板块整体表现 - 11月24日小金属板块整体上涨1.03%，表现优于上证指数的0.05%和深证成指的0.37% [1] - 板块内个股表现分化，华锡有色以5.78%的涨幅领涨，而中矿资源则下跌6.40% [1][2] 领涨个股表现 - 华锡有色收盘价36.97元，上涨5.78%，成交额6.84亿元，成交量18.38万手 [1] - 东方锆业收盘价25.81元，上涨4.03%，成交额2.77亿元，成交量15.44万手 [1] - 中钨高新收盘价21.66元，上涨3.19%，成交额14.07亿元，为当日板块内成交额最高个股之一，成交量65.14万手 [1] 资金流向分析 - 小金属板块整体主力资金净流出1.67亿元，但游资资金净流入1672.34万元，散户资金净流入1.5亿元 [2] - 华锡有色获得主力资金净流入7290.18万元，主力净占比达10.67% [3] - 锡业股份获得主力资金净流入6865.87万元，主力净占比为7.64% [3] - 广晟有色和安宁股份分别获得主力资金净流入2509.84万元和2252.60万元，主力净占比分别为2.82%和12.50% [3]

行业与公司 * 纪要主要涉及锑（T元素）行业及其相关上市公司[1] * 重点讨论的上市公司包括华锡有色、华钰矿业、湖南黄金和贝杰特[14] 核心观点与论据 **近期价格波动原因** * 政策变化是核心原因 中国取消了对美国含锑两用物项出口禁令 极大地修复了市场信心[2] * 电子盘交易上线 T7品种价格从14 8万元迅速涨至16 2万元 并在两周内稳定在18万元以上[2] * 共同作用使得锑价从11月初的14 5万元快速上涨至现货市场成交价18 5万至19万元之间[1][2] **出口恢复对需求结构的影响** * 出口恢复对需求结构影响显著 历史上出口量占总产量约40%[1][6] * 2023年之前 国内锑锭年产量8-9万吨 其中直接出口量为36,000吨[6] * 出口产品主要用于生产阻燃剂 出口恢复将大幅提升整体需求 推动国内外市场价格同步上涨[6][7] **光伏行业需求分析** * 2024年光伏行业内需占比接近40%[8] * 光伏玻璃出口需求大幅减少 从每月2000-2,500吨降至100吨左右[9] * 出口下降对需求的影响大于内需波动 即使内需下降20% 总体影响也更大[9] **未来价格走势预测** * T元素定价因子已从光伏玻璃转向出口 预计将带来抢出口行情[10] * 海外将增加安全库存 贸易流动成本增加 从而推动价格上涨[10] * 预计年底或明年初国内T元素价格可能涨至25万至30万元[1][10] * 海外价格长期维持比国内高出60%至70%的溢价[11] **供需结构与市场前景** * 全球锑矿供给未来几年将呈现下降趋势 国内龙头企业产量难以大幅提升甚至下滑 海外矿石供应紧张[3][12] * 锑在阻燃剂等领域具有不可替代性 需求与GDP增速相关 年增长率约3-4%[12] * 即使光伏需求走弱 全球锑需求仍预计每年增长2-3%[3][12] * 2024年全球锑供需缺口约为19% 2025年缺口扩大到34%[12] * 未来几年市场将持续紧张 支撑价格保持高位[12] **铁矿石市场展望** * 预计2026年铁矿石市场均价在20万至25万元之间 峰值可能达到25万至30万元[3][13] * 2027年和2028年的市场缺口预计仍将维持在20%以上[3][13] **重点公司分析 - 华锡有色** * 公司业绩中40%来自锡 40%来自锑[3][14] * 未来五年内铁矿产量权益量将增加25% 锌的权益量每年增加5%[14][15] * 在锡价30万元/吨和锑价20万元/吨假设下 2026年公司合理利润接近15亿元 估值可达300亿元[3][14][15] * 激进假设下（锡价35万/吨 锑价25万/吨） 明年利润可达20亿元 对应市值约400亿元[14][15] * 公司是广西唯一有色上市国企 将是广西战略金属矿权整合的最大受益者[15] **其他值得关注的公司** * 华钰矿业2027年业绩预期在15亿至20亿元之间 估值修复后市值可达400亿元[14] * 湖南黄金锑金逻辑强劲 目前估值仅为10倍左右 有较大修复空间[14] * 贝杰特最近收购优质含锂相关资产T1 具有较大扩展空间[14] 其他重要内容 * 企业间走货通畅程度超出预期 龙头企业近一周内已通过海关放行100多吨历史订单 相当于之前国内每月约100吨的出口量[5] * 海关放行速度加快 对产业信心形成极大提振[5] * 光伏玻璃产量存在季节性波动 2025年上半年周度高频数据显示产量下降约20%[8]

股价表现与市值 - 截至2025年11月21日收盘，华锡有色报收于34.95元，较上周的37.17元下跌5.97% [1] - 本周华锡有色11月20日盘中最高价报37.66元，11月18日盘中最低价报33.9元 [1] - 公司当前最新总市值221.08亿元，在小金属板块市值排名9/23，在两市A股市值排名818/5167 [1] 公司治理与股东会决议 - 2025年第五次临时股东会于2025年11月17日召开，审议通过了使用公积金弥补亏损的议案 [3] - 出席会议股东所持表决权股份占公司有表决权股份总数的71.9412%，议案同意股数占比99.9569% [3] - 会议召集、召开程序及表决结果经律师事务所见证，确认为合法有效 [3] 经营业绩与产能 - 2025年前三季度公司实现营业收入41.38亿元，净利润4.94亿元 [4] - 公司三座矿山合计证载产能为428万吨/年，具备显著资源增储潜力 [5] - 主要产品产量按计划推进，公司将通过优化生产、成本管控等措施力争完成年度目标 [4] 战略举措与未来发展 - 公司已制定市值管理制度，并正推进公积金弥补亏损以创造分红条件 [6] - 公司积极参与南丹试验区建设 [4]

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，其理论基础是研究发现股价接近52周（约250日）最高价的股票未来收益往往更高，体现了动量或趋势跟踪效应[11] * **因子具体构建过程**：对于给定的证券，在时间点`t`，计算其最新收盘价 `Closet` 与过去250个交易日收盘价最大值 `ts_max(Close, 250)` 的比值，然后用1减去该比值。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。当收盘价创出新高时，该因子值为0；当收盘价从高点回落时，该因子为正值，值越大表示回落幅度越大[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[24][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，其理论基础是研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益可能更优[24] * **因子具体构建过程**：该因子并非单一数值，而是一个多步骤的筛选流程，应用于“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池[19][27]。 1. **分析师关注度**：筛选过去3个月内获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份的股票[27] 2. **股价相对强弱**：筛选过去250日涨跌幅位于全市场前20%的股票[27] 3. **股价平稳性与创新高持续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标用于衡量价格路径的平滑程度，具体计算公式在报告中以图表形式给出，但文本描述为“过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总”[24] * **创新高持续性**：使用过去120日内的250日新高距离在时间序列上的均值来衡量[27] 4. **趋势延续性**：最后，根据“过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值”进行排序，选取排名靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27] 模型的回测效果 *报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *报告未提供单一因子或复合因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值、多空收益等），仅展示了基于“平稳创新高股票筛选因子”选出的15只股票列表及其部分特征[31]。*

市场新高趋势追踪 - 截至2025年11月21日，主要指数距离其250日新高均有一定空间，其中科创50指数距离新高最远，为16.45%，上证指数距离新高最近，为4.83% [1][5] - 行业层面，石油石化、纺织服装、基础化工、家电、钢铁行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离仅为2.85% [1][8] - 概念指数中，石油天然气、锂矿、林木、锂电池、HJT电池、万得微盘股日频等权、操作系统等指数表现强势，距离其250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月21日，共有1127只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13] - 基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别有165只、128只和111只 [2][13] - 从创新高个股占比看，纺织服装、煤炭、有色金属行业领先，占比分别为41.41%、38.89%和38.71% [2][13] - 按板块划分，周期和制造板块创新高股票数量最多，分别有364只和315只，占板块内股票数量的32.44%和20.23% [2][15] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为23.00%，科创50指数成分股创新高比例最低，为14.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等指标，筛选出和而泰、斯瑞新材、藏格矿业等15只平稳创新高股票 [3][20] - 制造板块和周期板块各有5只股票入选，是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20] - 在细分行业中，建筑行业和有色金属行业表现突出，是制造板块和周期板块中创新高股票最多的行业 [3][20] - 具体个股数据显示，和而泰过去250日涨幅达206.10%，斯瑞新材涨幅为111.69%，藏格矿业涨幅为96.59% [22]

公司近期经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入41.38亿元，归属上市公司股东净利润4.94亿元，加权平均净资产收益率11.64% [1] - 截至9月30日，公司总资产为83.64亿元，归属上市公司股东的所有者权益为44.94亿元 [1] - 2025年前三季度营收同比增长21.16% [3] 主要产品产量 - 2025年前三季度锡锭产量8897.34吨，锌锭产量22515.47吨，铟锭产量21.21吨，锑锭产量408吨 [1] - 深加工产品产量815.48吨，同比增加81.21% [1][3] - 铅锑精矿产量11776.51金属吨，锡精矿产量4758.68金属吨，锌精矿产量39686.66金属吨 [1] 资源储备与产能规划 - 截至2025年上半年末，主要矿山保有矿石资源量8959.10万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量449.25万吨 [2] - 核心锡、锑、铟资源量居全国前列 [2] - 加快推进高峰公司100+105号深部开采工程项目，积极推动铜坑矿探转采完成后的产能释放 [2] 行业前景与战略定位 - 锡作为关键战略性金属，需求端受益于全球经济复苏及半导体封装、光伏异质结电池、高端电子元器件等新兴产业发展 [3] - 锡资源稀缺性及供应增长弹性较低对锡价形成有力支撑 [3] - 公司主力矿山位于南丹关键金属高质量发展综合试验区内，深度契合政策导向，将推动锡、锑、锌、铟等关键金属业务高质量发展 [4] 公司应对市场举措 - 积极组织生产，锡、锑等产品销量稳步增长，量价结合推动主营业务收入提升 [3] - 加大研发投入，推动产品深加工升级 [3] - 通过优化生产流程、拓展销售渠道、合理调配库存、强化成本管控等方式降本增效 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年11月17日及18日接受民生证券等投资者调研，由公司董事长张小宁等人参与接待并回答问题 [1] - 截至发稿时，公司市值为222亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中，有色金属采选业占比92.96% [1] - 有色金属加工业占比4.61% [1] - 服务行业占比2.43% [1]

业绩数据 - 2025年前三季度营收41.38亿元，净利润4.94亿元[4] - 截至9月30日，总资产83.64亿元，所有者权益44.94亿元[4] - 2025年前三季度营收同比增长21.16%[5] 产品产量 - 2025年前三季度锡锭产量8,897.34吨等多种产品产量数据[4] - 深加工产品产量同比增加81.21%[5] 资源储备 - 截至2025年上半年末，主要矿山保有矿石资源量8,959.10万吨[7] 矿权情况 - 下属公司持有4宗探矿权[8] - 公司持有3宗采矿权[8] 未来策略 - 参与南丹试验区建设[3] - 优化生产计划应对锡价波动[7] - 先使用公积金弥补前期亏损[9]

股价表现与资金流向 - 11月19日股价报35.25元/股，当日上涨2.03%，总市值222.98亿元 [1] - 当日成交金额3.96亿元，换手率4.15% [1] - 主力资金净流出604.04万元，特大单净卖出906.64万元，大单净买入302.61万元 [1] - 今年以来股价累计上涨107.23%，近20日上涨30.70%，近60日上涨34.03% [1] - 最近一次于3月17日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出9642.39万元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为有色金属产品，该业务收入占比91.82%，另有深加工产品占比4.61% [2] - 公司从事锡、锌、铅锑等有色金属的勘探、开采和选矿业务 [2] - 所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括中盘、小金属、有色铜等 [2] - 2025年1-9月营业收入41.38亿元，同比增长21.16% [2] - 2025年1-9月归母净利润4.94亿元，同比减少8.54% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为2.22万户，较上期减少15.81% [2] - 人均流通股12380股，较上期增加18.78% [2] - 永赢睿信混合A新进为第二大流通股东，持股1463.32万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股636.83万股，较上期增加248.90万股 [3] - 景顺长城景盛双息收益债券A类和银华内需精选混合(LOF)退出十大流通股东 [3] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现3.50亿元，近三年累计派现0.00元 [3] - 永赢稳健增强债券A新进为第三大流通股东，持股1108.98万股 [3] - 南方中证1000ETF新进为第九大流通股东，持股231.35万股 [3]

公司股价与交易表现 - 11月18日华锡有色股价下跌5.03%至33.98元/股 [1] - 当日成交额为4.86亿元 换手率为5.09% [1] - 公司总市值为214.95亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为有色金属产品 占收入比重91.82% [1] - 业务包括锡 锌 铅锑等有色金属的勘探 开采 选矿 [1] - 其他业务包括有色金属深加工产品4.61%和工程监理等服务2.43% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信行业轮动股票A基金重仓华锡有色 持股10.44万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为4.61% 为第六大重仓股 [2] - 估算11月18日股价下跌导致该基金浮亏约18.79万元 [2] 相关基金表现 - 申万菱信行业轮动股票A基金今年以来收益率为60.8% [2] - 该基金近一年收益率为57.22% 成立以来收益率为126.68% [2] - 基金经理苗琦现任基金资产总规模为2.47亿元 [3]