公司主营业务 - 主营业务为高端成形装备和智能光电分选设备 [1] - 高端成形装备主要客户为汽车行业 [1] 公司财务状况 - 因汽车行业市场竞争加剧 三季度以来产品毛利率持续下降 [1] - 基于谨慎性原则 公司对存货进行了跌价测试并计提了存货跌价准备 [1]

投资评级 - 报告首次覆盖合锻智能，给予“推荐”评级 [2][12] 核心观点 - 合锻智能是高端成形机床龙头，已成功卡位核聚变核心部件制造领域，远期订单弹性可期 [2][7] - 可控核聚变行业预计2025-2028年进入资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量，国内主要项目预计投入达1460亿元 [7][9][38] - 公司已中标BEST真空室项目，先发优势显著，并有望凭借BEST项目经验参与后续规模更大的CFEDR项目 [7][10][91] - 公司传统主业中，成形机床为细分领域单项冠军，智能分选设备市占率国内第二，基本盘稳固 [7][107][119] 主要财务指标与预测 - 2024年公司营业总收入为20.74亿元，同比增长17.4%，归母净利润为亏损0.89亿元 [3] - 预测2025-2027年营业总收入分别为23.77亿元、27.93亿元、32.97亿元，同比增速分别为14.6%、17.5%、18.0% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为-0.22亿元、1.33亿元、2.20亿元，将在2026年实现扭亏为盈 [3][12] - 以2025年10月29日收盘价计算，公司2026年预测市盈率为92倍 [3][12] 可控核聚变行业分析 - 可控核聚变被视为解决人类能源问题的终极方案，中美在该领域竞逐加速 [9][30] - 未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，全球在建/待建托卡马克装置共25台，单台实验堆平均造价约100亿元，合计市场空间超2500亿元 [38][44] - 在CFEDR项目价值量拆分中，磁体系统、真空室、包层系统占比分别为18%、12%、2.5%，公司卡位的真空室及包层等属于高价值环节 [9][55] 公司核聚变领域优势 - 公司董事长严建文同时担任聚变新能（安徽）董事长及安徽省聚变产业联合会理事长，与项目主导方关系紧密 [10][19][56] - 2024年公司中标聚变新能（安徽）发包的BEST真空室项目1-4段，中标金额2.09亿元，已进入焊接、检测工序 [10][63][64] - BEST项目资本开支规模约145亿元，CFEDR项目预计资本开支达1000亿元，规模显著扩大，为公司提供巨大潜在订单空间 [10][91] - 公司与合肥能源研究院合资成立夸父尖端制造公司，并与李政道研究院合作共建实验室，深化科研布局 [10][92][95] 后续催化因素 - 2025年BEST项目进入招标高峰期，招标数量达25个，预算金额达6.45亿元 [11][96] - 2025年10月以来，BEST项目招标进程加速，涉及偏滤器靶板及集成（预算金额1.36亿元）等核心部件 [11][99][100] 公司传统主业分析 - 高端成形机床：公司为细分领域单项冠军，产品应用于汽车、航空航天等多领域，机械压力机订单呈现较快增长态势 [7][107][113] - 智能分选设备：2023年色选机行业CR3约为42%，公司市占率约14%，位列国内第二，是行业内品类最多、规格覆盖最广的厂家之一 [7][119][122] - 2025年前三季度，公司实现营业收入16.7亿元，同比增长14.0% [7][22]

公司主营业务与财务表现 - 公司主营高端成形机床和智能分选设备，并延展布局尖端制造，开拓核聚变核心装备领域 [1] - 2025年前三季度，公司收入为16.7亿元，归母净利润为-0.4亿元 [1] - 公司是成形机床细分领域的单项冠军企业，其机械压力机定位中高端，订单呈现较快增长态势 [3] - 在智能分选设备领域，公司色选机市占率约为14%，位列国内第二，是行业内品类涉及最多、规格覆盖最广的厂家之一 [3] 核聚变行业前景与市场空间 - 预计2025年至2028年为可控核聚变行业资本开支扩张周期，将带动产业链订单放量 [1] - 未来3至5年预计是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1460亿元 [1] - 在核聚变装置价值量拆分中，高温超导磁体系统、真空室、包层系统占比分别为18%、12%、2.5% [1] - 中国聚变能发展路线图中的关键示范堆CFEDR预计资本开支达到1000亿元，而BEST项目约为145亿元 [2] 公司在核聚变领域的布局与优势 - 公司董事长同时担任聚变新能（安徽）董事长及聚变产业联合会理事长，与BEST、CFEDR项目主导方关系紧密 [2] - 公司已中标聚变新能（安徽）发包的BEST真空室项目1-4段，总中标金额为2.09亿元，具备先发优势与技术壁垒 [2] - 公司专注真空室、包层及偏滤器等核聚变堆核心部件的制造，相关业务有望为公司贡献较大业绩增量 [2] - 2025年，BEST项目进入招标高峰期，招标数量达25个，预算金额为6.45亿元 [2] - 公司通过与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势 [2] - BEST项目经验为公司后续参与资本开支规模更大的CFEDR项目奠定基础 [2] 公司盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为-0.22亿元、1.33亿元、2.20亿元 [3] - 在可控核聚变产业链重点公司中，公司对应2026年的市盈率（PE）为92倍，高于83倍的平均水平 [3]

股价表现与交易情况 - 10月31日盘中股价下跌2.02%至24.24元/股，成交金额7.45亿元，换手率6.19%，总市值119.85亿元 [1] - 当日主力资金净流入88.12万元，特大单买入6501.31万元（占比8.72%），大单买入1.37亿元（占比18.44%） [1] - 今年以来股价累计上涨253.87%，近60日上涨59.06%，近20日上涨20.90%，近5个交易日下跌1.30% [1] - 今年以来共32次登上龙虎榜，最近一次（10月30日）龙虎榜净买入-1.41亿元，买入总额1.55亿元（占总成交额5.25%），卖出总额2.97亿元（占总成交额10.02%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为锻压设备及智能检测分选装备的研发、生产和销售，收入构成为：色选机49.80%，液压机30.93%，机压机14.87%，其他(补充)3.62%，其他0.78% [2] - 2025年1-9月实现营业收入16.73亿元，同比增长14.03%，但归母净利润为-4432.77万元，同比大幅减少677.25% [2] - A股上市后累计派现1.57亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] - 截至9月30日股东户数为7.80万，较上期增加10.01%，人均流通股6340股，较上期减少9.10% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，概念板块包括核聚变、核电、固废处理、一带一路、海工装备等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多位新进机构投资者，包括永赢睿信混合A（持股930.45万股）、永赢稳健增强债券A（持股573.27万股）、银华数字经济股票发起式A（持股328.09万股）、信澳周期动力混合A（持股211.14万股） [3] - 华夏高端制造混合A和华夏领先股票退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 公司股价今日跌停，日跌幅偏离值达-9.27% [2] - 全天换手率为23.72%，成交额达29.58亿元 [2] - 近半年公司股票累计上榜龙虎榜23次，上榜次日股价平均上涨1.86%，上榜后5日平均上涨5.51% [3] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜营业部席位合计净卖出1.41亿元 [2] - 上榜前五大买卖营业部合计成交4.52亿元，其中买入成交额1.55亿元，卖出成交额2.97亿元 [2] - 第一大买入及卖出营业部均为国泰海通证券股份有限公司总部，买入4819.31万元，卖出9490.69万元 [2][3] 主力资金流向 - 今日主力资金净流出2.75亿元，其中特大单净流出1.69亿元，大单资金净流出1.06亿元 [3] - 近5日主力资金净流出2.35亿元 [3] 公司基本面数据 - 前三季度公司实现营业收入16.73亿元，同比增长14.03% [3] - 前三季度公司净利润为-4432.77万元 [3]

市场表现 - CPO概念板块整体走弱 [1] - 天孚通信股价下跌超过10% [1] - 合锻智能股价下跌接近跌停板 [1] - 新易盛、汇绿生态、景旺电子等板块内个股跟随下跌 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入16.73亿元，同比增长14.03% [1] - 第三季度单季营收6.91亿元，同比增幅23.44% [1] - 前三季度归母净利润为-4432.77万元，同比大幅下降677.25% [1][2] - 前三季度扣非归母净利润为-5045.24万元，同比降幅达1791.64% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.81亿元，同比下降3.12% [1] - 上半年归母净利润为951.31万元，但第三季度单季归母净利润为-5384.08万元，导致业绩总体由盈转亏 [2] - 净利润下降主要系毛利率下降及计提存货跌价准备所致，前三季度信用减值损失1987.29万元，资产减值损失6599.05万元 [2] 公司业务与订单 - 自2021年起布局核聚变领域，参与聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作 [2] - 2024年中标合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）真空室项目，订单金额达2.09亿元 [2] - 2025年5月19日完成"BEST真空室首批重力支撑"交付 [2] - 公司承担BEST项目多项环节制造 [4] 股价与市值表现 - 公司股价自今年年初至今涨幅一度超过300%，市值翻倍增至超百亿元 [1][4] - 截至10月30日收盘，股价报24.74元，单日下跌10%，最新市值为122亿元 [6] - 公司股价自今年年初至今累计涨幅为261.17% [6] 股东变动 - 第二大股东合肥建投在7月28日至10月25日期间累计减持公司股份84.84万股，占总股本的0.17%，减持总金额1371.19万元 [5] - 减持后，合肥建投仍持有公司股份2472.07万股，占总股本的5%，仍为第二大股东 [5] 行业动态与前景 - 可控核聚变被视为人类的终极能源，商业化曙光在即 [3] - 2025年3月28日，新一代人造太阳"中国环流三号"首次实现原子核和电子温度均突破一亿度 [3] - 2025年5月1日，BEST工程在合肥举行总装启动仪式，目标在2027年完成全部建设 [3] - 2025年6月，美国CFS公司与谷歌达成协议，将在21世纪30年代初从首座商业聚变电厂供应200MW电力；9月与意大利埃尼集团签署金额超过10亿美元的售电协议 [3] - 万得核聚变指数（8841917WI）今年涨幅已超过80% [4]

光通信板块市场表现 - 光通信板块整体出现大幅调整 [1] - 合锻智能股价触及跌停 [1] - 天孚通信、鼎通科技、杭电股份、南亚新材、景旺电子、德科立等公司股价跟随下跌 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有19家机构投资者持有合锻智能A股股份，合计持股5203.39万股，占总股本的10.52% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达10.26% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌0.33个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括合肥市建设投资控股(集团)有限公司、中信银行股份有限公司-永赢睿信混合型证券投资基金、浙商银行股份有限公司-永赢稳健增强债券型证券投资基金等 [1] - 外资机构韩国银行-自有资金位列前十大投资者之中 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，持股增加占比达0.12% [2] - 持股增加的公募基金包括鑫元聚鑫收益增强A、华夏创新视野一年持有混合A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金仅1个，为东方低碳经济混合A，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计11个，主要包括永赢睿信混合A、永赢稳健增强债券A等 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计86个，主要包括华夏高端制造混合A、华夏领先股票等 [2] 外资机构持仓变动 - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，为韩国银行-自有资金 [2] - 本期较上一季度未再披露的外资机构包括UBS AG、J.P.Morgan Securities PLC-自有资金 [2]

公司治理与董事会决议 - 公司第五届董事会第二十一次会议于2025年10月29日召开，应出席董事9人，实际全部出席，会议审议并通过了《公司2025年第三季度报告》等议案 [10][11][12] - 董事会认为2025年第三季度报告的编制和审议程序符合法律法规，真实准确地反映了公司第三季度的财务状况和经营成果 [12] - 会议以投票表决方式通过议案，其中审议第三季度报告的表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [12][13] 财务重要事项 - 公司于2025年8月26日及9月12日通过决议，使用母公司盈余公积20,871,998.43元和资本公积377,285,644.60元，合计398,157,643.03元，用于弥补母公司截至2024年12月31日的累计亏损 [6] - 2025年第三季度财务报表未经审计，且审计师未发表非标意见 [3] - 公司2025年1-9月合并现金流量表等财务报表的审计类型为未经审计 [7][8][9] 股东会安排与信息披露 - 董事会审议并通过了《关于召开公司2025年第四次临时股东会的议案》 [15] - 公司按规定在上海证券交易所网站披露了第三季度报告及相关股东会通知 [12][16] - 公司保证季度报告内容的真实、准确、完整，并承担相应法律责任 [2]