瑞累计任职时间7年347天，管理资产规模105.59亿元，任职期间最佳基金回报114.22%，最差基金回报-25.25% [3]

板块表现 - A股市场可控核聚变板块半日收盘集体上涨，斯瑞新材涨幅超过9%，哈焊华通和四创电子涨幅超过5%，合锻智能涨幅超过4%，永鼎股份、雪人集团、常辅股份、航天晨光、兰石重装涨幅超过3% [1] - 板块内多只股票年初至今涨幅显著，其中斯瑞新材年初至今上涨172.94%，合锻智能上涨194.74%，永鼎股份上涨188.55% [2] 上涨驱动因素 - 上涨消息面驱动为中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划在安徽合肥未来大科学城的紧凑型聚变能实验装置(BEST)主机大厅正式启动，并首次面向国际发布BEST研究计划 [1] 相关公司市值 - 板块内公司总市值规模不一，斯瑞新材总市值185亿，永鼎股份总市值208亿，雪人集团总市值109亿，中国核建总市值344亿 [2]

板块市场表现 - 可控核聚变板块在11月24日盘中出现短线拉升行情 [1] - 中天火箭涨停，涨幅为+10.00% [1][2] - 斯瑞新材上涨超过9%，涨幅为+9.45% [1][2] - 哈焊华通和永鼎股份均涨超5%，涨幅分别为+5.25%和+45.34% [1][2] - 合锻智能、常辅股份、中洲特材等公司股价跟涨，涨幅分别为+3.74%、+4.09%、+3.46% [1][2] 相关公司交易数据 - 中天火箭成交金额为4.11亿，总市值为85.62亿，现价为55.10元 [2] - 斯瑞新材成交金额为6.65亿，总市值为185.47亿，现价为23.97元 [2] - 永鼎股份成交金额为8.41亿，总市值为210.41亿，现价为14.43元 [2] - 哈焊华通成交金额为2.63亿，总市值为75.82亿，现价为41.69元 [2] 行业催化事件 - 中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动 [2] - 紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布 [2] - 来自法国、英国、德国、意大利等十多个国家的聚变科学家签署《合肥聚变宣言》，呼吁加强国际合作以推进聚变能源研发 [2]