业绩总结 - 上海家化2024年一季度营收为19.05亿元，同比下降3.76%[1] - 公司毛利率为63.27%，同比增长2.07%[2] - 公司归母净利率同比增加1.8个百分点，达到13.45%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.94/6.92/7.99亿元，同比增速分别为18.7%/16.5%/15.5%[3] 业务发展 - 护肤业务中，佰草集品牌通过合作成焦、檀健次进行双流量代言，24Q1传统电商业务实现约49%的同比增长[1] - 六神品牌通过产品创新、营销创新继续向年轻化发展，24Q1上市新品第3代手枪泵喷雾驱蚊花露水销量突破27万瓶[1] 战略调整 - 公司调整品类发展战略，聚焦发展“高毛利、高增速、高品牌溢价”的品类，组织架构转换及战略调整初显成效[2] 财务展望 - 公司为化妆品行业龙头企业，短期受益于多款创新性新品贡献的业绩增量，中长期看公司主线产品逐渐清晰、销售渠道逐步优化、营销方式不断创新[3] - 上海家化2023年营业总收入预测为659.8亿元，2024年预计达到741.6亿元，2025年和2026年分别为818.1亿元和883.1亿元[5]

上海家化联合股份有限公司 2024 年第一季度报告业绩说明会会议纪要 一、会议召开情况 1、时间：2024 年 4 月 22 日 2、地点：线上 3、公司参会人员： 董事长兼首席执行官 潘秋生 副总经理、个护家清事业部总经理 叶伟敏 副总经理、首席财务官、董事会秘书 韩敏 美容护肤与母婴事业部总经理 张晓娟 海外事业部总经理 陈静 美容护肤与母婴事业部副总经理 徐薇娜 4、主要参会机构： 详细参会机构清单请参见"附件：参会机构清单" 二、会议纪要 ② 玉泽同比增长 0.8%,截至 3 月末玉泽油敏霜新品上市一周年，销量突破 100 万 瓶，成功切入油敏细分赛道。 ③ 雙妹同比增长 145%，玉容精华油上市两月即成为品牌第二大单品。与观夏共 同复刻雙妹百年前第一瓶香水，上市当月入选天猫香水新品榜。 （一）经营情况讨论与分析 2023 年末上海家化进行了组织架构的转换，并确定了未来几年向高毛利、高增速、 高品牌溢价的品类进行聚焦的战略，2024 年一季度，公司继续主动降低百货渠道社会 库存，收缩低毛利业务，逐渐摆脱低效低质的收入增长路径依赖，扎实推进高质量发 展。报告期内，公司国内业务扣非净利润同口径增幅达到 6 ...

业绩总结 - 上海家化2024年一季度实现收入19.1亿元，同比下降3.8%[1] - 归母净利润2.6亿元，同比增长11.2%[1] - 24Q1护肤品类收入3.4亿元，同比下降17.1%[2] - 个护家清品类收入11.1亿元，同比增长4.1%[2] - 公司24Q1毛利率为63.3%[3] - 销售费用率为37.2%[3] - 管理费用率为6.5%[3] - 研发费用率为1.8%[3] - 财务费用率为0.7%[3] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到8959.84百万元，同比增长10.14%[7] - ROE预计在2026年将达到8.08%[7] - 资产负债率预计在2025年将达到35.93%，2026年略有下降至34.82%[7] - 股权融资预计在2026年将为0.00[7] 评级信息 - 买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[8] - 中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 强于大市评级表示预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上[9] 公司信息 - 本报告所采用的数据力求独立、客观、公平，不受其他部门和利益相关方的干涉和影响[10] - 中邮证券承诺与所评价或推荐的证券无利害关系[11] - 中邮证券成立于2002年，注册资本为50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司的绝对控股证券类金融子公司[18] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理等多项业务[18] - 中邮证券在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构，以提供专业化的证券投、融资服务[18]

业绩总结 - 上海家化24Q1扣非净利润同比增长29%，达2.93亿，按同口径测算扣非后净利同比增长约45%[1] - 24Q1年毛利率为63.27%，同比增加2.07个百分点，公司向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦[1] - 预测2024-2026年公司营收分别为76.5亿、86.6亿、96.5亿，归母净利润为6.22亿、7.88亿、9.79亿，同比增速分别为+24%、+27%、+24%[3] - 上海家化2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为6,598百万元、7,646百万元、8,662百万元和9,649百万元[6] - 预计2026年的毛利率将达到60.7%，较2023年的59.0%有所提升[6] - 净利润率预计将从2023年的7.6%增长至2026年的10.1%[6] - 预计2026年的资产负债率将保持在35.4%的水平[6] - 预计2026年的现金净流量将达到688百万元[6] 产品和技术 - 护肤品类持续推新，玉泽品牌推出医用修护敷料面膜，佰草集防晒美白赛道防晒小金瓶24Q1全渠道翻倍增长[1] 组织架构和管理 - 公司组织架构调整成效明显，销售费用率、管理费用率均有所下降，归母净利率达13.45%[1] 市场趋势和分析 - 分析师易丁依负责医美、化妆品领域研究，把握颜值经济行业趋势、分析用户画像、研究终端产品[7] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论仅供特定客户参考[13]

业绩总结 - 公司通过聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的三高品类实现了盈利改善[1] - 上海家化2024年第一季度实现营业收入19.05亿元，同比下降约2%[26] - 国内业务收入为15.69亿元，同比下降约2%；海外业务收入为3.37亿元，同比下降约11%[26] 未来展望 - 公司计划在Q2推出新品并加大营销力度，力争业务改善[2] - 公司计划在Q2推出新品，加大营销力度，如玉泽品牌的修复敷料和次抛产品，并加大营销力度[27] - 事业部战略转型和架构调整对公司具备战略性意义，带来初步积极正面的因素[33] 新产品和新技术研发 - 家化业务系统在新产品上市后表现较好，预计今年的销售表现将高于历史预期[7] 市场扩张和并购 - 公司海外业务受限，管理层通过视频会议进行管控，计划聚焦核心品类，通过科技赋能和品牌投放恢复市场份额[9] - 2022年海外业务预计受到出生率下降和高通胀等因素影响，利润水平可能下降，但计划在2024年英国市场进行新产品上市和品牌投放[45] 负面信息 - 佰草集品牌投放相较2018年下降了约60%以上，主要关注品牌健康度支持和新客数增长[44]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度业绩超预期，毛利率提升至63.27%，净利润同比增长29%[1] - 2024年营业收入预计为7252亿元，净利润预计为606亿元，每股净收益预计为0.90元[2] - 上海家化2026年预计营业总收入将达到8,464百万元，呈现稳步增长趋势[3] 投资建议 - 护肤品牌后续仍需加大品牌投放，维持2024-2026年EPS预测为0.90/1.07/1.25元，目标价为24.3元，维持增持评级[1] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[11] - 投资建议的比较标准是以报告发布后的12个月内的市场表现为基准，股票投资评级分为中性、减持和增持三种[11] 品牌表现 - 美加净、双妹等品牌在24Q1表现亮点，护肤品牌在新品、新渠道推动下经营呈现改善态势[2] 经营效率 - 公司经营效率有望持续改善，组织变革激发组织活力，营销投入更加高效[2] 财务展望 - 净利润预计在2026年达到845百万元，净利润增长率逐年提升[3] - 公司的净资产收益率(ROE)预计在2026年将达到9.2%，表现稳健[3] - 公司的PE比率在2026年预计为14.55，较之前几年有明显下降趋势[3] - 公司的资产负债率在2026年预计为33.4%，保持在较低水平[3]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度收入同比下滑3.76%[1] - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 用户数据 - 海外业务受英国市场整体下降影响[2] - 护肤、个护家清、母婴、合作品牌收入分别同比下滑17%/增长4%/-12%/增长3%[4] 未来展望 - 公司盈利能力逐年提升，2026年ROE预计达到9.60%[9] - 公司资产负债率稳定在33%左右，偿债能力较强[9] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 新产品和新技术研发 - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] 市场扩张和并购 - 光大证券对上海家化给出的评级为"增持"，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [18][19] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩符合市场预期，盈利能力改善，线上营销发力，各品牌产品利好频传，分品类看个护和母婴品类表现较好，预计24年后续加强费用投放效率和新品产品力，维持原盈利预测 [4][5][12][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月22日收盘价18.19元，一年内最高/最低为30.63/15.61元，市净率1.6，流通A股市值122.45亿元，上证指数/深证成指为3044.60/9239.14 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产11.71元，资产负债率33.03%，总股本/流通A股为676/673百万股，流通B股/H股为-/- [11] 业绩情况 - 24Q1营收19.05亿元，同比下降3.8%；归母净利润2.56亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润2.93亿，同比增长29.2%，按新准则调整后同比增长44.7% [4] - 24Q1毛利率63.3%，同比提升2.1pct，净利率13.45%，同比提升1.8pct；销售费用率37.2%，同比下降3.5pct；管理费用率6.5%，同比下降2.6pct；研发费用率1.8%，同比略升0.2pct [12] - 应收账款10.6亿元，同比下降10.2%；存货6.8亿元，同比下滑36.4% [12] 品牌产品情况 - 六神新品手枪泵驱蚊花露水上市当月销售27万瓶+；美加净防晒小金瓶升级单品Q1全渠道+100%；佰草集太极家族添新成员太极啵啵乳；双妹复刻香水入选天猫香水新品榜；启初纯物理防晒霜位列全店TOP3链接；玉泽聘请蒋文文姐妹代言营造新品油敏霜话题 [5] 线上营销情况 - 美加净老Baby带货天团创造粉丝/GMV新纪录，话题与点赞位列抖音榜单TOP，公司线上营销种草赋能品牌淘搜同比增长23%，精准词酵米焕白同比增长29%，带动防晒小金瓶销售入榜 [13] 分品类营收情况 - 24Q1护肤品类营收3.4亿元，同比下滑17.2%，营收占比19.05%；个护家清品类营收11.1亿元，同比增长4.2%，营收占比58.3%；母婴品类营收3.9亿元，同比增长11.6%，营收占比20.5%；其他合作品牌营收0.6亿元，同比增长2.9%，营收占比3.2% [18] 盈利预测情况 - 预计24 - 26年营业总收入分别为73.33/80.05/86.24亿元，同比增长率分别为11.1%/9.2%/7.7%；归母净利润分别为6.5/7.8/8.7亿元，同比增长率分别为30.0%/20.6%/11.4%；每股收益分别为0.96/1.16/1.29元/股；毛利率分别为60.3%/61.1%/61.8%；ROE分别为7.8%/8.6%/8.7%；市盈率分别为19/16/14倍 [14][19][21]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收191亿元，同比下降3.8%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元，维持合理价值25.44元/股，维持“买入”评级[3] - 上海家化2026年预计营业收入增长8.1%至8797百万元[5] - ROE预计在2026年达到8.3%[5] - 资产负债率预计在2026年降至30.3%[5] 业务拓展 - 美婴事业部Q1传统电商销售额同比增长49%[2] - 公司持续进行费用优化，Q1销售费用率同比下降3.5pp至37.2%[1] - 广发证券对上海家化的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[8] 风险提示 - 投资者应考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 报告指出投资涉及风险，过去业绩不代表未来表现，建议客户独立评估风险并咨询专业意见[16]

业绩总结 - 公司24Q1年实现营业收入19.05亿元，同比增长3.76%[1] - 公司24Q1归母净利润2.56亿元，同比增长11.18%[1] - 公司24Q1扣非归母净利润2.93亿元，同比增长29.17%[1] - 公司24Q1毛利率为63.27%，净利率为13.45%[3] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.05、7.02和7.90亿元，同比增长分别为21.0%、16.0%和12.5%[4] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到856.6亿元，同比增长8.6%[7] - 公司2026年预计净利润为79亿元，同比增长12.5%[7] - 公司2026年预计EPS为1.17元，P/E比率为17.14[7] 分析团队 - 分析师团队成员包括刘嘉仁、王越、周子莘、李汶静和林凌[8][9][10][11][12] - 分析师团队具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[13] 其他声明 - 公司提供的报告仅针对签约客户，不面向公众发布[15] - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，意见仅代表出具日观点[16] - 公司声明报告中的信息不构成投资建议，客户应根据自身情况谨慎决策[17] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[18] - 报告版权归公司所有，未经许可不得擅自使用[19]