投资评级 - 对重庆银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [1][10] 核心观点 - 重庆银行2025年三季报业绩超预期，营收和利润实现双位数高增长，标志着其迈入“万亿城商行俱乐部”新起点，价值面临重估 [1][4][6] - 业绩增长主要由净利息收入驱动，且增速快于营收增速，表明业绩提速具备可持续性，并非“昙花一现” [6][7] - 公司充分受益于重庆地区的强劲发展势头（区域强β），资产规模快速增长，对公贷款投放强劲，市场份额提升，管理层高效赋能，为“十五五”期间的高质量扩表奠定基础 [6][10] 财务业绩表现 - **营收与利润**：2025年前三季度（9M25）实现营业收入117亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润49亿元，同比增长10.2% [4] 单季度归母净利润同比增速超20% [6] - **历史与预测**：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为10.6%、11.4%、12.9%，较原预测上调 [10] 2025年预测每股收益为1.54元 [5] - **关键驱动因素**：9M25利息净收入同比增长15.2%，贡献营收增速11.3个百分点，其中规模增长贡献12.1个百分点，息差微降拖累0.8个百分点 [6][7] 非息收入同比下滑3.7%，拖累营收增速0.9个百分点 [6] 资产规模与增长 - **总资产与贷款**：截至3Q25，总资产同比增长24.1%，贷款总额同比增长20.4% [6][9] 前三季度累计新增贷款超800亿元，同比接近翻倍 [6] 总资产规模迈入万亿关口 [6] - **区域市场份额**：预计重庆银行在重庆地区新增贷款市场份额接近20%，存量市场份额较年初提升约0.5个百分点至约6% [6] - **资产结构**：增长主要由对公贷款驱动，前三季度对公贷款新增860亿元，预计主要投向重庆区域建设、成渝双城圈、西部陆海新通道等项目 [6] 金融投资前三季度新增超560亿元，以AC类债券（地方债、城投企业债、国债等）为主 [6] 息差与盈利能力 - **净息差**：估算9M25净息差为1.40%，同比微降2个基点，但环比1H25回升1个基点；估算3Q25单季净息差为1.43% [6][10] - **息差改善原因**：对公为主的贷款结构使得定价下行压力相对小于行业；存款成本加速改善，3Q25付息负债成本率环比上半年下降15个基点至2.12% [10] 预计存款成本仍有下行空间 [10] - **盈利能力指标**：预测2025年ROE为9.50%，较2024年的9.22%有所提升 [5] 资产质量 - **不良贷款率**：3Q25不良率为1.14%，季度环比下降3个基点 [4][10] - **风险生成与抵补**：估算9M25年化不良生成率约为0.49%，较9M24的0.64%有所改善 [10] 拨备覆盖率稳定在248%左右，风险抵补能力保持良好 [4][6][10] 资本状况与分红 - **资本充足率**：3Q25核心一级资本充足率为8.57%，一级资本充足率为9.67%，资本充足率为12.60% [9] - **资本补充需求**：报告指出及时推动资本补充是支持未来发展的必要条件，包括推动可转债转股和依靠内生利润留存 [6] - **分红方案**：三季度分红占前三季度归属普通股股东净利润的比重为11.99%，参考去年节奏，分红派发或在2026年初 [6] 估值比较 - **当前估值**：以2025年10月24日收盘价10.17元计算，对应2025年预测市盈率为6.62倍，市净率为0.61倍 [1][5] - **行业比较**：当前估值低于A股银行板块平均的市盈率7.13倍和市净率0.70倍，报告看好其估值继续修复 [15]

投资评级 - 报告对重庆银行的投资评级为“推荐”（维持）[2] - A股目标价为13.17元，H股目标价为9.90港元[2] 核心观点 - 重庆银行2025年三季度实现营收和业绩双位数增长，单季息差企稳回升[2] - 公司前三季度营业收入117.40亿元，同比增长10.4%；归母净利润48.79亿元，同比增长10.19%[2] - 不良贷款率环比下降4bp至1.13%，拨备覆盖率基本持平于248%[2] - 川渝地区信贷需求旺盛支撑规模较快增长，资产质量改善，息差回升幅度超预期[7] 财务业绩表现 - 3Q25单季营收40.81亿元，同比增17.38%，增速环比提升8.84个百分点[7] - 单季净利息收入实现同比+21%高增，主要因资产端定价稳定和负债端成本压降[7] - 前三季度归母净利润同比增10.19%，单季不良净生成率环比下降，资产减值损失计提力度小于二季度[7] - 3Q25单季净息差较2Q25回升17bp至1.40%；前三季度净息差较上年末上升5bp至1.38%[7] 业务结构分析 - 生息资产规模同比增长23.57%，信贷规模较1H25上升0.54个百分点至20.11%[7] - 对公贷款（含票据）同比增速为25.5%，较2Q25提升1.4个百分点；3Q25一般对公贷款新增213.8亿元[7] - 零售贷款需求逐季减弱，3Q25零售贷款余额下降30.8亿元，同比增速降至2.8%[7] 资产质量与风险管理 - 3Q25不良率环比下降4bp至1.13%，较上年末下降12bp[7] - 单季不良净生成率环比下降0.5个百分点至0.91%，拨备覆盖率基本持平于248%[7] - 由于贷款增速较快，拨贷比环比下降10bp至2.81%[7] 盈利预测与估值 - 调整2025E-2027E营收同比增速分别为7.9%、6.9%、5.3%；归母净利润增速分别为8.6%、5.8%、4.9%[7] - 当前股价对应2026E PB为0.58X，近五年历史平均PB在0.65X，给予2026E目标PB 0.75X[7] - 2025E预计每股盈利1.60元，市盈率6.36倍；2026E预计每股盈利1.69元，市盈率6.02倍[8] 区域优势与增长潜力 - 重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，项目贷款有较大发展空间[7] - 城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清[7] - 待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解[7]

投资评级 - 报告对重庆银行维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司业绩增速提升，2025年前三季度营收117.4亿元，同比增长10.40%，归母净利润48.8亿元，同比增长10.42% [1] - 单季度业绩增长显著，营收和归母净利润单季度同比分别增长17.38%和20.54% [1] - 公司规模扩张提速，资产总额达1.02万亿元，较年初增长19.4% [1] - 净息差企稳改善，负债端成本降幅明显，资产质量稳健向好 [1][2][3] 财务业绩与增长 - 2025年前三季度净利息收入同比增长15.2%，增速较上半年提升3.0个百分点 [1] - 公司资产规模显著扩张，2025年9月末贷款总额（不含应计利息）5.18万亿元，存款总额5.54万亿元，较年初分别增长18.3%和16.9% [1] - 信贷结构方面，对公贷款较年初增长23.0%，零售贷款较年初增长1.7% [1] - 预测2025-2027年净利润分别为53.9亿元、57.3亿元、62.9亿元，同比增速分别为5.3%、6.4%、9.8% [3] 盈利能力与息差 - 2025年前三季度年化净息差为1.32%，较上半年提升3bps，同比降幅收窄 [2] - 息差改善主要受益于存款成本大幅下降，存款成本仍有较大下行空间 [2] - 预测2025年利息净收入为117.1亿元，同比增长15.1% [6] 资产质量 - 2025年9月末不良贷款率为1.14%，较年初下降11bps，较6月末下降3bps [2] - 期末拨备覆盖率为248.1%，资产质量保持稳健 [2] - 预测不良贷款率将持续改善，2025-2027年分别为1.15%、1.13%、1.13% [6] 估值指标 - 对应2025-2027年市净率（PB）预测分别为0.53倍、0.49倍、0.46倍 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）预测分别为6.0倍、5.6倍、5.1倍 [4] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、10.4%、10.7% [4][6] 区域与战略背景 - 公司位于川渝地区，是国家多项重大战略的汇集区域，为成长提供坚实基础 [3]

投资评级 - 报告对重庆银行维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为重庆银行业绩增速提升，规模扩张提速，净息差企稳改善，资产质量延续向好态势 [1][2][3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收117.4亿元，同比增长10.40%，实现归母净利润48.8亿元，同比增长10.42% [1] - 2025年单季度营收和归母净利润同比分别增长17.38%和20.54%，业绩增速明显提升 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为53.9亿元、57.3亿元、62.9亿元，同比增速分别为5.3%、6.4%、9.8% [3] 规模与扩张 - 2025年9月末资产总额达1.02万亿元，贷款总额（不含应计利息）5.18万亿元，存款总额5.54万亿元，较年初分别增长19.4%、18.3%、16.9% [1] - 对公贷款和零售贷款较年初分别增长23.0%和1.7%，新增信贷主要投向征信类相关领域 [1] 净息差与负债成本 - 2025年前三季度年化净息差为1.32%，较上半年提升3bps，同比下降4bps，但同比降幅较上半年收窄2bps [2] - 净息差改善主要受益于存款成本大幅下降，存款挂牌利率调降及公司加强成本管控效果显著 [2] 资产质量 - 2025年9月末不良率为1.14%，较年初下降11bps，较6月末下降3bps [2] - 期末拨备覆盖率为248.1%，与6月末基本持平 [2] - 预测不良率将继续改善，2025-2027年不良率分别为1.15%、1.13%、1.13% [6] 财务指标预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为147.8亿元、161.3亿元、177.7亿元，同比增长8.0%、9.2%、10.1% [4][6] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、10.4%、10.7% [4][6] - 预测2025-2027年市净率分别为0.53倍、0.49倍、0.46倍 [3][4] 区域优势 - 川渝地区是国家多项重大战略的汇集区域，为重庆银行的成长提供坚实基础 [3]

投资评级与估值 - 报告对重庆银行首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][3][5] - 综合绝对估值和相对估值，认为公司2026年合理股价区间为12.3元至14.4元，对应2026年市净率估值区间为0.69倍至0.81倍 [3][64][66][68] - 该估值相较当前股价10.31元存在约19.3%至39.7%的溢价空间 [3][68] 核心观点与投资逻辑 - 重庆银行地处国家战略核心承载区域，包括新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设等，将充分享受区域发展红利 [1][14] - 公司存量不良包袱已基本出清，资产质量持续改善，2025年6月末不良率为1.17%，拨备覆盖率为248.3% [2][49] - 净息差在2025年上半年迎来拐点，较2024年提升4个基点至1.39%，未来受益于存款成本管控，改善空间较大 [3][45] - 公司业绩筑底反弹，2024年营收增速由负转正至3.5%，2025年上半年进一步提升至7.0%；归母净利润增速在2025年上半年达到5.4% [3][32] 公司业务与财务表现 - 公司贷款业务高度集中于重庆市，2025年6月末重庆市贷款份额占76.4% [1][12] - 信贷结构显著调整，新增贷款约80%投向政信类相关行业，2025年6月末该类贷款余额占比达54.5%，较2020年末提升近20个百分点 [2][36] - 截至2025年6月末，集团总资产为9834亿元，贷款总额为4986亿元，存款总额为5441亿元 [7] - 盈利能力增强，2025年上半年年化总资产收益率为0.74%，年化净资产收益率为10.31% [3][32] 区域经济与战略定位 - 成渝地区被定位为继长三角、珠三角、京津冀之后的“第四极”，经济活力强劲，2024年川渝合计GDP达9.69万亿元，占全国GDP的7.2% [14][18] - 区域人口呈现向西回流趋势，2024年重庆市常住人口为3190.47万人，成都市为2147.4万人 [18] - 川渝地区正从“制造大区”向“智造强区”迈进，产业协同成效明显，已成功创建多个世界级产业集群 [1][23] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入将持续增长，增速预计分别为8.0%、9.2%和10.1% [4][60] - 预测同期归母净利润分别为53.89亿元、57.32亿元和62.92亿元，对应增速分别为5.3%、6.4%和9.8% [4][59][60] - 预测每股收益分别为1.46元、1.56元和1.72元 [4][60]

核心财务表现 - 2025年第三季度单季营业收入40.81亿元，同比增长17.38% [1] - 2025年第三季度单季净利润18.02亿元，同比增长20.49% [1] - 2025年前三季度累计营业收入117.40亿元，同比增长10.40% [1] - 2025年前三季度累计净利润51.96亿元，同比增长10.42% [1] 运营效率与成本控制 - 2025年前三季度业务及管理费28.10亿元，同比增加2.53亿元，增幅9.90% [1] - 成本收入比为23.93%，较上年同期下降0.11个百分点 [1] 资产负债规模与增长 - 截至2025年9月30日资产总额1.02万亿元，较上年末增长19.39% [1] - 客户存款5542.45亿元，较上年末增长16.90% [1] - 客户贷款及垫款总额5203.85亿元，较上年末增长18.10% [1] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [1] - 拨备覆盖率248.11%，较上年末上升3.03个百分点 [1] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率8.57%，一级资本充足率9.67%，资本充足率12.60% [2] - 各项资本充足率分别较上年末下降1.31、1.53、1.86个百分点 [2] - 资本充足水平满足中国银行业最新监管要求 [2] 股东回报 - 推出2025年三季度利润预分配方案，每10股派发现金1.684元（含税） [2] - 合计拟派发现金股利约5.85亿元（含税） [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业总收入为117.40亿元，较去年同期增加11.06亿元，同比增长10.40%，实现连续两年上涨 [1] - 2025年第三季度归母净利润为48.79亿元，较去年同期增加4.51亿元，同比增长10.19%，实现连续五年上涨 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为543.68亿元，较去年同期大幅增加867.53亿元 [1] 盈利能力与股东回报 - 公司最新摊薄每股收益为1.40元，较去年同期增加0.13元，同比增长10.24%，实现连续四年上涨 [3] - 公司最新净资产收益率（ROE）为7.73%，较去年同期增加0.40个百分点 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为93.55% [3] - 公司最新总资产周转率为0.01次 [3] 股权结构 - 公司股东总户数为3.63万户，前十大股东合计持股35.96亿股，占总股本比例为103.49% [3] - 前三大股东分别为香港中央结算(代理人)有限公司（持股33.7%）、重庆渝富资本运营集团有限公司（持股14.2%）、大新银行有限公司（持股13.21%） [3]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日，公司资产总额达到10,227.50亿元，较上年末增长1,661.08亿元，增幅为19.39% [14] - 2025年前三季度实现净利润51.96亿元，较上年同期增加4.90亿元，增幅为10.42% [15] - 2025年前三季度实现营业收入117.40亿元，较上年同期增加11.06亿元，增幅为10.40% [15] 资产负债业务 - 客户存款总额为5,542.45亿元，较上年末增加801.28亿元，增幅为16.90%；其中定期存款4,166.72亿元，活期存款966.79亿元 [14] - 客户贷款及垫款总额为5,203.85亿元，较上年末增长797.68亿元，增幅为18.10%；其中公司贷款3,990.19亿元，个人贷款992.90亿元 [14] - 不良贷款余额为58.94亿元，较上年末增加4.31亿元；不良贷款率为1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [14] - 拨备覆盖率为248.11%，较上年末上升3.03个百分点 [14] 资本充足性 - 报告期末核心一级资本充足率为8.57%，一级资本充足率为9.67%，资本充足率为12.60%，分别较上年末下降1.31、1.53、1.86个百分点 [15] - 资本充足率满足中国银行业最新的监管要求 [15] 运营效率 - 2025年前三季度业务及管理费为28.10亿元，较上年同期增加2.53亿元，增幅为9.90% [15] - 成本收入比为23.93%，较上年同期下降0.11个百分点 [15] 股东与股权结构 - 截至报告期末，普通股股东总数为36,303户，其中A股股东35,298户，H股登记股东1,005户 [10] - 主要股东包括重庆渝富资本运营集团有限公司及其关联方合并持股22.77%，重庆千里科技股份有限公司持股8.49% [11] - 股份质押123,140,811股，占总股本的3.54%；冻结股份470,907股，占总股本的0.01% [13] 利润分配方案 - 公司拟向全体普通股股东每10股派送现金股利人民币1.684元（含税） [16] - 以截至2025年9月30日的总股本计算，合计拟派发现金股利585,120,249.06元，占2025年前三季度归属于普通股股东净利润的11.99% [16]

公司2025年前三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.40% [1] - 公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润48.79亿元，同比增长10.19% [1] - 公司2025年前三季度基本每股收益为1.40元 [1]

规模与业务增长 - 总资产达到10,227亿元，较年初增长19.4%，历史性突破万亿元大关 [1] - 存款余额达5,542.45亿元，较年初增长16.9%；贷款余额达5,203.85亿元，较年初增长18.1% [1] - 存贷款规模均衡快速增长，为主营业务提供坚实基础 [1] 盈利能力 - 实现营业收入117.4亿元，同比增长10.40%；实现净利润51.96亿元，同比增长10.42% [1] - 营收与净利润实现近九年来首次同比“双两位数”增长 [1] - 利息净收入同比增长15.2%，业务结构优化成效显著 [1] 资产质量 - 不良贷款率为1.14%，较年初下降0.11个百分点 [2] - 拨备覆盖率达到248.11%，较年初提升3.03个百分点，风险抵补能力增强 [2] 战略服务与贡献 - 支持“成渝地区双城经济圈”建设融资余额超3,000亿元，增幅达20%，服务超120个重大项目 [3] - 助力“西部陆海新通道”建设融资余额达533亿元，同比大增79% [3] - 围绕“西部金融中心”建设引入资金超200亿元 [3]