当前，国内期货行业正加速推进国际化转型，资本市场双向开放持续深化，具备跨境服务能力的期货机 构迎来发展黄金期。在此背景下，作为国内期货行业的国际化先行者，南华期货（港股代码：02691） 将于12月22日正式登陆香港联合交易所主板。此次港股IPO不仅完善了公司境内外资本布局，更将通过 募资精准赋能境外业务拓展，为其把握全球衍生品市场机遇注入强劲动力，前景备受市场期待。 从业务布局来看，南华期货已构建起覆盖期货经纪、风险管理、财富管理等领域的多元服务矩阵，境内 外业务形成协同效应。招股书披露，境外业务的成长态势尤为突出，已逐步成为公司业务增长的核心驱 动力。受境外利率环境变化、客户权益扩容及交易活跃度提升等因素利好，公司境外金融服务收入呈现 跨越式增长，境外盈利能力表现突出。 募资聚焦境外拓展 精准卡位全球市场机遇 根据招股书规划，募资将全部拨归境外全资子公司横华国际，重点用于强化全球业务布局。 资金将按明确比例精准投放：30%加码中国香港业务，30%投向英国市场，20%用于美国业务拓展， 10%支持新加坡业务，剩余10%补充营运资金。这一布局与公司已形成的香港、芝加哥、新加坡、伦敦 四大国际金融中心服务网络形 ...

全球发售与上市安排 - 公司计划全球发售107,659,000股H股，其中香港发售10,766,000股，国际发售96,893,000股 [1] - 招股日期为2025年12月12日至12月17日，预计于2025年12月22日在香港联交所上市，股份代码为2691 [3] - 招股价格区间为每股12.00港元至16.00港元，按最高发售价计算，另需支付总计约1.038%的佣金及交易费用 [1][3] - 本次发行采用机制B，香港公开发售初始分配比例为10%，且不设回拨机制 [3] - 按招股价区间计算，本次全球发售的集资总额在12.92亿港元至17.23亿港元之间，上市后市值预计在86.13亿港元至114.84亿港元之间 [3] - 每手买卖单位为500股，以最高发售价计，入场费约为8,080.68港元 [3] 募资用途 - 本次H股IPO的募资净额（按发售价中位数计）预计约为14.10亿港元，将全部分配予其香港附属公司横华国际 [4] - 约30%的募资净额将用于增强香港业务的资本基础，以及在马来西亚成立一家附属公司 [4] - 约30%的募资净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要服务于期货经纪及结算 [4] - 约20%的募资净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美市场的潜在增长，主要服务于期货经纪及结算 [4] - 约10%的募资净额将用于增加新加坡业务的资本基础，以配合新加坡及东南亚国家的增长，主要用于期货经纪、结算、资产管理及扩展实物商品交收能力 [4] - 剩余10%的募资净额将用作一般企业用途及补充境外业务的营运资金 [4] 公司股东结构与行业地位 - 上市后，公司控股股东横店控股及其一致行动人（包括东阳市横华、横店东磁、横店进出口）将合计控制约65.43%的股份 [4][5] - 其他A股股东持股比例为19.57%，H股股东持股比例为15.00% [4][5] - 公司成立于1996年，是中国领先的期货公司，提供涵盖期货及衍生品整个价值链的全球金融服务，包括境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务 [5] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年总收入计，公司在所有中国期货公司中排名第8，在所有非金融机构相关的期货公司中排名第1 [5] - 以2024年期货经纪佣金收入计，公司在所有中国期货公司中排名第16，在所有非金融机构相关的期货公司中排名第1 [5] - 以2024年境外收入计，公司在所有中国期货公司中排名第1 [5] - 以2024年ROE计，公司在全部53家中国上市证券和期货公司中排名第三，在所有期货公司中排名第二 [5] 发行相关中介机构 - 本次发行的独家保荐人、整体协调人、稳定价格操作人为中信证券 [1][3] - 联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人包括中信证券和横华国际 [2] - 联席账簿管理人及联席牵头经办人还包括中银国际、招银国际、农银国际、浙商国际、财通国际等多家机构 [2][3][8]

公司定位与业务概览 - 公司是国内首家A股上市期货公司，构建了覆盖境内外、场内外、期现货的全方位服务体系[1] - 公司业务布局以衍生品业务为核心，形成涵盖期货经纪、资产管理、风险管理、境外金融及公募基金的综合金融服务平台[2] - 通过南华资本开展基差贸易、场外衍生品、做市等风险管理业务，帮助实体企业主动管理风险[2] 国际化战略与布局 - 南华金融（英国）有限公司于2025年8月18日获批成为欧洲洲际交易所（ICEU）清算会员，全球清算布局进一步拓展[3] - 公司国际化历程已19年，境外业务覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区，具备24小时服务能力，拥有16个交易所会员资质和13个清算席位[3] - 国际化目标是服务“一带一路”倡议，为中资实体企业“出海”保驾护航，2024年通过全球交易所清算优势完善实物交割服务流程[3] 品牌建设与投资者教育 - 公司境内自媒体矩阵去年累计发布4587条内容，吸引1.068亿人次阅读观看，举办422场直播累计观看量达42万人次[5] - 境外自媒体平台累计发布1043条内容，收获23.77万次阅读观看[5] - 公司原创投教视频多次获奖，通过讲座、直播等形式引导投资者树立正确投资理念，增强风险防范意识[5][6] 社会责任与乡村振兴 - 公司通过产业帮扶、教育帮扶、消费帮扶等多种形式助力乡村振兴，打造“南华惠农”综合服务品牌[4] - 成立以董事长为组长的乡村振兴工作领导小组，在云南、广西、黑龙江、甘肃等地持续开展产业帮扶项目[4] - 积极开展“保险+期货”业务，在欠发达地区挖掘并服务适合当地的产业项目[4]

股价表现与交易情况 - 11月6日盘中上涨2.15%，报6.65元/股，成交1.62亿元，换手率0.53%，总市值311.11亿元 [1] - 主力资金净流入153.44万元，特大单买入1310.21万元（占比8.08%），卖出950.84万元（占比5.87%），大单买入3366.57万元（占比20.77%），卖出3572.49万元（占比22.04%） [1] - 今年以来股价上涨12.33%，近5个交易日无涨跌，近20日上涨4.72%，近60日上涨9.20% [1] 公司基本概况 - 公司位于安徽省合肥市，成立于2001年1月8日，于2016年12月6日上市 [1] - 主营业务包括证券经纪、证券承销保荐、证券自营、证券资产管理及资本中介等，并通过子公司从事投资咨询、股权投资、期货经纪等业务 [1] - 主营业务收入构成为：证券自营业务27.25%，证券经纪业务27.23%，期货业务17.36%，证券金融业务11.14%，资产管理业务11.05%，投资银行业务3.96%，公司总部及其他3.11% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 所属概念板块包括参股基金、国资改革、期货概念、低价、安徽国资等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现归母净利润18.83亿元，同比增长64.71% [2] - A股上市后累计派现35.13亿元，近三年累计派现15.95亿元 [3] - 截至9月30日股东户数为10.80万，较上期减少6.58%，人均流通股43329股，较上期增加7.04% [2] - 十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第九大股东，持股7257.51万股，较上期增加2929.13万股，香港中央结算有限公司为第十大股东，持股7178.07万股，较上期减少1318.18万股 [3]

股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.11%至6.49元/股，成交金额为3.34亿元，换手率为1.09%，总市值为303.63亿元 [1] - 当日主力资金净流入275.82万元，其中特大单买入2668.24万元（占比7.98%）卖出4453.99万元（占比13.32%），大单买入7548.26万元（占比22.57%）卖出5486.69万元（占比16.40%） [1] - 公司股价今年以来上涨8.89%，近5个交易日、20日、60日分别上涨0.31%、5.87%、7.45% [1] 公司基本概况 - 公司位于安徽省合肥市，成立于2001年1月8日，于2016年12月6日上市 [1] - 主营业务包括证券经纪、证券承销保荐、证券自营、证券资产管理及资本中介等，并通过子公司从事投资咨询、股权投资及期货经纪等业务 [1] - 主营业务收入构成为：证券自营业务27.25%，证券经纪业务27.23%，期货业务17.36%，证券金融业务11.14%，资产管理业务11.05%，投资银行业务3.96%，公司总部及其他3.11% [1] 行业与股东结构 - 公司所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ，所属概念板块包括国资改革、参股基金、期货概念、安徽国资、MSCI中国等 [2] - 截至9月30日，股东户数为10.80万，较上期减少6.58%，人均流通股为43329股，较上期增加7.04% [2] - 截至2025年9月30日，第十大流通股东香港中央结算有限公司持股7178.07万股，较上期减少1318.18万股，第九大流通股东国泰中证全指证券公司ETF持股7257.51万股，较上期增加2929.13万股 [3] 财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入0.00元，归母净利润为18.83亿元，同比增长64.71% [2] - A股上市后累计派现35.13亿元，近三年累计派现15.95亿元 [3]

核心财务表现 - 前三季度营业收入83.55亿元，同比下降55.26%，主要因会计口径调整，大宗商品风险管理业务从毛收入调整为净收入口径[1] - 前三季度归母净利润4.75亿元，同比增长13.31%[1] - 第三季度单季度归母净利润3.05亿元，同比大幅增长173.39%，环比增长89.43%，主要驱动因素是投资类收入显著增长[1] 投资类业务 - 前三季度投资类收入为6.59亿元，同比增长33%[2] - 第三季度单季度投资类收入达5.08亿元，同比大幅增长409%，是驱动业绩的核心因素[2] - 投资类收入逐季显著改善，第一季度为小幅净亏损，第二季度收入2.04亿元，第三季度进一步抬升[2] - 第三季度末公司金融投资资产89.66亿元，环比增长3%，主要因债权投资规模环比提升2亿元[2] 经纪与手续费业务 - 前三季度手续费及佣金净收入3.95亿元，同比增长4%[3] - 第三季度单季度净收入1.57亿元，同比增长4%[3] - 公司为机构、产业、个人三大客群配置专属服务体系，成立四大产业事业部，构建"4+1"产业服务中台[3] - 1-9月全国期货市场累计成交量67.44亿手，累计成交额547.62万亿元，同比分别增长18.29%和24.11%，活跃市场奠定业绩增长基础[3] 股份回购进展 - 公司计划回购金额0.5亿元至1亿元[4] - 截至2025年9月30日已累计回购96.74万股，占总股本的0.066%，已回购总金额1499.72万元[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.46元、0.50元、0.52元，较前值分别上调34%、27%、24%[5] - 2025年BPS为9.14元[5] - 给予公司2025年2.3倍PB估值，目标价21.02元，维持增持评级[5]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.10%至6.05元/股 成交8362.24万元 换手率0.29% 总市值283.04亿元 [1] - 主力资金净流出1191.87万元 特大单净卖出366.76万元(买入占比3.99%/卖出占比8.38%) 大单净卖出825.11万元(买入占比15.82%/卖出占比25.68%) [1] - 年内涨幅1.51% 近5日/20日分别下跌4.57%和8.89% 近60日上涨3.95% [1] 业务结构与财务表现 - 证券经纪业务占比26.96% 证券自营业务25.15% 期货业务20.48% 构成主要收入来源 [1] - 2025年上半年归母净利润10.35亿元 同比增长44.94% [2] - A股上市后累计派现33.26亿元 近三年累计分红14.07亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.56万户 较上期减少4.57% 人均流通股40,479股 较上期增加4.79% [2] - 香港中央结算有限公司持股8496.25万股(第九大股东) 较上期增持1270.03万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF持股4328.38万股(第十大股东) 较上期减持471.17万股 [3] 公司基础信息 - 2016年12月6日上市 注册于安徽省合肥市 [1] - 主营业务涵盖证券经纪、承销保荐、自营、资产管理及资本中介等全牌照业务 [1] - 行业分类属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ 概念板块包含参股基金/期货概念/安徽国资等 [2]

公司更名与股权结构变化 - 恒泰证券股份有限公司完成工商变更登记 正式更名为金融街证券股份有限公司 [1] - 公司成立于1992年 是一家全牌照证券公司 2015年在香港上市 [1] - 股权结构发生变化 金融街集团持有恒泰证券股权达到30% 成为最终实际控制人 [1] - 金融街集团为北京市西城区国资委控制企业 集团成员包括长城人寿、北京金融资产交易所有限公司等 [1] 控股股东背景与资源支持 - 北京金融街投资（集团）有限公司成为实控人后为公司带来三大核心支撑：深厚的金融资源积淀、成熟的风险管理体系与广阔的业务协同空间 [2] 财务业绩表现 - 2025年半年报实现营业收入16.66亿元 同比增长42.45% [3] - 归母净利润2.41亿元 同比增长346.86% [3] - 经营活动产生的现金净额3.90亿元 同比增长401.32% [3] - ROE达到2.86% 同比增长2.19个百分点 [3] 业务板块表现 - 经纪及财富管理业务实现营收9.51亿元 同比增长36.19% [3] - 投资银行业务实现营收0.93亿元 同比增长41.54% [3] - 自营交易业务实现营收4.75亿元 同比增长102.99% [3] 公司组织架构 - 在全国设有108家分支机构及7家分公司 [1] - 拥有恒泰长财证券、恒泰期货、恒泰资本投资、恒泰先锋投资四家全资子公司 [1] - 控股新华基金 [1] - 业务覆盖股权承销保荐、债券承销、新三板推介挂牌、期货经纪、期货交易咨询、私募投资基金、另类投资和公募基金管理等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.05%至6.21元/股 成交额2.24亿元 换手率0.76% 总市值290.53亿元 [1] - 主力资金净流出3143.93万元 特大单净卖出904.85万元 大单净卖出2239.09万元 [1] - 年内股价涨4.19% 近5日跌4.61% 近20日涨1.31% 近60日涨10.50% [1] 资金流向结构 - 特大单买入占比5.07%（1136.82万元） 卖出占比9.11%（2041.67万元） [1] - 大单买入占比21.01%（4707.79万元） 卖出占比31.00%（6946.88万元） [1] 业务构成与经营情况 - 证券经纪业务占比26.96% 证券自营业务25.15% 期货业务20.48% 证券金融业务13.36% 资产管理业务12.81% 投行业务2.10% [1] - 2025年上半年归母净利润10.35亿元 同比增长44.94% [2] 股东结构变化 - 股东户数11.56万户 较上期减少4.57% 人均流通股增至40479股（+4.79%） [2] - 香港中央结算增持1270.03万股至8496.25万股 国泰中证证券公司ETF减持471.17万股至4328.38万股 [3] 分红与行业属性 - A股上市后累计派现33.26亿元 近三年累计分红14.07亿元 [3] - 属于非银金融-证券行业 概念板块含参股基金/期货概念/安徽国资等 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 核心观点 - 资金业务表现亮眼 单季盈利持续提升 归母净利润接近2021H1高点 [1] - 自营业务收入同比+57% 信用业务收入同比+187% 经纪业务收入同比+38% [2] - 投行业务收入同比转为增长+25% 资管业务收入同比降幅收窄至-60% [2] - 净资产收益率同比提升2pct至7.9% 归母净利率升至46.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润166/179/193亿元 对应PE 11/11/10倍 [8][9] 业务表现总结 自营业务 - 25Q2自营投资收入39亿元 环比+40.6% 同比+66.0% [3] - 金融投资规模4341亿元 环比大幅提升14.8% [3] - 自营杠杆连续2个季度环比提升 +12.0% [3] - 权益OCI由1亿元大幅提升至74亿元 环比增配+276.3% [3] - 年化自营投资收益率3.6% 环比同比均提升 [3] 经纪业务 - 25Q2经纪业务收入18亿元 同比+33.1% [4] - 25H1代买证券收入同比+51.2% 代销产品收入同比+17.2% [4] - 期货经纪收入同比+8.4% 席位租赁收入降幅收窄至-2.2% [4] 信用业务 - 25Q2利息净收入11亿元 同比+123.0% [5] - 两融余额1273亿元 同比+20.6% 股质规模156亿元 [5] - 应付债券规模1124亿元 年化平均利率3.4% 同比明显下行 [5] - 25Q2利息支出同比下降28.7% [5] 投行业务 - 25Q2投行业务收入6亿元 同比+76.4% [6] - IPO承销金额17亿元 同比+106% 再融资承销金额480亿元 同比+1450% [6] - 债权主承销金额6666亿元 同比+24.3% [6] - 地方政府债券实际中标金额127.71亿元 行业排名第一 [6] 资管业务 - 25Q2资管业务收入5亿元 同比-57.9% [7] - 资产管理规模6270亿元 同比+23.9% [7] - 平均费率从0.20%下降至0.15% [7] - 南方基金AUM 1.39万亿元 同比+11.6% 华泰柏瑞基金AUM 7081亿元 同比+46.0% [7] - 沪深300ETF规模3747亿元 位居非货ETF市场第一 同比+77% [7] 财务指标 - 2025H1营业收入162亿元 同比+31.0% [1] - 归母净利润75亿元 同比+42.2% [1] - 25Q2归母净利润39亿元 环比+7.3% 同比+29.4% [1] - 总资产9007亿元 同比+7.9% 归母净资产2001亿元 同比+11.1% [8] - 业务及管理费率45.9% 同比下降13pct [8]