尼龙66行业现状与前景 - 尼龙66(PA66)具备强度高、耐磨性好、润滑性优良等优势，下游应用包括工程塑料、工业丝、民用丝等领域[1] - 当前国内尼龙66在民用丝应用比例较低(13%)，若技术突破有望替代部分尼龙6市场(2023年我国PA6消费量435万吨，PA6/PA66消费量比9:1)[1] - 全球尼龙6与尼龙66消费量比例为7:3，显示国内尼龙66市场仍有较大发展空间[1] 己二腈供应格局与国产化进展 - 截至2023年末全球己二腈产能236万吨，美国企业英威达(107万吨)、奥升德(55万吨)合计占比68%[1] - 2022年英威达在上海建成40万吨己二腈产能，但2024年其40万吨尼龙66投产后可能优先内供[2] - 中国化学突破丁二烯直接氢氰化法技术，成为国内首个具备自主知识产权的己二腈量产项目[2] - 当前己二腈原材料成本约1.16万元/吨(丁二烯1.1万元/吨+天然气3.91元/立方米+液氨2430元/吨)[2] 中国化学己二腈项目盈利分析 - 项目一期20万吨设计产能，总投资104亿元，年均折旧6.9亿元，期间费用率10%[3] - 盈亏平衡价测算：150%产能利用率(30万吨)1.77万元/吨，100%产能利用率(20万吨)1.90万元/吨，50%产能利用率(10万吨)2.29万元/吨[3] - 2024年5月国产己二胺均价2.22万元/吨，接近50%产能利用率盈亏线[3] - 盈利弹性测算：20万吨产量下归母净利润3.62亿元，30万吨产量下可达7.64亿元(占2024年净利润13.4%)[3] 公司发展前景 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元，同比增长12.7%/13.4%/11.2%[3] - 当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍[3] - 实业项目业绩弹性大，海外订单加速执行，受益煤化工投资提速，现金流充裕且分红潜力提升[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍，考虑到公司实业项目后续业绩弹性较大、海外大单加快执行、受益煤化工投资提速，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前持续重点推荐 [3][17][19] 根据相关目录分别进行总结 如何看中国化学己二腈项目的盈利空间 - 尼龙66下游应用广泛，但国内民用丝技术影响需求释放，若技术突破有望替代尼龙6市场，打开成长空间 [1][12] - 过去我国己二腈对美进口依赖度高，受贸易战影响，国产替代有望提速，价格获支撑，英威达上海己二腈产品预计内供为主，外销有限 [1][12] - 中国化学己二腈项目突破技术壁垒，采用丁二烯直接氢氰化法，技术路线经济，有望受益国产替代和需求放量 [1][12] - 当前生产己二腈原材料合计成本约1.16万元/吨，原材料主要有丁二烯、天然气、液氨 [2][16] - 公司己二腈项目一期20万吨设计产能，假设产品以己二胺出售，经测算不同产能利用率下己二胺盈亏平衡价不同，今年5月以来国产己二胺平均报价接近50%设计产能利用率盈亏平衡线 [3][17] - 假设项目满产，按5月价格计算，20万吨产量归母净利润为3.62亿元，技改后30万吨产量对应归母净利润为7.64亿元，占2024年归母净利润的13.4% [3][17] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍，持续重点推荐 [3][17][19]

项目合作 - 中国化学天辰公司与哈萨克斯坦ERG集团签署阿克纠宾铁合金厂尾气发电项目EPC合同 [2] - 该项目由中国化学天辰公司与中国化学新疆（中亚）区域总部联合经营 [2] - 项目是中亚地区首个尾气回收发电项目，被列为哈萨克斯坦绿色发电领域重点项目 [2] 技术优势 - 项目采用天辰公司在发电领域的尾气高效绿色回收发电技术 [2] - 对ERG集团阿克纠宾铁合金厂的生产尾气进行循环利用并实现发电 [2] - 项目建成后每年节省天然气约2亿标方，二氧化碳减排32万吨 [2] 经济效益 - 项目能大幅降低企业用电成本 [2] - 实现能源的梯级利用 [2] - 助力哈萨克斯坦实现节能减排目标 [2] 战略意义 - 项目是公司践行"T+EPC"创新商业模式的范例 [3] - 彰显"中国化学智造"的核心竞争力 [3] - 助力公司在哈萨克斯坦乃至中亚地区树立绿色能源工程领域的行业标杆 [3] 国际合作 - 项目是中哈两国在"一带一路"框架下合作共赢的体现 [3] - 为公司迈向全球高端工程市场提供强劲动能 [3]

诉讼案件概述 - 中国化学孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼 收到江苏省苏州市中级人民法院《应诉通知书》[1][3] - 原告中泰创赢请求判令康得新赔偿投资差额损失约51.47亿元 佣金154.42万元 印花税514.73万元[3] - 赛鼎宁波为共同被告中的第七被告 原告要求十位被告承担连带赔偿责任[6] 案件进展与公司回应 - 案件曾于2022年在南京市中级人民法院立案 现移送至苏州市中级人民法院 诉讼请求未变化[6] - 公司初步核实赛鼎宁波不存在明知康得新财务造假而配合的情形[1][6] - 公司评估本案对本期或期后利润不会产生实质影响 将密切关注进展并履行信息披露义务[6] 康得新背景信息 - 康得新2015年至2018年累计虚增利润达115.3亿元 2019年曝出债券违约及财务造假[6] - 2021年因重大违法被强制退市 2024年原董事长钟玉被判有期徒刑15年并处罚金[6] 公司市场数据 - 中国化学5月15日收盘价8.02元/股 总市值490亿元[6] - 截至2025年一季度末股东总户数约10.54万户[6]

诉讼案件概述 - 中国化学下属孙公司赛鼎宁波因康得新证券虚假陈述责任纠纷被列为第七被告 [1] - 原告中泰创赢主张2016-2021年投资康得新股票期间因虚假陈述造成损失，索赔51.47亿元及相应税费 [3] - 案件涉及11名被告，赛鼎宁波因曾与康得新有业务往来被起诉 [3] 公司回应 - 中国化学表示赛鼎宁波不存在明知康得新造假而提供帮助的行为 [3] - 公司初步评估本案对当期及后期利润不会产生实质影响 [3] - 案件已被列为集团挂牌督办，法务部专门对接处理 [3] 案件背景 - 康得新曾因虚构超百亿元利润于2021年被强制退市 [3] - 中泰创赢2016年与康得新签署战略协议成为第二大股东，协议2018年解除 [4] - 康得新原董事长钟玉2024年12月因多项罪名被判15年有期徒刑并处罚金2020万元 [4]

恒瑞医药回购计划完成 - 公司完成股份回购计划 累计回购1290 51万股 占总股本0 20% [1] - 回购价格区间39 00-57 01元/股 均价46 59元/股 总金额6 01亿元 [1] 城地香江重大合同签订 - 全资子公司签订16 32亿元EPC总承包合同 涉及中国移动数据中心机房楼项目 [2] - 合同预计对公司未来营收产生积极影响 具体影响以审计结果为准 [2] 京源环保算力集群项目 - 全资子公司签订3 65亿元含税合同 负责算力集群软硬件供货及运维服务 [3] - 项目收入确认方式：3 2亿元在2025年验收后一次性确认 283万元分5年分摊 [3] - 项目毛利率预计9%-10% [3] 中国化学涉诉公告 - 孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼 被索赔51 47亿元 [4] - 赛鼎宁波为第七被告 被要求承担连带赔偿责任 目前尚未开庭 [4] ST汇金申请撤销风险警示 - 公司已提交撤销其他风险警示申请 因2021年报虚假记载事项已追溯重述 [5] - 自行政处罚决定书下发已满12个月 符合撤销条件 尚待深交所核准 [5] 连板股交易异动公告 - 宁波海运3连板 滚动市盈率17,101 24 显著高于行业平均水平 [6] - 连云港3连板 一季度净利润同比下降48 01%至2279 43万元 [7] - 新华锦2连板 提示美国关税政策不确定性及关联方可能受监管处罚风险 [8] - 中远海发2连板 声明日常经营无重大变化 未涉及市场热点概念 [9] 上市公司股份回购与增减持 - 荣信文化拟2000-2200万元回购股份 [12] - 湖北宜化控股股东拟增持2-4亿元 [12] - 富创精密两股东拟合计减持不超过4%股份 [12] - 维业股份两股东拟合计减持不超过2%股份 [12] - 皇马科技股东拟减持不超过1 0634%股份 [12]

诉讼情况 - 孙公司赛鼎宁波为证券虚假陈述案共同被告（第七被告）[2][3] - 诉讼由南京中院移送苏州中院，未开庭[2] 索赔金额 - 原告请求被告一支付投资差额损失51.4730993583亿元[4] - 原告请求被告一支付佣金154.419298万元、印花税514.730994万元[4] 公司评估 - 赛鼎宁波无配合造假情形，本案对利润无实质影响[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收、净利润、扣非后归属净利润同比增长，2025年Q1营收同比减少但净利润和扣非后归属净利润同比增长 [2][8] - 2024年化学工程、实业及新材料增长带动公司收入增长，盈利能力提升，新签增幅明显，现金流流入减少但负债率下降，化工实业生产运营有成效，海外业务占比高受益“一带一路”催化 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入1858.44亿元，同比增长4.20%；归属净利润56.88亿元，同比增长4.82%；扣非后归属净利润55.15亿元，同比增长6.02% [2][8] - 2025年Q1实现营业收入444.99亿元，同比减少0.98%；归属净利润14.45亿元，同比增长18.77%；扣非后归属净利润14.12亿元，同比增长22.63% [2][8] - 2024年化学工程业务收入1521.82亿元，同比增长6.89%，实业及新材料业务收入87.5亿元，同比增长13.42% [13] - 2024年综合毛利率10.11%，同比提升0.70pct，2025年Q1综合毛利率9.30%，同比提升1.29pct [13] - 2024年全年期间费用率5.81%，同比提升0.51pct，2025年Q1期间费用率5.23%，同比提升0.47pct [13] - 2024年全年归属净利率3.06%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率2.97%，同比提升0.05pct；2025年Q1归属净利率3.25%，同比提升0.54pct，扣非后归属净利率3.17%，同比提升0.61pct [13] - 2024年新签合同额3669.40亿元，较上年同期增长401.89亿元，增幅12.30%，其中建筑工程新签合同额3507.28亿元，同比+11.42%，实业及新材料销售合同金额83.25亿元，同比+27.88% [13] - 2024年全年经营活动现金流净流入87.22亿元，同比少流入4.12亿元，收现比91.71%，同比提升2.55pct；资产负债率同比下降0.28pct至70.48%，应收账款周转天数同比增加8.77至60.54天 [13] - 2025年Q1经营活动现金流净流出150.97亿元，同比多流出83.27亿元，收现比89.93%，同比下降16.13pct；资产负债率同比下降0.62pct至69.43% [13] 业务进展 - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高 [13] - 华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [13] - 东华内蒙古新材（乙二醇）、赛鼎科创项目（BDO）顺利打通全流程并产出合格产品 [13] - 天辰耀隆（己内酰胺）、东华天业（可降解塑料）有序落实技术升级等工作 [13] - 2024年新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行 [13] 海外业务 - 2024年境外新签合同额1133.13亿元，同比增长12.63%，占新签合同总额的30.88%；境外营业收入462.13亿元，同比大增30.06%，占营收体量的约25% [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标预测，如2025E营业总收入2076.15亿元、归属母公司所有者的净利润63.46亿元等 [18]

指数表现 - 上证指数高开高走 沪深300建筑工程指数报3441 00点 [1] - 沪深300建筑工程指数近一个月上涨0 08% 近三个月下跌1 92% 年至今下跌8 58% [2] 指数构成 - 沪深300行业指数系列按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 沪深300建筑工程指数样本全部来自上海证券交易所 占比100 00% [2] - 行业分布为基础设施建设占比57 18% 房屋建设占比35 63% 专业工程占比7 19% [2] 指数调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整情形包括沪深300指数样本调整 样本公司行业归属变更 样本退市等 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆等情形时参照计算与维护细则处理 [3]

公司战略与业绩 - 公司围绕高质量发展主线实施"双轮驱动"战略（科技创新+管理创新）并提升五个价值、协同六个一体管控，显著提升内在价值和品牌形象 [2] - 2024年营业收入达1858 44亿元（同比+4 20%），归母净利润56 88亿元（同比+4 82%） [2] - 2025年一季度归母净利润14 45亿元（同比+18 77%），经营质量大幅提升 [2] 业务发展亮点 - 海外业务占比突破30%，新材料产业化项目进入集中收获期 [3] - 利润增速显著超越营收增长，战略布局转化为业绩驱动力 [3] - 海外市场与新兴业务成为第二增长曲线，推动向"世界一流企业"目标迈进 [3] 管理层展望 - 公司将强化市值管理和投资者回报，共享发展成果 [2] - 强调与各方合作共赢的发展路径 [2]