报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月债券总托管规模环比上升，利率债托管增量上升但同业存单净偿还拖累整体规模，市场走弱尤其是超长端显著调整，交易盘对利率债增持意愿下降或为调整核心因素，债市杠杆率小幅回落，券商杠杆率上升但产品户杠杆下降 [3][12][53] 根据相关目录分别进行总结 11月利率债托管大幅上升但存单净偿还 债券托管规模小幅上行 - 11月债券总托管规模环比上升14798亿元，较10月多增1675亿元，利率债托管增量较上月上升近万亿，国债、地方债、政金债托管增量均明显上升，信用债托管增量因中票发行规模上升而上升，商业银行债托管规模由降转升，但同业存单托管量从上月增加7214亿转为下降3857亿拖累整体规模 [3][10] 交易盘对利率债的增持意愿下降可能是11月市场调整的核心因素 广义基金 - 11月广义基金债券托管规模环比增幅收窄，主要是对同业存单从上月增持转为减持，对上清所金融债券、中票、地方债增持规模上升，但对商业银行债、企业债、政金债减持规模也上升，对国债、同业存单转为减持，相对存量转为减配 [18] 证券公司 - 11月证券公司债券托管量环比由增转降，主要是对国债、政金债和上清所金融债转为减持，对地方债增持规模下降，对同业存单、商业银行债减持规模上升，但对中票、信贷资产支持证券转为增持，对短融券增持规模上升，对PPN、企业债减持规模下降，相对存量转为减配 [26] 保险公司 - 11月保险公司债券托管量环比由降转升，对国债、同业存单转为小幅增持，对上清所金融债、中票的增持规模上升，但对地方债增持规模下降，对商业银行债减持规模上升，相对存量仍在减配但力度下降 [30] 境外机构 - 11月境外机构债券托管规模环比下降，降幅较上月扩大，主要是对国债转为减持，对同业存单的减持规模上升，但对政金债转为小幅增持，相对存量减配力度上升 [32] 其他机构 - 11月包含央行在内的其他机构债券托管量环比增加，增幅较上月扩大，对国债增持规模升至3845亿元，对政金债转为增持，但对地方债增持规模降至1700亿元，对同业存单转为减持，托管数据结构变化可能反映买断式逆回购标的转向国债 [37] 商业银行 - 11月商业银行债券托管规模环比由减转增，主要是对地方债、上清所金融债转为增持，对国债、政金债、中票增持规模上升，但对同业存单减持规模上升，对短融券、信贷资产支持证券转为减持，相对存量转为增配 [44] 信用社 - 11月信用社债券托管规模环比由减转增，主要是对国债转为增持，对地方债和上清所金融债的增持规模上升，对政金债减持规模下降，但对同业存单增持规模下降，相对存量减配力度下降 [46] 11月债市杠杆率小幅回落 券商杠杆率上升但产品户杠杆下降 - 受债券托管规模上升、机构融入资金规模下降影响，11月债市杠杆率环比下降0.2pct至107.2%，仍在偏低水平，商业银行杠杆率环比下降0.2pct至103.3%，非银机构杠杆率环比下降0.3pct至117.0%，证券公司杠杆率环比大幅上升11.5pct至231.4%创2020年以来新高，保险与非法人产品杠杆率环比下降0.3pct至113.7%处于近3年来偏低水平，广义基金中部分产品正回购余额有不同表现 [4][53]

核心观点 - 临近年末债券市场策略趋同，呈现“降久期”与“加杠杆”的普遍现象，市场一致预期较强 [6][11] - 在资金面宽松背景下，基金等机构行为呈现“卖利率、买信用”的特征，聚焦中短端信用债票息策略 [6][12] - 报告提出三个潜在策略方向：关注基金在中短端信用债的配置行为、把握5年期二级资本债与永续债的利差压缩机会、对30年期国债保持谨慎以规避止盈压力和曲线陡峭化风险 [6][12][13] 近期市场行情与机构行为复盘 - **市场整体特征**：截至12月19日，银行间债市杠杆率较12月15日上升0.23个百分点至107.68%，显示市场加杠杆行为明显；同时，中长期债券型基金久期中位数（含杠杆）下降0.07年至2.68年，显示降久期操作 [6][11] - **机构行为分化**：12月15日至19日，基金整体净买入信用债（中票、短融），但对国债为净卖出；对政金债虽为净买入，但增配期限集中在5年及以下，对7年期政金债仍为净卖出 [6][12] - **资金面情况**：银行资金融出持续上升，截至12月19日，大行与政策行资金净融出4.77万亿元，银行系整体净融出5.09万亿元，资金面保持宽松 [28] - **关键利率变化**：截至12月19日，与12月15日相比，1年期国债收益率下降3.25个基点至1.35%，10年期国债收益率下降1.80个基点至1.83%，30年期国债收益率下降5.40个基点至2.23% [14] 后续债市行情展望与策略建议 - **策略一：关注中短端信用债票息策略**：在资金面宽松及大行买入短债的背景下，基金等机构正聚焦于中短端信用债，实施“卖利率、买信用”的票息策略 [6][12] - **策略二：把握二永债利差压缩机会**：近期，资管、信托、年金等机构已连续一个月大幅买入5年期二级资本债与永续债，显示出明显的配置倾向，建议关注后续利率预期企稳后二永债的利差压缩机会 [6][12] - **策略三：对超长端利率债保持谨慎**：报告延续对30年期国债的谨慎看法，预计收益率曲线将维持陡峭化，12月15日至19日股份行已明显抛售30年以上期限国债，需关注其年末止盈压力以及新发国债（代码250002）定价接近老券（2500002）可能引发的“V”字反转风险 [6][13] 关键市场数据跟踪 - **收益率曲线与利差**：截至12月19日，30Y-10Y国债利差收窄3.60个基点至39.44个基点；10Y国开债-10Y国债利差收窄2.60个基点至13.54个基点 [14] - **质押式回购市场**：截至12月19日，银行间质押式回购余额较12月15日增加0.38万亿元至12.80万亿元；12月15日至19日，质押式回购日均成交额8.48万亿元，其中隔夜成交日均约7.63万亿元，占比90.00% [19][25][26] - **基金久期变化**：截至12月19日，利率债基久期中位数（含杠杆）为3.74年，较12月15日下降0.03年；信用债基久期中位数（含杠杆）为2.43年，较12月15日下降0.09年 [43]

核心观点 - 报告核心观点认为，12月中上旬债市快速回调的根源在于机构多头力量缺失与空头力量发酵，但自12月17日以来，做空动能已呈现边际收敛迹象，多空力量可能进入短期新均衡，年末债市或将呈现“多空双弱”的均衡态势，单边行情博弈难度大，建议侧重于区间波段博弈，趋势性行情需等待2026年一季度 [4][5][8][9] 近期债市走弱的根源 - 债市回调实质是机构多空力量相对转变，具体表现为年末现券买盘特别是配置力量不足，以及交易性资金做多动力不高 [5][11][13] - 空头博弈成本明显降低，2025年以来债市步入震荡格局，多空胜率趋于均等，机构在情绪偏弱时做空动力增强，数据显示2025年30年国债做空胜率达55%，而2024年为38% [5][13][14] - 债市策略创新与做空工具（如负久期策略、借券卖出）的灵活应用加剧了市场波动，12月以来TL合约基差中枢持续上行且债券借贷规模升高印证了此点 [5][19] 做空动能边际收敛的表现 - TL合约空头止盈离场迹象明显，12月19日尾盘TL合约快速走强，大单（>50手）中空平占据主导，表明空头继续进攻意愿透支，倾向于锁利离场 [5][23][25] - 现券借贷量出现下降，债券借入规模从12月17日开始转向回落，国有大行、券商对各期限券种的借贷意愿同步减弱，反映空头筹码收缩 [5][24][29] - 地方债表现出较强韧性，在12月以来的回调中展现了抗跌属性，30年地方债二级利差呈现收窄态势，显示配置力量在利率相对高位时有“托底”效应 [5][26][30] 年末市场展望与策略 - 随着年末做空动能边际衰退，深度砸盘可能性不大，但短期内也缺乏驱动利率下行的动力，年末债市或将呈现“多空双弱”的均衡态势 [5][8][27] - 在多空力量进入“休整期”的背景下，超长端利差上行将趋向平稳，30-10年利差中枢或稳定在40BP左右 [5][27] - 年内单边行情博弈难度较大，但市场踩踏情绪已显著缓解，债市或重归震荡格局，建议侧重于隔日博弈或区间内“高抛低吸”的波段操作，区间上沿预计在30年债2.28%、10年债1.85%，下沿在30年债2.20%、10年债1.81% [5][9][31] - 后续趋势性行情需等待跨年之后，多空可能进行新一轮博弈，而多头力量的起势仍需等待2026年一季度中下旬的政策信号与配置力量重新入场 [9] 债市周度复盘 - 过去一周（2025年12月15日-19日）资金利率基本持平，DR001利率下行0.41bp至1.27%，DR007利率下行2.78bp至1.44%，央行公开市场净回笼110亿元 [32][33] - 现券期货均走强，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别下行2.0bp、2.6bp、0.9bp、2.4bp，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别上涨0.03%、0.14%、0.15%、0.17% [34] - 过去一周利率债发行共计3761亿元，净融资288亿元，周内市场情绪受经济数据、宽松预期博弈等因素影响，利率先下后上，最终震荡下行 [34][35][37][39][40] 资产相对性价比 - 过去一周，国债各期限利差多数扩张，但30Y-10Y利差收窄3.59%至39.44bp，国开各期限利差整体扩张，隐含税率多数收窄但处于历史较高分位水平 [43][44] - 各品种信用债期限利差多数收窄，但AA评级5Y-1Y期限利差均扩张，信用利差（中票、企业债、城投债、二级资本债）整体走阔，但10年期与国债的利差均收窄 [45][46]

文章核心观点 - 当前银行应对房地产风险的主流路径是“不抽贷、细甄别”，即在存量框架内进行精细化管理，区分风险层级，对相对安全的部分保持连续性，以最小代价换取穿越周期的时间 [12] - 万科20亿元中票展期遇冷与子公司2000万元贷款获续贷的案例，揭示了不同金融场域（公开债券市场与银行体系）风险判断逻辑的差异：债券市场关注宏观信用与整体偿债能力，而银行体系聚焦单笔业务的微观风控与交易结构 [8] - 对于与房地产市场深度绑定的区域性银行（如南京银行），维持对龙头房企稳定关系的“理性选择”至关重要，以避免因公开释放负面信号而引发连锁信用收缩，反而将自身置于更高风险之中 [8][11] 万科债务境遇案例分析 - **公开市场债务展期遇阻**：12月15日，万科20亿元中期票据“22万科MTN004”的三份展期方案在首次持有人会议上全数被否，其中无条件展期议案支持率低至0% [4] - **债券持有人结构**：该笔中票超85%由银行持有，公募或私募机构占比超10%，万科境内债持有人整体以银行和理财子公司为主 [4] - **寻求增信措施**：万科计划在12月18日召开第二次持有人会议，重点讨论追加深圳国企担保等增信措施，争取在5个工作日的宽限期内避免实质性违约 [4] - **银行体系贷款平稳续贷**：12月13日，万科旗下子公司上海筑浦信息技术有限公司成功获得南京银行上海分行2000万元续贷，期限1年，由万科系核心企业印力商置提供连带责任保证担保 [6] - **贷款性质分析**：该笔2000万元贷款对南京银行（2025年中报总资产2.9万亿元）而言占比仅约0.00069%，是一笔交易结构完备、责任主体明确、风险可控的常规标准化业务，并非特殊时期的“姿态性操作” [7] 不同金融场域的风险逻辑差异 - **债券市场的逻辑**：关注“宏观信用”，投资者对万科整体偿债能力及行业周期风险进行集体考量，在房地产调整期，缺乏强增信的展期方案难以获得分散持有人的共识 [8] - **银行体系的逻辑**：聚焦单笔业务的“微观风控”，评估借款方自身状况（上海筑浦状况稳定，具备独立偿债能力）及担保措施（印力商置连带担保形成双重保障），且小额敞口对银行资产质量影响极小 [8] - **银行决策的深层考量**：若银行拒绝一笔具备优质担保的小额续贷，将向市场释放丧失对万科信用信心的强烈信号，可能触发其他金融机构的恐慌情绪，引发“踩踏式”信贷收缩，反而将自身更大规模的房地产相关贷款置于更高风险中 [8] 南京银行的房地产风险敞口与风控策略 - **房地产相关贷款规模**：截至2025年中报，南京银行对公房地产业贷款余额627.17亿元，占总贷款比重4.52%；个人住房按揭贷款余额882.20亿元，占比6.36%；两者合计构成的广义房地产相关贷款占总贷款比重超过9% [9] - **资产质量压力**：2025年上半年，南京银行对公房地产不良率达2.08%，虽较上年同期略有回落，但仍显著高于全行0.84%的整体不良率水平 [10] - **风险抵御能力变化**：拨备覆盖率从2023年三季度末的360.58%降至2025年的313.22%；同期拨贷比为2.6%，较2023年末的3.23%有所下降，显示风险缓冲空间收窄 [10] - **区域银行的特殊压力**：作为区域重要城商行，其房地产贷款与本地市场深度绑定，一旦行业信用收缩引发连锁反应，面临的风险传导压力远大于同业 [11] - **理性选择与防御策略**：用一笔成本极低、风险几乎可忽略的续贷来维持既有关系与市场预期稳定，是一种理性选择；同时，在行业下行期，保持对头部房企（掌握结算、存款等多维度资源）的存在感，也是一种避免在周期底部被动失位的防御策略 [11][12] 当前银行应对房地产风险的行业路径 - **政策与现实的约束**：在“保交楼、保民生”的政策要求下，银行无法简单抽贷、断贷，有时还需为问题项目提供配套融资；同时，大量到期贷款通过“展期”在账面上维持“正常”，使得整体房地产贷款规模难以快速压降 [12] - **主流路径**：在存量框架内进行精细化管理，区分不同客户、不同项目的风险层级，对相对安全的部分保持连续性，对高风险敞口逐步收缩，并尽力防止风险从点到面扩散，以维持资产盘子稳定 [12] - **核心原则**：在充满不确定性的周期中，基于数据的克制与理性，远比简单的立场表态更重要 [13]

核心观点 - 报告认为当前债券市场应关注三个核心问题：30年期国债利率修复后投资者离场情绪浓厚的原因、30-10年期利差走扩后10年期利率的补跌可能性以及长债关注度降低后的替代机会[6][10][11] - 整体策略上，建议对长端债券保持谨慎，短期内可转向关注中短端信用债和利率债的票息价值，并利用国债期货进行套利或对冲操作[6][17] 债市观点及组合策略推荐 - **问题一：30年期利率修复后的离场情绪**：以30年活跃券25T6衡量，其收益率从11月中旬的2.13%左右上行15个基点至2.28%左右，随后从高点回落超过8个基点[6][10]。投资者需判断行情是反转还是反弹，若为反弹，在利率修复上行幅度一半后继续修复空间较小[6][10]。债市反转向好需关注两点：央行短期降息可能性以及银行保险等配置力量是否明显增加，预计这两点在明年一季度中后期可能较为明显[6][10] - **问题二：10年期利率的补跌可能性**：在短期宽松预期不强且配置力量低于预期的情况下，明年初风险偏好上升可能使10年国债利率出现小幅上升，未来1-2个月不排除进一步上行至1.9%及以上的可能性[6][11]。但由于担忧明年特别国债供给较大及名义增速回升，30-10年期利差很难明显压缩，预计短时间利差维持在35-45个基点左右波动，明年供给增加时利差可能进一步走扩至50个基点[6][11] - **问题三：长债替代机会**：考虑到资金利率处于较低水平，中短端信用债和中端国开债票息价值较高[6][11]。建议重点关注2年及以内普通信用债、3-4年及以内二级资本债和永续债、5年期国开债[6][11]。其余如6-7年期国开债等凸点位置可少量关注[6][11] - **收益率曲线与短端利率**：当前短端利率与资金利率均处于较低水平，短端利率面临上下行均无空间的局面，预计后续震荡运行[12][41]。整体收益率曲线并不陡峭，市场参与压平曲线策略意愿不高，长端利率后续仍将影响曲线变动，但明显变陡空间不大[12][41]。具体看，1年期存单利率隐含的R007水平在1.57%左右，而当前R007在1.5%左右，短端利率在资金宽松下保持偏强震荡，但显著提高投资价值需等待降息出现[12][41] 债券择券思路及个券关注 - **整体择券思路**：从曲线静态及持有性价比看，国债关注4-5年期；国开债关注5年期、7年期；农发债关注7-8年期；口行债关注3年期、7-8年期；二级资本债关注3-4年期、7年期、9年期；中票关注6年期、8年期[13][53] - **10年期国开债**：建议继续关注250215，当前250220-250215利差在7个基点左右，但250220后续成为主力券不确定性较大，需观察其在明年1月的发行情况[14][53] - **10年期国债**：随着250022续发及流动性提高，其利率已低于250016，当前两者利差在1个基点左右[14][53]。若明年一季度250022继续续发，有很大概率成为下一个主力券，届时利差会继续走扩[14][53] - **30年期国债**：流动性较好的个券有25T6、25T2、250002[15][54]。当前25T5-25T6的利差在考虑增值税影响下处于10个基点左右，老券有配置价值但30年国债本身绝对价值不强[15][54]。建议更多关注有赔率且流动性较好的250002和25T2[15][54]。若后续30年国债再度超跌，可基于短期交易关注主力券25T6[15][54] - **50年期国债**：考虑50年国债25T3-24T1利差在5个基点左右，30年老券与活跃券利差也较高，若市场修复可小仓位关注其超额价值[15][54] - **综合个券推荐**：长端债券可关注250215、250002、25T2等[16]。中长端债券更建议关注5年期国开活跃券250208和250203[16]。票息和骑乘思路可关注6-7年期国开凸点，例如220210、220215[16] - **浮息债**：货币基金可关注25农发清发09，当前整体浮息债估值偏贵，利率下行需依赖短端资金有较好表现[16] - **信用债**：当前普通信用债在2年期左右性价比更强，其套息空间在40-50个基点左右，持有价值较强[16]。二级资本债和永续债在3-4年期左右性价比更高，骑乘价值较强，近期二级资本债与国开债利差也有所走扩[16]。若中短端国开利率下行，二永债预计会跟随但波动可能更大，综合价值可能不及国开债[16] 国债期货方面 - 当前国债期货整体隐含回购利率水平略高于资金利率，期货有一定的正套价值[17] - 若担心后续超长债继续调整，利用TL2603合约对冲套保的成本并不高，只是对冲后的“票息”会略低一些[17] - 若继续关注中端国开债-国债利差压缩策略，可重点关注5年期国开债与TF合约的对冲机会，今年以来利用TF对冲5年期国开债的组合表现明显好于单边持有5年期国开债[17] 债市行情及指标跟踪分析 - **债市周度回顾**：过去一周债市小幅反弹，主因是11月中旬以来调整较多（特别是超长债明显超跌）以及重要会议后投资者对货币宽松有一定期待[19]。此前稳定的10年期国债表现稍弱，超长债下行后又快速调整，中短端表现更稳定[19] - **主要利率债表现**：截至12月12日，30年国债2500006收益率报2.247%，较上周下行0.45个基点；10年国债250022收益率报1.835%，较上周下行0.75个基点；10年国开250215收益率报1.917%，较上周下行0.85个基点[20] - **机构持债成本**：按过去一个月交易数据测算，基金持有10年期国债的成本在1.83%左右，保险在1.82%左右[22]。各机构短期持仓基本盈亏平衡，若10年期国债利率上行至1.9%左右，可能会有更强的性价比[22] - **国债期货多空比**：近期10年期国债期货表现震荡偏弱，期货多空比（多头成交量/空头成交量）下行明显，后续若进一步下行可关注反弹机会[24] - **利率预测模型**：报告构建的8类利率预测模型中，期限轮动模型为主模型，其在12月12日综合赔率小于1，继续看空债市[27]。基金久期模型看多，其余模型均看空[27] - **大类资产估值比较**：横向对比，当前债券利率估值相对不高；纵向对比，沪深300市盈率倒数与10年国债利率之差为5.35，处于过去五年36%的分位点，沪深300股息率与10年国债利率之比为1.46，处于过去五年82%的分位点，相对股市来说债市估值不贵[28]

核心观点 - 报告认为，12月重要会议（中央政治局会议和中央经济工作会议）的通稿对债市影响整体偏中性，其“温和”的表述在年末配置力量不足的背景下，短期内难以推动利率下行，债市震荡偏弱的格局可能持续至2026年1月初 [4][7] - 中长期看，会议明确了2026年债市利率的上限，国内财政扩张模式有别于海外，利率上行压力较小（仅“1.5重压力”），10年期国债利率回调上限或难明显超过2% [4][25] 第一层分析：通稿层面的直接影响 - 货币政策定调保持“适度宽松”，2026年降准降息仍可期待，降准概率更大且时点可能相对靠前，以应对一季度季节性扰动和高息存款集中到期 [4][9] - 财政政策基调为“更加积极”但偏向稳健，广义赤字率可能与2025年接近，预计2026年广义赤字规模可能在**14.78万亿**附近，广义赤字率接近**10%**（2025年为**10.2%**） [4][12][15] - 会议通稿未直接推动利率下行，原因包括：货币政策“灵活高效”意味着时点不确定且模式多样（如MLF/存款利率调降、贷款贴息），对债市非直接利好；财政稳健不必然加剧“资产荒”，超长债供给压力仍存（超长国债供给可能在**1.5万亿**以上，超长地方债供给可能在**5万亿**以上）；财政政策仍有优化加力空间，利率下行空间不充足 [4][17][19] 第二层分析：中长期利率上限与压力 - 国内财政-货币扩张更侧重民生、实体经济和新质生产力，与海外“快速提升赤字-推高资产价格和物价-拉动利率上行”的逻辑链不同，因此国内利率上行速度更慢、上限更低 [4][20] - 后续国内债市仅面临“1.5重压力”，主要需关注“股债跷跷板”和“局部通胀”，而无需过度定价实体经济加速或价格大幅波动 [4][25] - 2026年上半年利率回调上限或不会超过2024年末下行前的水平，10年期国债回调上限或难明显超过**2%** [4][25] 第三层分析：短期市场行为与波动原因 - 会议次日（周五）利率明显上行，10年国债活跃券回吐涨幅，30年国债活跃券最多下行**3bp**至**2.20%**后回调 [4][26] - 波动主因是年末债市做多力量天然不足：银行因存款搬家、贷款指标淡化等因素，年底抢配压力低于往年；保险对30年国债的利差需求不太会稳定低于**40BP**，当利差修复至该水平以下时支撑力度不足 [4][27] - 交易层面，做空力量在配置盘不进场时更易迅速参与，例如当TL合约价格修复至前期下行缺口位置（约**113.5元**）时遇到阻力 [4][28] - 短期操作建议维持震荡市，博弈超跌反弹，10年国债利率或在**1.85%-1.90%**之间，TL合约区间可能在**113.5-110元** [4][29] 债市周度复盘（2025年12月8日-12日） - 资金利率分化，DR001下行**2.56bp**至**1.27%**，DR007上行**3.11bp**至**1.47%**，央行公开市场净投放**47亿元** [30][31] - 现券收益率窄幅波动，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别下行**0.8bp**、**0.4bp**、**0.8bp**、**0.8bp** [32] - 利率债发行**12959亿元**，净融资**4122亿元**，其中国债发行**10940亿元** [32] - 全周利率先下后上，受会议通稿、通胀数据（CPI同比上涨**0.7%**，PPI同比下降**2.2%**）、地产政策博弈及止盈情绪等多空因素交织影响 [34][38] 资产相对性价比 - 国债各期限利差多数扩张，但10Y-5Y利差收窄 [42] - 信用债期限利差走势分化，中票、城投债期限利差表现分化；信用利差方面，中票、企业债、城投债信用利差大多走扩，二级资本债信用利差多数收窄 [43]

公司融资活动 - 中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTN Limited于2025年12月12日发行了130万美元票据 [1] - 该票据发行于中票计划下 并由中信证券国际提供担保 [1] - 本次发行后 发行人在该中票计划下已发行票据的本金余额合计为27.11亿美元 [1] 公司担保情况 - 截至公告披露日 公司及控股子公司对外担保总额为2067.34亿元人民币 [1] - 上述对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为70.53% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

公司融资活动 - 境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2025年12月3日至4日发行两笔票据，金额合计1.832亿美元 [1] - 本次发行在中票计划下进行，并由中信证券国际提供担保 [1] - 发行后，公司已发行票据本金余额合计27.79亿美元 [1] 公司担保情况 - 本次担保在公司授权范围内 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为1983.54亿元人民币 [1] - 上述对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的67.67% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

公司融资活动 - 中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2025年12月3日至4日发行两笔票据，金额合计1.832亿美元 [1] - 本次票据在中票计划下发行，由中信证券国际提供担保 [1] - 发行后，公司已发行票据本金余额合计27.79亿美元 [1] 公司担保情况 - 本次担保在公司授权范围内 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为1983.54亿元人民币 [1] - 上述对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的67.67% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

担保事项概述 - 招商证券全资子公司招证国际拟为其下设的境外特殊目的机构SPV发行不超过7亿人民币的3年期票据提供连带责任保证担保 [1] - 该担保的生效日为2025年12月4日 [1] 担保历史与现状 - 截至本次担保生效前一日，招证国际为该SPV提供的担保余额为16亿人民币 [1] - 截至2025年12月2日，公司及控股子公司无逾期担保 [1] SPV相关情况 - 该SPV自成立以来仅开展债券发行相关业务 [1] - 截至2024年末，该SPV的资产负债率超过70% [1] 公司评估与授权 - 此次担保在公司的授权额度内 [1] - 公司评估认为此次担保风险可控 [1]