公司股份回购 - 华鲁恒升于2025年5月28日通过集中竞价交易方式首次回购股份76.67万股，占总股本0.04% [1] - 回购价格区间为20.78元/股至20.99元/股 [1] - 支付资金总额1600.29万元人民币（不含交易费用） [1] - 本次回购符合法律法规及公司回购方案要求 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工处于高位，终端需求低迷 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][17] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][17] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][17] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9][17] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工高位，终端需求低迷 [18]

汽车精细化学品行业概述 - 汽车精细化学品应用于汽车发动机系统、底盘总成、车身结构及车内装饰等核心部位，功能涵盖节能环保、减摩润滑、冷却清净、排放治理及养护清洗等[1] - 行业产品分为五大类：润滑系统用化学品、汽车用清洗剂、汽车用防护用品、汽车用涂料、汽车用粘结剂[3] - 2023年中国市场规模达462.55亿元，预计2030年将突破1000亿元，年复合增长率显著[1][17] 行业驱动因素 - 新能源汽车快速普及与传统燃油车排放标准趋严推动车用尿素、高端润滑油添加剂、电池冷却液等需求爆发[1] - 中国汽车产量从2017年2901.5万辆增至2024年3128.2万辆，销量从2887.9万辆增至3143.6万辆，直接带动上游化学品需求[9] - 环保政策加码（如国六标准）加速车用尿素等减排产品需求，水性涂料、生物基清洗剂替代传统溶剂型产品[28] 产业链与原材料 - 上游原材料包括尿素颗粒、基础油、乙二醇，中游为各类化学品制造，下游面向整车制造及维修保养市场[7] - 尿素产能经历供给侧改革调整后回升，2024年底达6919万吨/年，为车用尿素等产品提供原料保障[8] 全球市场发展 - 2023年全球市场规模1000亿美元，预计2030年达1800亿美元，年复合增长率8.76%[14] - 全球销量从2023年6160万吨增至2028年7310万吨，环保型产品成为主流[12] 国内代表企业 - **德联集团**：覆盖50余家整车厂及20余家新能源车企，2024年汽车精细化学品营收30.01亿元，产品包括冷却液、制动液、胶粘剂等[23] - **中晟高科**：润滑油年产能超10万吨，2024年变压器油营收1.86亿元（同比+52.46%），布局风电阻尼液等新能源领域[25] - 其他主要企业包括中国石化润滑油、龙蟠科技、康普顿等，覆盖乘用车、工业机械等多领域[21] 未来趋势 - 环保升级推动高纯度尿素、水性涂料等绿色产品研发，VOCs减排技术成重点[28] - 个性化需求增长催生多样化涂料、胶粘剂产品，智能涂料（自修复、自变色）等新技术涌现[29][30]

市场表现 - 截至05月23日10:17，化工ETF（159870 SZ）上涨0 53%，其关联指数细分化工（000813 CSI）上涨0 57% [1] - 主要成分股中，万华化学上涨0 75%，盐湖股份上涨1 00%，光威复材上涨1 62%，藏格矿业上涨0 96%，云天化上涨0 85% [1] - 5月23日化工板块表现活跃，苏州龙杰11天7板，汇得科技3连板，尤夫股份、永冠新材涨停，联合化学、润阳科技涨超10% [1] 行业动态 - 生意社数据显示涤纶FDY价格较月初上涨8 92%至7424元/吨，原料成本上行推动相关企业盈利预期改善 [1] - AI技术正推动化工行业研发范式与生产模式变革，龙头企业通过智能配煤系统等技术应用提升效率并降低成本 [1] - 宝丰能源利用AI算法优化煤化工生产流程，行业技术升级或进一步强化头部企业竞争优势 [1] 估值分析 - 兴业证券指出当前化工核心资产估值总体处于历史较低水平，安全边际显著 [1] - 细分化工指数成分股中，万华化学、华峰化学PB历史分位均低于1%，宝丰能源、华鲁恒升等企业分位也低于20% [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括化工ETF（159870），联接基金（A类 014942，C类 014943，I类 022792） [2] - 关联个股包括万华化学（600309）、盐湖股份（000792）、宝丰能源（600989）、巨化股份（600160）、恒力石化（600346）、华鲁恒升（600426）、卫星化学（002648）、藏格矿业（000408）、云天化（600096）、龙佰集团（002601） [2]

AMAC化学制品指数表现 - 上证指数低开震荡 AMAC化学制品指数下跌1 58%报2513 22点成交额597 98亿元 [1] - AMAC化学制品指数近一个月上涨5 71%近三个月上涨1 72%年至今上涨4 66% [1] 指数编制背景 - 中基协基金估值行业分类指数依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》编制包含16个门类指数和27个制造业大类指数共43条行业分类指数 [1] - 指数以2009年01月01日为基日以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股分别为万华化学6 37%盐湖股份3 67%宝丰能源2 17%巨化股份2 12%恒力石化1 99%华鲁恒升1 82%卫星化学1 82%藏格矿业1 73%云天化1 73%龙佰集团1 65% [1] - 持仓市场板块分布深圳证券交易所占比52 29%上海证券交易所占比47 71% [1] 行业分布 - 原材料占比84 55%主要消费占比5 37%信息技术占比4 43%工业占比3 95%医药卫生占比0 74%可选消费占比0 71%能源占比0 17%通信服务占比0 07% [2]

盐穴储氢示范工程授牌 - "盐穴储氢库示范工程"和"百万方级储氢示范工程"授牌仪式在中国平煤神马集团下属联合盐化公司举行 标志着我国盐穴资源利用迈出重要一步 [1] - 盐穴具有密封性能好 储氢规模大 成本低 安全性高等优点 被视为解决氢能存储难题的优质技术路径 [1] - 示范工程依托平煤神马集团丰富的盐田资源和前期盐穴储能项目的探索与实践 [1] 平煤神马集团资源与技术优势 - 集团拥有6 62平方公里的盐田资源 目前已开采卤井13组 累计采盐量超2000万吨 每年可形成100多万立方米物理容积 [1] - 凭借与中石油 河南投资集团等合作积累的盐穴储气经验 以及专业技术团队 为储氢库示范工程提供技术支持和保障 [1] 示范工程具体信息 - 项目于2024年11月开工建设 是亚洲首个深地盐穴大规模储氢项目 计划储存150万立方米的氢气 [1] - 由中国科学院武汉岩土力学研究所与平煤神马集团联合实施 联合盐化公司具体负责 [1] 项目进展与地位 - 已完成地质评价 工艺设计 钻井施工等环节 正有序开展造腔运行 [2] - 成功纳入"深地国家科技重大专项"和国家重点研发计划"地质储氢适用性及安全关键技术"重点专项 [2] - 成为国内首个百万方级盐穴储氢示范工程 [2] - 公司将参与盐穴储氢库安全技术相关的国家和行业标准制定工作 [2]

行业现状 - 化工行业仍处底部区间 多数化工品价格和价差处于磨底阶段 [1] - 需求端国内经济企稳回升态势待政策巩固 海外受美国关税政策影响存在不确定性 [1] - 供给端海外产能开工率弹性有限 资本开支放缓且多投向特种化学品 国内在建产能逐步释放 供给增速显著放缓 [1] 投资机会 龙头白马 - 化工核心资产估值跌至底部水平 具有强安全边际 [1] - 龙头白马具备产业链一体化、规模、成本优势 储备项目充足 中长期市场份额与盈利能力有望持续增长 [1] - 重点推荐万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等 [1] 刚需/内需相关子行业 - 农化行业需求刚性 粮食种植面积稳步增长 复合肥进入量、利修复通道 龙头集中度持续提升 [2] - 海外农药库存去化 细分品类农药价格有望触底反弹 建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工等 [2] - 民爆行业内需驱动 新疆、西藏等地增量需求旺盛 供给端严约束集中度不断提升 建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技等 [2] 化工新材料国产替代 - 吸附分离材料高端产品多被海外垄断 创新型龙头企业推动国产化进程 建议关注蓝晓科技 [3] - 润滑油组分全球供应格局重塑 进口产品价格上行加速国内产业升级及国产替代 建议关注瑞丰新材、利安隆等 [3] - OLED材料和设备受益于OLED渗透率提升及国内高世代产线建设 国产专利材料打破海外垄断 建议关注奥来德、莱特光电 [3] - 光刻胶高端产品国产化率较低 自主可控背景下产业链迎来发展机遇 建议关注彤程新材、鼎龙股份、八亿时空 [3] 价格见底后涨价机遇 - 供给增速放缓或政策约束的子行业盈利有望改善 如有机硅、氨纶、磷化工、氯碱化工、钛白粉等 [4] - 油价阶段性回调见底或带来石化行业战略布局机遇 关注炼化及下游涤纶长丝行业 [4]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月29日下午15:00-16:00通过上证路演中心视频直播和网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月22日至5月28日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提交问题 [1][3] - 会议主要内容为2024年度及2025年一季度经营成果和财务指标的交流 [2] 参会人员 - 董事长常怀春先生将出席 [2] - 董事兼财务负责人高景宏先生将参会 [2] - 独立董事吴非先生和董事会秘书高文军先生也将参与 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站在线参与互动 [2] - 会议后可通过上证路演中心查看说明会主要内容 [3] - 联系人樊琦提供电话0534-2465426和邮箱hlhszq@hl-hengsheng.com的咨询渠道 [3]

业绩说明会安排 - 2025年5月29日15:00 - 16:00举行业绩说明会[3] - 以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] 投资者参与 - 2025年5月22 - 28日16:00前可通过上证路演中心或邮箱提问[3] - 2025年5月29日15:00 - 16:00可登录上证路演中心参与[8] 其他信息 - 参加人员有董事长等[8] - 联系人樊琦，电话0534 - 2465426，邮箱hlhszq@hl - hengsheng.com[9]