公司股东结构 - 截至2025年12月10日 公司股东户数约为8.6万户 [2]

核心观点 - 11月动力煤长协价上调10元/吨 12月进入用煤旺季需求有望改善 年末安监趋严及煤矿减产将限制供应 预计煤价将逐步企稳回升 2026年煤价中枢上行确定性强 [1] - 近期各煤种价格自高位回落 但相比第二、三季度价格中枢显著提升 [1] - 考虑到各环节库存仍低于去年同期 后续补库需求将对煤价形成支撑 [1] 煤炭市场回顾与现状 - **国内煤价**：11月以来动力煤市场价先涨后跌 长协价进一步上调 焦煤价格整体下降 [1] - **国际煤价**：11月以来澳洲动力煤和炼焦煤价延续上涨 [1] - **国内需求**：10月用电量同比增长10.4% 钢铁水泥需求偏弱 甲醇需求较好 [1] - **国内供给**：10月国内原煤产量同比下降2.3% 11月煤炭进口量同比下降12.0% [1] - **海外供需**：前10月全球海运煤装载量同比下降3.6% 新兴市场需求整体向好 [1] - **产业链库存**：旺季来临电厂持续垒库 煤价预期转弱带动中上游库存回升 [1] 近期市场动态与展望 - **动力煤**：11月下旬以来煤价高位回落 12月开始季节性需求或将进一步释放 年末产地安监维持较严 部分完成年度生产目标的煤矿将逐步减产 预计供应维持相对低位 煤价有望逐步企稳回升 [2] - **炼焦煤**：近期焦煤市场需求进入淡季 但下游开工率略有改善 库存总体处于中低位 后续冬储补库需求对煤价有支撑 预计焦煤价格或延续以稳为主 [2] 政策与公司动态 - **政策**：2026年长协政策落地 四季度以来安全监管整体趋严 产量持续受限 [1] - **重点公司**：研报列举三类重点公司 包括盈利分红稳健的中国神华、陕西煤业等 受益于需求预期向好及供应收缩的山西焦煤、潞安环能等 以及中长期成长性突出的宝丰能源、中国秦发等 [3]

公司项目进展 - 亳州市利辛一期风电项目装机容量为10万千瓦 [1] - 该项目目前正按计划推进且施工正常 [1] - 公司将密切关注项目进展并及时履行信息披露义务 [1]

公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入90.10亿元 [1] - 同期实现利润总额22.06亿元 [1] - 同期实现归属于母公司所有者的净利润14.77亿元 [1] - 同期经营活动产生的现金流量净额为26.23亿元 [1] - 同期每股收益为0.57元 [1] 公司发展战略与运营 - 公司遵循“存量提效、增量转型”和“两个联营+”发展思路 [1] - 公司坚持稳中求进工作总基调，加强企业安全高效管理 [1] - 公司致力于做好生产运营和新项目建设 [1] - 公司正构建“煤炭-煤电-新能源”综合能源供给体系 [1] - 公司不断提升经营管理水平、强化风险管理能力 [1] - 公司致力于通过高质量发展提升长期投资价值，以此回馈投资者 [1]

公司项目进展 - 新集能源在建的上饶电厂项目已于2024年3月开工建设 [1] - 该项目预计在2026年3月前后实现双机投运 [1]

公司运营数据 - 公司披露2024年11月份单月发电量约为11.4亿千瓦时 [1] 信息披露 - 该运营数据通过投资者互动平台进行发布 [1]

公司业务与产品 - 公司销售的所有煤炭产品均为动力煤 [1]

公司业务动态 - 新集能源暂无新建煤电项目投入运营 [1]

公司运营数据 - 公司2023年11月份商品煤销量约为180万吨 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告核心观点 - 江浙2026年电力交易方案出台，深化电力市场改革，通过稳定长期合约、精细化管理和提升市场响应速度，鼓励新能源消纳 [1][5][13] - “算电协同”从行业共识上升为国家战略，旨在推动算力基础设施与新能源基地协同布局，以清洁电力满足高速增长的算力用电需求 [6][13] - 市场化改革预计加剧竞争，投资机会关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂，同时推荐布局低估值的绿电、水电及核电板块 [7] 根据相关目录分别总结 1.1 江浙2026电力交易方案出台，“算电协同”鼓励新能源消纳 - **浙江省2026年方案核心改革**： - 首次引入年度交易电量占比不低于70%的硬性要求，以增强价格年度可预测性 [5][13] - 中长期交易比例维持不低于90% [5][13] - 调整零售套餐参考价权重，年度交易权重从70%下调至60%，月度交易权重从20%提升至30% [5][13] - 工商业用户直接参与市场的频率由“按季度”调整为“按月度” [5][13] - 新增年度集中竞价与旬度集中竞价 [5][13] - 核电明确50%电量通过中长期市场交易 [5][13] - 风电与光伏：机制电量外的电量自愿参与绿电，其余进入现货市场（2025年为90%作为政府授权合约） [5][13] - **江苏省2026年方案核心要点**： - 一类用户和售电公司的年度交易电量，原则上不低于上一年用电量的60%（2025年为80%） [5][13] - 中长期交易电量不低于市场交易总电量的90%（与2025年持平） [5][13] - 鼓励售电公司与二类用户约定“电量与现货价格联动”机制，其中与现货实时市场价格联动的电量比例约10% [5][13] - 全省光伏、风电上网电量全部进入市场 [5][13] - **“算电协同”国家战略**： - 国家能源局明确推动算力基础设施就近消纳新能源 [6][13] - 中国算力总规模年增速达30%左右，今年1-10月全国互联网数据服务用电量同比增长43% [6][13] - 国家枢纽节点新建的数据中心绿电消费比例要达到80% [6][13] 1.2 火电 - 煤价下行至800元/吨 [11][17] 1.3 水电 - 12月5日三峡入库流量上升3.08%，出库流量同比上升12.23% [11][33] 1.4 绿电 - 截至12月3日硅料价格为52元/KG，价格持平；主流硅片价格为1.3元/PC，较前值略有下降 [47] 1.5 碳市场 - 本周（12.1-12.5）全国碳市场交易价格较上周上升0.69%，收盘价为60.06元/吨 [57] - 周成交量681.84万吨，周成交额3.99亿元 [57] - 截至2025年12月5日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.25亿吨，累计成交额549.74亿元 [57] 2. 本周行情回顾 - 本周（12.1-12.5）上证指数报收3902.81点，上升0.37%；沪深300指数报收4584.54点，上升1.28% [1][62] - 中信电力及公用事业指数报收3114.45点，上升0.01%，跑输沪深300指数1.26个百分点，位列30个中信一级板块第17名 [1][62] - 个股涨幅前五：闽东电力（16.86%）、郴电国际（5.4%）、内蒙华电（5.07%）、天富能源（4.08%）、皖能电力（3.75%） [65] - 个股跌幅前五：上海电力（-13.53%）、电投产融（-6.27%）、川能动力（-6.15%）、申能股份（-2.62%）、兆新股份（-2.59%） [65] 3.1 行业要闻 - 国家发改委发布REITs项目行业范围清单，明确包含各类清洁能源、储能、燃煤发电及电网项目 [68] - 国家能源局公告，2025年10月全国新增建档立卡新能源发电项目共5358个，其中光伏发电项目5336个 [68] - 中国铀业股份有限公司于12月3日登陆A股主板 [69] - 国务院批复《长三角国土空间规划（2023—2035年）》，强调加强能源等基础设施空间保障 [70] - 我国首个千万吨级煤矸石示范工程陶粒中试线投运 [70] - 国家能源集团雄安基地项目主体结构已封顶，总投资约25.6亿元 [71] 3.2 重点公司公告 - **节能风电**：拟发行规模不超过人民币20亿元的公司债券 [73] - **湖北能源**：2025年11月完成发电量26.17亿千瓦时，同比减少17.94%；本年累计发电量391.04亿千瓦时，同比减少2.15% [73] - **豫能控股**：公告多个风电项目信息，合计获配新能源规模65万千瓦 [73] - **浙江新能**：2026年度拟进行额度不超过300亿元的债务融资 [73] 投资建议与重点标的 - **投资建议**： - 推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂 [7] - 建议关注火电板块：华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电 [7] - 关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [7] - 推荐布局低估绿电板块，关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等 [7] - 把握水核防御，关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [7] - 核电板块关注中国核电和中国广核 [7] - **重点标的盈利预测（部分）**： - 浙能电力：2025E EPS 0.54元，PE 9.61倍 [8] - 皖能电力：2025E EPS 1.02元，PE 8.09倍 [8] - 国电电力：2025E EPS 0.42元，PE 13.48倍 [8] - 华能国际：2025E EPS 0.96元，PE 8.25倍 [8] - 青达环保：2025E EPS 1.71元，PE 15.63倍 [8] - 新天绿能：2025E EPS 0.47元，PE 16.12倍 [8]