文章核心观点 上海家化2024年业绩承压，2025年一季度卸下历史“包袱”，实现营收17.04亿元、归母净利润2.17亿元，公司积极推动业务渠道调整，力争营收重回两位数增长、利润扭亏为盈 [1]。 分组1：业绩情况 - 2024年公司整体业绩承压，对前期收购业务形成的商誉资产进行减值测试，海外业务受多种因素影响收入及毛利同比下降，全年经营业绩下滑 [1][2] - 2025年一季度公司实现营业收入17.04亿元，归母净利润2.17亿元，海外业务公司汤美星实现营收增长，利润达规划预期 [1][2] 分组2：商誉减值 - 2024年商誉减值处理与品牌收入、盈利水平和业务规划差距及战略定位调整有关，公司谨慎处理，用未来利润贴现模型并聘请第三方评估 [2] 分组3：业务渠道调整 - 2025年一季度线上渠道净贡献率提升，线上收入占比提升5.5个百分点，多个品牌在抖音平台自播业务GMV三位数增长 [3] - 公司拓展新兴渠道，一季度拓店近4万家，新兴渠道销售额双位数增长，专业团队与新兴渠道对接共创定制产品 [3] - 2025年3月创新研发中心—合成生物成立，聚焦三大方向 [3] 分组4：挑战与目标 - 公司面临线下转型、关税对海外业务影响、联营公司业绩影响等挑战，管理层将聚焦核心品牌等方面应对 [3] - 2025年员工持股计划草案显示，45名中高层管理人员考核目标为当年度扭亏为盈，净利润为正 [3] 分组5：行业观点 - 上海家化能否在2025年重回增长轨道取决于组织架构调整和激励方式执行、提升消费者购买意愿的产品或路径、行业竞争情况 [4]

文章核心观点 - 上海家化卸下历史包袱，通过老化品牌和虚高产品重新定位、缩减SKU聚焦核心，以及线上自营团队跑通路径、线下优质专柜和新兴渠道贡献增量，有望在新财年实现业务从衰退到增长、从亏损到盈利的转折 [1] 卸包袱 - 2024年财报和2025年一季报业绩说明会指出，去年净亏8.33亿，其中自身业务经营性亏损约1亿，计提商誉减值约6.1亿 [2] - 公司对商誉减值持谨慎态度，使用未来利润贴现模型，聘请第三方评估机构和审计师进行评估 [2] - 2024年以汤美星为主的海外区域收入减少11.43%至14.15亿元，今年一季度海外收入约3.47亿元，Q1汤美星营收和利润达预期 [3] - 国内业务承压受战略调整影响，百货渠道库存周转天数从342天降至89天，线上经销代理转自营把控价盘 [3] - 2024年末应收账款较期初下降34.3%，期末存货较期初下降13.3%，经营性现金流2.73亿，同比增长约164.9% [3] - 去年美妆、创新、海外类别毛利率下降2 - 6个点，与市场竞争和产品老化有关 [4] - 今年Q1美妆和创新产品均价下滑，受佰草集降价清库存和创新产品清理产品线影响 [4] - 佰草集调整太极线定价，减少促销，转化率和经营效率提升，一季度上调“大白泥”售价 [4] - 过去三到六个月清仓旧库存、优化SKU，去年Q4前超一万个，年末剩3000个，新产品线聚焦压缩SKU [5] - 2025年员工持股计划中45名中高层管理人员考核目标为当年扭亏为盈，净利润为正 [5] - 去年下半年降本增效，压缩各方面费用，北外滩办公场地暂无搬迁计划 [7] - 去年员工奖金有增长，新持股计划面向核心岗位，捆绑个人回报和公司价值 [7] 探出路 - 六神因供货节奏调整未提价，不影响全年需求，3月升级版驱蚊蛋表现出色，新媒体营销使电梯广告曝光量8倍增长、成本下降65% [8] - 玉泽线上业务良性循环，线上渠道占比超75%，第二代屏障修护系列面霜自播间三位数增长，全渠道GMV高两位数增长 [8][9] - 佰草集和美加净属第二梯队，需重新定位品类，Q1达播成绩亮眼，“大白泥”三八大促量利双增，线上同比三位数增长 [9] - 佰草集线下百货渠道调整基本完成，留下300个优质专柜，Q1紫御龄高端线活动受用户偏爱，百货零售同店两位数增长 [10] - 创新事业部对高夫重新定位，从抗老转控油祛痘赛道，一季度成绩不错 [10] - 过去半年公司基本完成兴趣电商能力建设，核心品牌自播间全自营，内容投放和电商运营能力提升 [10] - Q1拓店3.8万家，计划上半年完成万店万堆陈列目标，新兴渠道销售额同比高两位数增长 [10] - 公司与新兴渠道客户对接共创，为其定制产品，与即时零售平台深入合作，提升分销能力 [11]

员工持股计划 - 公司编制2025年员工持股计划（草案）及其摘要[2] - 草案内容符合规定，不损害公司及股东利益[2] - 拟定持有人符合条件，无强制参与情形[2] - 无向持有人提供财务资助计划[2] - 监事会同意实施并提交股东大会审议[3]

会议信息 - 上海家化八届十八次监事会于2025年4月23日召开，3位监事全到[2] 审议事项 - 通过2024年度监事会工作报告等多项议案，表决均为3票同意[2][3][4][5][6][7][8][9]

业绩与分红 - 2024年度净利润为负，不进行利润分配[9] - 力争2025年度营业收入相比2024年度两位数增长[8] - 2025年半年度拟现金分红，净利润为正且金额不超10%[9] 财务处理 - 2024年度计提海外业务商誉减值准备6.13亿元[10] - 董事会批准2025年度投资理财项目总额不超30亿元[11] 会议与议案 - 八届二十五次董事会2025年4月23日召开，7名董事全到[3] - 审议通过2024年度总经理工作报告等多项报告[4][5][7][8] - 审议通过员工持股计划相关议案，尚需股东大会审议[21][22] - 审议通过召开2024年度股东大会的议案[23]

业绩总结 - 2024年度公司净利润为负[2] - 最近三个会计年度平均净利润为46331919.67元[5] 利润分配 - 2024年半年度现金分红20166779.40元，占半年度净利润8.47%[2] - 2025年半年度拟现金分红，条件为净利润为正，上限10%[2][4] - 最近三个会计年度累计现金分红317835541.94元，比例686%[5] 决策流程 - 2025年4月23日八届二十五次董事会审议通过利润分配方案[6] - 八届二十次审计与风险管理委员会和八届十八次监事会通过并提交股东大会[6][7]

回购方案 - 2025年1月23日审议通过回购方案，资金1 - 2亿，价不超26.77元/股，期限12个月[2] 回购结果 - 2025年4月23日完成回购，6439272股，占总股本0.9579%[3] - 最高21.61元/股，最低15.33元/股，均价16.03元/股，用资10321.3万元[4] 股份情况 - 回购前后无限售股占比100%，总数不变[7] 股份用途 - 回购股份用于员工持股或激励，暂存专用账户[8] - 3年内未用完将注销[8]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入56.79亿元，同比下降13.93% [2][3] - 2024年归母净利润-8.33亿元，同比下降266.60% [3] - 2024年扣非净利润-8.38亿元，同比下降366.41% [3] - 2025年一季度营业收入17.04亿元，同比下降10.59% [2][3] - 2025年一季度归母净利润2.17亿元，同比下降15.25% [2][3] - 2025年一季度扣非净利润1.92亿元，同比下降34.49% [3] 经营质量改善 - 2024年期末应收账款较期初下降34.3% [2] - 2024年期末存货较期初下降13.3% [2] - 2024年经营性现金流同比增长164.9% [2] - 2025年一季度线上渠道净贡献率提升，收入占比提升5.5个百分点 [3] 业务调整与表现 - 2024年业绩受商誉减值6.13亿元影响 [3] - 2024年海外市场需求不足及通胀导致业务承压 [3] - 国内业务主动调整包括百货渠道降低库存及闭店、线上转自营模式、线下销售部架构调整 [3] - 2025年一季度线上业务、美妆业务收入均获同比两位数提升 [2] - 2025年一季度线下实际发货和终端销售较去年同期增加 [3] 投资计划 - 计划使用不超过30亿元人民币进行投资理财，期限不超过12个月 [2] - 投资范围包括国债、国债逆回购、金融机构理财产品等 [2] - 资金来源为公司自有资金，不影响主营业务发展 [2] 市场数据 - 当前股价21.15元，最高22.18元，最低21.14元 [4] - 成交量8.41万手，成交额1.84亿元 [4] - 换手率1.25%，市盈率(TTM)54.76 [4] - 总市值147.08亿元 [4]

普华永道 上海家化联合股份有限公司 2024 年度营业收入扣除情况专项报告 普华永道中天特审字(2025)第 0306号 (第一页,共二页) 上海家化联合股份有限公司董事会: 我们审计了上海家化联合股份有限公司(以下简称"上海家化")的财务报表, 包括 2024年 12月 31日的合并及公司资产负债表、2024年度的合并及公司利润 表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及财务报表附注(以下 简称"财务报表"),并于 2025年4月23日出具了报告号为普华永道中天审字 (2025)第 10022 号的无保留意见审计报告。财务报表的编制和公允列报是上海家 化管理层的责任,我们的责任是在按照中国注册会计师审计准则执行审计工作的 基础上对财务报表整体发表审计意见。 上海家化联合股份有限公司 2024 年度营业收入扣除情况专项报告 在对上述财务报表执行审计的基础上,我们对后附的上海家化 2024 年度营 业收入扣除情况表(以下简称"收入扣除情况表"),执行了有限保证的鉴证业务。 根据《上海证券交易所股票上市规则(2024年4月修订)》以及《上海证券交 易所上市公司自律监管指南第 2 号 -- 业务办理 - ...

财务数据 - 2024年12月31日，商誉账面价值14.86亿元，减值准备6.10亿元[7] - 2024年度产品销售收入56.75亿元[11] - 2024年12月31日资产总计99.44亿元，同比降15.27%[28] - 2024年度合并净亏损833,092,522.20元，2023年净利润500,049,003.38元[29] - 2024年度基本每股收益 - 1.24元，2023年为0.75元[29] - 2024年度销售商品、提供劳务收到现金合并为65.61亿元，2023年为71.95亿元[30] - 2024年末现金及现金等价物余额合并为5.42亿元，2023年末为9.29亿元[30] - 2024年度对股东分配为1.75亿元，2023年为1.40亿元[31] 审计相关 - 审计认为公司财务报表按准则编制，公允反映状况及成果[4] - 关键审计事项包括商誉减值测试和产品销售收入确认[7] 资产情况 - 2024年12月31日货币资金为5.50亿元，同比降41.42%[28] - 2024年应收账款为7.71亿元，同比降34.17%[28] - 2024年存货为6.73亿元，同比降13.34%[28] - 2024年12月31日交易性金融资产为2,554,387,899.86元，2023年为2,478,499,288.15元[150] - 2024年末固定资产原价为1,658,593,108.21元，2023年末为1,656,134,652.41元[183] - 2024年末无形资产原价为12.72亿元，2023年末为12.36亿元[188] 研发与项目 - 2024年度研究开发活动总支出为1.79亿元，2023年度为1.70亿元[189] - 婴童喂哺产品设计项目2024年末进度约95%，预计2025年3月完成[192] - 2024年末开发支出为3213.07万元，2023年末为1714.33万元[192] 业务预测 - 2024年婴童护理及母婴喂养业务预测期收入增长率7.0% - 9.7%，稳定期收入增长率2.09%，毛利率61.8% - 64.1%[195] 税务政策 - 2024年按15%税率计算及缴纳企业所得税，年销售收入2亿元以上企业研发支出占比需不低于3%[140] - 2023 - 2027年先进制造业企业按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额，公司2024年可享受[147]