核心观点 - 甘李药业创新药临床数据表现优异 特别是GZR18降糖和减重效果显著 GZR4降糖效果优于对照产品 多款重磅产品进展推动未来增长潜力[1] - 公司2025年获得37倍PE估值 对应目标价70.67元 维持买入评级[1] 产品临床数据 - GZR18治疗2型糖尿病24周后 HbA1c和体重降幅均高于司美格鲁肽组 总体安全性与耐受性良好[1] - GZR18给药23周后受试者体重较基线降低6.92kg 体重降幅达9.3%[1] - 胰岛素周制剂GZR4治疗16周后安全性良好 降低HbA1c幅度较每日一次德谷胰岛素更为显著[1] 研发与产品管线 - 公司研发开支行业领先[1] - 2025年以来多款重磅产品逐步披露II期临床数据[1] - GZR18（博凡格鲁肽）降糖效果优异 GZR4效果良好[1] 集采与市场表现 - 2024年接续集采中公司三代胰岛素协议量较上次集采大幅增长32.6%[1] - 产品价格有所回升[1] - 借助集采获得的市场覆盖优势使全年业绩预期确定性进一步增强[1]

2025年1-7月A股IPO市场概况 - 2025年1-7月A股合计新上市公司59家，其中沪市主板14家、科创板8家、深市主板8家、创业板22家、北交所7家 [1] - 新上市公司数量同比增长18.00%（去年同期50家） [1] - 募资净额544.21亿元，同比增长63.83%（去年同期332.18亿元） [1] 保荐机构业绩排名 - 26家保荐机构参与59家新上市公司IPO业务（实际业务单数60单，因华电新能聘请2家机构） [2] - 国泰海通以7单位列榜首，华泰联合和中信证券各6单并列第二 [2] - 东兴证券、申万宏源各4单，13家机构业务量在1-2单之间 [3][4] 律师事务所业绩排名 - 25家律所为59家IPO提供法律服务 [5] - 上海锦天城以9单居首，北京中伦6单次之，广东信达4单第三 [5] 会计师事务所业绩排名 - 15家会计师事务所参与IPO审计 [5] - 容诚13单排名第一，立信和天健各9单并列第二 [5]

A股定增市场整体表现 - 截至7月30日，76家上市公司完成定增落地，增发股份88225亿股，实际募资总额达663302亿元，同比增长66715% [1] - 四家银行股募资表现突出：中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行定增实际募资金额均超1000亿元，用途为补充流动资金 [3] - 其余72家上市公司定增实际募资金额均在200亿元以下，用途涵盖项目融资、融资收购其他资产等 [3] 行业分布与参与情况 - 资本货物行业参与定增企业数量最多（21家），其次为材料行业（10家）、技术硬件与设备领域（9家） [3] - 半导体与半导体生产设备、多元金融、软件与服务等行业也有分散参与 [3] 券商投行业务增长 - 76家完成定增的上市公司中，62家公布发行费用合计904亿元，其中券商保荐承销费用占比高（如光电股份定增发行费用105505万元中，保荐承销费用达9792万元） [4] - 头部券商主导市场：中信证券担任21家主承销商，中信建投（13家）、国泰海通（10家）紧随其后，华泰联合证券、中金公司、东方证券主承销次数均超5次 [4] - 16家券商担任财务顾问，东方证券（3家）、中信证券（2家）表现突出 [4] 券商参与定增投资 - 8家券商和5家券商资管公司合计参与25家上市公司定增，认购次数达46次 [5] - 广发证券参与14家上市公司定增居首，华安资管（12家）、国泰海通（5次）活跃度较高 [5] - 券商通过认购优质增发股份增厚收益，同时支持实体经济发展与产业升级 [5]

A股定增市场概况 - 截至7月30日，A股已有76家上市公司定增落地，增发股份数量合计882.25亿股，实际募资总额6633.02亿元，同比大增667.15% [1] - 行业分布方面，资本货物行业21家、材料行业10家、技术硬件与设备行业9家，其余分布在半导体、多元金融、软件与服务等行业 [2] - 募资金额方面，4家银行股定增募资超1000亿元（中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行），其余72家募资均在200亿元以下 [2] 定增市场驱动因素 - 宏观经济持续复苏增强企业扩张意愿，战略投资者认定标准放宽降低融资门槛，审核流程优化提升发行效率 [2] - 年内定增项目普遍展现较强赚钱效应，激发各类投资者参与热情 [2] 券商业务机遇 - 券商通过担任主承销商或财务顾问开拓投行业务增长空间，同时积极参与认购增发股份抢占投资先机 [1] - 定增项目数量回升直接带动券商承销费用增长，76家上市公司中62家公布发行费用合计9.04亿元 [3] - 券商认购优质上市公司增发股份可增厚自身收益，优化资源配置，支持实体经济发展与产业升级 [5][6] 行业竞争格局 - 31家券商担任主承销商，中信证券21家居首，中信建投13家、国泰海通10家紧随其后 [4] - 16家券商担任财务顾问，东方证券3家、中信证券2家领先 [4] - 8家券商和5家券商资管合计参与25家上市公司定增，广发证券14家居首，华安资管12家次之 [4] 头部券商市场影响 - 头部券商大额认购传递积极信号，提振投资者信心与交投活跃度，维护市场健康稳定运行 [6] - 支持上市公司以并购为目的的定增，有助于整合产业链资源，增强市场竞争力 [5][6]

运营商AI终端布局 - 中国电信在2025世界人工智能大会展出天翼AI中屏 定位为新一代数字家庭交互中心与AI核心入口 [1] - 中国联通2025年3月携手中兴通讯发布AI智慧家庭终端系列新品 包括家庭智慧屏、AI枪球联动摄像头和家庭AI陪伴带屏摄像头等多款产品 [1] - 运营商在智能家居领域具有强大渠道优势及品牌效应 持续加大对AI终端布局 有望助力AI终端向家庭场景渗透 [1] 市场表现与增长趋势 - 2024年中国移动智慧屏市场全渠道零售量达25.4万台 同比增长65% [2] - 运营商未来加大AI终端投入 产业有望保持高速成长 [2] AI大模型技术赋能 - 中国移动展出九天基础大模型V3.0为核心引擎的AI技术 发布新一代灵犀智能体2.0 实现终端主动理解用户意图和跨场景服务整合 [3] - 中国电信推出全模态、全自研、全国产的星辰大模型体系 天翼AI中屏融合星辰大模型与DeepSeek大模型 支持AI看电视、打电话、看监控、家庭中控和智能体对话等多场景应用 [3] 业务协同与推广策略 - 运营商将移动智慧屏等产品与5G、宽带业务深度融合 促进AI终端在家庭场景应用 [1] - 运营商凭借强大渠道体系推广智能终端 通过产品优惠政策提升渗透率 例如上海电信用户办理指定套餐可获AI家智屏产品 [3]

公司业务与技术能力 - 永新光学是国家级制造业单项冠军示范企业，已迈入高端光学显微镜国产替代新阶段 [1] - 公司通过OEM、产学研合作、承担国家重大项目等方式，具备与全球顶尖光学显微镜厂商比肩的技术能力 [1] - 公司高端显微镜已实现超过5%的国产化替代，市场份额同比进一步提升 [1] 行业市场现状与机遇 - 中国高端光学显微镜市场空间巨大，但长期被外国企业垄断 [1] - 行业受科学仪器国产替代战略及国际贸易环境不确定性推动，公司光学显微镜业务将加速突破 [1] - 25年设备更新资金投入加大，首批资金已下达，第二批资金开展审核筛选，有望加速高端显微镜采购进程 [1] 财务表现与未来预期 - 24年公司显微镜业务营收同比下降14%至3.56亿元，但高端显微镜收入仍保持增长 [1] - 预计公司显微镜业务将从25年起恢复增长 [1] - 可比公司25年44倍PE估值对应目标价为110.88元 [1]

行业成长空间 - 智能手表行业有望通过AI应用及运动场景需求打开成长空间 [1] - 市场对智能手表行业未来的成长空间存在预期差 [1] - 智能手表市场有望保持成长态势 主要驱动力来自AI应用及运动场景等需求 [1] AI功能发展 - 智能手表AI渗透率目前较低 2025年AI手表渗透率预计达15% 高于25Q1的2.3% [1] - AI应用在智能手表中逐步落地 包括交互方式 健康/运动体验和儿童安全领域 [2] - 搭载高级操作系统的智能手表出货量持续增长 预计2027年达1亿部 2024-2027年复合增速14% [2] - AI应用有望驱动高端智能手表需求成长 推动行业智能化及高端化 [2] 运动手表市场 - 运动手表出货量占比提升 2024Q1占比7% 同比增加2个百分点 [1] - 运动手表功能差异化明显 高度适应户外场景 具有专业化健康检测功能和更强续航能力 [3] - 运动手表均价较高 24Q1全球均价约514美元 远高于可穿戴腕带市场整体的约190美元 [3] - 运动手表需求持续向好 反映在巨头佳明近年来营收增长及业绩表现强劲 [3] 产品定位与价格趋势 - AI手表和运动手表产品定位较为高端 未来有望驱动行业均价提升 [1] - 随着智能化程度提升 行业整体均价有望上升 [2] - 运动手表需求推动智能手表行业整体高端化进程 [3] 相关标的 - 建议关注终端厂商华米科技ZEPPHEALTH 小米集团 传音控股 [1] - 建议关注SoC芯片供应商恒玄科技 [1]

交易详情 - 易方达基金管理有限公司于2025年7月23日以每股均价7.571港元增持东方证券157.76万股H股 涉资约1194.4万港元 [1][3] - 增持后持股数量达7217.12万股 持股比例由6.87%提升至7.03% 增幅达0.16个百分点 [1][3] 股权结构变动 - 此次增持属于机构投资者通过二级市场进行的主动持股比例提升操作 [1][3] - 持股性质为普通股（标注"L"） 交易代码CS20250728E00376对应香港联交所披露编号 [3] 公司基本信息 - 标的公司为东方证券股份有限公司（03958.HK） 上市主体注册于法国 [2] - 披露时间范围涵盖2025年6月30日至7月30日 符合联交所权益披露规则要求 [2]

A股和港股证券代码对应表 - 华泰证券在A股的证券代码为601688 SH 在港股的证券代码为6886 HK [1] - 中国银河在A股的证券代码为601881 SH 在港股的证券代码为6881 HK [1] - 申万宏源在A股的证券代码为000166 SZ 在港股的证券代码为6806 HK [1] - 光大证券在A股的证券代码为601788 SH 在港股的证券代码为6178 HK [1] - 招商证券在A股的证券代码为600999 SH 在港股的证券代码为6099 HK [1] - 中信建投在A股的证券代码为601066 SH 在港股的证券代码为6066 HK [1] - 中信证券在A股的证券代码为600030 SH 在港股的证券代码为6030 HK [1] - 东方证券在A股的证券代码为600958 SH 在港股的证券代码为3958 HK [1] - 中金公司在A股的证券代码为601995 SH 在港股的证券代码为3908 HK [1] - 国泰海通在A股的证券代码为601211 SH 在港股的证券代码为2611 HK [1] - 广发证券在A股的证券代码为000776 SZ 在港股的证券代码为1776 HK [1] - 国联民生在A股的证券代码为601456 SH 在港股的证券代码为1456 HK [1] - 中原证券在A股的证券代码为601375 SH 在港股的证券代码为1375 HK [1] 数据来源 - 数据来源于Wind 截至7月29日 [1]

公司持股变动 - 易方达基金于7月23日增持东方证券157.76万股 每股作价7.571港元 总金额达1194.4万港元 [1] - 增持后最新持股数量为7217.12万股 持股比例升至7.03% [1] 交易数据 - 本次增持每股交易价格为7.571港元 [1] - 总交易金额约为1194.4万港元 [1]