股价与交易表现 - 截至2025年11月17日收盘，公司股价报收于35.78元，较前一交易日下跌3.74%[1] - 公司当日开盘价为36.15元，最高价为37.44元，最低价为35.35元[1] - 当日成交额为8.42亿元，换手率为8.39%，最新总市值为226.33亿元[1] 公司治理与股东会决议 - 公司于2025年11月17日召开了2025年第五次临时股东会[1] - 会议审议通过了使用公积金弥补亏损的议案，同意股数占出席会议股东所持股份的99.9569%[1] - 律师机构确认本次股东大会的召集、召开程序、人员资格及表决结果均符合相关法规和公司章程[1]

股东会信息 - 2025年第五次临时股东会于11月17日在南宁召开[2] - 出席股东和代理人209人，所持表决权股份占71.9412%[2] - 见证律所为国浩律师（南宁）事务所，程序合法有效[4] 议案表决 - 使用公积金弥补亏损议案，A股同意占比99.9569%[3] - 5%以下股东同意占比99.1335%[3] 人员出席 - 公司在任董事9人，出席7人[2]

股东会信息 - 2025年第五次临时股东会通知于10月31日公告[6] - 现场会议11月17日15点在南宁召开，网络投票同日9:15 - 15:00[7] 股东出席情况 - 现场2人代表432,479,856股，占比68.3690%[10] - 网络207人代表22,596,910股，占比3.5723%[11] 议案投票结果 - 《使用公积金弥补亏损议案》同意454,880,966股，占比99.9569％[14] - 中小股东同意22,401,110股，占比99.1335％[14]

公司概况与资产 * 华锡有色是华南地区的锡龙头企业 位于广西 于2023年通过借壳ST南化重组上市[3] * 公司隶属于广西北部湾港务集团 是广西国资委下唯一的有色金属上市公司[3] * 公司盈利结构中 锡和锑的利润占比各约40% 其余业务包括铅、锌等[3] * 主要资产包括高峰矿（主要生产锡、锑、铅、锌）、铜坑矿（以锡为主 伴生锑和铅锌）、佛子矿（主要生产铅和锌） 公司还全资拥有氟子矿 并托管来宾冶炼厂[3][4] 产量增长计划与预期 * 发展计划包括内生增长与外延扩张两方面[2][5] * 内生增长方面 高峰矿将从目前30万吨/年采矿规模扩展至45万吨/年 预计两到三年内完成 铜坑矿计划扩大至300万吨/年 佛子矿也计划扩产[2][5] * 外延扩张方面 公司计划注入五级有限公司的铅锌锑多金属矿 预计每年增加约3000吨锡产量 还可能注入来宾冶炼厂[2][5] * 预计到2028-2029年 公司锡总产量将接近2万吨 权益产量约1.3-1.4万吨[2][6] * 锡总产量将从当前7000吨左右增长至9000-10000吨之间 权益量则从5000吨左右增加到7000-7500吨之间[2][6] * 锡产量预计每年增幅超过20% 权益产量每年增厚6-7个百分点[2][6] 金属价格与市场动态 * 印尼总统在9月底宣布整顿国内上千个小型矿洞 10月数据显示印尼锡锭出口量同比下滑50%[11] * 印尼矿权整顿保守估计将减少全球锡供应约5000吨 相当于全球供应量减少约2%[11] * 全球锡矿供应增速预计在2%左右 而需求增速大约在5%-6%[3][12] * 预计未来几年锡将持续供不应求 2025年缺口约为1.3万吨 2026年可能扩大到2.5万吨 2027年则达到2.8万吨[3][13] * 全球显性库存仅剩约1万吨 与2021、2022年的水平相当[11] * 受出口管制政策影响 钽价波动剧烈 年初从14万元涨至3月中旬26万到27万元 后回落至18万到19万元[7][8] * 美国延迟出口管制政策执行后市场信心恢复 中联金上线T品种推动价格在三个交易日内从14.8万元快速上涨至接近18万元[9] * 预计T1价格至少能涨到接近20万元左右 有望回到年初25-26万元的位置 如果出口逐步恢复 乐观情况下锑价甚至可能奔向30万元[2][10] 公司估值与增长潜力 * 公司目前市值较低 但拥有丰富的资源储备和潜在增长空间[3][14] * 如果按照2026年的利润预测20亿 并给予15倍市盈率 公司目标市值可达300亿[14] * 在资源储备和潜在增长空间驱动下 公司估值提升至20倍是合理预期 总市值可达400亿以上[14] * 广西地区的小散乱企业整合将增加公司资源储备 目前这些小企业每年的锑矿产量大约3000多吨 相当于半个华西公司的产量[3][15] * 当地丰富的稀有金属资源 如镓、铟、锗等 也为公司提供了巨大的增储潜力[3][15]

行业投资评级 - 报告对大宗及贵金属行业维持“高景气”评级，其中铜和贵金属为高景气维持，铝为景气度拐点向上 [13] - 小金属及稀土板块中，稀土景气度加速向上，锑和锡景气度拐点向上，钼景气度加速向上 [32] - 能源金属板块中，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度拐点向上 [61] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，美国政府开门和降息预期推动铜价上行，铝价底部支撑强且需求主要矛盾转为外需，贵金属受地缘政治风险和降息概率增加影响继续大涨 [13][16] - 小金属及稀土方面，稀土因出口管制暂停实施和供需共振预期价格大幅上涨，锑因资源紧缺和出口管制暂停价格快速回涨，锡因印尼打击走私和库存去化价格易涨难跌 [32][33][34][35] - 能源金属方面，锂价在低库存和强需求支撑下偏强运行，钴价因原料供应偏紧震荡上行，镍价受高库存压制但成本支撑下方空间有限 [61][62][63][64] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜上涨1.12%至8.69万元/吨，高景气维持 [2][13] - 铝价本周LME上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.18万元/吨，景气度拐点向上 [3][13] - 金价本周COMEX上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨，高景气维持 [4][13][16] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，库存增加0.52万吨至20.11万吨，消费端铜线缆企业开工率64.36%环比增加0.91个百分点 [2][14] - 铝供应端电解铝锭库存62.1万吨去库0.6万吨，成本端预焙阳极成本约5204元/吨上涨0.41%，需求端铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4%至62% [3][15] - 贵金属受美国政治风险和地缘政治事件影响，包括韩美3500亿美元投资协议、欧盟向乌克兰拨付41亿欧元贷款等 [4][16] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕价格环比下降1.40%至54.54万元/吨，但出口管制暂停后需求预期大增 [32][33] - 锑板块景气度拐点向上，锑价环比上涨15.5%至17.1万元/吨，资源紧缺和出口修复预期支撑价格 [32][34] - 锡板块景气度拐点向上，锡价环比上涨3.11%至29.30万元/吨，印尼打击走私导致出口量同比-53.89% [32][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格受出口管制暂停和供改推进影响，重稀土氧化镝价格147.0万元/吨环比下降5.16%，氧化铽价格662.0万元/吨环比下降0.45% [33] - 锑出口占比高且海外锑价有溢价，光伏玻璃产量走平，若出口修复将释放价格弹性 [34] - 锡库存6258吨环比上涨4.44%，但印尼供给收紧超预期，中长期供需格局向好 [35] 能源金属行情综述 - 锂价本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨，景气度拐点向上 [5][61] - 钴价本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅，景气度稳健向上 [6][61] - 镍价本周LME下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所下跌1.6%至11.72万元/吨，库存去化0.10万吨至25.21万吨 [6][64] 能源金属基本面更新 - 锂产量本周碳酸锂总产量2.15万吨环比增加0.01万吨，库存合计12.05万吨环比下降0.35万吨，供需博弈下价格偏强震荡 [61][62] - 钴市场中间品供应收紧，刚果（金）出口审批未完成导致原料结构性偏紧，电解钴价格震荡上行 [63] - 镍市场受高库存和宏观压力影响，下游采购观望，预计短期维持震荡格局 [64]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 锑行业因供需增速错配，可能进入强景气周期 [1] - 全球锑供需缺口预计将持续放大，推动锑价运行重心进入上行通道 [8][51][52] - 光伏玻璃需求快速增长，预计将在2027年超过阻燃剂成为锑需求中占比最高的部分 [7][43] 锑资源供应格局 - 中国锑资源储量全球第一，2024年储量为67万吨，占全球总储量220.1万吨的30.4% [4][18] - 2020-2024年间，中国锑资源储量由48万吨增长至67万吨，期间复合年增长率达8.7% [4][18] - 全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量为6万吨，占全球总产量10.4万吨的57.7% [5][23] - 2015-2024年间，全球及中国锑矿产量持续缩减，全球产量复合年增长率为-3.4%，中国为-6.5% [5][23] 供应端分析与预测 - 俄罗斯极地黄金锑矿停产导致2025年全球锑矿供应或减少1.3万吨，占2024年全球供应的13% [27] - 2024-2027年间，全球锑矿供应预计从10.4万吨降至9.4万吨，期间复合年增长率为-3.4% [27] - 2024年全球再生锑产量约为3.3万吨，占全球供应总量24.2%，预计2024-2027年间复合年增长率为2% [28] - 综合矿端与再生锑，2024-2027年全球锑供应总量预计从13.7万吨降至12.9万吨，期间复合年增长率为-2% [28][51] 需求端分析与预测 - 2024年全球锑消费量同比增长10.8%至16.6万吨 [6][42] - 阻燃剂为需求占比最高部分，2024年消费量为7.3万吨；光伏玻璃消费量增长最快，同比增长38.6%至4.9万吨 [6][42] - 预计2024-2027年间，全球光伏新增装机容量从530GW增至920GW，带动光伏玻璃锑需求从4.9万吨增至9万吨，期间复合年增长率达22% [7][43] - 国家收储计划将推动锑需求，中国首批收储计划5000吨，2025年目标储备量计划提至2.5万吨 [44] - 2024-2027年全球锑需求预计从16.6万吨增至22.4万吨，期间复合年增长率达11% [45][51] 供需平衡与价格展望 - 2024-2027年全球锑供需缺口预计持续放大，分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨、-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%、32.8%、37.7%、42.8% [8][51] - 2025年前三季度中国锑出口减少导致海外市场供应缺口约30%，同期海外锑价最大涨幅达56% [31][52] - 参考海外市场表现，国内锑价或有56%的上涨空间（至23.3万元/吨） [10][52] 相关公司 - 报告提及的相关公司包括华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [11][59]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 商务部暂停实施对美锑出口限制一年，有望恢复中国锑出口并拉动增长[1][2] - 中国锑出口量当前处于低位，政策解除将直接拉动对美出口恢复并间接解除非美国家限制[2] - 国内外锑价存在价差，预计随着中国出口恢复，内外价差将收敛[3] - 中长期国内外锑矿供给增量有限，看好国内锑价上行，建议关注相关上市公司[4] 政策事件分析 - 2025年11月9日，商务部公告暂停实施2024年第46号公告第二款至2026年11月27日，该条款原原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口[1][2] - 2024年12月发布的第46号公告主要内容包括禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，以及对石墨出口实施更严格审查[2] 市场供需与价格走势 - 2023年中国锑出口量占锑产量的比例为36%[2] - 2025年5月国家打击出口走私，导致5-9月中国氧化锑出口量仅为159、87、74、198、111吨，仅为2023年正常月均水平的2%-7%[2] - 2025年1月1日-4月17日，中国锑锭(99.65%, 国产)价格由14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨；4月17日-11月6日，内盘锑价由24.0万元/吨下降至15.0万元/吨[3][4] - 截至2025年11月7日，海外金属锑(99.65%)价格为4.475万美元/吨，折合约31.7万元/吨，较国内15.0万元/吨有较高溢价[3] - 2025年2月10日-4月17日锑价上涨68%，原因包括库存低位、原料补充难、惜售情绪及光伏玻璃需求抬升（日熔量由8.0万吨提升至9.6万吨，增幅20%）[4] 投资建议与关注公司 - 受资源禀赋限制，国内外锑矿供给增量有限，出口恢复背景下看好国内锑价上行[4] - 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[4] - 重点公司估值：湖南黄金（股价23.26元，25E EPS 1.06元，PE 22.0X）、华锡有色（股价36.44元，25E EPS 1.47元，PE 24.8X）、华钰矿业（股价33.55元，25E EPS 1.06元，PE 34.5X）[5]

公司股价表现 - 11月14日公司股价上涨5.02%，报收38.27元/股，成交额5.33亿元，换手率5.21%，总市值242.08亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达25.66% [1] 公司基本情况 - 公司全称为广西华锡有色金属股份有限公司，位于广西南宁，成立于1998年6月15日，于2000年7月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及贸易和监理业务，以及锡、锌、铅锑等有色金属的勘探、开采和选矿 [1] - 主营业务收入构成为：有色金属产品91.82%，有色金属深加工产品4.61%，工程监理及其他服务2.43%，其他0.89%，勘察、设计及咨询服务0.25% [1] 基金持仓情况 - 中欧基金旗下中欧中证1000指数增强A（017919）三季度重仓持有公司股票6.42万股，占基金净值比例0.42%，为第四大重仓股 [2] - 该基金在11月14日因公司股价上涨浮盈约11.75万元，连续4天上涨期间累计浮盈47.76万元 [2] - 中欧中证1000指数增强A基金成立于2023年3月2日，最新规模2.39亿元，今年以来收益率为32.59% [2] 基金经理信息 - 中欧中证1000指数增强A的基金经理为钱亚婷和宋婷 [3] - 钱亚婷累计任职时间4年13天，现任基金资产总规模50.22亿元 [3] - 宋婷累计任职时间267天，现任基金资产总规模27.31亿元 [3]

资金流向与市场表现 - 11月13日，有色金属板块单日吸引主力资金净流入超177亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [1] - 华友钴业和天齐锂业分别获主力资金净流入18.98亿元和17.85亿元，位列A股吸金榜前六名 [1] - 跟踪有色金属龙头股的有色龙头ETF（159876）当日场内价格收涨3.9%，盘中最高上涨4.79%，全天成交额8081万元，环比激增125% [1] - 有色龙头ETF标的指数60只成份股中，有41只个股涨幅超过2%，其中兴业银锡、雅化集团、国城矿业、永兴材料、盛新锂能5只股票涨停 [3] - 权重股方面，紫金矿业和洛阳钼业涨幅超过4%，中国铝业涨逾3%，北方稀土和山东黄金涨幅超过2% [3] 行业年度表现 - 截至10月底，有色金属板块年内累计上涨75.9%，在A股31个申万一级行业中涨幅排名第一 [3][4] - 有色金属板块表现大幅领先于通信行业（61.88%）、电子行业（48.1%）和电力设备行业（45.12%） [3][4] 行业走强驱动因素 - 业绩方面，2025年三季报显示，有色龙头ETF的60只成份股中，有56家上市公司实现盈利，44家归母净利润同比正增长 [5] - 产业层面，本轮有色牛市被定义为“新质生产力牛市”，需求核心驱动力来自新能源、AI、军工航天等新兴领域，同时供给侧受扰动，战略金属的稀缺性凸显 [5] - 政策层面，八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，通过强化战略资源保障、推动产业数字化升级等方式为行业赋能，另有万亿级别基建项目创造原材料需求 [5] 后市展望与机构观点 - 机构观点认为，在全球货币宽松周期、资源战略地位提升及产业转型共振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期 [5] - 预计供给紧张将推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨，黄金等贵金属整体看涨思路未变 [6] - 电解铝等年内滞涨品种可能在四季度获得更高关注度，在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度的背景下，大宗商品投资热度有望延续 [6]

金属铅概念板块市场表现 - 截至11月13日收盘，金属铅概念板块整体上涨4.27%，在概念板块涨幅中排名第4 [1] - 板块内33只个股上涨，其中兴业银锡、国城矿业、大中矿业涨停，华锡有色、盛达资源、豫光金铅涨幅居前，分别上涨8.55%、7.97%、7.54% [1] - 跌幅居前的个股为倍杰特和卧龙新能，分别下跌1.63%和0.75% [1] 板块资金流向 - 金属铅概念板块当日获主力资金净流入30.64亿元 [2] - 板块内29只个股获主力资金净流入，其中11只个股净流入金额超过1亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入居首，达6.82亿元，盛屯矿业、兴业银锡、和邦生物紧随其后，分别净流入6.10亿元、5.63亿元、2.91亿元 [2] 个股资金流入比率 - 盛屯矿业、金徽股份、和邦生物的主力资金净流入比率最高，分别为20.05%、17.15%、17.01% [3] - 兴业银锡、大中矿业、国城矿业的主力资金净流入比率也较高，分别为16.07%、14.48%、14.12% [3] - 中国中冶主力资金净流出比率最高，为-22.48%，华钰矿业、浙富控股净流出比率分别为-6.97%和-11.62% [3] 相关板块表现 - 氟化工概念、有机硅概念、钠离子电池概念板块涨幅领先，分别为4.50%、4.47%、4.47% [2] - 磷化工、盐湖提锂、金属锌等板块涨幅也超过4%，显示有色金属及化工板块整体表现强劲 [2]