报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 南京银行2024/1Q25营收、盈利保持5%以上增长，业绩表现韧性强，扩表强度不减，信贷“开门红”成色好，存款增长提速，负债结构优化，NIM或实现阶段性企稳，非息收入增长降速，不良率维持低位，风险抵补能力强，大股东增持彰显信心，转债转股可期，维持“买入”评级 [5][6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月21日，南京银行发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入503亿，同比增长11.3%，归母净利润202亿，同比增长9.1%，加权平均净资产收益率为12.97%，同比下降0.15pct；1Q25实现营业收入142亿，同比增长6.5%，归母净利润61亿，同比增长7.1%，年化加权平均净资产收益率为15.2%，同比下降0.76pct [4] 点评 - 1Q25营收、盈利保持5%以上增长，业绩表现韧性强，净利息收入、非息收入增速分别为4.6%/17.8%、20%/-4.5%，规模、所得税为主要贡献分项，息差阶段性企稳及拨备计提放缓对业绩拖累减轻，所得税负向拖累转为正向贡献，非息收入增速转负为拖累因素 [5] - 扩表强度不减，信贷“开门红”成色好，“五篇大文章”相关领域投放景气度高，1Q25末生息资产、贷款同比增速分别为19.4%、14.7%，贷款1Q25单季新增897亿，同比多增151亿，“五篇大文章”相关重点领域信贷投放力度不减，非信贷类资产配置力度不减 [6] - 存款增长提速，负债结构优化，1Q25末付息负债、存款同比增速分别为16.3%、16.7%，1Q单季存款新增1611亿，同比多增1104亿，定期化趋势未见明显扭转，年初以来核心负债增长较好，负债结构有所优化 [7] - NIM或实现阶段性企稳，2024年公司NIM为1.94%，息差降幅趋缓，测算1Q25净息差较2024年小幅改善，负债成本压降有效缓解息差运行压力 [8] - 非息收入增长降速，占营收比重降至45%，1Q25非息收入64亿，同比下降4.5%，净手续费及佣金净收入增长，净其他非息收入下降，债市波动对非息收入形成负向拖累 [9] - 不良率维持低位，风险抵补能力强，2024年末不良率、关注率分别为0.83%、1.2%，1Q25末分别为0.83%、1.15%，资产质量运行稳健，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍维持高位 [10] - 大股东增持彰显信心，转债转股可期，1Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为8.9%、10.5%、13%，主要股东累计增持超5.6亿，股息率处在上市公司前列，约103亿可转债待转股，后续有业绩释放诉求驱动转股 [11] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 26年EPS预测为2、2.13元，新增2027年预测2.21元，当前股价对应PB估值分别为0.66、0.6、0.55倍，对应PE估值分别为5.22、4.9、4.72倍，维持“买入”评级 [13] 财务报表与盈利预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表相关数据，包括营业收入、净利息收入、非息收入等，以及盈利能力、资产质量、资本等指标数据，还有业绩规模与增长、每股盈利及估值指标数据 [30][31]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收同比增长6.5% 归母净利润同比增长7.1% [2][3] - 利息净收入同比增长17.8% 增速较2024年提升13个百分点 [4] - 中收同比增长18% 零售AUM同比增长15% [4] 收入结构分析 - 生息资产同比增长19.4% 增速较2024年第四季度末提升4.9个百分点 [4] - 债券投资同比增长13% 增速较2024年末提升2个百分点 [4] - 单季息差环比上升6个基点至1.41% 同比稳定略高1个基点 [4][5] 资产质量状况 - 不良率0.83% 与2024年末持平 关注率下降5个基点至1.15% [2][6] - 真实不良TTM生成率1.46% 较2024年上半年高点回落 同比改善3个基点 [6] - 零售不良率显著改善 2024年第四季度末为1.29% 较第二季度末下降35个基点 [6] 细分领域风险 - 对公不良率上升 从2024年第二季度末0.58%升至第四季度末0.66% [6] - 地产不良率快速上行 2024年第四季度末达2.24% 较第二季度末上升1.9个百分点 [6] 未来增长驱动 - 资产增速较快叠加息差降幅收窄 支撑利息净收入持续增长 [4][5] - 中收增长态势延续 代销费率调降带来的同比压力消退 [4] - 存款挂牌利率调降利好逐步释放 负债成本改善对冲资产收益率下滑 [5]

业绩表现 - 2024年全年营收同比增长11% 归母净利润同比增长9% 与业绩快报一致 [1] - 1Q25营收同比增长7% 其中净利息收入增长18% 净手续费收入增长18% 其他非息收入下降11% 归母净利润同比增长7% [1] - 预计2025年营收可实现5%左右正增长 支撑净利润增速在7%左右 [1] 资产规模与结构 - 1Q25末资产规模同比增长15% 较此前加速 超出市场预期 [2] - 2H24消费贷增量占比53% 租赁商务服务业贷款增量占比25% 水利环境及公共设施业贷款增量占比22% [2] - 1Q25对公贷款增量占比91% 零售贷款增量占比9% 较1Q24的0%有所提升 [2] 息差表现 - 1Q25息差环比上行6bp至1.41% 主要由于负债成本季度环比下行17bp [2] - 1Q25息差同比上行1bp 负债成本同比下降30bp 对冲资产收益率37bp的同比降幅 [2] 股息率与估值 - 当前交易于0.67x 2025e P/B 2024A股息率达5.2% [3] - 可转债完全转股后摊薄股本12% 2024全年分红对应股息率由5.2%降至4.7% [3] - 小幅下调2025E/2026E归母净利润1%/3%至217亿元/232亿元 [3] - 当前股价对应0.67x/0.62x 2025E/2026E P/B 对应5.6%/6.0% 2025E/2026E股息率 [3] - 维持目标价13.59元 对应0.88x/0.80x 2025E/2026E P/B 较当前股价有30.2%上行空间 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 南京银行业绩增速、收入结构和资产质量均超预期，核心营收快速增长，资产质量继续改善 [1] - 预计南京银行有望维持中高个位数业绩增长，资产增速较快、息差降幅有望收窄带动利息净收入较快增长，中收有望延续较好增长态势，其他非息降幅可控 [4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2025Q1营收同比增长6.5%，增速较24A下降4.8pc；利润同比增长7.1%，增速较24A下降2pc [2] - 2025Q1末不良率0.83%，持平于24A末水平；2025Q1末拨备覆盖率324%，较24A末下降12pc [2] 核心营收高增 - 2025Q1南京银行营收和利润增速均落在5%以上增长区间，营收同比增长6.5%，归母净利润同比增长7.1% [3] - 25Q1利息净收入同比增长17.8%，增速较24A提升13pc，得益于规模增速提升和息差同比稳定，生息资产同比增长19.4%，测算25Q1单季息差1.41%，同比略高1bp [3] - 25Q1中收同比增长18%，主要得益于理财和代销发力，零售AUM同比增长15%，增速较24Q4提升2pc [3] 息差环比改善 - 25Q1单季息差环比24Q4上升6bp至1.41%，得益于生息资产增速高于计息负债增速，负债成本改善幅度基本对冲资产收益率下滑影响 [5] - 25Q1生息资产同比增速为19.4%，计息负债同比增速为16.4%，资产收益率、负债成本率均较24Q4下降17bp [5] - 预计全年南京银行息差降幅有望较2024年收窄，存款挂牌利率调降利好将逐步释放 [5] 不良生成改善 - 静态指标：25Q1末不良率0.83%、关注率1.15%，分别环比持平、下降5bp，24Q4末逾期率1.27%，较24Q2末上升1bp [6] - 动态指标：不良生成率改善，24A真实不良TTM生成率为1.46%，较24H1高点回落并同比改善 [6] - 分领域：对公不良上升，地产不良上行较快，零售不良改善，推测是核销力度大带来的 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.09%/7.03%/6.80%，对应BPS 15.70/17.12/18.63元/股 [7] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.67/0.61/0.56倍，目标价为14.26元/股，对应25年PB0.91倍，现价空间37% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 南京银行业绩增速、收入结构和资产质量均超预期，核心营收快速增长，资产质量继续改善 [1] - 预计南京银行有望维持中高个位数业绩增长，资产增速较快、息差降幅有望收窄带动利息净收入较快增长，中收有望延续较好增长态势，其他非息降幅可控 [4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2025Q1营收同比增长6.5%，增速较24A下降4.8pc；利润同比增长7.1%，增速较24A下降2pc [2] - 2025Q1末不良率0.83%，持平于24A末水平；2025Q1末拨备覆盖率324%，较24A末下降12pc [2] 核心营收高增 - 2025Q1南京银行营收和利润增速均落在5%以上增长区间，营收同比增长6.5%，归母净利润同比增长7.1% [3] - 25Q1利息净收入同比增长17.8%，增速较24A提升13pc，得益于规模增速提升和息差同比稳定，生息资产同比增长19.4%，测算25Q1单季息差1.41%，同比略高1bp [3] - 25Q1中收同比增长18%，得益于理财和代销发力，零售AUM同比增长15%，增速较24Q4提升2pc [3] 息差环比改善 - 25Q1单季息差环比24Q4上升6bp至1.41%，得益于生息资产增速高于计息负债增速，负债成本改善幅度基本对冲资产收益率下滑影响 [5] - 25Q1生息资产同比增速为19.4%，计息负债同比增速为16.4%，资产收益率、负债成本率均较24Q4下降17bp [5] - 预计全年南京银行息差降幅有望较2024年收窄，存款挂牌利率调降利好将逐步释放 [5] 不良生成改善 - 静态指标：25Q1末不良率0.83%、关注率1.15%，分别环比持平、下降5bp，24Q4末逾期率1.27%，较24Q2末上升1bp [6] - 动态指标：不良生成率改善，24A真实不良TTM生成率为1.46%，较24H1高点回落并同比改善 [6] - 分领域：对公不良上升，地产不良上行较快，24Q4末地产不良率2.24%，较24Q2末上升1.9pc；零售不良改善，24Q4末零售不良率为1.29%，较24Q2末下降35bp [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.09%/7.03%/6.80%，对应BPS 15.70/17.12/18.63元/股 [7] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.67/0.61/0.56倍，目标价为14.26元/股，对应25年PB0.91倍，现价空间37% [7]

核心财务表现 - 2024年末公司资产规模达2.59万亿元 同比增长13.25% 负债规模2.39万亿元 同比增长13.41% [1] - 2024年营业收入502.73亿元 同比增长11.32% 归母净利润201.77亿元 同比增长9.05% [1] - 2025年一季度营业收入141.9亿元 同比增长6.53% 其中利息净收入77.52亿元 同比大幅增长17.80% [3] - 2025年一季度归属上市公司股东净利润61.08亿元 同比增长7.06% 成本收入比23.80% 较年初下降4.28个百分点 [3] 资产负债结构 - 2025年一季度末资产总额2.76万亿元 较年初增加1738亿元 增幅6.71% 贷款规模1.34万亿元 较年初增长7.14% [2] - 对公贷款达10181亿元 首次突破万亿关口 较年初增长8.75% [2][4] - 存款规模1.65万亿元 较年初增长10.77% 其中活期存款较年初增长14.04% 占比提升0.63个百分点 [2] 资产质量与风险控制 - 2025年一季度末不良贷款率0.83% 拨备覆盖率323.69% 处于上市银行较优水平 [3] 战略业务发展 - 科技金融贷款余额1440亿元 较上年末增长13.24% 绿色信贷增长11.96% 普惠小微贷款增长9.25% [4][7] - 投资银行承销债务融资工具超880亿元 其中科创票据和绿色债务融资工具同比增长24.52% [7] - 零售客户金融资产管理规模超9135亿元 同比增长10.48% 财私客户总数近百万户 [7] - 供应链金融业务量超1000亿元 鑫e伴签约客户超14.6万户 [7] 股东回报与市场表现 - 2024年股价累计上涨57.96% 排名A股上市银行第5位 [8] - 2024年主要股东累计增持超70亿元 增持金额在A股上市公司中名列前茅 [8] - 2025年紫金信托增持7713万股（占总股本0.7%） 东部机场集团增持17272万股（占总股本1.56%） [8] - 2024年全年派发现金股利60.54亿元 占归属股东净利润30% 上市以来累计分红近460亿元 [9] 实体经济服务 - 民营企业贷款余额超2270亿元 较年初增长8.46% 客户数增长2519户 增幅9.95% [4] - 零售贷款余额超3279亿元 较上年末增长近80亿元 其中个人消费贷款和消费金融贷款合计增长超35亿元 [5]

会议情况 - 2024年公司董事会召开9次会议，审议议案69项、审核事项22项、通报事项38项[7][32] - 2024年公司股东大会召开3次，审议通过27项议案[8][32] - 2024年南京银行第十届董事会下设6个专门委员会召开28次会议，审议通过118项议案[9][33] - 2024年董事会办公室组织召开6次独立董事专门会议[35] - 2024年召开董事会风险管理委员会会议5次[56][71] - 2024年召开审计委员会会议7次[56] - 2024年召开关联交易控制委员会会议4次[56] - 2024年召开2次消费者权益保护委员会会议[71] 独立董事履职 - 独立董事2024年亲自出席董事会7次，书面传签2次[7][32][56] - 独立董事2024年亲自出席股东大会3次[8][32][55] - 独立董事应参加委员会会议14次，现场出席12次，书面传签2次[9] - 独立董事现场出席独立董事会议6次，审议议题20项，发表独立意见12次[9] - 独立董事应参加9次董事会会议，现场出席7次，书面传签参加2次[32] - 独立董事应参加7次审计委员会会议，实际现场出席7次；应参加4次关联交易控制委员会会议，实际参加4次；应参加3次提名及薪酬委员会会议，实际参加3次[33] - 2024年独立董事除1次独立董事会议因出差未参加，其余会议均亲自出席并对议案投赞成票[71] - 2024年独立董事在南京银行现场工作时间不少于20日[21][44][62][82] - 2024年独立董事对所出席会议议案均投赞成票，无反对、弃权情况[56] - 2024年独立董事对独立性情况自查，满足出任独立董事的独立性要求[5][30][70] - 2024年独立董事参加上交所独立董事后续培训和南京银行内部培训[43] 议案审议 - 审计委员会主任委员主持并审议23项议案[38] - 关联交易控制委员会委员全年共审议并通过7项议案[40] - 提名及薪酬委员会委员共审议通过12项议案[40] - 2024年董事会及审计委员会审议通过2023年度报告、2024年一季度、半年度和三季度报告等议案[61] - 2024年董事会风险管理委员会审议36项议案，认为现有风险管理系统有效，总体风险可控[77] - 十届董事会第三次会议同意16项议案，肯定南京银行分红政策，希望严控风险和成本[74] - 十届董事会第四次会议同意14项议案，肯定2024年上半年经营业绩和中期利润分配议案，提出加强风险管控和法律合规建设[74] - 十届董事会第八次会议同意9项议案，肯定五年规划，认为财富银行可能成新亮点[74] 风险管理 - 董事会风险管理委员会按季听取市场风险监测报告以提高市场风险管理水平[59] - 2024年风险管理委员会第三次会议提出公司小微相对零售风险上升，衍生品产品不良率上升，零售业务更困难[72] 制度建设 - 2024年共修、编总行级制度274项，分行级制度392项，完善公司内控制度体系[80] 未来展望 - 2025年建议定期或不定期召开独立董事专门会议关注中小股东权益[66] - 独立董事自2025年将提高履职能力，加强沟通协作[87] 其他 - 2024年12月18日对子公司南银理财经营发展情况开展调研[20] - 2024年南京银行为董监高续保“董监高责任保险”[48] - 公司建立董事监事和高级管理人员责任保险制度[64][85] - 独立董事津贴标准由董事会制订、股东大会审议并披露[86] - 2024年独立董事在十届一次董事会就“科技金融”提出做好企业科技创新能力评估评价建议[57] - 2024年独立董事在十届四次董事会提出注重风险管理中的计量模型风险，引入第三方机构评估模型适用性[57] - 2024年独立董事在十届八次董事会对公司2024 - 2028战略规划提出组织专班宣讲并落实的建议[57]

财务相关 - 2024年度利润分配预案拟提交股东大会审议[1] - 拟续聘安永华明为2025年度审计机构，议案将提交[2] 内控与合规 - 2024年建立较完善内控体系，无重大缺陷[3] - 2024年未发现关联方占用资金情况[5] 人事提名 - 提名陈云江为董事候选人，将提交选举[6]

关联交易 - 公司给予部分关联方2025年度日常关联交易预计额度[1] - 关联交易属银行正常经营常规业务，定价与独立第三方一致[1] - 该关联交易事项将提交公司第十届董事会第九次会议审议[1]

审计相关 - 公司独立董事同意续聘安永华明为2025年度外部审计机构[1] - 该议案将提交公司第十届董事会第九次会议审议[1]