会议信息 - 公司2025年10月15日发第六届董事会二次会议通知，10月25日召开[1] - 应出席董事7名，实现场出席4名，通讯表决3名[1] 报告审议 - 《2025年第三季度报告》获审议，全体董高签署确认意见，同日披露，表决7票同意[1][2] 议案审议 - 《关于对外提供担保额度预计的议案》获审议，同日披露，表决7票同意[2]

营业收入表现 - 第三季度营业收入为26.19亿元，同比增长24.53%[4] - 年初至报告期末累计营业收入为77.90亿元，同比增长12.31%[4] - 营业总收入同比增长12.3%，达到77.90亿元人民币，去年同期为69.36亿元人民币[15] 净利润表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.58亿元，同比增长30.60%[4] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为20.87亿元，同比增长16.49%[4] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为5.59亿元，同比增长12.97%[4] - 净利润同比增长16.6%，达到20.91亿元人民币，去年同期为17.94亿元人民币[16] - 归属于母公司股东的净利润同比增长16.5%，达到20.87亿元人民币，去年同期为17.91亿元人民币[16] - 基本每股收益同比增长16.4%，从1.34元/股增至1.56元/股[17] 成本与费用 - 营业成本同比增长11.3%，从40.60亿元人民币增至45.21亿元人民币[15] - 研发费用同比增长2.9%，从5.35亿元人民币增至5.50亿元人民币[15] - 财务费用表现为净收益，由16.63亿元人民币增至19.96亿元人民币，主要得益于利息收入[15] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为10.59亿元，同比下降19.75%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为10.59亿元，较去年同期的13.20亿元下降19.7%[20][21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为59.65亿元，较去年同期的58.54亿元增长1.9%[20] - 支付给职工及为职工支付的现金为14.85亿元，较去年同期的13.27亿元增长11.9%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-22.29亿元，较去年同期的-26.07亿元有所改善[20][21] - 投资活动现金流出为65.62亿元，较去年同期的54.50亿元增长20.4%[20][21] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为6.94亿元，较去年同期的8.37亿元下降17.1%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.88亿元，去年同期为-6.27亿元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.95亿元，较去年同期的5.24亿元增长32.6%[21] - 汇率变动对现金的影响为2.04亿元的正向收益，去年同期为-1.79亿元的损失[21] - 期末现金及现金等价物余额为24.58亿元，较去年同期的36.92亿元下降33.4%[21] 资产变动 - 报告期末总资产为210.10亿元，较上年度末增长6.98%[5] - 货币资金为87.88亿元，较2024年末的78.83亿元增长11.5%[12] - 应收账款为17.25亿元，较2024年末的13.72亿元增长25.8%[12] - 存货为21.79亿元，较2024年末的17.65亿元增长23.5%[13] - 交易性金融资产为1.23亿元，较2024年末的10.28亿元大幅下降88.1%[12] - 资产总计为210.10亿元，较2024年末的196.39亿元增长7.0%[13] - 固定资产为42.50亿元，较2024年末的38.89亿元增长9.2%[13] - 总资产同比增长7.0%，从196.39亿元人民币增至210.10亿元人民币[15] 其他财务数据 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为170.56亿元，较上年度末增长8.12%[5] - 交易性金融资产本报告期末较上年度末减少88.05%，主要系结构性存款到期赎回[8] - 投资收益年初至报告期末同比大幅增长11,855.89%，主要系掉期产品到期收益增加[8] - 投资收益大幅增长至1.76亿元人民币，去年同期为0.15亿元人民币[15] - 合同负债同比增长43.0%，从2.84亿元人民币增至4.06亿元人民币[14] 股东持股情况 - 控股股东江苏恒立控股集团有限公司持有无限售条件流通股4.95亿股[11] - 第二大股东申诺科技(香港)有限公司持有无限售条件流通股2.08亿股[11] - 第三大股东宁波恒屹投资有限公司持有无限售条件流通股1.78亿股[11] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件流通股1.18亿股[11]

板块整体表现 - 工程机械板块在10月27日整体下跌0.75%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内部分化明显，呈现涨跌互现格局，领涨股为诺力股份（上涨6.56%），领跌股为万通液压（下跌8.05%） [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括诺力股份（收盘价25.81元，上涨6.56%）、安徽合力（收盘价21.76元，上涨6.41%）和铁拓机械（收盘价25.40元，上涨5.44%） [1] - 跌幅居前的个股包括万通液压（收盘价46.47元，下跌8.05%）、徐工机械（收盘价10.66元，下跌6.24%）和三一重工（收盘价22.53元，下跌1.66%） [2] 市场交易情况 - 部分个股成交活跃，徐工机械成交量最大，为351.58万手，成交额38.52亿元；三一重工成交102.75万手，成交额23.45亿元 [2] - 山河智能成交98.92万手，成交额13.49亿元；柳工成交104.58万手，成交额12.31亿元 [1][2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出状态，当日主力资金净流出8.26亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入状态，游资资金净流入1.6亿元，散户资金净流入6.66亿元 [2] 个股资金流向 - 厦工股份获得主力资金净流入4011.52万元，主力净占比达9.19%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 恒立液压主力资金净流入3939.86万元，主力净占比5.51% [3] - 诺力股份主力资金净流入2912.69万元，主力净占比6.38% [3] - 安徽合力和山河智能分别获得主力资金净流入2087.37万元和1613.34万元 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 特斯拉机器人（Optimus）产业链 [1] * 汽车零部件行业 [1][6] * 工程机械行业 [9] * 新能源汽车领域 [2][14] 纪要提到的核心观点和论据 **特斯拉机器人产业链的变化** * 供应链经历洗牌 原因包括供应链部门人员更换 新绩效考核体系更注重零部件性能 以及量产阶段对零部件标准和海外生产能力提出更高要求 [3][4] * 供应链调整使部分动力事业部供应商获得进入机械事业部供应链的机会 [1][3] **重点公司及其机遇** * **浙江荣泰**：在手部微晶丝钢市场有优势 通过技术迭代解决散热、噪音和减重问题 有望成为多个零部件总成商 产品ASP预计达1.5万至2万元以上 [1][5][7] * **立讯股份**：作为陶瓷四缸新兴供应商 其陶瓷球在散热等方面优于钢球 单机ASP可能超4,000元 在特斯拉100万台机器人时代 市场空间可达40亿元 是国内唯一能量产陶瓷球的上市公司 [1][5][7] * **恒立液压**：正从工程机械液压零件公司向滚珠丝杠、传动公司转型 与特斯拉合作两年多 拥有全球研发团队和量产经验 已在墨西哥建厂并计划在美国设厂 [1][5] * **恒力液压**：近期通过特斯拉审厂 在微型示杠研发上与特斯拉对接 微型示杆精度达73以上 今年工业级试杠放量预计达1亿元左右 未来几年产值可达15-20亿元 [8] * **星晨和银轮**：在汽车零部件行业表现出色 正将能力扩展至机器人行业 有望成为新Tier 1供应商 星晨商务对接进展较快 按明年15亿利润计算 当前估值约20倍PE 机器人业务估值含量较低 [6] **主业与宏观环境** * **恒力液压主业**：2025年三季度挖机油缸和泵阀增长约30% 非挖油缸增长10%-20% 整体主业增速加快 [9] * 中国挖机周期复苏明显 美国资本开支周期开始回升 北美降息可能推动美国工程机械市场复苏 欧洲市场也有望复苏 [9] * 恒立液压在海外市场竞争对手逐渐退出 份额提升显著 海外工厂建成后将具备性价比和供应链优势 [10] **新技术与应用前景** * 陶瓷球相比钢球在散热、噪音及寿命方面有优势 成本提升不高 随着Optimus产能扩张 成本将进一步降低 应用范围和放量速度将非常快 [2][14] * 2025年一季度开始 微型四杠、柔轮冲压、密封、万向节及轴向动电机等新技术陆续涌现 推动产业发展 [11][12][13] 其他重要内容 * 随着2026年机器人量产推进 目前估值相对较低的机械板块公司 其真实业绩差距将显现出来 [16][17] * 投资者可关注具备核心竞争优势和性价比的公司（如立讯、荣泰） [17]

行业投资评级与行情回顾 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [2] - 上周（2025/10/20-2025/10/24）SW机械设备指数上涨4.71%，在申万31个一级行业中排名第4，同期沪深300指数上涨3.24% [2][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨35.02%，在申万31个一级行业中排名第5，同期沪深300指数上涨18.44% [2][15] - 上周机械细分板块中，磨具磨料、激光设备、其他自动化设备涨幅居前，分别为10.42%、9.06%、6.59% [18] - 2025年年初至今，机械细分板块中，激光设备、印刷包装机械、金属制品涨幅居前，分别为68.27%、64.11%、59.50% [18] 核心观点与投资主线 - 工程机械出口加速增长，2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比增长13.3%，其中9月出口额52.71亿美元，同比增长29.6%，看好内外销共振 [4][23] - “十五五”规划建议提出推动量子科技、核聚变能等成为新经济增长点，看好量子计算和可控核聚变产业趋势向上 [4] - 特斯拉人形机器人更新量产计划，Optimus V3原型将于26年第一季度发布，预计V4实现千万级规模，V5目标达5000万至1亿台，战略看多机器人板块 [4] - 拖拉机内需底部确认，2025年9月大/中拖产品销量同比分别增长6%和3%，2025年1-9月拖拉机出口金额同比增长32.3%，出口成为新增长动能 [4] - 细分行业景气度：工程机械加速向上，铁路装备和燃气轮机稳健向上，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳，通用机械持续承压 [4] 重点公司分析与股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] - 徐工机械2025年上半年国内市场收入292.6亿元，同比增长1.5%，实现转正；海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6% [11] - 恒立液压2025年上半年挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%；非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30% [11] - 三一重工2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，其中非洲区域收入同比增长40.5% [11] - 中联重科2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%；非洲区域同比增长超179% [11] - 柳工2025年上半年装载机板块国内外收入均实现超20%同比增长；挖掘机板块收入同比增长25.1%，净利润增长超90% [11][12] 细分行业重点数据跟踪 - 通用机械景气度承压，9月制造业PMI为49.8%，连续6个月低于荣枯线；9月叉车销量130,380台，同比增长23.0% [22] - 工程机械景气度加速向上，9月挖掘机总销量19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%，出口销量9,249台，同比增长21.5% [31] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持约6%的稳健增长 [42] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58 [44] - 油服设备景气度底部企稳，9月全球钻机数量同环比均增长 [46] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [52] 行业重要动态 - 工业母机与3D打印领域，1.7亿元3D打印项目开标，铂力特、中航迈特等公司中标 [56] - 机器人领域，乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资；我国科研团队提出全球首个“力位混合控制算法”，任务成功率提升约39.5% [57] - 工程机械领域，百台太重挖掘机实现粤东市场新突破；三一首台3000吨全地面起重机完成10兆瓦风机吊装 [61] - 铁路装备领域，阿根廷布宜诺斯艾利斯启动投资13.5亿美元的地铁F线招标；欧洲之星订购30列阿尔斯通双层高速列车，合同金额约20亿欧元 [64] - 船舶海工领域，海油工程与卡塔尔能源正式签署约40亿美元（约合人民币285亿元）的BH总包项目合同 [64]

板块整体表现 - 10月24日工程机械板块整体上涨1.18%，表现优于上证指数（上涨0.71%）和深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，如恒立液压上涨3.43%，同时部分个股出现下跌，如南方路机下跌7.50%[1][2] - 从资金流向看，工程机械板块整体呈现主力资金净流出3.9亿元，游资资金净流出8809.83万元，但散户资金净流入4.78亿元[2] 领涨个股情况 - 恒立液压为板块领涨股，收盘价92.93元，涨幅3.43%，成交量为6.28万手，成交额达5.77亿元[1] - 中际联合涨幅居次，达3.37%，收盘价39.25元，成交量为8.62万手，成交额为3.37亿元[1] - 杭叉集团上涨2.09%，收盘价27.80元，成交量为9.02万手，成交额为2.50亿元[1] 领跌个股情况 - 南方路机跌幅最大，为7.50%，收盘价39.08元，成交量为9.79万手[2] - 建设机械下跌4.52%，收盘价4.01元，成交量高达128.82万手，成交额为5.17亿元[2] - 恒立钻具下跌4.17%，收盘价39.95元，成交量为6.03万手[2] 个股资金流向 - 安徽合力主力资金净流入最多，达2750.54万元，主力净占比为14.87%[3] - 浙江鼎力主力资金净流入1310.65万元，主力净占比为4.47%[3] - 柳工虽然主力净流入仅442.62万元，但游资净流入高达5441.14万元，游资净占比达10.59%[3]

行业整体销售表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量为19858台，同比增长25.4%，其中内销9249台，同比增长21.5% [1] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量为174039台，同比增长18.1%，其中内销89877台，同比增长21.5% [1] - 2025年9月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8% [1] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量为10609台，同比增长29.0%，2025年1-9月挖掘机出口销量为84162台，同比增长14.6% [4] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%，2025年1-9月工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3% [4] 电动化进程 - 2025年9月电动装载机销量为2586台，同比增长176.0%，电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点 [5] - 2025年1-9月电动装载机销量为21407台，同比增长157.2%，电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点 [5] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，并安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元 [3] - 政府工作报告提出深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，加快健全城市防洪排涝体系及地下管廊等建设 [3] - 考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长 [2] 重大工程项目拉动 - 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，项目总投资约1.2万亿元，是全球规划中最大的水电站项目 [7] - 依据大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%至15%，即雅下水电工程设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币 [7] 行业发展趋势 - 工程机械行业国际化、电动化进程不断推进，龙头企业有望量利齐升 [1] - 绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车 [5][6] 相关受益标的 - 推荐主机厂商包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、中国龙工等 [8] - 推荐零部件厂商如恒立液压，建议关注雅下水电工程相关受益标的如铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等 [8]

行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口数据表现亮眼[3] - 行业短期具备良好催化剂，中期需求持续复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程带来的量利齐升机会[10] - 雅下水电工程开工有望进一步拉动工程机械需求提升[9] 行业销售数据表现 - 2025年9月我国挖掘机（含出口）销量19858台，同比增长25.4%[3] - 2025年1-9月我国挖掘机（含出口）销量174039台，同比增长18.1%[3] - 2025年9月挖掘机内销9249台，同比增长21.5%[3] - 2025年1-9月挖掘机内销89877台，同比增长21.5%[3] - 非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势：装载机内销同比增长25.6%，平地机内销同比增长6.5%，汽车起重机内销同比增长40.7%，履带起重机内销同比增长66.7%，随车起重机内销同比增长29.8%[3] - 2025年9月装载机销量10530台，同比增长30.5%[14] - 2025年1-9月装载机销量93739台，同比增长14.6%[14] 出口市场表现 - 2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29.0%[6] - 2025年1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增长14.6%[6] - 2025年9月我国工程机械出口额为52.7亿美元，同比增长29.6%[6] - 2025年1-9月我国工程机械出口额为438.6亿美元，同比增长13.3%[6] - 装载机出口销量5479台，同比增长35.3%[14] 电动化发展趋势 - 2025年9月电动装载机销量2586台，同比增长176.0%[7] - 电动装载机电动化率达到24.6%，同比提升13.0个百分点[7] - 2025年1-9月电动装载机销量21407台，同比增长157.2%[7] - 2025年1-9月电动装载机电动化率达到22.8%，同比提升13.6个百分点[7] 政策支持与需求驱动 - 2025年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元[5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元[5] - 深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造[5] - 工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[4] - 雅下水电工程项目总投资约1.2万亿元，工程机械设备总投资约占项目投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿~1800亿元人民币[9] 投资建议与重点公司 - 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商[10] - 推荐恒立液压等零部件厂商[10] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的[10] - 重点公司盈利预测显示2025年PE估值在10-44倍之间，2026年PE估值在8-38倍之间[11]

核心观点 - 报告维持机械行业“买入”评级，认为在国内外需求共振及制造业景气度回升背景下，工程机械和锂电专用设备板块业绩有望持续增长 [5] 工程机械行业 - 2025年9月挖掘机总销量同比增长25.4%，其中国内销量和出口量分别增长21.5%和29.0% [2] - 2025年1-9月挖掘机总销量同比增长18.1%，其中国内销量和出口量分别增长21.5%和14.6% [2] - 2025年9月装载机总销量同比增长30.5%，其中国内销量和出口量分别增长25.6%和35.3% [2] - 2025年1-9月装载机总销量同比增长14.6%，其中国内销量和出口量分别增长20.7%和8.3% [2] - 9月土方机械内外销量超预期，主要因主机厂加大销售力度、二手机加速出口及低基数效应 [2] - 未来国内更新需求持续及海外新兴市场矿产需求将拉动工程机械销量增长，趋势有望向非土方机械扩散 [2] - 重点推荐公司包括徐工机械、柳工、三一重工、中联重科、恒立液压等 [5] 锂电设备行业 - 2025年9月新能源汽车销量约160.4万辆，同比增长24.6% [3] - 2025年1-9月新能源汽车总销量约1122.8万辆，同比增长34.9% [3] - 2025年9月动力电池装车量同比增长39.5%至76.0Gwh，产量同比增长35.4%至151.2Gwh [3] - 2025年1-9月动力电池累计装车量同比增长42.5%至493.9Gwh，总产量增长51.4%至1121.9Gwh [3] - 新能源汽车销量高速增长带动动力电池产销两旺，未来渗透率提升及固态电池等新技术应用将支撑锂电设备需求企稳复苏 [3] 制造业宏观环境 - 2025年9月我国制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.8%，生产、新订单和新出口订单等分项指数均有回升 [4] - 国内政策发力及“反内卷”措施有望带动制造业盈利能力修复和景气度回升，从而推动上游机械设备需求好转 [4]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.01%，报91.66元/股，总市值达1229.00亿元，成交额为1.86亿元，换手率为0.15% [1] - 当日主力资金净流入212.21万元，其中特大单买入262.73万元（占比1.41%），卖出349.21万元（占比1.88%）；大单买入2424.17万元（占比13.05%），卖出2125.48万元（占比11.44%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨76.03%，近5个交易日上涨2.67%，近20日下跌2.90%，近60日上涨18.18% [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省常州市，成立于2005年6月2日，于2011年10月28日上市，主营业务为高压油缸的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：液压油缸50.70%，液压泵阀及马达38.16%，配件及铸件7.28%，液压系统3.16%，其他0.69% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械器件，概念板块包括工业4.0、融资融券、基金重仓、大盘、机械等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为4.38万户，较上期增加4.26%，人均流通股为30647股，较上期减少4.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.03亿股，较上期减少18.50万股 [3] - 多只沪深300ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股953.05万股（较上期增76.93万股），易方达沪深300ETF持股680.93万股（较上期增68.06万股），华夏沪深300ETF持股499.37万股为新进股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月，公司实现营业收入51.71亿元，同比增长7.00%；实现归母净利润14.29亿元，同比增长10.97% [2] - A股上市后累计派现57.75亿元，近三年累计派现27.08亿元 [3]