指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月3日10:29，沪深300红利低波动指数上涨0.58% [1] - 指数成分股中宝钢股份上涨2.44%，建设银行上涨2.30%，上海银行上涨2.11%，江苏银行上涨1.95%，中信银行上涨1.94% [1] - 跟踪该指数的300红利低波ETF(515300)当日上涨0.45% [1] - 300红利低波ETF盘中换手率为0.92%，成交金额为4338.27万元 [3] - 300红利低波ETF最新规模达到47.04亿元 [3] ETF资金流向与历史业绩 - 300红利低波ETF近17个交易日内有9日实现资金净流入，合计净流入3774.24万元 [3] - 截至2025年10月31日，该ETF近5年净值上涨60.44%，在指数股票型基金中排名92/1032，位列前8.91% [3] - 自成立以来，其最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，期间涨幅为14.56% [3] - 截至2025年10月31日，该ETF近6个月超越基准的年化收益为6.19% [3] 上市公司分红情况 - 截至2025年10月31日，全市场共有1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家 [3] - 其中有38家公司进行了多次分红 [3] - 全市场现金分红总额达7349亿元，89家公司年内分红金额超过10亿元 [3] 行业分析与指数构成 - 分析认为，考虑到后续贸易摩擦不确定性较强，具备防御性的红利板块可能仍有配置机会 [4] - 截至2025年10月31日，沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比为35.78% [4] - 前两大权重股为中国神华（权重4.65%）和双汇发展（权重3.89%） [4][6] - 在十大权重股中，宝钢股份当日表现最佳，上涨2.44% [1][6]

公募基金可转债整体持仓情况 - 2025年第三季度公募基金持有可转债市值达3165.7亿元，占可转债市场总市值5720.72亿元的55.34%，占比较2025年第二季度显著提升12.93个百分点 [1][7] - 尽管可转债市场存量余额环比2025年第二季度减少10.96%，但公募基金持有可转债的仓位小幅上升0.09个百分点至0.82% [1][7] - 从基金类型看，可转债基金持有可转债市值占比最高，为38.93%，其次为二级债基（35.27%）和一级债基（19.83%） [2][11] - 环比2025年第二季度，可转债基金和二级债基显著增持，可转债基金持有市值增加359.72亿元（+7.67%），二级债基增加205.96亿元（+2.55%），而一级债基减持59.85亿元（-5.01%） [2][11] - 截至2025年第三季度，共有61只公募基金持有可转债规模超过10亿元，合计持有市值2198.96亿元，占投资可转债公募基金总市值的69.46%，集中度环比上升6.71个百分点 [2][14] 可转债基金持仓与表现分析 - 2025年第三季度40只可转债基金持有可转债市值总计1212.05亿元，较2025年第二季度大幅增加359.72亿元，环比增长42.2% [3][17] - 可转债基金的可转债仓位由2025年第二季度的84.99%略升至87.17%，同时杠杆率由142.08%下降至135.17%，降低了6.91个百分点 [3][19] - 可转债基金在2025年第三季度表现优异，区间平均年化收益率高达67.31%，显著跑赢中证转债指数（41.57%）和转债债基指数（50.3%） [3][22] - 具体基金中，南方昌元可转债债券A和华夏可转债增强债券A收益率表现最为突出，分别达到172.4%和160.4%，40只基金中有39只收益率为正 [3][22] - 可转债基金胜率较高，跑赢中证转债指数的基金有32只，胜率达80%，跑赢转债债基指数的有29只，胜率为72.5% [3][22] 行业配置与个券持仓特征 - 公募基金在石油石化、电力设备行业可转债上市值增速最快，环比2025年第二季度分别增加59.14%和40.93%，美容护理、计算机、钢铁行业持仓亦有显著增加 [4][25] - 减持方面，传媒、有色金属、社会服务、家用电器行业2025年第三季度公募基金持有市值环比减少较多，其中有色金属行业减持幅度达20.4% [4][25] - 兴业转债、上银转债、温氏转债为可转债基金最重仓的个券，分别出现在21只和12只基金的前五大重仓名单中 [4][27] - 从信用评级看，可转债基金持仓最多的20只可转债中，有19只评级为AA级及以上，其中9只为AAA级，行业上主要集中在银行、农林牧渔、电力设备等顺周期领域 [26]

公司治理与运营 - 监事会于2025年10月30日召开会议，应出席监事3人全部出席，审议并通过了2025年第三季度报告 [1][2] - 董事会于2025年10月30日召开会议，应出席董事17人，实际出席16人，审议并通过了包括第三季度报告、优先股股息发放、组织架构改革等在内的十四项议案 [49][50][53] - 公司计划于2025年11月13日参加上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会，就2025年第三季度经营成果与投资者进行网络互动交流 [7][8] 财务与资本管理 - 董事会批准优先股股息发放方案，按照票面股息率4.02%计算，每股发放现金股息人民币4.02元，合计发放股息人民币8.04亿元，派发日为2025年12月19日 [53] - 董事会审议通过多项内部管理制度修订，涉及风险管理、合规管理、关联交易、公司治理等多个方面 [55][56][57][58] 关联交易 - 董事会批准授予中建投租赁股份有限公司人民币23亿元授信额度，授信有效期1年 [15][20] - 董事会批准授予上银国际有限公司等值35亿港元授信额度，授信有效期3年 [15][22] - 董事会批准授予上海农村商业银行股份有限公司人民币100亿元授信额度，授信有效期3年 [15][24] - 董事会批准授予申万宏源证券有限公司人民币70亿元授信额度，授信有效期1年 [15][26] - 上述关联交易均遵循一般商业规则，定价不优于非关联方，对公司正常经营活动及财务状况无重大影响 [35][36] 法律诉讼 - 公司深圳分行涉及一宗民事主体间房屋拆迁补偿合同纠纷案件，涉案合同标的额为人民币38亿元 [42][45] - 深圳市中级人民法院已裁定该案件由其审理，公司预计本次诉讼事项不会对公司的本期利润或期后利润产生重大影响 [42][46] 人事任命 - 董事会决定聘任刘方先生为公司总审计师，其任职资格待中国银行业监督管理机构核准 [74][76]

投资评级 - 报告对上海银行维持“买入”评级，目标价为14.22元/股，对应2025年市净率0.84倍，较当前价格存在约51%的上涨空间 [7][9] 核心观点 - 上海银行2025年三季度业绩呈现稳健增长态势，息差环比回升，资产质量基本稳定，同时获得国资股东和董监高增持，彰显其对银行长期发展的信心 [1][6][7] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长4.0%，归母净利润同比增长2.8%，增速较2025年上半年分别下降0.1个百分点和提升0.8个百分点 [2][3] - 业绩主要驱动因素包括实际税率下降至14.3%（较上半年下降2.8个百分点）以及其他非息收入同比增长14.7%（增速较上半年提升2.6个百分点） [3] - 业绩主要拖累因素为资产减值损失同比增长11.1%（增速较上半年上升1.3个百分点）以及生息资产增速边际放缓至2.2%（较上半年下降0.6个百分点） [3] - 展望全年，预计营收和利润有望维持小幅个位数增长 [3] 息差分析 - 测算2025年第三季度单季净息差（期初期末口径）环比上升7个基点至1.17% [4] - 息差改善主要得益于负债成本率环比下降10个基点至1.55%，资产收益率环比微降2个基点至2.73% [4] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率环比持平于1.18%，关注类贷款比率环比上升4个基点至2.08% [2][5] - 拨备覆盖率环比提升11个百分点至255%，风险抵御能力增强 [2][5] 股东动向 - 2025年第三季度，第一大股东上海联合（实控人为上海国资委）增持上海银行697万股，部分董监高也在7月份买入44万股 [6] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润同比增长率分别为3.12%、4.29%、4.95% [7] - 预测2025年至2027年每股净资产分别为16.96元、18.46元、19.72元 [7] - 当前股价对应2025年至2027年市净率分别为0.56倍、0.51倍、0.48倍 [7][15]

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入411.40亿元，同比增长4.04% [1] - 2025年1-9月公司实现归属于母公司股东的净利润180.75亿元，同比增长2.77% [1] - 2025年1-9月公司基本每股收益为1.27元，同比增长2.42% [1] 资产负债规模 - 截至2025年9月末公司总资产达到33080.02亿元，较上年末增长2.52% [2] - 截至2025年9月末公司归属于母公司股东的净资产达到2601.89亿元，较上年末增长2.36% [2] - 截至2025年9月末公司客户贷款和垫款总额为14416.46亿元，较上年末增长2.55% [2] - 截至2025年9月末公司存款总额达到18042.45亿元，较上年末增长5.51% [2] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末公司不良贷款率为1.18%，与上年末持平 [2] - 截至2025年9月末公司拨备覆盖率为254.92%，整体拨备水平充足 [2] - 公司加强信用风险管控，聚焦授信关键客户管理，资产质量总体平稳 [2] 资本充足水平 - 截至2025年9月末公司核心一级资本充足率为10.52%，较上年末提高0.17个百分点 [3] - 截至2025年9月末公司一级资本充足率为11.40%，较上年末提高0.16个百分点 [3] - 截至2025年9月末公司资本充足率为14.33%，较上年末提高0.12个百分点 [3] 战略发展与股东回报 - 公司深入推进结构调整，加快科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域信贷投放 [2] - 公司第一大股东上海联和投资有限公司在2025年9月末持股数为20.92亿股，较2025年6月末增加697万股，持股比例升至14.72% [3] - 公司现金分红比例持续提升，2025年中期分红比例进一步提高至32.22% [3] - 公司聚焦金融"五篇大文章"，坚持战略引领，加快结构调整与转型发展 [3]

经营业绩 - 前三季度营业收入411.40亿元，同比增长4.04% [1] - 前三季度归属于母公司股东的净利润180.75亿元，同比增长2.77% [1] - 基本每股收益1.27元，同比增长2.42% [1] - 截至9月末归属于母公司股东的净资产2601.89亿元，较上年末增长2.36% [1] 资产负债规模 - 截至9月末总资产3.31万亿元，较上年末增长2.52% [1] - 截至9月末客户贷款和垫款总额1.44万亿元，较上年末增长2.55% [1] - 截至9月末存款总额1.80万亿元，较上年末增长5.51% [1] 资产质量与资本充足率 - 截至9月末不良贷款率1.18%，与上年末持平 [2] - 截至9月末拨备覆盖率254.92% [2] - 截至9月末核心一级资本充足率10.52%，较上年末提高0.17个百分点 [2] - 截至9月末一级资本充足率11.40%，较上年末提高0.16个百分点 [2] - 截至9月末资本充足率14.33%，较上年末提高0.12个百分点 [2] 战略重点与股东变动 - 公司聚焦金融"五篇大文章"，加快科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域信贷投放 [1] - 截至9月末第一大股东上海联和投资有限公司持股20.92亿股，较6月末增加697万股 [2] - 截至9月末第一大股东持股比例为14.72%，较6月末提高0.05个百分点 [2]

板块整体表现 - 城商行板块在10月31日整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，6只个股下跌，2只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 贵阳银行领涨板块，收盘价为6.08元，涨幅达3.23%，成交量为105.09万手，成交额为6.38亿元 [1] - 齐鲁银行涨幅为2.89%，收盘价6.05元，成交量为123.49万手，成交额为7.45亿元 [1] - 南京银行和长沙银行涨幅均为2.24%以上，南京银行成交额为8.59亿元，宁波银行成交额最高，达14.28亿元 [1] 领跌个股表现 - 西安银行跌幅最大，为6.27%，收盘价3.89元，成交量为110.96万手，成交额为4.38亿元 [2] - 北京银行下跌1.41%，成交量为237.78万手，为板块中成交量最高个股，成交额为13.32亿元 [2] 板块资金流向 - 城商行板块整体获得主力资金净流入2.96亿元，但游资资金净流出1.46亿元，散户资金净流出1.5亿元 [2] - 南京银行主力资金净流入最多，达1.29亿元，主力净占比为14.98% [3] - 宁波银行和成都银行分别获得主力资金净流入9192.31万元和8625.43万元，主力净占比分别为6.44%和12.98% [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为12.02元人民币 [5][7] - 报告维持对上海银行的买入评级，认为其业绩发展稳定，分红比例提升，估值有望向可比银行均值修复 [5] 财务业绩表现 - 2025年1-9月归母净利润同比增长2.8%，营业收入同比增长4.0%，利润增速较1-6月提升0.8个百分点 [1] - 1-9月年化ROE为10.04%，同比下滑0.35个百分点；年化ROA为0.74%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为242亿元、253亿元、268亿元，同比增速分别为2.8%、4.6%、5.9% [5] - 2025年预测每股收益（EPS）为1.70元，每股净资产（BVPS）为17.68元 [5][11] 业务增长与信贷投放 - 9月末总资产、贷款、存款增速分别为2.5%、2.0%、3.0%，较6月末分别提升0.3、1.1、1.4个百分点 [2] - 信贷投放小幅提速，9月末科技贷款、绿色贷款、制造业贷款余额分别为1663亿元、1273亿元、1128亿元，较上年末分别增长16.3%、8.9%、10.1% [2] - 汽车消费贷款余额503.30亿元，较上年末增长17.0% [2] 息差与利息收入 - 1-9月测算口径净息差为1.16%，较中报提升2个基点，主要受益于负债端成本优化 [2] - 利息净收入增速较上半年微降1.2个百分点至0.5%，主要由于持有到期债券等生息资产规模下降 [2] 非利息收入表现 - 2025年前三季度非利息收入同比增长10.1%，较上半年提升2.0个百分点 [3] - 其他非利息收入同比增长14.7%，较上半年提升2.6个百分点，主要由于投资收益提升，同比增幅达58.5% [3] - 其他非利息收入占营收比例同比提升3.0个百分点至31.9% [3] 资产质量与拨备 - 9月末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为255%，环比持平及提升11个百分点 [4] - 测算第三季度单季不良贷款生成率为0.91%，较第二季度下降83个基点 [4] - 第三季度年化信用成本为1.47%，同比上升15个基点 [4] 资本充足水平 - 9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.33%、10.52%，环比分别下降0.29、0.26个百分点 [4] - 预测2025年核心一级资本充足率为10.74% [11] 股东信心与估值 - 第一大股东上海联和投资于报告期内小幅增持0.05个百分点至14.72% [4] - 当前股价对应2025年预测市净率（PB）为0.53倍，低于可比同业平均的0.72倍 [5][23] - 维持2025年目标PB 0.68倍，目标价12.02元，认为估值有修复空间 [5] 行业与可比公司 - 报告将上海银行归类为中国内地区域性银行 [1][7] - 列举的可比A股上市银行2025年预测PB均值为0.72倍 [23]

上海银行产业研究院成立 - 上海银行产业研究院于10月29日正式成立揭牌，并启动了首批产业赛道研究[1] 成立背景与战略定位 - 成立初心是解决早期“早小硬”科技企业面临“技术价值难被看懂”和“长周期资金难匹配”两大难题，需重塑科创企业风险评价逻辑和科创金融风险收益平衡逻辑[3] - 公司确立“做转化孵化的首选行，初创成长的陪伴行”愿景，推进“12345”科技金融服务体系建设，研究院是该体系落地的关键一环[3] - 战略定位是站在国家战略和上海科创中心建设高度，旨在输出专业能力、支撑专业评价、培养“懂金融、懂技术、又懂产业”的复合型人才[3] - 实践要求是落实“前瞻性、精准性、操作性”，穿透技术、产业链及政策市场，目标是将研究院打造为赋能科技企业全周期的产业金融智库[3] 成立动因与既有基础 - 成立顺应“天时”，即国家加快高水平科技自立自强、发展新质生产力的战略方向，科技金融进入“黄金期”[4] - 成立借助上海“国际金融中心”与“国际科技创新中心”的“地利”优势[4] - 公司科技金融已取得显著成效，科技贷款规模近2000亿元，三年增长接近翻番，已在服务科创企业10-100阶段建立完善体系[4] - 研究院的成立旨在补足服务更早期0-10等阶段，实现专业能力跃升[4] 近期重点任务与举措 - 近期首要任务是建强产业认知体系，锚定国家战略与上海世界级产业集群需求，定期输出重点赛道白皮书并转化为具体服务行动[5] - 将完善风险评估体系，联合外部专家形成符合科技企业特性的全流程风险管理模式，助力硬科技项目跨越“融资鸿沟”[5] - 将构建全周期服务体系，针对企业不同阶段提供精准支持，实现“陪伴式赋能”[5] - 公司与金浦产投、道禾资本、德同资本、君和资本和维梧资本5家机构签署了产业基金合作协议[7] - 公司启动了8个战略赛道的研究[7] 未来愿景 - 未来将以研究院为纽带，凝聚“科技-产业-金融”协同力量，让金融真正“看懂技术、陪伴创新”，成为新质生产力的“催化剂”[7]

财务业绩表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入411.40亿元，同比增长4.04% [2] - 2025年1月至9月公司实现归属于母公司股东的净利润180.75亿元，同比增长2.77% [2] - 2025年1月至9月公司基本每股收益为1.27元，同比增长2.42% [2] 资产规模与质量 - 截至2025年9月末公司总资产达到33080.02亿元，较上年年末增长2.52% [2] - 截至2025年9月末公司不良贷款率为1.18%，与上年年末持平 [2] - 截至2025年9月末公司拨备覆盖率为254.92%，整体拨备水平充足 [2] 资本状况与股东回报 - 截至2025年9月末公司归属于母公司股东的净资产为2601.89亿元，较上年年末增长2.36% [2] - 公司现金分红比例持续提升，2025年中期分红比例已提高至32.22% [2] - 公司2023年度、2024年度中期、2024年度现金分红比例分别为30.06%、30.67%、31.22% [2]