整体业绩表现 - 国有六大行前三季度合计实现盈利1.07万亿元，营收和净利润均实现双增长 [2] - 中国银行营收同比增长2.69%，增速在六大行中最快 [2] - 农业银行归母净利润同比增长3.03%，增速在六大行中最快 [2] 各银行关键财务指标 - 工商银行前三季度营收最高，为6400.28亿元，归母净利润最高，为2699.08亿元 [2] - 邮储银行净息差为1.68%，在六大行中最高；交通银行净息差为1.20%，在六大行中最低 [3] - 邮储银行不良贷款率为0.94%，在六大行中最低，六大行不良贷款率均较上年末有所改善 [3] 股东回报与市值表现 - 建设银行拟每10股派息1.858元，在六大行中派息最高，六大行合计派息金额达2046.57亿元 [3] - 农业银行A股股价年初至今涨幅达57.72%，在四大行中表现最佳，其总市值在全球银行业中排名第二，仅次于摩根大通 [3] - 摩根士丹利预计中国主要银行利润保持稳定，股息率约为6%—7%，大型国有银行被视为安全的投资选择 [4]

投资评级 - 报告对兴业银行维持“买入”评级，目标价为25.82元/股，相较当前20.23元的现价存在约28%的上涨空间 [7][5] 核心观点 - 兴业银行经营向好态势延续，营收降幅收窄，利润增速稳定，息差回升，资产质量生成改善 [1][5] - 公司首次实施中期分红，分红比例达30.02%，股东增持显示对长期发展的信心 [3] - 展望未来，预计公司营收降幅将继续收敛，归母净利润将保持增长 [5][1] 业绩概览与营收分析 - 2025年前三季度营收同比负增长1.8%，但降幅较2025年上半年收敛0.5个百分点；归母净利润同比增长0.1% [1] - 营收降幅收敛得益于息差拖累改善及中收增长回暖，其中2025年第三季度单季息差环比回升4个基点至1.55% [1] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入同比增长3.8%，增速较上半年提升1.2个百分点 [1] 息差表现与负债结构 - 2025年第三季度净息差环比回升主要得益于负债成本大幅改善，负债成本率环比下降11个基点至1.68% [2] - 负债结构优化，相对高成本的应付债券占总资产比例下降1.4个百分点至8.7%，低成本同业负债占比提升2.1个百分点至25.1% [2] - 资产端收益率受行业性因素影响，环比下降7个基点至3.19% [2] 股东回报与信心 - 公司首次宣布实施中期分红，2025年中期分红比例为30.02%，延续高分红政策 [3] - 2025年第三季度，大家人寿增持6212万股，福建省投资开发集团增持45万股，体现机构投资者信心 [3] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率环比持平于1.08%，关注率微升1个基点至1.67%，拨备覆盖率微降1个百分点至228% [4][1] - 不良生成指标改善，测算2025年第三季度不良TTM生成率环比下降20个基点至0.99% [4] - 对公房地产和信用卡新发生不良同比回落，地方政府融资平台资产质量稳定 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为0.22%、5.05%、5.39% [5] - 预计2025-2027年每股净资产（BPS）分别为38.92元、41.49元、44.21元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.52倍、0.49倍、0.46倍 [5]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1612.34亿元，同比下降1.82%，但降幅较半年度收窄0.47个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润630.83亿元，同比增长0.12% [1] - 利息净收入为1109.59亿元，同比下降0.56%，降幅较半年度收窄0.96个百分点 [1] - 手续费及佣金净收入200.81亿元，同比增长3.79%，增幅较半年度扩大1.20个百分点 [1] - 其他非息净收入301.94亿元，受市场利率波动影响，同比下降9.28% [1] 资产负债规模 - 截至三季度末资产总额达到10.67万亿元，较上年末增长1.57% [1] - 客户贷款余额5.99万亿元，较上年末增长4.42% [1] - 绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款分别较上年末增长18.64%、17.70%、13.82%，增速均高于贷款整体水平 [1] - 客户存款余额5.83万亿元，较上年末增长5.47% [1] 负债成本 - 存款付息率为1.71%，同比下降32个基点，较半年末下降5个基点 [1] - 同业存款付息率为1.68%，同比下降56个基点，较半年末下降8个基点 [1] 资产质量 - 截至三季度末不良贷款余额645.60亿元，较上年末增加30.83亿元 [2] - 截至三季度末不良贷款率为1.08%，较上年末上升0.01个百分点 [2] - 关注类贷款率为1.67%，较上年末下降0.04个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度单季营业收入40.81亿元，同比增长17.38% [1] - 2025年第三季度单季净利润18.02亿元，同比增长20.49% [1] - 2025年前三季度累计营业收入117.40亿元，同比增长10.40% [1] - 2025年前三季度累计净利润51.96亿元，同比增长10.42% [1] 运营效率与成本控制 - 2025年前三季度业务及管理费28.10亿元，同比增加2.53亿元，增幅9.90% [1] - 成本收入比为23.93%，较上年同期下降0.11个百分点 [1] 资产负债规模与增长 - 截至2025年9月30日资产总额1.02万亿元，较上年末增长19.39% [1] - 客户存款5542.45亿元，较上年末增长16.90% [1] - 客户贷款及垫款总额5203.85亿元，较上年末增长18.10% [1] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [1] - 拨备覆盖率248.11%，较上年末上升3.03个百分点 [1] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率8.57%，一级资本充足率9.67%，资本充足率12.60% [2] - 各项资本充足率分别较上年末下降1.31、1.53、1.86个百分点 [2] - 资本充足水平满足中国银行业最新监管要求 [2] 股东回报 - 推出2025年三季度利润预分配方案，每10股派发现金1.684元（含税） [2] - 合计拟派发现金股利约5.85亿元（含税） [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3,699亿元同比增长0.8% 净利润1,399亿元同比增长2.5% [1] - 第二季度营收同比增长1.35%环比提升1个百分点 归母净利润同比增长3.16%环比提升0.96个百分点 [2] - 平均总资产回报率0.62% 加权平均净资产收益率10.16% 同比分别下降0.05和0.59个百分点 [1][2] 收入结构 - 净利息收入2,824.73亿元同比下降2.88% 主要受净息差下滑拖累 [2] - 手续费及佣金收入514.41亿元同比增长10.07% 代理业务收入大幅增长62.3% [2] - 其他非利息收入360.23亿元同比增长23.15% 主要因债权投资收益增加 [2] 息差与定价 - 净利息收益率1.32%同比下降13个基点 净利差1.20%同比下降10个基点 [3] - 生息资产年化平均收益率2.80%同比下降42个基点 主要受贷款定价下行影响 [3] - 计息负债年化平均成本率1.60%同比下降32个基点 存款成本率下降28个基点至1.42% [3] 负债成本 - 公司存款平均付息率1.48%同比下降35个基点 个人存款平均付息率1.38%同比下降23个基点 [3] - 负债成本改善受益于存款利率下调及监管限制高息揽储行为 [3] 资产质量 - 不良贷款率1.28%较上年末下降0.02个百分点 [4] - 公司贷款不良率1.45%较2024年末改善13个基点 零售贷款不良率1.18%上升15个基点 [4] - 拨备覆盖率295%在国有行中排名第一 较上年末下降4.61个百分点 [4] 股东回报 - 上市以来分红率保持在30%以上 2025年中期股息每10股1.195元 [4] - 当前股价对应市净率0.90倍 每股净资产预计7.82元 [4]

杭州银行2025年半年度业绩快报分析 核心财务表现 - 上半年实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6亿元，同比增长16.7% [2] - 加权平均净资产收益率（年化）19%，同比下降0.48个百分点 [2] - 2Q单季营收同比增速5.6%（环比+3.4个百分点），归母净利润同比增速16%（环比-1.3个百分点） [3] 资产负债与信贷投放 - 25Q2末总资产同比增速12.6%，贷款同比增速12%，非信贷类资产同比增速13.2%，均较上季末下降3.3/2.3/4个百分点 [4] - 2Q单季新增贷款142亿元，同比少增163亿元，贷款占总资产比重45.2%（环比+0.4个百分点） [4] - 公司预计2025年贷款增量略超2024年，扩表速度显著高于行业平均水平 [5] 负债与成本管控 - 25Q2末存款余额较季初减少105亿元，存贷比75.4%（环比+1.6个百分点） [6] - 总负债同比增速11.8%，存款同比增速16.2%，市场类负债同比增速4.6%，均较上季末下降 [6] - 公司通过优化信贷投放节奏及降低存款付息率缓解息差压力，预计2025年息差降幅收窄 [6] 资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76%，不良贷款余额76.7亿元（较上季末持平） [7] - 拨备覆盖率520.9%（环比-9.2个百分点），拨贷比3.95%（环比-9个基点） [7]

富国银行2025年第二季度营收表现 - 公司2025年第二季度营收达208.22亿美元，略高于市场预期的207.8亿美元 [1] - 公司营收较上年同期的206.89亿美元增长1.33亿美元，同比增幅0.64% [1] - 公司季度营收表现超出市场预期0.42亿美元 [1]

业绩表现 - 青岛银行2024年归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速位居榜首 [1][2] - 齐鲁银行2024年归母净利润49.86亿元，规模最大，同比增长17.77% [1][2] - 威海银行2024年归母净利润19.92亿元，同比增长2.99% [1][2] - 青岛银行2024年营收134.98亿元，同比增长8.22%，营收规模第一 [3] - 齐鲁银行2024年营收124.96亿元，威海银行93.16亿元 [3] - 威海银行净息差1.77%最高，青岛银行1.73%，齐鲁银行1.51% [3] - 威海银行成本收入比22.88%最低，齐鲁银行27.41%，青岛银行未披露 [3] 资产规模与质量 - 青岛银行总资产6899.63亿元规模最大，同比增长13.48% [4] - 齐鲁银行总资产6895.39亿元，增速14.01%最快 [4][5] - 威海银行总资产4414.64亿元，增速12.65% [4] - 齐鲁银行2021-2023年资产规模增速分别为20.32%、16.75%、19.53% [5] - 威海银行不良贷款率1.41%最高，齐鲁银行1.14%，青岛银行1.19% [7] - 齐鲁银行拨备覆盖率322.38%，青岛银行241.32%，威海银行156.07% [7] 业务结构 - 威海银行公司业务占比62.45%最高 [7] - 齐鲁银行公司业务收入69.98亿元占比56%，零售业务30.62亿元占比24.5% [7] - 青岛银行零售业务收入37.27亿元占比27.61%，公司业务61.87亿元占比45.84% [7] - 齐鲁银行个人贷款不良率从1.18%升至2%，青岛银行零售贷款不良率从1.44%升至2.02% [8] 存贷款情况 - 青岛银行贷款总额3406.90亿元同比增长12.53%，存款4320.24亿元同比增长11.23% [3] - 齐鲁银行贷款总额3371.42亿元同比增长12.31%，存款4395.41亿元同比增长10.42% [3] - 威海银行贷款总额2103.31亿元同比增长10.72%，存款2934.90亿元同比增长8.34% [3] - 三家银行存款增速均下滑，威海银行降幅最大达6.08个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.31元/股，对应2025年PB 0.70倍，现价空间29% [5][6] 报告的核心观点 - 中信银行2025Q1资产扩表提速，息差环比下行，其他非息拖累；营收同比下降3.7%，增速由正转负；归母净利润同比增长1.7%，增速较24A放缓0.7pc；2025Q1末不良率环比持平于1.16%；2025Q1末拨备覆盖率207%，较24A末下降2.3pc [1] 各部分总结 营收增速下降 - 2025Q1营收同比下降3.7%，增速较24A放缓7.5pc；归母净利润同比增长1.7%，增速较24A放缓0.7pc；规模扩张和拨备反哺为主要支撑项，息差下行和交易收入波动为主要拖累项 [2] - 25Q1末总资产同比增长8.7%，增速较24A末提升3.4pc；贷款同比增长5.1%，增速较24A末提升1.1pc；债券投资同比增长9.4%，增速较24A末提升8.3pc；OCI、TPL、AC账户规模分别环比增长12.5%、1.0%、0.4%；一季度债券市场回撤后，显著增配OCI账户债券 [2] - 25Q1息差为1.61%，环比下降10bp，息差拖累持续 [2] - 25Q1其他非息收入环比下降3.3%，同比下降26.6%，增速较24A末放缓46.3pc，是营收最大拖累项 [2] - 25Q1减值损失同比下降14.4%，降幅较24A末扩大12.6pc，信用成本对利润支撑加强 [2] - 全年营收可能保持小幅负增，主要考虑息差下行以及债市波动 [2] 息差环比下行 - 25Q1息差环比24Q4下降10bp至1.61%，资产端下行幅度大于负债端下行幅度 [3] - 25Q1资产收益率环比下降25bp至3.31%，受市场利率下行和资产结构变化影响，债券增配可能对息差产生负面影响 [3] - 25Q1负债成本率环比下降15bp至1.74%，得益于存款利率调整 [3] - 息差仍面临收窄压力，主要考虑市场利率下行和债券票息利差收窄 [3] 资产质量波动 - 25Q1末不良率环比持平于1.16%，关注率较24Q4末上升5bp至1.68%，风险指标小幅承压 [4] - 25Q1真实不良TTM生成率1.28%，环比上升2bp [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.6%/3.0%/4.9%，对应BPS 13.27/14.12/15.00元；现价对应PB 0.54/0.51/0.48倍 [5]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收同比增长6.5% 归母净利润同比增长7.1% [2][3] - 利息净收入同比增长17.8% 增速较2024年提升13个百分点 [4] - 中收同比增长18% 零售AUM同比增长15% [4] 收入结构分析 - 生息资产同比增长19.4% 增速较2024年第四季度末提升4.9个百分点 [4] - 债券投资同比增长13% 增速较2024年末提升2个百分点 [4] - 单季息差环比上升6个基点至1.41% 同比稳定略高1个基点 [4][5] 资产质量状况 - 不良率0.83% 与2024年末持平 关注率下降5个基点至1.15% [2][6] - 真实不良TTM生成率1.46% 较2024年上半年高点回落 同比改善3个基点 [6] - 零售不良率显著改善 2024年第四季度末为1.29% 较第二季度末下降35个基点 [6] 细分领域风险 - 对公不良率上升 从2024年第二季度末0.58%升至第四季度末0.66% [6] - 地产不良率快速上行 2024年第四季度末达2.24% 较第二季度末上升1.9个百分点 [6] 未来增长驱动 - 资产增速较快叠加息差降幅收窄 支撑利息净收入持续增长 [4][5] - 中收增长态势延续 代销费率调降带来的同比压力消退 [4] - 存款挂牌利率调降利好逐步释放 负债成本改善对冲资产收益率下滑 [5]