煤炭股市场表现 - A股市场煤炭股于11月18日全线下跌，云煤能源跌停，宝泰隆跌超8%，陕西黑猫、郑州煤电跌超7% [1] - 山西焦化跌超5%，美锦能源、云维股份、辽宁能源跌超4%，潞安环能等六只股票跌超3% [1] - 领跌的云煤能源单日跌幅为9.98%，宝泰隆跌幅为8.46%，陕西黑猫跌幅为7.20% [2] 个股具体数据 - 云煤能源总市值57.05亿，年初至今涨幅37.43%，但单日跌幅最大达9.98% [2] - 美锦能源总市值246亿，为列表中市值最高个股，单日跌幅4.44%，年初至今涨幅23.95% [2] - 潞安环能总市值427亿，单日跌幅3.65%，年初至今涨幅3.27% [2] - 恒源煤电和兰花科创年初至今表现为负增长，分别为-18.43%和-17.82%，当日跌幅分别为3.48%和3.10% [2]

行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 动力煤产地价格部分回调，但基本面供需格局不变，供给收缩预期延续，需求端火电发电同比增长，随着寒冷空气来临，电厂日耗回升，市场煤价格仍有望再度上行[1][11] - 炼焦煤产地煤价有所趋弱，部分高价稍有回调，焦企补库至合理位置后转为按需采购，成交氛围趋于平淡，坑口煤矿因预售订单较多暂无销售压力，价格持稳为主，短期弱稳窄幅震荡[1][11] 投资观点总结 - 主产区受安全检查和设备检修影响，供应略有收缩，多数煤矿库存处于低位，价格维持平稳[1][11] - 北方港口库存小幅累积，下游电厂负荷偏低，对高价市场煤接受度不高，部分需求转向进口煤与长协煤，但随着低成本货源消化，港口现货成本上移，对价格形成支撑，预计回调空间有限[1][11] - 10月原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，降幅环比9月扩大0.5个百分点，连续第四个月同比下降，同时2025年度中央安全生产考核巡查启动，供给收缩预期延续[1][16] - 10月火电发电同比增长7.3%，下周全国将迎来寒冷空气，若气温下降，电厂日耗回升，市场煤价格有望再度上行[1][11] 煤炭板块行情及个股表现回顾 - 本周沪深300指数下跌1.08%，煤炭开采指数下跌1.54%[12] - 主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前三名为：安泰集团(+57.29%)、大有能源(+22.32%)、云煤能源(+15.77%)，跌幅前三名为：华阳股份(-6.17%)、潞安环能(-5.39%)、兖矿能源(-5.12%)[12] 煤炭上市公司重要公告及行业新闻一周回顾 - 10月全国原煤产量40675万吨，同比下降2.3%，环比下降1.16%，日均产量1312万吨，较9月减少60万吨[16] - 恒源煤电收购陕西黑猫持有的张掖市宏能煤业、张掖市宏能昌盛能源100%股权正式落地，股权交易价款合计4.4亿元，同时承接债权11.37亿元[17] - 国家发改委对供暖季能源保供工作进行安排，要求稳定能源生产供应，抓好能源中长期合同履约，全力做好高峰期能源保供，保持对存煤15天以下的电厂动态清零[18] 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤价格与库存 - 截至11月14日，秦皇岛港5500价格报832.0元/吨，周环比上涨19元/吨，5000价格报735.0元/吨，周环比上涨17元/吨[3] - CCI进口4700指数报80.0美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨，CCI进口3800指数报60.5美元/吨，周环比持平[3] - 产地方面，榆林5800大卡指数665.0元/吨，周环比下跌7.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数617.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨，大同5500大卡指数680.0元/吨，周环比持平[3] - 11月秦皇岛港5500动力煤年度长协价684元/吨[3] - 沿海六大电厂日耗79.6万吨，周环比增加1.7万吨，总库存1399.1万吨，周环比减少24.5万吨，可用天数18天，周环比持平[4] - 北方港（除黄骅）库存合计2252.0万吨，周环比增加73.0万吨[4] 炼焦煤价格 - 截至11月14日，京唐港山西主焦煤1830元/吨，周环比上涨30元/吨[3] - CCI山西低硫指数1688.0元/吨，周环比上涨31元/吨，CCI山西中硫指数1420.0元/吨，周环比持平，CCI山西高硫指数1403.0元/吨，周环比持平[3] 重点公司估值 - 中国神华总市值8222.8亿元，2024年归母净利润586.7亿元，2025年Wind一致预测520.8亿元，2024年PE 14.0倍，2025年PE 15.8倍[43] - 陕西煤业总市值2290.0亿元，2024年归母净利润223.6亿元，2025年Wind一致预测176.0亿元，2024年PE 10.2倍，2025年PE 13.0倍[43] - 中煤能源总市值1737.5亿元，2024年归母净利润193.2亿元，2025年Wind一致预测167.8亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 10.4倍[43] - 兖矿能源总市值1292.0亿元，2024年归母净利润144.3亿元，2025年Wind一致预测102.6亿元，2024年PE 9.0倍，2025年PE 12.6倍[43]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月24日16:00-17:00举行2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开 [2][3] - 说明会旨在与投资者就2025年第三季度经营成果及财务状况进行交流 [2][3] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年11月24日会议期间通过登录上证路演中心网站在线参与互动 [5] - 投资者可在2025年11月17日至11月21日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱283563672@qq.com进行预提问 [2][5] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3][5] 公司参会人员 - 预计参会人员包括公司总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监及证券部、财务部等相关人员 [4] - 公司注明如有特殊情况参会人员可能会有调整 [4] 会后信息获取 - 业绩说明会结束后投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [7] 联系咨询方式 - 投资者联系人为赵海波咨询电话为0557-3982147邮箱为283563672@qq.com [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日，中证国有企业红利指数下跌0.27% [1] - 指数成分股涨跌互现，鲁西化工领涨4.49%，中文传媒、西部矿业跟涨，四川路桥领跌，山东高速、皖通高速跟跌 [1] - 国企红利ETF（159515）进行下修调整 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比17.08% [3] 煤炭运输行业动态 - 自“十四五”期间开始，中国煤炭运输体系实现结构性变革，全国煤炭资源配置能力显著提升，运输方式向智能绿色加速转型 [1] - 国家能源集团朔黄铁路公司截至9月11日年累计完成煤炭运输量23979.6万吨 [1] - 新朔铁路于6月6日成功开行2万吨级长交路列车，成为国内第三条具备2万吨级重载运输能力的铁路线 [1] - 今年前9个月，国家铁路发送煤炭15.7亿吨，同比增长11.1%，其中电煤11亿吨，同比增长17% [2] - 国内首个“网—源—储—车”协同供能系统示范工程于9月22日在国家能源集团包神铁路集团投运，采用传统电网与光伏发电为铁路牵引机车供能 [2] 投资策略观点 - 中信建投认为在宏观经济弱复苏背景下，高股息策略继续演绎 [2] - 配置型资金以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求，安全边际进一步提升，继续看好高股息率红利策略 [2] - 看好大市值风格，认为煤炭、光伏等行业具有较好的配置价值 [2] 指数构成与产品信息 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控（权重2.24%）、冀中能源（权重2.03%）、潞安环能（权重1.94%）等 [3] - 国企红利ETF（159515）设有场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A（020115）和联接C（020116） [7]

交易概述 - 恒源煤电收购陕西黑猫持有的张掖市宏能煤业有限公司和张掖市宏能昌盛能源有限责任公司100%股权 [1][3] - 股权交易价款合计4.4亿元，同时承接陕西黑猫对标的公司的债权11.37亿元 [3] - 债权支付完成后，标的公司对恒源煤电形成债务关系 [3] 标的公司资产与业务 - 宏能煤业主营煤炭开采，下辖花草滩煤矿，年产能180万吨，煤类为1/3焦煤 [3] - 截至2025年8月，花草滩煤矿采矿权范围内保有资源量12705.18万吨 [3] - 昌盛能源为2023年新设公司，下辖一座300万吨/年选煤厂及配套矸石综合利用（制砖）项目 [3] - 两家公司在经营方面构成完整的煤炭开采与洗选整体 [3] 收购影响 - 收购能增加恒源煤电的资源储量，扩大主业规模 [3] - 收购将推动恒源煤电的可持续发展 [3]

会计师事务所情况 - 容诚会计师事务所2024年末有合伙人196人，注册会计师1549人，781人签署过证券服务业务审计报告[8] - 2024年度收入总额251,025.80万元，审计业务收入234,862.94万元，证券期货业务收入123,764.58万元[9] - 承担518家上市公司2024年年报审计业务，审计收费总额62,047.52万元，相同行业上市公司审计客户7家[9] - 职业保险累计赔偿限额不低于2亿元[9] - 近三年因执业行为受行政处罚1次、监督管理措施15次等，79名从业人员受行政处罚4次、监督管理措施24次等[11] 公司审计费用 - 公司2025年度审计费用228万元/年，较上一年减少1万元，同比减少0.44% [13] 公司股份发行 - 公司成立时向皖北煤电集团等多家公司发行股份，设立时发行股份总数为8160万股，每股金额为1元[17] - 公司已发行股份数为1,200,004,884股，均为普通股[17] 公司股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[17] - 公司因特定情形收购股份有不同的持有、转让或注销规定[18] - 公司不同人员转让股份有时间和比例限制[18] - 公司持有5%以上股份的股东等买卖股票收益归公司，董事会收回[18] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿等[20] - 股东对违反规定的股东会、董事会决议，有权在决议作出之日起60日内请求法院撤销[20] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日向公司书面报告[21] 控股股东与实际控制人规定 - 公司控股股东、实际控制人不得利用关联关系损害公司利益，否则应承担赔偿责任[21] - 控股股东侵占公司资产时，董事会应申请司法冻结其股份[21] - 控股股东、实际控制人质押、转让股份有相关规定[22] 公司重大事项审议 - 公司一年内购买、出售重大资产等多种情况需审议[23] 股东大会相关 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为2025年12月2日14:30 [4] - 股东大会召开有通知、延期、取消等相关规定[27] - 股东出席股东大会有身份出示等要求[27] 董事相关 - 董事任职有资格限制，任期三年，可连选连任，独立董事连任时间不得超过六年[32] - 董事辞职、解任有相关规定和义务[34] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，其中包括1名职工董事[35] 交易与担保审议 - 不同金额和类型的交易、担保需董事会或股东会审议[36][37][38][41] 独立董事相关 - 公司董事会成员中应有1/3以上独立董事，至少有一名会计专业人士[48] - 独立董事任职有资格限制和职责[48][50] 公司财务报告与利润分配 - 公司在不同时间报送并披露年度、半年度、季度财务会计报告[55] - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[55] - 调整利润分配政策需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[56] 公司合并、分立、减资等 - 公司合并、分立、减资有通知债权人等相关程序[58][59] 制度修订 - 公司对《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》等多项制度进行修订[61][65][68]

业绩说明会信息 - 2025年11月24日16:00 - 17:00举行第三季度业绩说明会[2][4][6] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[4][6] 投资者参与 - 11月17日至21日16:00前可提问[2][7] - 11月24日16:00 - 17:00可在线参与[7] 其他 - 参加人员包括公司多岗位人员，或有调整[6] - 联系人赵海波，电话0557 - 3982147，邮箱283563672@qq.com[8]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.06%至7.44元/股，成交5439.00万元，换手率0.62%，总市值89.28亿元 [1] - 当日主力资金净流入622.83万元，其中特大单净买入248.22万元（占比4.56%），大单净买入374.61万元 [1] - 公司今年以来股价下跌16.78%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨1.64%，近20日上涨5.53%，近60日上涨3.91% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务，煤炭业务收入占总营收的96.50% [1] - 公司属于煤炭开采行业中的动力煤子板块，概念板块包括破净股、动力煤、国资改革等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入37.82亿元，同比大幅减少30.07% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-9972.34万元，同比大幅减少110.56% [2] - 公司A股上市后累计派现58.64亿元，近三年累计派现27.84亿元 [2] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3.90万，较上期减少4.37%，人均流通股增至30760股，较上期增加4.57% [2] - 多家红利ETF在第三季度增持公司股份，其中国泰中证煤炭ETF增持1426.08万股至2358.16万股，国泰上证国有企业红利ETF增持631.77万股至1298.02万股 [3] - 香港中央结算有限公司在第三季度减持1903.02万股至737.07万股，南方中证1000ETF退出十大流通股东名单 [3]

资产出售概况 - 近期近20家A股上市公司集中发布资产出售、股权转让或房产处置公告，交易金额从数百万元到数亿元不等 [1] - 上市公司在盘活存量资产方面动作频繁 [1] 出售目的：增厚利润 - 珠海中富全资子公司出售不动产，交易总价5000万元（含税），预计将增加当年度企业所得税前利润约2605万元 [1] - 陕西黑猫以暂定4.39亿元出售所持两家公司100%股权及债权，标的资产最初收购成本为4586.01万元，可实现资产增值 [2] 出售目的：瘦身减负与战略聚焦 - 亚通精工以3668万元价格出售长期处于亏损状态的烟台鲁新汽车零部件有限公司100%股权，剥离后不再纳入合并报表范围 [2] - 杰恩设计拟出售全资子公司深圳杰恩建筑设计有限公司100%股权，因其室内设计业务板块自2024年以来处于亏损状态 [3] - 陕西黑猫出售股权是公司主动调整投资方向，符合公司长期发展战略 [2] 行业背景与专家观点 - 近期煤炭行业资源整合加速，部分优质资产估值提升 [2] - 上市公司正加速剥离非核心、低效资产以回归主业，是主动优化资源配置的积极信号 [3] - 年底集中处置资产有助于企业优化财务结构、提振业绩，对盈利承压企业可起到止损增效、改善经营质量的作用 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月10日09:49，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.54% [1] - 指数成分股鲁西化工(000830)大幅上涨9.99%，陕鼓动力上涨2.90%，厦门象屿上涨2.61%，兖矿能源上涨2.53%，昊华能源上涨2.45% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.25%，盘中换手率为1.26%，成交金额为56.84万元 [1] - 截至11月7日，国企红利ETF近1月日均成交额为407.48万元 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比为17.08% [2] - 前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(权重2.03%)、潞安环能(权重1.94%)、山煤国际(权重1.63%)、山西焦煤(权重1.58%)、南钢股份(权重1.53%)、鲁西化工(权重1.52%)、中粮糖业(权重1.44%)、恒源煤电(权重1.43%)、厦门国贸(权重1.31%) [2][4] 市场分析与配置逻辑 - 四季度沪指位于历史高位，资金止盈压力较大，叠加海外市场风险波动放大，权益风险偏好有所回落 [1] - 大盘震荡期，红利风格配置性价比凸显 [1] - 四季度稳增长、促消费等政策有望密集落地，红利成分股多为经营稳定的龙头企业，分红确定性强 [1] - 红利成分股当前估值偏低、拥挤度低，在热门板块波动加剧时更具配置价值 [1]