公司章程修订 - 修订《公司章程》及其附件，不再设监事会，其职权由董事会审计委员会行使[1] - 修订事项尚须提交公司股东大会审议，并授权管理层办理工商备案等事宜[1] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[5] - 收购本公司股份合计不得超已发行股份总数的10%，并在三年内转让或注销[6] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类股份总数的25%[7] 股东权益与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿等[9] - 股东持有或共同持有公司已发行股份达5%时，3个工作日内报告并公告[12] - 股东持有公司已发行有表决权股份达5%后，比例每增减1%次日通知并公告[12] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[17] - 出现规定情形，临时股东会应在两个月内召开[17] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过[24] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，非独立董事六名，独立董事三名[33] - 董事会定期会议应在会计年度前六个月和结束后分别在规定时间召开[36] 利润分配 - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[49] - 发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红比例最低80%[49] 信息披露与报告 - 在会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告[47] - 上半年结束之日起两个月内报送并披露中期报告[47] 公司合并、分立与解散 - 公司合并支付价款不超净资产10%时，需董事会决议[53] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散公司[54]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[2] - 本次交易所有先决条件于2025年3月达成[3] - 2025年5月30日开曼群岛大法院批准计划的命令副本送达登记[4] - 2025年5月30日公司董事会审议通过确认交易条件达成议案[4] - 标的公司股份自2025年6月2日下午4时起于香港联交所撤销上市地位[4] - 本次交易注销价格支付将于2025年6月10日或之前完成[4]

会议信息 - 公司第十一届董事会第二十九次会议于2025年5月30日召开，9位董事全出席[1] - 2025年第一次临时股东大会定于6月27日现场和网络投票结合召开[6] 审议事项 - 审议通过确认重大资产重组项目交易条件达成议案[1] - 审议通过调整公司组织架构议案[2] - 审议通过修订《公司章程》及其附件议案[3] - 审议通过修订公司部分治理制度议案[4] - 同意将《独立董事工作制度》等制度提交股东大会审议[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会6月27日召开[2] - 现场会议14点30分在佛山瀚蓝广场10楼举行[2] - 网络投票6月27日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2][3] 议案与登记 - 本次大会审议7项议案，含修订制度及捐赠议案[4] - 股权登记日6月19日，A股代码600323[9] - 登记时间6月20日8:30 - 11:30、14:00 - 17:00，地点佛山瀚蓝广场8楼[10] 其他 - 现场会议会期半天，股东食宿交通自理[11] - 联系电话0757 - 86280996，邮箱600323@grandblue.cn[11]

私有化进展 - 瀚蓝环境拟通过控股子公司瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保 [1] - 开曼群岛大法院于2025年5月20日批准协议安排计划 [1] - 香港联交所批准粤丰环保撤销上市地位 自2025年6月2日下午4时生效 [1] 交易结构 - 私有化完成后粤丰环保将成为瀚蓝香港控股子公司 [1] - 粤丰环保将从香港联交所退市 [1] - 计划生效为撤销上市地位的前提条件 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[2] - 截至公告披露日，本次交易所有先决条件均已达成[2] 时间节点 - 2025年5月20日开曼群岛大法院批准协议安排计划[3] - 计划预计2025年5月30日（开曼群岛时间）生效[3] - 标的公司股份预计自2025年6月2日下午4时正起撤销在港交所上市[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予瀚蓝环境“买入”评级 [6][9][55] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境是综合环境治理运营龙头，一体两翼业务布局均衡，自由现金流连续两年转正且承诺分红增长，兼具内生稳定增长与外延扩张潜力，当前估值低于行业平均，具备投资价值 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 综合环境治理运营龙头 一体两翼均衡发展 - 瀚蓝环境成立于1992年，从南海供水起家，多次收购形成“固废处理为核心，水务能源协同发展”的一体两翼业务布局，实控人为佛山市南海区国有资产监督管理局 [15] - 固废业务收入和利润占比过半，固废、污水处理、供水业务盈利稳定，燃气业务盈利波动较大 [17] - 2021 - 2024年资本性开支逐年下降，自由现金流连续两年转正，2023 - 2024年每股股利大幅提升，公司承诺2024 - 2026年DPS每年增长10%，2025年股息率预计达4%左右 [8][11][19] - 公司治理水平优异，管理团队稳定，架构扁平化，信息披露兑现度高 [24] 固废：对标“无废城市” 收购粤丰进入尾声 围绕垃圾焚烧纵横延申 产能利用率行业标杆 - 固废业务形成前端环卫一体化、中端转运、后端资源化处理的一体化运营模式，截至2024年年报在运产能3.13万吨/日，主要分布在东南沿海、北部省份 [25] - 2020 - 2024年建造收入占比从39%降至9%，运营收入占比从61%增长至91%，2024年固废板块运营收入占比91%，净利润占比98% [27] - 2024年垃圾焚烧产能利用率达119%，锅炉运行小时超8200小时，积极拓展供热，供热量同比增长33.5%，供热收入同比增加约0.5亿元 [28] 私有化粤丰进入尾声 协同发展迎来新成长 - 2024年7月拟私有化收购粤丰环保，交易对价111亿港币，完成后将拥有其52.4%股权 [32] - 粤丰环保在手运营垃圾处理产能4.25万吨/日，2024年归母净利润8.66亿港元，ROE 9.1%，广东地区产能占比51% [33] - 收购完成后，瀚蓝环境在手垃圾焚烧产能将达8.8万吨/日，成为仅次于光大环境的全国性固废处理龙头 [38] 水价开启提价周期 燃气毛差持续修复 供水业务：垄断南海区供水业务 水价有望迎来上涨 - 公司现有供水产能170万立方米/日，垄断南海区供水业务，2022 - 2024年收入年均9.6 - 9.7亿元，2024年毛利率23.13% [39] - 2025年深圳、广州相继提价，佛山市8 - 9年未调水价，有望开启提价周期，水价上涨0.1元/立方米将带来净利润弹性0.35亿元 [44] 污水处理业务：在运产能80万吨/日，2024年确认一次性收益 - 2021 - 2024年污水处理产能持续增长，截至2024年底超80万吨/日，2019 - 2023年产能利用率超90%，毛利率40% - 50% [45] - 2024年污水处理结算量3.77亿吨，因签订补充协议一次性确认之前污水结算量，毛利率大幅增长至57.8% [45] 能源业务：燃气业务为主，盈利波动受原材料价格影响 - 公司在佛山南海区和江西樟树市有燃气特许经营权，2021 - 2024年燃气销售量9.8 - 10.2亿立方米 [51] - 下游工商业用户占比90%，调价顺畅，2022年以来销气毛差持续修复，2023年能源板块实现净利润1.57亿元 [51] 盈利预测与估值 - 核心假设为2025 - 2027年垃圾焚烧产能分别增加650吨/日、750吨/日、0吨/日，产能利用率分别为110%、110%、118%，吨垃圾上网电量与2024年一致，燃气供应量增速分别为5%、5%、5% [10][54][55] - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入119.3、120.1、122.2亿元，同比增长率分别为0.38%、0.65%、1.78%，归母净利润分别为17.7、18.9、20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08% [7][9][55] - 当前股价对应的PE分别为11、10、10倍，2025年可比公司估值平均为13倍，公司当前估值水平低于行业平均 [9][55][56]

行业整合与并购 - 瀚蓝环境启动百亿规模并购粤丰环保，已获股东特别大会和法院会议批准，预计6月2日撤销粤丰环保在港交所上市地位 [1][2] - 行业增量空间收缩，进入运营为王和存量优质项目整合阶段，并购重组成为企业发展重要途径 [3] - 并购后瀚蓝环境垃圾处理规模将位列行业前三，A股首位，稳居固废处理行业头部地位 [3] - 行业龙头企业通过收购合并抢占市场份额，提高市场集中度，中科环保收购龙净厦门100%股权也是类似案例 [4] 运营效率提升 - 行业从"拼规模"转向"拼效率"，从"粗放扩张"迈向"精细化运营" [1] - 提升运营质量和效益成为生存之道，部分龙头企业通过精细化管理降低成本并提升盈利能力 [6][7] - 瀚蓝环境打造固废处理"工业大脑"，促进智能化、数字化转型，已在多个城市实现复制应用 [7] - 垃圾焚烧项目年利用小时数可达6000小时以上，瀚蓝环境等公司最高可做到8000小时以上 [10] 业务协同与创新 - "焚烧+"业务协同与国际化布局掀起新一轮增长浪潮 [1] - 瀚蓝环境2024年供热收入2.12亿元人民币同比增长超30%，粤丰环保供热收入6410万港元同比增长超120% [6] - 瀚蓝环境24个项目核发绿证超1100万张，粤丰环保21个项目绿证数量达788.57万个 [7] - 垃圾焚烧项目加速向"城市绿色能源中枢"转型，实现绿电直供IDC等新应用场景 [10] 国际化布局 - 瀚蓝环境已与马来西亚纳莎环境签署合作备忘录，探索固废全产业链合作 [8] - 瀚蓝环境通过收购新源中国40%股权新增海外项目规模3300吨/日，布局泰国曼谷市场 [8] - 三峰环境技术出海，焚烧炉技术应用于美国、印度等超百个项目，与苏伊士集团达成战略合作 [9] 行业发展趋势 - 政策引导及市场驱动下，行业仍有一定拓展空间，优质企业通过并购重组扩大规模 [4] - 国内资产价格处于合适位置，是良好并购时机 [5] - 未来3-5年行业竞争将集中在技术创新和服务质量，具备先进技术企业将占据优势 [10]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[2] - 截至公告披露日，本次交易所有先决条件均已达成[2] 交易进程 - 2025年5月12日，标的公司审议通过本次交易相关事宜[3] - 开曼群岛大法院聆讯将于2025年5月20日举行[3] - 标的公司获批自2025年6月2日下午4时正起撤销上市地位，须待计划生效[4]

股东大会信息 - 2025年5月7日在广东佛山召开2024年年度股东大会[2] - 出席股东和代理人584人，持表决权股份509,416,644股，占比62.4784%[2] 议案表决情况 - 2024年年度报告及摘要议案同意票509,246,795，比例99.9666%[3] - 2024年度董事会工作报告议案同意票509,235,195，比例99.9643%[4] - 2024年度监事会工作报告议案同意票509,157,753，比例99.9491%[5] - 2024年度财务决算方案议案同意票509,126,303，比例99.9430%[7] - 2024年度利润分配预案议案同意票509,183,394，比例99.9542%[8] - 为瀚蓝（佛山）投资并购贷款担保议案同意票505,814,561，比例99.2929%[9] - 续聘华兴会计师事务所2025年审计议案同意票508,996,394，比例99.9175%[12] - 增补马文晋为董事议案同意票508,925,798，比例99.9036%[13]