市场表现与资金动向 - 沪指1月6日劲升1.5%，创逾10年新高，大消费板块再度飘红 [1] - 消费ETF（159928）1月6日收涨0.87%，实现两连阳，全天成交额近11亿元，环比放量38% [1] - 消费ETF（159928）1月6日全天净流入资金超4.6亿元，截至1月5日最新规模超207亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 港股通消费50ETF（159268）1月6日收涨0.97%，全天成交额超3700万元，其热门成分股李宁涨超3%，安踏体育涨超2%，泡泡玛特涨超1% [5] 行业与公司动态：白酒 - 贵州茅台数字营销平台“i茅台”于1月1日正式上架飞天53%vol 500ml贵州茅台酒，零售价1499元/瓶，上线3天内已有逾10万名用户成功购买 [3] - 贵州茅台自1月4日至春节前，将每人每日可购买的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒最大数量由12瓶调整为6瓶 [3] - 招商证券指出，茅台2026年投放量定调总体平稳，预计量增落在持平至小个位数区间，供需关系相比2025年有望显著改善 [6] - 国盛证券指出，白酒行业正经历V型时刻，加速出清，2025年第三季度白酒板块营收786.9亿元、同比-18.4%，归母净利润280.6亿元、同比-22.0%，营收和净利降幅分别为2013年以来历史单季最大和第三大 [6] - 国盛证券分析，白酒价盘风险逐渐释放，2025年12月中旬普飞茅台批价下探至1495元/瓶后回升至1575元/瓶左右，五粮液亦采取措施保障经销商盈利 [10] - 招商证券认为，飞天茅台上线i茅台将进一步挖掘大众需求，当前股价已较充分反映悲观预期，从现在到春节前将有较为确定的赚钱效应 [6] - 国盛证券复盘指出，行业调整期顺序为批价下行>股价见底>报表出清，复苏期顺序为股价上行>批价复苏>报表修复 [6] 行业与公司动态：大众消费品 - 招商证券指出，乳制品行业随着供给有序去化及深加工需求释放，2026年奶价拐点确定性提升，看好龙头乳企业绩修复与股息支撑下的估值中枢抬升 [6] - 招商证券认为，头部乳企的液奶业务有望领先行业复苏，通过产品创新、品牌高端化等方式，2026年有望早于行业实现正增长 [6] 市场观点与策略展望 - 高盛发布研报预测，2026年中国实际GDP增速将高于市场共识，建议高配A股和港股，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [3] - 截至1月5日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.38，处于近10年3.36%分位点，即比近10年历史上超96%的时间都便宜，估值性价比高 [3] - 国盛证券指出，2026年酒企目标理性，开门红不强求回款、以动销优先，当下需求冰点已过，静待2026年春节动销边际改善 [7] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [13]

核心观点 - 贵州茅台核心产品53%vol 500ml飞天茅台在i茅台平台常态化上线后持续引发抢购热潮 上线即售罄 同时公司调整购买规则并召开经销商会议 标志着其渠道改革与营销市场化转型进入关键阶段 此举旨在加强终端价格管控 直接触达消费者 并推动从经销商依赖向渠道多元化体系转型 [1][6][7][8][9] 产品销售与市场反应 - 53%vol 500ml飞天茅台自1月1日起在i茅台平台每日上架 至1月6日已进入第六天 仍保持“上架即售罄”的热度 记者多次尝试抢购均未能成功 [1][5] - 元旦假期三天内 已有超10万名用户通过i茅台平台完成购买 为满足春节前需求 平台自1月4日起将用户单日购买上限从12瓶调整为6瓶 [1] - 同期开售的贵州茅台酒（丙午马年）经典版（1899元/瓶）和礼盒装（3789元/2瓶）同样迅速售罄 [1] - 消费者成功下单后可选择“门店自提”或“邮寄到家” 自提目前仅支持42家自营门店 订单每满6瓶按整箱发出 [6] 渠道改革战略分析 - 飞天茅台上线i茅台是公司整体渠道战略深层变革的标志 并非简单的渠道扩展 [6] - 此举旨在通过直营渠道加强终端价格管控 抑制市场投机行为 同时借助数字化路径直接触达消费者 构建品牌私域流量 在高端消费理性化背景下以价格透明化巩固大众市场信任 [6] - 这是品牌在存量竞争阶段主动贴近消费者、强化市场主导权的关键战略落子 [7] - 公司正通过“自营+经销+代售+零售”多元模式联动 推动线上线下融合 思路从“渠道管控”升级为“渠道共建” 也是品牌从单纯“卖酒”向推广“生活方式”转变的体现 [9] - 飞天茅台登录i茅台有效完善了各渠道产品结构 是对茅台全渠道销售体系的重要补充 [9] 对经销商体系及市场价格的影响 - 此举对传统经销渠道的价格体系产生直接影响 多位经销商预计自身生意将受影响 门店产品价格可能随之下行 [1][8] - 有经销商表示其店内当前飞天茅台售价为1600元/瓶 但判断后续价格会下降 并认为不会再出现以往2000多元的情况 [8] - 市场数据显示 飞天茅台散瓶批发价一度跌破1499元官方指导价 1月4日第三方平台报价为1490元/瓶 较去年12月24日1590元/瓶的阶段高位下调100元 [1][8] - 有烟酒店经营者已采取“按需进货、快进快出”策略 受影响有限 但指出之前高价进货囤货的经销商面临降价亏损风险 [8] - 短期来看 直营渠道扩展会摊薄部分经销商利润空间 但长期有助于经销商实现利润结构多元化 对其长期稳定发展有积极价值 [9] 公司高层表态与行业背景 - 2025年12月28日 茅台召开全国经销商联谊会 主题为“坚持以消费者为中心 全面推进茅台酒营销市场化转型” 董事长陈华指出 希望渠道商保障合理利润的同时转变经营理念 摒弃“躺赢”思维 将重心转向精准触达消费群体、提升消费体验、深耕市场价值 [7] - 陈华坦言 白酒行业仍处于深度调整期 普遍面临库存高企、价格倒挂等挑战 传统主力消费需求有所减弱 但他同时指出 随着经济新旧动能转换、新兴产业成长及中产群体持续扩大 茅台酒市场依然拥有广阔发展空间 [7] - 公司2025年前三季度实现营业总收入1309.0亿元 同比增长6.3% 归母净利润646.3亿元 同比增长6.2% 其中第三季度收入与利润增速分别为0.3%与0.5% 较前期有所放缓 [7] 长期转型意义 - 长远来看 此举是茅台从“经销商依赖型”向“渠道多元化”转型的关键一步 [9] - 有助于持续提升直营比例、优化利润结构 更能将消费者数据与品牌忠诚度掌握在企业手中 从而构筑更坚实的品牌护城河 [9]

1月6日，贵州茅台大宗交易成交3300股，成交额471.24万元，占当日总成交额的0.08%，成交价1428.01 元，较市场收盘价1428.01元持平。 | 民派委英提官 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | | 卖出营业部 | 是否为专 | | 026-01-06 | 贵州茅台 | 600519 1428.01 | | 471.24 | 0.33 | 投筒是蒙臀臭傷害 勞管立部 | รีย์รัฐอิสริย์ | | | ...

核心观点 - 元旦假期白酒需求同比下滑超20%，但环比略有改善，行业整体仍处淡季且价盘承压，大众消费价格带(80-200元)展现韧性 [1][2] - 春节旺季需求预计延续双位数下滑，但降幅较元旦收窄，供给端酒企主动降速减负以缓解渠道压力，供需矛盾有望减轻 [1][3] - 高端酒批价预计持续承压，呈现“以价换量”态势，行业机会需等待茅台批价回落企稳后，预期方能筑底 [1][4] - 酒企普遍采取务实策略，降低增长目标、放缓发货以去库存，投资上推荐确定性高的龙头及受益于大众消费的品牌 [5][7] 需求端分析 - **元旦需求**：整体较弱，多地反馈同比下降20%以上，但环比11月、12月略有改善 [1][2] - **出货与结构**：元旦期间行业出货量预计同比下降10%以上，商务宴请、年会团购需求明显减少 [2] - **区域表现**：江苏、安徽等地受外部政策“疤痕效应”影响，但四川、安徽等地大众宴席及聚饮表现较好 [2] - **价格带分化**：80-200元价格带的大众消费周转不错，展现较强韧性 [2] - **春节预期**：渠道对春节需求预期谨慎，预计整体下滑双位数，但降幅较元旦有望收窄，其中礼赠需求相对刚性，大众宴请需求相对坚挺 [1][3] 供给端与渠道 - **酒企目标**：除茅台、汾酒外，多数酒企2025年未完成年初回款目标，2026年增长目标普遍制定为持平或微增 [3] - **回款政策**：春节开门红回款任务要求降低，多数在30-40%且提供票据支持 [3] - **发货节奏**：酒企发货节奏放缓，渠道库存率超过一定比例则停止发货，以缓解渠道压力 [3] - **渠道策略**：渠道端回款意愿谨慎，更看重保障现金流，适度收缩规模、仅保留核心品牌经销权 [3] - **库存状况**：洋河省内蓝色经典库存已去化至3个月左右合理水位，汾酒库存略提升至2-3个月 [5] 价格走势 - **整体价盘**：行业价盘承压，元旦期间高端酒批发价格同比下降10%以上，次高端酒批发价格普遍同比下降5-10% [2] - **高端酒**：考虑i茅台持续出货叠加传统渠道到货，预计飞天茅台批价边际持续承压 [1][4] - **具体品牌**：五粮液普五上线扫码活动，批价预计小幅回落但对动销有刺激，国窖高度批价维持在830元但动销下滑双位数，低度国窖周转尚可 [4][5] - **次高端酒**：批价已处相对低位，渠道利润趋薄，春节预计低位企稳 [4] - **区域表现**：洋河批价小幅回升 [5] 主要酒企动态 - **茅台**：2026年全面推进茅台酒营销市场化转型，打造金字塔型产品体系并取消分销政策，飞天上线i茅台以数字化赋能渠道 [5] - **五粮液**：维护市场秩序与加强渠道激励并举，开门红回款已在推进 [5] - **泸州老窖**：把握产品结构调整战略窗口期，持续深耕低度国窖，加强渠道推广 [5] - **山西汾酒**：青花20以上产品给予专项费用加强区域突破，青花20及玻汾推动全国化覆盖 [5] - **古井贡酒**：持续聚焦主业，强化市场深耕，创新开拓打酒铺业态且销售表现亮眼 [5] - **洋河股份**：渠道持续纾压，经销商信心逐步企稳 [5] - **今世缘**：大众价格带淡雅逆势增长，开系产品降幅明显低于行业 [6] 行业展望与投资视角 - **短期催化**：越临近春节，需求修复催化越足，200元内大众价格带已明显受益于大众宴席和聚饮 [7] - **全年展望**：2026年酒企从被动应对进入主动调整，行业机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，明年越往年中趋势越明朗 [1][7] - **配置建议**：推荐确定性好且股息率高的茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡 [7]

来源：环球网 【环球网消费综合报道】1月6日，贵州茅台酒（丙午马年）生肖系列产品正式开售，这也标志着茅台生 肖酒正式迈入第二个十二年周期。作为新周期的首款产品，2026马年生肖茅台酒自1月1日开启预约通道 以来便备受瞩目，平台页面迅速显示"预约已满"，延续了其一贯的稀缺性。与以往不同的是，此次"马 茅"在产品规格与销售模式上均进行了重大创新，尤其是首度引入寄售模式，试图在行业调整期寻求新 的市场平衡。 在产品端，茅台此次打破了以往仅有的500ml与375ml*2两种规格限制，创新性地推出了经典版、珍享 版、礼盒装三款差异化产品，分别对应1899元/瓶、2499元/瓶、3789元/盒的价格带。其中，珍享版采用 木盒包装，融入斗拱结构与"马踏祥云"金属造型，并应用了非遗"错金银"工艺，大幅提升了产品的收藏 附加值。而经典版和礼盒装则引入了《宝马驰骋万里行》画作元素，进一步强化了文化属性。这些设计 旨在覆盖不同层次的消费与收藏需求，激发生肖酒在民间的消费潜力。 于i茅台公开截图 图片来源 在销售模式上，本次"马茅"落地了业内关注的寄售模式。据了解，该模式下物权暂不转移，经销商仅需 缴纳一定保证金，通过销售获得佣金， ...

1月1日，53度500毫升装飞天茅台在"i茅台"平台正式开售，迅速点燃市场。短短三天内，已有超过10万名用户通过该平台成功购酒。 线下提货的实际体验与市场反响，自然成为关注焦点。1月5日下午2点，名酒观察团队走访了安徽唯一的茅台自营店合肥金融港店，现场客流络绎不绝。 据该自营店负责人介绍，目前每天客流量很大，这种线上发售与线下提货相结合的模式，不仅带动了飞天茅台的旺销，也让消费者在提货过程中更直观地 感受茅台文化，从而对茅台旗下不同产品体系产生更浓厚的购买意愿和兴趣。 01 门店迎来提货高峰，整箱购买成主流 1月5日虽非周末，合肥茅台自营店内却客流不息，场景堪比节假日。名酒观察在现场仅一小时，就看到近20位消费者陆续完成提货，其中约八成顾客选择 整箱提取，还有多人一次性提走了两箱。 "我3号上午抢购成功，今天专门请假来提货。"合肥市民刘先生带着儿子一同前来，手持提货码和身份证说道，"以前买瓶茅台很折腾，加价还担心真假。 现在方便多了，价格也公道。" 类似的声音在店内不时响起。一对中年夫妇提着两箱飞天茅台笑容满面地走出门店。"一箱春节送长辈，一箱留着自己招待客人。"妻子王女士开心地分 享，"全程只要几分钟，价格 ...

2026年伊始，i茅台App上掀起了一轮飞天茅台抢购热潮。1月5日，1499元/瓶的飞天茅台（2026）在i茅 台App开放购买后又迅速售罄。同日，据今日酒价消息，散装飞天茅台的批发价报1490元，跌破指导 价。 一边是1499元/瓶的飞天茅台在i茅台App开放购买后持续秒空，另一边是飞天茅台的批发价却再次跌破 指导价。在中国酒业独立评论人肖竹青看来，当前市场上"秒光"与"破发"现象同时存在的局面，恰恰反 映了茅台集团新管理层的战略意图。 作为中国白酒行业的龙头产品，飞天茅台承载着社交、商务、礼品等多重属性，成为消费者心中的"硬 通货"。然而，长期以来，飞天茅台的官方指导价与市场价之间存在较大价差，最高时市场价突破3000 元/瓶，催生了"黄牛"囤货套利的灰色空间。此次i茅台App直售模式的推出，为消费者提供了一个平价 保真的购买渠道，因此引发了抢购热潮。 肖竹青分析："'秒光'这一现象证明了茅台在市场上依旧是刚性需求产品。过去，茅台的需求主要集中 于高端宴请、礼品馈赠以及收藏投资等领域。而i茅台以平价放量销售的方式，使得中小企业主、个体 户、中等收入者等群体也能够'喝得起'茅台，这让茅台的需求池子一下子扩大 ...

来源：中国企业家杂志 在"i茅台"上发售飞天茅台，意味着茅台将真正回归消费品。 文|《中国企业家》记者 张文静 12月30日晚，这位上任刚刚66天的茅台新帅，放了一个大招——"i茅台"宣布，从2026年1月1日起，53 度500ml飞天茅台将正式在"i茅台"App上架销售。 "i茅台"是茅台的线上自营平台，于2022年5月正式运行。此前，平台一直以申购模式销售生肖、精品等 非标产品，但并不包括飞天茅台这一核心大单品。 飞天茅台上线"i茅台"的消息一出，市场炸开了锅。1月1日9时，数千万人涌进"i茅台"，刚上线的1499 元/瓶的2026年飞天53%vol 500ml贵州茅台酒瞬间被抢购一空。在接下来的半个小时里，平台每5分钟补 货一次，每次均在数秒内被抢光。这样的场景，过去几天，每天都在上演。 《中国企业家》就"i茅台"元旦期间的销售量及这一政策背后的考量、影响等问题联系茅台方面，截至 发稿，尚未有回应。 2个多月前，陈华从贵州省能源局局长任上"空降"茅台。他在充满挑战的时刻接任——此时的白酒业， 步入"存量竞争"阶段，终端动销乏力与渠道库存积压成为行业普遍面临的挑战；飞天的批价，跌破1700 元/瓶关口；公 ...

核心观点 - 报告认为，食品饮料行业在2025年经历了风险释放，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双重改善，当前板块处于动销、价盘、报表三重底部，配置价值凸显 [4] - 白酒板块在2025年充分释放风险，2026年有望迎来改善，当前处于三重底部，短期看春节动销环比改善，中期看动销、价盘、报表有望相继修复 [4][78] - 大众品板块呈现“总量企稳价格承压，结构增长变革延续”的特征，建议配置复苏与成长双主线 [4] 大消费风向标：总量企稳价格承压，结构增长变革延续 - **行情回顾**：截至2025年12月19日，食品饮料（中信）板块年初至今累计下跌4%，相对沪深300跑输20% [15] 细分板块中，白酒下跌7%，啤酒及调味品分别下跌9%和7%，而其他食品（主要为保健品及安琪酵母）、速冻、饮料板块分别上涨18%、15%、12%，乳制品累计上涨7% [15] - **消费量价**：2025年1-11月社会零售总额同比温和增长4.0%至45.6万亿元 [18] 消费量逐步企稳，以巴比食品同店数据为例，其单店收入于25Q2同比转正，25Q3同比提升至7.1% [24] 价格方面，2025年2-10月食品CPI持续为负，11月同比+0.2%实现回正 [29] - **结构与趋势**：高端消费呈现复苏迹象，2025年前三季度上海前滩太古里、成都太古里等重奢商场销售额同比正增长且涨幅扩大 [33] 体验消费率先回暖，2025年国庆期间重奢酒店每房收入(RevPAR)同比+5% [33] - **产品与渠道**：大单品生命周期缩短，健康化需求突出，中式养生水市场规模快速增长 [38] 零售渠道向“更省”（折扣零售）、“更好”（品质零售）、“更快”（即时零售）三个方向变革 [40][46] 即时零售渠道预计2025年规模将增长至9714亿元，同比增速达24.4% [98] 白酒：三重底部，价值凸显 - **供给出清**：2025Q3白酒板块营收786.9亿元，同比-18.4%，归母净利润280.6亿元，同比-22.0%，降幅显著 [52] 合同负债环比+5%边际趋稳，但现金流仍承压 [52] 2026年酒企目标普遍理性，策略上量先于价、动销优先、份额为上 [52] - **需求修复**：需求冰点已过，开瓶出现环比改善 [4] 分场景看，婚宴和大众聚饮相对稳定，商务消费仍有承压 [60] 分价位看，大众价位（如100元左右）动销相对平稳，高端和次高端酒受影响显著 [60] - **价盘与库存**：2025年白酒价盘整体下行，500元以下价格带相对略稳 [64] 2025年12月，飞天茅台批价下探至1495元/瓶后回升至1575元/瓶左右 [64] 行业库存去化已从渠道库存清理进入社会库存消化阶段 [65] - **策略与配置**：龙头酒企2026年策略是量先于价、动销优先 [71] 主要酒企承诺高分红，股息率具备吸引力，如五粮液近12个月股息率达5.4% [78][79] 建议配置供给出清或边际改善的标的（如泸州老窖、古井贡酒等）以及中长期龙头（如贵州茅台、五粮液等） [4][78] 啤酒饮料：红利为盾增长为矛，聚焦龙头确定性 - **啤酒行业**：2025年1-11月中国啤酒产量达3318.1万千升，同比-0.3% [89] 25Q3旺季销量因餐饮需求转弱环比降速，个股分化，燕京啤酒、珠江啤酒保持较强势能 [89] 2025年为成本红利大年，大麦成本显著下降，25Q1-Q3啤酒板块毛利率同比提升1.8个百分点 [103][107] 2026年成本红利预计收窄，毛利率影响整体平稳 [103] 建议把握2-3月配置窗口，优选大单品驱动的燕京啤酒及高分红标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [114] - **软饮料行业**：25Q1-Q3软饮料板块收入同比+10.93%，归母净利润同比+14.69%，领跑食品饮料行业 [115] 行业规模预计将从2025年的1.35万亿元增长至2029年的1.69万亿元 [115] - **细分赛道**： - **功能饮料**：中国功能饮料市场规模预计从2019年1119亿元增长至2025年1856亿元，2026年达2078亿元 [125] 东鹏特饮与补水啦份额合计近30% [125] - **包装水**：市场规模预计从2019年2017亿元增长至2025年2903亿元，2026年达3142亿元 [133] 市场高度集中，CR5达58.6%，农夫山泉份额约30% [133] - **无糖茶**：2025年旺季销售额同比增速明显放缓，竞争转向品质 [137] 农夫山泉、三得利等老牌集团占据86%以上份额，主导市场 [137] - **个股推荐**：优选高成长主线（农夫山泉、东鹏饮料）和高股息主线（康师傅控股、统一企业中国） [148] 食品：复苏成长双主线，寻找强α标的 - **餐饮供应链**：2024年中国餐饮行业市场规模为55718亿元，同比增长7.4% [156] 头部集中态势凸显，预制菜、外卖、团餐为核心增长极 [156] - **速冻食品**：2025年行业整体承压，但Q3以来需求环比回暖，价格战边际趋缓 [157] 分品类看，速冻菜肴制品和调制食品增速更快 [157] 2026年餐饮修复有望带动行业复苏，龙头有望率先走出价格压力 [157] - **零食**：建议把握零售变革及产品驱动两条主线，2026年量贩零食重点关注运营提效 [4] - **乳制品**：预期2026年下半年有望实现原奶周期拐点，优先看好牧业估值修复，其次把握新乳业结构升级及龙头伊利股份配置价值 [4] - **保健品**：中国保健品市场仍处成长期，抖音等内容电商渠道红利突出，优选高弹性品牌商H&H国际控股 [4]

珍酒李渡股价表现 - 珍酒李渡(06979)股价下跌超过5%，截至发稿时下跌5%，报8.36港元，成交额为4845.68万港元 [1] 行业核心事件与潜在影响 - 贵州茅台旗下直营电商平台“i茅台”于1月1日启动2026年飞天53%vol 500ml茅台酒预售 [1] - “i茅台”常态化上线飞天茅台被业内人士视为新管理层应对新市场形势的举措 [1] - 此举预计将对茅台常规的经销商渠道以及价格体系造成冲击 [1] - 茅台价格体系的变动预计将对白酒行业，尤其是名酒酒业的空间带来挤压 [1] - 此轮压力测试的结果目前仍然未知 [1] 券商对白酒板块的观点 - 华创证券指出，12月白酒板块回调，原因包括市场对高端酒企批价的担忧以及年底基金调仓的影响 [1] - 总体看，悲观预期已被市场消化 [1] - 在龙头公司茅台、五粮液采取随行就市、以价换量的策略定调下，春节旺季需求放量仍可期待 [1] - 200元以内的大众价格带已明显受益于大众宴席和聚饮需求，越临近春节修复催化作用越足 [1]