公司概况与财务表现 * 公司为兰花科创 主要业务为煤炭与煤化工[1] * 2025年上半年总资产366.13亿元 同比增长22.63% 归母净资产160.94亿元 同比增长不到1%[4] * 上半年营收40.5亿元 同比下降26.05% 归母净利润5700万元 同比下降超80% 每股收益0.04元[4] * 业绩大幅下滑主要受参股的亚美大宁煤矿项目投资收益为负的冲击[2][14] 煤炭业务运营与产量 * 公司拥有11个生产矿井 总设计产能1500万吨[5] * 参股41%的亚美大宁煤矿年产能400万吨[5] * 在建的芦芦河煤矿（如何煤业）设计年产能90万吨[2][5][10] * 合计煤炭总产能（含参股和在建）达1990万吨[2][5] * 上半年生产煤炭757.45万吨 同比增长7.35% 销售煤炭604万吨 同比增长4.94%[2][4] * 产量增长得益于同宝 兴宇 百盛等新矿井投运达产 以及玉溪煤矿地质条件改善[7] * 主力矿井大阳和柏坊受地质构造影响未达预期 大阳已恢复 柏坊仍在恢复中 短期仍存不确定性[2][7][8] * 7月以来丹阳煤矿恢复正常生产 产量和价格均有所回升 三季度经营情况好于二季度[21] 煤化工业务运营与挑战 * 公司尿素产能100万吨 合成氨能力57万吨 己内酰胺产能14万吨[2][5] * 上半年生产尿素40.58万吨 同比下降15.12% 销售尿素39.4万吨 同比下降17.28%[4] * 上半年己内酰胺产量3万多吨 同比下降46%[4] * 煤化工业务面临高技术壁垒 高资金成本及产能过剩的挑战 全国现有产能超600万吨[16] * 公司正推进煤气化环保节能升级改造项目 总投资39.62亿元[6] * 项目利用高硫煤原料 预计可降低己内酰胺生产成本约200元[2][16] * 项目预计2026年底或2027年上半年投产 将新增60万吨合成氨 80万吨尿素和9.5亿立方米液化天然气产能 使公司尿素总产量达120万吨[6][17] 政策与监管影响 * 国家能源局下发文件遏制超能力生产 各级部门已开始落实检查[18] * 公司设计产能1500万吨 整体不存在超载问题 但个别矿井产能利用率或下降[18] * 公司将谨慎生产 避免大幅超能力生产[2][19] * 重大活动期间安全保障措施已成常态化操作[20] * 尿素出口政策刺激减弱 目前已基本恢复至前期水平[2][21] 未来展望与战略 * 预计未来两到三年 在政策支持和需求端改善叠加下 煤炭市场将逐步走出低谷[3][22] * 7月以来下游冶金企业需求回升 焦炭 焦煤价格上涨 拉动喷吹煤和洗精煤需求[22] * 公司重点推进芦芦河煤矿建设 预计2026年底或2027年上半年投入联合试运转[2][9] * 公司正积极应对行业周期性调整 加快转型升级 优化产业结构 降本增效[3][23] * 对新购入的探矿权 预计2025年底或2026年上半年取得探矿权 为后续建设打基础[11] * 对亚美大宁煤矿的经营期限仲裁问题持乐观态度[12][13]

黄金行业 - 四川黄金上半年净利润2.09亿元，同比增长48.41%，营业收入4.42亿元，同比增长11.92% [1] 有色金属行业 - 驰宏锌锗上半年净利润9.32亿元，同比增长3.27%，营业收入105.81亿元，同比增长7.67%，拟每10股派现0.3元 [17][18] 医药生物行业 - 海欣股份上半年净利润1.08亿元，同比增长5.62%，但营业收入3.73亿元同比下降8.35% [1] - 山河药辅上半年净利润9303.52万元，同比下降2.61%，营业收入4.71亿元同比增长4.65% [1][2] - 沃森生物上半年净利润4316.06万元，同比下降74.69%，营业收入11.54亿元同比下降19.47%，拟每10股派现0.3元 [37][38][39] - 三友医疗上半年净利润3660.08万元，同比增长2083.64%，营业收入2.50亿元同比增长17.77% [54][55] 计算机与IT服务行业 - 东华软件上半年净利润2.44亿元，同比下降15.78%，营业收入56.22亿元同比下降1.76% [2][3] - 中远海科上半年净利润983.02万元，同比下降91.21%，营业收入7.89亿元同比下降9.97% [3][4] 基础化工行业 - 兴欣新材上半年净利润3364.4万元，同比下降21.72%，营业收入2.18亿元同比增长0.02% [4][5][6] - 红四方上半年净利润4396.65万元，同比下降47.10%，营业收入18.14亿元同比下降8.18% [33][34][35] - 兴发集团上半年净利润7.27亿元，同比下降9.72%，营业收入146.20亿元同比增长9.07% [53][54] - 六国化工上半年净亏损1.49亿元，营业收入31.55亿元同比增长3.10% [28][29] 农化制品行业 - 中农立华上半年净利润1.42亿元，同比下降10.06%，营业收入67.45亿元同比增长3.27% [19] - 兰花科创上半年净利润5747.78万元，同比下降89.58%，营业收入40.50亿元同比下降26.05% [42][43] 电子行业 - 格科微上半年净利润2976.19万元，同比下降61.59%，但营业收入36.36亿元同比增长30.33% [8][9] - 联创光电上半年净利润2.63亿元，同比增长15.18%，营业收入16.48亿元同比增长6.51% [21][22] - 泰晶科技上半年净利润2204.28万元，同比下降61.59%，营业收入4.59亿元同比增长16.73% [22][23] - 立讯精密上半年净利润66.44亿元，同比增长23.13%，营业收入1245.03亿元同比增长20.18% [29][30][31] - 江丰电子上半年净利润2.53亿元，同比增长56.79%，营业收入20.95亿元同比增长28.71% [31][32] 机械设备行业 - 邵阳液压上半年净利润711.27万元，同比下降31.68%，营业收入1.43亿元同比下降12.84% [9][10] - 埃科光电上半年净利润3603.58万元，同比增长127.40%，营业收入2.07亿元同比增长64.39%，拟每10股派现2元 [43][44] - 伟创电气上半年净利润1.41亿元，同比增长4.87%，营业收入8.97亿元同比增长16.39%，拟每10股派现1.5元 [26][27][28] 电力设备行业 - 大洋电机上半年净利润6.02亿元，同比增长34.41%，营业收入62.41亿元同比增长7.66%，拟每10股派现1元 [49][50][51] - 中船科技上半年净亏损5.74亿元，但营业收入37.72亿元同比增长30.79% [48][49] - ST长园上半年净亏损3.44亿元，营业收入34.70亿元同比下降0.89% [51][52] 汽车行业 - 三角轮胎上半年净利润3.96亿元，同比下降35.31%，营业收入47.78亿元同比下降4.50% [19][20][21] - 国机汽车上半年净利润2.13亿元，同比下降14.32%，营业收入168.29亿元同比下降11.64%，拟每10股派现0.3元 [44][45][46] - 常润股份上半年净利润1.07亿元，同比增长23.98%，营业收入14.00亿元同比下降3.40%，拟每10股派现0.57元 [52][53] 消费与零售行业 - 龙版传媒上半年净利润1.20亿元，同比增长13.28%，但营业收入6.24亿元同比下降24.01% [6][7] - 大东方上半年净利润5903.76万元，同比下降45.33%，营业收入18.05亿元同比下降5.20% [19] - 红蜻蜓上半年净亏损2297.27万元，营业收入10.23亿元同比下降11.76% [32][33] - 迎驾贡酒上半年净利润11.30亿元，同比下降18.19%，营业收入31.60亿元同比下降16.89% [46][47][48] 美容与个护行业 - 诺邦股份上半年净利润6532.8万元，同比增长48.33%，营业收入13.40亿元同比增长33.35% [12][13] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元，同比增长13.80%，营业收入53.62亿元同比增长7.21%，拟每10股派现8元 [13][14][15] 房地产行业 - 华远控股上半年净亏损2248.19万元，营业收入1.49亿元同比下降94.74% [15][16][17] - 华夏幸福上半年净亏损68.27亿元，营业收入29.03亿元同比下降50.90% [35][36][37] - 首开股份上半年净亏损18.39亿元，但营业收入180.39亿元同比增长105.19% [51] 其他行业 - 光格科技上半年净亏损3137.75万元，但营业收入8738.03万元同比增长71.44% [7][8] - 健麾信息上半年净利润502.52万元，同比下降82.99%，营业收入1.59亿元同比增长9.03% [11][12] - 钱江生化上半年净利润1.07亿元，同比增长30.24%，但营业收入7.80亿元同比下降9.64% [10][11] - 亿联网络上半年净利润12.40亿元，同比下降8.84%，营业收入26.50亿元同比下降0.64%，拟每10股派现5元 [25][26] - 崧盛股份拟以自有资金500万元设立全资子公司拓展进出口业务 [23][24][25]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入40.50亿元同比下降26.1% 归母净利润5747.78万元同比下降89.58% 扣非归母净利润-1.70亿元同比盈转亏 [1] - 非经常性收益主要来自收回长期股权投资款增加非经常性损益2.13亿元 [1] - 25Q2营业收入18.58亿元同环比-42.2%/-15.3% 归母净利润2410.47万元同环比-94.2%/-27.8% 扣非归母净亏损-2.03亿元同环比盈转亏 [1] - 煤炭产销恢复但售价大幅下滑 尿素业务毛利率环比改善 己内酰胺业务亏损扩大 [2][3][4] - 预计2025-2027年归母净利润2.44/3.22/4.76亿元 对应EPS 0.17/0.22/0.32元/股 PE 42/32/21倍 [4][5] 财务表现 - 25H1煤炭产销量757.5/604.3万吨同比+7.3%/+4.9% 吨煤售价486.0元/吨同比-23.7% 吨煤销售成本337.8元/吨同比-4.7% 毛利率30.5%同比-13.9pct [2] - 25Q2煤炭产量389.2万吨同环比-1.2%/+5.7% 销量315.6万吨同环比-6.5%/+9.3% 吨煤售价438.0元/吨同环比-31.7%/-18.7% 吨煤销售成本343.9元/吨同环比-0.8%/+3.9% 毛利率21.5%同环比-24.4/-17.0pct [2] - 25H1尿素产销量40.6/39.4万吨同比-15.1%/-17.3% 综合售价1590.5元/吨同比-20.9% 销售成本1498.2元/吨同比-5.1% 毛利率5.8%同比-15.7pct [3] - 25Q2尿素产量21.0万吨同环比-18.4%/+6.9% 销量18.8万吨同环比-33.7%/-9.1% 综合售价1663.4元/吨同环比-16.8%/+9.1% 销售成本1476.5元/吨同环比-6.4%/-2.7% 毛利率11.2%同环比-9.8/+10.8pct [3] - 25H1己内酰胺业务同比增亏0.24亿元 25Q2同环比分别增亏0.29/0.12亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入108.81/115.83/122.40亿元 增长率-7.0%/6.4%/5.7% [5][10] - 预计2025-2027年毛利率24.40%/26.53%/28.12% 净利润率2.24%/2.78%/3.89% [10] - 预计2025-2027年ROE 1.52%/1.97%/2.85% ROA 0.70%/0.91%/1.33% [10] - 预计2025-2027年每股收益0.17/0.22/0.32元 每股净资产10.91/11.08/11.33元 [5][10]

董事会决议 - 第八届董事会第六次会议于2025年8月22日以现场表决方式召开 全体8名董事均参与表决并由赵晨光主持 [1] - 会议审议通过六项议案 包括半年度报告 银行授信申请 铁路协议修改 行动方案进展 董事长选举及专门委员会调整 [1][2][3][4][5][6] 财务与融资安排 - 向国家开发银行申请10亿元专项流动资金贷款授信额度 期限三年 [2] - 向中国进出口银行申请3亿元综合授信额度 授信产品包括流动资金贷款 银行承兑汇票等 期限三年 [2] - 向商业银行申请40亿元综合授信额度 授信产品包括固定资产贷款 信托贷款 融资租赁等 期限三年 [2] - 实际融资金额以银行与公司实际发生为准 授信额度内融资不再提交董事会审议 [3] 资产与运营管理 - 铁路专用线租赁合同变更为与山西兰花资产运营管理有限公司签订 合同期限从2025年6月1日至2027年12月31日 [4] - 铁路专用线使用费维持1.4元/吨公里 按双方核实运量计算 [4] - 原合同其他条款不变 期限届满后另行协商新合同 [4] 公司治理变动 - 选举赵晨光为公司董事长 任期与第八届董事会一致 [6] - 赵晨光调整为战略委员会委员及召集人 提名委员会委员 薪酬与考核委员会委员 不再担任审计委员会成员 [6] - 赵晨光为硕士学历高级工程师 曾获山西省能源系统劳动模范 全国无烟煤先进工作者等荣誉 [6] 其他审议事项 - 2025年半年度报告全文及摘要获董事会审议通过 [1] - "提质增效重回报"行动方案进展情况议案获通过 详情见交易所网站及指定报刊 [5]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月22日以现场表决方式召开 应参加表决监事5名 实际参加表决监事5名 [1] - 会议通知于2025年8月12日以电子邮件和书面方式发出 [1] - 会议召开符合《公司法》、《公司章程》和上市公司规范性文件要求 [1] 监事会会议审议事项 - 审议通过2025年半年度报告全文及摘要 表决结果5票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 审议通过关于修改铁路专用线租赁协议的议案 表决结果5票同意 0票反对 0票弃权 [1] 铁路专用线租赁协议修改详情 - 租赁合同主体由山西兰花铁路运输服务有限公司变更为山西兰花资产运营管理有限公司 [2] - 合同变更自2025年6月1日起生效 原合同期限维持2025年1月1日至2027年12月31日不变 [1][2] - 费用标准维持1.4元/吨公里不变 实际结算按双方核实运量计算 [1][2] - 兰花资产运营公司为兰花集团新设全资子公司 负责统一管理所属单位铁路专用线 [2] 关联交易合规性 - 关联交易以市场公允价格进行 遵循公开公平公正原则 [2] - 决策程序符合《上海证券交易所股票上市规则》规定 关联董事均回避表决 [2] - 未发现损害中小股东利益的行为 [2]

核心财务表现 - 营业收入40.50亿元，同比下降26.05% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5747.78万元，同比下降89.58% [2] - 扣除非经常性损益后净利润为-1.70亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.60亿元，同比下降173% [2] - 总资产366.14亿元，同比增长22.63%；净资产160.94亿元，同比增长0.81% [2] 业务运营情况 - 煤炭产量750万吨，同比下降15.12%；销量728万吨，同比下降16.67% [3] - 尿素产量40.58万吨，同比下降15.12%；销量39.40万吨，同比下降17.28% [4] - 己内酰胺产量3.01万吨，同比下降46.63%；销量3.22万吨，同比下降42.19% [4] - 拥有13个矿井，年设计能力1990万吨，其中生产矿井11个，年产能1500万吨 [3] - 参股41%的亚美大宁年产能400万吨 [3] 重大投资与资产变动 - 投资69.494亿元购买阳城县寺头区块煤炭探矿权 [4] - 无形资产增长133.18%，主要因新增探矿权 [4][5] - 长期借款增长182.92%，主要因办理48亿元专项贷款用于支付矿权价款 [5] - 应付债券增长149.75%，因发行15亿元中期票据 [5] - 存货增长48.04%，主要因煤炭和尿素库存增加 [5] 行业市场环境 - 国内规模以上煤炭企业产量24.05亿吨，同比增长5.4% [3] - 煤炭进口量22170.2万吨，同比下降11.1% [3] - 尿素市场价格维持在1800元/吨上下波动，上半年总产量约3559万吨 [3] - 己内酰胺市场价格呈现"先扬后抑、触底反弹"态势 [3] - 6月下旬煤炭价格因"迎峰度夏"消费旺季因素出现回升 [3] 公司治理与股权结构 - 控股股东山西兰花煤炭实业集团有限公司持股45.47% [9] - 香港中央结算有限公司持股4.81%，报告期内减持1076.55万股 [9] - 公司完成股份回购计划，使用资金总额1-2亿元 [2] - 副总经理李洪文和煤炭总工程师眭一平辞职 [6] 债务与融资情况 - 发行2025年度第一期中期票据5亿元，利率2.29% [12] - 发行2025年度第二期中期票据10亿元，利率2.12% [12] - 存续公司信用类债券余额35.19亿元，占总有息债务24.33% [12] - 银行贷款余额109.06亿元，占有息债务75.39% [12] - 合并报表有息债务余额145.21亿元，同比增长84.16% [12] 子公司经营表现 - 亚美大宁能源有限公司净利润-2355万元 [6] - 玉溪煤矿有限责任公司净利润4261万元 [6] - 兰花百盛煤业有限公司净利润-8575万元 [6] - 兰花同宝煤业有限公司净利润-6331万元 [6] - 兰花煤化工有限责任公司净利润-1911万元 [6] 诉讼与仲裁事项 - 参股子公司亚美大宁能源有限公司涉及仲裁案件 [7] - 香港股东要求延长合作期限和经营期限至30年 [7] - 要求公司偿付因违约行为造成的经济损失 [7] - 仲裁开庭时间尚未确定 [7]

核心财务表现 - 营业收入40.50亿元，同比下降26.05% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1.70亿元，同比下降89.58% [1][2] - 基本每股收益0.039元，同比下降89.50% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.60亿元，同比大幅下滑 [1] 资产负债状况 - 总资产366.14亿元，较上年度末增长22.63% [1] - 资产负债率57.13%，较上年末47.54%显著上升 [3] - EBITDA利息保障倍数5.31，低于上年同期的10.24 [3] 产品产销情况 - 尿素销量40.58万吨，同比下降15.12% [2] - 己内酰胺产量3.01万吨，同比下降17.28% [2] 公司债券与融资 - 发行25兰花科技中期票据，规模5亿元 [3] - 另有10亿元中期票据发行 [3] - 存在公开发行公司债券（第一期）和（第二期） [3] 股东结构 - 股东总户数62,214户 [2] - 第一大股东山西兰花煤炭实业集团有限公司持股45.47% [2] - 香港中央结算有限公司持股4.81%，为第二大股东 [2] 经营环境与策略 - 面临煤炭市场持续下行和化工市场周期性调整的挑战 [1] - 公司强化安全管理，提升经营管理能力，加大市场开拓力度 [1] - 重点推进项目建设，加大煤炭资源储备力度 [1]

公司财务与经营 - 公司第八届第六次董事会会议于2025年8月22日以现场表决方式召开 审议包括向银行申请综合授信额度议案等文件 [1] - 2025年上半年营业收入构成中煤炭产品占比73.82% 化肥产品占比25.89% 其他收入占比0.25% 非经营分部占比0.04% [1] - 公司当前市值为102亿元 [1] 业务结构 - 煤炭产品是公司核心业务 占营业收入比重达73.82% [1] - 化肥产品为公司第二大业务板块 贡献25.89%的营业收入 [1] - 其他业务收入占比仅为0.25% 非经营分部占比0.04% [1]

财务表现 - 上半年营业收入40.5亿元，同比下降26.05% [1] - 归母净利润5747.78万元，同比下降89.58% [1] - 基本每股收益0.039元 [1] 煤炭业务 - 生产煤炭757.45万吨，同比增长7.35% [1] - 销售煤炭604.31万吨，同比增长4.94% [1] 化工业务 - 生产尿素40.58万吨，同比下降15.12% [1] - 销售尿素39.40万吨，同比下降17.28% [1] - 生产己内酰胺3.01万吨，同比下降46.63% [1] - 销售己内酰胺3.22万吨，同比下降42.19% [1]

煤炭业务 - 2025年1 - 6月煤炭产量757.45万吨，较2024年同期增长7.35%[2] - 2025年1 - 6月煤炭销售单价（不含税）485.95元/吨，较2024年同期下降23.71%[2] - 2025年1 - 6月煤炭销售收入293668万元，较2024年同期下降19.94%[2] 尿素业务 - 2025年1 - 6月尿素产量40.58万吨，较2024年同期下降15.12%[2] - 2025年1 - 6月尿素库存3.74万吨，较2024年同期增长274.00%[2] - 2025年1 - 6月尿素销售收入62666万元，较2024年同期下降34.57%[2] 己内酰胺业务 - 2025年1 - 6月己内酰胺产量3.01万吨，较2024年同期下降46.63%[3] - 2025年1 - 6月己内酰胺库存0.02万吨，较2024年同期下降75.00%[3] - 2025年1 - 6月己内酰胺销售收入28800万元，较2024年同期下降55.53%[3] - 2025年1 - 6月己内酰胺毛利 - 8705万元，较2024年同期增长344.36%[3]