回购方案 - 首次披露日为2025年4月10日[1] - 实施期限为2024年年度股东大会通过后12个月[1] - 预计回购金额4亿~6亿元[1] 回购进展 - 累计已回购股数2790.65万股，占比2.06%[1] - 累计已回购金额24244.28万元[1] - 实际回购价格8.30元/股~9.14元/股[1] 其他信息 - 2025年4月9日、4月30日通过回购议案[2] - 回购价格上限调整为不超过11.82元/股[3] - 公司将在期限内择机回购并披露信息[5]

业绩总结 - 2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润580,592,815.78元[17] - 2025年半年度母公司税后净利润695,983,938.57元[17] - 2025年半年度可供分配利润5,818,961,679.40元[17] 利润分配 - 按每10股派发现金红利2元（含税），不送红股和资本公积转增股本[17] - 2025年8月6日预计分配时总股本1,356,879,522股，扣除回购专户股份后拟派现265,070,684.40元（含税）[18] - 会议资料披露日扣除回购专户股份后预计分配总额263,794,604.40元（含税）[18] 会议安排 - 现场会议2025年8月22日下午13:00开始[12] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[12] - 股东发言原则上不超三次，每次不超5分钟[10] - 全部回答股东问题时间控制在30分钟以内[10] 期货投资 - 2025年1月2日公司授权使用不超2.8亿元自有资金进行期货交易[26] - 2025年度二季度以来PVC等大宗原材料价格波动加大[26] - 公司提请追加授权不超2.2亿元自有资金用于期货投资[26] - 追加授权完成后2025年度累计授权期货投资额度为5亿元[26] - 授权额度内资金可滚动使用[26] - 董事会授权董事长在额度范围内行使决策权并组织实施[26] - 本次追加授权期限自股东大会通过至本年度末[26] - 本议案已通过公司第十届董事会第十三次会议审议[27]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月14日通过集中竞价方式回购2790.65万股 占总股本比例2.06% [1] - 回购价格区间为每股8.30元至9.14元 最高价与最低价差幅约10.1% [1] - 累计支付总金额达2.424亿元人民币 不含交易费用 [1]

股份回购计划 - 2025年4月相关会议通过回购议案 预计回购金额4-6亿元[1] - 回购股份用途包括减少注册资本和员工持股计划[1] 价格调整与实施进展 - 经2024年利润分配方案调整后 回购价格上限调整为不超过11.82元/股[1] - 截至8月14日累计回购2790.65万股 占总股本比例2.06%[1] - 累计已回购金额达24244.28万元[1] - 实际回购价格区间为8.30-9.14元/股[1]

核心观点 - 国信证券给予嘉化能源优于大市评级 基于其热电联产核心优势 氯碱板块成本与区域优势 脂肪醇需求增长与市占率领先 以及高股息与回购注销策略 [2] 业务模式 - 公司以热电联产为核心 生产销售蒸汽 脂肪醇 氯碱等产品 [2] - 以热电联产为基础 实现内外循环发展 [2] 氯碱板块优势 - 氯碱板块兼具自备电成本与区域双重优势 [2] 脂肪醇业务 - 脂肪醇需求持续增长 [2] - 公司市占率及盈利水平领先 [2] 股东回报策略 - 重视股东回报 高股息与回购注销并重 [2]

投资评级 - 首次评级给予"优于大市"评级 合理估值10.2-11.31元 相对当前股价有13%-27%溢价空间 [4] 核心业务与产能 - 以热电联产为核心 形成蒸汽/脂肪醇/氯碱/聚氯乙烯/磺化医药/硫酸六大产品系列 现有产能包括脂肪醇20万吨/聚氯乙烯30万吨/硫酸30万吨/氯碱29.7万吨 [1] - 在建15万吨脂肪醇二期项目预计2025年下半年投产 投产后市占率将达30%以上 [2] - 规划建设30万吨乙烯法PVC二期项目 采用国际先进工艺技术 [95] 循环经济优势 - 内循环整合热电联产自发电直供氯碱装置 氯碱副产氢气用于脂肪醇生产 蒸汽内供等环节 大幅降低能源及氢气成本 [1] - 外循环作为嘉兴港区唯一蒸汽供热单位 与园区40余家企业形成产业链协同 提供蒸汽/液碱等产品并回收冷凝水 [1] - 热电联产自发电成本约0.4元/度 显著低于工业用电0.6-0.7元/度 使氯碱板块毛利率达53% 远超行业水平 [50][83] 财务表现与股东回报 - 2019-2024年平均股息率5% 股利支付率中枢50% 2024年支付率达53.72% [3] - 2018年以来累计回购16.19亿元 注销1.24亿股占总股本9.17% 2025年启动新一轮4-6亿元回购计划 [3] - 预计2025年归母净利润11.56亿元(+19%) 2026-2027年增速11%/10% EPS分别为0.85/0.94/1.04元 [4] 行业供需分析 - 脂肪醇2024年表观需求量104.62万吨 2021-2024年复合增速6.01% 主要受表活/日化等刚需驱动 [2] - 烧碱行业受双碳政策限制 2025年新增产能仅291万吨 能效基准以下产能将清零 [75] - PVC下游65%需求来自房地产相关领域 2025年价格维持4500-5000元/吨震荡 行业新增产能有限 [92] 成本与区位优势 - 脂肪醇原料棕榈仁油2025年7月均价2020美元/吨 同比上涨41.75% 但公司通过内循环自供蒸汽/氢气保持较高盈利 [100] - 作为浙北区域唯一氯碱生产商 通过园区管道直供降低物流成本 区域市占率13.4% [78] - 嘉兴港区规划为省级化工园区 形成八大产业链集群 公司蒸汽销量2024年825万吨(+8.25%) 2025年目标增长11.86% [61]

股价表现 - 嘉化能源股价报8 92元 较前一交易日下跌1 22% [1] - 盘中最高触及9 09元 最低下探8 89元 [1] - 成交金额达1 82亿元 [1] 公司业务 - 主营业务涵盖基础化工产品生产与销售 能源供应等 [1] - 公司位于浙江省 是国内重要的化工企业之一 [1] 分红预案 - 发布2025半年度分配预案 拟向全体股东每10股派发现金红利2元 [1] - 预计派现金额合计为2 65亿元 [1] - 此次派现额占净利润比例为45 66% [1] - 是公司上市以来累计第26次派现 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出2254 40万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出3798 38万元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入50.06亿元 同比增长8.31% [2] - 净利润5.81亿元 同比增长9.64% [2] - 扣非净利润5.29亿元 同比增长1.70% [2] - 基本每股收益0.4301元/股 同比增长12.50% [2] - 加权平均净资产收益率5.62% 同比增加0.35个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额3.03亿元 同比下降57.75% [1] 业务板块 - 脂肪醇（酸）系列产品销售收入23.19亿元 同比增长60.21% [1] - 磺化医药系列产品销售收入1.78亿元 同比增长38.18% [1] - 聚氯乙烯销售收入同比下降15.90% [1] - 蒸汽业务收入同比下降1.61% [1] 盈利能力 - 毛利率17.42% 同比提升0.49个百分点 [3] - 净利率11.60% [3] - 费用率5.12% 同比下降0.25个百分点 [3] - 管理费用同比减少11.28% [3] - 研发投入同比增长16.80% [3] 季度表现与展望 - 第二季度净利润3.05亿元 同比下滑4.4% [3] - 脂肪醇二期项目和PVC二期项目加快建设中 [3] - 新项目预计2025年下半年进入试生产阶段 [3] - 热电联产循环经济模式保障核心装置满产 [3]

融资融券数据 - 8月8日公司获融资买入额0.12亿元，居两市第1148位 [1] - 当日融资偿还额0.14亿元，净卖出272.37万元 [1] - 最近三个交易日（6日-8日）分别获融资买入0.33亿元、0.23亿元、0.12亿元 [1] 融券交易情况 - 8月8日融券卖出6.95万股，净卖出5.92万股 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氯碱行业盈利已触底，PVC亏损严重，反内卷政策推动下行业盈利有望修复[5] - PVC行业盈利能力较弱，未来新增产能较少，反内卷政策或改善供需格局[6] - 烧碱下游需求稳步增长，落后产能退出或推动行业供需格局向好[7] 氯碱行业 - 氯碱工业主要产品为烧碱和PVC，终端涉及基建、地产、化工等领域[15] - 2025年7月片碱行业平均盈利约1,053元/吨，PVC行业平均亏损约767元/吨[5] - 烧碱行业老旧装置占比达43%，落后产能改造或退出将改善供需[27] - 受益标的包括中泰化学、新疆天业、嘉化能源等[5] PVC行业 - 2025年H1 PVC表观消费量989万吨，同比-5.04%[6] - 2025年国内PVC新增产能220万吨/年，但投产时间可能推迟[6] - PVC价格4,781元/吨，价差1,200元/吨，较年初+0.76%、+68.27%[6] - 液氯下游46%用于PVC生产，PVC下游27%用于管材[37] 烧碱行业 - 2025年H1烧碱表观消费量1,941万吨，同比-2.35%[7] - 烧碱下游28%用于氧化铝生产，终端涉及基建、交通等领域[15] - 2025年规划投产烧碱产能229万吨/年，同比+5%[7] - 烧碱价格3,650元/吨，价差3,276元/吨，同比+16.99%、+25.43%[7] 供需预测 - PVC库存压力较大，开工率76.84%[53] - 烧碱供需紧平衡，价差底部向上趋势不改[73] - 反内卷政策持续推行将带动氯碱行业景气度提升[33]