经营业绩 - 公司2025年一季度营业总收入为11.79亿元，同比下降42.52% [1] - 归母净利润为2718.19万元，同比大幅下降93.70% [1] - 扣非净利润为1332.26万元，同比锐减96.92% [1] 盈利能力 - 公司毛利率为22.08%，同比减少50.88个百分点 [2] - 净利率从去年同期的15.16%降至2.11%，降幅达89.93% [2] 成本与费用 - 销售费用、管理费用和财务费用总计1.66亿元，占营业收入比例上升至14.06%，同比增长12.93% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.15元，较去年同期的0.55元减少73.79% [4] - 货币资金余额为56.71亿元，较去年同期的74.64亿元减少24.01% [4] 偿债能力与股东回报 - 公司有息负债为28.04亿元，较去年同期增加1.25% [5] - 自上市以来累计融资35.62亿元，累计分红57.28亿元，分红融资比为1.61 [5] - 预估股息率为4.28% [5]

市场整体表现 - 沪指4月25日下跌0.07%，申万行业中有21个上涨，涨幅居前的为公用事业（+1.36%）、通信（+1.15%），跌幅居前的为房地产（-0.60%）、煤炭（-0.59%）[1] - 两市主力资金全天净流入49.75亿元，14个行业净流入，计算机行业净流入规模最大（33.68亿元），公用事业次之（15.81亿元）[1] - 17个行业主力资金净流出，有色金属（-9.42亿元）、基础化工（-9.30亿元）流出规模居前[1] 煤炭行业资金流向 - 煤炭行业整体下跌0.59%，主力资金净流出1947.41万元，37只个股中16只上涨，20只下跌[2] - 10只个股资金净流入，永泰能源（+1.23亿元）、郑州煤电（+4174.94万元）、中国神华（+3380.88万元）居前[2][3] - 7只个股资金净流出超千万元，淮北矿业（-4360.57万元）、恒源煤电（-3938.28万元）、陕西煤业（-3419.31万元）居首[2][3] 煤炭个股表现 - 涨幅突出的个股包括辽宁能源（+3.39%）、郑州煤电（+6.86%）、永泰能源（+2.96%）[3] - 换手率较高的个股为淮河能源（4.32%）、郑州煤电（5.88%）、永泰能源（3.97%）[3] - 跌幅较大的个股包括恒源煤电（-6.26%）、陕西煤业（-2.44%）、山西焦化（-2.20%）[2][3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压 考虑煤价及销量下滑 下调2025 - 2027年盈利预测 但公司煤电成长兼具一体化布局 高分红凸显投资价值 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价7.67元 一年最高最低13.75/7.44元 总市值92.04亿元 流通市值92.04亿元 总股本12.00亿股 流通股本12.00亿股[3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元 同比-42.5% 环比-24.7%；实现归母净利润0.3亿元 同比-93.7% 环比-78.6%；实现扣非后归母净利润0.1亿元 同比-96.6% 环比-92.5%[3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元 同比-52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元 对应当前股价PE为18/14/12.3倍[3] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨 同比-7% 环比+1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨 同比-10%/-16.5% 环比-0.1%/-15% 或因一季度国内煤炭下游需求疲弱[4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨 同比-32% 环比-10.8%[4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨 同比+0.03% 环比+10.7% 销量下滑或致吨煤成本提升[4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨 同比-71.4% 环比-51.4%；煤炭业务毛利率为18.9% 同比-26pct 环比-15.8pct 毛利下滑拖累业绩[4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权 下辖5座煤矿 核定煤炭产能1095万吨/年 未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模[5] - 火电装机规模1466MW 权益规模550MW 钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产 一期300MW风电项目预计2025年底建成 二期500MW风电项目待一期建成后推进 预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW 权益装机规模1188MW[5] - 2024年分红比例为52.61% 同比+2.51pct 按2025年4月24日收盘价计算 当前股息率为6.1%[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,786|6,972|5,857|6,134|6,281| |YOY(%)|-7.2|-10.4|-16.0|4.7|2.4| |归母净利润(百万元)|2,036|1,072|512|658|751| |YOY(%)|-19.4|-47.3|-52.2|28.4|14.2| |毛利率(%)|47.0|37.8|27.6|29.6|31.3| |净利率(%)|26.1|15.4|8.7|10.7|12.0| |ROE(%)|16.0|8.5|3.9|5.1|5.8| |EPS(摊薄/元)|1.70|0.89|0.43|0.55|0.63| |P/E(倍)|4.5|8.6|18.0|14.0|12.3| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等各项指标[11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面数据 如营业收入增长率、ROE、资产负债率等[11] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压，考虑煤价及销量下滑，下调2025 - 2027年盈利预测，但公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价7.67元，一年最高最低13.75/7.44元，总市值92.04亿元，流通市值92.04亿元，总股本12.00亿股，流通股本12.00亿股 [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元，同比 - 42.5%，环比 - 24.7%；归母净利润0.3亿元，同比 - 93.7%，环比 - 78.6%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比 - 96.6%，环比 - 92.5% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元（前值为6.8/7.7/8.6亿元），同比 - 52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元，对应当前股价PE为18/14/12.3倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为77.86/69.72/58.57/61.34/62.81亿元，YOY分别为 - 7.2%/ - 10.4%/ - 16.0%/4.7%/2.4%；归母净利润分别为20.36/10.72/5.12/6.58/7.51亿元，YOY分别为 - 19.4%/ - 47.3%/ - 52.2%/28.4%/14.2% [6] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨，同比 - 7%，环比 + 1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨，同比 - 10%/ - 16.5%，环比 - 0.1%/ - 15%，或因一季度国内煤炭下游需求疲弱 [4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨，同比 - 32%，环比 - 10.8% [4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨，同比 + 0.03%，环比 + 10.7%，销量下滑致吨煤成本提升 [4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨，同比 - 71.4%，环比 - 51.4%；煤炭业务毛利率为18.9%，同比 - 26pct，环比 - 15.8pct，毛利下滑拖累业绩 [4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，下辖5座煤矿，核定煤炭产能1095万吨/年，皖北煤电集团2024H1资产证券化率达44.7%，未来有望通过资产注入扩大煤炭业务规模 [5] - 火电装机规模1466MW，权益规模550MW，钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，一期300MW风电项目预计2025年底建成，二期500MW风电项目待一期建成后推进，预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW，权益装机规模1188MW [5] - 2024年分红比例为52.61%，同比 + 2.51pct，按2025年4月24日收盘价计算，当前股息率为6.1% [5]

纪要涉及的公司 恒源煤电 纪要提到的核心观点和论据 - **一季度业绩表现不佳**：原煤产量237万吨，同比减少18万吨；商品煤产量175万吨，同比减少20万吨；商品煤销量160万吨，同比减少32万吨；精煤销售占比降至32.4%，同比降10.9个百分点；商品煤平均综合售价691.76元/吨，同比降32%；产品煤销售收入11.1亿元，同比减43%；营业收入11.8亿元，同比减42.5%；利润总额0.37亿元，同比减80%；归母净利润0.27亿元，同比减93%；吨煤完全成本679元/吨，同比降2.6%[2][3] - **产销量下降原因**：一是2025年春节假期延长，生产安排调整；二是市场需求疲软，公司判断谨慎；三是市场对优质精煤需求增加，有效商品数量降低[2][5] - **市场预期**：下半年焦精煤市场有望回暖，因钢铁行业开工率增加、国家大型项目推进；预计2025年焦煤市场稳定且小幅回暖，未来三到五年煤炭市场底部回暖或平稳，与国家宏观经济调整有关，电力行业对火电依赖不变[2][7][8] - **应对措施**：公司将根据市场情况调整全年商品煤产销量计划；加大成本管控力度，优化分销渠道，精准考核和控制人员；继续参与煤炭资源拍卖，寻求集团资产注入机会[6][10][20][21] - **价格情况**：4月动力煤长协价679元/吨，现货价略低；焦精煤现货价约1400元/吨，1/3精煤1100 - 1200元/吨，无烟煤约980元/吨，现货价比长协价低100元左右，受付款方式等因素影响大[2][12] - **库存情况**：公司煤炭库存不到30万吨，其中煤矿煤场库存不超10万吨，库存水平正常，无明显阶段性库存压力[13] - **混煤销售情况**：主要产品动力煤和焦精煤执行长协价，部分副产品适用市场价；2025年一季度混煤销售占比降10个百分点，实际结算价约490元/吨，能持平并略有盈利[14][15] - **发展战略**：坚持“以煤为基，联动发展”战略，拓展新能源领域，在新材料方面寻求突破，构建新能源、新材料与东北电力架构的发展模式[4][16] - **分红政策**：坚持稳健分红策略，虽市场下行，但资金状况好、分配利润充足，响应国家政策，兼顾长期发展资金需求[4][17] - **高成本煤矿情况**：高成本煤矿亏损比例10% - 20%，单个矿井可能减产或资源库接续，集团公司可能优化生产节奏[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年公司开始提升人工成本并进行补偿性发放[10] - 安徽淮南矿业2月17日顶板事故致15人遇难，省内安全监管力度加大，可能影响公司生产[9] - 集团在内蒙古拥有约1000万吨库存储备，但资产注入受市场、股东要价、国资监管和审计等因素影响，尚未取得实质性突破[21]

人事变动 - 2025年4月24日公司董事会审议通过聘任李承军为副总经理[1] - 李承军现任祁东煤矿党委副书记、矿长，任期与本届董事会一致[1][3] 人员信息 - 李承军出生于1972年8月，工学硕士，正高级工程师[3] - 李承军历任公司任楼煤矿技术科副科长等职[3]

会议信息 - 董事会会议2025年4月24日召开，应到8名董事实到8名[2][3] - 会议通知于2025年4月18日发出[3] 议案审议 - 《2025年一季度报告》经审计委二会审议后董事会全票通过[4][5] - 《关于聘任公司副总经理的议案》经提名委一会审议后董事会全票通过[5]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入11.79亿元，上年同期20.51亿元，同比减少42.52%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2718.19万元，上年同期4.31亿元，同比减少93.70%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1332.26万元，上年同期4.33亿元，同比减少96.92%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.74亿元，上年同期6.65亿元，同比减少73.79%[4] - 本报告期基本每股收益0.0227元/股，上年同期0.3594元/股，同比减少93.68%[4] - 本报告期末总资产201.77亿元，上年度末205.35亿元，同比减少1.74%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益124.08亿元，上年度末123.65亿元，同比增加0.35%[5] - 2025年第一季度营业总收入为1,178,892,854.20元，较2024年第一季度的2,051,053,229.69元下降约42.52%[19] - 2025年第一季度营业总成本为1,206,482,723.25元，较2024年第一季度的1,555,200,777.13元下降约22.43%[19] - 2025年第一季度营业成本为918,546,435.30元，较2024年第一季度的1,128,830,833.96元下降约18.63%[19] - 2025年一季度净利润为2487.20万元，2024年同期为42989.23万元[20] - 2025年一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.0227元/股，2024年同期为0.3594元/股[21] - 2025年一季度经营活动现金流量净额为17440.74万元，2024年同期为66531.29万元[24] - 2025年一季度投资活动现金流量净额为 - 15505.08万元，2024年同期为 - 5104.43万元[24] - 2025年一季度筹资活动现金流量净额为 - 1858.97万元，2024年同期为 - 629.37万元[25] - 2025年一季度销售商品、提供劳务收到的现金为153970.41万元，2024年同期为250323.86万元[23] - 2025年一季度收回投资收到的现金为197200万元，2024年同期为70000万元[24] - 2025年一季度取得借款收到的现金为55527.13万元，2024年同期为35804.48万元[25] - 2025年一季度偿还债务支付的现金为32112.80万元，2024年同期为35050万元[25] - 2025年一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为25267.96万元，2024年同期为1383.85万元[25] 资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为5,671,347,419.40元，较2024年12月31日的5,410,035,830.24元增长约4.83%[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为495,827,342.89元，较2024年12月31日的537,827,372.89元下降约7.81%[14] - 2025年3月31日应收票据为368,775,037.95元，较2024年12月31日的576,996,417.84元下降约36.10%[14] - 2025年3月31日流动资产合计为8,398,966,802.55元，较2024年12月31日的8,564,809,009.42元下降约1.93%[14] - 2025年3月31日非流动资产合计为11,777,843,817.26元，较2024年12月31日的11,970,181,462.01元下降约1.61%[15] - 2025年3月31日资产总计为20,176,810,619.81元，较2024年12月31日的20,534,990,471.43元下降约1.74%[15] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1385.93万元，其中非流动性资产处置损益279.24万元，其他营业外收入和支出1282.70万元[6][7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数36151人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 安徽省皖北煤电集团有限责任公司持股6.59亿股，持股比例54.96%，为第一大股东[11] - 上海浦东发展银行股份有限公司－招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金持股11,521,237股，黄军持股10,370,891股，王挺持股10,101,198股，基本养老保险基金一零零三组合持股8,265,172股[12]

业绩总结 - 2025年一季度煤炭主营销售收入110,704.14万元，较上年同期降43.23%[3] - 2025年一季度煤炭主营销售成本89,832.78万元，较上年同期降16.50%[3] - 2025年一季度商品煤销售毛利20,871.36万元，较上年同期降76.12%[3] 产量与销量 - 2025年一季度原煤产量236.62万吨，较上年同期降7.00%[3] - 2025年一季度商品煤产量175.35万吨，较上年同期降10.01%[3] - 2025年一季度商品煤销量160.03万吨，较上年同期降16.52%[3]

财务表现 - 2025年第一季度营收11.79亿元，同比下降42.52% [1] - 2025年第一季度净利润2718.19万元，同比下降93.70% [1] 经营状况 - 季度营收与净利润均呈现大幅下滑态势 [1] - 净利润降幅显著高于营收降幅，反映盈利能力明显减弱 [1]