存货规模分析 - 2025年上半年多数工业金属公司存货规模增长 其中华锡有色存货规模达7.95亿元 同比增长51% 为同比增幅最大企业[1] - 贵研铂业存货规模达73.91亿元 同比增长44.24% 翔鹭钨业存货规模7.81亿元 同比增长10.97% 中国稀土存货规模20.25亿元 同比增长28.61% 北方稀土存货规模159.58亿元 同比增长16.74% 广晟有色存货规模24.06亿元 同比增长7.01%[2] 存货资产占比 - 贵研铂业存货占总资产比重达37.34% 翔鹭钨业占比36.36% 中国稀土占比36.14% 北方稀土占比33.73% 广晟有色占比30.76% 五家企业存货占比均超30%[2] - 贵研铂业存货占比从2024年上半年33.25%升至37.34% 翔鹭钨业从34.92%升至36.36% 中国稀土从29.60%升至36.14% 北方稀土从33.33%升至33.73% 广晟有色从28.15%升至30.76%[3] 存货周转效率 - 多数上市公司存货周转天数低于180天[3] - 宝钛股份存货周转天数达312.34天 云南锗业达327.51天 金天钛业达330.15天 三家企业周转效率最低且天数超300天[3] - 金天钛业存货周转效率最低 周转天数高达330天[1]

行情回顾 - 有色金属行业指数近两周上涨8.59%，在申万一级行业中排名第五 [7] - 细分领域涨幅：小金属上涨23.81%，金属新材料上涨7.69%，贵金属上涨6.76%，工业金属上涨5.71%，能源金属上涨4.41% [7] - 板块表现分化明显，稀土、铜、铝等主线受资金追捧 [1] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,516美元/盎司，年内累计上涨31.63%；沪金收盘价785.12元/克，年内上涨26.14% [17] - COMEX白银收盘价40.75美元/盎司，年内上涨35.88%；沪银收盘价9,386元/千克，年内上涨23.27% [17] - 全球央行购金需求持续释放，黄金金融属性强化；白银受光伏与制造业需求支撑 [1] - 重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [1][17][20] 工业金属 - LME铜现货结算价9,805美元/吨，年内上涨12.89%；国内铜均价79,310元/吨，年内上涨8.20% [23] - LME铝现货结算价2,621美元/吨，年内上涨3.35%；国内铝价20,765元/吨，年内上涨4.14% [27] - 铜价受美联储政策转向预期和基建投资预期支撑；铝价受产能天花板制约（国内电解铝产能4,400万吨） [2][23][27] - 重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [2][23][27] 小金属 - 黑钨精矿价格251,000元/吨，近两周上涨24.26%，年内上涨75.52% [30] - LME锡价格34,950美元/吨，近两周上涨3.99%，年内上涨22.80%；沪锡价格278,630元/吨，年内上涨13.81% [30] - 钨价受主产区环保督察和原料紧张推动；锡价受半导体需求复苏和原料紧缺支撑 [3][30][31] - 重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][30][31] 稀土 - 稀土价格指数225.11，近两周上涨6.39%，年内上涨37.44% [41] - 镨钕氧化物价格597,500元/吨，近两周上涨10.96%，年内上涨48.45% [41] - 政策端发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，收紧供给指标 [2][41][55] - 重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [2][41] 能源金属 - 电解钴价格267,000元/吨，年内上涨86.71%；硫酸钴价格53,100元/吨，年内上涨94.51% [47][49] - 碳酸锂价格79,650元/吨，近两周下跌3.69%，年内上涨6.06% [49] - 钴价受新能源产业链驱动；锂价波动加剧但年内仍正增长 [3][49] - 重点关注公司：紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业 [3] 资金面与市场动态 - 有色金属ETF单日成交放量创新高，规模达85.43亿元 [56] - 资金持续流入稀土与铜板块，中国稀土、江西铜业、盛和资源出现大单净流入 [3][56] - 美联储9月降息预期强化（概率升至85%），美元回落支撑金属金融属性 [1][17][57]

股价表现 - 华锡有色9月3日股价下跌5.14%至31.03元/股 成交额2.96亿元 换手率3.35% 总市值196.29亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成：有色金属产品占比91.82% 深加工产品占比4.61% 工程监理及其他服务占比2.43% 其他业务占比0.89% 勘察设计及咨询服务占比0.25% [1] - 主营业务涵盖贸易、监理及锡锌铅锑等有色金属的勘探、开采和选矿业务 [1] 基金持仓情况 - 华夏中证1000指数增强A（014125）二季度重仓持有华锡有色14.76万股 占基金净值比例0.71% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约24.8万元 最新规模1.03亿元 今年以来收益率25.41% 近一年收益率61.57% 成立以来收益率16.78% [2] 基金经理信息 - 基金经理袁英杰累计任职10年220天 管理基金总规模59.84亿元 任职期间最佳基金回报81.05% 最差回报-93% [3]

公司治理与运营 - 公司于2025年9月1日召开2025年第四次临时股东会 [2] - 股东会审议通过《关于调整广西华锡有色金属股份有限公司2025年度日常关联交易预计的议案》等多项议案 [2] 关联交易管理 - 公司调整2025年度日常关联交易预计额度 [2]

会议基本信息 - 广西华锡有色金属股份有限公司于2025年9月1日召开2025年第四次临时股东会 [1][2] - 会议召集人为公司董事会 通知于2025年8月15日通过《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》《证券时报》及上海证券交易所网站 巨潮资讯网公告 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议于下午15点由董事长张小宁主持 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [2][4] 参会人员情况 - 出席现场会议股东及代理人共4人 代表股份432,488,756股 占公司总股本68.3704% [3][4] - 参加网络投票股东304人 具体代表股份数未披露 [4] - 公司董事 监事 董事会秘书及见证律师出席会议 非董事高级管理人员列席 [4] 议案表决结果 - 《关于修改<公司章程>的议案》以特别决议通过：同意440,022,156股(99.9688%) 反对106,209股(0.0241%) 弃权30,800股(0.0071%) 中小股东同意率98.2158% [5] - 《关于召开2025年第五次临时股东大会的议案》以特别决议通过：同意437,413,157股(99.3761%) 反对2,713,301股(0.6164%) 弃权32,707股(0.0075%) [5] - 另一项特别决议议案通过：同意437,416,256股(99.3768%) 反对2,713,302股(0.6164%) 弃权29,607股(0.0068%) [5] - 普通决议议案通过：同意440,060,464股(99.9775%) 反对68,201股(0.0154%) 弃权30,500股(0.0071%) 中小股东同意率98.7147% [6] - 关联交易议案（涉及广西华锡集团股份有限公司和广西北部湾国际港务集团有限公司回避表决）以普通决议通过：同意7,573,607股(98.6235%) 反对69,702股(0.9076%) 弃权36,000股(0.4689%) 中小股东表决比例相同 [6][7] 法律合规性 - 律师确认会议召集 召开程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [2][7] - 召集人及出席会议人员资格合法有效 表决程序符合法律法规要求 [4][7] - 所有议案均获通过 表决结果已在现场宣布且无异议 [7]

会议基本情况 - 公司于2025年9月1日在南宁市良庆区体强路12号北部湾航运中心A座8楼812会议室召开股东会 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 董事长张小宁主持会议 公司董事、监事及高级管理人员列席会议 [1] 议案表决结果 - 议案一《关于修订公司章程的议案》以99.9688%同意票通过 A股反对票106,209票占比0.0241% [1] - 议案二《关于选聘会计师事务所的议案》以99.3761%同意票通过 A股反对票2,713,301票占比0.6164% [1] - 议案三《关于调整日常关联交易预计的议案》以99.3768%同意票通过 A股反对票2,713,302票占比0.6164% [1][2] - 议案四以99.9775%同意票通过 A股反对票68,201票占比0.0154% [2] - 议案五以98.6235%同意票通过 A股反对票69,702票占比0.9076% [2] 表决特殊性说明 - 议案1/2/3为特别决议议案 获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [2] - 议案4/5为普通决议议案 获出席会议股东所持表决权二分之一以上通过 [2] - 第5项议案关联股东广西北部湾国际港务集团有限公司及广西华锡集团有限公司回避表决 [2] 法律合规性 - 经梁定君律师与刘卓昀律师见证 确认会议召集程序、表决结果符合法律法规及《上市公司股东会规则》要求 [2] - 律师事务所出具经签字盖章的法律意见书 认定会议程序及结果合法有效 [2]

会议信息 - 公司董事会于2025年8月15日公告召开会议通知[3] - 现场会议于2025年9月1日下午15点在南宁召开[3] - 网络投票时间为2025年9月1日9:15 - 15:00[3] 参会股东 - 出席现场会议股东（代理人）4人，代表股份432,488,756股，占比68.3704%[5] - 网络投票股东304人，代表股份7,670,409股，占比1.2126%[6] 议案表决 - 《关于广西华锡有色金属股份有限公司取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意440,022,156股，占比99.9688％[7] - 《关于修订<广西华锡有色金属股份有限公司股东大会议事规则>的议案》同意437,413,157股，占比99.3761％[8] - 《关于修订<广西华锡有色金属股份有限公司董事会议事规则>的议案》同意437,416,256股，占比99.3768％[8] - 《关于选聘广西华锡有色金属股份有限公司2025年度会计师事务所的议案》同意440,060,464股，占比99.9775％[9] - 《关于调整广西华锡有色金属股份有限公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意7,573,607股，占比98.6235％[10] 会议结果 - 本次股东会召集、召开、表决程序及结果均符合规定[4][6][11]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会于9月1日在南宁召开[2] - 308人出席，持表决权股份440,159,165股，占比69.5829%[2] - 公司董事、监事等出席或列席会议[2][3] 议案情况 - 多项议案获高比例A股同意通过[4][5] - 议案分特别和普通决议，通过条件不同[8] 结果认定 - 律师认为股东会程序和结果合法有效[9]

公司业绩表现 - 上半年实现归母净利润3.82亿元，同比增长9.49% [1] - 二季度实现扣非归母净利润2.25亿元，同环比分别增长9.22%和51.01% [1] - 华锡矿业实现净利润5.97亿元，同比增长13.71% [1] - 高峰矿业实现净利润6.41亿元，同比增长47.02% [1] - 佛子矿业实现净利润0.38亿元，同比增长123.53% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要由于锡、锑价格上涨以及持续挖潜增效 [1] - 国内锑价有望补涨，因国内外锑价差显著 [1] - 锡价受益于降息周期，上涨动力较强 [1] 估值水平 - 以2025年8月29日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为24.32倍、21.15倍和17.31倍 [1]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 锡锑价格上涨驱动业绩增长 增储挖潜空间巨大 [3] - 公司业绩增长主要由于锡锑价格上涨以及持续挖潜增效 [3] - 考虑到国内外锑价差显著 国内锑价有望补涨 锡价受益于降息周期 上涨动力较强 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收27.87亿元 同比增长23.66% [3] - 实现归母净利润3.82亿元 同比增长9.49% [3] - 实现扣非归母净利润3.74亿元 同比增长12.65% [3] - 二季度实现营业收入15.43亿元 同环比增长19.61%/23.94% [3] - 二季度实现扣非归母净利润2.25亿元 同环比增长9.22%/51.01% [3] - 预计2025/2026/2027年实现营业收入57.09/64.76/73.27亿元 分别同比增长23.28%/13.43%/13.15% [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润8.29/9.53/11.64亿元 分别同比增长26.02%/14.98%/22.17% [5] - 2025-2027年对应PE分别为24.32/21.15/17.31倍 [5] 产量数据 - 2025H1锡精矿产量3273.80吨 同比下降6.18% [4] - 锌精矿产量27119.83吨 同比下降1.17% [4] - 铅锑精矿产量7845.67吨 同比增长4.82% [4] - 锡锭产量6147.02吨 同比增长19.30% [4] - 锌锭产量16545.67吨 同比增长8.47% [4] - 铟锭产量13.81吨 锑锭产量408吨 [4] 价格表现 - 2025H1锡锭价格同比上涨9.23% 锑锭价格同比上涨85.26% [4] - Q2锡锭价格环比上涨1.12% 锑锭价格环比上涨32.07% [4] 子公司业绩 - 华锡矿业实现净利润5.97亿元 同比增长13.71% [4] - 高峰矿业实现净利润6.41亿元 同比增长47.02% [4] - 佛子矿业实现净利润0.38亿元 同比增长123.53% [4] 产能扩张 - 高峰矿投资建设深部开采工程项目 达产后矿石产能由33万吨/年提升至45万吨/年 [4] - 铜坑锡锌矿深部探矿权转为采矿权 证载生产规模扩大到350万吨/年 [5] - 佛子公司磨矿分级流程设计处理能力从1200吨/日增加到1500吨/日 [5] 资产注入预期 - 拟于2026年1月前将华锡集团下属与华锡矿业存在经营相同或相似业务的部分企业以合法方式注入上市公司 [5] - 包括广西佛子矿业有限公司 河池五吉有限责任公司 来宾华锡冶炼有限公司 [5]