行业销售数据 - 7月挖掘机总销量17138台同比增长25.2% 其中国内销量7306台增长17.2% 出口量9832台增长31.9% [1] - 1-7月累计销量137658台同比增长17.8% 其中国内销量72943台增长22.3% 出口64715台增长13% [1] - 月平均工作时长66.1小时 月开工率56.7% [1] 出口市场表现 - 挖掘机月度出口量自3月起稳超2023年及2024年同期水平 [2] - 出口增长动力包括东南亚非洲中东基建需求提升 以及欧美高端市场渗透率提高 [2] - 预计未来3年行业年出口量将达10-12万台 [3] - 国产品牌竞争力提升 市场回暖需求释放 推动出口趋势向好 [3] 国内市场需求 - 工程机械存在8-10年更换周期 预计未来几年复合替换增长率约30% [4] - 大型水电项目总投资1.2万亿元 工程机械设备需求预计达1200-1800亿元 [5] - 采矿业固定资产投资连续3年正增长 2024年同比增长10.5% [5] 产品结构分化 - 大型挖掘机受益于采矿业发展 小型挖掘机因农业水利领域存量更新需求持续增长 [5] - 中型挖掘机受基建地产影响增长仍偏弱 [5] - 极端施工环境与环保要求推动新能源和无人装备需求提升 [5][6] 企业战略布局 - 工程机械龙头加大海外布局力度 国际化战略持续推进 [2] - 研发中心覆盖亚洲欧洲北美等多地区 直接向欧美日本土主机厂供货 [2] - 成套化绿色装备已应用于重点水电项目 成立专项研究院开展极端环境技术研究 [6] 行业增长预期 - 国内固定资产投资环境好转 民间资本参与基础设施民生领域建设 [1] - 行业处于新一轮增长周期 未来3年保持稳步增长态势 [1] - 大型项目落地支撑未来数年需求 电动化发展促进行业整体盈利提升 [6]

行业销售数据 - 7月挖掘机总销量17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台增长17.2% 出口量9832台增长31.9% [1] - 1-7月累计销量137658台 同比增长17.8% 其中国内销量72943台增长22.3% 出口64715台增长13% [1] - 挖掘机月平均工作时长66.1小时 月开工率达56.7% [1] 出口市场前景 - 挖掘机月度出口量自3月起持续超越2023年及2024年同期水平 [2] - 预测未来3年行业年出口量将达10-12万台 [3] - 国产品牌竞争力提升与市场回暖推动出口增长 [3] 海外市场机遇 - 东南亚非洲中东基建与矿山机械需求提升 欧美高端市场渗透率增长 [2] - 恒立液压直接出口欧美日主机厂需求复苏 欧洲降息推动资本开支增加 [2] - 国内主机厂在欧洲订单增长 东南亚中东基建地产发展带动工程机械需求 [3] 国内市场驱动 - 固定资产投资环境好转 民间资本参与基建民生领域建设 [1] - 工程机械8-10年使用寿命周期带来复合30%替换量增长 [3] - 雅鲁藏布江水电项目总投资1.2万亿元 工程机械需求预估1200-1800亿元 [5] 产品结构分化 - 上半年大挖与小挖销量表现突出 小挖因农业水利领域存量更新需求持续增长 [5] - 中挖受基建地产拖累增长偏弱 [5] - 采矿业固定资产投资连续3年正增长 2024年同比增长10.5% 带动大型挖掘机需求 [5] 企业战略布局 - 徐工机械成立西南研究院 针对极端环境开展产品研究 已实现绿色装备销售 [6] - 恒立液压推进国际化战略 研发中心覆盖亚洲欧洲北美地区 [2] - 新能源与无人装备因高原施工环境及环保要求需求提升 [5] 行业增长预期 - 工程机械行业处于新一轮增长周期 未来3年将保持稳步增长态势 [1] - 大型基建项目落地支撑未来数年需求 电动化趋势提升行业整体盈利 [6] - 9月及四季度增速可能进一步提升 [4]

行业与公司 - **行业**：中国工程机械行业（China Construction Machinery Sector）[2] - **涉及公司**：Zoomlion、Hengli、XCMG、Sany、Lonking [2][5] --- 核心观点与论据 1. **挖掘机销售超预期，出口表现强劲** - **国内销售**：7月挖掘机国内销量7,306台，同比增长17% YoY，但环比下降10% MoM；1-7月累计国内销量同比增长22% YoY [2] - 经销商反馈实际需求/建筑活动未改善，对8月销售预期持平，预计9月可能改善 [2] - 竞争政策（反内卷）影响有限，OEM更注重盈利能力和利润率 [2] - 价格整体稳定，7月回款未见改善 [2] - **出口**：7月挖掘机出口9,832台，同比增长32% YoY（环比下降8% MoM）；1-7月累计出口增长13% YoY，超市场预期 [2] - Zoomlion、Hengli、XCMG近期提到出口加速 [2] 2. **轮式装载机销量增长，电动化渗透率提升** - 7月轮式装载机总销量9,000台，同比增长7% YoY [3] - 国内销量4,549台（+2% YoY），出口4,451台（+13% YoY）[3] - **电动化**：电动轮式装载机销量2,391台，同比增长82% YoY，渗透率达27%（去年同期为16%）[3] 3. **工程机械出口整体增长，区域与产品分化** - 6月工程机械出口额同比增长5% YoY（4月/5月分别为+2%/-2% YoY）[4] - **产品表现**：挖掘机、推土机、拖拉机占6月出口总额的44%，挖掘机出口额上半年增长20% YoY（高于销量增速，因产品结构优化）[4] - **区域驱动**：非洲、亚洲、中东和北非（MENA）、东盟、大洋洲和欧洲（EU）是主要增长区域，占6月出口总额的73% [4] 4. **雅鲁藏布江水电项目潜在机会** - 预计2026/27年启动设备采购，年均增量销售额约200-250亿元人民币 [5] - 偏好中大型吨位、绿色智能设备，行业龙头（如XCMG、Hengli）更受益 [5] - 预计2027年对覆盖公司的利润提升：Zoomlion（10%）、Sany（8%）、XCMG（6%）、Lonking（5%）、Hengli（4%）[5] 5. **投资建议与首选标的** - **首选标的**：XCMG、Hengli [5] - **短期上行风险**：Zoomlion-H、Lonking [5] --- 其他重要内容 1. **出口数据细分** - **产品结构**（6月出口额占比）：挖掘机（29%）、工业车辆（23%）、拖拉机（13%）、装载机（10%）[8] - **区域结构**（6月出口额占比）：东盟（18%）、非洲（14%）、亚洲（15%）、欧洲（EU）（10%）、MENA（12%）[10] - **增速亮点**：6月挖掘机出口额增速最快的地区为大洋洲（+63% YoY）、亚洲（+60% YoY）、非洲（+54% YoY）[19] 2. **风险提示** - **下行风险**：房地产/基建投资不及预期、海外贸易摩擦加剧、产能过剩缓解慢于预期 [24] - **上行风险**：政策刺激超预期、设备替换需求强劲、环保政策加速老旧设备退出 [25] --- 数据图表引用 - 图1：工程机械出口产品结构（6月）[7][8] - 图2：工程机械出口区域结构（6月）[9][10] - 图4：挖掘机出口区域结构（6月）[13][14] - 图7：挖掘机出口区域增速（6月）[19] （注：部分文档为免责声明或分析师信息，未包含实质性内容，故未总结）

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年7月国内挖掘机销量表现亮眼，总销量达17,138台，同比增长25.2%，其中内销7,306台（+17.2%），出口9,832台（+31.9%）[3] - 1-7月累计挖掘机销量137,658台（+17.8%），内销72,943台（+22.3%），出口64,715台（+13.0%）[3] - 工程机械更新换代需求强劲，测算25年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长[3] 政策支持 - 2025年政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比增加3000亿元），安排专项债4.4万亿元（同比增加5000亿元），重点支持基建投资[4] - 新型城镇化战略推动城市更新、地下管廊等建设，持续拉动工程机械需求[4] 出口表现 - 7月挖掘机出口销量同比增长31.9%，1-7月累计出口增长13.0%[5] - 东南亚、非洲、中东市场基建需求提升，欧美高端市场渗透率提高[5] 电动化趋势 - 7月电动装载机销量2,391台（+81.5%），电动化率达26.6%（同比提升10.8个百分点）[6] - 1-7月电动装载机累计销量16,344台（+154.1%），电动化率22.2%（同比提升13.4个百分点）[6] 雅下水电工程影响 - 项目总投资1.2万亿元，预计工程机械设备需求达1200亿-1800亿元[7] - 高原施工环境将推动大型挖掘机、隧道掘进机、起重机等设备需求[7] 投资建议 - 推荐三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械等主机厂商及恒立液压等零部件企业[8] - 雅下水电工程相关受益标的包括铁建重工、中铁工业等[8] 销售数据 - 7月装载机销量9,000台（+7.4%），内销4,549台（+2.5%），出口4,451台（+13.0%）[11] - 其他品类中，随车起重机销量同比大增113%（出口），摊铺机内销增长95.5%[11]

行业投资评级 - 看好工程机械及轨交设备行业 [3] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，将推动工程机械及轨交设备需求 [3] - 新藏铁路全长约2000千米，海拔4500米以上，桥隧比超过60%，建设难度极大 [6] - 参考川藏铁路（总投资超3600亿），预计新藏铁路投资规模有望超3000亿 [6] 分阶段受益标的 前期建设阶段 - 工程机械需求：大型化、电动化设备（挖掘机、起重机、混凝土泵车等），核心标的包括徐工机械、三一重工、中联重科等 [3] - 隧道掘进机械需求：高原型盾构机、凿岩台车等，核心标的包括铁建重工、中铁工业、山河智能等 [3] 线路铺设阶段 - 涉及钢轨、道岔、扣件等部件及"四电"系统，核心标的包括中国通号、铁科轨道、高铁电气等 [3] 线路投运阶段 - 运输车辆及维保设备需求，核心标的包括中国中车、时代电气、金鹰重工等 [3] 行业重点公司估值 - 三一重工：2025年净利润预计8508百万元，PE 21倍，PB 2.5倍 [7] - 徐工机械：2025年净利润预计8009百万元，PE 13倍，PB 1.8倍 [7] - 中国中车：2025年净利润预计13709百万元，PE 16倍，PB 1.3倍 [7] - 铁建重工：2024年净利润1508百万元，PE 22倍，PB 1.9倍 [7]

行业投资评级 - 维持机械行业"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 工程机械：7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台（+17.2%），出口9832台（+31.9%），创历史同期新高。1-7月累计销量137658台（+17.8%），国内存量加速消化和海外需求回暖是主要驱动因素 [4] - 半导体设备：6月全球半导体销售额599.1亿美元（+19.6%），中国销售额172.4亿美元（+13.1%）。日本半导体设备出货额4045.9亿日元（+17.6%），反映下游需求高景气 [5] - 制造业PMI：7月回落0.4pct至49.3%，但生产指数仍处扩张区间，预计下半年政策发力将带动景气度回升 [6] 市场表现 - 机械行业近1/3/12个月绝对收益分别为11.0%/11.6%/56.7%，相对沪深300超额收益8.2%/4.9%/33.5% [3] - 年内板块涨幅：印刷包装机械（+55.7%）、工程机械器件（+45.7%）、金属制品（+43.9%）领涨；光伏加工设备（-3.9%）、轨交设备（-1.4%）表现落后 [8] - 当前行业PE(TTM)35.6倍（72%分位数），PB(LF)2.8倍（72.3%分位数），估值处于历史偏高位置 [12] 细分行业数据 工程机械 - 7月挖掘机开工小时数同比提升明显，汽车起重机销量同比增速达150%以上 [24][27] - 叉车1-7月累计销量同比增速维持高位，庞源租赁塔机吨米利用率环比改善 [29][31][32] 半导体设备 - 6月中国大陆半导体设备销售额当季同比增速达216%，日本设备出货额连续3个月加速 [45][46] 新能源设备 - 1-7月新能源汽车累计销量同比+400%，动力电池产量同比+333% [34][35] - 光伏组件价格持续下行，Topcon组件均价较3月下降15% [38][40] 机床工具 - 金属切削机床产量同比+22%，日本机床订单金额同比+150% [47][51] - 工业机器人产量同比+58%，进口机床金额同比+40% [53][54][56] 重点公司推荐 - 工程机械：三一重工（25E PE 17x）、徐工机械（25E PE 10x）、恒立液压（25E PE 33x） [19] - 半导体设备：先导智能（25E PE 20x）、晶盛机电（25E PE 16x） [19] - 自动化设备：汇川技术（25E PE 27x）、埃斯顿（25E净利润增速135%） [19]

热点 - 福日电子子公司为服务机器人产品提供JDM/OEM服务 [1] - 淳中科技业务不涉及液冷服务器的生产制造 仅参与液冷测试平台等测试环节 [1] - 中马传动不涉及机器人业务 [1] 项目投资 - 海科新源全资子公司动力电池高端材料及配套项目试生产 [1] 中标合同 - 通源环境联合体中标1.54亿元盐亭县生活垃圾综合整治项目设计施工总承包 [1] - 江龙船艇中标长岛"蓝色粮仓"海洋经济开发区基础设施建设项目(三期)--陆海综合运输交通保障项目 [1] - 先惠技术及福建东恒与宁德时代及其控股子公司签订7.02亿元各类合同及定点通知单 [1] 经营数据 - 赛力斯7月新能源汽车销量44581辆 同比增长5.7% [1] - 龙源电力7月完成发电量同比增长2.44% [1] - 安凯客车1-7月累计销量4410辆 同比增长39.38% [1] 股权收购 - 兰花科创拟以1.49亿元购买嘉祥港62%股权 可以快速切入内河航运及相关物流业务领域 [1] - 亚邦股份拟挂牌转让亚染租赁100%股权 [1] 回购 - 金丹科技累计回购1.14%股份 回购股份方案实施完毕 [1][2] 业绩 - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元 同比增长22% [1][2] - 华测导航上半年净利润3.26亿元 同比增长29.94% [2] - 可立克上半年净利润1.51亿元 同比增长46.10% [2] - 浙数文化上半年净利润3.77亿元 同比增长156.26% [2] - 甘李药业上半年净利润6.04亿元 同比增长101.96% [2] - 上纬新材上半年净利润2990.04万元 同比下降32.91% [2] - 中国移动上半年归母净利润842亿元 同比增长5% [2] 增减持 - 华熙生物控股股东华熙昕宇拟增持2亿元-3亿元股份 [1][2] - 恒立液压申诺科技拟减持不超过3%公司股份 [2] - 宏盛股份常州中科拟减持不超过2.8594%股份 [2] - 力诺药包复星惟实及其一致行动人复星惟盈拟减持不超过3%股份 [1][2] 其他 - 柳钢股份拟定增募资不超3亿元 [1][2] - 利和兴拟定增募资不超过1.68亿元 [2] - 立中集团子公司获得客户项目定点 [1][2]

股东减持计划 - 申诺科技(香港)有限公司计划于2025年9月1日至2025年11月30日期间减持不超过40,224,629股恒立液压股份 占公司总股本3% [1] - 减持方式包括集中竞价减持不超过13,408,209股和大宗交易减持不超过26,816,419股 [2] - 减持原因为股东自身资金需求 股份来源为IPO前取得 [1][2] 股东持股背景 - 截至公告披露日 申诺科技持有221,170,269股 占总股本16.50% 全部为IPO前取得股份 [2] - 申诺科技与恒屹智能、宁波恒屹同受公司实际控制人汪立平、钱佩新及汪奇控制 汪奇系汪立平夫妇之子 [2] 历史减持记录 - 自2020年11月12日起 申诺科技累计减持2,358.47万股 累计套现约24.59亿元 [2] - 具体减持记录显示：2020年11月12日至23日以88.58元/股均价减持955.65万股 套现8.47亿元 2020年12月2日至2021年2月4日以114.91元/股均价减持1,402.82万股 套现16.12亿元 [3] 公司融资情况 - 2022年12月公司完成非公开发行35,460,992股 发行价56.40元/股 募集资金总额19.99亿元 扣除发行费用后实际募集资金19.90亿元 [3]

股价表现 - 公司盘中股价一度下跌5.84%至75.2元 [1] 股东减持计划 - 股东申诺科技因自身资金需求计划减持不超过40,224,629股 [1] - 减持股份数量不超过公司总股本的3% [1] - 减持方式为集中竞价及大宗交易 [1] - 减持时间为公告披露后十五个交易日后的三个月内 [1]

减持主体基本情况 - 申诺科技（香港）有限公司为控股股东一致行动人及直接持股5%以上股东 持有公司股份221,170,269股 占总股本比例16.50% [1] - 股份来源均为IPO前取得 与一致行动人江苏恒立控股集团有限公司（持股495,474,869股 占比36.95%）及宁波恒屹投资有限公司（持股178,186,340股 占比13.29%）合计持股673,661,209股 占总股本50.24% [1] 减持计划主要内容 - 计划减持数量不超过40,224,629股 占总股本比例不超过3% [1] - 通过集中竞价方式减持不超过13,408,209股 通过大宗交易方式减持不超过26,816,419股 [1] - 减持期间为2025年9月1日至2025年11月30日 减持原因为股东自身资金需求 [1][2] - 减持股份来源为IPO前取得股份 减持计划实施存在不确定性 受市场情况、股价及政策变化等因素影响 [1][3] 减持计划影响说明 - 减持计划不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响 [3] - 减持计划不会导致上市公司控制权发生变更 [3] - 减持计划符合《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关法律法规规定 [3]