投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入50.06亿元（同比+8.31%），归母净利润5.81亿元（同比+9.64%），加权平均净资产收益率5.62%（同比+0.35pct）[1] - 2025Q2营收26.45亿元（同比+4.55%，环比+12.06%），归母净利润3.05亿元（同比-4.43%，环比+10.63%）[1] - 销售毛利率17.42%（同比+0.49pct），销售净利率11.60%（同比+0.13pct）[1] 业务驱动因素 - 脂肪醇（酸）板块营收23.19亿元（同比+60.21%），价差扩大至4206元/吨（环比+31.83%）[2][3] - 烧碱-原盐/煤炭价差2511元/吨（同比+34.3%），但Q2收窄至2344元/吨（环比-12.66%）[2] - 磺化医药系列产品需求回暖，量价齐升推动业绩改善[2] 产能与项目进展 - 脂肪醇二期15万吨/年项目加快建设，预计2025年下半年试生产[3] - 现有脂肪醇/酸产能20万吨/年（实际年产量30万吨），规模优势显著[3] 股东回报措施 - 2025年半年度拟每10股派现2元，年度股利支付率稳定在50%左右[4] - 2025年回购计划金额4-6亿元，截至7月底已回购1.86亿元[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收105.96/119.57/130.50亿元，归母净利润12.16/13.95/15.74亿元[9] - 对应PE为10.22/8.91/7.89倍，每股收益0.90/1.03/1.16元[9][11]

财务表现 - 公司营业总收入50.06亿元[1] - 归母净利润5.81亿元[1] - 摊薄每股收益0.43元[4] - 毛利率17.42%，较上季度减少1.01个百分点[3] - ROE为5.65%[3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入3.03亿元，较去年同期减少4.14亿元[1] - 经营活动现金净流入同比下降57.75%[1] 资产与负债结构 - 资产负债率25.93%，较上季度增加1.57个百分点，较去年同期增加5.13个百分点[3] - 总资产周转率0.37次，同比下降2.22%[4] - 存货周转率4.94次[4] 股权结构 - 股东户数4.05万户[4] - 前十大股东持股数量6.56亿股，占总股本比例48.34%[4] - 第一大股东浙江嘉化集团股份有限公司持股37.99%[4] - 香港中央结算有限公司持股1.72%位列第二[4] - 济南汇正投资合伙企业持股1.56%位列第三[4]

机构持股情况 - 截至2025年8月5日共有39家机构投资者持有嘉化能源A股股份 合计持股量达6.58亿股 占总股本比例48.48% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达47.35% 较上一季度上升1.78个百分点 [1] - 前十大机构包括嘉化集团、香港中央结算及多家公募基金产品 [1] 公募基金持仓变动 - 本期4只公募基金增持 包括博时中证红利低波100ETF、中欧中证红利低波动100指数发起A等 持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期9只公募基金减持 包括景顺长城中证红利低波动100ETF、易方达中证红利ETF等 持股减少占比达0.45% [2] - 新披露23只公募基金持仓 主要包括富国系产品及宝盈新兴产业混合A等 [2] - 14只公募基金未再披露持仓 包括招商中证红利ETF、摩根红利优选股票A等产品 [2]

公司治理结构变更 - 公司章程将进行修订，包括将"股东大会"调整为"股东会"，"或"调整为"或者"，"做出"调整为"作出"等表述修改 [1] - 公司取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会的职权，相关"监事会"职责一并调整由"董事会审计委员会"行使 [1] - 本次章程修订需提交公司股东大会审议，并经出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过 [1] 2025年半年度业绩说明会安排 - 会议召开时间为2025年8月18日下午13:00-14:00，会议地点为上海证券交易所上证路演中心，会议方式为网络互动 [3][6] - 投资者可在2025年8月11日至8月15日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zhangbingyang@jiahuagufen.com进行提问 [3][6] - 公司参会人员包括总经理沈高庆先生、独立董事李郁明先生、财务总监杨军先生和董事会秘书王庆营先生 [6] 2025年第二次临时股东大会安排 - 股东大会召开时间为2025年8月22日13点00分，召开地点为浙江省嘉兴市乍浦环山路88号嘉化研究院二楼综合会议室 [9] - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [9][10] - 网络投票时间为2025年8月22日9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00（交易系统）和9:15-15:00（互联网投票平台） [10] 股东大会审议事项 - 议案2为特别决议议案，议案1和议案2对中小投资者单独计票 [13] - 无涉及关联股东回避表决的议案，也无涉及优先股股东参与表决的议案 [14] - 股东大会审议议案已经公司第十届董事会第十三次会议、第十届监事会第十次会议审议通过 [12] 股东大会参与方式 - 股权登记日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司股东有权出席股东大会 [17] - 会议登记时间为2025年8月21日8:30-16:30，登记地点为董事会办公室，可通过现场、信函或传真方式登记 [20][21][22] - 融资融券投资者需持有相关证券公司的营业执照、证券账户证明及授权委托书出席会议 [19]

公司基本情况 - 公司代码为600273，简称为嘉化能源 [1] - 2025年半年度报告摘要来自半年度报告全文，投资者需到指定网站阅读全文 [1] - 公司董事会、监事会及高管保证报告内容真实、准确、完整 [1] 利润分配预案 - 2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为580,592,815.78元 [10] - 母公司实现税后净利润695,983,938.57元，加上前期滚存未分配利润5,122,977,740.83元，可供分配利润为5,818,961,679.40元 [10] - 利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本 [10] - 总股本为1,356,879,522股，扣除回购专户中的股份31,526,100股，剩余1,325,353,422股，拟派发现金红利265,070,684.40元，占净利润比例为45.66% [11] 公司章程修订 - 根据《公司法》（2024年修订）等法规，公司将取消监事会，监事会的相关职权由董事会审计委员会行使 [16] - 修订《公司章程》及相关配套制度，包括股东会议事规则、董事会议事规则等 [16][20] - 修订后的公司章程及配套制度需提交股东大会审议 [33] 期货交易授权 - 追加授权使用不超过22,000万元自有资金进行期货投资，累计授权额度为50,000万元 [38] - 授权期限自股东大会审议通过之日起至2025年末，额度可滚动使用 [38] 董事会及监事会会议 - 第十届董事会第十三次会议审议通过半年度报告、利润分配预案、公司章程修订等议案 [6][7][10][16] - 第十届监事会第十次会议审议通过半年度报告及利润分配预案，监事会认为报告内容真实、准确、完整 [47][48][51] 临时股东大会 - 拟于2025年8月22日召开2025年第二次临时股东大会，审议相关议案 [41] - 股东大会将采用现场投票和网络投票相结合的形式 [41]

公司章程修订 - 公司对《公司章程》进行修订，包括将"股东大会"调整为"股东会"，"或"调整为"或者"，"做出"调整为"作出"等表述修改 [1] - 公司取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，相关"监事会"职责一并调整由"董事会审计委员会"行使 [1] - 本次章程修订事项需提交股东大会审议，并经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过 [1] 2025年第二次临时股东大会 - 股东大会将于2025年8月22日召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为9:15-15:00 [5] - 会议将审议包括特别决议议案在内的多项议案，其中议案2为特别决议议案 [6] 2025年半年度利润分配 - 公司2025年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），预计派发现金红利265,070,684.40元 [18] - 截至2025年6月30日，公司合并报表归属于上市公司股东的净利润为580,592,815.78元，母公司税后净利润695,983,938.57元 [18] - 现金分红和回购金额合计415,058,320.40元，占当期归属于上市公司股东净利润的71.49% [19] 提质增效重回报行动方案 - 公司积极推进脂肪醇二期、PVC二期等重点项目建设，预计下半年将进入试生产阶段 [29] - 光伏产业发电量11,422.13万千瓦时，较上年同期减少3.63% [30] - 公司与嘉兴大学共建"嘉兴市氢能源材料与技术重点实验室"，推动氢能技术研发 [30] 2025年半年度经营数据 - 公司主要业务板块为化工、能源及码头装卸等 [38] - 2025年上半年脂肪醇（酸）系列产品收入同比增长12.5%，聚氯乙烯收入同比下降8.3% [38] - 主要原材料棕榈仁油及分离棕榈仁油脂肪酸价格同比上涨15.2%，乙烯价格同比下降6.8% [38] 2025年半年度业绩说明会 - 公司将于2025年8月18日举行半年度业绩说明会，通过上证路演中心网络互动形式召开 [40] - 投资者可在2025年8月11日至8月15日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提交问题 [42] - 说明会将由公司总经理、财务总监、董事会秘书等高管参加 [43]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到50.06亿元，同比增长8.31% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.81亿元，同比增长9.64% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为3.03亿元，同比下降57.75%，主要因原材料价格上涨导致支付增加 [2] - 基本每股收益为0.4301元/股，同比增长12.50% [2] - 加权平均净资产收益率为5.62%，较上年同期提升0.35个百分点 [2] 主营业务分析 - 脂肪醇(酸)系列产品销售收入23.19亿元，同比增长60.21%，因原材料价格高位运行及产品价格提升 [5] - 聚氯乙烯(氯乙烯)产品销售收入7.06亿元，同比下降15.90%，受宏观经济影响价格走低 [5] - 蒸汽业务销售收入8.49亿元，同比下降1.61%，因煤价下行联动售价下降 [5] - 烧碱（折百）业务销售收入4.07亿元，同比下降8.73% [5] - 磺化医药系列产品销售收入1.78亿元，同比增长38.18%，受益于下游行业复苏及量价齐升 [5] 产能建设与项目进展 - 脂肪醇二期项目和PVC二期项目加快建设，预计下半年进入试生产阶段 [6] - 光伏产业发电量11,422.13万千瓦时，同比下降3.63%，受地面电站发电上网限制 [5] - 子公司美福码头通过浙江省"专精特新"中小企业认定，彰显专业化运营与创新能力 [7] 技术创新与研发投入 - 报告期内新增申请专利9项，获授权专利13项，累计授权专利达133项（发明专利34项） [7] - 与嘉兴大学共建"嘉兴市氢能源材料与技术重点实验室"，推动氢能技术研发 [6] - 联合清华长三角研究院获批浙江省氢能装备制造业创新中心，加速关键技术攻关与成果转化 [6] - 主导或参与制定多项国家及行业标准，包括《天然脂肪醇》《工业用液氯》等 [14] 循环经济与产业优势 - 以热电联产为核心，构建能源与化工高度互补的循环经济产业链，降低生产成本并提升竞争力 [10][12] - 所在中国化工新材料（嘉兴）园区为全国循环经济工作先进单位，连续多年入选中国化工园区30强前十名 [11] - 园区形成环氧乙烷、聚碳酸酯等五大循环经济产业链，公司通过公共管廊和集中供热发挥核心作用 [11] 氢能与清洁能源布局 - 利用副产氢优势布局氢能一体化产业，开展制氢装备、加氢、储氢及氢能发电应用 [4] - 申报国家能源局氢能实证实验平台及省级中试基地，提升氢能产业能级 [14] - 光伏电站稳定运行，氢能装备业务有序推进，助力绿色低碳经济发展 [8] 股东回报与资本管理 - 2025年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利2元（含税） [1] - 2024年度累计现金分红5.39亿元，2025年回购股份计划金额不低于4亿元且不高于6亿元 [9] - 报告期内注销回购股份3,416.57万股，增厚每股收益并提升投资者信心 [9][22] 行业与政策环境 - 国家政策鼓励优势企业通过规模化、集约化经营发展循环经济，公司现有产品符合产业政策要求 [15] - 宏观经济下行压力下，行业洗牌加速，但高技术壁垒领域显现复苏势头 [4] - 嘉兴港区区位优势突出，受益于"长三角一体化"国家战略及交通基础设施建设 [16]

核心财务表现 - 公司总资产达到139.17亿元，较上年度末增长6.06% [1] - 营业收入为50.06亿元，同比增长8.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.29亿元，同比增长1.70% [1] - 利润总额为6.58亿元，较上年同期增长10.88% [1] 股东结构与分配政策 - 控股股东浙江嘉化集团持股比例37.99%，持有5.15亿股，其中质押5200万股 [3] - 香港中央结算有限公司持股1.72%，为第二大股东 [3] - 公司拟每10股派发现金红利2元（含税），不送红股也不进行资本公积转增股本 [1] - 报告期末股东总数为40,533户 [1] 公司基本信息 - 股票代码600273，在上海证券交易所上市，简称嘉化能源 [1] - 董事会秘书王庆营，证券事务代表张炳阳，联系方式0573-85583256 [1] - 办公地址位于浙江省嘉兴市乍浦滨海大道2288号 [1]

董事会会议召开情况 - 浙江嘉化能源化工股份有限公司第十届董事会第十三次会议于2025年8月5日上午10:00以现场和通讯相结合方式召开 [1] - 会议应到董事9人 实到9人 由董事长韩建红主持 全体监事及高级管理人员列席 [1] - 会议召集和召开符合国家有关法律法规和公司章程规定 会议决议合法有效 [1] 2025年半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》全文及摘要 该议案已获董事会审计委员会通过 [1] - 表决结果为9票赞成 0票反对 0票弃权 [1] 2025年半年度利润分配预案 - 公司2025年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润未披露具体数值 但前期滚存未分配利润为5,122,977,740.83元 [2] - 利润分配方案为以权益分派股权登记日总股本为基数 扣除回购专户股份 向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [2] - 截至董事会审议日 公司总股本1,356,879,522股 扣除回购专户股份31,526,100股 剩余1,325,353,422股 [3] - 拟派发现金红利总额265,070,684.40元 占当期归属于上市公司普通股股东净利润比例的45.66% [3] - 该议案尚需提交股东大会审议 [3] 公司章程修订 - 根据《公司法》（2024年修订）等相关法律法规 公司取消监事会 监事职权由董事会审计委员会行使 [3] - 《监事会议事规则》等监事会相关制度废止 同时修订《公司章程》 [3] - 董事会提请股东大会授权管理层办理工商变更登记及章程备案事宜 [3] - 该议案尚需提交股东大会审议 [3] 相关制度修订 - 根据《公司法》（2024年修订）等规定及修订后的《公司章程》 对公司治理制度进行修订 [5] - 第10项至第24项制度已获董事会审议通过 第1项至第9项尚需提交股东大会审议 [6] - 新公司章程及议事规则待股东大会审议通过后执行 原相关制度同时停止执行 [6] 新制度制定 - 为规范董事及高级管理人员离职管理 制定《董事、高级管理人员离职管理制度》 [7] - 该制度旨在确保公司治理结构稳定性和连续性 维护公司及股东合法权益 [7] 期货交易授权 - 董事会追加授权使用不超过22,000万元自有资金进行期货投资 [8] - 授权董事长在额度内行使决策权 追加授权期限自股东大会通过之日起至2025年末 [8] - 追加授权后2025年度累计期货交易额度达50,000万元 [8] - 该议案尚需提交股东大会审议 [8] 临时股东大会召开 - 公司将于2025年8月22日下午13:00在嘉兴市乍浦环山路88号嘉化研究院召开2025年第二次临时股东大会 [8] - 会议采用现场投票和网络投票相结合方式 审议本次董事会需提交股东大会的各项议案 [8]

利润分配方案 - 每10股派发现金红利2元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专户股份为基数[1] - 总股本1,356,879,522股 扣除回购专户股份31,526,100股 剩余1,325,353,422股参与分配[2] - 测算现金红利总额265,070,684.4元[2] 财务数据 - 2025年半年度归属于上市公司股东净利润5,122,977,740.83元[1] - 2025年半年度可供分配利润5,818,961,679.40元[1] - 现金分红占净利润比例45.66%[2] - 股份回购金额269,582,698.19元[2] - 现金分红与回购注销合计534,653,382.59元 占净利润比例71.49%[2] 决策程序 - 第十届董事会第十三次会议9票赞成0票反对0票弃权审议通过[2] - 第十届监事会第十次会议3票赞成0票反对0票弃权审议通过[3] - 预案符合公司章程及股东回报规划[2][3] - 需提交2025年第二次临时股东大会审议[2][3] 实施安排 - 不送红股 不进行资本公积转增股本[1] - 回购专用账户股份不参与分配[2] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变并调整总额[1][2] - 具体权益分派日期另行公告[1]