华为昇腾芯片产品路线图 - 昇腾910C已于2025年一季度推出 [1] - 昇腾950PR计划2026年一季度推出 [1] - 昇腾950DT计划2026年四季度推出 [1] - 昇腾960计划2027年四季度推出 [1] - 昇腾970计划2028年四季度推出 [1] AI超节点基础设施规划 - Atlas 900 A3 SuperPod（CloudMatrix 384超节点）已投入使用 [1] - Atlas 950 SuperCluster支持8192卡 预计2027年四季度上市 [1] - Atlas 960 SuperCluster支持15488卡 预计2028年四季度上市 [1] - 全球首个通算超节点最大16节点/48TB内存 预计2026年一季度上市 [1] 鲲鹏处理器发展计划 - 鲲鹏950计划2026年四季度上市 [1] - 鲲鹏960计划2028年一季度上市 [1] 国产算力产业影响 - 昇腾以每年迭代节奏持续推进算力与带宽升级 [2] - 国产算力出货量加速提升带动先进制程需求增长 [2] - 昇腾鲇鱼效应带动AI推理增量需求 [2] - 国产算力凭借差异化性价比实现份额加速提升 [2] 产业链投资机会 - 先进制程产能是国产算力根基 [2] - 建议关注HBM及其他配套产业链发展 [2] - 先进制程技术迭代与产能扩张是产品迭代前提 [2]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 [1][3][8] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含本次） 明后年各降息25基点 低于市场预期的今明两年各75基点 [3][6][10] - 15家券商中多数认为10月和12月议息会议将各降息25基点 年内累计降息幅度达75基点 [1][2][3] 美联储政策立场与内部分歧 - 鲍威尔将此次降息定性为"风险管理式降息" 表述偏鹰派 强调逐次会议相机抉择 [7][10][11] - 美联储内部分歧显著 点阵图与经济预测（SEP）存在差异 投票委员仅一人反对（倾向降息50基点） [3][6][12] - 政策独立性未受显著影响 特朗普极端降息策略未被认可 [7] 美国经济前景与通胀风险 - 主流预期为经济软着陆 但部分机构警示过度宽松可能导致"类滞胀"风险 [1][4][9] - 当前经济症结在于成本上升而非需求不足 通胀韧性可能强于预期 [9][11] - 劳动力市场呈现分化：非农就业中枢下行但失业率保持稳定 因劳动力供给收缩 [11] 大类资产影响与投资机会 - 美债利率下行放缓 短期呈现"牛陡"走势 美元指数先下后震荡 [3][8][12] - 美股短期波动加剧但中期仍有上涨空间 道指和小盘股表现较好 [5][6][8] - 黄金受益于降息周期 港股敏感性高于A股 科技、消费、医药板块短期受益 [5][8][12] 对中国市场与政策的影响 - 为中国货币政策打开宽松空间 四季度降息可能性提升 [2][12] - 外资增配港股空间广阔 若中美同步宽松将带动外资流入 [5] - 国内政策节奏仍取决于经济基本面表现 [12]

市场表现 - 三大指数冲高回落 沪指跌1.15% 深成指跌1.06% 创业板指跌1.64% [1] - 沪深两市成交额3.135万亿元 较上一交易日放量7584亿元 创年内第三高 [1] - 旅游 CPO 芯片产业链板块涨幅居前 有色金属 大金融 稀土永磁等板块跌幅居前 [1] 华为昇腾AI芯片规划 - 华为明确昇腾AI芯片迭代规划 预计2026年Q1推出昇腾950PR Q4推出昇腾950DT [2] - 2027年Q4推出昇腾960 2028年Q4推出昇腾970 [2] - 开发Atlas 960 SuperCluster超节点新品 灵衢2.0技术规范已开放 [2] 黄金价格走势 - 美联储降息25个基点 点阵图显示年内还将降息50个基点 [3] - 短期金价可能面临"卖事实"回调压力 或形成阶段性顶部 [3] - 长期配置价值不变 因联储降息路径延续 全球经济滞胀隐忧及去美元化趋势推动增配黄金 [3] 汽车行业展望 - "十五五"时期汽车销量有望受益于内需政策延续及AI技术驱动 [4] - 行业聚焦电动化 智能化技术革新及全球产业链布局 [4] - 短期把握以旧换新等政策红利 中长期布局机器人 低空经济等新质生产力 [4] 汽车行业发展主线 - 政策驱动内需 鼓励汽车消费政策持续 扶持强企及长续航插混/轻量化技术 [5] - 电动化渗透率提升 智能化加速下沉至中低价位车型 驱动行业升级与淘汰 [5] - 出口市场成为核心增量源 自主品牌加速全球布局 重点拓展欧洲 东南亚及新兴市场 [5] - 人形机器人和低空经济打造新增长曲线 驱动车企及零部件企业中长期增长 [5]

L2智驾强制标准推进 - 工信部发布《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》征求意见稿 L2智驾强制标准落地获得推进 自2025年9月17日至2025年11月15日面向社会公众征求意见 [1] - L2智驾强制性国标拟于2027年1月1日开始实施 此前2025年2月28日工信部等联合发布通知规范智能网联车OTA功能 2025年4月以来L2强标草案撰写加速 [1] 新规技术要求升级 - 新标准测试场景包含日间、夜间、逆光等条件 涵盖隧道、施工、路口等道路类型 [2] - 目标种类包含机动车、行人、摩托车、洒水车等异型车辆以及水马和雪糕筒等临时障碍物 [2] - 多目标交互测试要求包括车辆切入、前方紧急制动、遮挡物+路口行人穿行、多车道多障碍物等易发生事故场景 [2] - 车企申报"组合辅助驾驶"功能需要在对应类型道路通过数十项场地测试才可申报 否则不可声称具备L2功能 [2] DMS监控系统规范 - 手部脱离检测要求：检测到驾驶员手部脱离5~10秒内发出"手握方向盘"提示 10秒后升级提示 [3] - 驾驶员手离开方向盘最多30秒后 车辆需触发"风险减缓功能" 将车辆停在安全区域 [3] - 脱眼监控要求：驾驶员视线偏离相关区域后 最迟5秒、8秒、13秒需要释放提示、升级提示和风险减缓功能 [3] 行业影响与受益方向 - 监管引导智能汽车产业高质量、安全发展 智驾安全性相关的硬件、汽车检测机构和头部智驾玩家受益 [1][4] - 提升智驾安全性的硬件赛道迎来加速发展 [4] - 汽车检测机构智驾相关业务增量明确 [5] - 头部智驾供应商和主机厂由于具备更强技术能力和场景积淀 有望获得优势 [5]

港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年营收同比增长1.9%，盈利同比增长4.6%，净利润率同环比上行，ROE同比小幅下滑至5.2% [1] - 恒生科技指数盈利增速达11.2%，显著跑赢恒生指数及恒生国企指数 [1] - 107只有效彭博一致预期个股（占恒生综指市值56.5%）中，盈利超预期个股比例接近50%，非金融EBIT超预期个股占比近60% [1] 行业业绩分化特征 - 营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费，盈利增速超10%的行业包括原材料、医疗保健、资讯科技与工业 [2] - 能源、地产建筑、公用事业与综合行业业绩压力显著，医疗保健与原材料净利润率及ROE同环比上行 [2] - 原材料板块受益能源价格下行及供给端扰动，工业工程业绩增速上行，农业产品持续磨底 [2] 防御板块与大金融表现 - 公用事业业绩显著下滑，电力企业面临需求不足与电价下行压力，电讯行业盈利维持5%增长 [3] - 必选消费盈利增速转正，饮料和啤酒企业拐点明显，牛奶企业压力仍存 [3] - 非银金融业绩高增，保险业受益分红险转型及投资端支撑维持中高个位数增长，银行业净息差缩窄但维持低个位数增长 [3] 成长板块结构性亮点 - 科技行业受硬件与半导体驱动，消费电子需求支撑硬件板块，半导体产能满载，互联网企业增速放缓但仍高增 [4] - 医药行业中医保设备与服务稳健上行，生物科技制药进入业绩兑现期 [4] - 可选消费的家电、用品及媒体娱乐受益降本增效与AI赋能，业绩增速上行 [4] 全年业绩预期与下半年展望 - 恒生综指、恒生指数与恒生国企指数全年营收及盈利预期均上修，仅恒生科技指数预期下修 [5] - 原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最显著，消费、科技、公用事业与综合行业预期下修 [5] - 预计2025年下半年港股业绩增速回暖，原材料、医药与科技维持高景气，地产建筑、必选消费、公用事业与能源有望迎来增速反弹 [5] 投资景气行业筛选 - 下半年高景气或预期上调的细分行业包括金属、商贸零售、制药、生物科技、半导体等 [6] - 基本面预期向好的板块在流动性驱动的牛市中将持续获得市场关注 [6]

港股25H1业绩表现 - 港股25H1业绩筑底企稳并实现正增长 [1] - 净利润率及ROE维持阶段高位且经营效率稳健 [1] 分行业业绩表现 - 科技、医药与原材料行业维持高景气并支撑港股上半年业绩 [1] - 非银行业与部分消费行业业绩向好 [1] - 能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业仍存业绩压力 [1] 港股业绩展望 - 港股业绩展望向好且25H2业绩增速将迎来拐点 [1] - 原材料、医疗保健与科技板块继续维持高景气的同时预期上修 [1] - 能源、必选消费等上半年景气度低迷的板块预计在25H2迎来业绩反转 [1]

港股2025年上半年业绩表现 - 业绩筑底企稳并实现正增长 [1] - 净利润率及ROE维持阶段高位且经营效率稳健 [1] 分行业业绩表现 - 科技、医药与原材料行业维持高景气支撑港股上半年业绩 [1] - 非银行业与部分消费行业业绩向好 [1] - 能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业仍存业绩压力 [1] 港股业绩展望 - 财报披露前后业绩预期向好 [1] - 2025年下半年港股业绩增速将迎来拐点 [1] - 原材料、医疗保健与科技板块继续维持高景气且预期上修 [1] - 能源与必选消费等上半年景气度低迷板块将在下半年迎来业绩反转 [1] 市场驱动因素 - 流动性驱动至今的港股牛市中基本面预期向好板块继续享有市场关注 [1]

行业监管动态 - 工信部发布《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》征求意见稿 [1] - L2级别智能驾驶强制标准落地获得推进 [1] - 新标准对智驾系统安全性提出更多要求并规范DMS驾驶员监控系统 [1] 行业准入影响 - L2级别智能驾驶准入难度预计将大幅提升 [1] - 监管引导智能汽车产业向高质量和安全发展方向发展 [1] 受益领域 - 智能驾驶安全性相关硬件供应商受益 [1] - 汽车检测机构业务需求增加 [1] - 头部智能驾驶企业获得竞争优势 [1]

港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年业绩筑底企稳并实现正增长 [1] - 净利润率及ROE维持阶段高位 经营效率稳健 [1] 分行业业绩表现 - 科技、医药与原材料行业维持高景气 支撑港股上半年业绩 [1] - 非银行业与部分消费行业业绩向好 [1] - 能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业业绩压力仍存 [1] 港股2025年下半年业绩展望 - 港股2025年下半年业绩增速将迎来拐点 [1] - 原材料、医疗保健与科技板块继续维持高景气的同时预期上修 [1] - 上半年景气度低迷的能源、必选消费等板块将在下半年迎来业绩反转 [1] 市场驱动因素 - 流动性驱动的港股牛市中 基本面预期向好的板块继续享有市场关注 [1]

基金业绩表现 - 招商招财通理财债券型证券投资基金A类份额（基金代码：004667）在第十五个封闭期实现0.31%的实际收益率（净值增长）[1] - 该封闭期自2025年6月13日起至2025年9月15日止，持续95天[1] - C类份额（基金代码：005471）在第十五个封闭期无存续份额[1] 基金投资动态 - 招商基金管理有限公司旗下部分公募基金参与建发致新首次公开发行A股网下申购[4] - 建发致新发行价格确定为7.05元/股，由发行人和主承销商根据市场情况及同行业估值水平协商确定[4] - 主承销商中信证券股份有限公司为招商基金部分产品的托管人或托管人关联方[4] 信息披露依据 - 基金运作依据《公开募集证券投资基金运作管理办法》及基金合同相关规定执行[4] - 建发致新于2025年9月18日发布《首次公开发行股票并在创业板上市网下发行初步配售结果公告》[4] - 投资者可通过公司官网（www.cmfchina.com）及《中国证券报》2025年6月10日公告获取详细信息[1]