投资评级 - 报告未明确给出晋控煤业（601001）的投资评级 [1] 核心观点 - 晋控煤业2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 二季度营业收入35.41亿元，同比下降4.83%，归母净利润3.64亿元，同比下降44.55% [2] - 煤炭主业产量稳定但销量下降，吨煤毛利同比下滑29%，但公司费用管控成效显著，财务结构持续优化 [3] - 资产注入工作稳步推进，潘家窑矿资源量18.26亿吨，设计生产能力1000万吨/年，为未来重要增长点 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20/22/23亿元，EPS分别为1.22/1.30/1.37元/股 [3] 财务表现 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨，同比增长1.72%，商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01% [3] - 商品煤销售均价422元/吨，同比下降14.8%，吨煤销售成本261元/吨，同比下降2.9% [3] - 管理费用同比下降25.70%，财务费用同比压降160.73%，资产负债率降至26.24%，同比下降7.23个百分点 [3] - 二季度末货币资金达151.46亿元，现金充裕 [3] - 预计2025年营业总收入129亿元，同比下降14.1%，毛利率43.2%，ROE 11.6% [4] 业务运营 - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连煤矿产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨 [3] - 受市场煤价与长协价倒挂影响，煤炭销量小幅下滑 [3] - 公司作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，煤炭资产优质 [3] 未来展望 - 潘家窑矿资产注入优化资源配置，增强发展后劲，为公司长期发展打开成长空间 [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润稳步增长，EPS逐年提升 [3][4]

投资评级 - 维持买入评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年商品煤产销量实现双增 现金充足且负债压降效果显著 [1][6] - 色连煤矿产销表现突出 吨煤售价同比下滑但环比降幅较小 [6] - 资产质量持续改善 管理费用和财务费用大幅降低为业绩提供正向贡献 [8] - 矿井规模大、成本低 现金充足 资产质量持续改善支撑买入评级 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% [4] - 2025年上半年归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [4] - 2025年第二季度营业收入35.41亿元 同比下降4.83% 环比上升46.07% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.64亿元 同比下降44.55% 环比下降28.96% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19/21/24亿元 同比变化-32%/+12%/+12% [10] 产销数据 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨 同比上升1.72% [6] - 塔山煤矿原煤产量1296.92万吨 同比下降1.40% [6] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨 同比上升12.60% [6] - 2025年上半年商品煤销量1329.49万吨 同比下降8.01% [6] - 色连煤矿商品煤销量386.1万吨 同比上升7.40% [6] - 2025年上半年吨煤售价421.74元/吨 同比下降14.84% [6] - 2025年第二季度原煤产量935.65万吨 同比上升10.36% 环比上升19.00% [6] - 2025年第二季度商品煤销量803.32万吨 同比上升7.13% 环比上升52.67% [6] - 2025年第二季度吨煤售价418.89元/吨 同比下降13.05% 环比下降1.69% [6] 资产负债状况 - 截至2025年半年度货币资金151.46亿元 较2024年半年度减少14.64亿元 [6] - 资产负债率从2024年半年度的33.47%降至2025年半年度的26.24% 同比下降7.23个百分点 [6] - 2024年管理费用1.78亿元 同比下降25.70% [8] - 2024年财务费用-0.15亿元 同比下降160.73% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元 同比变化-19%/+5%/+5% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.28/1.43元 [10] - 当前股价对应PE为11.62/10.35/9.27倍 [10] - 预计2025-2027年ROE分别为10%/10%/11% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入59.65亿元同比下降19.2% 归母净利润8.76亿元同比下降39.0% [1] - 25Q2营业收入35.41亿元环比增长46.1%但同比下降4.8% 归母净利润3.64亿元同环比分别下降44.5%和29.0% [1] - 煤炭产销环比明显恢复 但吨煤售价下滑拖累业绩表现 [1][2][3] - 启动设计产能1000万吨/年的潘家窑探矿权资产注入 资源量18.26亿吨 可采储量9.47亿吨 [4] - 公司净现金达121.31亿元 净现金/市值比54.7% 资产负债率26.24%较2024年末下降2.65个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1原煤产量1721.91万吨同比增长1.7% 商品煤销量1329.49万吨同比下降8.0% [2] - 吨煤售价421.74元/吨同比下降14.8% [2] - 塔山矿吨煤净利120.46元/吨同比下降27.4% 色连矿吨煤净利-11.81元/吨较上年同期转亏 [2] - 参股同忻矿权益净利润0.04亿元同比下降98.5% [2] - 25Q2原煤产量935.65万吨同环比分别增长10.4%和19.0% 商品煤销量803.32万吨同环比分别增长7.1%和52.7% [3] - 25Q2吨煤售价418.89元/吨同环比分别下降13.0%和1.7% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/22.09/24.87亿元 [4] - 对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元 [4] - 对应PE分别为13/10/9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入132.75/146.35/154.19亿元 [6] - 预计毛利率40.33%/45.12%/47.18% 净利润率12.73%/15.10%/16.13% [12] 资产注入进展 - 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里 晋能控股集团2021年8月以47.53亿元取得探矿权 [4] - 该矿井2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标 前期工作基本完成具备建设条件 [4]

财务表现 - 公司实现营收59.65亿元 同比下降19.16% [1] - 归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [1] - 扣非净利润8.68亿元 同比下降39.03% [1] - 基本每股收益0.52元 [1]

板块整体表现 - 煤炭开采板块当日下跌2.33%，领跌个股为晋控煤业（跌幅4.82%）[1] - 板块主力资金净流出11.88亿元，游资与散户资金分别净流入3.12亿元和8.77亿元[2] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股涨跌情况 - 新大洲A成为板块唯一上涨个股（涨幅1.12%），成交额1.37亿元[1] - 跌幅前五分别为晋控煤业（-4.82%）、潞安环能（-4.47%）、安源煤业（-4.43%）、昊华能源（-4.27%）及华阳股份（-3.97%）[2] - 中国神华成交额达12.07亿元居首，安源煤业成交量112.49万手为最高[1][2] 资金流向特征 - 电投能源获主力资金净流入3056.12万元（占比11.64%），但遭游资净流出3241.32万元[3] - 昊华能源与新大洲A分别获主力净流入1188.45万元和1109.05万元，但散户资金均大幅流出超1000万元[3] - 上海能源主力净流入471.87万元（占比9.16%），游资与散户资金呈小幅流出状态[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 基本每股收益0.52元/股，同比减少39.53% [1]

财务表现 - 营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.68亿元，同比下降39.03% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% [2] - 净利润8.76亿元 同比下降39.01% [2] - 基本每股收益0.52元/股 同比减少39.53% [2]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为59.65亿元人民币，同比下降19.16%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为8.76亿元人民币，同比下降39.01%[21] - 扣除非经常性损益后的净利润为8.68亿元人民币，同比下降39.03%[21] - 利润总额为15.68亿元人民币，同比下降39.74%[21] - 公司营业收入为59.65亿元，同比下降19.16%[32] - 上半年实现归属于公司股东的净利润8.76亿元[42] - 公司净利润为11.72亿元人民币，同比下降40.8%[95] - 归属于母公司股东的净利润为8.76亿元人民币，同比下降39.0%[95] - 营业利润为15.71亿元人民币，同比下降39.8%[95] - 母公司净利润为1.37亿元人民币，同比下降14.7%[99] - 基本每股收益为0.52元/股，同比下降39.53%[22] - 稀释每股收益为0.52元/股，同比下降39.53%[22] - 加权平均净资产收益率为4.75%，同比下降3.65个百分点[22] - 基本每股收益为0.52元/股，同比下降39.5%[96] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为37.18亿元，同比下降8.43%[32] - 销售费用为7187.23万元，同比增长47.17%[32] - 财务费用为-1495.96万元，同比下降160.73%[32] - 管理费用同比削减25.70%[42] - 财务费用同比压降160.73%[42] - 合并营业成本从40.60亿元降至37.18亿元，减少3.42亿元（-8.4%）[94] - 合并税金及附加从6.95亿元减少至5.88亿元，下降15.4%[94] - 所得税费用为3.96亿元人民币，同比下降36.2%[95] - 研发费用为4094.47元，同比减少100%[98] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为6.57亿元人民币，同比下降74.04%[21] - 经营活动现金流量净额为6.57亿元，同比下降74.04%[32] - 投资活动现金流量净额为-1.90亿元，同比下降219.13%[32] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降74.0%至6.57亿元[101] - 销售商品提供劳务收到的现金同比下降24.3%至66.72亿元[101] - 支付各项税费金额同比下降27.4%至16.15亿元[101] - 投资活动现金流出同比增长2.7%至1.92亿元[102] - 筹资活动现金流出同比增长13.7%至21.64亿元[102] - 期末现金及现金等价物余额同比下降16.7%至131.27亿元[102] - 母公司经营活动现金流入同比增长39.3%至131.77亿元[104] - 母公司投资活动现金流出激增4015.0%至2.64亿元[104] - 母公司支付其他经营现金同比增长627.3%至69.75亿元[104] - 母公司现金及现金等价物净减少16.90亿元[105] 资产负债结构 - 总资产为365.36亿元人民币，较上年度末下降2.71%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为183.21亿元人民币，较上年度末下降0.94%[21] - 货币资金为151.46亿元人民币，占总资产比例41.45%，同比下降8.82%[33] - 应收款项为8.89亿元人民币，占总资产比例2.43%，同比大幅增长65.30%，主要因应收售煤款增加[33] - 合同负债为4.74亿元人民币，占总资产比例1.30%，同比激增125.98%，主要因预收款余额增加[33] - 其他应付款为18.19亿元人民币，占总资产比例4.98%，同比增长80.34%，主要因应付股利增加[33] - 专项储备为20.10亿元人民币，占总资产比例5.50%，同比增长11.93%[34] - 一年内到期的非流动负债为5.70亿元人民币，占总资产比例1.56%，同比大幅下降47.83%[33] - 应付债券从10.00亿元人民币降至0，同比减少100%，因归还公司债[33] - 资产负债率降至26.24%，较上年同期下降7.23个百分点[42] - 货币资金为151.46亿元人民币，较期初166.10亿元减少8.8%[87] - 应收账款为7.86亿元人民币，较期初4.34亿元增长81.1%[87] - 存货为5.74亿元人民币，较期初4.54亿元增长26.3%[87] - 流动资产总额为168.41亿元人民币，较期初178.58亿元减少5.7%[87] - 固定资产为86.05亿元人民币，较期初89.48亿元减少3.8%[87] - 资产总计为365.36亿元人民币，较期初375.54亿元减少2.7%[87] - 应付账款为36.35亿元人民币，较期初41.59亿元减少12.6%[88] - 合同负债为4.74亿元人民币，较期初2.10亿元增长125.8%[88] - 应付职工薪酬为3.52亿元人民币，较期初4.75亿元减少25.9%[88] - 其他应付款为18.19亿元人民币，较期初9.98亿元增长82.3%[88] - 合并总资产从375.54亿元下降至365.36亿元，减少10.18亿元（-2.7%）[89] - 合并负债总额从108.49亿元降至95.86亿元，减少12.63亿元（-11.6%）[89] - 母公司货币资金从147.98亿元减少至131.08亿元，下降16.84亿元（-11.4%）[90] - 母公司应收账款从3.99亿元大幅增长至7.63亿元，增幅91.5%[90] - 母公司其他应付款从8.47亿元激增至26.83亿元，增长216.7%[91] - 母公司应付股利新增12.64亿元[91] - 母公司未分配利润从19.05亿元大幅减少至7.78亿元，下降59.1%[92] - 受限资产总额38.19亿元人民币，其中货币资金受限20.14亿元，固定资产受限17.99亿元[35] 煤炭产销量表现 - 公司煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%[27] - 商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%[27] - 塔山矿商品煤销量943.39万吨[27] - 公司完成煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%[42] - 商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%[42] - 煤炭销售收入56.07亿元[42] - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨[42] - 色连煤矿煤炭产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨[42] 主要子公司经营表现 - 塔山煤矿总资产306.63亿元人民币，净利润11.36亿元人民币，公司持股比例72%[37] - 色连煤矿总资产57.88亿元人民币，净利润亏损0.46亿元人民币，公司持股比例51%[37] 关联交易情况 - 2025年上半年日常关联交易总额达17.99亿元人民币[56][57] - 向晋能控股煤业集团及下属子公司销售商品收入1.33亿元人民币[56] - 向内蒙古同煤朔矿煤炭运销公司销售商品收入4.05亿元人民币[57] - 向晋控电力山西煤炭配售公司销售商品收入5.67亿元人民币[57] - 采购商品关联交易总额1.09亿元人民币[56] - 采购燃料动力关联交易总额1.25亿元人民币[56] - 采购劳务/服务关联交易总额1.51亿元人民币[56] - 提供劳务/服务关联交易总额8211.35万元人民币[57] - 关联租赁费用7567.85万元人民币[57] - 关联委托管理费用1.52亿元人民币[57] - 塔山煤矿污水处理运营费用下调3%后为425.29万元/年[62] - 塔山煤矿白洞井煤炭洗选加工服务费按精煤量不含税每吨24元结算[62] - 塔山铁路委托管理基础年费200万元[63] - 高岭土公司委托管理基础年费100万元[63] - 房屋租赁年租金1208.03万元（含物业管理费）[65] - 土地使用权年租金调整为245.64万元（含税）[65] - 塔山煤矿土地年租金约2437.66万元（含税）[66] - 塔山铁路土地年租金1600万元（含税）[66] - 塔山煤矿设备租赁年租金3395万元（不含税）[67] - 塔山煤矿地面设施租赁年费4635.04万元（含税）[67] 担保及融资情况 - 公司对外担保总额为10.51亿元人民币，占净资产比例为3.87%[72] - 对控股股东晋能控股煤业集团提供担保金额为5.56亿元人民币[72][73] - 对子公司担保余额为4.95亿元人民币[72] - 控股子公司色连煤矿融资租赁业务金额不超过9.7亿元人民币，综合成本不超3.3%[73] - 公司按51%比例为色连煤矿融资租赁提供连带责任担保[73] - 公司向控股股东提供最高额反担保18亿元人民币[73] - 报告期末实际承担反担保金额为5.56亿元人民币[73] - 直接为资产负债率超70%被担保对象提供的担保金额为0元[72] - 担保总额超过净资产50%部分的金额为0元[72] 所有者权益变动 - 公司所有者权益合计从期初的267.05亿元人民币增长至期末的291.57亿元人民币，增加24.52亿元人民币[107] - 归属于母公司所有者的权益从期初的184.94亿元人民币下降至期末的167.62亿元人民币，减少17.32亿元人民币[107] - 少数股东权益从期初的82.11亿元人民币增长至期末的86.29亿元人民币，增加4.19亿元人民币[108] - 公司本期综合收益总额为117.20亿元人民币，其中归属于母公司所有者的部分为87.61亿元人民币[107] - 专项储备本期增加2.14亿元人民币，期末余额达到20.10亿元人民币[107] - 未分配利润减少38.75亿元人民币，从期初的140.53亿元人民币降至期末的101.78亿元人民币[107] - 公司对所有者进行利润分配126.36亿元人民币，全部为对股东的分配[107] - 其他综合收益保持负2.06亿元人民币，本期无变动[107] - 实收资本保持16.74亿元人民币，本期无变动[107] - 资本公积保持1.58亿元人民币，本期无变动[107] - 公司2025年上半年综合收益总额为1.436亿元，少数股东部分贡献5.451亿元[109] - 公司2025年上半年向所有者分配利润13.222亿元[109] - 专项储备本期提取40.412亿元，使用12.860亿元，净增27.552亿元[109] - 母公司所有者权益2025年6月末为45.274亿元，较年初减少12.269亿元[111] - 母公司2025年上半年综合收益总额1.367亿元，利润分配12.636亿元[111] - 公司所有者权益合计从243.725亿元增至254.484亿元，增长4.4%[109] - 少数股东权益从74.757亿元增至81.618亿元，增长9.2%[109] - 未分配利润从125.700亿元增至126.842亿元，增长0.9%[109] - 资本公积保持14.760亿元未变动[109] - 其他综合收益为-1.040亿元，较上年同期恶化[109] - 公司实收资本（或股本）为16.737亿元人民币[112] - 资本公积为10.196亿元人民币[112] - 其他综合收益为负1.04亿元人民币[112] - 专项储备为4.146亿元人民币[112] - 盈余公积为8.368亿元人民币[112] - 未分配利润从年初17.734亿元减少至6.114亿元，降幅达65.5%[112] - 所有者权益合计从年初56.142亿元减少至44.523亿元，降幅20.7%[112] - 本期综合收益总额为1.603亿元人民币[112] - 对股东的利润分配达13.222亿元人民币[112] - 2022-2024年度现金分红占净利润比例分别为34.64%、40.06%和45%，累计派现36.4亿元[43] 股东结构 - 普通股股东总数为61,229户[77] - 公司累计发行股本总数16.737亿股，注册资本16.737亿元人民币[114] 会计政策和核算方法 - 公司合并财务报表采用统一会计政策，内部交易影响予以抵销，子公司会计政策不一致时按公司政策调整[126] - 同一控制下企业合并增加子公司时，将期初至报告期末经营成果和现金流量纳入合并报表，并调整期初数和比较报表[126] - 非同一控制下企业合并增加子公司时，以购买日可辨认资产、负债及或有负债公允价值为基础纳入合并报表[127] - 购买日前持有非同一控制被投资方股权按购买日公允价值重新计量，账面价值与公允价值差额计入当期投资收益[128] - 处置子公司丧失控制权时，剩余股权按丧失控制权日公允价值重新计量，处置对价与剩余股权公允价值之和减去应享净资产份额与商誉之和的差额计入当期投资收益[128] - 分步处置子公司符合一揽子交易时，丧失控制权前处置价款与对应净资产份额差额在合并报表中确认为其他综合收益，丧失控制权时转入当期损益[129] - 购买子公司少数股权时，新增长期股权投资与新增持股比例应享净资产份额差额调整资本公积中股本溢价，不足冲减时调整留存收益[129] - 不丧失控制权部分处置子公司股权投资时，处置价款与对应享有净资产份额差额调整资本公积中股本溢价，不足冲减时调整留存收益[129] - 现金等价物定义为期限短（一般三个月内到期）、流动性强、易于转换已知金额现金且价值变动风险很小的投资[130] - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算，资产负债表日货币性项目按资产负债表日即期汇率折算，汇兑差额一般计入当期损益[131] - 金融资产终止确认时，计入其他综合收益的累计利得或损失转入当期损益[139] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（权益工具）公允价值变动计入其他综合收益，股利计入当期损益[140] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（含交易性金融资产等）公允价值变动计入当期损益[141] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债（含交易性金融负债等）公允价值变动计入当期损益[142] - 以摊余成本计量的金融负债（含短期借款、应付债券等）利息按实际利率法计入当期损益[143] - 金融资产转移满足终止确认条件时，转移对价与账面价值的差额计入当期损益[146] - 金融负债终止确认时，账面价值与支付对价的差额计入当期损益[147] - 金融工具减值测试中，应收账款1年以内账龄计提比例5%[154] - 金融工具减值测试中，应收账款1-2年账龄计提比例10%[154] - 金融工具减值测试中，应收账款2-3年账龄计提比例30%[154] - 存货按成本进行初始计量，包括采购成本、加工成本和其他支出[156] - 材料及配件发出计价采用先进先出法[157] - 库存商品发出计价采用加权平均极法[157] - 存货盘存制度采用永续盘存制[158] - 低值易耗品采用一次转销法摊销[160] - 包装物采用一次极销法摊销[160] - 存货跌价准备按成本与可变现净值孰低计量[159] - 合同资产按履约义务与客户付款关系列示[161] - 长期股权投资对子公司采用成本法核算[169] - 长期股权投资对联营/合营企业采用权益法核算[169] - 长期股权投资处置时账面价值与实际取得价款差额计入当期损益[171] - 部分处置权益法核算长期股权投资时其他综合收益按比例结转其他所有者权益变动按比例结转入当期损益[171] - 丧失控制权时剩余股权按权益法核算或确认为金融资产公允价值与账面价值差额极入当期损益[172] - 投资性房地产采用成本模式计量出租建筑物按固定资产折旧政策执行出租土地使用权按无形资产摊销政策执行[173] - 固定资产折旧年限：房屋及建筑物35年机器设备15年运输设备8-12年其他设备极5-15年[175] - 矿井建筑物按产量计提折旧标准为每吨煤2.5元[175] - 在建工程结转固定资产标准：房屋建筑物具备使用条件时机器设备安装调试后达到设计要求[176] - 借款费用资本化需满足资产支出发生借款费用发生及购建活动开始三个条件[179] - 借款费用暂停资本化条件：非正常中断且连续超过3个月[180] - 研发支出归集范围包括研发人员职工薪酬耗用材料及相关折旧摊销费用[185] - 研究阶段支出在发生时计入当期损益，开发阶段支出需满足5项条件才能资本化为无形资产，否则计入当期损益[187] - 长期资产减值测试以可收回金额（公允价值减处置费用净额与未来现金流量现值较高者）低于账面价值的差额计提减值准备极[188] - 商誉及使用寿命不确定无形资产至少每年年度终了进行减值测试，无论是否存在减值迹象[188] - 商誉减值测试需分摊至相关资产组或资产组组合，优先抵减商誉账面价值再按比例抵减其他资产[189] - 长期待摊费用在受益期内平均摊销，分摊期限超过一年[190] - 合同负债按已收或应收

财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元，同比下降19.16% [1] - 净利润8.76亿元，同比下降39.01% [1] - 基本每股收益0.52元/股，同比减少39.53% [1]