报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

报告披露 - 公司拟于2025年3月22日披露2024年年度报告和利润分配预案公告[2] 说明会信息 - 说明会于2025年3月24日15:30 - 17:00在上海证券交易所上证路演中心召开[2][5] - 召开方式为现场交流、视频直播、网络互动（中英双语）[2][5] 投资者参与 - 投资者可于2025年3月23日16:00前将问题发至公司邮箱xjnyir@chinacoal.com[2][10] - 可登录上证路演中心在线观看直播并互动，会后可查看情况及内容[9][11] 参会人员 - 公司参加人员有总经理孙凯等[8]

报告披露 - 公司拟于2025年3月22日披露2024年年度报告和利润分配预案公告[2] 说明会信息 - 说明会2025年3月24日15:30 - 17:00在上海证券交易所上证路演中心召开[2][5] - 召开方式为现场交流、视频直播、网络互动（中英双语）[2][5] 投资者互动 - 提问预征集截止2025年3月23日16:00，邮箱xjnyir@chinacoal.com[2][8] - 15:30 - 17:00可通过上证路演中心网络文字互动[7] 参会人员 - 总经理孙凯等参加说明会[6] 后续查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心网站查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [2] 报告的核心观点 - 电力以量补价，煤炭以质补价，业绩稳健成长，价值显著低估 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本25.9054亿股，流通股本25.9054亿股，市价6.44元，市值166.8309亿元，流通市值166.8309亿元 [1] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为131.12、147.32、220.51亿元，归母净利润分别为23.39、25.12、29.44亿元，每股收益分别为0.90、0.97、1.14元，当前股价6.44元，对应PE分别为7.1X/6.6X/5.7X [2][6] 电力业务 - 板集电厂二期两台机组投产后预计年发电量66亿千瓦时，2025年公司发电量同比增长41.07亿千瓦时达170.79亿千瓦时；三座在建电厂预计2026年投运，届时在运装机量有望达9274MW，测算2026年发电量289.28亿千瓦时，同比新增118.49亿千瓦时 [5] - 安徽省2025年度双边协商交易电价同比降5.35%，假设2025 - 2026年新集能源上网电价分别降5%、5%，测算电价下跌对电力业务盈利影响2025 - 2026年分别为4.24、6.76亿元，公司以量补价可对冲电价下滑影响 [5] 煤炭业务 - 2024年公司通过多种措施提高商品煤品质，煤价逆势上涨，商品煤价格567元/吨，同比涨2.91%，Q4售价582元/吨，同比涨1.51%，环比涨4.35%，预计煤炭销售能以质补价对冲煤价下滑 [5] - 2024年公司通过强化预算和成本管理等措施降本增效，商品煤单位成本340元/吨，同比降3.22%，Q4单位成本336元/吨，同比降17.82%，环比降2.36%，2025年预计持续深化成本管控提升盈利能力 [5] 估值与增持情况 - 2024年基本每股收益0.9元，以2025年3月7日收盘价6.44元测算PE为7倍，每股净资产5.99元，测算PB为1.1倍，接近破净水平，有较好投资安全边际 [5] - 2025年1月4日控股股东拟增持不低于2.5亿元且不高于5亿元，不超总股本2%，1月20日首次增持999.64万元，增持142.11万股，增持平均股价7.03元，当前价格下控股股东持续增持动力强 [5] 财务指标 - 成长能力方面，2023 - 2026年预计营业收入增长率分别为7.0%、2.1%、12.4%、49.7%，归母公司净利润增长率分别为2.2%、10.9%、7.4%、17.2% [7] - 获利能力方面，2023 - 2026年毛利率分别为39.7%、43.4%、41.0%、32.5%，净利率分别为18.7%、20.3%、19.4%、15.2%，ROE分别为14.2%、15.0%、15.1%、16.2% [7] - 偿债能力方面，2023 - 2026年资产负债率分别为59.2%、62.9%、61.7%、62.6%，债务权益比分别为110.2%、135.7%、126.2%、120.8% [7] - 营运能力方面，2023 - 2026年总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.5，应收账款周转天数分别为28、24、23、20，应付账款周转天数分别为104、103、93、80，存货周转天数分别为15、14、13、11 [7]

股权情况 - 新集煤电持有公司股份185,902,860股，占总股本7.18%[2] 质押情况 - 本次新增质押51,500,000股，占其持股27.70%，占总股本1.99%[2] - 累计质押92,150,000股，占其持股49.57%，占总股本3.56%[2] - 质押起始日2025年2月27日，到期日2026年2月27日[4] 其他 - 质押融资用于自身资金需求，无其他担保用途[4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业、电力行业 - 公司：星际能源 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩 - 2024年预计利润总额37.21亿元，归属于上市公司股东的净利润23.71亿元，是煤炭行业第一家发布经营数据公告和业绩预告的公司，煤炭和发电板块同比业绩提升超10%，在2024年煤炭价格下行环境下取得此业绩难得 [2] 电价情况 - 全国电价下降，安徽省电价下调幅度是华南和华东地区最小的，长期电价平均下降约两分钱，标准电价降至四毛三分多 [3] - 2025年1月1日起安徽省进入市场化电量试行阶段，因暖冬和电力需求不及预期，目前市场化电量交易价格平均约三毛九分 [4] - 星际公司约70%电量为长期电量，30%为市场化交易电量 [4] - 市场化交易价格受供需关系影响，上半年电力需求和发电量比下半年弱，安徽省市场化交易机制刚运行，1月数据无参考价值，1月不含税上网电价平均0.3987元，受电单位完全成本0.3551元，度电利润近五分钱，在全国保持领先 [5][6] 成本与利润 - 电力板块度电利润从七分多降至四分多，成本提升约1 - 2分钱，是因公司加大电力专业人才储备和电厂建设力度，推高短期人力资源成本 [7] 煤炭销售 - 今年有不到一千万吨煤炭外销，明年上半年三个电厂全部投产后，长协电煤将由外销转内销，更好留存利润 [8] - 公司80% - 85%煤炭为长协煤用于火力发电，15% - 20%为市场化销售 [9] - 2025年长协煤定价机制为675加上四个指数（在2024年三个指数基础上加沿海港口指数），价格相对稳定，波动幅度小于市场煤 [10] 煤炭热值 - 公司煤炭开采方式为竖井立井开采，由浅入深，开采成本增加但煤质稳定在4500 - 4700大卡区间，因产品主要供给安徽省及周边省份，当地偏好此热值煤炭 [12][13] - 2024年煤炭平均发热量4468大卡，相比2023年提升226大卡 [14] 行业趋势 - 未来5 - 15年内煤炭仍是主导能源，中国能源结构“富煤平油缺气”，煤炭短期内不可被彻底替代，供需关系相对平衡，国家发改委定价机制希望煤价在绿色区间运行，对未来5 - 10年煤炭行业乐观 [18][19] - 煤电联动表现为煤炭价格下调时电力价格相应下调，未来若煤炭价格上涨，不排除火力发电企业上网价格上调 [20] 成本管控 - 星际公司成本管控较好，近五年成本除国家政策性调整外无大幅上升，2023年商品煤单位完全成本420多元，2024年为430元，2025年有成本管控计划 [21] 资本开支 - 2025年资本开支分三类：在建电厂建设开支通过银行项目贷款解决；煤炭板块再生产和维持产能投入每年约6 - 7亿；设备更新每年约1 - 2亿 [22][23] - 公司总信用额度三百多亿，还有近两百亿未使用，贷款利率低，综合平均利率不超2.9% [24] 分红计划 - 因煤炭和电力板块在建项目多，短期内无法大比例分红，要集中资金建设新项目，新项目建成后会考虑 [25] 新能源政策影响 - 新能源入市对传统火力发电企业不构成威胁，新能源此前靠政府补贴竞争，市场化后成本无优势，且新能源在电网容量占比不能超25%，火力发电企业占比超75% [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阳春煤矿手续和程序有进展，但核准时间未知 [28] - 刘庄煤矿焦煤或三分之一焦煤计划今年年底或明年年初产出，可提升公司煤炭产品结构和煤质，对煤炭板块盈利有重要意义 [28]

人事与薪酬 - 2025年2月19日召开人事与薪酬委员会2025年第一次会议[1] - 审核《公司2025年度工资总额预算方案》议案资料[1] - 认为方案合理透明，符合可持续发展战略，同意提交董事会审议[1]

会议信息 - 股东大会于2025年2月20日在安徽省淮南市召开[2] - 出席会议股东和代理人754人[2] - 出席会议股东所持表决权股份1352482299股，占比52.2084%[2] - 7名董事、5名监事出席，董秘出席，部分高管列席[3] 议案表决 - 关联交易议案A股同意票数545615322，占比96.5842%[4] - 购买责任险议案A股同意票数1348493092，占比99.7050%[4] - 选举孙凯为董事议案得票数1344986730，占比99.4457%[5] - 关联交易议案5%以下股东同意票数163004675，占比89.4153%[9] - 购买责任险议案5%以下股东同意票数178311288，占比97.8117%[9] - 选举孙凯议案5%以下股东得票数174804926，占比95.8883%[9]

会议安排 - 2025年1月17日董事会决议召开股东大会[5] - 2025年1月18日公告会议通知[6] - 2025年2月20日现场会议在安徽淮南举行，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 754名股东出席，代表股份1352482299股，占比52.2084%[9] - 截至股权登记日，总股本2590541800股[9] 议案情况 - 审议关联交易、购买责任险、选举董事三项议案[12][13] - 议案为普通决议，需过半数通过，对中小投资者单独计票[13] 结果情况 - 会议召集、召开等程序合规，表决结果合法有效[14]

董事会会议 - 公司十届二十一次董事会于2025年2月20日召开，8名董事全到[1] 议案审议 - 审议通过调整战略发展委员会组成人员议案[1] - 审议通过2025年度工资总额预算方案[3] - 审议通过修订《公司合规管理办法》议案[3] - 审议通过2024年度合规管理工作报告[3] - 审议通过2025年度重大经营风险预测评估报告[4] - 审议通过2024年度违规经营投资责任追究工作报告[5] 表决结果 - 各项议案同意8票，弃权0票，反对0票[2][3][4][5]