煤炭价格反弹 - 秦皇岛港5500K动力煤现货价格9月25日报收709元/吨 较6月底涨幅超10% 周环比上涨19元/吨 [1] - 炼焦煤主力期货从6月初725.5元/吨反弹至9月25日1234.5元/吨 涨幅约70% 国产现货价格指数从6月底936.5元/吨反弹至1233.3元/吨 涨幅约30% [1] - 7月以来煤价触底反弹 9月因供给偏弱与节前补库需求推动出现新一轮上涨 [1][6] 供给端收缩因素 - 国家能源局7月22日发布通知 在八省区组织开展煤矿生产情况核查 重点查处超公告产能生产行为 [2] - 内蒙古核查299处煤矿（年产能12.36亿吨）发现93处存在超产问题 15家鄂尔多斯煤矿因单月产量超公告产能10%被责令停产整改 [2][3] - 7-8月晋陕蒙主产区遭遇暴雨 鄂尔多斯7月降雨量240.3毫米创1961年以来同期最高记录 [3][4] - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比下降3.8% 8月产量3.9亿吨同比下降3.2% [5][6] - 1-8月煤炭进口29993.7万吨同比下降12.2% [6] 库存与运输变化 - 环渤海港口动力煤库存从5月中旬3046万吨降至9月25日2082万吨 [6] - 大秦线秋季检修10月7日开始为期20天 日运量将从120万-130万吨降至100万吨 [6] - 动力煤"北港&下游港口&沿海电厂"整体库存水平低于去年同期 [6] 机构观点与市场表现 - 国盛证券认为核查力度超预期 下半年国内煤炭产量同/环比下降为大概率事件 煤价呈震荡上行走势 [3][7] - 开源证券测算2025年动力煤合理价格为750元/吨左右 [7] - 煤炭板块上周涨幅位列中信行业指数第二 华阳股份累涨10.87% 潞安环能涨9.57% 晋控煤业涨9.19% [7] - 年初至今煤炭板块跌幅2.3% 位列30个行业倒数第一 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价17.64元 [4][5] 核心观点 - 煤炭业务稳健发展，产能增量可期，潘家窑矿收购后总产能增长19.8%，权益产能增长35.3% [1][30] - 资产负债率从61%降至28.9%，偿债压力低，存在超额分红空间，静态股息率可达9% [2][28] - 吨煤售价稳定性强，2016-2024年方差低于可比公司 [3][42] - 估值低于行业平均，2025年预测PE为11.6倍，低于可比公司平均13.5倍 [4][63] 公司资产与产能 - 主要资产为塔山煤矿（2660万吨/年）、色连煤矿（800万吨/年）、参股同忻煤矿（1600万吨/年） [1][29] - 合并报表核定产能3460万吨，权益产能2323万吨 [1][29] - 塔山煤矿煤质优异，2023年吨煤净利润176.6元，显著高于其他煤矿 [36] - 2016-2024年煤炭产量增长41.4%，销量增长54.6% [33] 财务健康度 - 2024年末短期借款0亿元，长期借款3亿元，偿债压力低 [2][24] - 分红比例从2021年14.37%提升至2024年45%，每股分红0.76元 [2][28] - 三费合计费用率约5%，成本控制能力较强 [19][22] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为21.1/23/24.7亿元，EPS为1.26/1.37/1.48元 [4][62] - 2025年煤炭业务单吨售价预计430元，单吨成本240元 [62] - 毛利率预计从2024年49.29%逐步回升至2027年47.07% [62] 行业分析 - 2025年二季度后供需改善，供给侧受环保督察、查超产、进口缩量三重利好 [49][54][56] - 需求侧受高温及水电发力不足驱动，火电需求攀升 [58][60] - 内蒙古、山西7月产量环比下滑，进口煤数量二季度环比下降 [52][55][57]

核心观点 - 煤炭行业年初至今表现落后但近期出现反弹 年初至9月19日煤炭（中信）指数下跌2.3% 在30个行业中排名倒数第一 但9月19日当周上涨3.6% 排名第二 报告认为行业寒冬已过暖春将至 煤价震荡上行且年底或以最高点收官 提供板块上行动力 坚定看好后续煤炭板块行情[2] - 熊猫债投资聚焦高信用评级主体 熊猫债具有信用资质较优、中短期品种主导、流动性较弱的特点 建议聚焦隐含评级AAA/AAA-的主体 信用风险低且兼具流动性 可作为流动性管理工具或低风险底仓 对于AA+/AA评级债券 1-3年期品种相比高评级短债 其期限利差可带来收益空间 国际开发机构、绿色及可持续发展主题熊猫债兼具高信用资质和人民币资产增值政策红利 具备长期配置价值[2] 行业表现 - 电力设备行业近1月上涨14.4% 近3月上涨41.0% 近1年上涨72.0%[1] - 电子行业近1月上涨12.6% 近3月上涨51.1% 近1年上涨121.0%[1] - 通信行业近1月上涨8.4% 近3月上涨61.5% 近1年上涨124.1%[1] - 有色金属行业近1月上涨4.4% 近3月上涨33.5% 近1年上涨67.1%[1] - 综合行业近1月上涨4.1% 近3月上涨39.3% 近1年上涨108.0%[1] - 非银金融行业近1月下跌10.2% 近3月上涨8.3% 近1年上涨41.4%[1] - 国防军工行业近1月下跌9.9% 近3月上涨11.7% 近1年上涨52.2%[1] - 银行业近1月下跌7.6% 近3月下跌9.1% 近1年上涨24.7%[1] - 钢铁行业近1月下跌7.5% 近3月上涨14.8% 近1年上涨40.9%[1] - 美容护理行业近1月下跌6.6% 近3月上涨3.5% 近1年上涨36.8%[1] 重点推荐公司 - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[2] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）和中国神华（H+A）[2] - 重点推荐困境反转的中国秦发[2] - 推荐绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - 推荐弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - 推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[2] - 建议关注弹性标的昊华能源[2] - 建议关注前期完成控股变更且正在办理资产置换的安源煤业[2] 其他研究回顾 - 晨报回顾包括铜铝钢材库存回升研究（2025-09-23）[1] - 晨报回顾包括AI驱动下国产算力与存力发展机遇研究（2025-09-22）[1] - 晨报回顾包括美联储重启降息影响分析（2025-09-19）[1]

市场表现 - 沪指9月23日下跌0.18% [1] - 申万行业中5个上涨 银行和煤炭涨幅居前分别为1.52%和1.11% [1] - 社会服务和商贸零售跌幅居前分别为3.11%和2.90% [1] 煤炭行业资金流向 - 行业整体主力资金净流入399.41万元 [1] - 行业37只个股中21只上涨 16只下跌 [1] - 13只个股资金净流入 其中6只净流入超千万元 [1] - 11只个股资金净流出超千万元 [1] 个股资金流入排名 - 永泰能源净流入1.38亿元 涨幅6.17% 换手率11.97% [1] - 晋控煤业净流入5618.18万元 涨幅3.97% 换手率3.42% [1] - 陕西煤业净流入5304.98万元 涨幅0.93% 换手率0.55% [1] - 安源煤业净流入3459.88万元 涨幅6.96% 换手率6.49% [1] - 兖矿能源净流入1718.37万元 涨幅2.53% 换手率1.16% [1] 个股资金流出排名 - 中国神华净流出6197.12万元 涨幅0.91% 换手率0.20% [1] - 山西焦煤净流出4494.41万元 跌幅0.68% 换手率1.75% [1] - 中煤能源净流出4325.77万元 涨幅2.42% 换手率0.60% [1] - 新集能源净流出4207.02万元 涨幅0.78% 换手率2.16% [1] - 美锦能源净流出2143.12万元 跌幅1.45% 换手率1.62% [1] 相关ETF产品 - 恒生红利ETF(159726)跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [3][4] - 近五日下跌2.13% 最新份额3.0亿份 [4] - 主力资金净流入4389元 [4]

指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.17%至2025年9月23日11:07 [1] - 成分股南京银行领涨4.30% 厦门银行上涨3.81% 晋控煤业上涨3.26% [1] - 深物业A领跌 华发股份与鲁西化工跟跌 [1] - 国企红利ETF多空胶着 最新报价1.12元 [1] 政策动向 - 央行于9月19日调整14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标机制 [1] - 新机制旨在保持银行体系流动性充裕并满足差异化资金需求 [1] - 银河证券认为该举措完善利率市场化定价机制并提升流动性管理效率 [1] - 国有大行因更强定价能力与资金储备获得竞争优势 中小银行面临资金成本抬升压力 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国企选取100只高现金股息率且分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股包括中远海控 冀中能源 潞安环能 山煤国际等 合计占比16.84% [2] - 数据截至2025年8月29日 [2] 市场观点 - 东方证券认为指数短期震荡调整但中期向上趋势不变 [1] - 建议关注高端制造和低位周期红利主题 [1] - 当前处于PPI持续下行触底期 行业盈利预期处于低位回升节点 [1] 产品信息 - 国企红利ETF(159515)跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)与联接C(020116) [2]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [1] 核心观点 - 动力煤价格持续上涨 秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别收报545、612、704元/吨 环比分别上涨23、27、24元/吨 [3] - 供给端偏紧 受产能核查文件影响 产地供给未大规模释放 环渤海四港区日均调入量177.74万吨 环比上升10.27% [3] - 需求端旺盛 环渤海四港区日均调出量179.67万吨 环比上升14.21% 港口库存2250万吨 环比下降0.89% [3] - 大秦线10月7日将进行20天秋季检修 预计下游电厂在检修前为旺季补库 [3] - 炼焦煤价格预计持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价1510元/吨 环比上涨90元/吨 精煤库存233万吨 环比下降9% [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 以及稳定经营高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3] 行业政策及动态 - 安徽淮南煤田新探明7.6亿吨煤炭资源 [9] - 三峡水库迎来2025年最大洪水过程 入库流量超过40000立方米/秒 [9] - 淮河能源落地全国能源行业首单信用证支付铁路运费业务 [9] - 朔黄铁路年累计完成煤炭运输2.40亿吨 [9] - 1-8月国家铁路发送煤炭13.8亿吨 其中电煤9.4亿吨 [9] - 阳泉市煤炭地质储量102亿吨 原煤年产量5373.3万吨 [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格上涨 大同南郊5500大卡煤价545元/吨 环比涨20元/吨 鄂尔多斯5200大卡煤价450元/吨 环比涨20元/吨 榆林5800大卡煤价545元/吨 环比涨5元/吨 [10] - 动力煤价格指数涨跌互现 环渤海动力煤价格指数676元/吨 环比涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡煤价677元/吨 环比涨2元/吨 [10] - 国际动力煤价分化 印尼Q3800煤价42.70美元/吨 环比涨1.4% 澳大利亚纽卡斯尔煤价101.11美元/吨 环比跌6.67美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格持平 山西古交2号焦煤1425元/吨 河南平顶山焦煤1510元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格上涨 澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203.50美元/吨 环比涨1.5美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价1630元/吨 环比涨80元/吨 [13] - 无烟煤和喷吹煤价格持平 阳泉无烟煤830元/吨 晋城无烟煤870元/吨 阳泉喷吹煤850元/吨 长治喷吹煤860元/吨 [16] 国际油价与运费 - 布伦特原油期货价66.68美元/桶 环比下跌0.46% [17] - 国际油价与国际煤价比值2.67 环比上升9.02% 与国内煤价比值2.72 环比下跌1.27% [17] - 国内沿海运费35.53元/吨 环比上涨19.91% [31] - 国际海运费分化 澳洲-青岛运费15.49美元/吨 环比涨0.11美元/吨 印尼-宁波运费10.33美元/吨 环比跌0.3% [31] 港口库存与运输 - 环渤海港口库存2250万吨 环比下降0.89% [22] - 锚地船舶89艘 环比增加25.55% [22] 重点公司估值 - 中国神华总市值7669亿元 2025年预测PE 16倍 [37] - 陕西煤业总市值2009亿元 2025年预测PE 11倍 [37] - 兖矿能源总市值1362亿元 2025年预测PE 13倍 [37] - 中煤能源总市值1558亿元 2025年预测PE 10倍 [37]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.03%至14.01元/股 成交额3.21亿元 换手率1.35% 总市值234.49亿元 [1] - 主力资金净流出2403.61万元 特大单净卖出1002.98万元 大单净卖出1400.63万元 [1] - 年内累计涨幅8.48% 近5日涨6.86% 近20日跌0.57% 近60日涨22.20% [1] 股东结构变化 - 股东户数5.70万户 较上期增加2.22% 人均流通股减少2.17%至29363股 [2] - 香港中央结算减持100.11万股至2201.11万股 国泰中证煤炭ETF增持269.25万股至1298.27万股 [3] - 南方中证500ETF增持173.68万股至1239.07万股 万家宏观择时多策略退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% 归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [2] - 上市后累计派现60.83亿元 近三年累计分红36.40亿元 [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：煤炭94.00% 煤炭附产品销售3.26% 运输业务1.63% 其他1.11% [1] - 属于申万煤炭开采-动力煤行业 概念板块包括动力煤 山西国资 中盘 融资融券 基金重仓等 [1] 机构持仓情况 - 睿远成长价值混合A持股1596.52万股不变 安信稳健增值混合A减持3.95万股至1247.60万股 [3] - 万家精选A减持144.07万股至1245.28万股 仍位列第七大流通股东 [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 煤价呈现V型反转态势 冬季煤价有望达到800元/吨 [6] - 长协价格托底现货市场 政策信号带动市场情绪 推动煤价大幅上涨 [6] - 下游电厂和贸易商采购积极性提升 此轮煤价上涨趋势有望持续至10月中旬 [6] - 四季度供需关系预计逐步平衡 煤价将保持稳步上行 [6] - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 板块表现与市场数据 - 中信煤炭行业整周收涨3.59% 跑赢沪深300指数4.03个百分点 [2] - 板块内24只个股上涨 13只下跌 永泰能源以13.42%涨幅领涨 [2] - 重点监测企业煤炭日均销量722万吨 周环比增加5.3% [2] - 动力煤/炼焦煤/无烟煤周日均销量分别环比增长4.7%/8.7%/5.9% [2] - 重点企业煤炭日均产量718万吨 周环比增4.8% 年同比增4.4% [2] - 重点企业煤炭库存总量2554万吨 周环比降1% 年同比降6% [2] - 年初至今重点企业煤炭累计销量180458.8万吨 同比减少2.4% [2] - 电力行业累计耗煤同比减少2.9% 化工行业累计耗煤同比增加16% [2] - 铁水产量同比增加1% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤(Q5500K)指数676元/吨 周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数812元/吨 周环比上涨4.5% [3] - 大同/榆林/鄂尔多斯动力煤坑口价周环比分别上涨3.78%/8.23%/3.82% [3] - 全社会库存16640万吨 周环比增加243万吨 年同比增加488万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存590万吨 周环比减少51万吨 [3] - 北方港口库存合计2225万吨 周环比增加14万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1610元/吨 周环比上涨3.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨9.38% 吕梁上涨5.93% 六盘水下跌3.45% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌0.27% [4] - 焦煤期货结算价1216元/吨 周环比上涨6.9% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1570元/吨 周环比下跌3.09% [4] - 二级冶金焦价格1370元/吨 周环比下跌3.52% [4] - 螺纹价格3260元/吨 周环比上涨1.24% [4] - 焦煤库存2454万吨 周环比减少58万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存163.65万吨 周环比增加13.08万吨(8.69%) [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨(0.61%) [4] - 独立焦化厂库存可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤(小块)价格880元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2298.64元/吨 周环比下跌18.64元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价(小颗粒)1630元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱(重质)均价1286.25元/吨 周环比上涨5元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2593.33元/吨 周环比上涨100元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价4786.54元/吨 周环比上涨85元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价4352元/吨 周环比下跌26元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯(PE)出厂价7386.67元/吨 周环比上涨6.67元/吨 [5] 行业估值与综合数据 - 焦炭板块市盈率1234.6 其他煤化工52.9 炼焦煤22.8 无烟煤18.7 动力煤12.6 [8] - 截至2025年9月18日 20家重点单位煤炭销量180458.8万吨 库存2554万吨(含港存) [24] - 动力煤销量141053.7万吨 库存1704万吨(含港存) [24] - 焦煤销量21734.5万吨 库存506万吨(含港存) [24] - 无烟煤销量17691.9万吨 库存344万吨(含港存) [24] - 25省电力日耗140998.1万吨 年累计同比减少2.9% [24] - 化工行业合计耗煤26200.6万吨 年累计同比增长16% [24] - 全国铁水产量61438.8万吨 年累计同比增长1% [24] - 动力煤全社会库存16639.9万吨 年累计同比增长3% [24] 投资建议具体标的 - 动力煤公司推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司推荐关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 焦炭公司推荐关注金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格再度反弹至700元/吨以上，秦港Q5500动力煤平仓价达704元/吨，环比上涨24元/吨（涨幅3.53%）[3] - 炼焦煤价格从底部显著反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初1230元/吨低点反弹；焦煤期货从6月初719元/吨反弹至1232元/吨，累计涨幅71.3%[3] - 动力煤价格修复至第二目标价（地方国企长协实际成交价700元/吨）之上，后续有望修复至第三目标价750元/吨（煤电盈利均分点）及第四目标价860元/吨（电厂盈亏平衡线）[4] - 炼焦煤目标价参考动力煤价格比值（2.4倍），对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利双重属性，当前持仓低位且基本面处于拐点右侧，建议四主线布局[5] 行业走势与估值表现 - 本周煤炭指数上涨3.51%，跑赢沪深300指数3.96个百分点（沪深300下跌0.44%）[8][24] - 板块市盈率（PE-TTM）为13.59倍，位列A股全行业倒数第四；市净率（PB）为1.28倍，位列倒数第五[8][25] - 涨幅前三公司：永泰能源（+13.42%）、潞安环能（+13.04%）、华阳股份（+8.73%）[24] 动力煤产业链动态 - **价格表现**： - 秦港Q5500动力煤价704元/吨（周涨3.53%）；广州港神木块价1033元/吨（周涨4.30%）[20] - 产地价格普涨：鄂尔多斯Q6000坑口价610元/吨（+3.39%）、榆林Q5500坑口价515元/吨（+7.29%）、大同Q5600坑口价535元/吨（+3.88%）[20] - **长协价格**：9月CCTD年度长协价674元/吨（环比微涨0.90%）[20][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌至101.11美元/吨（-6.19%），纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨至69.6美元/吨（+0.22%）[20] - **供需数据**： - 晋陕蒙煤矿开工率82.3%（周涨2.5个百分点）[20] - 沿海八省电厂日耗222.7万吨（+0.32%），库存3455.5万吨（+1.14%），可用天数15.5天（+0.65%）[20] - 环渤海港口库存2278.5万吨（+1.94%），净调入49.9万吨[20] - **非电需求**：甲醇开工率79.39%（-1.81pct）、尿素开工率81.22%（+1.88pct）、水泥开工率44.88%（+1.1pct）[20] 炼焦煤产业链动态 - **价格表现**： - 京唐港主焦煤1670元/吨（周涨8.44%）；山西吕梁主焦煤1400元/吨（+3.70%）[21][23] - 焦煤期货1232元/吨（+7.93%），贴水现货168元/吨[23] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤203美元/吨（+0.67%），到岸价1755元/吨（+0.62%）[21][23] - **下游需求**： - 247家钢厂日均铁水产量241.1万吨（+0.20%），盈利率58.85%（-1.34pct）[23] - 焦化厂开工率下降（产能<100万吨：51.88%，-0.88pct）[23] - **库存情况**： - 独立焦化厂炼焦煤库存804万吨（+6.89%），可用天数11.5天（+9.52%）[23] - 样本钢厂焦炭库存645万吨（+1.78%）[23] 无烟煤与其他品种 - 无烟煤价格持平：晋城Q7000无烟中块860元/吨，阳泉Q7000无烟中块830元/吨[24] - 喷吹煤价格持平：长治喷吹煤910元/吨，阳泉喷吹煤830元/吨[21] 投资建议与主线布局 - **周期逻辑**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - **红利逻辑**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][14] - **多元化弹性**：推荐神火股份（铝业务）、电投能源[5][14] - **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 上市公司盈利预测 - 中国神华2025E归母净利润519.9亿元（EPS 2.6元，PE 14.7倍）[15] - 陕西煤业2025E归母净利润199.0亿元（EPS 2.1元，PE 10.1倍）[15] - 兖矿能源2025E归母净利润100.0亿元（EPS 1.0元，PE 13.6倍）[15]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [5] - 煤价底部已确立并中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [5] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，兼具红利特性与顺周期弹性 [5] - 预计10月后供暖需求启动、大秦线检修、非电需求释放，叠加港口库存偏低和铁路运费优惠取消，煤价有望迎来上涨 [5] - 反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧，潜在政策工具可能成为行情催化剂 [5] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500山西产市场价699元/吨（+21元/吨）[4][8]；陕西榆林Q6000坑口价675元/吨（+30元/吨）[4]；大同Q5500坑口价576元/吨（+21元/吨）[4] - 炼焦煤价格周环比上涨：京唐港主焦煤库提价1610元/吨（+60元/吨）[4][8]；临汾肥精煤车板价1510元/吨（+80元/吨）[4] - 国际煤价分化：纽卡斯尔NEWC5500FOB价69.6美元/吨（+0.4美元/吨）[4]；澳大利亚峰景硬焦煤到岸价201.5美元/吨（-0.8美元/吨）[4][8] 煤炭供需情况 - 供给端产能利用率提升：样本动力煤矿井产能利用率91.7%（+2.4个百分点）[4][5]；样本炼焦煤矿井产能利用率82.71%（+6.9个百分点）[4][5] - 需求端日耗增加：内陆17省日耗周环比上升4.10万吨/日（+1.22%）[4][5]；沿海8省日耗上升0.70万吨/日（+0.32%）[4][5] - 非电需求分化：化工耗煤周环比下降9.95万吨/日（-1.44%）[4][5]；钢铁高炉开工率84.0%（+0.15个百分点）[4][5]；水泥熟料产能利用率53.1%（-2.6个百分点）[4][5] 煤炭库存与运输 - 库存总体上升：内陆17省煤炭库存周环比增加1.79% [4]；沿海8省煤炭库存周环比增加1.14% [4] - 运输量下降：大秦线煤炭周度日均发运量105.89万吨（-10.7%）[8] - 港口库存偏低：秦皇岛港煤炭库存630万吨（-1.3%）[8]；环渤海四大港口货船比17.05（-27.4%）[8] 投资建议与重点关注公司 - 建议重点关注三类公司：经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14]；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [5][14]；全球稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [5][14] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14] 行业近期动态 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2% [15] - 2025年1-8月蒙古国煤炭产量5956万吨，同比下降10.7% [15] - 必和必拓宣布暂停Saraji South焦煤矿运营并裁员750人 [15]