核心观点 - 报告认为春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[6] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[6] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[6] - 配置建议关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，同时关注AI产业链、商业航天、高股息策略及保险等主题轮动带来的投资机遇[6] 上期组合回顾 - 申万宏源2025年第十二期十大金股组合在12月1日-12月31日间上涨，涨幅为0.14%[6] - 其中9只A股平均上涨0.80%，同期上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.28%，A股组合分别跑输上证综指、沪深300指数1.27、1.49个百分点[6] - 1只港股下跌5.74%，同期恒生指数下跌0.88%，港股组合跑输了恒生指数4.86个百分点[6] - 自2017年3月28日第一期金股发布至2025年12月31日，金股组合累计上涨401.73%，其中A股组合累计上涨293.13%，分别跑赢了上证综指、沪深300指数271.65、260.01个百分点；港股组合累计上涨1172.88%，跑赢了恒生指数1166.94个百分点[6] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[14] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[14] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[14] - 配置建议：关注周期Alpha与主题轮动机遇[14] - 顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属[14] - 关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题[14] 本期金股组合 - 未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）[6] - 除了“铁三角”，十大金股组合还包括：兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股）[6] - **华鲁恒升**：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[17] - **领益智造**：端侧AI与机器人业务高增长；拟收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商；客户资源优质，各业务板块估值空间充足[17] - **中集安瑞科（港股）**：受益于造船大周期与航运减碳，清洁能源装备订单充足，氢能迎来政策与需求催化；低温高压罐业务受益于商业航天需求释放[17] - **兴发集团**：磷矿与特种化学品业务提供基本盘，草甘膦与有机硅业务具备涨价弹性，新能源业务盈利改善，分红率较高，安全边际充足[18] - **特变电工**：公司为输变电装备与能源产业一体化领军企业；电网改造与出海共振，电气装备景气度持续高企；“反内卷”与“查超产”推动动力煤筑底[18] - **赤峰黄金**：贵金属价格上行趋势不变；公司是国际化成长型黄金企业，内生外延打开成长空间，注重成本控制，估值具备吸引力[18] - **药明康德**：CXO行业景气度持续上行，全球化需求强劲；公司通过全球化产能布局对冲风险；TIDES业务成为公司核心增长引擎[18] - **中国巨石**：玻纤业务具备成本与规模优势，行业产能增长放缓，需求渗透率提升；特种布加速布局，看好公司实现突破[18] - **中国平安（港股）**：保险板块有望迎来价值重估；公司兼具基本面改善及高股息特征，银保有望持续贡献NBV增长Alpha[18] - **阿里巴巴-W（港股）**：国内AI渗透率加速提升，公司加速从数据中心到应用层的垂直整合，成长为“全栈人工智能服务商”[18] 上期金股组合表现详情 - **税友股份**：区间涨幅10.15%，跑赢申万计算机行业指数10.40个百分点[15] - **福达股份**：区间涨幅8.65%，跑赢申万汽车行业指数2.94个百分点[15] - **雅克科技**：区间涨幅6.74%，跑赢申万电子行业指数1.59个百分点[15] - **巨人网络**：区间涨幅5.23%，跑赢申万传媒行业指数7.14个百分点[15] - **晶科能源**：区间涨幅0.18%，跑输申万电力设备行业指数1.09个百分点[15] - **兴业银行**：区间涨幅-0.24%，跑赢申万银行行业指数1.75个百分点[15] - **中航沈飞**：区间涨幅-4.36%，跑输申万国防军工行业指数21.58个百分点[15] - **国投电力**：区间涨幅-4.72%，跑输申万公用事业行业指数2.26个百分点[15] - **阿里巴巴-W**：区间涨幅-5.74%，跑输恒生指数4.86个百分点[15] - **泸州老窖**：区间涨幅-14.47%，跑输申万食品饮料行业指数9.25个百分点[15] 本期金股估值与盈利预测 - **华鲁恒升**：最新市值667亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.0亿、46.4亿、54.9亿元，对应增速分别为44.9%、18.3%，预测PE分别为20.9倍、14.4倍、12.2倍[22] - **领益智造**：最新市值1,135亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为24.5亿、35.9亿、50.9亿元，对应增速分别为46.3%、41.8%，预测PE分别为46.3倍、31.6倍、22.3倍[22] - **中集安瑞科**：最新市值173亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为11.3亿、14.7亿、17.6亿元，对应增速分别为29.7%、19.9%，预测PE分别为15.3倍、11.8倍、9.8倍[22] - **兴发集团**：最新市值382亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为18.1亿、23.6亿、28.7亿元，对应增速分别为30.5%、21.9%，预测PE分别为21.1倍、16.2倍、13.3倍[22] - **特变电工**：最新市值1,123亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为65.1亿、78.2亿、92.3亿元，对应增速分别为20.1%、18.0%，预测PE分别为17.3倍、14.4倍、12.2倍[22] - **赤峰黄金**：最新市值594亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.2亿、52.5亿、61.1亿元，对应增速分别为63.2%、16.4%，预测PE分别为18.5倍、11.3倍、9.7倍[22] - **药明康德**：最新市值2,704亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为112.7亿、128.4亿、147.3亿元，对应增速分别为13.9%、14.7%，预测PE分别为24.0倍、21.1倍、18.4倍[22] - **中国巨石**：最新市值685亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为33.5亿、38.6亿、44.2亿元，对应增速分别为15.1%、14.7%，预测PE分别为20.4倍、17.8倍、15.5倍[22] - **中国平安（港股）**：最新市值10,655亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为1467.5亿、1612.5亿、1879.8亿元，对应增速分别为9.9%、16.6%，预测PE分别为7.3倍、6.6倍、5.7倍[22] - **阿里巴巴-W（港股）**：最新市值24,621亿元，预测2026-2028财年归母净利润分别为1019.0亿、1455.0亿、1836.0亿元，对应增速分别为42.8%、26.2%，预测PE分别为24.2倍、16.9倍、13.4倍[22]

初冬时节，寒意渐浓。在山东华鲁恒升化工股份有限公司气化平台优化升级项目施工现场，却是一派热 火朝天的建设场景。经过3个多月的紧张施工，土建基础工程已接近尾声，进入大规模钢结构施工阶 段。与此同时，在千里之外的湖北江陵，华鲁恒升(荆州)有限公司二期项目的收官之作——20万吨/年甲 酸项目、10万吨/年乙酸甲酯项目都进入扫尾调试阶段，企业高端转型、高质量发展取得新成果。 "十四五"期间，华鲁恒升战略布局取得重大突破，公司成功建成湖北荆州基地并迅速投产见效，形 成"德州本部+荆州基地""一体两翼"协同发展的"双航母"运营新格局。 "六位一体"统筹发展 "十四五"期间，华鲁恒升统筹创新、集约、安全、绿色、智慧、共享"六位一体"发展，成为新型煤化工 行业龙头和投资者公认的"蓝筹白马"，连续多年跻身中国上市企业500强、市值500强、中国品牌价值 500强。该公司还入选山东省"十强"产业领军企业、煤基精细化工链主企业、支柱型雁阵集群"头雁"企 业，被国务院国资委确定为国有重点企业管理标杆、创建世界一流专精特新示范企业、科改企业。他们 是怎么做的? 心无旁骛攻主业。华鲁恒升坚持精强主业、相关多元，最近5年项目投资260亿元 ...

股票回购整体情况 - 12月31日，共有28家公司发布了30个股票回购相关进展公告 [1] - 其中，9家公司首次披露股票回购预案，5家公司回购方案获股东大会通过，5家公司披露股票回购实施进展，9家公司回购方案已实施完毕 [1] 首次披露回购预案情况 - 中炬高新、百利天恒、珀莱雅的回购预案金额最高 [1] - 中炬高新拟回购不超过6.0亿元，百利天恒拟回购不超过2.0亿元，珀莱雅拟回购不超过1.5亿元 [1] 股东大会通过回购预案情况 - 迈得医疗、雷赛智能、亨通光电的回购金额最高 [1] - 迈得医疗拟回购不超过4000.0万元，雷赛智能拟回购不超过642.74万元，亨通光电拟回购不超过253.72万元 [1] 回购实施进展情况 - 钛能化学、华鲁恒升、佩蒂股份的回购金额最高 [1] - 钛能化学已回购3.0亿元，华鲁恒升已回购1.67亿元，佩蒂股份已回购4898.73万元 [1] 已完成回购情况 - 德迈仕、宇新股份、广和通的已完成回购金额最高 [1] - 德迈仕已完成回购5009.65万元，宇新股份已完成回购2428.2万元，广和通已完成回购1247.68万元 [1]

证券日报网讯12月30日，华鲁恒升（600426）发布公告称，截至2025年12月30日，公司已累计回购 699.7081万股，占总股本0.33%，成交区间20.75元/股~28.00元/股，已支付16，720.61万元，注销减资方 案继续推进。 ...

每经头条（nbdtoutiao）——2025十大财经新闻出炉！护航、酣战、变局、狂飙分别指向哪些大事件？ （记者 王晓波） 每经AI快讯，华鲁恒升12月30日晚间发布公告称，截至2025年12月30日，公司已累计回购股份约699.71 万股，占公司总股本的比例为0.33%，回购成交的最高价为28元/股、最低价为20.75元/股，支付的资金 总额为人民币约1.67亿元。 ...

农化制品板块市场表现 - 2023年12月30日，农化制品板块整体上涨0.98%，领涨A股市场，当日上证指数收于3965.12点，基本持平，深证成指上涨0.49%至13604.07点 [1] - 板块内个股表现分化，涨幅居前的包括云天化（上涨3.81%）、浙农股份（上涨3.56%）、亚钾国际（上涨2.88%）等 [1] - 同时，部分个股出现下跌，其中国光股份跌幅最大，为-5.59%，颖泰生物下跌-1.77%，*ST辉丰下跌-1.69% [2] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.53亿元，游资资金净流出9054.02万元，而散户资金则净流入2.44亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，云天化获得主力资金净流入3564.28万元，同时游资净流入2345.78万元，但散户资金净流出5910.06万元 [3] - 宏达股份获得主力资金净流入3104.78万元，游资净流入7114.15万元，但散户资金净流出1.02亿元 [3] - 百傲化学遭遇主力资金净流出3747.04万元，游资净流出3271.19万元 [3] - 盐湖股份主力资金净流入1798.88万元，但游资大幅净流出7714.34万元，散户净流入5915.46万元 [3] 领涨与领跌个股详情 - 领涨股云天化收盘价为33.82元，成交量为67.10万手，成交额为22.45亿元 [1] - 涨幅第二的浙农股份收盘价为10.18元，成交量为19.97万手，成交额为2.02亿元 [1] - 领跌股国光股份收盘价为13.17元，成交量为9.38万手，成交额为1.26亿元 [2] - 跌幅较大的颖泰生物收盘价为3.88元，成交量为5.77万手，成交额为2245.80万元 [2]

证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 公告编号：临 2025-079 山东华鲁恒升化工股份有限公司 关于股份回购进展公告 本的比例为 0.33%，回购成交的最高价为 28.00 元/股、最低价为 20.75 元/股，支 付的资金总额为人民币 16,720.61 万元（不含交易费用）。 上述股份回购符合法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 三、 其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回 购决策并予以实施，同时根据回购股份事项进展情况及时履行信息披露义务，敬 请广大投资者注意投资风险。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/4/18，由董事长提议 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025 年 4 月 4 月 | 30 | 日~2026 | ...

格隆汇12月30日丨华鲁恒升(600426.SH)公布，截至2025年12月30日，公司已累计回购股份699.7081万 股，占公司总股本的比例为0.33%，回购成交的最高价为28.00元/股、最低价为20.75元/股，支付的资金 总额为人民币16,720.61万元（不含交易费用）。 ...

化工板块市场表现 - 化工板块于12月30日重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.63%，截至发稿涨1.4% [1] - 成份股中，石化、氮肥、农药等板块部分个股涨幅居前，恒逸石化飙涨超6%，荣盛石化、新凤鸣、恒力石化等大涨超5%，桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升等涨超3% [1] - 截至发稿时，化工ETF（516020）成交价为0.872元，涨跌0.012元（1.40%），成交量为2228手，总额为5878.01万元，振幅2.79% [2] 行业动态与政策 - 12月25日，2025化肥行业高质量发展会议在长沙召开，聚焦“十四五”产业转型成果及“十五五”绿色发展规划，推动化肥行业向质量效益转型 [2] - 巨化股份等细分化工指数成分股涉及的制冷剂行业迎来配额政策落地，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，叠加热泵、冷链等需求增长，行业供需结构持续优化 [2] 行业基本面与业绩 - 从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [3] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业，同时建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3] - 基础化工行业2025年涨幅靠前，新材料需求强劲，AI、OLED、机器人等新兴应用领域高景气，带动光刻胶等核心材料需求扩张与国产替代加速 [5] - 行业呈现“上半年弱势震荡，中期反弹，后期结构性活跃”走势，锂电材料等细分板块受益供需改善显著上涨，宏观经济修复下，化工行业筑底回升，农化、MDI等板块韧性较强，钛白粉、锂电材料盈利修复预期明确 [5] 估值与配置 - 截至12月29日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置，具备中长期配置性价比 [3] - 借道化工ETF（516020）布局效率或更高，该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其中近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月30日重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）早盘低开后震荡拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.63%，截至发稿时上涨1.4% [1][8] - 成份股中，石化、氮肥、农药等板块个股涨幅居前，其中恒逸石化飙涨超6%，荣盛石化、新凤鸣、恒力石化等大涨超5%，桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升等涨超3% [1][8] 行业政策与事件 - 12月25日，2025化肥行业高质量发展会议在长沙召开，会议聚焦“十四五”产业转型成果及“十五五”绿色发展规划，旨在推动化肥行业向质量效益转型 [2][9] - 制冷剂行业迎来配额政策落地，涉及巨化股份等成分股，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，叠加热泵、冷链等需求增长，行业供需结构持续优化 [2][9] 券商行业观点与业绩分析 - 华鑫证券指出，从三季报业绩看，化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油表现超预期 [3][10] - 华鑫证券建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3][10] - 光大证券指出，基础化工行业2025年涨幅靠前，新材料需求强劲，AI、OLED、机器人等新兴应用领域高景气，带动光刻胶等核心材料需求扩张与国产替代加速 [4][11] - 光大证券认为行业呈现“上半年弱势震荡，中期反弹，后期结构性活跃”走势，锂电材料等细分板块受益供需改善显著上涨，宏观经济修复下，行业筑底回升，农化、MDI等板块韧性较强，钛白粉、锂电材料盈利修复预期明确 [4][11] 行业估值与配置 - 截至12月29日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置，具备中长期配置性价比 [3][10] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5][11]