战略合作内容 - 公司与上海盘毂动力科技股份有限公司签订战略合作协议 [1] - 合作范围包括煤矿用轴向磁通电机专机开发 [1] - 涉及产业创新生产制造基地建设 [1] - 包含非煤矿用专机领域业务拓展 [1] 合作领域 - 重点围绕煤矿用轴向磁通电机专机开发 [1] - 拓展至非煤矿用专机领域业务 [1] - 包括产业创新生产制造基地建设 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格再度反弹至700元/吨以上，秦港Q5500动力煤平仓价达704元/吨，环比上涨24元/吨（涨幅3.53%）[3] - 炼焦煤价格从底部显著反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初1230元/吨低点反弹；焦煤期货从6月初719元/吨反弹至1232元/吨，累计涨幅71.3%[3] - 动力煤价格修复至第二目标价（地方国企长协实际成交价700元/吨）之上，后续有望修复至第三目标价750元/吨（煤电盈利均分点）及第四目标价860元/吨（电厂盈亏平衡线）[4] - 炼焦煤目标价参考动力煤价格比值（2.4倍），对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利双重属性，当前持仓低位且基本面处于拐点右侧，建议四主线布局[5] 行业走势与估值表现 - 本周煤炭指数上涨3.51%，跑赢沪深300指数3.96个百分点（沪深300下跌0.44%）[8][24] - 板块市盈率（PE-TTM）为13.59倍，位列A股全行业倒数第四；市净率（PB）为1.28倍，位列倒数第五[8][25] - 涨幅前三公司：永泰能源（+13.42%）、潞安环能（+13.04%）、华阳股份（+8.73%）[24] 动力煤产业链动态 - **价格表现**： - 秦港Q5500动力煤价704元/吨（周涨3.53%）；广州港神木块价1033元/吨（周涨4.30%）[20] - 产地价格普涨：鄂尔多斯Q6000坑口价610元/吨（+3.39%）、榆林Q5500坑口价515元/吨（+7.29%）、大同Q5600坑口价535元/吨（+3.88%）[20] - **长协价格**：9月CCTD年度长协价674元/吨（环比微涨0.90%）[20][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌至101.11美元/吨（-6.19%），纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨至69.6美元/吨（+0.22%）[20] - **供需数据**： - 晋陕蒙煤矿开工率82.3%（周涨2.5个百分点）[20] - 沿海八省电厂日耗222.7万吨（+0.32%），库存3455.5万吨（+1.14%），可用天数15.5天（+0.65%）[20] - 环渤海港口库存2278.5万吨（+1.94%），净调入49.9万吨[20] - **非电需求**：甲醇开工率79.39%（-1.81pct）、尿素开工率81.22%（+1.88pct）、水泥开工率44.88%（+1.1pct）[20] 炼焦煤产业链动态 - **价格表现**： - 京唐港主焦煤1670元/吨（周涨8.44%）；山西吕梁主焦煤1400元/吨（+3.70%）[21][23] - 焦煤期货1232元/吨（+7.93%），贴水现货168元/吨[23] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤203美元/吨（+0.67%），到岸价1755元/吨（+0.62%）[21][23] - **下游需求**： - 247家钢厂日均铁水产量241.1万吨（+0.20%），盈利率58.85%（-1.34pct）[23] - 焦化厂开工率下降（产能<100万吨：51.88%，-0.88pct）[23] - **库存情况**： - 独立焦化厂炼焦煤库存804万吨（+6.89%），可用天数11.5天（+9.52%）[23] - 样本钢厂焦炭库存645万吨（+1.78%）[23] 无烟煤与其他品种 - 无烟煤价格持平：晋城Q7000无烟中块860元/吨，阳泉Q7000无烟中块830元/吨[24] - 喷吹煤价格持平：长治喷吹煤910元/吨，阳泉喷吹煤830元/吨[21] 投资建议与主线布局 - **周期逻辑**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - **红利逻辑**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][14] - **多元化弹性**：推荐神火股份（铝业务）、电投能源[5][14] - **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 上市公司盈利预测 - 中国神华2025E归母净利润519.9亿元（EPS 2.6元，PE 14.7倍）[15] - 陕西煤业2025E归母净利润199.0亿元（EPS 2.1元，PE 10.1倍）[15] - 兖矿能源2025E归母净利润100.0亿元（EPS 1.0元，PE 13.6倍）[15]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [5] - 煤价底部已确立并中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性 [5] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，兼具红利特性与顺周期弹性 [5] - 预计10月后供暖需求启动、大秦线检修、非电需求释放，叠加港口库存偏低和铁路运费优惠取消，煤价有望迎来上涨 [5] - 反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧，潜在政策工具可能成为行情催化剂 [5] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500山西产市场价699元/吨（+21元/吨）[4][8]；陕西榆林Q6000坑口价675元/吨（+30元/吨）[4]；大同Q5500坑口价576元/吨（+21元/吨）[4] - 炼焦煤价格周环比上涨：京唐港主焦煤库提价1610元/吨（+60元/吨）[4][8]；临汾肥精煤车板价1510元/吨（+80元/吨）[4] - 国际煤价分化：纽卡斯尔NEWC5500FOB价69.6美元/吨（+0.4美元/吨）[4]；澳大利亚峰景硬焦煤到岸价201.5美元/吨（-0.8美元/吨）[4][8] 煤炭供需情况 - 供给端产能利用率提升：样本动力煤矿井产能利用率91.7%（+2.4个百分点）[4][5]；样本炼焦煤矿井产能利用率82.71%（+6.9个百分点）[4][5] - 需求端日耗增加：内陆17省日耗周环比上升4.10万吨/日（+1.22%）[4][5]；沿海8省日耗上升0.70万吨/日（+0.32%）[4][5] - 非电需求分化：化工耗煤周环比下降9.95万吨/日（-1.44%）[4][5]；钢铁高炉开工率84.0%（+0.15个百分点）[4][5]；水泥熟料产能利用率53.1%（-2.6个百分点）[4][5] 煤炭库存与运输 - 库存总体上升：内陆17省煤炭库存周环比增加1.79% [4]；沿海8省煤炭库存周环比增加1.14% [4] - 运输量下降：大秦线煤炭周度日均发运量105.89万吨（-10.7%）[8] - 港口库存偏低：秦皇岛港煤炭库存630万吨（-1.3%）[8]；环渤海四大港口货船比17.05（-27.4%）[8] 投资建议与重点关注公司 - 建议重点关注三类公司：经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14]；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [5][14]；全球稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [5][14] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14] 行业近期动态 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2% [15] - 2025年1-8月蒙古国煤炭产量5956万吨，同比下降10.7% [15] - 必和必拓宣布暂停Saraji South焦煤矿运营并裁员750人 [15]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中上涨2.14%至6.69元/股 成交1.20亿元 换手率1.23% 总市值98.56亿元 [1] - 主力资金净流入680.35万元 特大单买入704.51万元(占比5.88%) 大单买入3295.65万元(占比27.51%) [1] - 年内股价下跌20.45% 近5日上涨1.83% 近20日下跌1.62% 近60日上涨5.19% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入40.50亿元 同比下降26.05% 归母净利润5747.78万元 同比下降89.58% [2] - A股上市后累计派现71.66亿元 近三年累计派现24.77亿元 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：煤炭73.82% 化肥16.84% 化工9.06% 其他0.29% [2] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括动力煤 煤化工 破净股等 [2] 股东结构变化 - 股东户数6.22万户 较上期增加5.08% 人均流通股23680股 减少4.83% [2] - 香港中央结算持股7084.24万股(第二大股东) 较上期减少784.69万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF持股4448.85万股(第三大股东) 减少954.99万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股1372.11万股(第六大股东)为新进股东 [3]

业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会于2025年09月25日09:00 - 10:00举行[3] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 投资者可在2025年09月18日至09月24日16:00前预征集提问[3] - 参加人员有董事长等，投资者可在线参与说明会[5][6] - 联系人王丽，电话0356 - 2189656，邮箱china_lanhua@163.com[7]

投资评级与目标价格 - 报告给予兰花科创增持评级 [5] - 目标价格为7.54元，当前价格为6.55元，潜在上涨空间为15.1% [5] 核心观点总结 - 2025Q2煤价大幅下跌拖累业绩，但行业压力最大时刻已过，煤价从6月低点609元/吨回升至700元/吨左右 [2][11] - 2025Q2尿素价格回升拉动盈利环比改善，单位售价环比增长9.13%至1663元/吨 [11] - 公司煤炭产能有成长性，拥有在建矿井90万吨及新取得煤炭资源量2.167亿吨 [11] 财务表现分析 - 2025H1营业收入40.50亿元，同比下降26.05%，归母净利润0.57亿元，同比下降89.58% [11] - 2025Q2归母净利润0.24亿元，同比下降94.22%，环比下降27.77% [11] - 下调2025-2027年EPS预测至0.29/0.35/0.42元（原预测0.77/0.90/1.01元） [11] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量757万吨（同比+7.35%），销量604万吨（同比+4.94%） [11] - Q2吨煤收入438元/吨，同比下跌203元/吨，环比下跌100元/吨 [11] - Q2吨煤成本344元/吨，同比降3元/吨，环比升13元/吨 [11] 化工业务表现 - 2025H1尿素产量40.58万吨（同比-15.12%），单位售价1590元/吨（同比-20.91%） [11] - Q2尿素板块毛利0.35亿元，环比大幅提升 [11] - 己内酰胺板块2025H1亏损0.87亿元，Q2亏损0.37亿元环比收窄 [11] 估值比较分析 - 当前市盈率22.43倍高于行业平均14.4倍，基于2025年26倍PE估值 [11][12] - 市净率0.6倍，低于每股净资产10.92元 [7] - 总市值96.50亿元，总股本14.73亿股 [6] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入106.30亿元（同比-9.1%），2026年回升至114.96亿元（同比+8.1%） [4] - 预计2025年归母净利润4.30亿元（同比-40.1%），2026年增长至5.12亿元（同比+19.0%） [4] - 销售毛利率预计从2024年26.1%逐步提升至2027年28.0% [13]

工业出口数据 - 2025年4月全国工业出口货值为12468.8亿元 同比增长0.9% [1] - 2025年1-4月全国工业累计出口货值为48793.3亿元 累计同比增长5.1% [1] 相关上市公司 - 涉及煤炭及能源行业上市公司包括甘肃能化 新大洲A 冀中能源 蓝焰控股 山西焦煤 电投能源 首华燃气 郑州煤电 兰花科创 兖矿能源 晋控煤业 中国神华 昊华能源 陕西煤业 [1] 研究报告来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询发布的《2025-2031年中国工业云行业市场深度评估及投资机会预测报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年9月4日硅铁各产区现货价格有不同变化，如宁夏72、陕西72日变化为0，周变化分别为 -150、 -150；硅锰产区出厂价也有变动，内蒙6517、宁夏6517日变化为0，周变化分别为 -70、 -120 [2] - 展示了硅铁和硅锰不同合约盘面价格及日变化、周变化，如硅铁主力合约01合约价格5520，日变化 -8，周变化 -114；硅锰主力合约价格5732，日变化 -12，周变化 -100 [2] - 呈现了硅铁和硅锰的基差、月差、主力价差等数据，如硅铁主力月基差 -20，日变化8，周变化 -36；硅锰主力月基差168，日变化12，周变化 -20 [2] 供应 - 给出了硅铁出口价格，天津72为1055美元，日变化0，周变化0；天津75为1090美元，日变化0，周变化 -15 [2] - 展示了136家硅铁企业产量、产能利用率等数据，反映硅铁供应情况 [4] - 呈现了硅锰产量、企业开工率等数据，体现硅锰供应情况 [6] 需求 - 展示了粗钢产量预估值修正、统计局粗钢产量、金属镁产量、独立电弧炉钢厂开工率等数据，反映铁合金下游需求 [4] - 给出了硅铁和硅锰的需求量数据，体现市场对铁合金的需求 [4][7] 库存 - 展示了硅铁60家样本企业在不同地区的库存、仓单数量、有效预报等数据，反映硅铁库存情况 [5] - 呈现了硅锰仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存、样本企业库存等数据，体现硅锰库存情况 [7] 成本利润 - 展示了铁合金电价、兰炭价格、开工率、生产毛利等成本相关数据 [5] - 呈现了硅铁和硅锰在不同地区的生产成本、折主力盘面利润、现货利润等数据，反映成本利润情况 [5][7]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.03% 跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 电投能源领涨板块 涨幅1.38% 收盘价21.37元 成交额3.44亿元[1] - 永泰能源涨幅1.36% 成交量964.11万手 为当日板块成交量最高个股[1] 个股涨跌分化 - 10只个股上涨 电投能源（1.38%）、永泰能源（1.36%）、平煤股份（0.77%）涨幅居前[1] - 10只个股下跌 晋控煤业跌幅最大达2.56% 淮北矿业跌1.30% 路安环能跌1.29%[2] - 中国神华微涨0.69% 成交额16.18亿元 为板块最高[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.2亿元 游资资金净流入1.06亿元 散户资金净流入3.14亿元[2] - 永泰能源主力净流出4653.73万元 主力净占比-3.25%[3] - 冀中能源获主力净流入766.01万元 主力净占比8.23% 为当日主力资金净流入最高个股[3] - 平煤股份散户净流入1588.09万元 散户净占比10.49% 显示散户资金活跃[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压，2025H1营收40.5亿元同比-26.1%，归母净利润5747.8万元同比-89.6% [2] - 煤炭产能仍具成长性，公司以69.494亿元获得阳城县寺头区块煤炭探矿权，未来吨煤成本有望下降 [5] - 煤化工业务盈利承压，尿素价格同比-20.9%，己内酰胺价格同比-23.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元，同比-75.4%/+150.6%/+15.4% [2] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量757.5万吨同比+7.4%，销量604.3万吨同比+4.9% [3] - 吨煤售价486.0元/吨同比-23.7%，吨煤成本277.2元/吨同比-21.8% [3] - 吨煤毛利208.7元/吨同比-26.1%，单Q2吨煤毛利94.1元/吨环比-54.6% [3] 煤化工业务表现 - 2025H1尿素产量40.6万吨同比-15.1%，销量39.4万吨同比-17.3% [4] - 尿素单吨价格1590.4元/吨同比-20.9%，单吨毛利99.4元/吨同比-77.0% [4] - 己内酰胺产量3.0万吨同比-46.6%，单吨价格8943.1元/吨同比-23.1% [4] - 己内酰胺单吨毛利-2691.9元/吨，亏损幅度同比扩大 [4] 成长性项目 - 寺头区块煤炭探矿权将形成"坑口—化工"一体化低成本走廊 [5] - 煤化工节能环保升级项目投资规模39.62亿元，已完成RTO尾气VOCs治理等工程 [5] - 煤化工生产环节已全部实现自动化控制，智能化水平提升 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收101.17/117.27/126.65亿元 [6] - 预计毛利率24.0%/27.7%/29.3%，净利率1.7%/3.8%/4.0% [6] - 当前股价对应PE为55.3/22.1/19.1倍，PB为0.6倍 [6]