报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][4] 报告的核心观点 - 南京银行发布2024年度及2025年第一季度业绩报告 规模扩张速度略有提升 资产质量相关指标保持稳健 预计2025 - 2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元 对应同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 规模扩张 - 2024和1Q25南京银行营收同比增速分别为11.3%和6.5% 归母净利润同比增速分别为9.1%和7.1% 受规模增长支撑 利息净收入正增长 [2] - 1Q25总资产同比增速15.4% 贷款同比增速15% 金融投资同比增速13.3% 存款同比增速16.8% 规模扩张速度略有提升 贷款投向中科技、绿色、普惠贷款增速较快 存款定期化趋势未明显扭转 [2] 手续费净收入 - 1Q25手续费及佣金净收入同比增长18% 截至1Q25末 零售客户AUM达9135.86亿元 较年初增长866.43亿元 增幅10.48% 财富客户数同比增长14.95% 私行客户数同比增长10.94% [2] 资产质量 - 截至1Q25年末 不良率0.83% 环比与年初持平 关注率1.15% 环比下降5BP 公司加大不良资产处置力度 拨备覆盖率323.7% 环比下行11.6个百分点 [3] - 截至2024年末 对公和个人贷款不良率分别为0.66%和1.29% 同比下降4BP和21BP 房地产业贷款不良率上升明显 个人贷款核销力度预计加强 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元 对应同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95% [3] - 按南京银行A股4月22日收盘价10.44元 对应2025 - 2027年PB估值分别为0.68倍、0.62倍和0.56倍 [3] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|50,273|53,262|56,177|58,913| |增长比率(%)|11.32|5.95|5.47|4.87| |归母净利润(百万元)|20,177|21,623|23,180|24,791| |增长比率(%)|9.05|7.17|7.20|6.95| |每股收益(元)|1.72|1.85|1.99|2.14| |市盈率(倍)|6.06|5.64|5.24|4.88| |市净率（倍）|0.73|0.68|0.62|0.56|[4] 利润表（单位：百万元） |至12月31日|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|26,627|29,813|31,527|33,733| |利息收入|79,534|86,484|93,389|101,820| |利息支出|-52,908|-56,671|-61,863|-68,086| |净手续费收入|2,593|2,800|2,968|3,057| |净其他非息收入|20,850|20,433|21,454|21,883| |营业收入|50,273|53,262|56,177|58,913| |业务及管理费|-14,119|-14,401|-14,761|-14,909| |拨备前利润|35,250|37,966|40,455|42,961| |资产减值损失|-10,597|-11,505|-12,048|-12,607| |税前利润|24,653|26,461|28,407|30,354| |所得税|-4,289|-4,631|-5,000|-5,312| |归母净利润|20,177|21,623|23,180|24,791|[9] 资产负债表（单位：百万元） |至12月31日|2024年A|2025年E|2026年E|2027年E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|1,256,398|1,432,294|1,635,680|1,863,039| |金融投资|1,091,758|1,200,934|1,321,027|1,453,130| |同业资产|116,487|118,817|120,005|121,205| |资产总额|2,591,400|2,875,350|3,168,859|3,485,292| |存款|1,527,641|1,680,405|1,836,683|2,009,331| |非存款类付息负债|824,980|937,504|1,052,205|1,171,881| |负债总额|2,399,443|2,671,335|2,947,844|3,246,134| |所有者权益总额|191,956|204,014|221,015|239,158|[9]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格10.44元，合理价值14.69元，前次评级为买入，报告日期为2025年4月22日 [2] 报告的核心观点 - 南京银行发布2024年报和2025年一季度报告，25Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.5%、6.2%、7.1%，增速较24A分别变动-4.79pct、-8.79pct、-1.99pct，规模扩张、有效税率下降为主要正贡献，其他收支、拨备计提为主要拖累 [6] - 亮点包括规模增长稳健、信贷保持高速增长且对公贷款表现亮眼，24年对公贷款同比增长14.5%，25Q1较年初增长8.75%；不良率稳中有降、资产质量持续向好，24年不良贷款率稳定在0.83%，25Q1维持该水平且关注率进一步下行；中收业务企稳回升，24年中收业务承压，25Q1中收同比增长18.0%；其他非息收入保持高增，25Q1投资收益同比增长36.5% [6] - 关注方面有净息差持续收窄但下行趋势缓解，生息资产收益率下降，零售贷款与拆放同业是主要拖累项；重点领域资产质量承压，24年开发贷和按揭贷款不良率上升；资本充足率下降，25Q1核心资本充足率较年初下降47bp，可转债转股有望补充资本 [6] - 预计公司25/26年归母净利润增速分别为0.14%/5.68%，EPS分别为1.72/1.83元/股，当前股价对应25/26年PE分别为6.05X/5.71X，对应25/26年PB分别为0.67X/0.62X，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值14.69元/股，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 关键财务指标概览 - 2023 - 2025Q1期间，营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速有波动，25Q1较24A增速有不同程度下降；ROE（年化）和ROA（年化）在部分时期有提升；净息差和净利差整体呈下降趋势；成本收入比有一定变化；总资产、贷款、存款同比增速有不同表现；贷款/生息资产和存款/计息负债比例有小幅度变动；不良贷款余额和不良贷款率、拨备覆盖率、关注贷款率等资产质量指标有相应变化；核心一级资本充足率和资本充足率在25Q1有所下降 [9] 累计业绩同比增速 - 2023 - 2025Q1，营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、拨备前利润、利润总额、净利润、归母净利润同比增速各有变化，25Q1较24A部分指标增速有变动 [12] 累计同比业绩拆分 - 生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支、税金及附加、成本收入比、拨备计提、有效税率等业绩驱动因素在不同时期对净利润和归母净利润的影响不同，25Q1较24A部分因素影响程度有变化 [21] 累计业绩结构 - 营业收入、净利息收入、利息收入、利息支出、非息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、业务及管理费、减值损失、拨备前利润、利润总额、净利润、归母净利润在总营收中的占比在不同时期有变动 [22] 单季度业绩同比增速 - 2023Q2 - 2025Q1各单季度，营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、拨备前利润、利润总额、净利润、归母净利润同比增速有波动，25Q1较24Q4部分指标增速有变化 [26] 单季度同比业绩拆分 - 生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支、增值税及附加、成本收入比、拨备计提、有效税率等业绩驱动因素在单季度对净利润和归母净利润的影响不同，25Q1较24Q4部分因素影响程度有变化 [28] 单季度业绩结构 - 营业收入、净利息收入、利息收入、利息支出、非息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、业务及管理费、减值损失、拨备前利润、利润总额、净利润、归母净利润在单季度总营收中的占比在不同时期有变动 [31] 累计ROE拆解 - 营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、税金及附加、业务及管理费、减值损失、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、年化ROA、杠杆率、年化ROE在不同时期有不同表现，25Q1较24A部分指标有变化 [32] 单季度ROE拆解 - 营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入、营业支出、税金及附加、业务及管理费、减值损失、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、年化ROA、杠杆率、年化ROE在单季度不同时期有不同表现，25Q1较24Q4部分指标有变化 [34] 净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 - 累计和单季度的净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率在不同时期有不同数值和变化趋势 [35] 生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 - 发放贷款、投资类资产、存放央行、同业资产的生息资产平均收益率，存款、向央行借款、同业负债、发行债券的计息负债平均付息率，以及利息收入和支出结构在不同时期有变化 [37] 生息资产情况 - 贷款、投资类资产、存放央行、同业资产的余额结构、同比增速、较年初增速、较年初增量、较年初增量结构、单季增量、单季增量/期末余额在不同时期有不同表现 [39] 计息负债情况 - 存款、向央行借款、同业负债、发行债券的余额结构、同比增速、较年初增速、较年初增量、较年初增量结构、单季增量、单季增量/期末余额在不同时期有不同表现 [41] 贷款情况 - 个人贷款和对公贷款的余额结构、余额增速、较年初增量占比在不同时期有不同变化 [43] 存款情况 - 公司存款和个人存款的余额结构、余额增速、较年初增量、较年初增量结构在不同时期有不同表现 [46] 投资类资产情况 - FVTPL、AC、FVOCI的余额结构、余额增速、较年初增量、较年初增量/期末余额、单季增量、单季增量/期末余额在不同时期有不同变化 [48] 非息收入、其他综合收益 - 净手续费及佣金收入、投资收益、公允价值变动损益、汇兑净损益、其他业务收入、其他综合收益的累计占比和单季度占比在不同时期有不同表现 [49]

文章核心观点 公司2024年营业收入、营业利润、利润总额、净利润等指标较2023年均有增长 ，各业务板块表现有差异 ，员工薪酬和高管持股及报酬情况也有相应数据体现 [3] 财务数据 整体财务指标 - 2024年营业收入50,273,070千元 ，同比增长11.32% ；营业支出 -25,584,889千元 ，同比增长9.76% ；营业利润24,688,181千元 ，同比增长12.99% ；利润总额24,653,401千元 ，同比增长12.71% ；净利润20,364,934千元 ，同比增长9.31% ；归属于母公司股东的净利润20,176,728千元 ，同比增长9.05% [3] 收入构成 - 利息净收入26,626,683千元 ，同比增长4.62% ；非利息净收入23,646,387千元 ，同比增长19.98% [3] - 手续费及佣金净收入2,592,597千元 ，占比10.96% ，同比减少28.55% ；其中手续费及佣金收入5,028,817千元 ，同比增长17.10% ，手续费及佣金支出 -2,436,220千元 ，同比增长265.89% [4] - 投资收益13,617,837千元 ，占比57.59% ，同比减少8.08% ；公允价值变动收益7,376,521千元 ，占比31.20% ，同比增长329.48% ；汇兑收益 -596,026千元 ，同比情况不适用 ；其他业务收入283,455千元 ，占比1.20% ，同比减少7.92% ；其他收益371,937千元 ，占比1.57% ，同比减少51.67% ；资产处置收益66千元 ，占比0.00% ，同比减少99.06% [4] 支出构成 - 税金及附加 -665,098千元 ，同比增长7.21% ；业务及管理费 -14,118,953千元 ，同比增长2.60% ；信用减值损失 -10,524,696千元 ，同比增长20.01% ；其他资产减值损失 -72,045千元 ，同比增长1,538.50% ；其他业务成本 -204,097千元 ，同比增长32.94% [3] 公允价值变动损益 - 交易性金融资产公允价值变动损益7,368,522千元 ，占比99.89% ；衍生金融工具公允价值变动损益13,650千元 ，占比0.19% ；交易性金融负债公允价值变动损益 -5,651千元 ，占比 -0.08% [6] 员工薪酬 - 2024年员工薪酬总额96.33亿元 ，同比增长情况未明确给出 ；2023年员工薪酬总额91.71亿元 [7] - 2024年员工年平均薪酬64万元 ，员工数量合计20000人 [11] 高管情况 - 谢宁为南京银行党委书记、董事长等 ，2024年末持股0股 ，报告期内税前报酬总额102万元 ；朱钢为行长等 ，持股556,341股 ，报酬72万元等 [13]

核心财务表现 - 截至2024年末资产规模达2.59万亿元 较上年末增长13.25% [2] - 负债规模2.39万亿元 较上年末增长13.41% [2] - 营业收入502.73亿元 同比增长11.32% [2] - 归母净利润201.77亿元 同比增长9.05% [2] 股东增持与市场表现 - 2024年股价累计上涨57.96% 位列A股上市银行第5位 [2] - 法国巴黎银行等主要股东2024年累计增持超70亿元 [2] - 紫金信托2025年4月增持7713万股（占总股本0.7%）[3] - 东部机场集团同期增持1.73亿股（占总股本1.56%）[3] 分红政策实施 - 2024年中期分红37.1亿元 全年累计分红60.54亿元 [3] - 年度分红方案为每10股派现2.1176元 共计23.44亿元 [3] - 全年分红占归母净利润比例达30% [3] - 近三年累计分红超171亿元 上市以来累计分红近460亿元 [3] 战略发展定位 - 国内系统重要性银行坚持稳中求进经营策略 [2] - 通过增加中期分红频次落实新"国九条"要求 [3]

财务表现 - 2024年公司营业收入502.73亿元，同比增长11.32%，其中非利息净收入236.46亿元，同比增长19.98%，占营业收入比重47.04%，同比上升3.40个百分点 [1] - 2024年归属于母公司股东净利润201.77亿元，同比增长9.05% [1] - 2024年基本每股收益1.83元/股，同比增长8.93%，稀释每股收益1.61元/股，同比增长9.52% [1] - 2024年经营活动现金流量净额为-657.95亿元，同比下降277.54% [1] 资产负债情况 - 2024年末公司总资产25,914亿元，同比增长13.25%，贷款总额12,563.98亿元，同比增长14.31% [2] - 2024年末负债总额23,994.43亿元，同比增长13.41%，存款总额14,961.72亿元，同比增长9.26% [2] - 2024年末普通股股本110.68亿元，同比增长7.00% [1] 资产质量 - 2024年公司不良贷款率0.83%，拨备覆盖率335.27%，显示资产质量平稳运行 [2] 人力资源 - 2024年末公司员工总数18,045人，较2023年末增加1,703人，增幅10.42% [3] - 母公司员工15,085人，主要子公司员工2,960人，母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工702人 [3] 管理层信息 - 2024年2月谢宁正式担任公司董事、董事长 [5] - 谢宁2024年从公司领取税前报酬总额102万元 [7] - 谢宁具有丰富的金融行业从业经验，曾在中国人民银行多个分支机构担任重要职务 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为9.9%/9.1%/9.5%，BVPS为15.68/17.26/18.98元，当前股价对应25/26/27年PB为0.67X/0.60X/0.55X，给予25年0.76倍PB，对应合理价值11.98元/股 [3] - 利息净收入高增，其他非息收入拖累有限，25Q1利息净收入同比增速环比+13.2pct至17.8%，净息差企稳回升，24年末/25Q1其他非息收入增速为20%/-4.5%，25Q1其他综合收益较年初减少约21.6亿元 [9] - 资产扩张强劲，贵金属业务增长突出，25Q1净息差或企稳回升，截至25Q1，总资产、贷款总额同比增速分别为15.4%、14.7%，贵金属业务余额从24年末的0.6亿元升至25Q1的60亿元 [9] - 24H2或加大个贷不良处置力度，资产质量整体向好，拨备覆盖率小幅下行，截至25Q1，不良率0.83%，持平于24年末，关注率1.15%，较24年末下行5BP，测算不良净生成率较24Q1/24年末分别下降39BP/43BP [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为45,160、50,273、55,094、60,409、66,416百万元，同比增长1.2%、11.3%、9.6%、9.6%、9.9% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为22,003、24,892、27,375、29,745、32,519百万元，同比增长13.8%、13.1%、10.0%、8.7%、9.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为18,502、20,177、22,183、24,211、26,522百万元，同比增长0.5%、9.1%、9.9%、9.1%、9.5% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.68、1.72、1.90、2.09、2.29元，每股净资产分别为13.34、14.24、15.68、17.26、18.98元 [4] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.9%、0.8%、0.8%、0.8%、0.9%，平均净资产收益率分别为13.1%、13.0%、12.7%、12.7%、12.7% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.21、5.70、5.49、5.00、4.55，市净率分别为0.78、0.73、0.67、0.60、0.55 [4] 股价表现 - 2025年04月22日股价为10.44元，目标价格为11.98元，52周最高价/最低价为11.52/8.2元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为-0.19、2.05、1.26、22.61，相对表现%分别为-0.79、5.39、1.6、15.44，沪深300%分别为0.6、-3.34、-0.34、7.17 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027年净利息收入分别为25,452、26,627、30,265、34,339、39,043百万元，贷款总额分别为1,099,073、1,256,398、1,407,166、1,576,026、1,749,389百万元等 [11] - 利润表：核心假设包括贷款增速、存款增速等，2023 - 2027年营业收入分别为45,160、50,273、55,094、60,409、66,416百万元等 [11] - 业绩增长率：2023 - 2027年净利息收入增长率分别为-5.63%、4.62%、13.66%、13.46%、13.70%，营业收入增长率分别为1.24%、11.32%、9.59%、9.65%、9.94%等 [11] - 盈利能力：2023 - 2027年ROAA分别为0.86%、0.83%、0.83%、0.85%、0.87%，ROAE分别为13.12%、12.97%、12.72%、12.67%、12.66%等 [11] - 资本状况：2023 - 2027年资本充足率分别为13.53%、13.72%、12.93%、12.20%、11.54%，一级资本充足率分别为11.40%、11.12%、10.79%、10.47%、10.16%等 [11] - 资产质量：2023 - 2027年不良贷款率分别为0.90%、0.83%、0.82%、0.82%、0.81%，拨贷比分别为3.24%、2.77%、2.51%、2.29%、2.18%等 [11] - 估值和每股指标：2023 - 2027年P/E分别为6.21、5.70、5.49、5.00、4.55，P/B分别为0.78、0.73、0.67、0.60、0.55，EPS分别为1.68、1.72、1.90、2.09、2.29元，BVPS分别为13.34、14.24、15.68、17.26、18.98元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 南京银行 2024 年营收提速，2025 年一季度利息净收入高增支撑营收超预期，归母净利润同比增长，看好其可持续盈利改善 [6][9] - 2024 下半年零售发力、2025 年对公开门红推动信贷高增，关注新设网点产能提升对区域实体客群投放提振成效 [6][9] - 负债成本下行支撑息差环比趋稳、同比微升，资产质量总体平稳保持行业领先水平 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 10.44 元，一年内最高/最低 11.93/8.98 元，市净率 0.8，股息率 8.46%，流通 A 股市值 1038.15 亿元 [1] - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 14.69 元，资产负债率 92.91%，总股本 110.75 亿股，流通 A 股 99.44 亿股 [1] 业绩表现 - 2024/1Q25 实现营收 503 亿元/142 亿元，同比增长 11.3%/6.5%，实现归母净利润 202 亿元/61 亿元，同比增长 9.1%/7.1% [4] - 4Q24/1Q25 不良率均季度环比持平 0.83%，拨备覆盖率分别季度环比下降 5pct/12pct 至 324% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|45159.51|50273.07|52873.78|56243.62|60163.20| |营业总收入同比增长率（%）|1.24|11.32|5.17|6.37|6.97| |归母净利润（百万元）|18502.08|20176.73|21788.20|23792.30|26021.82| |归母净利润同比增长率（%）|0.51|9.05|7.99|9.20|9.37| |每股收益（元/股）|1.68|1.72|1.87|2.05|2.25| |ROE（%）|13.07|12.78|12.46|12.51|12.57| |不良贷款率（%）|0.90|0.83|0.83|0.83|0.83| |拨备覆盖率（%）|360.58|335.27|311.84|303.67|302.15| |市盈率|6.21|6.06|5.59|5.10|4.64| |市净率|0.77|0.73|0.67|0.61|0.56|[5] 营收驱动因子 - 量增价稳，2024/1Q25 利息净收入分别同比增长 4.6%/17.8%，贡献营收增速 2.6pct/8.8pct，规模增长分别贡献 6.5pct/8.3pct，息差分别拖累 3.9pct/正贡献 0.5pct [6] - 2024 年投资相关其他非息收入同比高增 31%，贡献营收增速 11pct；1Q25 同比下降 11%，拖累营收增速 4.3pct，低基数下 1Q25 中收回暖，同比增长 18%，贡献营收增速 2pct [6] - 增提拨备做实资产质量，拨备负贡献利润增速，分别拖累 2024/1Q25 利润增速 2.3pct/2.9pct [6] - 靠前核销阶段性造成 2024 年综合税率上行拖累利润，1Q25 综合税率回落反哺利润表现 [6] 财报关注点 - 2024 下半年零售发力驱动信贷增长，对公发力下 1Q25 信贷开门红表现不俗，4Q24/1Q25 贷款增速基本维持在 14%以上 [6] - 三年新增百家网点目标基本完成，且新增网点超 2/3 集中在苏中苏南，超半数新增资产投放在上海和北京地区分行，近 3 成投向苏北地区分行 [6] - 测算 2024 年息差 1.34%，同比下降 10bps、较 9M24 微升 1bp；测算 1Q25 息差 1.44%，同比提升 2bps，季度环比上升 8bps [6] - 主动加大处置力度，资产质量保持行业领先水平，去年下半年以来不良生成趋于回落 [6] - 资产快速增长下资本压力显现，1Q25 核心一级资本充足率降至 8.89%，季度环比下降 0.5pct，南银转债未转股余额约 103 亿，全部转股将增厚核心一级资本充足率约 0.56pct [6] 信贷结构 - 2024 年新增贷款近 1600 亿，对公新增超 1200 亿，主要投向科技、绿色、普惠、涉农等重点领域，零售新增约 360 亿，且主要投放在 2H24 [6] - 1Q25 新增贷款近 900 亿，同比多增约 140 亿，对公贡献超 9 成，四大重点领域贡献近 8 成 [6] 息差情况 - 贷款定价延续下行但降幅趋于收敛，2H24 贷款利率 4.77%，较 1H24 下降 7bps；1H24 较 2H23 下降 12bps [9] - 负债成本加速回落预计是支撑息差表现的主因，2H24 负债成本 2.31%，较 1H24 下降 12bps，其中存款成本 2.32%，较 1H24 下降 6bps，1Q25 付息负债成本率 2.23%，单季环比进一步下降 10bps [9] 资产质量 - 4Q24/1Q25 不良率均环比持平 0.83%，拨备覆盖率分别季度环比下降 5pct/12pct 至 324% [9] - 4Q24 关注率 1.20%，季度环比上升 6bps，1Q25 则下降至 1.15%；2024 年末逾期率 1.27%，较 1H24 基本持平 [9] - 估算 2024 年加回核销回收后不良生成率 1.02%，自去年下半年趋于回落，1Q25 进一步回落至约 0.8%，新增不良生成预计主要集中在零售端 [9] 投资分析意见 - 南京银行一季报营收出色表现奠定全年基础，以量增价稳、利息净收入高增驱动也赋予营收可持续改善空间，维持“买入”评级 [9] - 基于审慎考量调低 2025 - 2026 年盈利增速预测，调低非息收入增速判断，新增 2027 年盈利增速预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增速分别 8%、9.2%、9.4% [9] 上市银行估值比较 |上市银行|收盘价（元）|P/E(X)（24A/E）|P/E(X)（25E）|P/B(X)（24A/E）|P/B(X)（25E）|ROAE（24A/E）|ROAE（25E）|ROAA（24A/E）|ROAA（25E）|股息收益率（24A/E）|股息收益率（25E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |工商银行|7.05|7.16|6.97|0.69|0.64|10.0%|9.6%|0.78%|0.74%|4.3%|4.4%| |建设银行|9.08|6.91|6.78|0.72|0.67|10.7%|10.2%|0.85%|0.82%|4.4%|4.4%| |农业银行|5.37|7.15|6.79|0.73|0.68|10.5%|10.3%|0.68%|0.66%|4.3%|4.5%| |中国银行|5.63|7.48|7.25|0.69|0.65|9.6%|9.2%|0.75%|0.71%|4.2%|4.3%| |邮储银行|5.25|6.50|6.40|0.63|0.59|9.9%|9.5%|0.53%|0.49%|5.0%|5.0%| |招商银行|42.28|7.47|7.22|1.02|0.93|14.5%|13.5%|1.29%|1.23%|4.7%|4.7%| |中信银行|7.32|6.24|6.10|0.58|0.56|9.9%|9.4%|0.75%|0.74%|4.9%|4.9%| |民生银行|3.98|6.23|5.32|0.32|0.30|5.2%|5.9%|0.42%|0.47%|5.4%|4.8%| |浦发银行|10.57|7.77|6.91|0.47|0.46|6.3%|6.7%|0.50%|0.52%|3.0%|3.9%| |兴业银行|21.08|6.00|5.90|0.57|0.54|9.9%|9.4%|0.75%|0.73%|4.9%|5.0%| |光大银行|3.76|6.02|5.81|0.46|0.44|7.9%|7.7%|0.61%|0.62%|4.6%|5.0%| |华夏银行|7.88|4.87|6.29|0.42|0.40|8.9%|6.5%|0.65%|0.50%|4.9%|5.1%| |平安银行|11.02|5.13|5.18|0.50|0.47|10.1%|9.4%|0.78%|0.75%|6.5%|5.5%| |南京银行|10.44|6.06|5.59|0.73|0.67|12.8%|12.5%|0.83%|0.80%|5.5%|5.5%| |宁波银行|24.23|6.13|5.80|0.77|0.70|13.6%|12.6%|0.93%|0.86%|2.5%|3.7%| |江苏银行|9.77|5.92|5.34|0.77|0.69|13.7%|13.6%|0.91%|0.88%|4.8%|5.3%| |上海银行|10.43|6.51|6.66|0.63|0.59|10.0%|9.2%|0.75%|0.70%|4.4%|4.6%| |杭州银行|14.43|5.59|4.83|0.84|0.73|16.0%|16.1%|0.86%|0.88%|3.4%|4.4%| |苏州银行|7.88|6.25|6.69|0.71|0.69|12.0%|11.0%|0.83%|0.79%|4.9%|4.5%| |成都银行|17.44|5.78|5.32|0.91|0.82|17.8%|16.4%|1.13%|1.09%|4.6%|5.1%| |重庆银行|10.03|7.27|6.73|0.64|0.60|9.2%|9.2%|0.68%|0.66%|4.1%|4.1%| |厦门银行|5.90|6.29|6.25|0.61|0.57|10.0%|9.4%|0.69%|0.67%|5.3%|5.1%| |无锡银行|5.51|5.62|5.42|0.57|0.52|10.7%|10.1%|0.92%|0.87%|3.9%|4.2%| |常熟银行|7.15|5.65|5.13|0.75|0.67|14.1%|13.8%|1.16%|1.16%|3.5%|3.5%| |江阴银行|4.31|5.21|4.99|0.57|0.52|11.8%|11.0%|1.05%|1.01%|4.4%|4.6%| |苏农银行|5.13|4.89|4.46|0.53|0.49|11.4%|11.4%|0.96%|0.97%|3.5%|3.8%| |张家港行|4.14|5.68|5.61|0.57|0.53|10.9%|9.8%|0.88%|0.83%|4.8%|4.8%| |瑞丰银行|5.13|5.24|4.78|0.53|0.49|10.8%|10.6%|0.93%|0.92%|3.5%|3.9%| |紫金银行|2.68|6.25|5.79|0.48|0.42|8.0%|7.7%|0.60%|0.57%|3.7%|3.6%| |沪农商行|8.54|6.71|6.59|0.68|0.64|10.5%|10.0%|0.87%|0.82%|4.4%|4.9%| |渝农商行|6.53|6.53|6.17|0.59|0.56|9.4%|9.3%|0.80%|0

解禁情况 - 南京银行11.31亿股限售股将于4月23日上市流通，占总股本10.21%，解禁市值118.09亿元，为本周第二大解禁规模 [1][4] - 解禁后流通盘增加11.37%，后复权股价较发行价上涨544.42% [1] - 解禁股源自2020年4月非公开发行，涉及法国巴黎银行（持股1.18%）和江苏交通控股（持股9.03%），限售期60个月 [4][5] 股东分红 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1176元（含税），预计派发23.44亿元 [1][7] - 2024年合计派发现金股利60.54亿元（含税），占归母净利润30%，占普通股股东净利润31.74% [7] 财务表现 - 2024年营收502.71亿元（同比+11.32%），归母净利润201.77亿元（同比+9.05%），基本每股收益1.83元 [7] - 2025年一季度营收141.90亿元（同比+6.53%），归母净利润61.08亿元（同比+7.06%），基本每股收益0.55元 [8] 公司背景 - 南京银行为全国20家系统重要性银行之一，2007年主板上市，曾引入法国巴黎银行等外资股东 [7] - 截至4月22日收盘价10.44元，总市值1156亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 亮点 - 存贷规模高增，24 年/25Q1 贷款同比增速分别为 14.55%/19.46%，对公贷款 24 年/25Q1 同比分别增长 16.02%/14.48%，个人贷款 24A/25Q1 同比分别增长 12.75%/15.35%，25Q1 末存款规模同比增长 16.84% [2] - 25Q1 测算息差边际回升，24A 净息差 1.94%，较 24H1 收窄 2bp，25Q1 净息差环比 24Q4 单季度净息差回升 6bp [2] - 资产质量保持稳定，25Q1 末不良率 0.83%，已连续五个季度保持稳定，25Q1 末关注率 1.15%，较 24 年末回落 5bp，拨备覆盖率 323.69%，25Q1 不良贷款新生成率 0.84%，较 24A 下降 24bp [2] - 成本收入比改善，24 年成本收入比 28.08%，同比下降 2.39pct，业务费用同比下降 2.6 亿元 [2] 关注 - 25Q1 其他非息负增长，2025Q1 公司其他非息收入同比增长 -10.8%，主要拖累为 TPL 浮亏 [3] 投资建议 - 南京银行深耕长三角区域，信贷扩张较快，业绩中高速增长，资产质量稳定，个贷不良率改善显著，可转债转股有助于夯实资本，加速业务拓展，成长与红利价值兼具 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 11.32%、15.02%、9.05%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 6.53%、6.23%、7.06% [1] - 24A 规模扩张、其他非息、成本收入比下降形成正贡献，净息差、中收、拨备计提、有效税率提升形成拖累；25Q1 净息差和有效税率业绩贡献转正，其他非息收入业绩贡献转负，拨备计提对业绩依旧为拖累 [1] 非息收入 - 2025Q1 手续费收入增速为 18.27%，代理业务、托管业务、担保承诺业务、银行卡业务等有不同程度增长 [32] - 2025Q1 净手续费及佣金收入累计占比 12.28%，净其他非息收入累计占比 33.09%，投资收益同比增长 36.5%，公允价值变动损益为 -1.52% [33] 息差及资负 - 24A 披露净息差 1.94%，较 24H1 收窄 2bp，25Q1 净息差环比 24Q4 单季度净息差回升 6bp [2] - 25Q1 末贷款余额同比增长 14.69%，存款余额同比增长 16.84% [13] - 生息资产中贷款占比 48.68%，投资类资产占比 41.34%；计息负债中存款占比 61.16% [38][39] 资产质量 - 25Q1 末不良率 0.83%，已连续五个季度保持稳定，24Q4 末对公贷款不良率 0.66%，个人贷款不良率 1.29% [2] - 25Q1 末关注率 1.15%，较 24 年末回落 5bp，拨备覆盖率 323.69%，25Q1 不良贷款新生成率 0.84%，较 24A 下降 24bp [2] 资本及股东 - 25Q1 核心一级资本充足率 8.89%，一级资本充足率 10.52%，资本充足率 13.02% [48] - 前十大股东中法国巴黎银行持股 14.23%，南京紫金投资集团有限责任公司持股 12.02%等 [55]

财务表现 - 2024年营收503亿元同比增长11.3%，1Q25营收142亿元同比增长6.5% [1] - 2024年归母净利润202亿元同比增长9.1%，1Q25归母净利润61亿元同比增长7.1% [1] - 2024年利息净收入同比增长4.6%，1Q25利息净收入同比增长17.8% [2] - 1Q25营收增速6.5%高于预期的5.3% [2] 业务驱动因素 - 利息净收入量增价稳：2024年规模增长贡献6.5pct，1Q25规模增长贡献8.3pct [2] - 其他非息收入2024年同比增长31%贡献营收增速11pct，1Q25同比下降11%拖累营收增速4.3pct [2] - 1Q25中收同比增长18%贡献营收增速2pct [2] - 2024年拨备计提拖累利润增速2.3pct，1Q25拖累2.9pct [2] 信贷业务 - 4Q24/1Q25贷款增速分别达14.3%/14.6% [4] - 2024年新增贷款近1600亿元，对公新增超1200亿元投向科技、绿色等重点领域 [4] - 2H24新增零售贷款约320亿元，法巴消金及自营消金+网金贡献超8成 [4] - 1Q25新增贷款近900亿元同比多增140亿元，对公贡献超9成 [4] 区域布局 - 2024年末网点290家较2020年新增89家，超2/3集中在苏中苏南 [5] - 2024年新增贷款超5成在上海和北京地区分行，近3成投向苏北地区 [5] - 2025年计划侧重苏北涉政领域及零售信贷投放 [5] 息差表现 - 2024年息差1.34%同比下降10bps，1Q25息差1.44%同比提升2bps [6] - 2H24贷款利率4.77%较1H24下降7bps [6] - 2H24负债成本2.31%较1H24下降12bps，存款成本2.32%下降6bps [6] - 1Q25付息负债成本率2.23%环比下降10bps [6] 资产质量 - 4Q24/1Q25不良率均持平0.83% [7] - 拨备覆盖率324%较上季度下降12pct [7] - 2024年加回核销后不良生成率1.02%，2H24回落至0.9%，1Q25进一步降至0.8% [7] - 2024年末零售不良率1.29%较1H24下降35bps [7] 资本情况 - 1Q25核心一级资本充足率8.89%环比下降0.5pct [3] - 南银转债未转股余额103亿元，全部转股可增厚核心一级资本充足率0.56pct [3]