板块表现 - 煤炭开采板块较上一交易日上涨2.02% 领涨个股为华阳股份（涨7.80%）[1] - 上证指数下跌0.3%至3820.09点 深证成指下跌0.04%至13070.86点[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5% 其中潞安环能（5.63%）、晋控煤业（5.54%）、淮北矿业（4.62%）涨幅居前[1] 个股交易数据 - 华阳股份成交额11.15亿元 成交量148.83万手[1] - 陕西煤业成交额12.45亿元 收盘价20.72元[1] - 中国神华成交额13.51亿元 涨幅0.84%[2] - 永泰能源跌幅1.17% 成交量3987.33万手[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.55亿元 游资净流入3483.61万元 散户净流入3.2亿元[2] - 山西焦煤主力净流入1.27亿元（占比16.05%）但游资净流出5868.40万元[3] - 华阳股份主力净流入1.06亿元（占比9.51%）散户净流出8214.54万元[3] - 陕西煤业主力净流入9081.36万元 但游资净流出1.63亿元[3]

大盘及板块表现 - 9月19日三大指数全体下跌 深证成指下跌0.04% 上证指数下跌0.30% 创业板指下跌0.16% [1] - 山西板块整体震荡下跌 跌幅为0.34% [1] - 山西板块个股下跌家数多于上涨家数 [1] 山西板块个股表现 - 华阳股份涨幅达7.80% 潞安环能上涨5.63% 晋控煤业上涨5.54% [1] - 北方铜业下跌5.12% 连续两日领跌山西板块 累计跌幅达10.37% [1] - 潞化科技连续多日累计上涨超20%后连续下跌 累计跌幅达18.52% [1] 能源板块表现 - 煤炭开采加工板块逆势上涨1.82% 煤炭开采板块逆势上涨2.30% [1] - 山西作为能源大省 多家上市公司涉及煤炭领域 [1]

行业表现 - 煤炭行业多家公司股价上涨 华阳股份触及涨停 潞安环能涨超5% 晋控煤业 淮北矿业 兖矿能源 中煤能源等跟涨 [1]

板块表现 - 煤炭开采板块较上一交易日下跌2.17% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 晋控煤业领跌板块 跌幅达3.97% [1][2] 个股涨跌 - 永泰能源逆势上涨10.32% 收盘价1.71元 成交量2145.38万手 成交额36.26亿元 [1] - 跌幅前列个股包括晋控煤业(-3.97%) 兖矿能源(-3.96%) 淮北矿业(-3.96%) 安源煤业(-3.74%) [2] - 中国神华下跌1.80%至38.28元 成交额13.30亿元 陕西煤业下跌2.98%至20.19元 成交额11.21亿元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.6亿元 游资资金净流出2.86亿元 散户资金净流入1.26亿元 [2] - 永泰能源主力净流入8.70亿元 占比23.99% 游资净流出4.77亿元 散户净流出3.92亿元 [3] - 陕西煤业主力净流入3678.26万元 占比3.28% 游资净流出5646.69万元 [3] - 中煤能源主力净流入1405.33万元 占比3.77% 游资净流出262.16万元 [3]

股价表现 - 9月18日盘中下跌2.06%至13.82元/股 成交额1.64亿元 换手率0.70% 总市值231.31亿元 [1] - 主力资金净流出1867.22万元 特大单净卖出839.04万元 大单净卖出1028.18万元 [1] - 年内累计上涨7.01% 近5日涨8.65% 近20日跌0.86% 近60日涨24.79% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比减少19.16% [2] - 2025年上半年归母净利润8.76亿元 同比减少39.01% [2] 股东结构 - 股东户数5.70万户 较上期增加2.22% [2] - 人均流通股29363股 较上期减少2.17% [2] - 香港中央结算持股2201.11万股（第三大股东） 较上期减少100.11万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股1298.27万股（第五大股东） 较上期增加269.25万股 [3] - 南方中证500ETF持股1239.07万股（第八大股东） 较上期增加173.68万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现60.83亿元 [3] - 近三年累计派现36.40亿元 [3] 业务构成 - 煤炭采掘 洗选加工及销售为主营业务 [1] - 收入构成：煤炭94.00% 煤炭附产品销售3.26% 运输业务1.63% 其他1.11% [1] 行业属性 - 申万行业分类：煤炭-煤炭开采-动力煤 [1] - 概念板块涵盖：动力煤 山西国资 中盘 融资融券 基金重仓 [1]

板块表现 - 煤炭开采板块单日上涨1.86% 显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨1.16%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1.5% 其中潞安环能以6.40%涨幅领涨 晋控煤业（5.53%）和淮北矿业（4.82%）跟涨[1] - 板块资金呈现主力净流入2.96亿元 而游资和散户分别净流出2.37亿元和5921.66万元[2] 个股价格表现 - 潞安环能收盘价14.63元 单日成交量104.54万手 成交额达14.99亿元[1] - 陕西煤业收盘价20.81元 为板块最高价个股 成交额12.91亿元[1] - 安源煤业跌幅最大（-1.96%）永泰能源成交873.56万手为当日最高成交量[2] 资金流向 - 晋控煤业主力净流入1.20亿元 净占比12.63% 居板块首位[3] - 山西焦煤获主力净流入7566.11万元 但游资净流出3854.45万元[3] - 大有能源主力净占比达23.04% 显示高度集中流入[3]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为增持（维持）[5][7] 核心观点 - 再次重申"年底煤价或以最高点收官"的观点[4][7][41] - 煤价底部已确立 难破前低 预计价格在淡季震荡或小幅回调后再次上行 年底或以最高点收官[7][44] - 供应受限与需求韧性并存 国内煤矿超产核查力度超预期 部分煤矿试行"276工作日"制度 山西区域供应后续仍有收紧预期[3][7][31] - 需求端呈现韧性 焦煤下游库存重构过程持续 终端补库+渠道备货+投机囤库+期现需求等体量庞大[3][31] 生产情况 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 连续两月同比下滑 日均产量1260万吨[1][12] - 1-8月累计规上工业原煤产量31.7亿吨 同比增长2.8%[1][12] - 预计2025年全年动力煤产量达38.8亿吨左右 增速收窄至1.4%左右[1][12] 进口情况 - 8月煤炭进口量4273.7万吨 较去年同期4584.4万吨减少310.7万吨 同比下降6.8%[1][18] - 8月进口量较7月3560.9万吨增加712.8万吨 环比增长20.0%[1][18] - 1-8月累计进口煤炭29993.7万吨 同比下降12.2%[1][18] - 预计全年动力煤进口水平降至3.8亿吨左右 同比下滑6.4%[1][18] 需求情况 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 日均发电302亿千瓦时[2][21] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 日均发电量同比增长1.9%[2][21] - 火电同比增长1.7% 增速较7月放缓2.6个百分点[2][21] - 水电下降10.1% 降幅较7月扩大0.3个百分点[2][21] - 核电增长5.9% 增速较7月放缓2.4个百分点[2][21] - 风电增长20.2% 增速较7月加快14.7个百分点[2][21] - 太阳能发电增长15.9% 增速较7月放缓12.8个百分点[2][21] - 8月粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 降幅环比7月收窄3.25个百分点[3][31] - 截至9月12日当周 247家样本钢厂日均铁水产量240.55万吨 同比增长7.69%[3][31] 投资建议与标的推荐 - 推荐业绩弹性较大的潞安环能 兖矿能源(H+A) 晋控煤业[5][42] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[5][42] - 重点关注煤炭央企中煤能源(H+A) 中国神华(H+A)[5][42] - 重点推荐困境反转的中国秦发[5][42] - 推荐绩优标的陕西煤业 电投能源 淮北矿业 新集能源[5][42] - 推荐弹性标的兖矿能源 晋控煤业 平煤股份[5][42] - 关注未来存在增量的华阳股份 甘肃能化[5][42] - 建议关注弹性标的昊华能源[5][42] - 重点关注完成控股股东变更且正在办理资产置换的安源煤业[5][42]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [7] 核心观点 - 内蒙古超产核查落地 全区共发现超公告产能组织生产煤矿93处 [1] - 2024年内蒙古原煤产量超核定产能6116.9万吨 超产比例4.95% [1] - 2025年上半年原煤产量超核定产能2121.9万吨 超产比例3.43% [1] - 超产治理严格执行 15处矿井合计产能3220万吨/年需停产整改 [2] - 供给端理论影响约4亿吨 供给持续收缩 [3] - 煤价重回上行通道 有望回到2024年第三季度水平 [3] 投资主线与标的推荐 - 高现货比例弹性标的：潞安环能（601699） [3] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业（601001）、华阳股份（600348） [3] - 产量恢复性增长标的：山煤国际（600546） [3] - 行业龙头业绩稳健标的：中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业（601225） [3] 重点公司估值数据 - 潞安环能：2025年预测EPS 1.33元 对应PE 10倍 [4] - 华阳股份：2025年预测EPS 0.47元 对应PE 15倍 [4] - 山煤国际：2025年预测EPS 0.67元 对应PE 15倍 [4] - 中国神华：2025年预测EPS 2.42元 对应PE 16倍 [4] - 中煤能源：2025年预测EPS 1.19元 对应PE 9倍 [4] - 陕西煤业：2025年预测EPS 1.85元 对应PE 11倍 [4] - 晋控煤业：2025年预测EPS 1.01元 对应PE 13倍 [4]

股价表现 - 9月17日晋控煤业股价上涨5.09%至14.05元/股 成交额4.83亿元 换手率2.10% 总市值235.15亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为煤炭采掘 洗选加工及销售 煤炭业务收入占比94.00% 煤炭附产品销售占比3.26% 运输业务占比1.63% 其他业务占比1.11% [1] 基金持仓情况 - 中科沃土沃瑞混合发起A基金二季度持有20.98万股晋控煤业 持股数量与上期持平 占基金净值比例7.94% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈14.27万元 最新规模1650.73万元 今年以来收益2.4% 近一年收益10.39% 成立以来累计收益185.15% [2] 基金经理信息 - 基金经理徐伟累计任职时间6年42天 管理基金总规模3489.76万元 任职期间最佳基金回报67% 最差基金回报-9.02% [3]

核心观点 - 报告看好旺季煤价反弹 认为"反内卷"政策背景下 焦煤及弹性标的将迎来业绩修复 [2] - 国铁运费政策季节性调整将助推煤价波动性 运价下浮阶段加速港口煤价下跌 运价上浮阶段则可能推动煤价超预期上涨 [11] - 供给端国内产量增速放缓 进口量同比下降 需求端动力煤边际改善 钢铁利润修复将带动焦煤价格反弹 [79] 行业热点事件复盘 - 8月煤矿智能化建设推进 山西制定评定办法 国家能源局开展技术升级应用试点 每地推荐项目一般不超过5个 山西 内蒙古 陕西不超过10个 [5] - 矿山安全检查强化 国家矿监局山西局要求救援队制度化开展预防性安全检查 郑州部署全市煤矿安全生产大检查 [5] - 蒙古国加强中蒙合作 推动经济走廊铁路口岸互联互通项目纳入"十五五"规划 加快经济合作区建设 并开展全国矿产许可证大普查 [7][8] - 印尼取消煤炭销售基准价格要求 允许以低于政府设定价出售 但生产税和税务义务仍以基准价为基础 [8] 供给端分析 - 国内原煤产量增速放缓 7月全国产量3.8亿吨同比下降3.8% 8月3.9亿吨同比下降3.2% 1-8月累计31.65亿吨同比增长2.8% [21] - 主要产区产量环比下降 7月山西产量1.07亿吨同比下降5.3%环比降5.9% 内蒙古9979万吨同比下降4.2%环比降7.8% 陕西6639万吨同比增1.2%环比降4.1% 新疆3685万吨同比下降13.8%环比降31.7% [21][26][27] - 头部煤企产量平稳 国家能源集团7月产量5277万吨环比增2.2% 晋能控股3452万吨环比增1.3% 山东能源2350万吨环比增2.8% [28][29] - 进口量同比下降 1-8月进口煤炭3.0亿吨同比下降12.2% 其中自印尼进口减量最大 1-7月同比减少2281万吨下降18.0% [40] 需求端分析 - 动力煤需求边际改善 7-8月火电发电量同比分别增长4.3%和1.7% 电网负荷创新高 [56] - 钢铁行业用煤韧性仍存 截至9月13日日均铁水产量240.62万吨/日 焦煤需求稳定 [51] - 化工用煤保持高景气 1-7月化工行业用煤量累计同比增长12.5% 未来3-5年景气度有望维持 [77] - 全社会焦煤库存处于历史中低位 9月初库存合计约2120万吨 上游库存偏高但下游钢厂及焦化厂库存偏低 [51] 价格与运输 - 8月港口现货均价686元/吨环比7月637元上涨7.7% 同比下跌18.3% [68] - 疆煤外运量增长但受铁路运力限制 2024年铁路外运量9060万吨同比增长50.2% 占产量比重约17% [38] - 环渤海港区库存变化反映供需调整 调入调出量及锚地船舶数显示港口周转情况 [61][64] 投资建议 - 推荐低估值弹性标的山西焦煤 淮北矿业 潞安环能 兖矿能源 [79] - 看好高分红高股息标的中国神华 陕西煤业 中煤能源 [79] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业 华阳股份 山煤国际 特变电工 [79] - 重点公司估值显示投资机会 中国神华预计25年PE15倍 陕西煤业11倍 兖矿能源13倍 [85]