非银金融行业 - 众安在线持续领跑国内互联网财险赛道，研发投入赋能保险价值链成效显现，盈利水平有望进一步提升 [2] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8 2/8 5/9 7亿元（前值7 4/7 9/9 0亿元） [2] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为1 36/1 33/1 29倍 [2] 石化行业 - 九丰能源天然气销量增长略低于预期，小幅下调2025-2026年盈利预测 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17 32（下调7%）/19 78（下调6%）/22 45亿元 [3] - 折合EPS分别为2 60、2 97、3 37元 [3] 高端制造行业 - 数据中心液冷技术成为温控最优解决方案，同飞股份业绩有望迎来新增长极 [4] - 预测2025-2027年归母净利润为3 3/4 5/6 0亿元 [4] - 当前股价对应PE为40/29/22倍 [4] 汽车行业 - 福耀玻璃1H25业绩超预期，国内外汽玻+铝饰条业务协同发力 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至101 4/119 7/139 4亿元 [5] - 上调A/H目标价分别至77 58元/84 97港元 [5] 电新行业 - 英威腾2025H1营业收入20 39亿元（同比-3 51%），归母净利润1 23亿元（同比+13 01%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3 19/3 86/4 45亿元，对应PE为26/22/19倍 [6] 医药行业 - 信立泰专利及新产品销售放量增长，重点在研项目进展顺利 [9] - 维持2025-2027年归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元 [9] - 当前股价对应PE为81/70/58倍 [9] 教育行业 - 思考乐教育25H1营业收入4 39亿元（同比+10 1%），归母净利润0 63亿元（同比-23 9%） [10] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1 59/2 09/2 71亿元（下调25%/28%/29%） [10] - 当前股价对应PE为9x/7x/6x [10] 食品饮料行业 - 华润啤酒25H1营业收入239 42亿元（同比+0 8%），归母净利润57 89亿元（同比+23 0%） [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至58 87/59 68/63 34亿元（上调11%/4%/4%） [11] - 当前股价对应PE为14x/14x/13x [11] 轻工行业 - 喜临门零售转型成效凸显，业务结构持续优化 [12] - 上调2025-2027年归母净利润预测至4 6/5 1/5 7亿元 [12] - 当前股价对应PE为13/12/11倍 [12] 市场数据 - A股市场：上证综指涨0 13%至3771 1点，沪深300涨0 39%至4288 07点 [7] - 商品市场：SHFE黄金涨0 32%至775 12元，SHFE铜跌0 13%至78540元 [7] - 海外市场：恒生指数跌0 24%至25104 61点，纳斯达克跌0 34%至21100 31点 [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价跌0 14%至7 1287 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入214.47亿元，同比增长16.95%；归母净利润48.05亿元，同比增长37.33% [1] - 2025年第二季度营业收入115.37亿元，同比增长21.39%，环比增长16.42%；归母净利润27.75亿元，同比增长31.47%，环比增长36.72% [1][2] - 第二季度归母净利率达24.05%，环比大幅提升3.57个百分点 [2] 盈利能力分析 - 第二季度毛利率38.49%，环比显著提升3.08个百分点，主要受益于产能利用率提升带来的规模效应和降本增效措施 [2] - 期间费用率9.63%，环比下降1.01个百分点，主要因汇兑收益导致财务费用率下降 [2] 行业竞争地位 - 营收增速持续跑赢全球汽车行业，体现全球汽车玻璃龙头企业竞争优势和虹吸效应 [2] - 汽玻业务盈利能力远超三家主要竞争对手，竞争对手资本开支和业务扩张意愿较低 [3] - 公司正处于第三轮资本开支周期，美国扩产项目、福清出口基地和合肥基地等产能释放将推动全球份额提升 [3] 产品价值提升 - 汽车智能化推动HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率提升 [3] - 高附加值产品持续推动汽车玻璃行业和公司单车配套价值量增长 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测从88.35亿元/103.88亿元/121.77亿元上调至98.52亿元/111.63亿元/130.89亿元 [3] - 对应EPS分别为3.77元、4.28元、5.02元，市盈率分别为17.14倍、15.13倍、12.90倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期：单季度营业收入115.37亿元（同比+21.39%，环比+16.42%），归母净利润27.75亿元（同比+31.47%，环比+36.72%），毛利率环比提升3.08个百分点至38.49% [7] - 盈利能力提升显著：2025Q2归母净利率达24.05%（环比+3.57个百分点），期间费用率降至9.63%（环比-1.01个百分点） [7] - 上调盈利预测：2025-2027年归母净利润预测从88.35/103.88/121.77亿元上调至98.52/111.63/130.89亿元，对应EPS 3.77/4.28/5.02元 [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入464.19亿元（同比+18.26%），归母净利润98.52亿元（同比+31.39%） [1] - 2027E营业总收入637.99亿元（三年CAGR 17.10%），归母净利润130.89亿元（三年CAGR 17.25%） [1] - 当前估值对应2025E P/E 17.14倍，2027E P/E 12.90倍 [1] 关键财务指标 - 2025Q2经营性现金流12.55亿元，资本开支4.82亿元 [8] - 2025E毛利率37.55%（同比+1.32个百分点），ROE 22.86%（同比+1.85个百分点） [8] - 资产负债率持续优化：从2024A的43.58%降至2027E的37.13% [8] 行业与公司优势 - 全球市场份额提升：竞争对手盈利弱致扩张意愿低，公司通过美国/福清/合肥基地扩产持续抢占市场 [7] - 产品结构升级：HUD前挡、全景天幕等高附加值产品渗透率提升推动单车ASP增长 [7] - 规模效应显现：产能利用率提升+降本增效措施驱动毛利率改善 [7] 市场表现 - 当前股价64.70元，市净率4.74倍，总市值1688.50亿元 [5] - 近一年股价区间45.69-65.18元，2025年累计涨幅跑赢沪深300指数 [4][5]

核心观点 - A股上市公司2025年半年度分红预案披露171家公司 拟总派发1245.84亿元 呈现参与主体扩大、分红规模增长及股息支付率稳步提升特征 [1] - 中期分红是上市公司增强投资者获得感的举措 得益于政策引导和现金流改善 未来分红积极性有望进一步提升 [2] 分红规模分布 - 分红金额超10亿元的公司有15家 其中超百亿元的公司有2家：中国移动拟分红超540亿元 中国电信拟派发165.81亿元 [1] - 7家公司分红金额超20亿元：牧原股份50.02亿元、宁德时代超40亿元、海康威视36.9亿元、中国联通34.8亿元、福耀玻璃23.5亿元、双汇发展22.5亿元、东方雨虹22.1亿元 [1] - 另有6家公司派现金额在10亿元至20亿元区间 包括国电电力和药明康德等 [2] 行业覆盖范围 - 分红公司涉及非银金融、医药生物、计算机、汽车、教育、通信等多个行业 [1] 公司具体案例 - 牧原股份半年度现金分红总额50.02亿元 占半年度归母净利润47.50% 公司表示分红比例将动态结合市场行情、现金流情况及资本开支计划调整 [2] - 多家上市公司称实施中期分红是为了增强投资者获得感 并与投资者共享发展红利 [2] 政策与市场影响 - 高额中期分红向市场传递积极信号 得益于政策持续引导 反映资本市场深层次变化 [2] - 分红有助于吸引长期资本进入 优化资源配置 促进资本市场稳定健康发展 [2] - 未来需通过税收优惠、备案程序简化等政策降低分红实施成本 并建立分红专项评价机制强化正向引导 [3]

A股市场分红概况 - 截至8月21日已有160家上市公司披露2025年中期分红预案 仅8月20日晚间就有23家公告分红预案 [1] - A股上市公司累计现金分红总额达16.31万亿元 实际募资总额17.60万亿元 整体分红总额仍低于募资总额 [3] - 892家公司上市以来分红金额超过募资总额 占A股上市公司总数16% [3] 高分红公司典型案例 - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红金额超50亿元 [1] - 吉比特每10股派现6.6元 拟派发现金4.74亿元 福耀玻璃每10股派现0.9元 拟派现23.49亿元 两家公司上市以来分红总额均超实际募资总额 [1] - 贵州茅台分红融资比达152.63倍 上市以来分红总额3361.12亿元 实际募资总额仅22.02亿元 累计进行28次现金分红 [2][3] - 山西汾酒分红融资比超50倍 累计现金分红243.25亿元 实际募资约4亿元 [4] - 宁沪高速分红融资比超50倍 累计现金分红超400亿元 首发募资6.3亿元且无再融资 [4] 分红融资比分层情况 - 分红融资比超20倍公司包括东阿阿胶 洋河股份 陕西煤业 中国石化等 [6] - 分红融资比10-20倍公司有22家 含恒瑞医药 海康威视 海天味业 海天精工等 [6] - 分红融资比1-10倍公司达855家 构成分红超募资公司的主体 [7] 高分红公司特征分析 - 多集中于食品饮料 煤炭 家电等现金流稳定行业 体现稳中求胜战略思维 [2] - 具备三大特征：盈利模式成熟（白酒/能源/消费行业龙头毛利率高且现金流稳定） 行业护城河深厚（品牌/资源/技术壁垒） 财务结构稳健（低负债高货币资金储备） [7] - 达安基因 江铃汽车除首发募资外无再融资 福耀玻璃 兖矿能源 五粮液 格力电器 重庆啤酒上市后进行过融资但分红融资比均超24倍 [5] 分红政策市场影响 - 分红总额超过融资额是上市公司真金白银回馈股东的标志 反映核心竞争力与财务健康度 [2] - 高分紅股票在披露分红预案和中报次日出现股价大幅上涨 市场关注度提升 [8] - 股价异动由三股力量驱动：高股息率吸引资金（超5%股息率具类固收属性） 业绩兑现预期（产品需求释放盈利弹性） 政策红利催化（监管倡导提高分红比例） [8]

A股市场分红概况 - A股市场现金分红成为主流 截至8月21日已有160家上市公司披露2025年中期分红预案 仅8月20日晚间就有23家公告分红预案 [2] - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红金额超过50亿元 [2] - 吉比特和福耀玻璃分别拟每10股派发现金红利6.6元和0.9元 拟派发现金4.74亿元和23.49亿元 两家公司上市以来分红总额均超过实际募资总额 [2] 高分红融资比公司特征 - 贵州茅台以152.63倍的分红融资比位居A股第一 上市以来分红总额达3361.12亿元 实际募资总额仅22.02亿元 且未进行任何股权再融资 [3][4] - 前十大"分红王"分红融资比均超过24倍 包括山西汾酒(超50倍) 宁沪高速(超50倍) 五粮液 格力电器等 主要集中在食品饮料 煤炭 家电等现金流稳定行业 [3][5][6] - 892家公司分红金额超过募资总额 占A股上市公司总数16% 其中855家公司分红融资比处于1-10倍区间 [4][7][8] 企业财务表现与分红能力 - 贵州茅台上市以来累计实现净利润5772.77亿元 但2024年上半年营收和归母净利润同比增幅降至个位数 分别为9.16%和8.89% 较去年同期下降8.6和6.99个百分点 [5] - 山西汾酒上市以来累计现金分红27次 总额243.25亿元 实际募资总额约4亿元 [5] - 宁沪高速上市以来累计现金分红25次 总额超400亿元 首发募资6.3亿元且未进行股权再融资 [5] 分红行为市场影响 - 分红超融资公司普遍具备三大特征：盈利模式成熟（白酒 能源 消费等行业龙头） 行业护城河深厚 财务结构稳健（低负债 高货币资金储备） [8] - 高分紅股票在披露分红预案和中报后常出现股价大幅上涨 主要受高股息率吸引资金 业绩兑现预期和政策红利催化三股力量驱动 [9]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"增持"（维持）[4] 核心观点 - 7月新能源汽车表现亮眼，销量达126.2万辆，同比增长27.4%，渗透率48.7%[1][11] - 1-7月新能源汽车累计销量822万辆，同比增长38.5%，渗透率45.0%[1][11] - 7月汽车总销量259.3万辆，同比增14.7%；1-7月累计销量1826.9万辆，同比增12%[1][11] - 经销商库存系数1.4，同比降10%，环比降4.9%；库存预警指数57.2，同比降2.2[1][11] 每周一谈 - 汽车市场热度延续，新车型发布和购车需求释放推动销量攀升[1][11] - 政策刺激效果显现，新能源汽车增速保持高位[1][11] 投资策略及重点关注 - 建议关注低估值整车及零部件龙头（比亚迪、长安汽车、华域汽车等）[2][31] - 推荐电动化/智能化核心标的（德赛西威、伯特利、科博达等）[2][31] - 国产替代机会（菱电电控、三花智控、星宇股份等）[2][31] - 本周重点组合：比亚迪、理想汽车、拓普集团、德赛西威、上声电子[2][29] 市场回顾 - 汽车板块周涨3.08%，跑赢沪深300（2.37%），申万行业排名第9[3][30] - 细分板块中摩托车及其他涨6.90%，汽车服务跌1.35%[3][30] - 周涨幅前五：飞龙股份（40%+）、腾龙股份、神通科技等[32][40] 行业数据 - 新能源车渗透率：7月48.7%（当月值），1-7月45.0%（累计值）[11][26] - 动力电池价格：磷酸铁锂电芯0.35元/Wh，三元电芯0.45元/Wh[48] - 原材料价格：热轧卷板3300元/吨，铝20000元/吨，铜75000元/吨[49][50][44]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩创历史新高 营收同比增长16.94%至214.47亿元 净利润同比增长37.33%至48.05亿元 呈现强劲增长态势 [3] - 公司作为全球汽车玻璃龙头 凭借产品议价能力、成本控制及全球化布局 持续获得超越行业的α收益 [18][28] - 行业高附加值产品渗透率提升及国产新能源汽车出海 为公司带来长期发展机遇 [19] 财务表现 - 半年度营收首次突破200亿元 自2021年以来年均保持约18%的营收增长 [3] - 二季度单季营收115.37亿元 净利润27.8亿元 创历史最强单季表现 [9] - 浮法玻璃毛利率同比提升3.85个百分点至39.4% 主要因原材料价格回落及成本控制优化 [10][11][17] - 汽车玻璃毛利率稳定在30.9% 体现强势议价能力和价格传导机制 [11][17] 业务结构 - 汽车玻璃业务收入195.38亿元 同比增长16.16% 占总营收主导地位 [11] - 浮法玻璃业务收入30.96亿元 同比增长11.18% 主要用于内部供应 [11][17] - 原辅材料成本控制显著 浮法玻璃业务原辅材料成本同比下降12.99% [16] 行业地位与竞争优势 - 国内市占率68% 全球市占率34% 客户覆盖宾利、奔驰、比亚迪等主流车企 [19] - 同业竞争对手如旭硝子、板硝子、圣戈班陆续退出主流市场 公司持续扩张产能 [20] - 2020年以来累计资本开支200亿元 2025年6月末在建工程70.3亿元 占固定资产40% [21][23] 产能扩张与全球化 - 在全球12个国家建立生产基地 包括21家汽车玻璃基地和6家浮法玻璃基地 [26] - 美国汽车玻璃镀膜项目接近100%完工 福建、安徽配套项目持续推进 [23][25] - 专注汽车玻璃领域 营收复合增长率、毛利率及费用控制能力远超国际同行 [28] 股东回报 - 上市以来累计分红322亿元 仅融资7.13亿元A股及70.6亿港元港股 [29] - 首次推出中期分红计划 每10股派现9元 合计分红23.49亿元 [29]

权益类基金整体表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负 [1] 大成高鑫A基金业绩表现 - 近十年累计单位净值增长率达373.82%位列全市场第二 [2] - 成立以来累计回报率达400.83%年化回报16.49%在普通股票型基金中排名第一 [2][3] - 今年以来回报率10.82%近一年回报率27.12%近三年回报率43.18%近五年回报率85.15%近十年回报率391.97%均显著跑赢基准及同类平均 [3] - 2020年回报率60.26%2021年回报率27.95%2022年回报率-17.92%2023年回报率5.23%2024年回报率29.01%2025年以来回报率10.82% [5][6][7] 基金经理管理情况 - 现任基金经理刘旭自2015年7月管理以来总回报达397.35%年化回报17.27%超越基准395.07% [7] - 前任基金经理徐彦2015年2月至2018年9月管理期间总回报41.40%超越基准52.03% [7] - 基金仅经历两任基金经理人均任职年限6.84年管理团队稳定 [7] 投资组合与持仓结构 - 前十大重仓股集中在通信家电制造能源等行业合计市值接近100亿元 [9] - 中国移动持仓市值17.43亿元美的集团持仓16.64亿元豪迈科技持仓13.11亿元中国海洋石油持仓10.04亿元 [9][10] - 本期对腾讯控股减仓11.85%对中国联通减仓6.03%对美的集团加仓7.67%对中国海洋石油加仓6.50% [9][10] 投资策略与特点 - 采用深入基本面研究和严格价值投资标准持仓变动幅度不大体现长期投资理念 [9][11] - 重仓行业体现价值投资特点在复杂市场环境中展现长期生命力 [9][11]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期，营收115.37亿元（同比+21.39%，环比+16.42%），归母净利润27.75亿元（同比+31.45%，环比+36.70%）[5] - 2025H1营收214.47亿元（同比+16.95%），归母净利润48.05亿元（同比+37.33%），经营性净现金流53.54亿元（同比+61.02%）[5] - 高附加值产品（智能全景天幕玻璃等）占比同比提升4.81个百分点，毛利率提升至38.5%（2025E）[5][14] - 存货周转天数82天（同比减少2天），浮法玻璃存货周转天数96天（同比压缩11天）[5] - 资本开支大幅增加至28.61亿元（H1），其中Q2环比增长32.60%至16.31亿元[5] 财务数据与估值 - 2025E归母净利润预测上修至95.52亿元（原89.67亿元），对应PE 16.8倍[6][7] - 2026E/2027E归母净利润预测分别为108.09/124.95亿元，对应PE 14.8/12.8倍[7] - 2025E毛利率38.5%，净利率20.4%，ROE 25.1%[14] - 每股收益：2025E 3.66元，2026E 4.14元，2027E 4.79元[7] 经营策略与优势 - 全球化布局加速：美国汽车玻璃项目投入4.70亿元，安徽/福建基地合计投入13.18亿元[5] - 智能制造升级：推行"质量一票否决制"，强化全流程管控；数字化中台提升交付能力[5] - 客户协同深化：铁三角管理整合研发/采购/质量资源，适配不同定位产品[5] - 技术迭代领先：智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高端产品驱动收入增长[5] 市场表现 - 12个月绝对涨幅40%，相对沪深300超额收益12个百分点[4] - 当前股价61.35元，总市值160.1十亿元，流通市值122.9十亿元[2] - 股东结构：三益发展有限公司持股14.97%[2]