人员数据 - 截至2024年末天健所合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[1] - 67名天健所从业人员近三年受行政处罚12人次等[3] 业绩数据 - 2023年度天健所业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[1] - 2024年度审计707家上市公司，收费总额7.20亿元[1] 执业情况 - 2022 - 2024年天健所因执业行为受行政处罚4次等[2] - 项目合伙人及签字注册会计师魏五军近三年签或复核超5家上市公司审计报告[4] - 签字会计师田冬青和项目质量控制复核人李斌近三年签或复核2家上市公司审计报告[4] 风险保障 - 截至2024年末天健所累计计提职业风险基金和保险赔偿限额超2亿元[10] 审计情况 - 2024年度审计围绕收入确认、成本核算等重点展开[7] - 公司认为天健所2024年度审计表现良好，按时完成年报审计[11]

证券代码：600095 证券简称：湘财股份 公告编号：临 2025-027 湘财股份有限公司 关于预计 2025 年度日常关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 本次关联交易尚需公司股东大会审议。 二、预计公司 2025 年度日常关联交易情况 2 | 关联交易类别 | 关联人 | 2025 年度预计总金额 | 占同类业 | 2024 年实际 发生金额（万 | 占同类 业务比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 务比例（%） | | | | | | | | 元） | 例（％） | | 向关联法人提供中间介 | 新湖集团及其 | 预计此类交易的收入 | 不超过 | 187.72 | 100 | | 绍业务的中介服务 | 控制下的企业 | 不超过200万元 | 106.54% | | | | 向关联法人提供经纪、 资产管理、投资银行、 信用交易等业务的中介 | 新湖集团及其 控制下的企业 | 因业务的发生规模不 确定，金额暂时无法预 ...

担保情况 - 公司拟为子公司提供不超9.80亿元担保，占2024年净资产8.29%[2] - 截至公告日，公司及子公司对外担保总额62000万元，占2024年净资产5.24%[17] - 截至公告日，实际担保余额20600万元，占2024年净资产1.74%[17] - 公司及子公司无逾期对外担保情况[17] 子公司业绩 - 黑龙江省哈高科营养食品2024年营收918万元，净利润 - 1014万元[8] - 黑龙江哈高科实业2024年营收0万元，净利润 - 200万元[9] - 浙江湘新石油化工2024年营收10550万元，净利润77万元[11] - 海南浙财实业2024年营收29283万元，净利润 - 175万元[11] - 海南趣远科技2024年营收1077万元，净利润3万元[13] 子公司担保 - 公司对黑龙江省哈高科营养食品新增担保2000万元，占净资产0.17%[4] - 公司对黑龙江哈高科实业新增担保12000万元，占净资产1.01%[4] - 公司对杭州湘盛物产新增担保24000万元，占净资产2.03%[4] - 公司对浙江湘新石油化工新增担保24000万元，占净资产2.03%[4] - 公司对海南浙财实业新增担保24000万元，占净资产2.03%[4] - 公司对杭州趣湘科技新增担保6000万元，占净资产0.51%[5]

公司代码：600095 公司简称：湘财股份 湘财股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 湘财股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 √有效 □无效 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，不存在财务报告内 部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保 持了有效的财务报告内部控制。 3. 是否发现非财务报告内部控制重大缺陷 □是 √否 根据公司非财务报告内部控制重大缺陷认定情况，于内部控制评价报告基准日，公司未发现非财务 报告内部控制重大缺陷。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董 ...

湘财股份2025年第一季度业绩 - 公司实现营业总收入6.21亿元 同比增长5.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4916.79万元 同比下降45.75% [1] - 净利润下降主要因全资子公司湘财证券持有的金融资产公允价值变动收益较去年同期减少 [1] 湘财证券业务表现 - 全资子公司湘财证券的金融资产公允价值变动收益对母公司净利润产生显著负面影响 [1]

湘财股份2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入6.21亿元，同比增长5.44% [1] - 公司2025年第一季度净利润4916.79万元，同比下降45.75% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 湘财股份公司治理持续优化，坚持轻资产模式运行，以金融科技赋能业务发展打造差异化竞争优势，金融科技基因深厚并购大智慧再进一步，有望实现跨越式发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行 - 湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，2020 年借壳哈高科上市，2007 年新湖集团控股，2014 年新三板挂牌后 2018 年摘牌 [15] - 2024 年 7 月浙江国资入股形成“民企控股 + 国资参股”混合所有制结构，新湖系持股 40.72%，国家电网持股 11.30%，公司直接和间接持有湘财证券 100%股份，高管团队经验丰富 [16][19] - 证券业务贡献主要净收入，实业板块占比压缩至不到 2%；业绩受自营业务影响有波动，2022 年下滑 2023 年回暖 2024 年营收增利润受营业外支出影响；坚持轻资产模型，杠杆率远低于行业平均，年化 ROE 逐步回升 [20][23][28] 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势 - 经纪业务是核心收入来源，2024 年小幅增长，网点布局均衡，以“金融科技赋能财富管理”为思路，调整客户结构，发展投顾业务 [30][32][34] - 信用业务两融业务稳健发展，股质业务规模清零，2024 年利息净收入和融出资金同比增长 [43] - 自营业务收入波动大，加大固收资产配置，2024 年末 OCI 债权占比 47.78%，股票投资占比降低 [49] - 投行业务深耕区域形成错位竞争，精品投行战略效用显现，股权投行聚焦新三板、北交所，债券投行有进步 [57][61] - 大资管业务资管规模逐步回升，24Q3 末达 88.50 亿元，公募基金管理规模稳步提升，业绩表现好 [64][71] 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步 - 湘财证券在互联网证券领域深耕多年，与益盟股份深度合作多方位赋能业务发展 [73][76] - 湘财股份拟吸收合并大智慧，参考东方财富和指南针路径证券业务规模有望扩张，预计通过用户分层、精准营销提高流量转化效率，推动经纪和信用业务发展，加速智能投顾转型，拓宽大智慧研发投入转化途径 [81][83][92] 盈利预测 - 基于经纪、信用、自营、投行、资管、实业等业务假设，预计湘财股份 2024 - 2026 年营业总收入为 22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄 EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍 [95][98][99]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][101] 报告的核心观点 - 湘财股份公司治理持续优化，坚持轻资产模式运行，以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势，金融科技基因深厚，并购大智慧业务协同空间广阔，有望实现跨越式发展 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行 - 湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，2020 年借壳哈高科上市，2024 年 7 月浙江国资入股形成“民企控股 + 国资参股”混合所有制结构，高管团队经验丰富，复合背景有力支撑公司发展 [15][16][18] - 证券业务贡献主要净收入，实业板块占比压缩，截至 24H1 末，实业板块总资产在公司占比不到 2% [19] - 受自营业务影响，近年来业绩有所波动，2024 年湘财证券营收、营业利润同比分别 +5.89%、+42.04%，实现稳健增长；湘财证券杠杆率远低于行业平均，轻资产业务模式特征突出，年化 ROE 逐步回升 [4][23][31] 以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势 - 经纪业务为核心收入来源，2024 年小幅增长，湘财证券网点布局均衡，以“金融科技赋能财富管理”为核心思路，积极调整客户结构，着力发展投顾业务，支撑财富管理生态圈建设 [33][34][36] - 信用业务两融业务稳健发展，股质业务规模清零，2024 年湘财证券利息净收入为 4.98 亿元，同比 +3.88%；截至 2024 年末，湘财证券融出资金为 72.72 亿元，同比 +12.60% [45] - 自营业务践行长期价值投资，提升固收投资占比，2024 年湘财证券自营业务收入为 3.23 亿元，同比 +22.35%，2024 年末，OCI 债权为 40.01 亿元，占比 47.78% [51] - 投行业务构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线，2024 年湘财证券投行业务净收入为 0.85 亿元，同比 -46.18%，股权投行聚焦新三板、北交所，债券投行取得长足进步 [59][60][63] - 大资管业务资管规模逐步回升，转型成果持续显现，24Q3 末资管总规模达 88.50 亿元，主要由集合资产管理计划增长支撑，公募基金管理规模稳步提升，投资风格稳健 [66][73] 金融科技基因深厚，并购大智慧再进一步 - 湘财证券在互联网证券领域深耕多年，与益盟股份深度合作，多方位赋能业务发展 [75][76][78] - 湘财股份拟吸收合并大智慧，“互联网 + 券商”再进一步，参考东方财富和指南针发展路径，证券业务规模有望快速扩张，湘财证券预计将通过用户分层、精准营销提高流量转化效率，“互联网流量 + 低价策略”将推动经纪业务收入跃升，“平台导流 + 精准营销”亦将推动信用业务跨越式发展，智能投顾转型有望加速，大智慧研发投入转化途径拓宽 [83][85][89] 盈利预测 - 预计湘财股份 2024 - 2026 年营业总收入为 22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄 EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍 [6][99][100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 11.42 元 [2][6][12] 报告的核心观点 - 湘财股份自身具备流量转换及提供优质财富管理服务的竞争优势，吸并大智慧带来的协同优势，预计将推动公司业绩的超预期增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 盈利预测：2024 年 9 月以来市场交投回暖，预计市场中性下经纪业务显著增长、投行业务阶段性承压，公司整体业绩平稳增长；不考虑大智慧影响，预测 2024 - 2026 年湘财股份营业收入为 24.1/27.5/29.7 亿元，同比 +3.8%/13.9%/8.0%；归母净利润分别为 0.82/3.63/4.13 亿元，同比 -31.1%/+340.9%/+13.7%，对应 EPS 为 0.03/0.13/0.14 元，BPS 为 4.31/4.34/4.36 元 [16] - 采用 P/E 相对估值法进行估值，给予目标价 11.42 元：选取东方财富、指南针作为可比公司，分别采用 P/E 和 P/B 相对估值法估值，谨慎选取 PE 估值法结果；2025 年 90xP/E 对应合理估值 11.42 元，2025 年 3xP/B 对应合理估值 13.01 元 [18][19][21] 湘财股份 - 前身为哈尔滨高科技（集团）股份有限公司，2020 年收购湘财证券 99.78%股权转型为金融控股平台，证券业务收入占比超 70%，2023 年实业收入占比降至 2% [23] - 构建起“国资引导 + 民企活力”双轮驱动发展格局，2024 年 7 月引入浙江国资股东，新湖集团与浙江国资股东形成独特股权架构 [24] 湘财证券 - 是湘财股份全资子公司及核心资产，1996 年成立，1999 年成全国性综合类证券公司，2008 年股权结构改变，2014 年挂牌新三板，2020 年借壳上市，2021 年被 100%控股；2019 - 2024 年证券经纪业务收入平均占比 37%，高于上市券商平均水平 [25][28] - 2014 年开始互联网证券基础布局与技术积累，2015 年获试点资格，2017 年构建 O2O 模式，2020 年战略入股大智慧，2022 年探索新模式 [30] - 2022 年以来积极拥抱互联网，业绩高增长；2022 年与益盟合作，2023 年推“湘财智盈”，与九方智投合作，2024 年与邦盛科技等合作，2025 年完成大模型部署 [31] - 以经纪业务为核心收入来源，通过引入管理人、组织活动等推动向综合财富管理业务转型；内部依托数字化平台优化交易量，外部深化与金融科技企业合作 [37] - 投顾业务有长期增长潜力，优化业务模式，设计投顾社区平台，推“智能条件单”，与益盟合作推“湘财智盈” [39] 吸并大智慧 - 3 月 28 日湘财股份公告换股吸收合并预案，换股比例 1:1.27，拟募资不超 80 亿元；协同效应体现在流量导入、服务升级、业务创新三方面 [40] - 东方财富是金融生态闭环典范，2015 年收购西藏同信证券打通一体化运营闭环，2024 年营业总收入 116.04 亿元，归母净利润 96.1 亿元，2015 年以来证券业务收入复合增速 61.6% [44] - 大智慧 1000 万月活用户将成湘财证券核心增量来源，流量转化效率或呈“阶梯式跃升”特征 [45] - 湘财证券业务预计沿“经纪 - 信用 - 财富管理”路径推进，大智慧流量与低佣金策略结合有望提升市场份额，经纪业务预计佣金净收入“量价双升” [50] - 信用业务拓展可借鉴东方财富路径，基于大智慧数据优化风控模型，推动两融业务规模扩张 [51] - AI 投顾业务可融合大智慧系统与湘财投顾产品，构建闭环，形成三级服务体系，提升服务能力和开辟增长空间 [56]

文章核心观点 4月15日湘财股份连续6个交易日下跌，区间累计跌幅-10.28%，国泰基金旗下国泰中证全指证券公司ETF为其前十大股东且去年四季度减持，今年以来收益率-11.84%，同类排名3359(总3442) [1] 湘财股份情况 - 成立于1994年，1997年在上海证券交易所主板上市，2020年发行股份购买湘财证券股份有限公司，主营业务转型证券服务业，业务涵盖证券服务、营养品、防水卷材、贸易等 [1] - 4月15日连续6个交易日下跌，区间累计跌幅-10.28% [1] 国泰中证全指证券公司ETF情况 - 为国泰基金旗下基金，基金经理为艾小军 [1][4] - 是湘财股份前十大股东，去年四季度减持 [1] - 今年以来收益率-11.84%，同类排名3359(总3442) [1] 基金经理艾小军履历 - 2001年5月至2006年9月在华安基金管理有限公司任量化分析师 [5] - 2006年9月至2007年8月在汇丰晋信基金管理有限公司任应用分析师 [5] - 2007年9月至2007年10月在平安资产管理有限公司任量化分析师 [5] - 2007年10月加入国泰基金，历任金融工程分析师、高级产品经理和基金经理助理 [5] - 2014年1月起任国泰黄金交易型开放式证券投资基金等多只基金的基金经理 [5] - 2017年7月起任投资总监(量化)、金融工程总监 [6] 国泰基金情况 - 成立于1998年3月，董事长为周向勇，总经理为李昇 [6] - 共有3名股东，中国建银投资有限责任公司持股60%、Assicurazioni Generali S.p.A.持股30%、国网英大国际控股集团有限公司持股10% [6]