报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人领域，地方政策助力行业发展，人形机器人工业化用途将率先落地，未来商用、救援、家用等方向用途将逐渐实现，建议关注技术升级、大/小脑、灵巧手等投资主题及汇川技术、绿的谐波 [2] - 工程机械领域，2025年初透支需求致5月挖机内销同比增速转负，但累计销量维持较快增长，叠加基建固定资产投资累计同比相对稳定、新增专项债加速发行，上半年销量有望保持增长；4月工程机械出口贸易额维持较快增长，非洲需求仍相对较高，美国市场政策风险影响相对较小，建议关注三一重工、恒立液压 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨4.30%，跑赢沪深300指数1.05个百分点，在申万31个行业中排第17名；6月上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.32个百分点，排名第14名；年初至今上涨9.35%，跑赢沪深300指数8.51个百分点，排名第7名 [12] - 申万机械设备行业的5个二级板块中，双周表现上通用设备板块涨幅最大，为5.64%，自动化设备、轨交设备Ⅱ、专用设备、工程机械板块涨幅分别为4.41%、3.53%、3.49%、3.38%；6月表现上自动化设备板块涨幅最大，为4.29%；年初至今表现上通用设备板块涨幅最大，为15.52% [17][18] - 双周涨幅前三的个股为华之杰、*ST新元、三德科技，涨幅分别为168.61%、53.61%、49.91%；6月涨幅前三的个股为交大铁发、华之杰、九菱科技，涨幅分别为234.73%、188.63%、80.21%；年初至今涨幅前三的个股为九菱科技、交大铁发、七丰精工，涨幅分别为288.93%、235.19%、226.40% [19] 板块估值情况 - 截至2025年7月3日，申万机械设备板块PE TTM为26.77倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为34.10倍、26.06倍、16.82倍、19.56倍、45.21倍 [1][23] 产业新闻 - 四川省印发方案，提出到2027年新兴产业成链集群发展，培育30家以上领军企业，打造5个千亿级、10个五百亿级产业集群；未来产业创新突破发展，培育10家以上高成长创新型企业，明确23个重点突破方向 [37] - 湖北省设立100亿元人形机器人产业投资母基金，首期规模50亿元，投向人形机器人和人工智能相关产业核心领域 [37] - 市场监管总局批准发布一批重要国家标准，涉及新兴产业、数字经济、传统工程机械电动化、装备安全等方面 [37] - 山东省提出到2027年机器人制造产业规模突破500亿元，培育3家以上产值超20亿元领军企业，推动产业与人工智能深度融合 [37] - 南京市提出加速集聚企业主体，做大产业规模，打造核心产品，拓展应用场景，提升具身智能机器人产业集群化发展水平 [37] 公司公告 - 均普智能子公司签订约2825万元人形机器人产品销售框架合同 [40] - 凌霄泵业董事兼副总经理拟减持不超过494,862股公司股份 [40] - 安控科技持股5%以上股东拟减持不超过46,961,286股公司股份 [40] - 高铁电气子公司中标7176.1574万元新建高铁项目物资合同 [40] - 博实股份签订10914.80万元固体产品包装线运维业务外包服务合同 [40] 本周观点 - 机器人领域，地方政策助力行业发展，人形机器人工业化用途将率先落地，未来商用、救援、家用等方向用途将逐渐实现，建议关注技术升级、大/小脑、灵巧手等投资主题及汇川技术、绿的谐波 [2][39] - 工程机械领域，2025年初透支需求致5月挖机内销同比增速转负，但累计销量维持较快增长，叠加基建固定资产投资累计同比相对稳定、新增专项债加速发行，上半年销量有望保持增长；4月工程机械出口贸易额维持较快增长，非洲需求仍相对较高，美国市场政策风险影响相对较小，建议关注三一重工、恒立液压 [2][39]

报告核心观点 - 维持机械设备行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级；国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程需求提升，海外市场拓展是行业重要发力点；人形机器人行业进展顺利，厂商量产路线逐步清晰，建议关注产业链投资布局机会 [7][8][70][71] 行业发展情况 宏观数据 - 2025年5月CPI环比下降0.20%、同比下降0.10%，PPI环比下降0.40%、同比下降3.30% [16] - 6月制造业PMI为49.70%，比5月上升0.20个百分点；大型企业PMI高于临界点，中型和小型企业低于临界点；生产、新订单和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存和从业人员指数低于临界点 [17] - 2025年5月进口总值同比下降3.40%，出口总值同比增长4.80%，当月进出口总值为5289.82亿美元 [20] 工程机械 - 2025年5月挖掘机销量18202台，同比增长2.12%，内销8392台同比下降1.48%，出口9810台同比增长5.42%；销售电动挖掘机36台 [24] - 5月汽车、履带、随车、塔式起重机销量分别为1748台、261台、1681台、538台，除履带起重机外销量同比均下降 [24] - 5月装载机销量10535台，同比增长7.24%，内销6037台同比增长16.70%，出口4498台同比下降3.31%；销售电动装载机2765台 [29] - 5月叉车销量123472台，同比增长11.80%，内销79129台同比增长9.25%，出口44343台同比增长16.60% [31] - 5月日本、欧洲、北美、印度尼西亚小松挖机开工小时数分别为41.50、72.20、63.90、218.80小时，同比分别增长1.10%、4.50%、下降3.40%、增长6.50% [31] - 2025年1 - 5月第三产业基础设施建设投资固定资产投资累计同比增长10.42%，增速较前4月减少0.43pct；房地产开发投资累计同比下降10.70%，降幅较前4月扩大0.40pct [38] 工业机器人 - 2025年1 - 5月我国工业机器人累计产量约28.72万台，同比增长32.00%，累计同比增速自2024年3月以来维持增长态势 [40] - 2025年1 - 5月我国制造业固定资产投资完成额累计同比增长8.50%，增速较前4月下降0.30pct [42] - 电子和汽车制造业是工业机器人主要应用领域，占市场份额超40%；2025年1 - 5月3C和汽车制造业固定资产投资完成额累计同比分别增长7.00%、23.40%，增速较前4月分别下降2.00pct、0.20pct [43][46] 轨交设备 - 2025年1 - 5月全国铁路固定资产投资累计值为2421.00亿元，同比增长5.95%；累计动车组产量为804.00辆，同比增长178.20% [49] - 2025年5月铁路客运量约4.06亿人，同比增长12.60%；货运量约4.40亿吨，同比增长0.70% [52] 行情回顾 行情走势回顾（2025.6.1 - 2025.7.1） - 沪深300指数上涨2.67%，申万机械设备行业上涨2.85%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在申万所有一级行业中位于第14位 [5][59] - 涨幅居前个股有交大铁发（238.48%）、华之杰（180.68%）等；跌幅居前个股有开勒股份（-47.71%）、华锐精密（-34.21%）等 [5][64] 行业估值情况 - 截至2025年7月1日，申万机械设备行业TTM市盈率为26.75倍，相对于沪深300的估值溢价率为115.88% [5][67] 本月策略 - 2025年5月挖掘机内销同比下降与进入传统施工淡季有关，5月工程机械主要产品月平均工作时长环比下降6.25%，月开工率环比下降2.45pct [7][70] - 国内工程机械处更新周期，城市更新有望带动工程需求提升；三一重工、山推股份筹划赴港上市，国内工程机械产品竞争力强，海外市场拓展是重要发力点 [7][70] - 6月20日杭州国际人形机器人展览会举行，人形机器人行业进展顺利，厂商量产路线清晰，有望带动产业链快速发展，建议关注投资布局机会 [8][70]

新能源主题基金清盘与业绩表现 - 年内名称含"新能源"的清盘基金已有4只，均为发起式基金，因三年后资产规模低于2亿元而终止[1][4] - 宝盈新能源产业混合型发起式基金于6月23日完成清算，该基金成立于2022年5月末，期间跌幅超过54%[3] - 当前名称含"新能源"的45只主动权益基金中，成立以来收益为正的仅22只，且多成立于2020年以前[5] - 部分成立于2021年高位的新能源主题基金业绩惨淡，多只产品跌幅超过四成，湘财新能源量化选股等基金规模不足1000万元[6] 新能源板块投资机会与固态电池前景 - 多家公募认为全固态电池研发稳步推进，未来有望成为下一代动力电池主流技术[2] - 自今年4月工信部出台动力电池新国标以来，政策面态度积极，叠加市场需求，固态电池概念成为大资金围猎重点[2][7] - EV Tank预计2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh，在锂电池中渗透率约10%，市场规模超2500亿元[7] - 同泰新能源1年持有基金在一季报中表示看好全球固态电池发展，并指出半固态电池已量产上车[7] - 鹏华基金认为固态电池是锂电池未来最优技术路线之一，有望在2025年开始落地，同时锂电需求已扩展至储能、机器人等多领域[8]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.70元人民币，总派发现金红利938,574,694.40元，以总股本1,340,820,992股为基数 [1][4] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，股东大会召开日期为2025年5月23日 [1] 相关日期安排 - A股股权登记日为2025年6月26日，除权（息）日和最后交易日均为2025年6月27日 [1][2] - 现金红利发放日未明确标注，但已办理指定交易的投资者可在红利发放日领取 [2] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在证券营业部领取，未办理的由中登公司暂管 [2] - 红股或转增股本按股权登记日持股比例直接计入股东账户 [2] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%） [3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.63元 [3] - 沪股通香港投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.63元，符合税收协定的可申请退税 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行缴税，每股实际派发0.70元 [5] 咨询方式 - 权益分派事项咨询联系部门为公司证券部，电话0519-86163673 [5]

业绩分配 - 2024年年度每股现金红利0.70元[3] - 以1,340,820,992股为基数，派发现金红利938,574,694.40元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/26，除权（息）日和发放日为2025/6/27[3][7] 税收政策 - 自然人股东及基金持股超1年免个税，1月内20%，1月 - 1年10%[10] - QFII和沪股通股东按10%税率代扣，税后每股0.63元[11][12] - 其他机构和法人股东不代扣，每股派0.70元[12] 其他信息 - 自行发放对象为三家公司[9] - 方案经2025年5月23日股东大会通过[3] - 咨询联系证券部，电话0519 - 86163673[13]

报告行业投资评级 - 对恒立液压的投资评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 墨西哥工厂本月投产，先生产面向美国客户的挖掘机部件，2025年营收目标2 - 3亿元，占2025年预期营收2% - 3%，虽今年贡献有限，但可缓解美国互惠关税影响，是积极事件 [1] - 5月中国挖掘机总出货量同比增速从4月的18%降至2%，恒立液压挖掘机油缸产量同比增长51%，高于4月的23%；6月生产指引5.5万台，比去年6月实际产量高28%，主要因美国客户补货，管理层认为二季度营收同比增速将从一季度的3%加速至两位数 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值 - 目标价85元，基于2025年预期市盈率40倍，等于2023年以来平均市盈率加2倍标准差 [13] 价格及回报预期 - 2025年6月12日15:00价格69.31元，目标价85元，预期股价回报率22.6%，预期股息收益率1.0%，预期总回报率23.6%，市值929.32亿元（129.19亿美元） [4] 后续活动 - 6月24 - 26日举办中国工业工厂参观活动，6月26日参观恒立在常州的滚珠丝杠、直线导轨和电动执行器工厂，可点击注册报名 [2]

个股表现 - 电子行业胜宏科技十年累计涨幅2228%位列第一 [2][4] - 食品饮料行业山西汾酒以897%涨幅排名第二 [2][4] - 农林牧渔行业牧原股份以768%涨幅排名第三 [2][4] - 贵州茅台、北方华创、恒立液压等6家公司涨幅超600% [2][4] - 比亚迪、泸州老窖等公司涨幅在400%-500%区间 [3][4] 行业表现 - 食品饮料行业十年累计上涨92.07%领跑申万一级行业 [5] - 家用电器行业上涨19.94% [5] - 银行业上涨7.67% [5] - 其余28个行业仍未突破2015年高点 [5] 市场估值 - 沪深300指数PE(TTM)从16.6倍降至12.6倍 [6] - 沪深300成分股净利润从2.2万亿元增至4.51万亿元 [6] - 当前A股市盈率12.6倍低于境外主要市场 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 工程机械行业 - 2025年5月挖掘机销售数据内销整体持平略降，中型挖掘机销量下降部分因去年河北政策致基数高，剔除河北影响基本持平，小型挖掘机受补贴影响环比变动大，全年行业上行逻辑未变[1][2] - 全年挖掘机内销增速预计15%，墨脱等大型项目开工或带来超预期增长[4][10] - 国内挖掘机销量将进入上行通道，实物工作量与保有量匹配、二手挖掘机出口及寿命周期因素促进销量增长[4][11] - 亚非拉及中东市场表现良好，全球关税政策长期利好工程机械行业[4][14] - 主机厂龙头企业起重机、混凝土设备2025年5月国内增速超20%，海外增速也不错，优于其他品类[1][7] - 短期数据波动对主机厂利润影响有限，关键在于返点政策和市场竞争带来的盈利能力[4][9] - 工程机械行业全年预期维持年初判断，即上行趋势不变[1][6] 恒立液压 - 2025年6月油缸排产亮眼，同比增长超50%，小型挖掘机油缸增速突出，中大型挖掘机亦保持高增速[1][3] - 市占率显著提升，海外客户订单恢复良好，国内客户在出口产品供应链中渗透率提高[1][5] - 非挖油缸排产增速不及挖掘机油缸，但整体表现好于年初预期[1][7] - 受益于行业贝塔及自身阿尔法驱动，部分主机厂放弃自制油缸泵阀利好其长期成长空间[1][6] - 在当前市场环境中表现优异，收入受国内外市场双重保障，机器人业务正常进行，日元汇兑收益或使二季度业绩超预期[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小型挖掘机销量波动对整体投资影响幅度有限[13] - 工程机械主机厂前期回调多，短期悲观预期消化后进入适合长期持有评级期间，若二季度业绩没问题，5月内销悲观预期消化后进入舒适买入区间[16][17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2025年国内工程机械市场仍将保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率未来有望提高，全球化布局将带来新机遇，线性驱动器项目有望开拓新市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司挖机产品情况 - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长，4月国内挖机增速虽有季节扰动，但上行周期下后续增速有望维持高位，公司挖机产品排产饱满，全球挖机处于复苏周期，海外日本客户因看好欧洲市场积极备货 [2] 贸易摩擦带来的机遇 - 工程机械供应链封闭，本轮贸易摩擦下供应链扰动给公司带来新进入机遇，全球化布局下公司产品有望提高市占率，墨西哥工厂2025年6月开始生产，实现本地化供应后北美客户成本有望明显下降，印尼产能布局后续将投产，可消化本地产能 [3] 行星滚柱丝杠情况 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力并与国内客户广泛对接送样，未来工艺优化有望降低线性执行器成本，提高渗透率，新产品微型丝杠有望成新型传动方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，可比公司2025年PE为28x，考虑下游行业需求增长、全球化布局机遇和线性驱动器项目开拓市场空间，维持公司2025年40倍PE估值和82元目标价 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8985|9390|10693|12055|14176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2499|2509|2751|3227|3772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|37.10|36.95|33.69|28.72|24.57| |P B(倍)|6.44|5.88|5.00|4.74|4.69| |EV EBITDA(倍)|28.64|27.75|23.84|20.25|17.06| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|EPS(当地币种)|PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2024|2025E|2026E|2027E| |603638 CH|艾迪精密|17.76|14760.1|NA|0.50|0.59|0.73|42.9|35.6|30.1|24.3| |300124 CH|汇川技术|65.18|175679.5|1.59|2.05|2.50|3.02|41.0|31.7|26.1|21.6| |600031 CH|三一重工|18.25|154668.3|0.71|1.05|1.41|1.85|25.9|17.3|12.9|9.9| |平均| |33.73|115036.0|1.15|1.20|1.50|1.87|36.6|28.2|23.0|18.6| [13] 盈利预测 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率情况 [18]

指数表现 - 上证新兴产业指数当日上涨0.38%报6601.0点 成交额365.43亿元 [1] - 近一个月下跌0.37% 近三个月下跌6.25% 年初至今下跌5.04% [1] - 指数基日为2003年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 选取沪市规模大、流动性好的50家新兴产业上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股包括兆易创新(2.89%)、韦尔股份(2.7%)、澜起科技(2.5%)、恒立液压(2.48%)、恒瑞医药(2.37%)等 [1] - 样本全部来自上海证券交易所 占比100% [1] 行业分布 - 工业占比最高达30.15% 信息技术占比27.27% [1] - 医药卫生占比12.77% 原材料占比11.94% [1] - 通信服务占比8.18% 可选消费占比5.72% 公用事业占比3.97% [1] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]