财务表现 - 24年公司实现营收51.3亿元（同比+2.9%）、归母净利9.4亿元（+21.6%）、扣非归母净利9.0亿元（+21.9%）[1] - 24Q4营收13.0亿元（同比-0.6%）、归母净利2.2亿元（+37.8%）、扣非归母净利2.1亿元（+41.9%）[1] - 25Q1营收12.4亿元（同比-2.0%）、归母净利2.2亿元（+1.3%）、扣非归母净利2.1亿元（+1.8%）[1] 产品表现 - 模制瓶销量37.5万吨（同比-0.4%）、收入23.5亿元（+3.9%）、毛利率提升4.1pct至43.3%[2] - 棕色瓶销量28.6万吨（+4.8%）、收入11.6亿元（+3.5%）、毛利率提升4.6pct至28.4%[2] - 丁基胶塞销量62.2亿支（+15.4%）、收入2.9亿元（+11.9%）、毛利率提升10.9pct至35.5%[2] - 海外收入14.7亿元（+8.5%），毛利率-0.3pct至31.5%[2] 盈利能力 - 24年销售毛利率31.7%（同比+3.7pct）、归母净利率18.4%（+2.8pct）[3] - 期间费用率9%（同比+0.2pct），其中销售/管理/研发费用率分别为2.5%/4.2%/3%[3] - 收现比99.1%（同比+4.6pct）、净现比123.5%（同比-11.5pct）[3] 分红与现金流 - 全年拟派发现金股利4.11亿元，分红率提升9.41pct至43.63%，股息率约2.8%[3] 行业与战略 - 中硼硅药包材渗透率持续提升，第十批国采纳入注射剂品种数创新高[4] - 公司凭借产能规模、成本优势、客户验证先发壁垒享受渗透率提升红利[4] - 预计25-27年营收分别为55.75/61.68/67.25亿元（同比+8.77%/+10.65%/+9.02%）[4] - 预计25-27年归母净利分别为10.42/11.86/13.15亿元（同比+10.52%/+13.76%/+10.93%）[4]

文章核心观点 公司2024年及2025Q1业绩公布，虽收入增长动能偏弱且存货增加，但盈利能力明显改善，预计还有提升空间，考虑阶段需求压力调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3][4] 投资事件 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为51.3、9.4、9.0亿，yoy分别+3%、+22%、+22% [1] - 2024Q4/2025Q1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为13.0/12.4、2.2/2.2、2.1/2.1亿，yoy分别为-1%/-2%、+38%/+1%、+42%/+2% [1] - 2024年全年公司拟现金分红含税4.1亿元，yoy+55%，分红比率yoy+9.4pct至43.6%，对应股息率约2.8%（2025/04/28收盘价） [1] 收入增长与存货情况 - 2024年以来公司收入增速放缓，源于偏疲弱的宏观消费需求及医疗反腐/医保控费使部分药品需求阶段承压 [2] - 2024年公司模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务收入yoy分别+4%/+3%/+5%/-6%/+12%/-1%/+9%至23.5/11.6/2.1/0.7/2.9/0.6/4.2亿 [2] - 2025Q1末公司存货14.3亿，yoy、qoq分别+3.9亿/+38%、+1.5亿/+12% [2] - 2024年及2025Q1公司经营活动净现金流分别yoy+1.2/-2.1亿至净流入11.7/0.9亿 [2] 盈利能力情况 - 2024年公司综合毛利率yoy+3.7pct至31.7%，2024Q4及2025Q1分别yoy+3.1/-0.4pct至30.6%/30.2% [3] - 2024年模制瓶/棕瓶/管制瓶/安瓿瓶/胶塞/塑料瓶及商贸业务毛利率分别yoy+4.1/+4.6/-3.2/+4.9/+10.9及+0.9pct至43.3%/28.4%/-4.9%/10.5%/35.5%及2.6% [3] - 2024年、2024Q4、2025Q1公司归母净利率yoy分别+2.8、+4.8、+0.6pct至18.4%、17.1%、18.0% [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年收入分别yoy+6%/11%/11%至54/60/66亿；归母净利分别yoy+7%/13%/13%至10.1/11.4/12.8亿 [4] - 现价对应公司2025年PE 14.6x，处于历史最低估值区域 [4] - 公司作为模制瓶龙头地位稳固，药用玻璃需求增长预计有韧性，产品结构持续改善，拓品类拓海外市场有成效，增长动能或不宜低估，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 山东药玻2024年营收、归母净利、扣非归母净利同比增长，2025年一季度营收同比略降但归母净利和扣非归母净利同比微增；公司为国内药用玻璃龙头，一致性评价和集采驱动中硼硅模制瓶持续放量，海外市场发展势头强劲，具备长期配置价值，但关税因素或影响出口及原材料硼砂进口成本，下调25 - 26年归母净利润预测并新增27年预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收51.3亿元、归母净利9.4亿元、扣非归母净利9.0亿元，同比分别增长2.87%、21.6%、21.9%，经营性净现金流11.7亿元，同比增长11.2%；2025Q1实现营收12.4亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.1亿元，同比分别下降2.0%、增长1.3%、增长1.8%，经营性净现金流0.9亿元，同比下降69.4% [1] - 2024年模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶营收分别为23.5亿元、11.6亿元、2.9亿元、2.1亿元，同比分别增长3.9%、3.5%、11.9%、5.0%；对应销量为37.5万吨、28.6万吨、62.2亿支、16.2亿支，同比分别下降0.4%、增长4.8%、增长15.4%、下降1.9% [2] - 2024年国内营收35.9亿元，同比增长0.5%，国外营收14.7亿元，同比增长8.3% [2] - 2024年毛利率31.7%，同比增加3.7pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为2.5%、4.2%、 - 0.7%、3.0%，同比分别变动 - 0.4、 + 0.4、 - 0.03、 + 0.2pcts，销售净利率为18.4%，同比增加2.8pcts [2] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4pcts；销售、管理、财务、研发费用率分别为1.7%、3.3%、 - 0.5%、4.0%，同比分别变动 - 0.6、 - 1.1、 + 0.3、 + 0.8pcts，销售净利率为18.0%，同比增加0.6pcts [3] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为10.32亿元、11.35亿元（下调12%、16%），新增2027年预测为12.57亿元 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,982|5,125|5,517|5,949|6,456| |营业收入增长率|18.98%|2.87%|7.64%|7.83%|8.52%| |归母净利润（百万元）|776|943|1,032|1,135|1,257| |归母净利润增长率|25.48%|21.55%|9.46%|10.00%|10.74%| |EPS（元）|1.17|1.42|1.56|1.71|1.89| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.30%|11.78%|11.69%|11.66%|11.70%| |P/E|19|16|14|13|12| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [4] 其他财务指标预测表 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等多方面2023 - 2027年数据 [8][9][10][11]

关于控股股东部分股份解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 证券代码：600529 证券简称：山东药玻 编号：2025-027 山东省药用玻璃股份有限公司 1、山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东山东 鲁中投资有限责任公司（以下简称"鲁中投资"）持有公司股份总数为 129,380,980 股（无限售流通股），占公司总股本比例为 19.50%。 2、本次解除质押后，鲁中投资持有公司股份累计质押数量为 51,180,000 股，占其持股数量的比例为 39.56%，占公司总股本比例为 7.71%。 特此公告。 山东省药用玻璃股份有限公司 董事会 公司于 2025 年 4 月 30 日收到鲁中投资转来的关于公司控股股东山东 鲁中投资有限责任公司股权解除质押的基本情况，获悉其将所持有的本公 司部分股份办理了解除质押。本次解除质押股份为 2024 年 4 月 19 日质押 给渤海银行股份有限公司淄博分行的 7,000,000 股； 具体事项如下： | 股东名称 | 山东鲁中投 ...

2024年业绩数据 - 全年实现营业收入51.25亿元，同比增长2.87%[24] - 全年净利润9.43亿元，同比增长21.55%[24] - 扣非后净利润9.04亿元，同比增长21.86%[25] - 年末资产总额101.40亿元，负债总额21.32亿元，所有者权益总额80.08亿元[25] - 资产负债率21.03%，加权平均净资产收益率12.09%[25] - 扣非后加权平均净资产收益率11.59%，基本每股收益1.42元，稀释每股收益1.42元，每股净资产12.07元[26] - 全年利润总额11.11亿元，减所得税后净利润9.43亿元[26] - 减提取公积金、分配中期红利后，可供分配利润6.63亿元[26] - 母公司实现净利润8.11亿元，提取盈余公积0.81亿元[32] - 年末母公司未分配利润32.90亿元[32] - 利润分配以6.64亿股为基数，每10股派现3.2元，拟分配现金股利2.12亿元[32] - 现金分红4.11亿元，占净利润比率43.63%[32] - 提取激励基金40515076.17元[59] 2025年计划与展望 - 计划办理银行融资不超20亿元[27] - 预计营业收入56亿元[27] - 预计营业成本39亿元[27] - 预计费用5.5亿元[27] - 董事长基薪80万元/年，年度利润提成按利润总额增长幅度分档计提[40] - 授权董事长使用不超10亿元自有资金、不超8亿元闲置募集资金买理财产品[46][48] - 提请董事会授权董事长一年内融资额度不超20亿元[51] 其他事项 - 现场会议时间为2025年5月16日15:00，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[11] - 会议地点为山东省淄博市沂源县城药玻路1号公司研发大楼辅楼会议室[11] - 各银行授信额度合计22.85亿元[51] - 拟聘任中汇会计师事务所为2025年度审计机构[56] - 控股股东提名6人为第十一届董事会非独立董事候选人[61] - 控股股东提名3人为第十一届董事会独立董事候选人[63] - 控股股东提名2人为第十一届监事会非职工代表监事候选人[65] - 独立董事提交2024年度述职报告[68]

理财操作 - 2025年1月27日分别用10200万元、9800万元购买理财产品，4月到期赎回，收益分别为794761.64元、198470.14元[4] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506965金额10200万元，预计年化收益率0.65 - 2.56%，预计收益2.90 - 11.45万元，期限16天[6] - 购买人民币结构性存款CSDVY202506966金额9800万元，预计年化收益率0.64 - 2.55%，预计收益2.40 - 9.59万元，期限14天[9] 理财额度 - 截至公告日，已用79000万元闲置募集资金购买理财产品，未超10亿元授权额度[6] - 目前已使用理财额度7.9亿元，尚未使用理财额度2.1亿元，总理财额度10亿元[17] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额10140009365.84元，负债总额2132239675.29元，净资产8007769690.55元，经营活动现金流量净额1165050367.90元[11] - 2025年3月31日资产总额10173365821.62元，负债总额1943079956.55元，净资产8230285865.07元，经营活动现金流量净额90533209.57元[11] 过往理财情况 - 最近12个月委托理财实际投入金额31.4亿元，实际收回本金23.5亿元，实际收益1263.61万元[16][17] - 最近12个月内单日最高投入金额3亿元，占最近一年净资产的3.75%[17] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.34%[17] 具体产品收益 - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第179期A款】实际投入3亿元，实际收益180.72万元，收益率2.39%[16] - 中国工商银行挂钩型结构性存款【专户型2024年第236期A款】实际投入1.3亿元，实际收益80.7万元，收益率2.29%[16] - 中国建设银行定制型结构性存款37063000020240717001实际投入2亿元，实际收益87.64万元，收益率1.78%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416040实际投入9800万元，实际收益24.41万元，收益率1.04%[16] - 中国银行人民币结构性存款CSDVY202416967实际投入3980万元，实际收益32.91万元，收益率3.26%[16] 其他要点 - 2024年4月20日董事会和监事会、5月16日股东大会审议通过使用不超10亿元闲置募集资金买保本型理财产品议案[2][8] - 购买理财产品不构成关联交易，不影响募投项目，可提高资金使用效率获投资效益[12] - 理财产品按《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》，通过“交易性金融资产”等科目会计处理[12] - 购买理财产品有市场波动风险，将采取多措施控制风险[3][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长盈利提升，虽单季度行业需求压力大致收入下滑，但经营质量向好、分红率创新高，中硼硅需求向好，预计2025 - 2026年业绩增长，维持买入评级 [8] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入51.25亿，同比增长2.9%；归属净利润9.43亿，同比增长21.6%；扣非净利润9.04亿，同比增长21.9% [1][3] - 2024Q4收入13.00亿，同比下滑0.6%；归属净利润2.23亿，同比增长37.8%；扣非归属净利润2.15亿，同比增长41.9% [3] - 2025Q1公司实现收入12.42亿，同比下滑2.0%；归属净利润2.24亿，同比增长1.3%；扣非净利润2.1亿，同比增长1.8% [1][3] 分产品收入增长情况 - 2024年模制瓶同增3.9%（预计中硼硅模制瓶保持较快增长），棕色瓶增长3.49%，管制瓶增长4.97%，胶塞增长11.86% [8] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.7%，同比提升3.7个pct，受益原材料价格回落和中硼硅占比提升；期间费率9.0%，同比提升0.2个pct，管理、研发费率提升0.4、0.2个pct，销售费率下降0.4个pct；资产减值损失0.61亿，同比增加0.19亿；信用减值损失0.01亿，同比减少0.1亿左右；归属净利率18.4%，同比提升2.8个pct [8] - 2024Q4毛利率30.6%，同比提升3.1个pct；期间费率同比下降2.2个pct至10.0%，销售、管理、研发、财务费率同比下降0.9、0.2、0.6、0.5个pct；归属净利率17.1%，提升4.8个pct [8] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4个pct；期间费率8.4%，同降0.5个pct；所得税率16.2%，同比下降3.3个pct；净利率17.2%，同升0.6个pct [8] 经营质量情况 - 2024年收现比99.1%，同比增长4.6pct，净现比123.5%同比下降11.5个pct；资产负债率2023年底为21.0%，同比小幅提升1.9个pct；2024年拟现金分红4.11亿，分红率43.63%创历史新高 [8] 中硼硅业务情况 - 2024年公司中硼硅模制瓶需求量增加，建设完成2个中硼硅模制瓶厂房、投产4台窑炉；随着第十批集采放量，公司作为行业龙头将受益中硼硅放量 [8] 业绩预测情况 - 预计公司2025 - 2026年实现业绩10.5、11.7亿元，对应PE为14.0、12.6倍 [8] 财务报表及预测指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5125|5638|6201|6821| |营业成本（百万元）|3499|3831|4209|4624| |毛利（百万元）|1626|1807|1992|2197| |销售费用（百万元）|130|141|152|164| |管理费用（百万元）|216|237|254|273| |研发费用（百万元）|152|163|174|191| |财务费用（百万元）|-38|-37|-36|-39| |营业利润（百万元）|1113|1241|1386|1544| |利润总额（百万元）|1111|1238|1383|1541| |所得税费用（百万元）|168|192|214|239| |净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |EPS（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|1165|1053|1092|1261| |投资活动现金流净额（百万元）|-1118|-9|10|11| |筹资活动现金流净额（百万元）|-465|12|15|15| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-417|1056|1117|1287| |货币资金（百万元）|1065|2125|3242|4529| |应收账款（百万元）|955|1044|1144|1255| |存货（百万元）|1279|1222|1235|1248| |流动资产合计（百万元）|5980|7107|8475|9997| |固定资产合计（百万元）|3571|3571|3571|3571| |资产总计（百万元）|10140|11288|12657|14179| |应付款项（百万元）|904|990|1087|1195| |应付职工薪酬（百万元）|70|77|84|92| |应交税费（百万元）|51|56|62|68| |流动负债合计（百万元）|2001|2102|2302|2522| |负债合计（百万元）|2132|2231|2431|2651| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |股东权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |负债及股东权益（百万元）|10140|11288|12657|14179| |每股收益（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |每股经营现金流（元）|1.76|1.59|1.65|1.90| |市盈率|18.15|14.04|12.57|11.28| |市净率|2.14|1.62|1.44|1.27| |EV/EBITDA|11.23|10.46|8.50|6.76| |总资产收益率|9.3%|9.3%|9.2%|9.2%| |净资产收益率|11.8%|11.6%|11.4%|11.3%| |净利率|18.4%|18.6%|18.8%|19.1%| |资产负债率|21.0%|19.8%|19.2%|18.7%| |总资产周转率|0.53|0.53|0.52|0.51| [14]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司模制瓶增速趋缓但龙头优势仍稳固，扣非净利高增领跑，收入韧性凸显结构优化，主品量价韧性凸显，多元结构优化驱动盈利跃升，毛利率同比改善叠加费控稳健，现金流提质增效驱动盈利优化，高分红且有强成长预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司经营情况 整体业绩 - 24年全年实现收入51.25亿元、归母净利润9.43亿元，同比+2.87%、+21.55%，扣非归母净利润9.04亿元，同比+21.86%；Q4单季度收入13.00亿元、归母净利润2.23亿元，同比-0.62%、+37.75%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+41.89%；25Q1收入12.42亿元，同比-1.97%，归母净利润、扣非归母净利润分别达2.24亿元、2.14亿元，同比分别+1.29%、+1.82% [1] 分业务情况 - 24年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/丁基胶塞/铝塑盖塑料瓶收入分别达23.5/11.6/0.7/2.1/2.9/0.6亿元，同比分别+3.9%/+3.5%/-6.0%/+5.0%/+11.9%/-0.6%，销量同比分别-0.4%/+4.8%/-14%/-1.9%/+8.9%/-12.0%达37.5万吨/10.6万吨/9.0亿支/8.0亿支/8.9亿支/3.3亿支，毛利率同比分别+4.1/+4.6/+4.9/-3.2/+10.9/+1.4pct达43.3%/28.4%/10.5%/-4.9%/35.5%/36.5% [2] 盈利指标 - 24年整体毛利率31.72%，同比+3.69pct，Q4单季度整体毛利率30.62%，同比/环比分别+3.07/-0.96pct；期间费用率8.96%，同比+0.17pct ，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.43/+0.44/+0.19/-0.03pct，净利率18.40%，同比+2.83pct；资产负债率21.03%，同比+1.88pct；经营性现金流净额11.65亿元，同比+1.17亿元，收现比同比+4.60pct达99.09%，付现比同比+8.16pct达80.58% [3] 分红情况 - 24年公司拟分配现金股利4.11亿元，分红率达43.63% [4] 财务预测 主要财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,982.20|5,125.27|6,335.26|7,161.93|8,096.04| |增长率(%)|18.98|2.87|23.61|13.05|13.04| |EBITDA(百万元)|1,422.97|1,708.28|1,866.34|2,101.83|2,393.36| |归属母公司净利润(百万元)|775.80|942.99|1,145.95|1,348.39|1,566.86| |增长率(%)|25.48|21.55|21.52|17.67|16.20| |EPS(元/股)|1.17|1.42|1.73|2.03|2.36| |市盈率(P/E)|19.11|15.72|12.94|10.99|9.46| |市净率(P/B)|1.97|1.85|1.68|1.52|1.37| |市销率(P/S)|2.98|2.89|2.34|2.07|1.83| |EV/EBITDA|10.02|8.30|6.35|5.28|4.49| [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年资产总计分别为9,318.72、10,140.01、11,639.05、12,535.90、14,241.23百万元等 [18] 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为4,982.20、5,125.27、6,335.26、7,161.93、8,096.04百万元等 [18] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为1,047.98、1,165.05、1,030.01、1,802.62、1,460.94百万元等 [18] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E年营业收入增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%等；获利能力方面，毛利率分别为28.03%、31.72%、32.10%、32.74%、33.35%等；偿债能力方面，资产负债率分别为19.15%、21.03%、24.31%、22.19%、23.81%等；营运能力方面，应收账款周转率均为3.08等；每股指标方面，每股收益分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元等；估值比率方面，市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46等 [18]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗器械，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 山东药玻模制瓶增速趋缓但龙头优势稳固，扣非净利高增领跑，收入韧性凸显结构优化，主品量价韧性凸显，多元结构优化驱动盈利跃升，毛利率同比改善叠加费控稳健，现金流提质增效驱动盈利优化，高分红且有强成长预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%；归属母公司净利润分别为7.76亿、9.43亿、11.46亿、13.48亿、15.67亿元，增长率分别为25.48%、21.55%、21.52%、17.67%、16.20%；EPS分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股；市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46；市净率分别为1.97、1.85、1.68、1.52、1.37；市销率分别为2.98、2.89、2.34、2.07、1.83；EV/EBITDA分别为10.02、8.30、6.35、5.28、4.49 [6] 公司经营情况 - 24年年报显示全年收入51.25亿元、归母净利润9.43亿元，同比+2.87%、+21.55%，扣非归母净利润9.04亿元，同比+21.86%；Q4单季度收入13.00亿元、归母净利润2.23亿元，同比-0.62%、+37.75%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+41.89%；25Q1收入12.42亿元，同比-1.97%，归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24亿、2.14亿元，同比分别+1.29%、+1.82% [1] - 24年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/丁基胶塞/铝塑盖塑料瓶收入分别达23.5/11.6/0.7/2.1/2.9/0.6亿元，同比分别+3.9%/+3.5%/-6.0%/+5.0%/+11.9%/-0.6%，销量同比分别-0.4%/+4.8%/-14%/-1.9%/+8.9%/-12.0%达37.5万吨/10.6万吨/9.0亿支/8.0亿支/8.9亿支/3.3亿支，毛利率同比分别+4.1/+4.6/+4.9/-3.2/+10.9/+1.4pct达43.3%/28.4%/10.5%/-4.9%/35.5%/36.5% [2] - 24年整体毛利率31.72%，同比+3.69pct，Q4单季度整体毛利率30.62%，同比/环比分别+3.07/-0.96pct；24年期间费用率8.96%，同比+0.17pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.43/+0.44/+0.19/-0.03pct，净利率18.40%，同比+2.83pct；24年资产负债率21.03%，同比+1.88pct；24年经营性现金流净额11.65亿元，同比+1.17亿元，收现比同比+4.60pct达99.09%，付现比同比+8.16pct达80.58% [3] - 24年拟分配现金股利4.11亿元，分红率达43.63% [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2023 - 2027年营业收入分别为49.82亿、51.25亿、63.35亿、71.62亿、80.96亿元，营业成本分别为35.86亿、34.99亿、43.01亿、48.17亿、53.96亿元等；成长能力方面营业收入增长率分别为18.98%、2.87%、23.61%、13.05%、13.04%等；获利能力方面毛利率分别为28.03%、31.72%、32.10%、32.74%、33.35%等；偿债能力方面资产负债率分别为19.15%、21.03%、24.31%、22.19%、23.81%等；营运能力方面应收账款周转率均为3.08等；每股指标方面每股收益分别为1.17、1.42、1.73、2.03、2.36元/股等；估值比率方面市盈率分别为19.11、15.72、12.94、10.99、9.46 [16][17]

县域经济重要性 - 县域经济是城市经济的主战场，潜力大、韧性强、支撑作用突出，对淄博经济至关重要[2] - 沂源县工业总产值从1949年的100万元增长至380.2亿元，成为山东山区县发展典范[2][9] - 新医药与新材料是沂源经济两大支柱，产值分别达191.47亿元和131.5亿元，占GDP的85%[9] 瑞阳制药发展案例 - 瑞阳制药前身为1966年建设的山东新华制药厂第四分厂，1998年改制为有限公司[3] - 公司从经营困难的小厂发展为拥有3个厂区、37个车间、430个品种的现代化制药企业[5] - 位列2023年全国医药工业企业百强榜第63位，成为沂源新医药产业龙头企业[5][6] 沂源县经济转型 - 从农业县转型为工业县，通过股份制改造培育出山东药玻、瑞阳制药、鲁阳节能等行业龙头[9] - 2024年GDP达379.1亿元，同比增长7.6%，增速高于全市平均水平[9] - 曾拥有6家上市公司，创造资本市场"沂源现象"，多家企业成为行业龙头[21] 县域经济对比分析 - 苏州县域经济强劲，昆山GDP达5380亿元，连续20年位居全国百强县第一[12] - 青岛10个区县GDP超千亿，西海岸新区超5000亿，占全市经济总量30%以上[14] - 淄博县域经济相对薄弱，最大区县临淄区GDP仅936.2亿元，排名全省第33[17] 淄博经济发展现状 - 2024年GDP4884.08亿元，同比增长5.5%，规上工业利润总额下降54.7%[23] - 与烟台、潍坊等城市差距拉大，工业经济面临较大困难[23][24] - 出台政策支持县域经济发展，明确各区县培育2-3条优势产业链群[27] 沂源县未来规划 - 实施"七个提级跃升"和"八个更大突破"，推进工业立县、农业富民、城市更新[31] - 聚焦新医药、新材料产业集群，推动卓意玻纤等企业智能化升级[31] - 化工园区扩区获批，为产业规模扩增提供空间，同时实施果业振兴计划[32]