市场表现 - 上证指数低开低走，中证新能源指数下跌1.29%，报1768.83点，成交额368.78亿元 [1] - 中证新能源指数近一个月下跌1.69%，近三个月下跌10.68%，年至今下跌9.32% [2] 指数构成 - 中证新能源指数选取涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数以2011年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：宁德时代（9.99%）、阳光电源（5.53%）、隆基绿能（5.26%）、中国核电（4.73%）、三峡能源（3.69%）、特变电工（3.52%）、亿纬锂能（3.15%）、华友钴业（2.96%）、通威股份（2.45%）、赣锋锂业（2.13%） [2] - 深圳证券交易所占比58.70%、上海证券交易所占比40.87%、北京证券交易所占比0.43% [2] 行业分布 - 工业占比73.71%、公用事业占比14.26%、原材料占比12.02% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将从指数样本中剔除 [3]

高瓴资本减持隆基绿能 - 高瓴资本旗下HHLR计划减持隆基绿能股份至5%以下，当前持股5.50%，拟减持不超过37,890,248股 [2][3] - 2020年12月高瓴以每股70元受让6%股份成为第二大股东，现股价跌至14.47元导致浮亏近百亿 [2][4] - 2023年HHLR曾因违规减持被证监会立案，后购回全部减持股份 [6] 隆基绿能经营状况 - 公司2023年营收1294.98亿元（+0.39%），2024年营收825.82亿元（-36.23%），净利润由盈利106.87亿元转为亏损86.77亿元 [4] - 2025年一季度营收136.52亿元（-22.75%），净利润亏损14.50亿元 [5] - 创始人李振国辞去董事、总经理及法定代表人职务，仅保留技术相关职位 [5] 光伏行业现状 - 行业面临严重产能过剩，硅片价格出现熔断式下滑，全环节供过于求 [4] - 2013-2022年隆基连续10年两位数增长，但2022年底起行业供需失衡持续恶化 [4][5] - 高瓴资本投资时正值光伏快速发展期，现行业环境已发生根本性变化 [3][4]

霍尔木兹海峡的地缘政治影响 - 以色列对伊朗核设施的打击导致布伦特原油单日暴涨13%，创俄乌冲突以来最高涨幅，全球20%石油海运依赖霍尔木兹海峡，若被封锁油价可能飙升至130美元/桶 [5] - 德国化工巨头巴斯夫因天然气价格上涨宣布削减30%产能，中国光伏玻璃厂因甲醇期货价格跳涨暂停新订单接收 [7] - 霍尔木兹海峡是全球能源和工业供应链的关键节点，运输全球21%的石油消耗量（约2100万桶/日）和25%的液化天然气贸易，中国45%的石油进口和欧盟60%的能源供给依赖此通道 [12] 霍尔木兹海峡的供应链影响 - 伊朗供应中国60%的高品位天青石矿（品位85%以上），是生产永磁电机的核心原料，冲突可能导致中国磁性材料企业成本上升 [13] - 伊朗甲醇产能占全球18%，2023年对华出口300万吨占中国进口量30%，国内硫磺进口依存度48%其中伊朗占7%，溴素进口依存度56.8%其中49%来自以色列 [17] - 永磁电机成本上升将传导至各类电器制造成本，硫磺价格波动将影响农业和化工产业链，溴素价格已从4月的3.6万元/吨涨至高位 [17] 危机中的商业机会 - 隆基绿能中标沙特红海新城1.2GW光伏项目金额达85亿元，配套建设200MWh储能系统，与阿联酋签订5GW框架协议 [18] - 阳光电源的光储逆变器+微电网解决方案和振华重工的海上风电建设在中东市场受到欢迎 [19] - 中国交建可能受益于中东国家加速建设替代能源通道和原油管道扩建 [21] - 航天彩虹隐身无人机完成阿联酋空军测试，洪都航空L-15教练机获阿联酋12架订单（6亿美元）和巴基斯坦16架意向订单 [25] 中国制造的应对策略 - 中俄北极航道合作可使液化天然气运输比苏伊士运河航线缩短40%，但短期实现替代还不可能 [27] - 中长期可帮助中东国家建造石油输送管道避开霍尔木兹海峡，如将石油运至红海或阿曼湾 [29] - 伊朗天青石断供可能倒逼金瑞矿业启动大风山锶矿技改，增加德国/墨西哥等其他进口国的进口量 [30] - 海尔在欧洲设立研发中心和制造工厂，缩短响应时间节约成本并获取当地技术资源 [31][33]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 新能源发电 - 光伏终端需求疲软，6月组件开工率或下降，价格下行，关注后续辅材价格，核心关注硅料和玻璃、新技术带来的中长期成长机会 [14] - 风电&电网二季度海上风电单桩发运显著，关注Q2业绩拐点机会，2025年开工项目达8GW，年内并网有望达10GW+，关注海风基础环节 [15][20] - 氢能风氢氢能贵州都匀绿氢零碳智慧园项目公示，预计年产10400吨绿氢；储能5月W5招标、中标项目多，EPC和储能系统投标报价有区间，建议关注大储方向 [22][23][31] 新能源汽车 - 华亚智能子公司冠鸿智能与海希通讯签订全固态电池生产线项目协议，固态电池产业化临近，关注设备、电池、电解质、负极等环节；看好业绩确定性高的锂电龙头和产业化复合集流体行业 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）2025年6月9日 - 6月13日下跌0.5%，今年以来累计跌幅为4.0%；细分板块中，光伏设备下跌1.84%，风电设备上涨0.15%，电池上涨1.09%，电网设备下跌1.36% [10][12] 本周核心观点 新能源发电 - **光伏**：终端需求疲软，6月组件开工率或下调15 - 20%，关注硅料和玻璃、新技术相关企业 [14] - **风电&电网**：二季度海上风电单桩发运显著，2025年开工项目8GW，年内并网有望超10GW，关注海风基础环节企业 [15][20] - **氢能&储能**：风氢氢能项目预计年产10400吨绿氢；5月W5储能招标、中标规模大，EPC投标报价0.842 - 1.08元/Wh，储能系统投标报价0.484 - 1.299元/Wh，关注大储方向企业 [22][23][31] 新能源汽车 - 冠鸿智能与海希通讯签协议，固态电池产业化临近，关注多环节企业；看好锂电龙头和复合集流体行业 [32][33] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅、硅片、电池片、组件等价格有涨跌，如多晶硅致密料跌2.8%，单晶TOPCon电池片（USD）跌3.0% [35] 一周重要新闻 新闻概览 - **新能源汽车**：深圳启动重卡换电标准制定，国轩高科达成四方合作，国务院严令锂电客户60天付款，宁德时代587Ah储能电芯量产；多家公司有相关公告 [36][38][39] - **新能源发电** - **光伏**：隆基双破效率世界纪录，天合光能叠层组件功率提升，爱旭BC组件签约订单超600MW，隆基发布HIBC技术；多家公司有合同公告 [36][39][40] - **风电**：海上风电发电量增长28.2%，西藏曲松县首台风机吊装成功，大唐风电项目中标，国内单体最大陆上风电项目并网；多家公司有投资公告 [36][40][41] - **储能**：广东公布2025年储能建设计划，华为发布构网型光储解决方案，三晶电气与亿纬锂能合作，郑州落地储能电站项目；多家公司有中标公告 [36][42][43] 行业资讯 - **新能源汽车**：深圳启动标准制定，国轩高科合作，国务院要求付款账期，宁德时代电芯量产 [38][39] - **新能源发电** - **光伏**：隆基、天合光能破效率纪录，爱旭签约订单多，隆基发布技术 [39][40] - **风电**：海上风电发电量增长，西藏项目风机吊装，大唐项目中标，国内项目并网 [40][41] - **储能**：广东公布计划，华为发布方案，三晶电气与亿纬锂能合作，郑州落地项目 [42][43] 公司新闻 - **新能源汽车**：传艺科技设子公司，金龙羽中标项目，华亚智能子公司签协议，科达利投资设公司 [43][44] - **新能源发电** - **光伏**：双良节能、ST金刚签合同 [44] - **风电**：运达股份、中材科技有投资项目 [44][45] - **储能**：冰轮环境、林洋能源子公司中标项目 [45]

公司高层变动与技术聚焦 - 李振国辞任隆基绿能CEO职务，继续担任中央研究院院长及首席技术官，专注科研突破[1] - 职务转变原因系个人精力有限，选择聚焦技术研发，认为对公司和行业是正确选择[1] - 李振国在SNEC展会上首次以新身份亮相，强调技术研发背景及行业创新成就[1] BC技术突破与产业化进展 - 隆基绿能发布HIBC技术及量产组件，融合HJT和BC技术优势，全球首次实现规模化量产，组件效率接近26%[1] - HPBC 2.0量产线已贯通，电池良率达97%，BC与TOPCon成本差距缩小至0.05元/W，预计2025年成本持平[3] - 计划2025年底将HPBC2.0电池、组件产能提升至50GW[3] 行业生态与战略合作 - 行业进入深度调整期，技术扩散在过剩阶段会伤害创新者，需保护技术创新成果[2] - 批评垂直一体化布局战略，认为"术业有专攻"，需构建BC生态圈合作[2] - 与英发睿能签署16GW HPBC电池片战略合作协议，认可其在电池线管理及生产效率的优势[2][3] - 联合爱旭股份等发布《BC电池技术发展白皮书》，推动建立技术标准体系[3] 产能与出货目标 - 2024年硅片出货量108.46GW（对外销售46.55GW），电池组件出货量82.32GW[3] - 2025年目标硅片出货120GW，组件出货80GW-90GW，其中BC组件占比超25%[3]

行业动态 - 第十八届SNEC光伏展于6月11日至13日在上海国家会展中心举行，展会主题聚焦"深度调整"、"产能出清"、"创新突围" [1] - 光伏行业正处于成为能源主力转折期的关键年份，肩负推动全球能源转型的历史使命 [2] - 行业进入深度调整期，业态发生变化，供需错配下技术创新不足对创新企业造成伤害 [3] - BC技术作为单结电池的终极技术，预计还有十年左右的市场空间 [5] 隆基绿能战略 - 公司锚定BC技术路线，携手产业链多方推动协同创新，构建BC生态圈 [1] - 公司创始人李振国提出通过"自主创新+协同合作+知识产权保护+业务保护"探索新的行业发展模式 [6] - 公司战略是打造类似苹果、三星的产业链条，推动生态链合作促进产业技术整体提升 [3][4] - BC生态圈秉持开放态度，欢迎有共同价值观的合作伙伴加入 [4][6] 合作伙伴 - 帝尔激光作为光伏激光技术龙头企业，已与隆基绿能形成协同创新案例 [2][6] - 小牛自动化深耕串焊机领域，强调合作中需尊重知识产权和商业规则 [2][4] - 英发睿能作为电池生产企业，于2024年加入隆基绿能BC技术阵营 [2] - 上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠参与生态圈建设 [2][5] 技术创新 - 行业需要专注创新解决光伏成为主力能源面临的各类社会问题 [2] - 过去因产能短缺导致企业垂直一体化发展，现在更强调专业化分工与合作 [3] - 半导体领域的成熟供应链体系（如三星、苹果）为光伏行业提供参考模式 [4]

可转债转股价格触发情况 - 自2025年4月29日至2025年6月13日公司股票收盘价已有十五个交易日低于当期转股价格的85%（14 88元/股）触发"隆22转债"转股价格向下修正条款 [1] - 触发条件为连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [4] 公司决策与未来计划 - 公司董事会决定暂不行使"隆22转债"转股价格向下修正的权利且未来3个月内（2025年6月14日至2025年9月13日）如再次触发条款亦不提出向下修正方案 [2] - 下一触发转股价格修正条件的期间将从2025年9月14日起重新计算届时董事会将再次决定是否行使权利 [5] 可转债发行与转股价格调整历史 - 公司于2022年1月5日公开发行700万张可转债每张面值100元发行总额70亿元期限6年票面利率逐年递增从0 20%至2 00% [2] - 初始转股价为82 65元/股最新转股价为17 50元/股历次调整包括2022年6月6日调整为58 85元/股2025年3月11日向下修正至17 50元/股 [3][4] 转股价格修正条款细节 - 修正方案需经股东大会表决且持有可转债的股东回避修正后转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日股票交易均价和前一交易日均价的较高者 [4] - 若决定修正公司将披露公告并明确修正幅度及暂停转股期间修正后转股价格自修正日起执行 [4]

可转债发行 - 2022年1月5日公司公开发行7000万张可转债，总额700000.00万元，期限6年[4] 转股价格 - “隆22转债”初始转股价82.65元/股，最新17.50元/股[4] - 因多项方案调整转股价格多次变动[5][6] 转股价格修正 - 2025年4月29日至6月13日触发修正条款[3][8] - 董事会暂不行使修正权利，未来3个月再触发亦不修正[3][9] - 下一触发期间从2025年9月14日起重新计算[3][9]

公司信息 - 公司股票代码为601012，简称隆基绿能[1] - 公司债券代码为113053，简称隆22转债[1] 会议情况 - 第五届董事会2025年第六次会议于2025年6月13日通讯表决召开[2] - 会议应出席董事8人，实际出席8人[2] 议案表决 - 审议通过《关于暂不向下修正"隆22转债"转股价格的议案》[2] - 关联董事钟宝申回避表决，表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[2]

隆基绿能HIBC技术进展 - 已建成500MW HIBC中试线 评估生产工艺各维度影响 为GW级量产做准备 [1] - 发布第三代BC技术HIBC组件 尺寸2382mm×1134mm 功率超700W 功率密度259W/㎡ 效率达25 9% [1] - HIBC电池经ISFH认证转换效率达27 81%创世界纪录 量产电池效率27 3% 组件效率超25% [2] HIBC技术优势 - 采用高低温复合钝化技术 兼具背接触电池和混合钝化优势 [2] - 正面无栅线设计实现光学优化 结合极致钝化技术 被专家称为"单晶硅电池终极技术" [6] - 激光图形化成本极低 隧穿二极管设计减少70%功率损失 [6] - 铜浆无银化方案预计2025Q4-2026Q1量产 可降低每瓦几分钱成本 [8][9] 量产规划 - 具备HIBC组件量产条件 量产规模取决于市场需求 [8] - 需新建生产线因高低温设备组合要求 现有HPBC 2 0产线优先满足当前订单 [8] - 技术路线预留升级空间 但选择新建而非改造现有产线 [8] 市场定位 - 率先在欧洲高端户用市场推出EcoLife系列 将拓展国内工商业市场 [2] - 专家预测HIBC技术将主导未来5年及以上市场 钙钛矿叠层技术尚需5年发展期 [6] - 公司认定BC技术平台具有长期投资价值 [7]